1、我国地方政府融资平台风险分析及对策研究财税金融估计出的三变量的协整(长期)关系为ER=765.0527.0.1645FER+o.4927FDI根据回归结果得出,从长期来看对外直接投资和外汇储备量都会是汇率的重要影响因素,对外直接投资的增加和外汇储备的降低都会增加汇率数值(人民币贬值).3,三者的动态关系(raDger 因果关系检验.协整分析的结果反映了我国对外直接投资,汇率,外汇储备之间存在长期稳定的均衡关系,但是这种关系是否构成因果关系,三者之间又是怎样的一个关系模式还需要进步验证.因此建立向量误差修正模型并利用该模型进行三因素的短期 Granger 因果关系检验.做格兰杰(Granger)
2、短期因果关系检验 ,当关系为 lnFER 与 InER 时,原假设分别为 INFER不是 lnER 的 Granger 的原因,LnER 不是 lnFER的 Granger 的原因 ,F 统计量分别为 1.157,1.183,概率值分别为 O.006,0.361,结论分别为拒绝 Ho,接受 Hm 当关系为 LnFDI 与 lnER 时,原假设分别为 LnFDI 不是 lnER 的 Granger 的原因,InER不是 InFDI 的 Granger 的原因,F 统计量分别为7.481,0.585,概率值分别为 0.018,0.582,结论分别为拒绝 Ho,接受 Ho;当关系为 LnFDI 与I
3、NFER 时,原假设分别为 LnFDI 不是 INFER 的Granger 的原因 ,LnFER 不是 lnFDI 的 Granger的原因,F 统计量分别为 1.713,1.374,概率值分别为 0.248,0.313,结论分另为接受 Ho,接受Ho.以上为格兰杰(Granger)短期因果关系检验结果,由上述可以看出,在以上因果关系分析中,只有外汇储备对于人民币汇率,我国对外直接投资对汇率有明显的因果关系.二,结论及政策建议(一)结论基于前述协整检验和 Granger 因果关系检验的结果可以得出如下结论:(1)从短期来看,人民币汇率与对外直接投资不是外汇储备变化的内生变量.长期内对外直接投资
4、减少和人民币的升值都能起到减缓外汇储备增加的作用(2)短期内人民币汇率与外汇储备都是对外直接投资的外生变量.不能够显着的影响对外直接投资的变化.(二)政策建议针对以上结论,提出以下几点建议:第一,进一步放宽对资本账户的限制.第二,增加新措施促进中国企业海外投资.第三,建立更加灵活的汇率机制与外汇管理体制,加快发展资本市场,完善金融工具.第四,加快对外直接投资立法进程.目前我国对外直接投资刚刚起步,急需国家立法对企业对外直接投资进行规范,保证外汇储备的有效利用和对外直接投资的健康有序发展.第五,明确政府在对外直接投资中的职能.企业对外直接投资离不开母国政府强有力的支持,我国政府应明确自身的任务,
5、为企业走出去创造一切有利条件.对外应加强与各国的外交活动,签订投资协议,维护我国企业在国外的资产,为其提供有效的支持和保护;在内应放松管制,简化审批,而不是用加强管制的方法防止资本外逃.政府应放宽投资购汇管理政策,减少干预,对于企业的自身投资活动,由其根据自身利益进行管理运作,往往比政府的严格管理更有效率.参考文献1.于津平,赵佳:人民币一美元汇率与中国FOI 利用关系的实证分析.世界经济研究,2007作者简介:董文霞,女(1986 一), 湖北黄冈人,中南财经政法大学 2009 级硕士研究生,主要研究方向:国际贸易实务.我国地方政府融资平台风险分析及对策研究程明月中南财经政法大学新华金融保险
