货币银行学6—(九)货币需求.ppt

1、货币银行学,吉林大学经济学院 李连辉 主讲,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,2,第九章 货币需求,第一节 传统货币数量论 第二节 凯恩斯的流动性偏好论 第三节 凯恩斯货币需求理论的发展 第四节 弗里德曼的货币需求理论 第五节 关于货币需求的经验研究,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,3,第九章 货币需求,货币需求的两种研究角度： 一种是假定货币仅仅是作为一种交易媒介而存在的，从而 货币需求：是指要完成一定的交易量，需要多少货币来支撑。例如：马克思的货币必要量公式和费雪的交易方程式。 另一种是从微观的个人出发，把货币视为一种资产。即: 货币需求：是指在财富总

2、量给定的条件下，在财富总额中有多少愿意以货币的形式来持有。这是我们所研究的。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,4,第一节 传统货币数量论,两种形式：现金交易数量说和现金余额数量说 一、交易数量说 1、交易方程式： MVT=PT 其中：M 一定时期内流通中单位货币的平均量；VT货币的交易流通速度P 适当选定的一个价格平均数；T 适当选定的一个数量指标；PT 该时期内商品或劳务交易的总价值,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,5,一、交易数量说,公式MVT=PT，显然是一个恒等式，它描述的是一个简单的事实。比如，2元/个5000个=4000 元 2.5 2、公式

3、变形 通常情况下，交易方程式被写成：MV=PY 其中，PY名义国民生产总值；V 货币的收入流通速度;其他与上同 显然这个式子也是恒等的。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,6,货币的交易流通速度和收入流通速度的差别,货币存量(money stock)：静态，是指特定时点上流通中的货币数额，如M1、M2； 货币流量(money flow)：动态，是指某时期（通常一年）货币流通总额；（以F代表） 货币流通速度：是指一定数量的货币在一定时期内（通常一年）被转让的次数； 货币的交易流通速度（VT）：是指一定数量的货币在一定时期内作为交易媒介被转让的次数； 货币的收入流通速度（V）：是

4、指一定数量的货币在一定时期内作为收入被转让的次数；,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,7,货币的交易流通速度和收入流通速度的差别,货币需要量(money demand)：是指一定时期内为流通所需要的货币数量；为预测数。 计算： 存量：M1 流量：F1=M1 VT ，F2=M1 V 交易流通速度：VT =F1/M1 收入流通速度：V=F2/M1,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,8,例子,农民生产出小麦后以6元钱卖给磨坊，磨坊生产出面粉后以9元钱卖给面包店，面包店15元钱卖给消费者。设M1=15元，试计算VT 、V F1=6+9+15=30，故 VT =30/

5、15=2 F2=6+3+6=15，故 V=15/15=1,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,9,3、交易数量说主要观点,它来源于货币数量论的两个基本假定： 首先、货币流动速度V在一定时间内是比较稳定的。随着时间的推移变化缓慢，在一段时间内可视为一个相对固定的常数。故货币数量论观点认为：名义国民收入完全取决于货币供应量；如下所示：,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,10,3、交易数量说主要观点,其次、假定实际国民收入Y在短期内也将保持不变。因而得出另一个重要的观点：货币的数量会与价格成同比例变化；如下所示：,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,

6、11,3、交易数量说主要观点,最后、通过交易方程式可得公式：假设货币供给(M)与货币需求（Md ）相等，于是有：,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,12,4、货币数量论的不足之处：,货币不仅仅是一种交易媒介，人们持有它还可能是作为一种财富的组成形式。要是从后者出发，就不应该将货币流通速度视为一个稳定的量，换言之、货币流通速度未必是常数。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,13,二、现金余额数量论,该理论认为，在日常经济生活中，厂商和居民都要持有一部分货币，称为现金余额，即在全部资产中现金的额度。 同时，该理论将货币视为一种资产，所以，它认为货币需求是在财富总

