1、 - 1 - 原油期货 月报 2018 年 02 月 400 - 0 2 0 - 6 3 8 8 ww w .g z f 2 0 1 0 .co m .cn 研究所 能源化 工小组 马琛 F3039125 03 月 02 日 - 2 - 美原油产量快速增长 ， 国际 油价 下挫 一、 行情回顾 1、两地原油行情回顾 2 月份国际油价 震荡下行 ，截至本月末（ 2 月 28 日）， WTI 原油期货价格及 Brent 原油期货价格 环比 前月底下挫 ， 全月国际油价 先跌后涨 再跌 ， 利多利空因素交错 。 利多因素包括：欧佩克较高的减产履行率，美国库欣地区原油库存急速下滑， 欧佩克和俄罗斯承诺
2、继续履行减产协议，以色列再次对加沙地带南部实施轰炸导致中东形势紧张，加之利比亚一处油田供应中断 。利空因素包括：美元汇率增长打压油价， 美国原油 日均产量超过 1000 万桶， 预计美国页岩油产量继续增长， 美国原油库存增幅大于预期 。 截至 2 月 28 日 ，纽约商业交易所（ NYMEX）的 WTI 原油期货主力合约收于 每桶 61.64美元，月环比 下跌 3.09 美元， 跌幅 4.77%。 成交量总手 1281.7 万手，较前一月 减少 80.4万手；持仓量 48.5 万手，较前一月 减少 10.3 万 手。 洲际 交易所（ ICE） Brent 原油期货主力合约收于每桶 63.83
3、美元，月环比 下跌 3.27 美元， 跌幅 4.74%。成交量总手 599.6 万手，环比 增加 3.17 万手；持仓量 55 万手，环比 减少 7.2 万手。 图表 1、 WTI 原油期货 主力 合约日 K 线图 数据来源： 文华财经 、 广州期货 图表 2、 Brent 原油期货 主力 合约日 K 线图 数据来源： 文华 财经 、广州期货 - 3 - 2、两地原油价差 2 月份以来， Brent 与 WTI 原油期货价差 在 2.99 至 4.32 美元 /桶 区间 浮动 。 截至 2 月28 日 ，两地 主力合约 结算价 价差为 4.14 美元，较 上月 最后交易日价差 缩窄 0.18
4、美元。 图表 3、 Brent 与 WIT 价差 数据来源： Wind、广州期货 3、两地裂解价差 截止 2 月 28 日， 北 美汽油 、柴油、取暖油裂解价差分别为 13.34 美元 /桶、 18.80 美元/桶及 14.85 美元 /桶， 分别较上月末 下滑 4.39 美元 /桶、 减少 3.88 美元 /桶及 减少 5.48 美元 /桶。西北欧方面，汽油、柴油、取暖油裂解价差分别为 10.29 美元 /桶、 15.75 美元 /桶及 11.80 美元 /桶，分别较上 月末 减少 2.54 美元 /桶、 减少 2.03 美元 /桶及 减少 3.63 美元 /桶。 图表 4、美国 成品油 裂
5、解价差 数据来源： Wind、广州期货 -505101520253002040608010012014013/01 13/04 13/07 13/10 14/01 14/04 14/07 14/10 15/01 15/04 15/07 15/10 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 17/07 17/10 18/01Brent-WTI Brent原油结算价 WTI原油结算价0102030405013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/0716/1017/
