股市基本分析.docx

1、股市基本分析佚名 编著延边教育出版社1股 市 基 本 分 析编 著 : 佚 名出 版 社 : 延 边 教 育 出 版 社书 号 : ISBN 7 - 5437 - 2032 - 3版 权 所 有 : 烨 子 工 作 室 类 别 : 经 济 管 理出 版 时 间 : 2004 - 09 - 05字 数 : 30 万 字 内 容 提 要 :所 谓 股 票 投 资 分 析 , 就 是 股 票 投 资 者 对 股 票 市 场 所 反 映 的 各 种 资 讯 进 行 收 集 、 整 理 、 综 合 等 工 作 , 藉 以 了 解 和 预 测 股 票 价 格 的 走 势 , 进 而 作 出 相 应 的 投

2、 资 策 略 , 以 降 低 风 险 和 获 取 较 高 的 收 益 。 股 票 投 资 分 析 的 主 要 内 容 包 括 股 价 基 本 因 素 分 析 和 技 术 因 素 分 析 , 而 这 两 方 面 又 都 包 含 了 广 泛 的 内 容 。2第 一 章第 一 节 投 资 分 析 的 必 要 性“乐 也 股 票 , 愁 也 股 票” , 这 是 报 纸 上 在 报 道 股 市 中 某 些 情 况 时 用 到 的 字 眼 。 它 从 某 个 侧 面 触 及 了 股 票 投 资 的 高 收 入 与 高 风 险 等 方 面 的 特 征 。 提 醒 投 资 者 应 注 意 从 股 票 投 资

3、 分 析 中 来 掌 握 股 价 走 势 的 重 要 性 。所 谓 股 票 投 资 分 析 , 就 是 股 票 投 资 者 对 股 票 市 场 所 反 映 的 各 种 资 讯 进行 收 集 、 整 理 、 综 合 等 工 作 , 藉 以 了 解 和 预 测 股 票 价 格 的 走 势 , 进 而 作 出 相 应 的 投 资 策 略 , 以 降 低 风 险 和 获 取 较 高 的 收 益 。 股 票 投 资 分 析 的 主 要 内 容 包括 股 价 基 本 因 素 分 析 和 技 术 因 素 分 析 , 而 这 两 方 面 又 都 包 含 了 广 泛 的 内 容 。进 行 股 票 投 资 分 析

4、 的 必 要 性 在 于 :第 一 , 股 票 属 于 风 险 性 资 产 , 其 风 险 由 投 资 者 自 负 , 所 以 每 一 个 投 资 者在 走 每 一 步 的 时 候 都 应 谨 慎 行 事 。 高 收 益 带 来 的 也 是 高 风 险 , 在 从 事 股 票投 资 时 , 为 了 争 取 尽 可 能 大 的 收 益 , 并 把 可 能 的 风 险 降 到 最 低 限 度 , 首 先 我们 要 做 的 就 是 认 真 进 行 股 票 投 资 分 析 。 这 样 在 买 卖 过 程 中 , 我 们 才 会 有 信心 , 使 我 们 看 到 可 能 发 生 的 风 险 , 及 时

5、避 开 隐 蔽 的 陷 阱 , 确 保 对 我 们 的 投 资行 动 来 说 最 为 重 要 的 一 点 - - - 安 全 。第 二 , 股 票 投 资 是 一 种 智 慧 型 投 资 。 长 期 投 资 者 要 注 重 于 基 本 方 法 , 短 期 投 资 者 则 要 注 重 技 术 分 析 。 而 要 在 股 市 上 进 行 投 机 , 更 是 一 种 需 要 高 超智 慧 与 勇 气 的 举 动 , 其 前 提 是 看 准 了 时 机 才 去 投 资 。 而 时 机 的 把 握 需 要 投资 者 综 合 运 用 自 己 的 知 识 、 理 论 、 技 术 以 及 方 法 详 尽 的

6、周 密 分 析 , 进 行 科 学的 决 策 , 以 获 得 有 保 障 的 投 资 收 益 。 这 与 盲 目 的 、 碰 运 气 的 赌 博 性 投 资 行 为 有 根 本 的 区 别 。第 三 , 从 事 股 票 投 资 要 量 力 而 行 , 适 可 而 止 。 要 时 刻 保 持 冷 静 的 头 脑 ,坚 决 杜 绝 贪 念 , 要 想 到 , 哪 怕 只 有 一 次 要 赌 一 把 的 热 血 来 潮 的 冲 动 , 也 会 让3你 追 悔 末 及 的 。 投 资 者 在 进 行 股 票 投 资 分 析 时 往 往 会 受 到 资 讯 不 足 、 分 析 工 具 不 全 、 个人

