1、商业银行境外并购对比分析-l:!.明 I.商业银行境外并购对比分析唐士奇张畅(北京师范大学珠海分校广东珠海 519087)楠.:进入 21 世纪，世界各国银行业跨国并购活动越发活跃。毗邻大陆的香港、澳门地区，成为银行海外并购的首选之地。本文从研究国内大型商业银行与中小型商业银行在港澳地区并购中出现的问题入手，选取 2007年中国工商银行并购澳门诚兴银行、招商银行 2008 年并购香港永隆银行为案例，对比分析两家银行的并购动因、过程及绩效，总结出大型银行与中小型银行在各自拓展港澳市场时，中小型银行面临的风险史大且并购绩效不如前者明显的结论。 也锢锦 z 商业银行海外并购并购动因并购绩效中固分类号
2、 F832 文献标识码 A 文章编号 1009-4350-2013(08) -0058-04 20 世纪 90 年代以来，经济和金融波动此起彼伏，但中国的轮竟标中失败，退出竞标。然而，首轮竞购即被淘汰的招行再银行业过去长期处在受保护的状态下，经营管理体制的科学性入战局，5 月 30 日，招商银行正式与永隆银行控股股东伍氏家族和灵活性无法与国际跨国银行比拟，国际市场的经验和能力不签署买卖协议，招商银行将以每股 156.5 港元的价格收购永隆足，业务品种和服务功能简单，国际人才和技术手段落后，可银行 53.12%的股权，永隆银行将成为招商银行直接全资附属公以说中国银行业面临的国际竞争挑战大于机遇。
3、2007 年后，在司。招行首次实现真正意义上的并购。 2008 年 6 月 27 日，招商银我国银行市场全面开放的严峻形势下，中国银行业只有加快国行股东大会通过收购案。2009 年 1 月 16日，招商银行完成对香港际化进程，才能参与全球银行业的竞争，而港澳地区因具备地永隆银行的强制性收购，永隆银行成为招商银行直接全资附属缘和人缘优势，中资银行收购成功的概率较高。本文选取工商公司。从 2009 年 1 月16 日上午起，永隆银行股份将撤回其在香港银行在 2007 年并购澳门诚兴银行、招商银行 2008 年并购香港永联交所的上市地位。隆银行这两则成功案例，对比在两次并购中大型与中小型银行通过对比
4、可以发现，两行在并购过程的进展方面存在差的异同。异。工商银行作为国内大型商业银行为推进自身国际化，加快扩张步伐，整个并购过程较为顺利，从签订买卖协议到最后一、商业银行港澳地区井购方式对比股份交割，其过程仅耗时五个月。然而，招行收购时间跨越一个年度，且先通过激烈的竞标才获得竞购权，并购分为多个阶港澳地区与内地同文同种，中资银行在港澳市场拥有地段，最终逐步收购整个永隆银行，整个过程较为艰难。缘、人缘优势，收购当地银行，跨文化整合和管理成本较低，成功的概率较高。二、商业银行并购动因对比分析(一)工商银行并购澳门诫兴银行方式及过程 2007 年 8 月 29 日，工商银行与诚兴银行两大股东澳门旅游(一
5、)工商银行并购澳门诚兴银行动因娱乐股份有限公司及榻永明签署了买卖诚兴银行的协议，工商 L 受惠于澳门经济增长，获得领先效应。随着澳门博彩、银行拟收购诚兴银行 80%的股份，收购价格为 46.83 亿澳门元。旅游等行业的兴旺，经济蓬勃增长，带来更多金融业商机。然当时，诚兴银行按照总资产排名是澳门第三大商业银行，也是而，澳门地区市场容量有限，工商银行作为后发者难以获得优澳门最大的本士银行。2008 年 1 月 28 日，工行完成了收购诚兴银势，所以，通过并购当时澳门最大的本土银行一一诚兴银行，行股份的交割手续，正式入主诚兴银行。则可以快速进入新市场，占据并赢得领先的市场地位及规模，(二)招商银行并
6、购香港永隆银行方式及过程获得大量的客户群，令其可受惠于澳门的快速经济增长。按照 2008 年 3 月 20 日，永隆银行伍氏家族宣布，出售其所持永 K.D.Brouthers 对并购动机的划分，工商银行此次收购诚兴银行隆银行 53.12%的股份。同年 3 月底，招商银行在与其它竞投方首可看作是追求市场力量的战略动机，对于国内大型商业银行来作者简介:唐士奇(1957-)，男，四川成都人，高级经济师，供职于北京师范大学珠海分校，研究方向:投资与银行。张畅(1991-)，女，河北昌黎人，北京师范大学珠海分校国际商学部金融系应届毕业生，研究方向:银行管理。58 .2013 年第 8 期-E 噩-在 S
