1、原油与原油期货基础知识,目录,国内亟待原油期货上市,主要原油期货市场,原油定价体系,国际原油供需格局,原油基础知识,石油简介,原油/石油： 习惯上称直接从油井中开采出来未经提炼或加工的石油为原油，亦即天然石油。 它是一种由各种烃类组成的黑褐色或暗绿色黏稠液态或半固态的可燃物质，略轻于水。可溶于多种有机溶剂，不溶于水，但可与水形成乳状液。 石油包括原油、人造石油和各种石油产品。,石油的成因： 目前学术界普遍认同石油是一种化石燃料，它是古代海洋或湖泊中的生物经过漫长的演化形成的混合物；因此石油同样也是不可再生能源的一种。 不过近年来对于石油成因的说法存有争议。目前主流观点仍旧认为石油是“生物起源”
2、，但亦有较多观点认同“无机起源”和“宇宙起源”。石油起源论关系到石油是否可以再生。,资料来源：美国能源部,石油工业的血液,2018年10月11日星期四,4,能源是现代社会源动力，亦为所有工商业的根本。而目前能源主要还是以化石燃料为主。 在煤炭、石油和天然气固液气三态的能源产品之中，只有液体的石油易储存、易使用、热量高。因此石油是当之无愧工业的血液。,谁掌握了石油，谁就控制了所有国家；谁掌握了粮食，谁就控制了人类；谁掌握了货币，谁就控制了所有政府。基辛格,资料来源：美国能源部,原油分类,2018年10月11日星期四,5,美国和中国以 API度作为原油分类的基准，是美国石油学会(API)制订的用以
3、表示石油及石油产品密度的一种量度。它表示石油产品15.6时的相对密度（与水比）。 国际上把 API度作为决定原油价格的主要标准之一。它的数值愈大，表示原油愈轻，价格愈高。,是的，每周二晚间的API能源库存报告就是它发布的。,国际主要原油,2018年10月11日星期四,6,注：1美式桶=42美制加仑159升,原油产业链,2018年10月11日星期四,7,石油开采,炼油行业,成品油销售,由于原油供给、运输和精炼等过程的天然限制，原油产业链一般都高度集中。而在下游成品油的销售中，由于石油产品相对较少，集中度也较高。 一般而言，化工和能源产业链重合度并不高。,资料来源：美国能源部,石油化工,化工产业链
4、,2018年10月11日星期四,8,虽然石脑油只是原油精炼品中极小的一个品种，却是几乎所有化工品的源头。,国际原油需求,2018年10月11日星期四,9,国际原油消费自80年代中期之后，维持稳定增长。 自90年代起，仅0809年原油需求量出现下降。,资料来源：美国能源部 世界银行 Bloomberg,国际原油日消费量,原油消费与经济增长有着高度的相关性,从近50年数据来看，相关性达85%。,国际原油需求,2018年10月11日星期四,10,发达国家原油消费仍占据全球主导，随着油价的高企，美国近两年原油消费略有缩减，但粗放式消费观念并未有明显改变，因此，在可预见的将来，美国原油消费仍将占据全球1
5、/4的水平。 欧盟近十年来努力通过在节能减排方面树立国际影响力，原油消费量持续缩减。 其它主要工业国经济增长乏力，原油消费基本保持稳定。 新兴经济体是目前国际原油消费的主要动力。,资料来源：美国能源部,原油需求驱动,2018年10月11日星期四,11,资料来源：美国能源部,中国原油需求量,百万桶/天,百万桶/天,百万桶/天,自上世纪90年代起，中国原油年需求增量维持在7%以上。中国需求从不足3%快速增长10.5%。,国际原油需求量在0809年出现显著回落，但新兴国家需求持续增长，其中中国需求的增长成为国际原油需求的主要推动力量。,原油供给,2018年10月11日星期四,12,自上世纪80年代第
6、二次石油危机以来，全球能源供给就基本维持紧平衡状态。 自2003年以来，全球原油供给就维持在8000万桶/天的水平，难以提高。,资料来源：BP,目前OPEC仍是全球主要原油供给方。但近年来北美、俄罗斯、巴西产能的快速增长成为主要的新增供给。,原油探明储量,2018年10月11日星期四,13,原油探明储量是指经过一定地质勘测之后了解和掌握的矿产储量，包含开采出来、设计出来和远景储量。 全球原油探明储量自上世纪90年代之后便一直增速缓慢，近30年平均增速仅约1%。可供开采年份一直维持在40年左右。 近两年原油探明储量增速较快，但多为深海、沙漠等难以开采的油田，且多为重油，开采和提炼难度都非常大。全