7、额给定的前提下人们愿意持有货币的数量。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,14,1、影响人们货币需求的因素,首先，是个人的财富总额。其次，是持有货币的机会成本，也就是货币以外的各种资产的收益。最后，是货币持有者对未来收入、支出和物价等的预期。 尽管考虑到了多种影响因素，但他们认为影响货币需求的最主要因素是财富总额，并认为货币需求同财富名义值成比例，财富又同国民收入成比例。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,15,皮古方程式,其中： R币值A某一时点社会总资源，即全社会的实物价值(社会总财富)M某一时点单位货币总需求量k为实物价值中想以货币形式保存的比例，即现

8、金余额的比例。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,16,皮古方程式,又因为R=1/P（P为一般物价水平），故上式演变为：,其中：PA社会总价值，k PA为货币需求量,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,17,皮古方程式,后罗伯逊将皮古方程式修改为：Md=k PY被称为剑桥方程式。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,18,2、现金余额数量论与交易数量说的区别与联系,1）区别： 虽然 都是常数，但是二者的经济含义是完全不同的，后者讲的是经济中需要多少货币来媒介商品和劳务的交换；前者讲的是人们财富中作为财富形式之一的货币所占的比例，是一种人为选择的

9、结果。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,19,2、现金余额数量论与交易数量说的区别与联系,2）联系：假定货币市场是均衡的，即： 且K为常数 于是有： 所以只要假定K是常数，那么在现金交易数量说中得出的关于货币和收入之间的关系，在这里同样可以得出。事实上，现金余额数量论是传统货币数量论的另一个版本。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,20,第二节 凯恩斯的流动性偏好论,一、持有货币的三种动机 二、凯恩斯的货币需求函数 三、凯恩斯对货币数量论的批判,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,21,第二节 凯恩斯的流动性偏好论,凯恩斯：剑桥经济学家，马

10、歇尔的学生；皮古的同学。他继承了剑桥学派的分析方法，从资产选择的角度来考察货币需求。 一、持有货币的三种动机 人们持有货币的三种动机： 1）交易动机；2）预防动机；3）投机动机。 相应地货币需求也被分为三部分： 1）交易性需求；2）预防性需求；3）投机性需求。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,22,一、持有货币的三种动机,1、交易性需求是指企业或个人为了应付日常的交易而愿意持有的一部分货币。 凯恩斯认为，虽然货币的交易性需求也受其他一些次要因素的影响，但它主要还是取决于收入的大小。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,23,一、持有货币的三种动机,2、预防性

11、需求是指企业或个人为了应付突然发生的意外支出或偶然支出而愿意持有一部分货币。 预防性需求也是同收入成正比的。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,24,一、持有货币的三种动机,3、投机性需求是指人们为了在未来某一适当的时机进行投机活动而愿意持有一部分货币。 凯恩斯假定人们持有资产的两种类型：1）货币；2）生息资产（债券）。 他认为，人们之所以需要持有货币，是因为存在流动性偏好这种普遍的心理现象。所谓流动性偏好，是指人们在心理上偏好流动性，愿意持有流动性最强的货币而不愿意持有其他缺乏流动性的资产的欲望。这种欲望构成了对货币的需求。因此，凯恩斯的货币需求理论又称为流动性偏好理论。

12、他认为人们的投机需求，实际就是在货币和生息资产之间选择的结果。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,25,3、投机性需求,影响货币与生息资产之间选择的两个因素： 1）货币收益率与其他资产收益率的比较 生息资产收益率可简单地以市场利率水平代替；而货币的收益率一般为零，故利率水平越高，持币的机会成本越高。 结论：人们对货币的投机性需求跟利率成反向关系。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,26,3、投机性需求,2）生息资产的预期报酬率人们对正常利率水平的估计是影响生息资产的预期报酬率的一个重要因素。生息资产的预期收益包括预期资本损益和利息两部分，二者都取决于利率的高

13、低。如果未来的利率水平大幅上升，很可能会导致既定利息收入（往往是固定的）小于资本损失。综上所述，影响投机性货币需求的两个因素：当前的利率水平；人们对正常利率水平的估计。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,27,个人及社会投机性货币需求曲线,i,ie0,0,L2,i,0,L2,个人的投机性货币需求,社会的总投机性货币需求,d,个人预期的正常利率水平,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,28,二、凯恩斯的货币需求函数,1、凯恩斯的货币需求函数： Md= L1(Y)+ L2 (i) dL1/dY0dL2/di0 其中：Md为货币需求 L1为交易性货币需求和预防性货币