7、分 析 能 力 有 限 等 问 题 的 制 约 , 因 此 , 投 资 者 除 自 行 分 析 外 , 还 应 参 考 外 界力 量 对 股 票 投 资 所 作 的 分 析 , 作 出 正 确 的 判 断 。 由 于 股 票 投 资 分 析 是 一 个复 杂 的 过 程 , 考 虑 问 题 时 我 们 应 采 取 从 宏 观 到 微 观 , 由 远 及 近 的 步 骤 进 行 。 第 一 步 : 必 须 对 整 个 国 民 经 济 的 运 作 , 包 括 生 产 、 流 通 、 服 务 等 各 个 部 门 作 出 详 细 的 分 析 , 以 便 了 解 国 民 经 济 各 部 门 、 各 地

8、区 所 处 的 增 长 阶 段 与 其 发 展 趋 势 , 从 而 明 确 成 千 上 万 个 具 体 的 企 业 , 了 解 它 们 在 经 济 大 环 境 下 和 所 属行 业 的 特 色 下 所 从 事 的 具 体 经 济 活 动 。第 二 步 : 对 发 行 股 票 的 企 业 进 行 分 析 。 因 为 股 票 是 由 不 同 的 企 业 发 行的 , 每 个 企 业 各 有 特 点 , 要 了 解 它 , 就 应 从 股 票 发 行 企 业 的 经 济 状 况 和 财 务状 况 入 手 , 看 其 资 本 强 弱 、 技 术 实 力 、 获 益 多 寡 、 偿 债 能 力 、 成

9、长 潜 力 等 等 , 从 而 对 股 票 发 行 企 业 作 出 恰 如 其 分 的 判 断 与 评 价 。 同 时 , 结 合 分 析 其 股 票 本身 的 历 史 走 势 , 看 它 在 市 场 价 格 变 动 与 企 业 财 务 状 况 相 关 联 的 特 点 及 变 化轨 迹 , 股 票 交 易 量 和 股 票 价 格 变 动 、 市 场 价 格 变 动 的 对 应 关 系 , 并 运 用 各 种 分 析 的 结 果 预 测 股 票 未 来 变 化 的 特 点 及 走 势 。第 三 步 : 对 股 票 市 场 状 况 进 行 分 析 。 股 票 市 场 作 为 一 个 整 体 的 表

10、 现 , 可 能 与 基 本 分 析 的 结 果 相 一 致 , 但 也 并 不 一 定 与 之 完 全 相 同 , 某 一 股 票 的 市 场 行 为 常 常 与 基 本 经 济 所 表 现 的 状 况 相 反 , 一 个 股 市 的 经 济 状 况 和 国 民 经 济现 状 可 能 都 是 好 的 , 但 这 种 股 票 的 市 场 价 格 可 能 反 而 下 降 , 相 反 的 , 国 民 经济 的 基 本 状 况 可 能 并 不 好 , 但 整 个 股 票 市 场 可 能 却 很 兴 旺 。 总 体 来 说 , 股 票 市 场 作 为 一 个 整 体 , 其 行 为 可 能 与 基 本

11、 投 资 分 析 所 期 望 的 不 一 样 。 股 票 市场 有 自 己 的 好 恶 , 投 资 者 和 投 机 者 往 往 偏 爱 某 些 行 业 中 的 某 些 股 票 , 不 愿 意 投 资 到 另 一 些 行 业 中 的 某 些 股 票 , 这 种 情 况 可 能 会 使 市 场 趋 势 与 整 个 国 民经 济 背 道 而 驰 。 但 这 种 行 为 通 常 是 短 期 现 象 , 投 资 者 不 应 忽 视 其 中 可 能 产生 的 得 失 。 同 时 , 股 票 市 场 的 趋 势 可 能 领 先 于 经 济 状 况 , 它 的 周 期 性 变 动 对 可 以 看 到 也 可

12、能 看 不 到 的 临 时 发 生 的 技 术 上 、 心 理 上 和 投 资 者 情 绪 上 的 事 件 会 引 起 反 应 , 使 有 些 股 票 的 波 动 比 市 场 大 一 些 , 有 些 比 市 场 小 一 些 , 不 过 市 场 作 为 一 个 整 体 , 对 每 种 股 票 价 格 的 变 动 负 主 要 责 任 , 做 决 定 性 的 影 响 。 所 以 , 有 必 要 把 个 别 股 票 的 预 测 与 整 个 股 市 的 预 测 联 系 起 来 , 互 相 对 照 , 以4提 高 个 别 股 票 价 格 预 测 的 准 确 性 。第 二 节 什 么 是 股 价 的 基 本

13、 分 析 法股 票 价 格 是 股 票 在 市 场 上 出 售 的 价 格 。 它 的 具 体 价 格 及 其 波 动 受 制 于 各 种 经 济 、 政 治 等 方 面 的 因 素 , 并 受 到 投 资 心 理 和 交 易 技 术 等 的 影 响 。 概 括 起 来 说 , 影 响 股 票 价 格 及 其 波 动 的 因 素 , 主 要 可 以 分 为 两 大 类 : 一 个 是 基 本因 素 ; 另 一 个 是 技 术 因 素 。所 谓 基 本 因 素 , 是 指 来 自 股 票 的 市 场 以 外 的 经 济 、 政 治 因 素 以 及 其 他 因 素 , 其 波 动 和 变 化 往