7、球易开采油田已经濒临枯竭。,资料来源：BP,10亿桶,年,峰值来临？,2018年10月11日星期四,14,“石油峰值”理论由美国石油地质学家Hubbert在1949年提出，认为石油产量在达到峰值后将不可避免的下降。 2002年，爱尔兰地质学家坎贝尔指出，全球原油供给峰值将在2010年到来，2003年美国政府能源政策顾问西蒙斯指出，石油峰值逼近，人类无法应对。,目前，主要产油国和地区，包括中东、俄罗斯、美国等均已达到原油产量峰值。,低油价时代已经结束,2018年10月11日星期四,15,近两年，原油成因引发的争论致使该理论受到广泛质疑，被认为是石油巨头推高油价的噱头。不过无论如何，目前易开采油田
8、已经越来越少，原油的开采和提炼成本不断提升已经是事实。,炼油毛利率,采油成本,资料来源：BP CERA 美国能源部,非常规能源,2018年10月11日星期四,16,与华而不实的清洁能源相比，化石燃料仍将占据主流地位。在可预见的将来，原油的重要地位不会有任何改变。 在目前易开采油田逐步枯竭的前提之下，页岩、油砂和深海原油未来将是石油的主要来源。 目前制约非常规能源的主要瓶颈是技术和环保。不过在能源价格不断攀升的前提之下，这些都不是问题。 美国自2000年起开始加大页岩气的开采，目前已经有显著成效，也为石油供给提供了一个方向。 可预见的未来，全球原油供给中心将向西移动。,英美天然气价格,美国天然气
9、构成,资料来源：美国能源部 Bloomberg,供给格局,2018年10月11日星期四,17,全球原油储量极不平衡，中东占据80%以上。,资料来源：美国能源部 BP,原油运输格局,2018年10月11日星期四,18,资料来源：美国能源部,主要海峡,2018年10月11日星期四,19,霍尔木兹：日均原油输送量达1700万桶，占全球原油贸易20%，,马六甲：日均原油输送量达1400万桶，占全球原油贸易18%，,苏伊士：日均原油输送量达200万桶，占全球原油贸易5%，,资料来源：美国能源部,主要机构,2018年10月11日星期四,20,石油输出国组织。简称欧佩克或OPEC 1960年9月10日成立，
10、自愿结成的政府间组织，对其成员国的石油政策进行协调、统一。宗旨是协调和统一各成员国的石油政策，确定以最适宜的手段来维护它们各自和共同的利益。目前12个成员国、3个观察员国。,国际能源署 1973-74年间成立，政府间组织，担任其28个成员国的能源政策顾问，并与成员国一起协力为其国民提供可靠及经济的清洁能源。初始作用是负责协调应对石油供应紧急情况的措施，新使命纳入了基于提高能源安全、经济发展和环境保护“3个E”的均衡能源决策概念。当前的工作重点是研究应对气候变化的政策、能源市场改革、能源技术合作和与世界其它地区国家展开合作。,美国能源信息署 1977年成立，隶属于美国能源部的统计机构。EIA依照
11、美国相关法律，全面收集、分析发布能源信息。其使命是向决策者提供独立的数据、预测、分析，以促进健全决策、建立有效率的市场，让公众了解有关能源及其与经济环境的相互作用。其高效运转的能源信息统计系统，成为美国能源预测预警系统的重要组成部分。,石油巨头,2018年10月11日星期四,21,石油巨头,2018年10月11日星期四,22,投行和贸易商,2018年10月11日星期四,23,高盛 1869年成立，全世界历史最悠久及规模最大的投资银行之一，拥有丰富的地区市场知识和国际运作能力，被视为大宗商品市场最大多头之一。高盛是能源市场上的著名玩家，曾经因为在2006年大胆预测油价将突破200美元而闻名。,摩
12、根士丹利 成立于美国纽约的国际金融服务公司，目前在全球27个国家的600多个城市设有代表处。摩根士丹利亦为能源市场的大玩家之一，在原油期货和现货市场有广泛的参与。,托克 荷兰注册的私营公司，全球第三大独立石油贸易公司和全球第二大独立有色金属精矿贸易公司，每日实物石油交易量超过250万桶，在全球独立贸易公司中位居第三。托克的石油贸易量在全球“自由市场”所占的份额估计达6%。,嘉能可国际 瑞士公司，全球最大的商品交易商，主营业务：综合商品生产商及营销商，在全球范围内广泛从事金属及矿产、能源产品及农产品营销、生产、精炼、加工、存储及运输活动。嘉能可的前身是臭名卓著的马克里奇公司“不卖石油给祖国的敌人