6、学院湖北武汉摘要:2009 年 2 月,中国人民银行和中国银监会联合发布了 关于进一步加强信贷结构调整.促进国民经济平稳较快发展的指导意见,意见明确提出“ 支持有条件的地方政府成立投融资平台“. 地方政府融资平台并非新生事物 ,但在 2008 年以来的经济政策形势背景下,才进入高速发展时期.本文分析了地方政府融资平台产生的理论解释和现实解释,同时研究了我国地方政府现行投融资平台存在的风险,并提出相应的防范措施,以规范地方政府投融资平台的发展.关键词:地方政府融资平台;隐性担保;风险管理中华人民共和国预算法第 28 条规定:“地方政府不得发行地方政府债券.“这意味着地方政府不存在市场化融资渠道但
7、是地方政府为响应积极的财政政策或为发展地方经济,都有大量的资金需求.地方政府融资平台可以让地方政府绕开现行体制与政策障碍,实现市场化融资的目的.它指的是在各级地方政府的主导下设立,通过一定的注资形式,依照相关法律成立的用于支持地方公共建设项目融资的企业或事业法人,一般以项目经营收入,所建设施收费或者地方财政资金等作为还款来源,以政府信用作为担保(显性或者隐性).一,我国地方政府融资平台产生的必然性地方政府融资平台的产生有理论基础:I,提供公共产品是政府的基本职能.由于不完全竞争,信息不充分,外部性和收入分配不公平等现象的存在,市场经济不是万能的,通过征税筹集资金继而向公民提供市场自身无法提供的
8、公共产品和服务无疑是政府的基本职能 2,由地方政府提供区域性公共产品最有效率.地方政府由于更贴近居民而具有信息优势,能够很好地满足管辖区域公民的要求,取得资源配置的最好效果.因此,区域性公共产品决策应该在地方政府部门进行而非中央政府.地方政府融资平台的理论解释是一般解释,适用于于各个国家.由于各国经济发展,制度建设有特殊性,因此我国构建地方政府融资平台存在理论解释之外的现实动因.1,中央和地方事权与财权严重不匹配所造成的矛盾.财政分税制改革之后,一方面财政收入逐渐向中央集中,地方财政收入在总收入中的比重逐渐下降,另一方面事权即基础设施和公共服务支出责任却逐渐下放,导致地方支出责任和支出能力之间
9、存在巨大的缺口.2,现行官员考核机制不合理.我国现行官员的考核中 GDP 是官方衡量官员政绩的重要经济指标.在任期和地方财政受约束的条件下,要想获得巨大的投资资金以发展经济,成立融资平台向银行借贷是办法之一.3,稳定经济发展的切实需要.2008 年,我国提出 4 万亿元刺 商品与质量 ?学术刊激内需的计划,因而地方政府组建地方政府融资平台,发掘新的融资渠道,以满足项目建设的资金需求.可见,地方政府融资平台是危机时期稳定经济发展的重要选择.二,我国地方政府融资平台的风险分析我国地方政府融资平台的风险主要表现如下:1,融资平台公司的设立,运作不规范,造成资源的浪费我国地方政府融资平台公司不是真正意
10、义上的,符合风险收益要求的投融资主体.融资平台公司注册资金和项目资金大都不实主要是由于地方政府财力不足,拿不出更多的资金作公司的注册资金和项目资本金.受地方政府财力的限制,融资平台的层级越低,其资质状况越差,潜在的风险越大设立,运作不规范的融资平台导致的直接后果即是资源被占用,从而造成资源的浪费.2,地方财政风险增加,财政风险向金融风险转移的可能性加大地方政府投融资平台的融资主渠道是银行信贷.2008 年金融危机时,商业银行优先为地方政府融资平台贷款,将财政信用与政府担保作为归还贷款的保障.当融资平台项目运行出现资金问题时,地方政府需要启用财政收入偿还贷款.而地方政府的担保承诺往往缺乏实质性内