14、需求 L2为投机性货币需求 Y为收入 i为利率,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,29,2、凯恩斯的货币需求函数图示,利率,货币需求,0,利率,货币需求,L1,L2,L1+L2,0,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,30,3、凯恩斯的货币需求函数观点,凯恩斯认为：货币需求同收入成正向关系，与利率成反向关系。（注意：名义货币需求取决于名义收入和名义利率；实际货币需求取决于实际收入和实际利率。） 由于凯恩斯理论中包含了“利率是影响货币需求的重要因素”这一思想，从而得出了一系列与货币数量论不同的结论。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,31,三、

15、凯恩斯对货币数量论的批判,首先、货币需求是不稳定的； 其次、在货币需求波动较大的情况下，货币流通速度必然有较大的波动。 根据交易方程式：MV=PY，在货币市场是均衡的条件下，即Md=M，由MdV=PY,从中可得： V=PY/Md=PY/L1(Y)+L2(i) 由此不难看出，当货币需求波动时，货币流通速度必然产生波动。 最后、在货币流通速度波动很大的情况下，货币量M与名义收入PY之间就不具有稳定的关系，因而名义收入完全由货币量决定的货币数量论观点就不能成立。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,32,四、凯恩斯货币需求理论的政策含义,1、政策依据凯恩斯认为其货币需求理论的主要目标

16、是为解决就业问题； 利息率取决于货币的供求。其中，货币供应由中央银行所决定；货币需求取决于人们心理上的流动性偏好。 在人们的流动性偏好一定的情况下，中央银行货币供应量的增加会导致人们持有的货币多于其意愿持有的水平，从而导致对债券的购买，债券价格上升，利息率便会下降；反之，利息率会上升； 一旦当利息率小于资本的边际效益，便会引发投资的增加，再通过投资乘数效应引起就业和国民收入的成倍增加。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,33,四、凯恩斯货币需求理论的政策含义,2、货币政策无效的原因 流动性陷阱：是指当货币需求的利率弹性无限大时，人们一致认为未来的利率会上升，债券的价格会下降，

17、从而导致无人持有债券而都持有货币的现象(即投机性货币需求变得无限大)。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,34,流动性陷阱图示,利率 i,货币供求量 M,0,货币需求曲线,流动性陷阱,ia,m,Ms,Ms,Ms,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,35,2、货币政策无效的原因,投资陷阱：是指即使利率水平很低，但由于投资者预期的资本边际收益率更低，从而导致投资对利率缺乏弹性。 解决的办法是采取财政政策，利用政府的财政支出直接投资以刺激有效需求的增加，从而增加就业和国民收入。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,36,第三节 凯恩斯货币需求理论的发

18、展,一、货币交易需求理论的发展 二、货币预防需求理论的发展 三、货币投机需求理论的发展,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,37,一、货币交易需求理论的发展,1952年美国经济学家鲍谟发表了现金的交易需求存货的理论分析，第一次深入分析了货币的交易需求同利率之间的关系，提出了著名的“平方根定律”，又称鲍谟模型。 根据存货理论，企业持有存货是为了满足各种生产和交易活动的需要，但存货是要耗费成本的，为了追求利润最大化，企业必须在不妨碍生产和交易的情况下，降低存货量，从而将保持存货的成本降至最低。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,38,一、货币交易需求理论的发展,同

19、样，经济主体为满足交易需求而持有的货币（现金）余额，也可以视为一种存货。货币并无利息收益，故持有货币也意味着承担一定的机会成本，即放弃将货币投向有价证券或其他资产所能获得的利息收入。因此，具有理性动机的经济主体也必然会使作为交易用途的货币余额尽量减少。同时，也应注意证券买卖的佣金成本。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,39,一、货币交易需求理论的发展,设经济主体每次获得收入 Y 后，为获取利息都会把其收入转换成有价证券，支出时再变现； 设 Y1，Y2，Yn 为一次收入Y 中的每期提款额，Y1+Y2+，+Yn =Y，n为提款次数；同时每期提款额相等，即Y1=Y2=Yn=K,且

