1、第一章 财务管理概论 （一）筹资活动：公司通过发行股票、发行债券、向银行借款、吸收直接投资等方式筹集资本，表现为公司的资本流入。公司偿还银行借款、支付利息及股利、支付借款手续费以及债券和股票的发行费用等各种费用，则表现为公司的资本流出。（二）投资活动：公司把筹集到的资本投资于公司内部，用于购置固定资产、无形资产等，形成公司的对内投资；用于购买其他公司的股票、债券，形成公司的对外投资，对内与对外投资均表现为公司资本的流出。当公司变卖其对内投资的各种资产或收回对外投资的本金和收益时，表现为公司资本的流入。（三）经营活动：首先，公司在正常生产经菅活动中，要采购材料和商品，以便从事生产和销售活动，同时
2、还要支付工资和其他营业费用；其次，公司将产品或商品销售之后，可以取得资本的流入，收回资本；最后，如果公司现有资本不能满足生产经营的需要，可以采取短期借款的方式筹集所需资本。 （四）股利分配活动：首先，依法纳税；其次，用来弥补亏损、提取法定公积金；最后，向股东分配股利。这种因分配而产生的资本流动便属于股利分配引起的财务活动。（一）公司与投资人之间的财务关系：最为根本，表现为公司的投资人向公司投入资本，公司向其支付股利。（二）公司与债权人之间的财务关系：公司向债权人借入资本，并按照借款合同的规定按期支付利息和归还本金所形成的经济利益关系，体现的是债务与债权的关系。（三）公司与被投资单位之间的财务关
3、系：主要是指公司将闲置资本以购买股票或直接投资的形式向其他公司投资形成的经济利益关系，体现的是所有权性质的投资与受资的关系。（四）公司与债务人之间的财务关系：主要是指公司将其资本以购买债券、提供借款或商业信用等形式出借给其他单位所形成的经济利益关系，体现的是债权与债务的关系。（领会） （五）公司内部各单位之间的财务关系：主要是指公司内部各单位之间在生产经营各环节相互提供产品或劳务所形成的经济利益关系，体现为资本的结算关系 （六）公司与职工之间的财务关系：主要是指公司在向职工支付劳动报酬的过程中所形成的经济利益关系，体现为劳动成果的分配关系（七）公司与税务机关之间的财务关系：主要是指公司要按照税
4、法的规定依法纳税而与国家税务机关形成的经济利益关系，体现为依法纳税和依法征税的关系。财务管理的特点：.综合性强 2.涉及面广 3.对公司的经营管理状况反应迅速 权益资本，指公司股东提供的资本，在经营期间不需要归还，筹资风险较低，但股东预期报酬较高，加大了公司使用资本的成本。 借入资本，指债权人提供的资本，它有固定的还本付息时间，有一定的筹资风险，但其要求的报酬通常低于权益资本。长期资本，指公司可以长期使用的资本，包括长期负债和权益资本。 短期资本，指一年内要归还的短期借款 1.利润最大化 优点：追求利润最大化，必须加强管理，改进技术，提高生产率，降低产品成本，注重市场销售，将有利于资源的合理配
5、置，有利于经济效益的提高。不足：忽视了时间的选择，没有考虑货币时间价值；忽视了利润赚取与投入资本的关系；忽视了风险。 2.股东财富最大化优点：考虑了货币时间价值和投资风险价值；反映了资产保值增值的要求。 不足：只强调股东的利益，对公司其他利益人和关系人重视不够；影响股票价格的因素并非都是公司所能控制的，把公司不可控的因素引入财务管理目标是不合理的。 3.企业价值最大化 优点：考虑了不确定性和时间价值，强调风险与收益的权衡，并将风险限制在企业可以接受的范围内，有利于企业统筹安排长短期规划，合理选择投资方案；将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能够克服企业追求利润的短期行为；反映了对企
6、业资产的保值增值要求；有利于资源的优化配置。 不足：股票价格难反映公司的真实价值；对于非上市公司，只有对公司进行专门评估才能确定其价值。而在评估时很难做到客观和准确。股东的目标：公司财富最大化（2）经营者的目标：增加报酬，增加闲暇时间，避免风险 金融市场的构成要素：1.市场主体，参与金融交易活动的各个经济单位，简称为参与者（公司、个人、政府机构、商业银行、中央银行、证券公司、保险公司） 2.交易对象，各种金融资产（货币、政府债券、公司债券、商业银行发行的可以流通的存单、普通股股票、优先股股票、储蓄者将货币存入金融机构取得的存款凭证、公司开具的应收与应付票据）。 3.组织形式，交易所交易和柜台交