13、，就不是真正的石油商。”,国内原油供需,2018年10月11日星期四,24,千桶/天,国内原油需求量近几年快速增长，进口依赖度快速提高，目前国内自给率已不足4成。,从进口原地来看，中国有近8成原油来自于MENA地区，进口安全难以得到保证。,资料来源：美国能源部,霍尔木兹,马六甲,中缅管道,对马海峡,加拿大,伊尔库茨克,苏丹、 安哥拉,伊朗 沙特,哈萨克 土库曼,安大线,30%,45%,5%,10%,中国原油进口,进口来源地,委内瑞拉/澳大利亚,5%,5%,石油三巨头,中国石油化工集团公司 在原中国石油化工总公司基础上重组成立； 中国最大的一体化能源化工公司之一，财富2011年全球500强企业中
14、排名第5位； 是中国最大的石油产品和主要石化产品（生产商和供应商，中国第二大原油生产商； 占中国成品油销售的主要市场份额。,中国石油天然气股份有限公司 中国石油天然气集团公司独家发起设立； 从事与石油、天然气有关业务； 在国内拥有14个油气田，占全国原油探明储量的60%以上，天然气探明储量的80%以上； 中国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，中国销售收入最大的公司之一，世界最大的石油公司之一。,中国海洋石油总公司 中国最大的海上油气生产商； 中国第三大国家石油公司； 1982年被授予对外合作海区内进行石油勘探、开发、生产和销售的专营权，全面负责对外合作开采海洋石油资源业务。,国际油市
15、定价体系,2018年10月11日星期四,27,OPEC定价,殖民定价体系,多元定价,金融定价 （公式计价法）,1960s,1970s,1980s,NOW,买方定价 政治控制,卖方定价 官方控制,市场定价 巨头控制,期货定价 无形控制,原油定价体系,2018年10月11日星期四,28,国际原油价格体系因组织机构、交易方式、所属地区和数据统计方式的不同而各有差异。随着世界石油市场的发展和演变，现在许多原油长期贸易合同均采用公式计算法，即选用一种或几种参照原油的价格为基础，再加升贴水。其基本公式为：P=A+D (其中：P为原油结算价格，A为基准价，D为升贴水)其中参照价格并不是某种原油某个具体时间的
16、具体成交价，而是与成交前后一段时间的现货价格、期货价格、或某报价机构的报价相联系而计算出来的价格。有些原油使用某个报价体系中对该种原油的报价，经公式处理后作为基准价；有些原油由于没有报价等原因则要挂靠其它原油的报价。,主要出口国参照体系,2018年10月11日星期四,29,沙特阿拉伯,伊拉克,厄瓜多尔,阿根廷,委内瑞拉,加拿大,巴西,伊朗,叙利亚,也门,埃及,尼日利亚,利比亚,印尼,卡塔尔,阿布扎比,阿曼,WTI 北美,Brent 欧洲,Dubai 亚洲,原油定价中心,Brent原油,WTI原油,Dubai原油,伦敦国际石油交易所北海轻质原油Brent是该地区原油交易和向该地区出口原油的基准油
17、，其品质低于NYMEX的轻质低硫原油。 “伦敦市场油价”下一个月交货的Brent原油期货价格。 地区：西北欧、北海、地中海、非洲以及部分中东国家如也门等。,北美原油主要交易方式为NYMEX交易所交易。美国西得克萨斯中间基原油WIT油质较好，该地区交易或向该地区出口的部分原油定价主要参照WTI。 “纽约市场油价”NYMEX下一个月交货的轻质原油期货价格。 地区：厄瓜多尔出口美国东部和墨西哥湾的原油、沙特阿拉伯向美国出口的阿拉伯轻油、阿拉伯中油、阿拉伯重油和贝里超轻油。,迪拜原油为轻质酸性原油，产自阿联酋迪拜。海湾国家所产原油向亚洲出口时，通常用迪拜原油价格作为基准价格。但近年来，由于迪拜原油产量
18、日渐下降，其作为基准油价的地位也引起了一些争议。,上述种基准油价均分为现货价格和期货价格，其中大致下一个月交货的期货价格因其交易量大而最具参考价值。此外，涵盖OPCE13个成员国主要原油品种的欧佩克市场监督原油一揽子平均价，也是衡量国际市场油价的重要参考价格。,原油定价示例,2018年10月11日星期四,31,欧洲： Dated Brent-4.25,美国： 次月NYMEX WTI-6.1,亚太： Platts Dubai/Oman-0.7,注：自2010年起，沙特阿美出口往美国原油使用ASC指数,沙特原油出口定价,沙特,Brent定价体系,2018年10月11日星期四,32,1、即期Bren
19、t现货，指定范围内指定船货价格=Brent近月合约+合约月EFP 2、21日远期Brent/BFOE，卖方交货时间需提前21日通知买方；21D BFOE=Dated Brent+21D CFD 3、ICE Brent期货，全球最大的原油期货市场之一，全球2/3以上现货交易与之挂钩 4、差额合约（Contract for Difference），OTC掉期价格，每日8时至17：30交易，每日报价4次。,现货,期货,即期,远期,Brent报价体系以ICE Brent原油期货为核心。,亚洲溢价,2018年10月11日星期四,33,亚洲溢价（Asian Premium）指，中东地区的一些石油输出国对出