20、每期提款额均匀花费； 设 b 为每次证券出售的费用， i 为资金市场的平均收益水平,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,40,一、货币交易需求理论的发展,K,Y,0,0,0,K 均匀支出，期初为K，期末为0。 如图，则平均持币余额为 K/2 ,那么，持币的机会成本为K/2 i变现次数为 Y/K ，总交易费用为 b Y/K,n次,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,41,一、货币交易需求理论的发展,3、持有交易性货币的总费用设为C：为使之最小，对K求偏导并令其为0：,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,42,一、货币交易需求理论的发展,2018/9

21、/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,43,一、货币交易需求理论的发展,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,44,一、货币交易需求理论的发展,其经济含义为：当收入增加1%时，交易性货币需求增加0.5%,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,45,一、货币交易需求理论的发展,当利率提高1%时，交易性货币需求减少0.5%,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,46,二、货币预防需求理论的发展,1966年美国经济学家惠伦（Whalen）发表了现金的预防需求一文，提出预防性货币需求同样受利率变动的影响。 惠伦认为，收入和支出的不确定性往往会使人们持有的货币

22、比预期需要的多一些，这其中的超额部分就是出于预防动机的货币需求。 惠伦认为，决定人们预防性货币需求的因素有两个：一是收入和支出的不确定程度（净支出）；二是持有货币的成本：机会成本和损失额,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,47,货币预防需求理论的发展惠伦模型,惠伦模型：求最佳预防性货币持有量（总成本最小） 它与以下三个因素有关： （1）持币的机会成本 （2）可能的损失额 （3）损失的可能性,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,48,惠伦模型,设：M预防性货币平均持有额N意外净支出意外净支出的标准差i利率b可能的损失额2 / M2损失的可能性E持有预防性货币的总

23、成本 持有预防性货币的总成本E=Mi+(2 / M2) b,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,49,五种应付意外支出的办法,持有多于预期开支的货币，即持有预防性余额； 减少计划开支，以便为可能出现的意外开支留有余地； 变卖资产； 借款； 停止支付，直至破产。 后四种即为可能的损失情况,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,50,损失的可能性2 / M2,根据切比雪夫不等式：设随机变量有期望值E及方差2 ，则任一 ，有P（-E） 2 / 2 如设N=， M，则有P（N-ENM） 2 / M2,如果做保守估计，则有P（NM）= 2 / M2,2018/9/25,吉林

24、大学经济学院金融系 李连辉,51,预防性货币余额,持有预防性货币的总成本E=Mi+(2 / M2) b为使E最小，求一阶导数并令之为零，则有E/ M= i - 22 / M3 b=0求得：,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,52,利率弹性及其它弹性,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,53,惠伦模型的结论,第一，最佳预防性货币余额的变化与净支出分布的方差（2），可能的损失额（ b ），和持币的机会成本（i）成立方根关系； 第二，最佳预防性货币余额相对于收入和支出的变化具有规模节约的特点； 第三，预防性货币需求与利率呈反方向变化。,2018/9/25,吉林大学经

25、济学院金融系 李连辉,54,三、货币投机需求理论的发展,1958年美国经济学家 詹姆斯托宾 发表了作为应付风险之行为的流动性偏好一文。 他将马柯维茨的资产组合理论应用于货币需求理论的分析之中，用投资者避免风险的行为动机重新解释了流动性偏好理论，避免了凯恩斯投机动机货币需求中的货币和债券两种资产只能任选其一的矛盾。 托宾的分析中也假设只有两种资产可供选择，一是货币（无风险无收益）；二是债券（有收益有风险）。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,55,1、投资者的收益风险无差异曲线（主观偏好）,收益,风险,0,E2,A,u1,u2,B,C,无差异曲线代表了投资者 对待风险的不同态度