7、 胃.说，通过并购进入澳门地区，增加市场占有度，获得更多的利三、商业银行港澳地区井购绩效对比分析润并减少风险。2.获得诚兴银行的优质公司客户，实现规模经济。实现规(一)并购绩效对比分析的指标模经济是工商银行此次并购的经济动因，这也符合 Weston 总结本文采用财务比率分析法对两家银行并购后的效率进行分的七大并购动因之一。通过并购，一方面获得诚兴银行的优质析与对比，即并购的结果能否引起成本下降或者收入、利润的公司客户，另一方面由于规模经济的存在，银行通过并购可以提高，从而进一步考察银行并购前后盈利能力、控制成本和市将被并购银行的同类业务合并，可以在一定程度上减少过度竞场的能力是否有变化。争造成
8、的资源浪费。诚兴银行所拥有的公司客户的数量和质量我们知道，反映企业财务能力的指标有四类:盈利能力、在澳门地区占据主流地位，主要受益于其大股东澳娱集团的支偿债能力、营运能力和发展能力，而杜邦分析法则是利用几种持。澳娱集团在澳门经济中占主导地位，拥有公司四十余家，主要财务比率之间的关系来综合分析企业，其中的数量关系用涉足旅游、博彩业、交通运输、城市建设及商业营运等澳门支下列等式表示:柱产业，总资产超过 5000 亿港元。ROE=ROAxEM=AUxPMxEM (1) 3.获得大量零售客户，迅速进入银行卡业务领域。按前因此，本文盈利能力分析选取 ROE、ROA、PM，偿债能力选述文献中刘明坤对动因的
9、划分，诚兴银行在被收购时信用卡业取 EM、资产负债率，营运能力选取 AU，发展能力选取 ROE 增长务市场占有率已达 12%，收购可使不具备发卡资格的工商银行率、总资产增长率。澳门分行得以分享信用卡市场的成长，是个人动机中快速拓展本文运用杜邦分析法，比较分析并购前后的净资产收益率业务的体现。同时，诚兴银行在澳门市场拥有较强的零售银行(ROE)值，并以此来评价银行并购的效率是否得到改善。本文品牌，获取了稳定的资金来源，具有本地市场大量零售客户资选取并购前后各三年来考察。源，财务管理业务具有一定优势。面 E表示并购前三年的股权收益率的平均值，面瓦表示并(二)招商银行并购香港永隆银行动因购后三年的股
10、权收益率的平均值，ili 表示 i 银行ROE 的前后变 1.得到网点资源，巩固在港地位。实现区域多元化，发挥化值，用公式表达则有 z 并购的高效优势，全球化的业务网络能够使商业银行应对全球表 1 财务指标计算公式化的趋势，灵活配置资金，分散区域风险，加强在高增长地区 ROE 净资产收益率(ROE)=资产收益率*平均权益乘数的业务力度，从而获得高成长。招商银行于 2002 年设立香港分盈利能力行，规模较小且只有一家分支机构。收购后，招商银行得到永 ROA 资产收益率(ROA)=银行净利润/银行平均总资产隆在香港的 35 家分行和 41 台 ATM 机，以及在美国洛杉矶和开门群 PM 销售净利率
11、(PM)=银行净利润/银行总收入岛的分行，招商银行在短期内获得了在港的综合化经营平台，偿债能力 EM 平均权益乘数(EM)=银行平均总资产/银行总权益迅速巩固了在港地位。营运能力 AU 资产周转率(AU)=银行总收入/银行平均总资产 2.增强综合化、国际化经营。永隆银行旗下子公司较多，涉及领域包括证券、信托、期货、财务、保险等，此次合并，ROE 增长率 ROE增长率=(当年 ROE-去年 ROE)/去年 ROE 可使招商银行充分利用永隆银行的混业经营资源，节省其重建发展能力总资产总资产增长率=(当年总资产-去年总资产)/去年分行网络的费用，并赢得客户群和新业务资源。借助永隆银行增长率总资产在港
