1、不同的股权结构对现金股利政策的影响实证研究来自中国上市公司的经验证据学*sv-命 CAREER HORIZON 不同的股权结构对现金股利政策的影响实证研究一一 来台中阁上市公司的经验证据童声刚 1.1.唰 2 章iJ. 股利政策是非常重要的财务决策，是上市公司生存、发展股利存在负相关关系外，提他的都与每股现金股利存在正相关的关键所在。由于股利政策与股东的自身利益紧密相关，股东关系。其中，第一大股东持股比例、国家股比例、法人股比例、非常关注公司的股利政策，并且会通过定的方式影响股利政总资产的自然对数在 0.01 的水平上通过了 J?3.著性检验，即第?策的制定。我国的股权结构正处于股权分
2、置改革的转型时期，大股东持股比例、法入股比例、总资产的自然对数与每股现金大最非流通般的存在造成我罔上市公司股利分配的非理性化程股利存在显著的正相关关系，剧家股比例与每股现金股利存在度较高，在逐步实现全班遇的过程中，研究股权结构对我国上显藩的负相关关系。流通脏、净资产收益率未通过盟著性检醋。市公司股利政策的影响是非常有意义的。笔者从股权结构角度 2005 年度巍利公司多元回归分析结果出发，在袖立研究各因素对现金股利政策影响的事础上，再用因变.自变.因归系数标准误差检验傻跟著攸水平共线性水平回归分析方法讨论各因素共同作用下对现金股利政策的影响，常数项 0.262 0061 4.275 。)Q 望在
3、大股东以期找出对每股现金股利具有明盟解释作用的关键性因絮，为 0.363 0.021 17.301 3.161811 。o 比例有关各方提供参考。第二大至第 Ji。80.013 0.611 0.542 1.068548 大股东比例一、样本 i 是取每股流通股比例 0.007 0.022 0.296 0.767 1.045881 现金珑困证券市场的发膜取得了令人瞩目的成就，截止至 26 非流通般比例与流通股共线性大，未参与 SPSS 的回归股利年 6 月5 日，沪深股市上市公司总数日绞从 1990 年的 13 家发展国家股比例 0.908 0.062 -14.734 。43.93787 法人股比
4、例 0.968 0.065 14.803 45.6022 日到 1359 家，增长 100 多俯 g 上市公司总市值达到 440 亿元，成。o 净资产收益率 0.001 。6 一 0.1970.844 1.05390 日为社会主义市场组济的重组成部分。但是上市公司特殊股权结总资产的自然 2.749 。8。3。61.092314 构的安排和不合理现金股利分配现象是其中两个引起较大争议对数(川)的话题。数据来源 CSMAR 数据库。2B 王军 5 月 4 日J里本文采取 2005 年的截留数据，以在泸深上市 1134 家 A 股公影响股利政策相关因素的逐步回归分析结果。逐步回归显司为研究的初始样本
5、，为保证数据的有效性，根据以下选择标示，2005 年度最终保留在模型中对每股现金股利具有明显解释准对原始样本进行了严格的筛选。选取标准(1)为了使研究作用的关键性因素有:第一大股东持股比例、总资产的自然对的结果具有代表性，本文选择在 2002 年 12 月31 日之前上市的数、回家股比例和法人股比例。其中，第一大股东持股比例、法公司。(2)选取利润总额大于 0 的公司。(3)为消除行业的影响，人股比例、总资产的自然对数与每股现金股利存在显著正相关研究剔除金融业的上市公司，并剔除町、PT 公司。(4)剔除资关系，回家股比例与每股现金股利存在提著负相关关系。料不金的公司。最后剩下 771 家公司符
6、合本文研究入选条件。2005 年度盈利公司逐步回归分析结果二、研究假设因变 I 自变.回归系数 l 标准误事是检验健显著怯水平共线性水平常数项一 0.2500.059 一4.277H1:固有股比例越大，现金股利支付越南，H2:法人股比。o 第大股东比例 0.363 0.021 17.326 。o3.162 例越大，现金股利支付越高，H3:流通股比例越大，现金股利每股国家股比例翩翩 0.9070.060 14.988 。o42.459 现金支付越低 IH4:第一大股东的控制能力与现金股利支付.iE 相法人般比例 0.966 0.064 15.049 44089 。o 般利关 IH5:第二大至第五
7、大股东持股比例对现金股利支付存在消总资产的自然对。70.030 0.059 。71.018 数(LN)极影响。除据来源。CSMAR 数据库。28 年 5 月 4 日整理三、变撞选撵六、结论股权集中度指标有:第一大股东持股比例(TOP1)、第二二 1.第一大股东持股比例、第二大第五大股东持股比例、大至第五大股东持股联盟比例(TOP2TOP5)I 股东构成指标有:流通股比例、法人股比例、总资产的自然对敬与每股现金股利非流洒脱比例(FLT 町、国家股比例(GJG)、法人般比例(FRG)、存在正相关关系。流通股比例(LTG)，经营业绩指标有:净资产收益率(ROE), 2.国家股比例、净资产收益率与每股
8、现金股利存在负相关公司规模指标有:总资产的自然对数(LNA)。关系。四、模型设定3，第一大股东持股比例、回家股比例、法人股比例、总资运用多元线性回归分析方法建立不同股权结构下的现金股产的自然对数在 001 的水平上显藩影响每股现金股利。第二大利模型，其数学模型:DPS 即目。+ ，TOP1+自 2TOP2TOP 如 p 至第五大股东持股比例、就通般比例、净资产收益率未通过盟 GJG 十 LTGFL 丁 LNA 十3?lRG 十5+ 6G+ 7ROE+ aE 著性检验。五、影响股幸 IJ 政策相关因擎的多元回归分析结果(作者单位 1，西南交通大学经济管理学院 2，宜宾市政回归结果显示，除回家股比
9、例、净资产收益率与每 l 股现金府3.注西省芦溪中学)?3?圈?3?3?3?3?3?3?3?3?犼?3?3?3?3?3?価?3?3?3?3?3?剅锉?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?亡?3?婏?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?丩?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?勊?3?3?3?3?勊?3?3?3?3?3?3?3?3?呇?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3 ?3?3?3?
10、3?3?3?卐?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?卓?炡?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?匽?3?3?3?3?3?3?3?炡?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?佐?炣?3?3?3?3?剏?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?獔?佐?3?3?3?3?3?3?3?3?3?乁?3?氢?3?3?3?3?3?3?3?3?偔?3?3?炣?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?佐?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?氩?佐?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?佐?3?3?3?3?3?3?3?3?3?剏?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?3?櫕?3?