11、容及约束.地方政府换届后,下一届政府极有可能以种种借口拒付这部分贷款,从而形成银行体系呆坏账,财政风险将向金融风险转移.3,融资平台项目特点制约货币政策调整的空间和效果地方政府投融资平台项目很多是大型中长期基础设施项目,其贷款期限较长.这特点制约了货币政策的调整:若为抑制经济过热大幅度降低信贷规模,将导致大批平台项目中后期因缺乏资金被搁置,造成资源浪费:若保证这些项目的持续资金需求,则在相当长一段时期内信贷规模会居高不下,直接影响宏观调控效果.4,挤压民营经济的生存空间,不利于经济结构调整基础设施项目建设的长期性决定了在较长的建设期内银行信贷不得不持续投向这一领域,否则一旦项目搁置,前期贷款也
12、将无法收回.在经济回升后,宏观调控的方向将改变,银行信贷的规模会得到控制.在信贷资源受限的情形下,民营经济,新兴行业以及高科技产业等国家极力鼓励的行业和产业的信贷需求会被挤压,会对我国经济结构的调毡产生不利影响.三,地方政府融资平台风险防范措施鉴于地方政府投融资平台在地方城市化建设和应对金融危机中所发挥的积极作用,以及其潜在的风险状况,应当在对地方政府投融资平台进行风险分析的基础上提出切实有效的风险防范措施.1,借鉴发达国家的经验,拓宽政府融资渠道我国地方政府融资的现状是,地方政府合法融资渠道不畅,地方政府只能试图用金融手段来替代本应由财政手段发挥的功能.而我国地方政府市场化融资难直接导致政府
13、融资平台的规模过大.从长期来看,借鉴国际经验,允许地方政府发行易于监管,更为规范的地方政府债券,将隐性债务显性化,是化解财政风险和金融风险的有效措施.2,吸收民间资本进入政府投资领域我国地方政府融资平台发展过快,融资平台运作不规范,风险敞口大.其中主要原因是我国政府投资领域融资渠道受限,政府投资项目资金需求巨大,所以在建立规范化和市场化的地方政府融资渠道的同时可以积极吸引民间资本进入政府投资领域.方面能解决一部分政府投资项目资金需求:另一方面对民间资本流向起 l 导作用,发挥民问资本对我国经济的促进作用.3,提高地方政府投融资平台的透明度应提高融资平台和地方政府的负债透明度,推动当前地方政府通
14、过投融资平台所形成的隐形负债向及时公开披露的合规的显性负债转变,将预算和直接债务之外的财政信息公布于众.主管部门要主动,及时地公开披露融资平台负债情况,使银行可以客观地分析政府的信用状况及举财税金融债能力,合理确定授信总规模.例如,建立有效的地方债务信息系统,实现投融资平台财务信息公开化.4,加强监管,强调财政金融监管层之间的沟通协调鉴于银行贷款目前是政府融资平台企业主要的融资渠道,金融机构应实施更为审慎的风险监管体系.加强贷前审查,贷中管理及贷后跟踪,包括项目资本投向效益成果的深入分析,密切关注各级地方政府的资产负债状况,偿债能力等,以监控贷款风险和系统风险.监管部门要强化与财政部门的沟通协
15、调,积极建立信息共享机制及风险监控机制提高融资 l 乎台的倍患透明度.,结论地方政府融资平台拓展了公共基础设施领域的融资渠道,在加快地方经济发展的诸多方面发挥了积极作用.但是,融资平台信贷资金财政化和财政风险金融化矛盾日益突出,开始成为威胁银行业健康发展和国家财政金融稳定的重大隐患.为促进地方政府融资平台的规范化运作,可以从两个方面采取相应的措施:一是拓宽政府融资渠道,吸引民间投资进入政府投资领域,以减少对地方政府融资平台的依赖;二是通过提高政府融资平台的透明度,加强对地方政府融资平台的监管,以监管和防控地方政府融资平台风险.参考文献1唐洋军: 财政分权与地方政府融资平台的发展:国外模式与中国