7、易 4.交易方式，现货交易、期货交易、期权交易和信用交易 RPRINFLRDRLRMR 式中：PR 是纯利率；INFLR 是通货膨胀补偿率；DR 是违约风险收益率；LR 是流动性风险收益率；MR 是期限性风险收益率第二章 资本资产定价模型：R J=RF+j(RM-RF)Rj 为在证券 j 上投资者要求的收益率；Rf 为无风险证券的利率；j 为证券 j 的系统风险的度量；Rm 为投资者对市场组合要求的收益率（即证券市场的平均收益率第 3 章 财务分析 财务分析的主体 ：股东 债权人 经营者 政府有关管理部门 中介机构 财务分析的内容：营运能力分析（存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率和流动资
8、产周转率）偿债能力分析 盈利能力分析 综合财务分析 资产负债表采用的是账户式结构 利润表是反映公司在一定会计期间经营成果的报表编制的动态报表。采用时多步式 利润表是以权责发生制为基础编制的 利润表是以权责发生制为基础编制的 比较分析法：一、按比较对象分类：1 实际指标与计划（预算、标准或定额）指标比较 2 实际指标与本公司多期历史指标相比较 3 本公司指标与国内外同行业先进公司指标或同行业平均水平相比较 2 二、按比较内容分类：比较会计要素的总量 比较结构百分比 比较财务比率（比较相关比率 比较结构比率 比较动态比率动态比率最为常见的是定基比率、环比比率、定基增长率和环比增长率） 因素分析法注
9、意：1.因素分解的关联性。 2.因素替代的顺序性。 3.顺序替代的连环性 4.计算结果的假定性 净资产收益率是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，它是杜邦分析体系的核心。第 4 章 利润规划与短期预算 本量利分析是其最主要的分析方法 按成本性态，可以将公司的成本分为固定成本 变动成本 混合成本 固定成本（直线法计提的厂房、机器设备的折旧费，管理人员的月工资，财产保险费，广告费，职工培训费，租金）因而其单位成本与产量呈反比例变动的关系 变动成本（直接材料费、产品包装费、按件计酬的工资薪金、推销佣金以及按加工量计算的固定资产折旧费） 第二节 短期预算 全面预算的作用：1.明确各部门的奋斗目标，控
10、制各部门的经济活动。 2.协调各部门的工作。 3.考核各部门的业绩 全面预算的构成 ：特种决策预算 日常业务预算 财务预算 全面预算的编制方法：固定预算 弹性预算 增量预算 零基预算 定期预算 滚动预算 零基预算优缺点：优点：合理、有效地进行资源分析。有助于公司内部进行沟通与协调，激励各基层单位参与预测编制的积极性和主动性. 目标明确，可区别方案的轻重缓急。 有助于提高管理人员的投入产出意识。不足：工作量较大；可能具有不同程度的主观性，容易引起部门间的矛盾。 零基预算方案一般适用于规模较大的公司和政府机构。 日常业务预算编制：销售预算 生产预算 直接材料预算 直接人工预算 制造费用预算 产品成
11、品预算 销售与管理费用预算 财务预算编制现金预算 一般由现金收入、现金支出、现金余缺以及资本的筹集与运用四个部分组成 预计利润表：“销售收入”项目的数据来自于销售预算表； “销售成本”项目的数据来自于产品成本预算； “销售费用及管理费用”项目的数据来自于销售及管理费用预算；“利息”项目的数据来自于现金预算。“所得税费用”项目是在利润规划时估计的，并已经列入现金预算第 5 章 长期筹资方式与资本成本 筹集资本的分类 按筹集资本使用的期限分类：用长期资本来满足固定资产、无形资产、长期占用的流动资产的需要，用短期资本满足临时性的流动资产的需要。按筹集资本的来源渠道分类：应遵循的筹资组合原则是：合理确
12、定公司权益资本和债务资本的比例，即寻求最佳资本结构，以合理的资本成本和适当的财务风险进行筹资 第二节 权益资本 筹集长期资本有两个途径：一个是借入长期负债，即长期债务筹资；另一个是筹集权益资本。 权益资本的筹集途径一般包括吸收直接投资、发行股票和留存收益 吸收直接投资种类 ：1.国家投资 国家投资是指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产投入企业，形成公司的国有资本，一般具有以下特点：产权归属于国家；具有较强的约束性；在国有企业中采用比较广泛。 2 法人投资 法人投资是指法人单位以其依法可以支配的资产投入公司形成的法人资本，一般具有以下特点：以获取被投资公司的利润为目的；发生在法人单位之间；出
