英国公投后的不确定性.docx

1、英国公投后的不确定性 在英国 6 月 23 日投票支持退出欧盟之前，经济数据和金融市场走势显示，全球经济大致按着2016 年 4 月世界经济展望的预测发展变化。多数发达经济体的增长依然乏力，潜在增长 率 低 ， 产 出 缺 口 逐 渐 闭 合 。 新 兴 市 场 和 发 展 中 经 济 体 前 景 依 然 存 在 差 异 。 一 些 大 型 新 兴 经 济 体（特别是巴西和俄罗斯）的经济前景有所改善，使 2017 年全球增长预测相比今年 4 月的预 测小幅上调。 英 国 公 投 结 果 出 于 全 球 金 融 市 场 意 料 之 外 ， 使 得 世 界 经 济 面 临 的 一 个 重 要 风

2、险 变 为 现 实 。 因 此 ， 2016-2017 年的全球前景已经恶化，尽管 2016 年初的经济表现好于预期。这种恶化反映 了 不 确 定 性 显 著 增 加 带 来 的 预 期 宏 观 经 济 影 响 ， 包 括 政 治 方 面 的 影 响 。 预 计 这 种 不 确 定 性 将 损 害 信 心 和 投 资 ， 包 括 通 过 对 金 融 条 件 和 更 普 遍 的 市 场 情 绪 的 影 响 而 造 成 这 种 损 害 。 金 融 市 场最初反应强烈但基本有序。截至 7 月中旬，英镑贬值了 10%左右；股价虽有所回升，但一 些部门的股价水平低于过去，特别是对于欧洲银行；安全资产收益

3、已经下降。 英 国 退 出 欧 盟 的 影 响 仍 有 待 充 分 显 现 ， 不 确 定 性 程 度 使 已 经 困 难 的 宏 观 经 济 预 测 变 得 更 加 复 杂。相比 2016 年 4 月 世 界 经 济 展 望 ， 全 球 增 长 基 线 预 测 小 幅 下 调 （ 2016 年和 2017 年 预测的下调幅度为 0.1 个百分点，而在英国投票退出欧盟之前预计上调 0.1 个百分点）。与英国 退 出 欧 盟 有 关 的 预 测 调 整 集 中 在 欧 洲 发 达 经 济 体 ， 对 其 他 经 济 体 （ 包 括 美 国 和 中 国 ） 的 影 响 相 对 较 小 。 在 进

4、一 步 明 确 退 出 程 序 之 前 ， 当 前 的 基 线 预 测 反 映 了 这 样 一 种 乐 观 假 设 ， 即 不 确 定 性 今 后 将 逐 渐 降 低 ， 欧 盟 与 英 国 达 成 有 关 安 排 ， 避 免 经 济 壁 垒 显 著 增 加 ， 金 融 市 场 不 会 出 现 重 大 动 荡 ， 公 投 产 生 的 政 治 余 波 有 限 。 但 是 ， 正 如 专 栏 1 所 述 ， 显 然 有 可 能 出 现 更 负 面 的 结果。 本 期 “世 界 经 济 展 望 最 新 预 测 ”简 要 探 讨 这 些 问 题 及 其 对 政 策 制 定 者 的 影 响 。 2016

5、 年 10 月世界经济展望将对全球前景作出更详尽的评估。2 严格保密2016 年 7 月世界经济展望最新预测近 期发 展金融和石油市场自今年 2 月中旬左右开始复苏，这一趋势基本持续到 6 月 23 日，因为当时市 场 假 设 英 国 将 继 续 留 在 欧 盟 。 主 要 由 于 非 欧 佩 克 石 油 生 产 逐 步 减 缓 ， 并 且 出 现 了 一 些 供 给 中 断 （ 特 别 是 在 尼 日 利 亚 和 加 拿 大 ） ， 石 油 过 剩 供 给 减 少 ， 帮 助 支 撑 了 石 油 价 格 。 这 体 现 在 石 油出口国的主权债券利差从今年 2-3 月的高水 平 上 有 所

6、缩 小 。 主 要 发 达 经 济 体 的 债 券 收 益 率 进 一 步 下 降 ， 原 因 是 期 限 溢 价 收 缩 ， 并 且 ， 市 场 预 期 货 币 政 策 正 常 化 的 步 伐 将 更 为 缓 慢 。 股 票市场价格基本保持稳定。关 于 实 体 经 济 活 动 指 标 ， 新 兴 市 场 和 发 展 中 经 济 体 2016 年 第 一 季 度 的 产 出 增 长 略 好 于 预 期 ， 发 达 经 济 体 则 基 本 与 预 期 相 符 ， 其 中 欧 元 区 强 于预期的增长表现抵消了美国弱于预期的表现。 多 数 发 达 经 济 体 的 生 产 率 增 长 依 然 乏 力