16、之道,上海金融,2011 年第 3 期.2张颖:地方政府融资平台贷款风险及化解策略,中国金融,2010 年第 13 期.3程瑞华: 政府融资平台面临的机遇和挑战,金融时报,2009 年 8 月 22 日.小议企业年金及其信息披露郑龙波武汉纺织大学外经贸学院湖北武汉摘要:目前,我国已有相当一部分企业建立了企业年金计划 ,而且,随着企业年金相关制度的不断完善,企业年金将进入快速发展时期,因此,如何更加深入理解我国企业年金及规范我国企业年金信息披露以反映企业年金实践成为亟待解决的问题.本文通过介绍我国企业年金及其管理制度的基础上,对我国企业年金的披露问题进行初步理论探讨.关键宇:企业年金企业年金管理
17、制度信息披露1.企业年金及其内涵1.I 企业年金的理论界定企业年金是在政府强制实施的基本养老保险之外,企业在国家政策的指导下,根据自身经济实力和经济状况建立的,旨在为本企业职工提供一定程度退休收入保障的制度.因此,企业年金是一种国家鼓励,企业自主,政府监管,基金筹集,市场运作的养老保险制度,它通过设立个人账户的全积累方式,对退休职工或其他指定的受益人支付的补充养老金.I.2 企业年金的基本特征:企业年金属于养老保障的范畴,是一项企业福利制度,具有收入分配,职工激励和养老保障功能,是企业人力资源战略的重要组成部分.是一种独立的保障形式.具有以下三个方面的特征:(1)福利性企业年金是在国家政策支持
18、下,企业与职工自愿建立并自主管理的一项补充养老计划,其直接目的是提高退休职工的养老金水平.企业养老金计划一般被企业视为人力资源战略的重要组成部分,即作为人力资源战略管理系统中的报酬管理或职工福利管理项目,是企业为了吸引和留住雇员长期为企业服务和提高劳动生产率,向雇员提供的一笔退休金.(2)补充性和独立性企业年金作为社会保障体系的重要组成部分,是一项独立的职业年金保障形式,是对基本养老保障制度的重要补充,它与公共养老金或者国家养老金,个人储蓄性养老金一起构成多支柱养老保障体系.(3)企业年金的责任主体是企业企业年金是企业根据自身经济状况建立的企业养老保障制度,其责任主体是企业.在企业年即计划的实
19、施过程中,企业和职工具有较大的自主权.企业可以就企业年金的供款标准,管理机构的选择等问题做出决定.所以,企业或职工必须承担因企业年金计划产生的所有风险;而国家作为政策制订者和监管者不直接参与企业年金计划的管理和基金运营,其主要职责是制订规则,依规监督.I.3 企业年金的性质关于企业年金的性质的认识,最具代表性的观点是“社会福利 “和“递延工资论“两种.企业年金性质决定其在信息披露理论基础.(1)“社会福利论“认为:职工在职取得工资收入,体现按劳分配:退休后领取的企业年金则是对剩余价值的分配,是社会福利的体现.此观点反映在会计处理中表现为:企业年金被视作企业一种额外的负担.不允许在职工退休之前计
20、提,也不作为企业生产经营费用中的必要开支,只是在实际发生支付时才作为“营业外支出“ 处理,以收付实现制为确认基础.(2)“递延工资论“认为:企业年金的本质是递延工资,是职工在其工作期间的积累和到达某一特定的服务年限以后属于他们的一种延期收入.在这种观点下,由企业年金筹集引起的企业年金费用的确认就应以职工付出的劳动为依据,在职工为企业提供服务的期间逐期确认为一项生产经营费用,以便与该期间员工为企业带来的经济效益相配比.这种分期确认以权责发生制作为确认基础,体现了配比原则.1.4 企业年金计划根据企业年金给付方式和风险承担主体的不同又可分为既定缴存金额养老金计划和既定受益养老金金计划.(1)既定缴
21、存金额养老金计划是指企业按照年金计划的约定,每年按照职工工资的一定比例提取年金,职工退休时所能领取的退休金取决于提存的金额及其所产生的投资收益,企业并不保证职工退休时企业年金的给付金额.在该计划下,企业根据事先确定的缴费水平向一个独立实体(企业年金基金) 支付确定数额的提存金,职工退休时所能获得的企业年金数额取决于所缴提存金额及其投资收益在职工退休时的累积额,职工到期领取的年金数额是不确定的,大小视企业年金基金的盈利情况而定.职工退休时所享受的企业年金实际水平与企业年金基金资产相关的风险完全由职工个人承担.(2)既定受益养老金金计划按照设定收益计划,未来的养老金水平由企业预先承诺,而企业向信托
