1、1,金 融 学,南航金城学院,2,第三章 金 融 市 场,金 融 学,3,第三章 金融市场,第一节 金融市场概述第二节 货币市场第三节 资本市场第四节 金融衍生工具市场,4,第一节 金融市场概述,金 融 学,5,第一节 金融市场概述,一、金融市场的含义 （一）资金的融通 1、盈余单位和赤字单位 盈余单位：处于总收入大于总支出状态的单位。 赤字单位：处于总收入不敷总支出状态的单位。,6,第一节 金融市场概述,2、资金的融通资金在盈余单位与赤字单位之间有偿的让渡。让渡方式有：,7,第一节 金融市场概述,1)直接融通由赤字单位（最终借款人）直接向盈余单位（最终贷款人）发行(卖出)自身的金融要求权,其
2、间不需要经过任何金融中介机构；或虽有中介人，但明确要求权仍是赤字单位和盈余单位，双方是对立当事人，这种资金融通的方式称为直接融通。,8,第一节 金融市场概述,2）间接融通盈余单位和赤字单位无直接契约关系，双方各以金融中介机构为对立当事人，即金融机构发行（卖出）自身的金融要求权，换取盈余单位的资金，并利用所得的资金去取得（买进）对赤字单位的金融要求权，这种资金融通的方式称为间接融通 。,9,直接融通与间接融通图示,盈余单位,中介人 （直接融资）,赤字单位,金融机构 （间接融资）,金融要求权,货币,金融要求权,货币,直接融资,统一的金融市场,10,11,第一节 金融市场概述,（三）金融市场的定义
3、通过金融工具的交易实现资金融通的场所或机制。 从广义看，金融市场包括协议贷款市场和公开金融市场。狭义上，仅指后者。,12,第一节 金融市场概述,二、金融市场形成的条件 1、商品经济高度发达，商品生产和商品流通十分活跃，社会上存在着庞大的资金需求和供给。 2、完善和健全的金融机构体系。 3、金融工具种类多，规范可行。交易形式多样化。 4、有健全的金融立法。 5、市场管理合理，政府当局能适应市场供求状况的变化，运用适当的金融手段来调控市场的运营。,13,第一节 金融市场概述,三、金融市场的作用 1、为资金供应者和需求者提供便利的融资途径。 2、提高了金融资产的流动性和资金的使用效率 。 3、引导储
4、蓄转为投资，短期资金向长期转化。 4、提供公众参与企业利润分享的机会。 5、为中央银行的宏观调控提供经济机制。,14,第一节 金融市场概述,四、金融市场的构成要素1、金融市场的交易主体,15,第一节 金融市场概述,2、金融市场的交易客体 货币资金。多表现为货币使用权的转移。 3、金融市场的交易工具 直接金融工具和间接金融工具。 4、金融交易的组织方式 交易所方式和场外交易方式。,16,五、金融市场的类型,17,第二节 货币市场,18,第二节 货币市场,一、货币市场概述（一）概念货币市场是短期金融工具的交易市场，参与交易的信用工具的期限都在1年以内。,19,第二节 货币市场,（二）货币市场上交易
5、工具的特点：1）期限短；2）较高安全性，其信誉能保障持有人的本金不受损失；3）较高的流动性；4）融资高效性。,20,二、银行同业拆借市场 （一）同业拆借含义同业拆借是指具有法人资格的金融机构及经法人授权的非法人金融机构分支机构之间进行短期资金融通的行为。 （二）同业拆借市场的形成与发展,第二节 货币市场,21,（三）同业拆借市场的特点 1、资金期限短； 2、拆借资金主要来源于存放在央行帐户中的多余资金； 3、拆借资金主要用于短期、临时性需要； 4、基本上是信用拆借。,第二节 货币市场,22,（四）同业拆借市场业务的类型 1、按交易方式划分 2、按期限划分 3、按有无担保划分 4、按市场的组织形
6、式划分上海银行间同业拆放利率网http:/www.shibor.org,第二节 货币市场,23,三、贴现市场 1、含义 指通过贴现的方法融通短期资金的场所和机制。 2、交易主体和交易对象 主体：工商企业、商业银行、中央银行。 对象：短期债券、银行承兑汇票等。,第二节 货币市场,24,3、贴现息的计算 计算应收票据的到期值： 不带息票据的到期值 = 应收票据的面值 带息票据的到期值 = 应收票据面值（1+票据年利率票据到期天数/360） 计算贴现息： 贴现息=票据到期值贴现年利率贴现天数/360天 贴现净额=票据到期值-贴现息,第二节 货币市场,25,例 1,某企业将6个月后到期的、面额1000
7、0元的不带息商业票据出售给银行，银行按5%的年率计算，则贴息=100005%612=250 企业能收到的金额 即银行支付的金额=10000-250=9750,26,四、可转让大额定期存单市场 （一）含义 可转让大额定期存单（CDS）是商业银行发行的按一定期限并按一定利率取得收益的存款单据。这是银行通过发行票据来吸收存款，是银行主动争取存款的新形式。,第二节 货币市场,27,（二）特点1、不记名，可自由转让。 2、固定面额、固定期限。 3、期限短。 4、利率较高。,第二节 货币市场,28,（三）发行种类 1、美国银行在国内发行的国内大额定期存单； 2、由美国银行的国外分行或外国银行在美国境外发售