13、资方式灵活多样。 3.个人投资 个人投资是指社会个人、公司内部职工等以个人合法财产投入公司形成的个人资本，具有以下特点：以参与公司的收益分配为目的；参与投资的人数较多；每人投资的数额较少。吸收直接投资方式：1.现金投资 是吸收直接投资中一种最重要的投资方式。 2.实物投资公司吸收的实物投资应符合如下条件：确为公司生产和经营所需；技术性能比较好；计价公平合理。 3.工业产权投资 4.土地使用权投资 公司吸收土地使用权投资应符合以下条件：确为公司科研、生产、销售活动所需；交通、地理条件适宜；计价公平合理 ，投资者以专有技术、专利权等无形资产出资的，其出资额不得超过注册资本的 20%；如情况特殊，需
14、要超过 20%的，应当经工商行政管理部门审查批准，但是最高不得超过 30%。吸收直接投资优缺点优点:1.增强公司信誉。2.快速形成生产能力。3.降低财务风险 缺点 1.资本成本高。 2.可能分散公司的控制权 普通股股东的权利:1.经营参与权。2.收益分配权。3.出售或转让股份权。 4.认股优先权。 5.剩余财产要求权。普通股筹资的优缺点 优点 1.没有固定的股利负担。 2.没有固定的到期日，无须偿还。3.能增强公司的信誉。4.筹资限制少。缺点：1.资本成本较高。 2.容易分散公司的控制权。 3.可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌 优先股股东的权利：1.优先分配利润 2.优先分配剩余
15、财产。3.优先股的转换和回购 4.优先股的表决权（优先股股东不出席股东大会，所持股份没有表决权： 修改公司章程中与优先股相关的内容；一次或累计减少公司注册资本超过 10% ；公司合并、分立、解散或变更公司形式；发行优先股） 优先股筹资的优缺点：1.没有固定到期日，不用偿还本金。2.股息支付既固定又有一定弹性。3.有利于增强公司信誉。缺点：1.筹资成本高。2.财务负担重。 留存收益筹资的优缺点 1.资本成本低。2.不会分散控制权。3.增强公司的信誉。缺点： 由于留存收益是公司生产经营的积累，在使用时会受到资本的数额以及法律、法规的限制。 第三节 长期债务资本 长期借款利率有：1.固定利率 一般当
16、借款公司预测未来的市场利率会不断上升时，才会与银行签订固定利率合同 浮动利率：我国公司的长期借款多采用浮动利率 长期借款筹资的优缺点优点：1.筹资速度快 2.借款弹性较大 3.借款成本较低。 缺点： 1.财务风险较高。 2.限制性条款比较多 发行债券债券的种类 按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债券和无记名债券。按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券。可转換债券的利率要低于不可转换债券。 按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券。 按是否参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公司债券。 按照偿还方式，分为一次到期债券和分期到期债券 发行债券债券的发行价格：有三种：
17、平价、溢价和折价 即：当票面利率高于市场利率时，以溢价发行债券；当票面利率低于市场利率时，以折价发行债券；当票面利率与市场利率一致时，则以平价发行债券。 三、融资租赁 种类：直接租赁 售后租回 杠杆租赁 融资租赁融资租赁的优缺点（领会）优点 1.能迅速获得所需资产。 2.融资租赁筹资限制较少。3.税收效应。 4.维持公司的信用能力。 5.减少固定资产陈旧过时的风险。 缺点 1.资本成本较高。2.承租人在财务困难时期，固定的租金支付会构成一项沉重的财务负担。 第四节 资本成本：资本成本的作用： 1.资本成本是评价投资决策可行性的主要经济标准2.资本成本是选择筹资方式和拟定筹资方案的重要依据 3.