20、口到不同地区的相同原油采用不同的计价公式，从而造成亚洲地区的石油进口国要比欧美国家支付较高的原油价格。,中国每年因亚洲溢价额外支付10亿美元以上。,国际能源期货市场,2018年10月11日星期四,34,WTI原油,Oman原油,Brent原油,Oman原油,Oman原油,大庆原油、90#汽油、0#柴油和250#燃料油,NYMEX,2018年10月11日星期四,35,纽约商业交易所能源期货的起源地,1978 年11 月14 日，推出取暖油期货交易。,1982 年，推出了世界第一个原油期货合约-轻质低硫原油期货合约（Light sweet crude oil），以美国西德克萨斯中质原油（WTI）为
21、主要交易标的。,1986年，推出了无铅汽油期货合约，2005年，以氧化混调型精制（RBOB）汽油为替代品种。,1990 年，推出天然气期货交易，成为NYMEX 中仅次于WTI原油期货的重要能源品种。近年来，NYMEX又推出了以英国BRENT原油为交易标的的期货合约，采用现金交割方式，进一步丰富了NYMEX 的能源品种结构。,全球最具规模的商品交易所，以能源品最为出名，其能源期货覆盖原油、天然气、成品油、电力、煤炭、碳排放等多个品种。1994年由NYMEX和 COMEX于合并组成，2008年NYMEX被CME收购。NYMEX的交易平台有场内竞价和Globex全球电子盘。,NYMEX：能源、铂金及
22、钯金交易,COMEX：金、银、铜期货和期权合约,NYMEX WTI合约,2018年10月11日星期四,36,资料来源：NYMEX,ICE,2018年10月11日星期四,37,2000年5月成立，总部位于美国格鲁吉亚州亚特兰大。2001年，收购了伦敦国际石油交易所（IPE）， 2007年与纽约期货交易所（NYBOT）合并；2010年与气候交易所合并。ICE以美元指数、CRB指数、Brent原油、棉花和白糖最为知名。,业务范围：电子平台期货合约交易：原油及相关提炼品、天然气、电力、碳排放量等。软商品：可可、咖啡、棉花、乙醇、柳橙汁、纸浆和糖等。汇率和指数期货及期权。 ICE的英国子公司ICE Fu
23、tures以能源期货产品为主，如北海布仑特原油及西德州中级原油等。 美国子公司the New York Board of Trade则专营软式原物料及金融期货业务。,洲际交易所现货原油定价中心,ICE Brent合约,2018年10月11日星期四,38,资料来源：ICE,DME,2018年10月11日星期四,39,迪拜商品交易所新兴的能源市场,中东地区首个国际能源期货及商品交易所，2007年由迪拜控股公司、纽约商品交易所、阿曼主权投资基金（OFI）三方共同建立。期货合约,阿曼原油期货合约：中东地区唯一采用实物交割方式的能源期货合约，目前成交量较小,西得克萨斯轻质原油阿曼原油差价合约：非实物交割
24、的差价合约,布伦特原油阿曼原油差价合约：非实物交割的差价合约,范围：中东产油国生产的或从中东销售往亚洲原油，阿曼原油为其作价的基准油，价格通常比WTI和布伦特原油便宜。现货主要在新加坡和东京交易,DME Oman合约,2018年10月11日星期四,40,资料来源：DME,TOCOM,2018年10月11日星期四,41,日本东京工业品交易所,目前，石油期货在日本国内已经逐渐得到了现货商的广泛认同，市场影响不断扩大，现货商在进行现货交易时普遍将TOCOM 的期货价格作为进行合同定价时的重要参考。,日本唯一综合性商品交易所，期货交易为主，负责管理在日本进行的所有商品的期货及期权交易。,SGX,2018年10月11日星期四,42,新加坡交易所,亚太地区首家集证券及金融衍生产品交易於一体的企业股份制化交易所，由新加坡证券交易所（SES）与新加坡国际金融交易所（SIMEX）合并成立。,原油期货上市意义,2018年10月11日星期四,43,国内市场亟待原油期货上市,可能标的,2018年10月11日星期四,44,大庆原油，人民币计价和结算，报价单位元/吨，合约规格100吨。,人民币盘,美金盘,多种货币,中东原油，美元计价和结算，报价单位美元/桶，合约规格1000桶。,多种货币结算。,Thank You!,