14、往 会 对 股 票 的 市 场 价 格 趋 势 产 生 决 定 性 影 响 。 一 般 地说 , 基 本 因 素 主 要 包 括 经 济 性 因 素 、 政 治 性 因 素 、 人 为 操 纵 因 素 和 其 他 因 素 等 。股 票 在 市 场 上 的 买 卖 价 格 , 是 每 一 个 投 资 者 最 关 心 的 问 题 , 自 从 有 了 股 票 市 场 , 各 种 股 票 分 析 专 家 和 资 深 的 投 资 者 便 孜 孜 不 倦 地 探 求 分 析 和 预 测股 价 的 方 法 , 有 些 人 从 市 场 供 需 关 系 入 手 , 演 变 成 股 价 技 术 分 析 方 法 ,

15、 有 些 人 从 影 响 股 价 的 因 素 关 系 分 析 入 手 , 形 成 了 股 价 基 本 分 析 方 法 。 对 于 股 价的 技 术 分 析 理 论 及 方 法 , 我 们 将 在 第 三 部 分 详 细 说 明 , 在 这 里 , 让 我 们 先 具体 的 研 究 一 下 股 价 的 基 本 分 析 方 法 。所 谓 基 本 分 析 方 法 , 也 称 为 基 本 面 分 析 方 法 , 是 指 把 对 股 票 的 分 析 研 究 重 点 放 在 它 本 身 的 内 在 价 值 上 。 股 票 价 值 在 市 场 上 所 表 现 的 价 格 , 往 往 受到 许 多 因 素 的

16、 影 响 而 频 繁 变 动 。 因 此 一 种 股 票 的 实 际 价 值 很 难 与 市 场 上 的 价 格 完 全 一 致 。 如 果 有 某 一 天 受 了 一 种 非 常 性 因 素 的 影 响 , 价 格 背 离 了 价值 , 又 加 上 某 些 投 资 者 的 恐 慌 心 理 的 烘 托 , 必 然 会 造 成 股 市 混 乱 , 甚 至 形 成危 机 。 如 在 市 场 上 发 现 某 种 股 票 估 价 过 高 , 必 然 竟 相 出 手 , 如 另 一 种 股 票 估 价 过 低 , 则 肯 定 引 起 投 资 者 的 抢 购 。 影 响 股 票 价 值 的 因 素 很 多

17、 , 最 重 要 的 有 三 个 方 面 : 一 是 全 国 的 经 济 环 境 是 繁 荣 还 是 萧 条 。 二 是 各 经 济 部 门 如 农 业 、 工 业 、 商 业 、 运 输 业 、 公 用 事 业 、 金 融 业 等 各 行 各 业 的 状 况 如 何 。 三 是 发 行 该 股 票 的 企 业 的 经 营 状 况 如 何 , 如 果 经 营 得 当 , 盈 利 丰 厚 , 则 它 的 股 票 价 值 就高 , 股 价 相 应 的 也 高 ; 反 之 , 其 价 值 就 低 , 股 价 就 贱 。基 本 分 析 法 就 是 利 用 丰 富 的 统 计 资 料 , 运 用 多 种

18、 多 样 的 经 济 指 标 , 采 用5比 例 、 动 态 的 分 析 方 法 从 研 究 宏 观 的 经 济 大 气 候 开 始 , 逐 步 开 始 中 观 的 行 业 兴 衰 分 析 , 进 而 根 据 微 观 的 企 业 经 营 、 盈 利 的 现 状 和 前 景 , 从 中 对 企 业 所 发 行 的 股 票 作 出 接 近 显 示 现 实 的 客 观 的 评 价 , 并 尽 可 能 预 测 其 未 来 的 变 化 , 作 为 投 资 者 选 购 的 依 据 。 由 于 它 具 有 比 较 系 统 的 理 论 , 受 到 学 者 们 的 鼓 吹 , 成 为 股 价 分 析 的 主 流

19、 。基 本 分 析 法 是 准 备 做 长 线 交 易 的 股 民 以 及 “业 余” 股 民 所 应 采 取 的 最 主 要 , 也 是 最 重 要 的 分 析 方 法 。 因 为 这 种 分 析 方 法 是 从 分 析 股 票 的 内 在 价 值来 入 手 的 , 而 把 对 股 票 市 场 的 大 环 境 的 分 析 结 果 摆 在 次 位 , 看 好 一 支 股 票 时 , 看 中 的 是 它 的 内 在 潜 力 与 长 期 发 展 的 良 好 前 景 , 所 以 当 我 们 采 用 这 种 分 析 法 来 进 行 完 预 测 分 析 并 在 适 当 的 时 机 购 入 了 具 体 的