18、资本成本是评价公司经营成果的依据第 6 章 杠杆原理与资本结构 财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。经营风险可以用息税前利润的概率分布对其期望值的偏离程度，即息税前利润的标准差或标准离差率来衡量。（越小越好）/ 经营风险的发生及大小取决于以下几个方面:1.市场需求变化的敏感 2.销售价格的稳定性。3.投入生产要素价格的稳定性。 4.产品更新周期以及公司研发能力。5.固定成本占总成本的比重 而且经营杠杆系数越高，利润变动越剧烈，公司的经营风险越大。一般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。 从经营杠杆系数的计算公式可知：（1）在固定成本
19、不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售增加（减少）所引起的利润增加（减少）的幅度。（2）当固定成本不变时，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越低。（3）当销售量处于盈亏临界点前的阶段时，经营杠杆系数随销售额的增加而增加；当销售额处于盈亏临界点后的阶段时，经营杠杆系数随销售额的增加而减少；当销售量处于盈亏临界点时，经营杠杆系数趋于无穷大 固定成本越大则经营风险越大；而降低单位变动成本、提高销售量会降低经营杠杆系数财务杠杆 当公司没有债务和优先股筹资时，不论息税前利润为多少，财务杠杆系数总是等于 1，每股收益与息税前利润同比例变动。若公司采用债务和优先股筹资，财务杠杆系数必然大于 1。运用债务和
20、优先股筹资的比例越大，公司每股收益变动的幅度越大，即财务风险越高 / 当公司息税前利润增长幅度较大时，可以适当地利用负债资本，发挥财务杠杆效应，更大幅度地增加普通股每股收益，促使股票价格上涨，增加公司价值。 财务杠杆系数与公司负债存在正相关关系，公司为取得财务杠杆利益，就要增加负债。公司长期负债的增加会增加财务风险。在资本总额、息税前利润不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大，财务风险也越大，公司预期的每股收益也会越高。影响资本结构的主要因素（一）公司产品销售情况 （二）公司股东和经理的态度（三）公司财务状况 （四）公司资产结构（五）贷款人和信用评级机构的影响（六）行业因素与公司规模（七
21、）公司所得税税率（八）利率水平的变动趋势 第 7 章 证劵投资决策 债券投资估价分期计息，到期一次还本债券的估价模型 V(债券价值）=面值票面利率年金现值系数+面值复利现值系数 债券投资估价到期一次还本付息债券的估价模型V=F(到期本利和）复利现值系数 债券投资的风险主要有：违约风险、利率风险、购买力风险、变现力风险、再投资风险 债券投资的优点：本金安全性高 收入稳定性强 市场流动性好 债券投资的缺点：购买力风险较大 没有经营管理权 第二节 股票投资 公司进行股票投资的目的主要有两个：一是获利，即作为一般的证券投资，获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即通过购买某一公司的大量股票以对该公司进
22、行控制。/股票投资的优点：投资收益高 购买力风险低 拥有经营控制权 / 股票投资的缺点：求偿权居后 价格不稳定 股利收入不稳定 /证券投资基金的分类 ： 按基金的组织形式划分，分为契约型基金(我国的基金）和公司型基金 按基金的运作方式划分，分为封闭式基金和开放式基金 按基金的投资标的划分，分为债券基金、股票基金、货币市场基金 证券投资基金的费用：基金管理费 基金托管费 基金交易费 基金运作费 基金销售服务费 证券投资基金的投资风险：市场风险 管理能力风险 技术风险 巨额赎回风险（开放式基金风险）第 8 章 项目投资决策 第一节项目投资概论 项目投资的特点：（1）项目投资的回收时间长（2）项目投