6、0117/0417/0717/10汽油 -WTI原油 柴油 -WTI原油 取暖油 -WTI原油- 4 - 图表 5、西北欧 成品油 裂解价差 数据来源： Wind、广州期货 二、 行业要闻 1. 中东紧张局势升温 据报道，继 17 日轰炸加沙地带后，以色列国防军 19 日凌 晨再次对加沙地带南部实施轰炸，但未造成人员伤亡。尽管以色列和巴勒斯坦不是重要的产油区，但是周边地区的伊朗、叙利亚和中东其他国家一旦卷入纠纷，可能会导致中东石油供应和运输中断。在此前的一周，以军执行打击叙境内无人机操控站任务时遭遇叙方防空火力攻击，一架 F-16 型战机坠毁。路透社援引以色列总理内塔尼亚胡的话说，叙利亚边界事
7、件导致中东更接近直接对抗，以色列可以对伊朗本身采取行动，而不仅仅是其在中东的盟友。 2. 欧佩克和非欧佩克寻求长期合作 欧佩克轮值主席，阿联酋能源部长马祖鲁在伦敦参加国际石油周间隙接受媒体采 访的时候说， 6 月份举行的欧佩克半年例会上，欧佩克和包括俄罗斯在内的非欧佩克产油国将讨论今后将延续多年的合作以避免市场剧烈动荡。 3.英国石油公司发布 2018 年年度能源展望 英国石油公司发布的 2018 年年度能源展望显示， 2016 年到 2040 年世界能源需求以每年 1.3%的速度增长，其中增长全部来自于新兴经济体，中国和印度各占能源增长幅度的四分之一以上。预计这一时期能源需求占 GDP 的比
8、例年均减少 1.9%，为英国石油公司 1965年开始统计数据以来下降幅度最快。能源消耗近一半的增长来自工业用途（燃烧和非燃烧），01020304013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/10汽油 -Brent原油 柴油 -Brent原油 取暖油 -Brent原油- 5 - 建筑物能源消耗增长约三分之一，交通能源消耗增长约六分之一。预计预测期可再生能源增长 43%。预计可再生能源在主要能源中的比例从现在的 4%增长到 2040 年的 14%。
9、 3. 摩根大通看好未来两年市场 摩根大通分析师预计， 2018 年布伦特原油均价应该在每桶 69.50 美元，美国西得克萨斯轻质原油每桶均价应该为 65.19 美元。明年布伦特原油和 WTI 原油均价应该分别为每桶 64美元和 58.50 美元。总之，与截止 2018 年 2 月 16 日的远期价格曲线相比，我们仍然看好未来两年市场。 2018 年石油市场将保持平衡，预计欧佩克和参与减产协 议的非欧佩克将做出强有力的承诺履行减产协议，石油产量将继续受到限制。 三、市场分析 1、供需数据 截止 2 月 23 日 当周，美原油产量为 1028.3 万桶 /日，较上 月底 增加 36.4 万桶 /
10、日。 汽油产量为 939.1 万桶 /日，较上月 底 减少 17.6 万桶 /日 ；柴油产量为 430 万桶 /日， 较上月 底减少 6.9 万桶 /日； 馏分油产量为 446.9 万桶 /日，较上月 底 减少 14.4 万桶 /日。 美国原油日产量达到 历史 纪录水平，预计 2018 年有突破 1000 万桶 /日的能力，日产量有望与沙特、俄罗斯并肩。 图表 6、美原油 、汽油及馏分油 产量（ 千 桶 /天 ） 数据来源： EIA、广州期货 截止 2 月 23 日当周，美原油进口量为 728.2 万桶 /日，较上 月 底 环比 减少 114.8 万桶 /日。美原油出口量为 144.5万桶 /
11、日，较上 月 底 减少 32.0万桶 /日 。 美 国 原 油 净进口量为 583.768007800880098001080002000400060008000100001200013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/10美国汽油产量（千桶 /日） 美国馏分油产量（千桶 /日）美国柴油产量（千桶 /日） 美国原油产量（千桶 /日）- 6 - 万桶 /日，较上 月 底 环比 减少 82.8 万桶 /日。 成品油进口方面，汽油进口量 44.
