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国际财务管理03.ppt

上传人:dzzj200808 文档编号:3258205 上传时间:2018-10-09 格式:PPT 页数:36 大小:280KB
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资源描述

1、2008,浙江工商大学金融学院,1,国际财务管理,第三章 货币期货与期权市场,2008,浙江工商大学金融学院,2,第三章 货币期货与期权市场,第一节 货币期货市场 第二节 货币期权市场,2008,浙江工商大学金融学院,3,第一节 货币期货市场,一、货币期货合约的特性 二、远期外汇合约与外汇期货合约 三、外汇期货合约与抵补风险,2008,浙江工商大学金融学院,4,一、货币期货合约的特性,起始于1972年芝加哥商人交易所。 不同的交易所对合约的规格有不同的规定。下面以芝加哥商人交易所的合约为例,其特征如下: 1.合约标准化 2.每日结算及保证金要求 3.清算事务所的重要作用,2008,浙江工商大学

2、金融学院,5,一、货币期货合约的特性,1.合约标准化 合约金额标准化(见P40,表3-1) 合约的汇率标价标准化(美式标价) 合约到期日标准化(到期月份一般为三月、六月、九月、十二月,到期日是到期月份的第三个星期三,最后交易日是到期日前倒数第二个营业日),2008,浙江工商大学金融学院,6,一、货币期货合约的特性,2.每日结算及保证金(margin)要求 例:甲从乙手中买了一份合约金额为125000瑞士法郎的期货合约,九月份到期,期货价格为0.6100/SF,当天收市时,和约价格上升至 0.6150/SF,则甲方当天赚了625。 缔约时买卖双方建立保证金帐户,交纳保证金,结算后超过保证金的部分

3、可以提出,低于最低保证金时需补交。,2008,浙江工商大学金融学院,7,一、货币期货合约的特性,3.清算事务所的重要作用 所有的期货合约都是在客户与清算事务所之间达成的。对合约的买方(卖方)来讲,不管真正的卖方(买方)是谁,交易达成后清算事务所即为卖方(买方)。 好处是合约双方都不必担心对方是否能够履行合约。,2008,浙江工商大学金融学院,8,二、远期外汇合约与外汇期货合约,区别: 1.合约金额 2.到期日 3.交易地点 4.保证金或担保 5.合约对方 6.二级市场,2008,浙江工商大学金融学院,9,三、外汇期货合约与抵补风险,从事外汇期货合约的初衷是抵补外汇风险。 抵补的本质是转移风险。

4、 承担风险的人是投机者。,2008,浙江工商大学金融学院,10,三、外汇期货合约与抵补风险,案例: 假定一美国进口商6月1日必须支付3800000瑞士法郎,进口合同是在3月3日签订的。当时即期汇率为0.5874/SF。该进口商担心法郎升值,为抵补汇率风险,决定购买期货合约。法郎合约的标准金额为125000,由于3800000125000=30.4,因此进口商购买了30口六月份到期的合约。期货价格为0.5931/SF。,2008,浙江工商大学金融学院,11,抵补结果,2008,浙江工商大学金融学院,12,抵补结果,抵补效率=期货市场收益/现金市场损失=41850/59280=70.6% 未完全抵

5、补原因: 1.佣金=900 2.存在未抵补头寸0.4125000(0.6030-0.5874)=780 3.基差风险基差=期货价格-即期价格由基差不同造成的损失为 12500030(0.0057-0.0015)=15750,2008,浙江工商大学金融学院,13,第二节 货币期权市场,一、货币期权合约的含义 二、期权合约的种类 三、外汇期权市场 四、期权交易的收益与风险 五、期权价格决定因素 六、外汇期权定价模型 七、在公司外汇风险管理中的应用 八、案例,2008,浙江工商大学金融学院,14,一、货币期权合约的含义,期权合约的买方有权利,但没有义务在将来规定的日期按事先规定好的汇率,买卖一定数目

6、的外汇。 期权合约中的汇率被称为协定或敲定价格,终止日期被称为到期日。 期权买方支付给卖方的报酬被称为期权费(premium),也就是期权价格。,2008,浙江工商大学金融学院,15,二、期权合约的种类,看涨(call)期权和看跌(put)期权 欧式期权和美式期权 平价期权、有价期权和无价期权,2008,浙江工商大学金融学院,16,三、外汇期权市场,1.柜台期权市场实际指与银行达成的交易,即场外交易。主要优点是公司可与银行就期权合约的金额和到期日进行协商,比较灵活。 2.有组织的期权交易所合约标准化:合约金额、到期日、协定汇率和期权费。,2008,浙江工商大学金融学院,17,三、外汇期权市场,

7、3.外汇期货期权市场 合约买方有按约定的价格买卖一份货币期货合约的权利。(目前均为美式期权) 假如你拥有一份协定价格为0.62/SF的九月份到期的瑞士法郎期货看涨期权。如果行权,你将获得一份九月份到期的法郎期货合约,价格为0.62/SF。如果目前期货价格为0.65/SF,只要你冲销这一期货头寸,即可获利。,2008,浙江工商大学金融学院,18,四、期权交易的收益与风险,1.看涨期权的收益与风险 2.看跌期权的收益与风险,2008,浙江工商大学金融学院,19,1.看涨期权的收益与风险(买方),2008,浙江工商大学金融学院,20,1.看涨期权的收益与风险(卖方),2008,浙江工商大学金融学院,