20、 股 票 后 , 就 可 不 必 耗费 太 多 的 时 间 与 精 力 去 关 心 股 票 价 格 的 实 时 走 势 了 。第 三 节 巴 菲 特 借 你 慧 眼 识 珠沃 伦 巴 菲 特 可 说 是 当 今 世 界 上 最 成 功 、 最 著 名 的 投 资 大 师 了 , 其 骄 人 的 投 资 记 录 令 无 数 人 为 之 倾 倒 , 介 绍 他 的 投 资 策 略 的 报 道 与 书 籍 也 比 比 皆是 。 在 此 我 们 全 文 引 用 刊 登 在 1998 年 3 月 13 日 的 参 考 消 息 报 上 的 一 篇 文 章 “搏 击 股 海 不 留 败 绩 巴 菲 特 借

21、你 慧 眼 识 珠” 来 向 您 揭 示 一 部 分 沃 伦巴 菲 特 的 投 资 方 法 , 看 一 看 他 所 信 奉 的 投 资 理 念 。 原 文 如 下 : 台 湾 工 商 时 报 2 月 23 日 文 章 投 资 大 师 巴 菲 特 长 期 投 资 理 念投 资 易 于 了 解 的 企 业“如 果 你 没 有 持 有 一 种 股 票 10 年 的 准 备 , 那 么 连 十 分 钟 都 不 要 持 有 这种 股 票” , 这 是 投 资 大 师 沃 伦 巴 菲 特 对 于 股 票 投 资 的 基 本 态 度 。 本 文 将 进 一 步 分 析 巴 菲 特 长 期 投 资 的 理 念

22、 , 并 就 巴 菲 特 近 来 持 股 的 表 现 加 以 分 析 , 作 为 投 资 人 进 军 海 外 股 市 的 参 考 。创 下 永 不 亏 损 记 录如 将 巴 菲 特 旗 下 的 伯 克 希 尔 哈 撒 韦 公 司 32 年 来 的 逐 年 投 资 绩 效 与美 国 标 准 - 普 尔 500 种 股 票 价 格 指 数 绩 效 相 比 , 可 以 发 现 巴 菲 特 在 其 中 的29 年 击 败 指 数 , 只 有 三 年 落 后 指 数 , 更 难 能 可 贵 的 是 其 中 五 年 当 美 国 股 市6陷 入 空 头 走 势 回 档 之 际 , 巴 菲 特 却 创 下 逐

23、 年 “ 永 不 亏 损” 的 记 录 。 因 此 巴 菲 特 的 投 资 理 念 不 但 为 他 创 造 了 惊 人 的 230 亿 美 元 的 财 富 , 其 选 股 方 法 亦 相当 值 得 全 球 投 资 人 学 习 。巴 菲 特 的 选 股 方 法 乃 师 承 基 本 学 派 大 师 本 格 雷 厄 姆 ( Ben Gra ha m ) 与菲 利 普 费 希 尔 ( P hilip Fish er ) 。 前 者 以 “ 定 量 分 析 ”为 主 , 后 者 以 “定 性 分 析” 为 擅 长 , 巴 菲 特 则 是 集 二 者 于 大 成 。格 雷 厄 姆 首 创 “安 全 边 际

24、 ”( M argin OfSafety ) 的 稳 健 投 资 观 念 , 他 认 为 如 股 票 价 值 底 于 实 质 价 值 ( In t rinsicV al ue ) , 此 种 股 票 即 存 在 “ 安 全 边 际 ”, 因 此 他 建 议 投 资 人 将 精 力 用 于 辨 认 价 格 被 低 估 的 股 票 , 而 不 管 大 盘 的 表 现 。 由 于 他 对 定 量 分 析 的 贡 献 , 后 世 已 公 认 他 为 财 务 分 析 之 父 。 格 雷 厄 姆 “ 严 禁 损 失” 的 投 资 哲 学 , 更 成 为 日 后 巴 菲 特 奉 行 的 圭 臬 。费 希 尔

25、 则 是 主 张 投 资 成 长 率 高 于 平 均 水 准 、 利 润 相 对 成 长 以 及 拥 有 卓 越 管 理 阶 层 的 企 业 。 他 与 格 雷 厄 姆 最 大 不 同 之 处 , 在 于 费 希 尔 认 为 仅 仅 阅读 公 司 财 务 报 告 并 不 足 以 判 断 是 否 应 该 投 资 , 而 应 尽 可 能 地 从 熟 悉 该 公 司的 人 士 获 取 第 一 手 资 讯 , 此 种 方 式 已 成 为 目 前 基 金 经 理 人 选 股 前 的 必 备 条件 。 巴 菲 特 则 是 将 这 两 种 投 资 方 法 加 以 发 扬 光 大 。以 巴 菲 特 至 199