7、 ， 通 货 膨 胀 因 经 济 低 迷 和 大 宗 商 品 价 格 此 前 下 跌 的 影 响 而 处 在 低 于 目 标 的 水 平 。 中 国 的 实 体 经 济 活 动 指 标 略 微 强 于 预 期 ， 反 映 了 政 策 刺 激 。 巴 西 和 俄 罗 斯 的 经 济 表 现 也 比 预 期 略 好 ， 巴 西 的 深 度 衰 退 已 经 初 步 呈 现 缓 解 迹 象 ， 俄 罗 斯 经 济 在 石 油 价 格 回 升 后 也 开 始 趋 于 稳 定 。 由 于 中 国 正 在 进 行 再 平 衡 调 整 ， 大 宗 商 品 出 口 国 的 投 资 普 遍 疲 软 ， 因 此 全

8、 球 工 业 活 动 和 贸 易 低 迷 ， 但 近 几 个 月 ， 由 于 中 国 加 强 基 础 设 施 投 资 、 石 油 价 格上涨，全球工业活动和贸易有所回升。这 些 数 据 以 及 英 国 公 投 之 前 几 个 月 的 金 融 市 场 发 展 情 况 显 示 全 球 经 济 前 景 与 2016 年 4 月 世 界 经 济 展 望 预 测 基 本 一 致 ， 几 个 大 型 新兴 市 场 的 经 济 表 现 有 所 改 善 ， 甚 至 使 2017 年 全球增长预测小幅上调（0.1 个百分点）。英 国 公 投 结 果 出 于 金 融 市 场 意 料 之 外 。 全 球 股 价 在

9、 英 国 公 投 之 后 立 即 下 跌 ， 此 后 得 以 恢 复 ， 但截至 7 月中旬，英国和欧洲银行的股价仍显著 低 于 公 投 前 的 水 平 ， 以 国 内 业 务 为 主 的 英 国 公 司 的 股 价 更 低 一 些 。 安 全 资 产 收 益 率 进 一 步 下 降 ， 反 映 了 全 球 避 险 情 绪 加 强 ， 以 及 对 今 后 更 宽 松 货 币 政 策 的 预 期 ， 特 别 是 在 主 要 发 达 经 济体。英镑大幅贬值，6 月 23 日至 7 月 15 日 的名义有效汇率贬值幅度在 10%左 右 。 其 他 主 要 货 币 的 汇 率 变 化 幅 度 较 为

10、有 限 。 石 油 和 其 他 大 宗 商 品 的 价 格 略 有 下 降 ， 但 仍 大 大 高 于 2016 年 4 月世界经济展望假设的水平。 1 英 国 公 投 后 ， 新 兴 市 场 的 资 产 价 格 和 汇 率 变 动 总体有限。从 宏 观 经 济 角 度 看 ， “英 国 退 欧 ”投 票 意 味 着 经 济 、 政 治 和 制 度 不 确 定 性 显 著 增 加 ， 预 计 将 产 生 不 利 的 宏 观 经 济 后 果 ， 特 别 是 在 欧 洲 发 达 经 济 体 。 但 这 一 事 件 仍 在 进 行 之 中 ， 因 此 很 难 对其潜在影响进行量化评估。2016 年和

11、 2017 年的全球增长基线预测（表 1） 反 映 了 今 后 不 确 定 性 逐 渐 下 降 的 乐 观 假 设 。 在 这 一 情 景 下 ， 欧 盟 与 英 国 将 达 成 相 关 安 排 ， 避 免 经 济 壁 垒 大 幅 增 加 （ 如 基 金 组 织 2016 年 英 国 磋 商 工 作 人 员 报 告 中 的 “有 限 情 景 ”的 所 示 ） ； 金 融 市 场 不 会 出 现 重 大 动 荡 ； 公 投 产 生 的政治余波有限。但是，正如专栏 1 所述，这 种 乐 观 假 设 可 能 不 会 实 现 ， 显 然 有 可 能 出 现 更 负面的结果。考 虑 到 2016 年 到