12、的较高声誉、良好的运营业绩、较好的资产质量，招商银行可以借助永隆银行扩大业务领域和服务范围，探索多元化经表 2 工商银行 2004-2010 年财务数据整理(单位:亿元)营，为将来的市场化改革积累经验。年份总收入总资产总权益净利润 3.实现业务优势的互补与协同效应的发挥。协同效应是指两个企业并购以后，其产出比并购前两个企业产出之和大，即 2004 2761. 58 50728.74 8204.30 307.63 ;1+12; 的效应。同样，如 Nielsen 和Melicher 所得的并购可 2005 3209.17 64572.39 6738.93 374.05 以使银行获得财务协同效应的结
13、论，也能够提高参与银行各自的 2006 3605.91 75091. 18 6031. 83 488. 19 经营绩效，使并购后银行的总体效益大于参与并购银行独立运营的效益。在招商银行此次的并购中，并购双方在业务和产品方面 2007 5183.80 86842.88 5389.47 812.56 具有协同效应，并购可使资源优势得到互补并发挥。永降拥有广 2008 6167.97 97576.54 4672.67 1111. 51 泛的分销渠道、产品专长以及本土市场经验，招商银行在零售业 2009 6104.22 117850.53 2569.47 1293.50 务和中小企业银行、网上银行、信
14、用卡等业务上具有优势。两行 2010 7574. 10 134586.22 (5081. 63) 1660.25 互补，能为招商银行开拓香港市场以及海外市场提供良好的基础。数据来源:根据工商银行2004-2010 年年度报告整理.总第 385 期.59 .崖白 E 自.-表 3 工商银行 20042010 年财务指标统计盈利能力偿债能力运营能力发展能力年份 ROE ROA PM EM AU ROE 增长率总资产增长率 2004 。.03750.0061 0.1114 6. 1832 0.0544 2005 。 .0555。.0058。.11669.5820 。.049748.03% 27.29
15、% 2006 0.0809 0.0065 O. 1354 12.4492 0.0480 45.81% 16.29% 2007 O. 1508 0.0094 O. 1567 16.1134 0.0597 86.28% 15.65% 2008 0.2379 0.0114 O. 1802 20.8824 0.0632 57.78% 12.36% 2009 0.5034 0.0110 0.2119 45.8657 0.0518 111. 63% 20.78% 2010 (0.3267) 0.0123 。.2192(26.4849) 0.0563 -164.90% 14.20% 数据来源:由农 2 计算
16、得.表 4 工商银行并购前后财务指标比较并购后的 EM 值高于并购前，意味着财务杠杆系数增加，风险增大。然而，总体上看，虽说财务杠杆系数有所增加，但是 ROE ROA PM EM AU 考虑到工商银行的经营规模本身较大，且并购使银行效率得并购前三年 0.0812 0.0069 0.1300 11. 0819 0.0530 到提高，此次并购是成功的。(平均值)(三)招商银行并购绩效分析并购后三年 0.1413 0.0110 0.1920 14.0942 0.0577 结果分析:由前后比较法，计算并购前三年(含并购当(平均值)年即 20052008)的股权收益率平均值，ROE= 0.1891, j
17、 增长幅度 0.7411 0.5897 。.47680.2718 0.0903 并购后三年(含并购当年即 20082011)的股权收益率平均值，ROE = 0.2178, p M = ROE, -ROE= 0.0287)0，由 j 表 5 招商银行 20052011 年财务数据整理(单位:亿元)此判断并购是有效率的，招商银行并购香港永隆银行后的财年份总收入总资产总权益净利润务效率获得了提升。并购后三年的平均 ROA、PM、AU 均大于并购前三年的平均水平，其中 ROA 的增长幅度最大，说明并购后 2005 191. 78 7346. 13 259.98 37.87 ROE 的上升主要由 ROA