26、6 年 底 的 投 资 组 合 ( 附 表 略 ) 加 以 说 明 , 其 中 八 种 主 要 持 股 市 值 占 伯 克 希 尔 哈 撒 韦 公 司 该 年 277 .5 亿 美 元 持 股 市 值 的 87 % , 如 果 将 此 等 股 票 由 1996 年 底 迄 今 的 报 酬 率 加 以 计 算 , 在 14 个 月 来 的 组 合 投 资报 酬 率 进 一 步 上 涨 至 37 .72 % 。着 眼 利 基 稳 扎 稳 打观 察 巴 菲 特 持 有 的 这 八 种 股 票 , 几 乎 每 一 种 股 票 都 是 家 喻 户 晓 的 全 球著 名 企 业 , 其 中 可 口 可 乐

27、 为 全 球 最 大 的 饮 料 公 司 , 吉 列 刮 胡 刀 则 占 有 全 球 60 % 便 利 刮 胡 刀 市 场 , 美 国 运 通 银 行 的 运 通 卡 与 旅 行 支 票 则 是 跨 国 旅 行 的必 备 工 具 , 富 国 银 行 拥 有 加 州 最 多 的 商 业 不 动 产 市 场 并 位 居 美 国 十 大 银 行之 一 , 联 邦 住 宅 贷 款 抵 押 公 司 则 是 美 国 两 大 住 宅 贷 款 业 者 之 一 , 迪 斯 尼 在 购 并 大 都 会 / 美 国 广 播 公 司 之 后 , 以 成 为 全 球 第 一 大 传 播 与 娱 乐 公 司 , 麦 当

28、劳亦 为 全 球 第 一 大 快 餐 业 者 , 华 盛 顿 邮 报 则 是 美 国 最 受 尊 敬 的 报 社 之 一 , 获 利 能 力 又 远 高 于 同 业 。分 析 此 等 企 业 的 共 同 特 点 , 在 于 每 一 家 企 业 均 具 有 强 劲 的 市 场 利 基 , 已7使 得 此 等 企 业 拥 有 巴 菲 特 所 谓 的 “ 特 许 权 ”( Fr an chise ) , 而 与 一 般 的 “ 大 宗 商 品” ( Commodity) 不 同 。 巴 菲 特 对 此 种 特 许 权 的 浅 显 定 义 , 是 消 费 者 在 一 家 商 店 买 不 到 某 种 商

29、 品 ( 例 如 可 口 可 乐 或 吉 列 刮 胡 刀 ) , 虽 然 有 其 他 类 似 竞争 产 品 , 但 消 费 者 仍 然 会 过 街 寻 找 此 种 商 品 。 而 且 此 种 产 品 优 势 在 可 预 见的 未 来 都 很 难 改 变 , 这 就 是 他 “ 长 期 投 资” 甚 至 “ 永 久 投 资” 的 基 本 面 因 素 。更 重 要 的 是 巴 菲 特 对 此 等 企 业 的 营 运 前 景 相 当 “确 定” , 因 此 他 的 投 资 风 险 相 对 大 幅 下 降 , 他 对 许 多 机 构 投 资 人 动 辄 买 进 一 二 百 种 股 票 的 作 法 颇不

30、 以 为 然 , 因 为 在 公 司 数 目 过 多 的 情 况 下 , 经 理 人 根 本 无 法 深 入 每 一 家 公 司 的 营 运 状 况 , 结 果 反 而 增 加 部 分 资 金 亏 损 的 风 险 。对 于 近 年 来 许 多 大 幅 上 涨 的 高 科 技 股 , 巴 菲 特 亦 坦 承 因 为 他 无 法 多 了解 此 一 产 业 , 所 以 他 “ 避 开” 科 技 股 。 此 中 原 因 是 股 市 中 拥 有 大 量 的 科 技 公 司 , 但 谁 也 没 把 握 哪 几 家 公 司 最 后 会 脱 颖 而 出 , 与 其 涉 入 高 风 险 的 投 资 , 不如 “

31、稳 扎 稳 打” 地 投 资 自 己 所 熟 悉 的 领 域 , 因 为 巴 菲 特 的 信 念 之 一 是 “ 投 资 易 于 了 解 的 企 业” 。 ( 原文完 )第二章第 一 节 经 济 周 期 对 股 市 的 影 响股 市 是 反 映 国 民 经 济 状 况 的 一 个 窗 口 , 股 市 的 兴 衰 反 过 来 也 影 响 着 国民 经 济 发 展 的 好 坏 与 快 慢 。 但 是 , 从 根 本 上 来 说 , 国 民 经 济 的 发 展 决 定 着 股 市 的 发 展 , 而 不 是 相 反 。 因 此 , 国 民 经 济 发 展 的 状 况 、 对 国 民 经 济 发 展