26、，同 一条无差异曲线代表了相 同的效用，向左代表会获 得更大的满足，所以效用 曲线 I1 I2 I3,I1,I2,I3,E1,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,56,2、投资机会线（以换取e的比率）,假设投资者的收入为一个固定的量，投资者以货币和债券两种形式持有其收入，则组合收益和风险为： E=He=H(i+q) U=H E/U=(i+q)/ E=(,i+q,)U,E预期收益 H持有债券的数量 e预期收益率，e=i+q i利息率 q预期的资本利得或损失 U风险总额 每一元债券的风险量（风险度）,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,57,2、投资机会线（客观条件

27、）,E=(,i+q,)U,收益E,风险U,i3+q,i1+q,i2+q,0,投资机会曲线有三个特点： （1）是一次线性函数 （2）其斜率取决于利率，（i1i2i3） （3）均通过原点，原点代表 收入全以货币形式持有，端点 表示收入全以债券形式持有， 中间各点代表以各种比例持有 货币和债券的各种风险和收益 组合,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,58,3、最佳投资组合点,收益E,风险U,i2+q,i1+q,0,U1,U2,E1,E2,a,b,I1,I2,图中 a、b 就是最佳投资组合 点，他们代表着收入中不同 的货币和债券的持有比例，b 组合中的债券持有比例要大 于 a 组合中

28、的债券持有比例， 相反 a 组合中的货币比例要大 于 b 组合。可见，随着利率的 上升，收入中的货币持有比例 会下降；反之则上升。因为， E1 U1。另，I2 I1,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,59,4、投机性货币需求的利率效应,i2+q,i1+q,1.0,M,M+B,M,M+B,1.0,K,L,L,0,a,b,E1,E2,U1,U2,风险,收益,Mb,M+B,Ma,M+B,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,60,4、投机性货币需求的利率效应,M 代表货币价值量，B 代表债券价值量 M+B=收入 当利率由 i1 上升到 i2时，组合 b 中包含了更多的

29、债券，较少的货币(MaMb)； 同时，组合 b 中的风险和收益均增大。 从中可看出，在人们的资产选择中，对于货币的需求与利率呈反向关系,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,61,5、托宾的投机性货币需求理论与凯恩斯投机性货币需求理论的区别,设投资者A的收入为Y，i为利率，ic为投资者A对均衡利率水平的估计，Md为投资者A的投机性货币需求，如图：,0,Md1,Md,T,ic,i,在凯恩斯的投机性货币需求理论中 ，投资者只能在货币和债券二者任 选其一，这关键在于对均衡利率水 平的预测，当他认为现行的利率水 平高于均衡利率水平，他会以债券 的形式来持有其全部收入；而当他 认为现行的利

30、率水平低于均衡利率 水平时，他会以货币的形式来持有 其全部收入。,R,S,Q,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,62,总投机性货币需求曲线的生成,综上所述，现行的利率水平越高，人们越会预期其会下降，从而愿意持有债券而不愿意持有货币；现行的利率水平越低，人们越会预期其会上升，从而愿意持有货币而不愿意持有债券；故可得总货币需求曲线如下：,利率,投机性货币需求,L2,0,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,63,第四节 弗里德曼的货币需求理论,一、影响货币需求的因素 二、弗里德曼的货币需求理论和凯恩斯理论的不同点 三、现代货币数量论和传统货币数量论的两个明显不同点,

31、2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,64,第四节 弗里德曼的货币需求理论,1956年，在对货币数量论的一片反对声中，弗里德曼发表了他的名作货币数量论一种重新表述，从而标志着现代货币数量论的诞生。 弗里德曼认为：人们想要持有的资产远远不止生息资产(债券)和货币两种。而是应该在更广泛的资产范围内进行选择。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,65,一、影响货币需求的因素,首先、财富总量。弗里德曼认为，利用一般的现期收入指标来衡量财富是有缺陷的，因为它会受到经济波动的影响，必须用持久性收入来作为财富的代表。持久性收入，是指消费者在较长一段时间内所能获得的平均收入。,2