18、 带动，而并购后的 EM 值低于并购前，意 2006 247.71 9341. 02 551. 6 67.94 味着财务杠杆系数减少，风险减小。总体上看，此次并购使 2007 409.59 13105.52 679.84 152.43 银行效率得到提高，是一次成功的并购。2008 553.08 15717.97 795.15 209.46 四、结论与建议 2009 514.46 20679.41 927.83 182.35 2010 713.77 24025.07 1340.06 257.69 (一)中小型银行在并购时面临更多困难 2011 966.67 27949.71 1649.97 36
19、1. 27 从并购过程来看，大型银行诸如工商银行等在与被并购方洽谈时通常较为顺利，而中小型银行的并购之路则较为艰数据来源根据招商银行 2005-2011 年年度报告整理。难，例如招商银行在并购香港永隆银行的案例中，前后共历时一年有余，尤其是在收购初期的竞标阶段，更是经历了从i = ROE/并购后均值)-ROE j(并购前均值(2)竞标出局到再次夺标的坎坷路程。从财务指标的变化看，如如果i)O时，意味着 1 银行的盈利能力在并购后三年得表 6 所示，作为偿债能力的权益乘数(EM)和运营能力的资产到了提高，以此为依据认为并购带来了效率的提高:如果周转率(AU)，招商银行在并购后第一年 EM 值由
20、19.7673 增大 M(O 时，意味着并购后三年的盈利能力下降，因此认为并购到 22.2880 表明银行的负债程度扩大、AU 值由 0.0352 减小到无效率。0.0249 表明银行的资金周转速度降低和营运能力下降。这都(二)工商银行并购绩效分析体现了中小型银行在并购时较大型银行面临更大的风险。结果分析:由前后比较法，计算并购前三年(含并购当(二)大型商业银行并购后绩效提高明显年即 20042007)的股权收益率平均值，ROE= 0.0812, j 就并购后的绩效而言大型商业银行所取得的提升更为直并购后三年(含并购当年即 20072010)的股权收益率平均接和明显，在上一节中对两家银行并购后
21、绩效的分析，工商值，ROE= O. 1413，即i 面 面王=0.0602)0，由此 2 银行并购后平均净资产收益率(ROE)较并购前提高 6.02%, 判断并购是有效率的，财务效率有所提升。并购后三年的平而招商银行提高幅度为 2.87%，这和支持并购会提高银行效率均 ROA、PM、EM、AU 均大于并购前三年的平均水平，其中 ROA 的观点致，并再次印证了 Vennet 在 1996 年发表的论文中对的增长幅度最大，说明并购后 ROE 的上升主要由 ROA 带动，但 60.2013 年第 8 期-.11-.匠.-亵 6 招商银行 2005-2011 年财务指标统计年份盈利能力偿债能力运营能力
22、发展能力 ROE ROA PM EM AU ROE 增长率总资产增长率 2005 O. 1457 0.0052 O. 1975 28.2565 0.0261 2006 0.1232 0.0073 0.2743 16.9344 0.0265 -15.44% 27. 16% 2007 0.2242 0.0116 0.3722 19.2774 0.0313 81. 98% 40.30% 2008 0.2634 0.0133 0.3787 19.7673 0.0352 17.48% 19.93% 2009 O. 1965 0.0088 0.3544 22.2880 0.0249 -25.40% 31.