32、有 重 要 影 响 的 一 些 因 素 都 将 对 股 市 及 股 市 中 存 在 着 的 各 种 股 票 发 生 显 著 作 用 。 对 这 些 作 用 , 股 票 投 资 者 和 分 析 者 必 须 做 到 了 然 于 胸 , 不 然 , 他 们 就 没 法 作出 正 确 的 投 资 决 策 。 因 此 , 分 析 宏 观 经 济 面 对 股 市 的 影 响 , 其 意 义 十 分 重 大 。在 影 响 股 价 变 动 的 市 场 因 素 中 , 宏 观 经 济 周 期 的 变 动 , 或 称 景 气 的 变动 , 是 最 重 要 的 因 素 之 一 , 它 对 企 业 营 运 及 股 价

33、 的 影 响 极 大 , 是 股 市 的 大 行情 。 因 此 经 济 周 期 与 股 价 的 关 联 性 是 投 资 者 不 能 忽 视 的 。经 济 周 期 包 括 衰 退 、 危 机 、 复 苏 和 繁 荣 四 个 阶 段 , 一 般 说 来 , 在 经 济 衰 退 时 期 , 股 票 价 格 会 逐 渐 下 跌 ; 到 危 机 时 期 , 股 价 跌 至 最 低 点 ; 而 经 济 复 苏 开 始8时 , 股 价 又 会 逐 步 上 升 ; 到 繁 荣 时 , 股 价 则 上 涨 至 最 高 点 。 这 种 变 动 的 具 体原 因 是 , 当 经 济 开 始 衰 退 之 后 , 企

34、业 的 产 品 滞 销 , 利 润 相 应 减 少 , 促 使 企 业 减 少 产 量 , 从 而 导 致 股 息 、 红 利 也 随 之 不 断 减 少 , 持 股 的 股 东 因 股 票 收 益 不 佳而 纷 纷 抛 售 , 使 股 票 价 格 下 跌 。 当 经 济 衰 退 已 经 达 到 经 济 危 机 时 , 整 个 经 济 生 活 处 于 瘫 痪 状 况 , 大 量 的 企 业 倒 闭 , 股 票 持 有 者 由 于 对 形 势 持 悲 观 态 度 而 纷 纷 卖 出 手 中 的 股 票 , 从 而 使 整 个 股 市 价 格 大 跌 , 市 场 处 于 萧 条 和 混 乱 之 中

35、 。 经 济 周 期 经 过 最 低 谷 之 后 又 出 现 缓 慢 复 苏 的 势 头 , 随 着 经 济 结 构 的 调整 , 商 品 开 始 有 一 定 的 销 售 量 , 企 业 又 能 开 始 给 股 东 分 发 一 些 股 息 红 利 , 股 东 慢 慢 觉 得 持 股 有 利 可 图 , 于 是 纷 纷 购 买 , 使 股 价 缓 缓 回 升 ; 当 经 济 由 复 苏达 到 繁 荣 阶 段 时 , 企 业 的 商 品 生 产 能 力 与 产 量 大 增 , 商 品 销 售 状 况 良 好 , 企 业 开 始 大 量 盈 利 , 股 息 、 红 利 相 应 增 多 , 股 票 价

36、 格 上 涨 至 最 高 点 。应 当 看 到 , 经 济 周 期 影 响 股 价 变 动 , 但 两 者 的 变 动 周 期 又 不 是 完 全 同 步 的 。 通 常 的 情 况 是 , 不 管 在 经 济 周 期 的 哪 一 阶 段 , 股 价 变 动 总 是 比 实 际 的 经 济 周 期 变 动 要 领 先 一 步 。 即 在 衰 退 以 前 , 股 价 已 开 始 下 跌 , 而 在 复 苏 之 前 , 股 价 已 经 回 升 ; 经 济 周 期 未 步 入 高 峰 阶 段 时 , 股 价 已 经 见 顶 ; 经 济 仍 处 于 衰退 期 间 , 股 市 已 开 始 从 谷 底 回

37、 升 。 这 是 因 为 股 市 股 价 的 涨 落 包 含 着 投 资 者对 经 济 走 势 变 动 的 预 期 和 投 资 者 的 心 理 反 应 等 因 素 。下 面 是 美 国 战 后 几 个 经 济 高 峰 ( 低 潮 ) 与 股 价 高 峰 ( 低 潮 ) 的 时 差 表 , 此 表 可 以 进 一 步 证 明 两 者 是 不 完 全 同 步 的 。战 后 美 国 股 市 循 环 与 经 济 循 环 的 时 差 股 市 高 峰 与 经 济 高 峰 的 时 差 股 市 低 谷 与 经 济 低 谷 的 时 差1948 .06 1948 .07 1 1949 .06 1949 .10 4