8、的欧洲美元存单； 3、外国银行驻美分行在美国市场上发售的定期存单，称之为“扬基”大额定期存单； 4、以储贷协会为代表的非银行储蓄机构发行的存单。 （四）我国的CDs,第二节 货币市场,29,五、国库券市场 （一）含义 国库券的发行、流通和贴现的场所。 （二）特点1、国库券的流动性强。2、信誉高。3、风险小，收益高。,第二节 货币市场,30,（三）发行方式 1、折扣发行 又称贴现发行，指国库券发行时按面额折扣发行，到期按票面金额清偿。 2、公开投标 国库券发行价格由众多投标者投标决定。投标分竞争性投标和非竞争性投标。,第二节 货币市场,31,1）竞争性投标。竞争性投标多由机构发出，竞标者同时报出
9、价格和数量，面值与价格之间的差额即是竞标者的利息收入。 2）非竞争性投标。非竞争性投标者都是个人，他们同意接受由竞争性投标产生的平均价格，因此他们只要报出数量。 （四）国库券市场的作用,第二节 货币市场,32,第三节 资本市场,33,第三节 资本市场,一、资本市场概述 （一）定义 中长期资金融通或中长期金融证券买卖的市场。 （二）特征 1、交易主要目的是解决长期资金的供求需要。 2、收益较高。 3、资金借贷量大。 4、价格变动幅度大，有一定的风险性和投机性。,34,第三节 资本市场,二、一级市场的运行 一级市场又称初级市场、发行市场，是发行单位发行新证券所形成的市场。 一级市场可以分为债券发行
10、市场和股票发行市场。,35,第三节 资本市场,（一）债券发行市场 1、债券的发行方式 非公开的安排 公开出售,36,第三节 资本市场,2 、债券的种类 按债券是否有持券人的姓名或名称 按能否转换为本公司股票 按有无特定的财产担保 按利率的不同 按能否上市,37,第三节 资本市场,3、我国发行公司债券的资格和条件我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。并且，必须具备以下条件：,38,第三节 资本市场,股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。 累计
11、债券余额不超过公司净资产额的40。 近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。 所筹集资金的投向符合国家产业政策。 债券的利率不得超过国务院限定的水平。 国务院规定的其他条件。,39,第三节 资本市场,发行公司债券所筹集的资金的使用，必须符合审批机关审批的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。有下列情形之一的，不得再次发行公司债券: 前一次公开发行的公司债券尚未募足的； 对已公开发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。 违反规定，改变公开发行公司债券所募资金的用途。,40,第三节 资本市场,4、债券的发行价格 债券发行时使用的价格，亦即投资者购买债券时所支
12、付的价格。 票面利率市场利率时，溢价发行。 票面利率市场利率时，折价发行。 票面利率 =市场利率时，平价发行。,41,一次性还本付息债券的发行价格按年分次付息债券的发行价格P债券的现值，即交易价格； F债券的面值； n债券从发行日或交易日至到期日的年数； r债券的票面利率； i市场利率。,42,第三节 资本市场,5 、债券的信用等级 公开发行债券通常需要由债券评信机构评定等级。 根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需要由中国人民银行及其授权的分行指定资信评级机构或公证机构进行评估。,43,第三节 资本市场,（二）股票发行市场 1、普通股和优先股 (1)普通股的种类 按股票
13、有无记名 按股票是否标明金额 按投资主体的不同,44,第三节 资本市场,(2)普通股股东的主要权利 出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权。 股份转让权。 股利分配请求权。 对公司账目和股东大会决议的审查权和对公司事务的质询权。 分配公司剩余财产的权利。 公司章程规定的其他权利。,45,第三节 资本市场,(3)普通股筹资的优缺点 优点： 永久性。 没有固定的股利负担。 公司筹资的基本来源，其他方式筹资的基础。 一定程度地抵消通货膨胀的影响。,46,第三节 资本市场,缺点： 普通股的资本成本较高。 筹资增加新股东会分散公司的控制权。 新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低