12、 目 前 为 止 经 济 活 动 表 现 好 于 预 期 ， 并 考 虑 到 上 述 假 设 下 英 国 退 出 欧 盟 的 可 能影响，2016 年和 2017 年全球增长预测相比 2016 年 4 月世界经济展望下调了 0.1 个百 分点，分别降至 3.1%和 3.4%。 发 达 经 济 体 前 景 恶 化 （ 2016 年 下 降 0.1 个 百 分 点 ， 2017 年1 具体而言，当前 “世界经济展望最新预测 ”采用的2016 年和 2017 年石油价格假设约比 2016 年 4 月世界经济展望采用的假设高出 10 美元左右。3 严格保密2016 年 7 月世界经济展望最新预测下降

13、0.2 个百分点），而新兴市场和发展中经 济体的前景大体不变。 在 发 达 经 济 体 中 ， 英 国 增 长 预 测 的 下 调 幅 度 最 大 。 尽 管 2016 年 上 半 年 的 增 长 看 来略强于 4 月的预期，但英国公投后不确定 性 的 增 加 预 计 将 导 致 国 内 需 求 比 先 前 预 测 显 著 减 弱 ， 2016 年增长预测的下调幅度约为 0.2 个百分点，2017 年接近 1 个百分点。 在 美 国 ， 第 一 季 度 的 增 长 弱 于 预 期 ， 使 得 2016 年增长预测下调 0.2 个百分点。高频 指 标 显 示 ， 经 济 活 动 在 第 二 季

14、度 和 今 年 剩 下 的 时 间 里 将 回 升 ， 因 为 美 元 走 强 和 能 源 部 门 投 资 下 降 的 不 利 影 响 将 逐 渐 消 退 。 英 国 投 票 退 出 欧 盟 预 计 对 美 国 影 响 不 大 ， 因 为 长 期 利 率 下 降 和 更 为 渐 进 的 货 币 政 策 正 常 化 路 径 预 计 将 基 本 抵 消 企 业 利 差 扩 大 、 美 国 升 值 和 信 心 有 所 下 降 产 生 的 不 利 影 响 。 欧 元 区 第 一 个 季 度 的 增 长 率 高 于 预 期 ， 达 到 2.2%， 这 反 映 了 国 内 需 求 强 劲 ， 包 括 投

15、资 有 所 回 升 。 尽 管 高 频 指 标 显 示 经 济 增 长 今 后 会 有 所 放 缓 ， 但 如 果 没 有 英 国 公 投 带 来 的 影 响 ， 2016 年和 2017 年的增长前 景 相 比 今 年 4 月的预测均应小幅上调。鉴 于 不 确 定 性 增 加 对 消 费 者 和 商 业 信 心 的 潜 在 影 响 （ 以 及 可 能 出 现 的 银 行 压 力 ） ， 2017 年增长预测相比 4 月下调了 0.2 个百 分 点 ， 而 考 虑 到 今 年 上 半 年 的 结 果 ， 2016 年 增 长 预 测 仍 小 幅 上 调 。 然 而 ， 处 理 银 行 部 门

16、遗 留 问 题 方 面 的 拖 延 将 继 续 给 预 测 带 来下行风险。 日 本 第 一 季 度 的 经 济 表 现 略 好 于 预 期 ， 尽 管 国 内 需 求 的 根 本 势 头 依 然 疲 软 ， 且 通 胀 已 经 下 降 。 日 本 已 宣 布 将 提 高 消 费 税 的 时 间从 2017 年 4 月推迟到 2019 年 10 月， 因 此 ， 2017 年增长预测本应上调约 0.4 个百 分 点 。 但 是 ， 日 元 近 几 个 月 进 一 步 升 值 ， 预计将对 2016 年和 2017 年的增长带来不 利影响：结果是，2016 年增长预测下调了约 0.2 个 百 分

17、 点 ， 2017 年增长预测的上调 幅 度 目 前 仅 为 0.2 个 百 分 点 。 如 果 日 本 按预 期 通 过 2016 财 年 补 充 预 算 ， 提 供 更 多财 政 支 持 ， 那 么 2017 年 增 长 速 度 可 能 会 更快。 在 中 国 ， 近 期 的 政 策 支 持 使 近 期 前 景 有 所 改善。2015 年五次下调基准贷款利率，财 政 政 策 在 当 年 下 半 年 转 为 扩 张 性 ， 基 础 设 施 支 出 回 升 ， 信 贷 增 长 加 快 。 鉴 于 中 国 与 英 国 的 贸 易 和 金 融 联 系 有 限 ， 并 且 当 局 已 做 好 准 备