38、1953 .01 1953 .02 2 1953 .09 1954 .08 111956 .07 1957 .02 6 1957 .12 1958 .05 51959 .07 1968 .02 6 1960 .10 1961 .02 41968 .10 1969 .03 3 1970 .06 1970 .11 51973 .01 1973 .03 2 1974 .10 1975 .03 61979 .10 1980 .01 3 1980 .03 1980 .07 41981 .02 1981 .07 5 1982 .08 1982 .11 3平 均 时 差 为 3 .5 个 月 平 均 时 差

39、 为 5 .25 个 月9根 据 经 济 循 环 周 期 来 进 行 股 票 投 资 的 策 略 选 择 是 : 衰 退 期 的 投 资 策 略以 保 本 为 主 , 投 资 者 在 此 阶 段 多 采 取 持 有 现 金 ( 储 蓄 存 款 ) 和 短 期 存 款 证 券等 形 式 , 避 免 衰 退 期 的 投 资 损 失 , 以 待 经 济 复 苏 时 再 适 时 进 入 股 市 ; 而 在 经济 繁 荣 期 , 大 部 分 产 业 及 公 司 经 营 状 况 改 善 和 盈 利 增 加 时 , 即 使 是 不 懂 股 市 分 析 而 盲 目 跟 进 的 散 户 , 往 往 也 能 从

40、股 票 投 资 中 赚 钱 。当 然 还 在 有 例 外 现 象 不 时 发 生 , 例 如 , 一 般 情 况 是 企 业 收 益 有 希 望 增 加 或 由 于 企 业 扩 大 规 模 而 希 望 增 资 的 景 气 的 时 期 , 资 金 会 大 量 流 入 股 市 。 但却 出 现 有 萧 条 时 期 资 金 不 是 从 股 市 流 走 , 而 是 流 进 股 市 , 尤 其 在 此 期 间 , 政 府 为 了 促 进 景 气 而 扩 大 财 政 支 付 , 公 司 则 因 为 设 备 过 剩 , 不 会 进 行 新 的 投 资 , 因 而 拥 有 大 量 的 闲 置 货 币 资 本

41、, 一 旦 这 些 资 本 流 入 股 市 , 则 股 市 的 买 卖和 价 格 上 升 就 与 企 业 收 益 无 关 , 而 是 带 有 一 定 的 投 机 性 。 此 外 , 投 资 股 票 除 了 要 洞 悉 整 个 大 市 场 趋 势 外 , 还 要 了 解 不 同 种 类 的 股 票 在 不 同 市 况 中 的 表现 , 有 的 股 票 在 上 涨 趋 势 初 期 有 优 异 的 表 现 , 如 能 源 、 ( 机 械 、 电 子 ) 设 备 等 类 的 股 票 ; 有 的 却 能 在 下 跌 趋 势 的 末 期 发 挥 较 强 的 抗 跌 能 力 , 如 公 用 事 业 股 、

42、消 费 弹 性 较 小 的 日 用 消 费 品 部 门 的 股 票 。 总 之 , 投 资 者 还 应 该 考 虑 各 类 股票 本 身 的 特 性 , 以 便 在 不 同 的 市 况 下 作 出 具 体 选 择 。第 二 节 通 货 膨 胀 对 股 市 的 双 重 作 用通 货 膨 胀 是 影 响 股 票 市 场 以 及 股 票 价 格 的 一 个 重 要 宏 观 经 济 因 素 。 这 一 因 素 对 股 票 市 场 的 影 响 比 较 复 杂 。 它 既 有 刺 激 股 票 市 场 的 作 用 , 又 有 压抑 股 票 市 场 的 作 用 。 通 货 膨 胀 主 要 是 由 于 过 多

43、地 增 加 货 币 供 应 量 造 成 的 。 货 币 供 应 量 与 股 票 价 格 一 般 是 呈 正 比 关 系 , 即 货 币 供 应 量 增 大 使 股 票 价 格上 升 , 反 之 , 货 币 供 应 量 缩 小 则 使 股 票 价 格 下 降 , 但 在 特 殊 情 况 又 有 相 反 的作 用 。货 币 供 给 量 对 股 票 价 格 的 正 比 关 系 , 有 三 种 表 现 :1 .货 币 供 给 量 增 加 , 一 方 面 可 以 促 进 生 产 , 扶 持 物 价 水 平 , 阻 止 商 品 利润 的 下 降 ; 另 一 方 面 使 得 对 股 票 的 需 求 增 加

44、, 促 进 股 票 市 场 的 繁 荣 。2 .货 币 供 给 量 增 加 引 起 社 会 商 品 的 价 格 上 涨 , 股 份 公 司 的 销 售 收 入 及利 润 相 应 增 加 , 从 而 使 得 以 货 币 形 式 表 现 的 股 利 ( 即 股 票 的 名 义 收 益 ) 会 有10一 定 幅 度 的 上 升 , 使 股 票 需 求 增 加 , 从 而 股 票 价 格 也 相 应 上 涨 。3 .货 币 供 给 量 的 持 续 增 加 引 起 通 货 膨 胀 , 通 货 膨 胀 带 来 的 往 往 是 虚 假的 市 场 繁 荣 , 造 成 一 种 企 业 利 润 普 遍 上 升 的