22、机构的交存金额是不确定的,每期的缴存金额取决于基金资产的盈利,未来养老金的支付数和基业的财务安排.在设定收益计划下与基金资产有关的风险由企业承担,如果基金资产不足以偿付养老金金额,企业必须补充不足部分2 我国企业年金管理制度2.1 我国发展企业年金的原则我国发展企业年金的指导思想是:在政府建立基本养老保险以保障退休人员基本生活的同时,通过发展企业年金提高职工退休后的养老待遇,激发职工的积极性和创造性,提高劳动生产率,增强企业凝聚力和竞争力.在发展企业年金中主要遵循的基本原则有:非强制性原则;个人账户原则:信托原则;市场化运作原则;非调剂原则.2.2 中国企业年金的治理结构目前我国建立了适合中国
23、国情的以信托关系为核心,以委托代理关系为补充的治理结构由于我国实行信托型管理模式.按照信托法的规定,企业年金计划受托人是企业年金计划的最终责任主体,账户管理人,基金托管人,投资管理人是派生的责任主体.因此,在信托关系和信托框架下,企业年金理事会或者有关法人机构作为管理主体受托管理企业年金;同时可依据合同法的有关规定,委托相关金融机构管理企业年金个人账户,托管企业年金基金或负债基金投资管理.银行,信托,基金,证券,保险等金融机构,按各自职责和角色,都可以作为企业年金市场的竞争主体,提供相关业务的专业化和高质量的服务;有关中介机构,可以接受政府或有关机构的委托,从事精算,审计,和咨询服务.(如图
24、I)(我国企业年金的治理结构图 1)企业年金涉及各方当事人包括:委托人,受托人,账户管理人,托管人,投资管理人和中介服务机构等.委托人,是指设立企业年金基金的企业及其职工,委托人应当与受托人签订书面合同;受托人,是指受托管理企业年金基金的企业年金理事会或符合国家规定的养老金管理公司等法人受托机构,受托人根据信托合同,负责编报企业年金基金财务报表等,受托人是编报企业年金基金财务报表的法定责任人:账户管理人,是指受托管理企业年金基金账户的专业机构,账户管理人根据账户管理合同负责建立企业年金基金的企业账户和个人账户,记录企业缴费,职工个人缴费以及企业年金基金投资运营收益情况,计算企业年金待遇,提供账
25、户查询和报告活动等;托管人,是指受托保管企业年金基金财产的商业银行或专业机构,托管人根据托管合同负责企业年金基金会计处理和估值,复核,审查投资管理人计算的基金财产净值,定期向受托人提交企业年金基金财务报表等;投资管理人,是指受托管理企业年金基金投资的专业机构,投资管理人根据投资管理合同负责对企业年金基金财产进行投资,及时与托管人核对企业年金基金会计处理和估值结果等;中介服务机构,是指为企业年金基金管理提供服务的投资顾问公司,信用评估公司,精算咨询公司,会计师事务所,律师事务所等.3 企业年金信息披露相关理论基础3.1 企业年金会计信息披露主体企业年金会计,是指全面,系统,连续地反映与监督基于企业年金计划下形成的养老金的筹集,发放,运营及保值过程的会计.企业年金会计信息披露是以企业年金会计处理为基础通过表内披露和表外揭示两种方法及时发布和对外公开一个企业年金基金管理,运作,和处分的财务和非财务信息,帮助各种经济决策的过程和方法.首先,从企业年金筹集阶段来看,企业年金属于企业薪酬福利结构的一部分.因为企业年金计划明确了企业对职工应承担的养老金给付义商品与质量 2011 年 7 月刊 9