12、6 万桶 /日，较上月 底 环比 增加 9.6 万桶 /日；馏分油进口量 20.7 万桶 /日，较上月 底 环比 减少 37.7 万桶/日。 图表 7、美国原油 、汽油及馏分油 进口量（ 千 桶 /天） 数据来源： EIA、广州期货 截止 2 月 23 日当周， 美 原油总需求 1588.2 万桶 /日 ，较上 月底 减少 13.1 万 桶 /日 。另外， 美汽油需求为 886.0 万桶 /日，较上 月底 减少 18.4 万 桶 /日。馏分油需求为 392.1 万桶 /日，较上 月底 减少 30.3 万 桶 /日。 图表 8、美国汽油及取暖油需求 数据来源： EIA、广州期货 2 月 份， 美
13、国在线原油和天然气钻井平台数量 整体呈现 上扬 趋势 。油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止 2 月 23 日 当周 ，美国 钻探油井总数 978 座，比 一月前 增加 31 座，比去年同期 增加 224 座。 020040060080010001200020004000600080001000013/01 13/04 13/07 13/10 14/01 14/04 14/07 14/10 15/01 15/04 15/07 15/1016/01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 17/07 17/10美国原油进口量（千桶 /日） 美国原油出口量（千桶 /日）美汽
14、油进口量（千桶 /日） 美馏分油进口量（千桶 /日）0500010000150002000013/01 13/04 13/07 13/10 14/01 14/04 14/07 14/10 15/01 15/04 15/07 15/10 16/01 16/04 16/0716/10 17/01 17/04 17/07 17/10美国原油总需求（千桶 /日） 美国汽油需求（千桶 /日）美国馏分油需求（千桶 /日）- 7 - 图表 9、美国原油和油气钻井平台数 数据来源： Baker Hughes、广州期货 2、 美元汇率影响 进入 2 月份 ， 美元指数 一路 走高 ， 从 月初 的 88.61
15、美元 上涨至 90 美元以上水平 ， 截至2 月 28 日，美元指数收于 90.66 美元，环比上月底 上涨 1.77%。 美原油与美元汇率呈现了较强的负相关性，美原油期货 价格整体下行 ，月底 下滑 至 61.64 美元 /桶。 图表 10、 WTI 主力合约结算价 与美元指数走势 数据来源： Wind、 广州期货 65007000750080008500900095001000002004006008001,0001,2001,4001,6001,80013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0
16、416/0716/1017/0117/0417/0717/10原油钻井平台数（座 /周） 美国原油产量（千桶 /日）02040608010012014016000-09 01-09 02-09 03-09 04-09 05-09 06-09 07-09 08-09 09-09 10-0911-09 12-09 13-09 14-09 15-09 16-09 17-09期货结算价 (连续 ):WTI原油 美元指数- 8 - 3、 美国原油库存及炼厂开工 情况 美国原油库存 整月处于下滑趋势 ， 截止 2 月 23 日当周， 美国原油库存量 4.23 亿桶，较上月 底 环比 增加 513.9 万桶
17、；备受关注的美国库欣地区原油库存 2878.5 万桶， 较上月 底 环比 减少 823.5 万桶。美国汽油库存总量 2.5 亿桶， 较上月 底 环比 增加 975.7 万桶；馏分油库存量为 1.4 亿桶，比 上月 底 增加 8.5 万桶 。 图表 11、 美国商业原油库存和库欣地区原油库存 数据来源： Wind、 广州期货 截止 2 月 23 日当周 ， 炼油厂开工率 87.8%， 较上月底环比 减少 0.3 个百分点 ， 美国炼油厂 季节性检修开启，原油 需求受到打压 。 图表 12、 美国炼厂开工率 数据来源： EIA、广州期货 4、 CFTC 基金净多持仓及 USO 原油 ETF 持仓
18、美国 商品 期货 交易委员会 (CFTC)2 月 20 日发布的报告显示，投机者持有的原油净多头0102030400100,000200,000300,000400,000500,000600,00013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/1016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/10原油可供应天数 美国商业原油库存（千桶）美国库欣地区原油库存（千桶） 美国汽油库存（千桶）美国馏分油库存（千桶）75%80%85%90%95%100%0500010000150002000014/01