18、 采 取 应 对 措 施 ， 以 实 现 其 增 长 目 标 范 围 ， 英 国 公 投 对 中 国 的 直 接 影 响 将 可 能有限。因此，中国的增长前景相比 4 月 预 测 大 体 未 变 （ 2016 年 略 有 上 调 ） 。 然 而 ， 如 果 欧 盟 增 长 受 到 显 著 影 响 ， 对 中 国 就可能产生重要的不利影响。 其 他 大 型 新 兴 市 场 的 前 景 略 有 变 化 。 巴 西 的 消 费 者 和 商 业 信 心 似 乎 已 经 触 底 反 弹 ， 第 一 季 度 的 GDP 收 缩 幅 度 小 于 预 期 。 因 此 ， 目 前 预 计 2016 年 衰 退

19、的 严 重 程 度 略 有减轻，2017 年将恢复正增长。然而，政 治 和 政 策 不 确 定 性 依 然 存 在 ， 给 经 济 前 景 蒙 上 阴 影 。 石 油 价 格 的 上 涨 在 一 定 程 度 上 缓 解 了 俄 罗 斯 经 济 困 境 ， 目 前 预 计 其 今 年 GDP 的下降幅度有所缩小，但鉴于长期存 在 的 结 构 性 瓶 颈 以 及 制 裁 对 生 产 率 和 投 资 的 影 响 ， 经 济 强 劲 复 苏 的 前 景 暗 淡 。 在 印 度 ， 经 济 活 动 依 然 活 跃 ， 但 2016-2017 年 增 长 预 测 略 有 下 调 ， 反 映 了 投 资 复

20、 苏 比 预 期更为疲软。 其 他 新 兴 市 场 和 发 展 中 经 济 体 的 前 景 仍 然 存 在 差 异 。 撒 哈 拉 以 南 非 洲 的 增 长 预 测 显 著 下 调 ， 因 为 其 中 最 大 的 几 个 经 济 体 正 在4 严格保密2016 年 7 月世界经济展望最新预测对 大 宗 商 品 收 入 下 降 做 出 调 整 ， 宏 观 经 济 状 况 面 临 挑 战 。 目 前 预 计 尼 日 利 亚 的 经 济 活 动 在 2016 年 将 收 缩 ， 原 因 是 石 油 收 入 下 降 导 致 外 汇 短 缺 、 发 电 量 低 以 及 投 资 者 信 心 不 振 。

21、对 最 大 低 收 入 国 家 的 预 测 调 整 是 低 收 入 发 展 中 国 家 整 体 增 长 前 景 下 调 的 主 要 原 因 。 2 预计南非 2016 年 GDP 将保 持 不 变 ， 明 年 仅 将 温 和 复 苏 。 在 中 东 ， 石 油 出 口 国 正 从 石 油 价 格 近 期 小 幅 回 升 中 获 益 ， 同 时 针 对 石 油 收 入 的 结 构 性 下 降 继 续 实 施 财 政 整 顿 ， 但 该 地 区 的 许 多 国 家 仍 受 到 冲 突 和 战 乱 的 困 扰 。前景面临的风险如 上 所 述 ， 英 国 投 票 退 出 欧 盟 的 影 响 仍 有 待

22、 充 分 显 现 ， 经 济 和 政 治 不 确 定 性 已 经 加 剧 ， 出 现 比 基 线 更 糟 糕 情 景 的 可 能 性 已 经 增 大 。 专 栏 1 描 述 了 其 他 两 种 情 景 下 全 球 前 景 受 到 的 潜 在 影 响 ， 这 两 种 情 景 设 想 ， 相 比 世 界 经 济 展 望 基 线 预 测 ， 英 国 退 出 欧 盟 将 导 致 全 球 金 融 条 件 更大幅度收紧，并对信心产生更大影响。其 他 风 险 已 变 得 更 加 突 出 。 英 国 退 欧 冲 击 发 生 在 欧 洲 银 行 体 系 仍 有 遗 留 问 题 有 待 解 决 之 时 ， 特 别

23、 是 意 大 利 和 葡 萄 牙 的 银 行 ， 正 如 全 球 金 融 稳 定 报 告 指 出 的 。 持 续 的 金 融 市 场 动 荡 和 全 球 避 险 情 绪 的 上 升 可 能 带 来 严 重 的 宏 观 经 济 影 响 ， 包 括 银 行 压 力 加 剧 ， 特 别 是 在 脆 弱 的 经 济 体 。 在 中 国 ， 继 续 依 赖 信 贷 驱 动 经 济 增 长 导 致 最 终 发 生 破 坏 性 调 整 的 风 险 增 大 。 许 多 大 宗 商 品 出 口 国 仍 需 实 施 大 幅 度 的 财 政 调 整 ， 更 广 泛 而 言 ， 新 兴 市 场 经 济 体 需 要 警