23、资的变现能力较差（3）项目投资的资金占用数量相对稳定（4）项目投资的实物形态与价值形态可以分离 项目投资的分类： 按项目投资的作用，可分为新设投资、维持性投资和扩大规模投资。 按项目投资对公司前途的影响，可分为战术性投资和战略性投资两大类。 按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类。按项目投资后现金流量的分布特征，可分为常规投资和非常规投资 项目投资的步骤：1.项目投资方案的提出 2.项目投资方案的评价。3.项目投资方案的决策 4.项目投资的执行 5.项目投资的再评价 第二节 项目现金流量的估计 现金流出量：包括在固定资产上的投资、垫支的营运资本、付现成本、各项税款、其他现金流
24、出等。则该项目通常会引起以下现金流出：项目的直接投资支出、垫支的营运资本、付现成本 现金流入量 具体包括：营业现金流入、净残值收入、垫支营运资本的收回 现金净流量现金流入量现金流出量 建设期现金流量是指初始投资阶段发生的现金流量，一般包括如下几个部分：1）在固定资产上的投资。（2）垫支的营运资本。（3）其他投资费用（4）原有固定资产的变现收入。现金流量估计应注意的问题：1.辨析现金流量与会计利润的区别与联系 2.考虑投资项目对公司其他项目的影响 3.区分相关成本和非相关成本 4.不要忽视机会成本 5.对净营运资本的影响 6.通货膨胀的影响第 9 章 营运资本决策 第一节 营运资本决策概述 狭义
25、的营运资本是指净营运资本，即流动资产减去流动负债后的差额，通常所说的营运资本多指狭义的营运资本。 营运资本决策的意义:（1）营运资本周转是整个公司资本周转的依托，是公司生存与发展的基础。（2）完善的营运资本决策管理是公司生存的保障。（3）营运资本决策水平决定着财务报表所披露的公司形象 营运资本决策的原则：1.对风险和收益进行适当的权衡 2.重视营运资本的合理配置 3.加速营运资本周转。 营运资本周转期现金周转期存货周转期应收账款周转期应付账款周转期 若要加速营运资本的周转，就应缩短营运资本周转期，通常可以采用以下途径： （1）缩短存货周转期；（2）缩短应收账款周转期；（3）延长应付账款周转期。
26、 营运资本投资决策 营运资本是流动资产和流动负债的差额 可供公司选择的流动资产投资策略可归纳为以下三种：1.宽松型流动资产投资策略 2.适中型流动资产投资策略 3.紧缩型流动资产投资策略 营运资本筹资决策 ：公司的营运资本筹资决策就是对波动性流动资产、永久性流动资产和长期资产的来源进行管理，一般分为配合型、稳健型和激进型三种筹资策略 一、配合型筹资策略： 配合型筹资策略是指波动性流动资产所需要的资本用临时性短期负债筹集，永久性流动资产和长期资产所需要的资本用自发性短期负债、长期负债和权益资本筹集。二、稳健型筹资策略：稳健型筹资策略是指公司用临时性短期负债筹资来支持部分波动性流动资产，用长期负债
27、、自发性短期负债和权益资本筹资来支持永久性流动资产、长期资产和其余波动性流动资产的筹资策略。三、激进型筹资策略：激进型筹资策略是指公司不仅用临时性短期负债筹资来支持波动性流动资产，还用临时性短期负债筹资来支持部分永久性流动资产，甚至用临时性短期负债筹资来支持长期资产的筹资策略 第二节 现金 公司持有一定数量的现金，主要是为了满足交易性需求、预防性需求和投机性需求 现金预算管理作用：（1）可以揭示现金过剩或者现金短缺的时期，使资本管理部门能够将暂时过剩的现金进行投资，或者在现金短缺来临之前安排筹资，以避免不必要的资本闲置或不足，减少机会成本。 （2）可以在实际收支实现以前了解经营计划的财务结果，