32、018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,66,一、影响货币需求的因素,其次、财富在人力与非人力形式上的划分。弗里德曼认为，总财富包括人力财富和非人力财富。人力财富是指人们获取收入的能力；非人力财富是指物质财富。弗里德曼认为，人力财富对非人力财富的比率是影响货币需求的重要因素。因为人力财富是流动性最差的财富，所以当人力资本占总财富的比重较大时，说明总财富的流动性就比较低，因此对流动性高的资本的需求就大。所以说、人力资本在总财富中占的比例越大对货币的需求就越大；非人力财富占的比例越大对货币的需求就越小 。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,67,一、影响货币需求的因素,

33、第三、持有货币的预期报酬率。弗里德曼认为，持有货币的预期回报率不能简单地看成一个常数，它会随着其它资产收益的变动而变动。 第四、其它资产的预期报酬率，即持有货币的机会成本。如股票和债券的收益包括两部分：首先是任何当期支付的所得或所支；其次是各种资产项目价格的变动。而实物资产的收益率是物价水平的变动率。 此外还有财富所有者的特殊偏好等其它因素。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,68,弗里德曼的货币需求函数,Md/P实际货币需求，Md 名义货币需求P 一般物价水平 Yp恒久收入； W非人力财富占总财富的比例 rm货币的预期名义收益率 rb债券的预期名义收益率，包括债券价格的变动

34、 re股票的预期名义收益率，包括股票价格的变动 1/P(dpdt)预期物价变动率，是实物资产的预期名义收益率 u表示主观偏好以及其他影响货币服务效用的非收入变量,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,69,二、弗里德曼的货币需求理论和凯恩斯理论的不同点,首先、凯恩斯考虑的仅仅是货币和生息资产之间的选择，而弗里德曼所考虑的资产选择范围要广泛得多。 其次、凯恩斯把货币的预期报酬率视为零，而弗里德曼则把它当作一个随着其它资产预期报酬率变化而变化的量。 最后、从弗里德曼的货币需求理论中我们可以得出一个结论：货币流通速度是比较稳定的，是可以预测的。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融

35、系 李连辉,70,货币流通速度比较稳定的原因,其一、在弗里德曼的货币需求理论中暗含着货币需求对利率并不敏感这样一个意思。因为弗里德曼在他的理论中假定货币收益并不始终恒等于零。弗里德曼认为，事实上货币和其他资产的预期报酬率往往是同向变化的，所以影响货币需求的主要因素是持久性收入。即：,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,71,货币流通速度比较稳定的原因,其二、弗里德曼认为货币需求函数本身是相当稳定的。我们假定货币需求：货币需求函数的稳定性是指系数a和b本身是稳定。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,72,货币流通速度比较稳定的原因,其三、在弗里德曼的货币需求理论

36、中，货币需求函数是稳定的；故货币需求也是稳定的。 根据交易方程式得：,由此可知，货币流通速度是稳定的，可以预测的。那自 然，根据MV=PY，货币跟名义收入之间的关系也是稳定的， 可以预测的。这就是弗里德曼现代货币数量论的核心观点，从而也实现了 现代货币数量论向古典货币数量论的回归。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,73,三、现代货币数量论和传统货币数量论的两个明显不同点,第一、货币流通速度不再被认为是一个固定的常数，而被认为是一个稳定的，可以预测的变量。 第二、只复兴了传统货币数量论两个观点中的一个，M与YP 之间稳定的，可预测的关系。（另一观点：M与P之间的比例关系） 通

37、过这些论证，弗里德曼成功地在凯恩斯的攻击下为货币数量论找到了现代的生存空间。直到今天，交易方程式仍然在宏观经济学中被广泛采用。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,74,四、弗里德曼货币需求理论的政策含义,1、名义收入货币理论 弗里德曼认为，名义收入是一个综合指标，它既包括产量又包括物价。当因为货币数量的变动而引起名义收入发生变动后，在一定时期内既可以体现在物价上又可以体现在产量上。 传统货币数量论认为，产量恒等于充分就业时的产量且固定不变，货币量的变动完全体现在物价变动上；而凯恩斯的理论则假定在充分就业以前，物价基本不变，名义收入的变化完全是由产量引起的。 2、政策依据 根据