14、每股净收益。,47,第三节 资本市场,(4)股票发行的条件 按照我国公司法的有关规定，公司发行新股，必须具备下列条件： 前一次发行的股份已募足，并间隔1年以上； 公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利； 公司在3年内财务会计文件无虚假记载； 公司预期利润率可达同期银行存款利率。,48,第三节 资本市场,(5)股票发行方式 公开间接发行。是指通过中介机构，公开向社会公众发行股票。 不公开直接发行。是指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需经中介机构承销。,49,第三节 资本市场,(6)股票的销售方式自销方式。是指发行公司自行直接将股票销售给认购者。 承销方式。是指发行公司
15、将股票销售业务委托给证券经营机构代理。,50,第三节 资本市场,承销又分为代销、助销和包销。 代销，是证券承销商仅替发行公司代售股票，并由此获取一定的佣金，但不承担股款未募足的风险。 助销，是指证券承销商代理股票发行，同时承担发行风险。对未售出的股票由证券商全部认购。 包销，是根据承销协议商定的价格，证券经营机构一次性购进发行公司公开募集的全部股份，然后以较高的价格出售给社会上的认购者,51,第三节 资本市场,(7)股票发行价格 等价，以股票的票面金额为发行价格，也称为平价发行。一般在股票的初次发行或在股东内部增资扩股的情况下采用； 时价，以本公司股票在流通市场上买卖的实际价格为基准确定的股票
16、发行价格； 中间价，以时价和等价的中间值确定的股票发行价格。,52,第三节 资本市场,三、二级市场的运行 买卖已流通的有价证券的市场，也称流通市场。 （一）二级市场的类型1、证券交易所市场 有组织、有固定地点、集中交易的公开的二级市场。有公司制和会员制。,53,第三节 资本市场,(1)股票上市条件 我国公司法规定，股份有限公司申请其股票上市，必须符合下列条件：股票经国务院证券监督管理部门核准已向社会公开发行。不允许公司在设立时直接申请股票上市。公司股本总额不少于人民币3000万元。,54,第三节 资本市场,向社会公开发行的股份须达到公司股份总额的25以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社
17、会公开发行股份的比例为10以上。 公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。 国务院规定的其他条件。,55,第三节 资本市场,(2)股票交易过程 开户 委托市价委托、限价委托、停止委托。 成交价格优先，时间优先，竞价成交。 清算、交割和过户,56,第三节 资本市场,2、场外交易市场(1) 含义 在证券交易所以外的市场所进行的证券交易，交易的证券多为未在交易所挂牌上市的证券，但也包括一部分上市证券。,57,第三节 资本市场,(2)特点无集中的交易场所；交易通过通讯网络进行；交易品种主要是未上市的证券；交易价格和交易数量由双方协商议定，零散数量也能成交。,58,第三节 资本市场,(3
18、)场外市场的意义： 加强了证券的变现力; 满足了投资者的特殊投资需求； 给危难企业留有解困的余地。,59,第三节 资本市场,（二）证券价值及其指数证券的价格和价值是不同的，价值是一个可以量化估计的值，可以用其未来现金流入的现值来估计。而价格则变化不定，除了受到价值的指导之外，还与经济环境、投资者的预期有很大关系。,60,第三节 资本市场,1、债券价值计算 债券价值的计算是把将来付息、还本的现金流贴现相加即可。贴现率一般选取市场平均收益率，或是利率。 一张债券发行之后，它的付息、还本的时间和金额就确定了，因此决定其当前价值的主要是贴现率，和债券价值成反比。,61,第三节 资本市场,2、股票价值的
19、计算评价股票价值的原理和债券一样，也是计算将来现金流入的总现值。然而，股票的价值比较难以计量，因为股票未来的收益不固定。,62,第三节 资本市场,3、影响股票价格的因素 经济因素，如公司盈利情况、股息分配政策、资产营运状况；市场利率水平；物价水平；社会储蓄和投资能力等。 政治因素。 投机因素。,63,第三节 资本市场,4、股票价格指数股价指数是描述股票市场总的价格水平变化的指标。它是选取有代表性的一组股票，把它们的价格进行加权平均，通过一定的计算得到的。各种不同指数的股票选取和计算方法是不同的。,64,第四节 金融衍生工具市场,65,一、金融衍生工具概念 1、含义：又称“金融衍生产品”，是与基