28、预测未来时期公司对到期债务的直接支付能力。（3）可以对其他财务计划提出改进建议 成本分析模型 公司持有现金的有关成本包括以下三种：（1）机会成本。机会成本现金持有量有价证券利息率（2）管理成本。（3）短缺成本 存货模型 C=2ft/k（式中：C 为现金持有量；K 为有价证券利息率；T 为公司在一定时期内现金的需求量；F 为现金与有价证券的单位转换成本） 现金周转模型 现金周转期存货周转期应收账款周转期应付账款周转期 计算现金周转次数=计算期天数/现金周转期 最佳现金持有量=预计现金年总需求量/现金周转次数 第三节 应收账款 应收账款的功能：（1）增加销售（2）减少存货 应收账款的成本 ：（1）
29、应收账款的机会成本（2）应收账款的管理成本（3）应收账款的坏账成本。应收账款的坏账成本赊销额预计坏账损失率 二、信用政策：信用政策主要包括信用标准、信用条件和收账政策三部分 信用条件是指公司要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣 信用调查：（1）财务报表（2）信用评估机构。（3）银行（4）其他。 信用的定性分析法 ：常用的信用定性分析法是 5C 评估法：品德 能力 资本 抵押 条件 通过账龄分析可以发现：（1）公司有多少应收账款尚在信用期内（2）有多少应收账款已超过了信用期（3）不同账龄的应收账款各占多少比例（4）有多少应收账款可能因拖欠时间太长而发生坏账损失 应收账款的
30、催收 ：（1）信函通知（2）电话催收（3）派员面谈（4）交给收款机构（5）采取法律行动。 第四节 存货 经济批量模型 第五节 短期筹资 商业信用筹资的优点 （1）使用方便。（2）成本低。（3）限制少。商业信用筹资的缺点主要表现在：商业信用筹资的期限较短，特别是应付账款，不利于公司对资本的统筹运用，如果拖欠则有可能导致公司信用地位和信用等级下降。另外，如果公司享受现金折扣，则付款时间会更短；如果放弃现金折扣，会负担较高的机会成本 短期借款种类： 1.按照目的和用途分类：（1）生产周转借款和商品周转借款（2）临时借款（3）结算借款。 2.按银行发放贷款的具体形式分类 ：（1）信用借款（2）经济担保
31、借款。（3）抵押借款 3.按利息支付方法分类：1）收款法借款（2）贴现法借款（3）加息法借款。短期借款信用条件： 1.信贷限额 2.周转信贷协定 3.补偿性余额 短期借款优缺点（领会）短期借款筹资的优点主要表现在： 1）与长期借款相比，筹资效率较高。 2）筹资弹性较大，公司可以根据需要随时借款，而当公司资本充足时可及早偿还。 短期借款的缺点主要表现在：筹资风险和筹资成本较高，特别是存在补偿性余额时。第十章 利润分配的项目有：法定公积金 股利 股利分配意义（1）股利分配关到公司的生存和发展。（2）合理的股利分配政策能处理好公司与经济利益各方的财务关系 公司支付现金股利时，必须具备两个基本条件：第
32、一，公司要有足够的未指明用途的累计盈余；第二，公司要有足够的现金股利理论“一鸟在手”理论. 信号传递理论 .税差理论 代理理论 二、影响股利政策的因素 法律因素（领会） （1）资本保全原则。资本保全是指公司不能用资本支付股利，应保持资本完整。（2）企业累计的约束。即规定公司当期的净利润应首先满足企业累计的法律要求，然后支付股利（3）保持偿债能力原则。公司必须在能够保障偿债能力的前提下派发股利（4）税收约束。即如果公司的留存收益超过法律所认可的合理水平，将被加征额外的税款 影响股利政策的因素公司内部因素（1）变现能力（2）筹资能力（3）资本结构和资本成本（4）投资机会（5）盈利能力。 影响股利政