23、 57% 2010 0.1923 0.0107 0.3610 17.9284 0.0297 -2.14% 16.18% 2011 0.2190 0.0129 0.3737 16.9395 0.0346 13.88 弛 16.34% 数据来源:由农 5 计算得.表 7 招商银行并购前后财务指标比较 ROE ROA PM EM AU 并购前三年 (平均值O. 1891 0.0094 0.3057 21. 0589 0.0298 并购后二年(平均值)0.2178 0.0114 0.3670 19.2308 0.0311 增长幅度 0.1516 0.2219 0.2005 0.0868 0.0445
24、500 多个并购活动进行分析得到的并购提高了利润率这一观点。参考文献:同时，招商银行并购的案例中，表现招商银行盈利情况的三个1K.D.Brouthers, Bekroviteh. Motives for Takeoves: 指标 ROE、ROA 及 PM 值在并购后有明显的上升趋势，这一分析结 An Empirical InvestigationJ. Jounral of Financial and 果与 Boyd和 Graham 在 1997 年对 157 家小规模银行并购的案例中，Quantitative Analysis, 1998 (8). 得到的并购使小银行盈利能力显著增强的结论一致
25、。2 James F. Nielsen, Ronald W. Melicher. 原因是多方面的。就并购动因来讲，工商银行并购诚兴银 A Financial Analysis of Acquisition and Merger 行是基于扩大市场力量的经济动因、拓展业务的个人动因与业 PremiumsJ. The Journal of Financial and Quantitative 务拓展的战略动因，且被并购方诚兴银行在当地市场占有量较 Ana 1y s i s , 197 3 (8) . 大，优质客户资源丰富，并购使工商银行获得发卡资格，加之3刘明坤.中国商业银行海外并购的动因、机遇与战
26、略作为大型商业银行一一工商银行的声誉较高，并购后的诚兴银J.金融论坛，2011 (5) . 行也因此受益;而对招商银行来说，并购永隆银行是基于协同 4工行揽入澳门诚兴银行EB/OL.2013-2-26. 效应的动因与扩大业务范围的战略性动因，虽说存在;1+12;/money. 163. com/08/0129/06/43BSA58M002524SD. html. 的协同效应，但是毕竟并购双方均为中小型银行，并购绩效不5刘文韬，江灿.大型商业银行与中小型商业银行海外如大型银行。并购对比分析J.武汉金融，2012 (8) . (三)选择合适并购时机，加强并购风险防范6招行收购永隆获高票通过EB/O
27、L.2013-3-1. 并购时，对于并购时机的选择很重要，因为这涉及到对/finance. sina4/roll/20080627/23142301936. 并购对象的市场估值，一般来说，在市场不景气的时候并购是 sh tm1. 比较好的。如汇丰银行在 20 世纪 60 年代中期低价收购恒丰银行7耿宏艳，朱文.基于 DEA 方法的上市商业银行效率比较而获大利。而招商银行在提出并购永隆银行后的两个多月时间分析J.财会月刊，2011 (7) . 里，永隆银行的股价几乎翻倍，上涨到 153.5 港元，招商银行并8邱萍.中国商业银行在香港特区并购的效率研究D.购永隆银行的并购成本较高。广西大学，2012. 海外、境外并购过程中存在外部环境风险(目标国的社会9余龙武.中资银行跨境并购的机遇、风险与策略J.政治环境、经济风险等)和内部操作风险(策划阶段、实施阶金融监管研究，2012 (6) . 段、整合阶段的管理风险 。针对内部操作风险，在策划阶段应对海外并购规模、形式、目标等进行充分论证，在实施阶段责任编辑:晓静应避免收购风险离、资产质量低下的机构，在整合阶段要注意人员和文化的整合。中小型银行在海外、境外并购中必须结合自身情况量力而行，稳步选择并购目标。总第 385 期.61