20、础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格随基础金融产品的价格(或数值)变动的派生金融产品。这里所说的基础产品不仅包括现货金融产品，也包括金融衍生工具。基础变量则包括利率、汇率、各类价格指数甚至天气(温度)指数等。,第四节 金融衍生工具市场,66,二、金融衍生工具的种类 （一）远期合约 1、含义：合约双方同意在未来的某个确定时间，按照某个确定的价格出售或购买某种资产的协议。主要有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约等。,第四节 金融衍生工具市场,67,（二）期货1、产生与发展,第四节 金融衍生工具市场,68,（二）期货 2、含义：买卖双方在有组织的交易所内以公开竞价
21、的形式达成的，在将来某一特定时间交收标准数量特定资产的协议。 3、特点： 1）协议中的商品具有统一的品级。 2）协议有规范的交易单位。 3）在到期履行时，很少交割实际商品。,第四节 金融衍生工具市场,69,（二）期货 4、种类 1）商品期货 2）金融期货5、与远期的区别,第四节 金融衍生工具市场,70,（二）期货 5、期货市场的功能 1）套期保值 卖期保值，又称空头保值、套卖。 买期保值，又称多头保值、套买。 2）价格发现 3）投机,第四节 金融衍生工具市场,71,（三）期权 1、含义 期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日
22、期以履约价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。,第四节 金融衍生工具市场,72,（三）期权 2、种类 1）看涨期权,也叫购买选择权或买进选择权，其拥有者可在合同规定的有效期限内按事先约定的价格和数量行使买入某种股票的权利。 2）看跌期权,又称卖出选择权，是指期权购买者在规定的有效期限内，拥有以协定价格和数量出售某种股票的权利。,第四节 金融衍生工具市场,73,（四）互换 1、含义：是指两个或两个以上当事人按共同商定的条件，在约定的某一时间内，交换一定现金流的金融交易。 2、种类：利率互换、货币互换、商品互换等。,第四节 金融衍生工具市场,74,三、金融衍
23、生工具的发展 1、资产证券化、MBS、ABS、CDO、CDS。 2、在我国的发展,第四节 金融衍生工具市场,75,练习题 银行向企业发放一笔贷款，贷款额为500万元，期限为3年，年利率为6%，试用单利和复利两种方式计算银行应得的本息和。 某企业以一张面额为10万的不计息票据去银行贴现，银行的年贴现率为8%，票据尚有90天才到期，银行扣除的贴现息是多少？企业得到的贴现额是多少？ 某客户有合格票据100万元到商业银行贴现，（该票据是计息票据，期限3个月，票面年利率3%）还差30天到期，若按月息3扣除贴现利息，银行实付贴现额为多少？,76,小结,直接融资与间接融资。 金融市场的分类。 货币市场的各个
24、子市场的特点。 一级市场和二级市场的类型和特点。 期货和期权含义、种类。 债券发行价格和票据贴现的计算。,77,市盈率*,市盈率是一个反映股票收益与风险的重要指标。 市盈率股票每股市价每股税后利润。 一般来说，市盈率越低风险越小，投资价值就越高。,78,79,返回,80,场外交易的类型 1、店头交易市场。店头交易市场又称证券商柜台市场，是指在证券公司开设的柜台上进行交易活动。 2、第三市场。指已在交易所上市的证券或在交易所享有交易权利而未上市的证券，却通过交易商在交易所之外进行买卖的市场。 3、第四市场。第四市场是通过电子计算机网络相联系的证券投资者直接接洽成交的场所。,81,MBS即住房按揭
25、抵押贷款证券化，指发行人将房地产抵押贷款债权汇成一个资产池,然后以该资产池所产生的现金流为基础所发行的证券（主要是指还本付息的债券）。贷款所产生的现金流（包括本息偿还款、提前偿还款等）每个月由负责收取现金流的服务机构在扣除相关费用后，按比例分配给投资者； CDO，即担保债务凭证，指以抵押债务信用为基础，基于各种资产证券化技术，对债券、贷款等资产进行结构重组，重新分割投资回报和风险，以满足不同投资者需要的创新性衍生证券产品，其设计理念是分级，根据信用风险不同分为三级：优先级、中间级和股权级，风险和利益依次加大，偿还时依次偿还，而一旦抵押贷款出现违约等造成损失，损失将先由股权级吸收，然后是中间级，最后才是优先级，因此，股权级和中间级是危机中最先倒下的群体； CDS 即信用违约掉期合约，这是一种信贷保险买卖，或者可以称之为信用风险对冲工具。保险买方需定期向卖方支付费用，以换取卖方对特定的资产信贷提供保障。若该资产的信用质量恶化，引致其价格下降；保险卖方需支付差价，或以原价将资产买下。这种信用违约掉期合约可让CDO投资者作对冲，同时，把原本的次级房地产抵押贷款的违约风险再向市场转移.,