33、策的因素股东因素 （1）股权控制权的要求（2）低税负与稳定收入的要求。影响股利政策的因素其他因素（1）通货膨胀因素（2）股利政策的惯性。（3）契约因素。 三、股利政策类型剩余股利政策: 股利政策的一个核心内容就是确定股利发放率。 股利发放率是指净利润中现金股利所占的比例 。 确定一个最佳的股利发放率应考虑四个因素：（1）投资者对股利或资本利得的偏好（2）公司的投资机会（3）目标或最佳的资本结（4）外部资本的可供性和成本 运用剩余股利政策时，应遵循以下四个步骤：第一步，确定最佳的投资预算。第二步，根据目标或最佳的资本结构，确定投资预算中所需要筹集的股东权益资本额。第三步，最大限度地运用留存收益来
34、满足投资预算中所需要的股东权益资本额。第四步，当利润满足最佳投资预算后仍有剩余时，才可以用剩余的利润发放股利采用剩余股利政策的意义主要在于保持目标或最佳的资本结构，使加权平均成本最低，进而使公司的股票价格达到最高。剩余股利政策的缺点是：由于公司的利润水平和投资的资本需求在各个年度会发生变化，所以严格遵循这个政策会导致每年的股利发生变化，即某一年度因投资机会良好，公司可能宣派零股利，在另一年度可能因投资机会少而支付大量的股利。采用固定或稳定增长股利政策的意义是：（1）能增强投资者的信心。（2）能满足投资者取得正常稳定收入的需要。 （3）能在一定程度上降低资本成本并提高公司价值 固定或稳定增长股利
35、政策的缺点是 ：股利的发放与公司利润相脱节。在利润下降时期，公司仍发放固定的股利，可能会导致资本短缺；如果公司处在经济不稳定时期，其利润变化也会很大，那么即使支付固定股利也无法给投资者一种潜在稳定的感觉 固定股利支付率政策的缺点是：当公司盈利不稳定时，采用这一政策会使各年度的股利发放额变化较大，容易造成公司信誉下降，股东投资信心动摇，资本成本升高，股票价格上下波动。 低正常股利加额外股利政策意义在于： （1）能使公司具备较强的机动灵活性。 （2）适时而恰到好处地支付额外股利，既可以使公司保持正常、稳定的股利，又能使股东分享公司繁荣的好处，并向市场传递有关公司当前和未来经营业绩良好的信息。 （3
36、）这种股利政策可以使依赖股利收入的股东在各年能得到最基本的收入而且比较稳定，发放股票股利对公司的影响：（1）发放股票股利可以使公司留存大量的现金进行再投资，有利于公司的长期发展。 （2）在盈利总额和现金股利不变的情况下，发放股票股利可以降低每股市价，从而吸引更多的投资者。 （3）发放股票股利往往会向市场传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的信心，在一定程度上稳定股票价格 发放股票股利对股东有着特殊的意义：（1）发放股票股利之后，其股票价格不一定成比例下降，这可使股东得到股票价格相对上升的好处。（2）发放股票股利通常是成长中的公司所为，因此投资者往往认为发放股票股利预示着公司将会有较大的发展，（3）许多国家的税法规定出售股票的收益比现金股利的收益税率要低，投资者可以获得税收方面的好处。股票分割：尽管股票分割和股票股利都能达到降低公司股价的目的 有的国家规定 25%以上的股票股利即属于股票分割 股票回购将有利于增加公司的价值，主要表现为：（1）公司进行股票回购是向市场传递股价被低估的信号（2）当公司可支配现金明显超过投资项目所需现金时，用多余现金进行股票回购，将有助于增加每股盈利水平。（3）如果公司认为资本结构中权益资本比例过高，可以通过股票回购提高负债比例，改变资本结构，有助于降低加权平均资本成本，发挥财务杠杆作用。尤其是通过举债筹资回购本公司股票，