45、 假 象 , 保 值 意 识 使 人 们 倾 向 于 将 货 币 投 向 贵 重 金 属 、 不 动 产 和 短 期 债 券 上 , 股 票 需 求 量 也 会 增 加 , 从 而 使 股票 价 格 也 相 应 增 加 。由 此 可 见 , 货 币 供 应 量 的 增 减 是 影 响 股 价 升 降 的 重 要 原 因 之 一 。 当 货币 供 应 量 增 加 时 , 多 余 部 分 的 社 会 购 买 力 就 会 投 入 到 股 市 , 从 而 把 股 价 抬 高 ; 反 之 , 如 果 货 币 供 应 量 少 , 社 会 购 买 力 降 低 , 投 资 就 会 减 少 , 股 市 陷 入

46、低迷 状 态 , 因 而 股 价 也 必 定 会 受 到 影 响 。 而 另 一 方 面 , 当 通 货 膨 胀 到 一 定 程 度 , 通 货 膨 胀 率 甚 至 超 过 了 两 位 数 时 , 将 会 推 动 利 率 上 升 , 资 金 从 股 市 中 外流 , 从 而 使 股 价 下 跌 。总 之 , 当 通 货 膨 胀 对 股 票 市 场 的 刺 激 作 用 大 时 , 股 票 市 场 的 趋 势 与 通 货 膨 胀 的 趋 势 一 致 ; 而 其 压 抑 作 用 大 时 , 股 票 市 场 的 趋 势 与 通 货 膨 胀 的 趋 势 相 反 。第 三 节 物 价 变 动 对 股 市

47、的 影 响普 通 商 品 价 格 变 动 对 股 票 市 场 有 重 要 影 响 。 一 般 情 况 下 , 物 价 上 涨 , 股 价 上 涨 ; 物 价 下 跌 , 股 价 也 下 跌 。 商 品 价 格 对 股 票 市 场 价 格 的 影 响 主 要 表 现 在 以 下 四 个 方 面 :1 .商 品 价 格 出 现 缓 慢 上 涨 , 且 幅 度 不 是 很 大 , 但 物 价 上 涨 率 大 于 借 贷 利 率 的 上 涨 率 时 , 公 司 库 存 商 品 的 价 值 上 升 , 由 于 产 品 价 格 上 涨 的 幅 度 高 于 借 贷 成 本 的 上 涨 幅 度 。 于 是 公

48、 司 利 润 上 升 , 股 票 价 格 也 会 因 此 而 上 升 。2 .商 品 价 格 上 涨 幅 度 过 大 , 股 价 没 有 相 应 上 升 , 反 而 会 下 降 。 这 时 因 为 , 物 价 上 涨 引 起 公 司 生 产 成 本 上 升 , 而 上 升 的 成 本 又 无 法 通 过 商 品 销 售 而 完 全 转 嫁 出 去 , 从 而 使 公 司 的 利 润 降 低 , 股 价 也 随 之 降 低 。3 .物 价 上 涨 , 商 品 市 场 的 交 易 呈 现 繁 荣 兴 旺 时 , 有 时 是 股 票 正 陷 于 低 沉 的 时 候 , 人 们 热 衷 于 及 时 消

49、 费 , 使 股 价 下 跌 ; 当 商 品 市 场 上 涨 回 跌 时 , 反 而 成 了 投 资 股 票 的 最 好 时 机 , 从 而 引 起 股 价 上 涨 。4 .物 价 持 续 上 涨 , 引 起 股 票 投 资 者 的 保 障 意 识 的 作 用 增 加 , 因 此 使 投 资11者 从 股 市 中 抽 出 来 , 转 投 向 动 产 或 不 动 产 , 如 房 地 产 、 贵 重 金 属 等 保 值 性 强 的 物 品 上 , 带 来 股 票 需 求 量 降 低 , 因 而 使 股 价 下 跌 。第 四 节 政 治 因 素 对 股 市 的 影 响这 里 所 说 的 政 治 因 素 , 包 括 :1 .战 争 : 战 争 对 股 票 市 场 及 股 票 价 格 的 影 响 , 有 长 期 性 的 , 亦 有 短 期 性的 ; 有 好 的 方 面 , 亦 有 坏 的 方 面 ; 有 广 泛 范 围 的 , 也 有 单 一 项 目 的 , 这 要 视 战争 性 质 而 定 。战 争 促 使 军 需 工 业 兴 起 , 凡 与 军 需 工 业 相 关 的 公 司 股 票 当 然 要 上 涨 。 战 争 中 断 了 某 一 地 区 之 海 空 或 陆 运 , 提 高 了 原 料 或 成 品 输 送 之 运 费 , 因 而 商