38、恒等式：MV=PY，如果V变化不大，通过M变化便完全可以影响P、Y。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,75,第五节 关于货币需求的经验研究,凯恩斯主义和货币主义货币需求理论的分岐：1）货币需求对利率是否敏感？2）货币需求函数的稳定性如何？3）货币流通速度的稳定性如何？这个问题实际上是由前两个问题派生出来的。 理论上的争论必须通过经验研究和实际的对照来确定其正确性。在经济学中经验研究的两种方法： 1）案例研究； 2）计量研究。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,76,第五节 关于货币需求的经验研究,一、关于货币需求对利率的敏感性 较早对这一问题进行经验研究的

39、是詹姆斯托宾。他把货币分为交易余额和闲置余额，并利用1922年至1941年间美国经济资料证明，闲置余额确实和利率成明显的反向关系。 托宾的研究在方法上有一定的问题，那就是交易余额与闲置余额实际上是很难划分开来的。所以要对其进行划分就具有一定的主观性。但是，托宾的结论被大量的经济计量学研究所证实。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,77,一、关于货币需求对利率的敏感性,例如，货币主义者阿伦梅尔泽和大卫莱德勒的研究都证实了货币需求对利率敏感，也就是说利率对货币需求具有显著影响。 阿伦梅尔泽研究发现，货币需求受到利率和非人力财富的显著影响； 大卫莱德勒也发现货币需求受到利率的显著影

40、响，此外在他的研究方程中还有一个影响因素，那就是持久收入。上述结果表明，凯恩斯将利率引入货币需求是对的,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,78,关于“流动性陷阱”,流动性陷阱：当利率水平极低时，货币需求的利率弹性将比正常情况下高出许多，直至变得无限大。 这就是凯恩斯提出的一种理论上的假定。但是从实际的经验数据来看，并没有与此相“核实”的例子。例如：大卫莱德勒利用美国1892到1960年的资料所作的研究，其研究结果否定了流动性陷阱的假定。,利率 i,货币供求量 M,0,货币需求曲线,流动性陷阱,m,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,79,二 、关于货币需求函数

41、的稳定性,在1974年以前，实践证实货币需求函数是比较稳定的。 在1974年以后，根据以前的货币需求函数计算出的货币需求，持续地系统地出现预测错误，预测数值持续地高于实际数值。货币失踪现象：就是说在理论预测中应该有的货币，在实际中却观察不到。 从80年代初开始，根据以往的货币需求函数预测的货币需求又持续的低于实际的货币需求。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,80,二 、关于货币需求函数的稳定性,由此说明，从1974年以后货币需求函数就不够稳定了，可能是函数系数发生了变化，也可能是函数本身形式发生了变化。两种可能导致货币需求函数不稳定的情况：1）由于大量的金融创新，导致大量新

42、的金融资产的出现，而且在一定程度上取代了货币的功能。2）原来的货币需求函数是错误的。总之，自从70年代中期以来，传统的货币需求函数已经变得很不稳定了。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,81,三、货币流通速度的稳定性,不论从理论上还是从实际数据中都可以判定，货币流通速度是不稳定的。此外在对货币流通速度的研究过程中发现，货币流通速度是顺周期变量。从凯恩斯主义的观点来看，货币需求和利率是反向关系，而利率的变动由于是顺周期的，根据交易方程式： 货币需求和货币流通速度也成反向关系，因此货币流通速度会表现出顺周期变化的特征。,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,82,三、货币流通速度的稳定性,从货币主义的观点来看，货币需求是受持久收入影响的，而持久收入是一个平均值，所以与当期收入相比它的波动要小得多。根据货币主义的理论，通过上面的公式我们可以得出：当经济高涨的时候流通速度上升；经济低谷的时候流通速度下降，即货币流通速度表现为顺周期,2018/9/25,吉林大学经济学院金融系 李连辉,83,复习题,名词解释： 货币需求、货币的收入流通速度、流动性陷阱 简答题： 1、传统货币数量论的主要观点有哪些。 2、什么是投机性货币需求，你认为托宾在哪些方面发展了该理论。 3、弗里德曼认为影响货币需求的因素有哪些。,