19、 14/0414/07 14/10 15/01 15/0415/07 15/10 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 17/07 17/10炼厂开工率（ %） 炼厂原油需求（千桶 /天）- 9 - 为 689366 手合约， 环比上月底 减少 27329 手 。 图表 13、 CFTC 基金净多持仓情况 数据来源： Wind、 广州期货 截至 2018 年 3 月 2 日，美国 USO 原油 ETF 资产净值总额达到 19.1 亿美元，持仓量为3.13 万桶 ，较上月 底 减少 2185 桶 。 具体情况如下： 图表 14、 USO 原油 ETF 持仓 持有
20、原油期货合约种类 持仓量 （桶） 结算价 总市值 较上月 持仓量变动 （桶） 2018/01/26 NYMEX WTI Crude Oil CL MAR18 33,504 65.51 $2,194,847,040.00 -419 2018/03/02 NYMEX WTI Crude Oil CL APR18 31,319 60.99 $1,910,145,810.00 -2185 数据来源： USO、 广州期货 四 、技术分析 2 月份 ， 美国 WTI 原油主力合约 在 59-66 美元 /桶 区间 震荡 ，截至 3 月 1 日 盘面 位于 60日均线 下 方 ， 或将进一步试探 60 美元
21、 下方位置 。 从技术 指标来看， MACD 绿 柱 由长变短，在 2 月下旬逐渐转变为红柱 ， 至月末绿柱在零轴位置显现， 2 月下旬 DIFF 线 上 穿 DEA 线 形成 金 叉 ，当前 DIFF 线 下 穿 DEA 线 形成死叉 。 KDJ-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0014/05 14/07 14/09 14/11 15/01 15/03 15/05 15/07 15/09 15/11 16/01 16/03 16/05 16/07 16/09 16
22、/11 17/01 17/03 17/05 17/07 17/09 17/1118/01NYMEX:轻质低硫原油 (WTI原油 ):非商业多头持仓 :持仓数量 :-NYMEX:轻质低硫原油 (WTI原油 ):非商业空头持仓 :持仓数量 :环比 %NYMEX:轻质低硫原油 (WTI原油 ):非商业多头持仓 :持仓数量 :-NYMEX:轻质低硫原油 (WTI原油 ):非商业空头持仓 :持仓数量 :环比 %- 10 - 指标 走势趋弱 ， 逐渐 向超卖区域靠拢 ， 短期 来看，盘面可能 震荡 偏弱 运行 。 图表 15、 WTI 技术图表 数据来源：广州期货 五 、 行情展望 2 月 份 以来 ，
23、国际油价 呈现 震荡下滑 趋势 。 从 供 应角度 来看 ， 美国 原油日产量 超过 1000万桶 历史纪录高位 ， 且 预计页岩油产量继续增长 。 欧佩克和包括俄罗斯在内的非欧佩克产油国将讨论今后将延续多年的合作以避免市场剧烈动荡，另外，除了美国原油产量增长，超过每桶 65 美元的价位还将鼓励巴西和加拿大等一些非欧佩克产油国通过新建项目增加原油产量。 需求方面，国际能源署在报告中将 2018 年石油日需求增幅预期小幅调高至 140 万桶，主要受全球经济强劲增长提振。然而相比之下，去年日需求增幅为 160 万桶。国际能源署还表示，去年 12 月份，经合组织商业石油库存 28.51 亿桶，下降
24、5560 万桶，降幅为 2011 年2 月份以来最大，且为连续第五个月下降。 2017 年经合组织商业石油库存减少 1.54 亿桶，相当于日均减少 42 万桶。 2017 年年底经合组织商业石油库存比过去五年同期水平高 5200万桶， 2017 年第四季度，经合组织商业石油库存大幅度减少了 130 万桶。 从整体看 ， 地缘政治因素逐渐消散，美国炼油厂季节性检修，利空原油需求，加上页岩油增产，国际油价预计惯性下滑机率较大，预计二季度油价会在旅行高峰季的支持下迎来强势反弹机会 。 建议后市 关注 美国原油产量以及库存的变化 。 - 11 - 研究所 公司研究所具有一批丰富 实战经验的期货产业研究
25、员及专业的优秀分析师，致力于为客户提供中国资本市场 前瞻性、可操作性 的投资方案及各类型市场的研究报告，通过对市场进行深度挖掘，提示投资机会和市场风险，完成对资本市场现象、规律的研究探索。 研究范围涉及目前所有商品期货以及金融衍生品；我们推崇 产业链 的研究；我们看重 数量分析法 ；我们提倡 独立性 ，鼓励分析师在纷繁复杂的环境下保持清醒。 我们将积极依托 股东单位 -广州证券 在宏观经济、产业领域的高端研究资源优势，以“ 宏观、产业和行情策略分析 ”为核心，大力推进市场化和标准化运作，逐步完善研究产品体系， 打造具有特色品牌影响力的现代产业与金融研究所。 核心理念： 研究创造价值，深入带来远见 联系方式 金融研究 农产品研究 金属研究 能源化工 020-22139858 020-22139813 020-22139817 020-23382623 地址： 广东省广州市天河区珠江西路 5 号广州国际 金融中心主塔写字楼第 1007-1012 房 邮编： 510623 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