8、21,1.看跌期权的收益与风险(买方),2008,浙江工商大学金融学院,22,1.看跌期权的收益与风险(卖方),2008,浙江工商大学金融学院,23,五、期权价格决定因素,期权价值由内在价值与时间价值组成。 看涨期权的内在价值就是即期价格超出协定价格的部分;看跌期权的内在价值就是协定价格超出即期价格的部分。 离期权到期日越远,时间价值越高。 外汇期权价格与协定价格、到期日、货币波动率等因素有关。,2008,浙江工商大学金融学院,24,六、外汇期权定价模型,欧式看涨期权的定价模型:,2008,浙江工商大学金融学院,25,七、在公司外汇风险管理中的应用,选择货币期权的基本原则:如果公司早已给出一种

9、货币期权,那么相反的货币期权将是最合适的抵补工具。 1.固定了以外币表示的价格 2.参加外币合同的投标 3.出价购买外国企业,2008,浙江工商大学金融学院,26,1.固定了以外币表示的价格,一家美国公司向欧洲和远东的客户分别以美元、欧元和日元报价。此时,公司面临数量和货币两种风险。应购买欧元和日元的看跌期权来抵补风险。,2008,浙江工商大学金融学院,27,2.参加外币合同的投标,一美国公司参加海外投标,一旦中标,将收到一笔瑞士法郎。该公司面临法郎贬值的汇率风险。因此应买入瑞士法郎看跌期权。,2008,浙江工商大学金融学院,28,3.出价购买外国企业,一美国公司希望买下德国一家企业,意愿价格

10、为4200万欧元,该德国企业坚持90天后给予答复。因担心欧元升值,所以应购买欧元看涨期权。,2008,浙江工商大学金融学院,29,八、案例,中国海尔集团在美国设立一生产厂,并从日本引进一条生产线,总额为140000000日元,两个月后支付。公司担心两个月后美元相对日元贬值。一种选择是签订远期合约,远期汇率为142日元/美元,但是公司不愿锁定汇率,而希望美元贬值时能得到保护,美元升值时还可以获利。 因此决定通过花旗银行买进一份协定价格为140日元/美元的日元看涨期权,合约金额为140000000日元,期权价格为50000。同时,公司卖出一份协定价格为150日元/ 的看跌期权,合约金额和期权价格与

11、前面相同。,2008,浙江工商大学金融学院,30,记S为两个月后美元与日元汇率,到时结果如下: (1)如果S140,则 公司执行看涨期权,支付1000000; 看跌期权无价,买方不执行,海尔无负担。 (2)如果140S150,则 看涨期权无价,海尔不执行,公司按S买进所需日元,需支付美元140000000/S; 看跌期权无价,海尔无负担。 (3)如果S150,则 看涨期权无价,海尔放弃; 看跌期权有价,买方执行,海尔需按150价格买进相应日元,支付美元数目为140000000/150=933333.3。,八、案例,2008,浙江工商大学金融学院,31,这一方案的特点是: 美元贬值时能得到保护,

12、最高美元成本为1000000。美元升值在140与150之间时,海尔可以受益。但放弃了美元进一步升值时的受益机会,其最低美元成本为933333.3。 如果利用远期合约,则美元成本固定为140000000/142=985915美元。,八、案例,2008,浙江工商大学金融学院,32,中国银行的期权产品,品种一:期权宝 品种二:两得宝,2008,浙江工商大学金融学院,33,品种一:期权宝,客户根据自己帐户中的存款金额,和自己对于未来汇率的预测,向银行买入期权。 例:当前美元兑日元汇率为1:115,客户预期美元两周后升值,于是买入美元看涨期权,期权交易额为5万美元,协定汇率为1:115,期限为2星期,期

13、权费率即时报价1%。,2008,浙江工商大学金融学院,34,品种一:期权宝,损益分析: 1.客户选择到期前平仓,即卖出期权。假如期权到期日之前该期权报价变为1.5%,则客户可以选择卖出手中期权,总盈利250美元。 2.客户选择持有该期权到期。到期时,如果即时汇率为1:120,则客户执行期权,可获利25万日元,银行将25万日元按即时汇率1:120折成2083.33美元打入客户帐户。或进行实物交割。 3.到期时,即时汇率低于或等于1:115,则放弃。,2008,浙江工商大学金融学院,35,品种二:两得宝,客户在存入一笔定期存款时,向银行卖出一份期权,则客户除收入利息外还获得期权费。到期时,若汇率对银行有利,则银行可按协定汇率将客户的存款折成相对应的挂钩货币。 例:当前美元兑日元汇率为1:118,客户存款货币为10万美元,客户预期美元在未来一个月将横盘整理或小幅下跌,遂向银行卖出一份期权,期限1个月,挂钩货币为日元,期权费报价为1.5%。,2008,浙江工商大学金融学院,36,品种二:两得宝,1.到期时,即时汇率为1:110,则银行不执行期权。 2.到期时,若汇率高于或等于118,则银行将客户的10万美元折成1180万日元。,

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