24、 惕 金 融 稳 定 风 险 。 非 经 济 风 险 也 依 然 很 突 出 。 发 达 经 济 体 之2 这组国家中的多数以及一些小型发达和新兴市场经济体的增长预测相对于 4 月预测没有变化，2016 年 10 月 将对这些预测作出更新。间 的 政 治 分 歧 可 能 对 解 决 长 期 存 在 的 结 构 性 挑 战 和 难 民 问 题 造 成 阻 碍 ； 转 而 采 用 保 护 主 义 政 策 则 是 一 个 明 显 的 威 胁 。 地 缘 政 治 紧 张 形 势 、 国 内 武 装 冲 突 和 恐 怖 主 义 也 对 几 个 经 济 体 的 前 景 造 成 严 重 不 利 影 响 ，

25、特 别 是 在 中 东 ， 而 这 会 进 一 步 造 成 跨 境 影 响 。 当 前 面 临 的 其 他 问 题 包 括 ， 与 气 候 有 关 的 因 素 （ 如 东 部 和 南 部 非 洲 的 干 旱 ） ， 以 及 影 响 拉 丁 美 洲 和 加 勒 比 地 区 的 赛 卡病毒。政 策含 义各 国 中 央 银 行 对 英 国 公 投 可 能 带 来 的 影 响 做 了 准 备 ， 结 果 出 来 后 迅 速 采 取 了 应 对 措 施 。 特 别 是 ， 主 要 中 央 银 行 随 时 准 备 提 供 本 币 流 动 性 ， 并 通 过 互 换 额 度 缓 解 外 汇 流 动 性 短

26、缺 。 他 们 的 有 备 状 态 支 持 了 信 心 ， 使 市 场 能 够 经 受 冲 击 。 今 后 ， 英 国 和 欧 盟 的 政 策 制 定 者 在 减 轻 不 确 定 性 方 面 将 发 挥 重 要 作 用 。 最 重 要 的 是 在 英 国 退 出 欧 盟 后 ， 平 稳 、 可 预 见 地 过 渡 到 新 的 贸 易 和 金 融 关 系 ， 以 尽 可 能 保 留 英 国 与 欧 盟 之 间 贸 易 带来的好处。多 数 发 达 经 济 体 继 续 面 对 显 著 的 经 济 低 迷 和 疲 软 的 通 胀 前 景 ， 下 行 风 险 在 当 前 更 为 不 确 定 的 环 境

27、下 进 一 步 增 加 。 根 据 基 线 情 景 ， 为 了 应 对 这 些 挑 战 ， 必 须 在 近 期 为 需 求 提 供 支 持 ， 同 时 实 施 结 构 性 改 革 以 重 振 中 期 增 长 在 日 益 脆 弱 和 不 确 定 的 环 境 下 ， 尤 其 需 要 如 此 。 可 以 利 用 不 同 政 策 工 具 之 间 的 协 同 作 用 来 提 高 政 策 支 持 的 有 效 性 ， 而 不 是 让 中 央 银 行 完 全 承 担 稳 定 负担。在更大程度上依赖支持国内需求的措施， 特 别 是 在 具 备 政 策 空 间 的 债 权 国 ， 将 有 助 于 减 轻 全 球

28、失 衡 ， 同 时 促 进 更 强 劲 的 全 球 增 长 。 正如 2016 年 4 月世界经济展望第三章所述， 可 以 通 过 谨 慎 安 排 顺 序 和 提 供 适 当 的 宏 观 经 济 支持（包括采取更有利于经济增长的财政政策） 来 提 高 结 构 性 改 革 的 有 效 性 。 必 须 迅 速 、 果 断5 严格保密2016 年 7 月世界经济展望最新预测地 解 决 金 融 部 门 依 然 存 在 的 脆 弱 性 （ 特 别 是 在 欧 洲 银 行 部 门 ） 以 及 全 球 金 融 危 机 的 遗 留 问 题 及 影 响 ， 以 确 保 金 融 体 系 能 够 经 受 住 今 后

29、 可 能 长期存在的不确定性和动荡。新 兴 市 场 和 发 展 中 经 济 体 的 政 策 挑 战 存 在 更 大 差 异 ， 但 在 多 数 情 况 下 ， 也 需 要 通 过 结 构 性 改 革 加 强 中 期 增 长 前 景 。 短 期 需 求 支 持 的 空 间 在 不 同 国 家 存 在 差 异 ， 但 在 全 球 避 险 情 绪 上 升 期 间 可 能 是 有 限 的 。 政 策 制 定 者 应 加 大 力 度 防 范 全球金融持续动荡和外部融资条件收紧。重 点 包 括 ， 必 要 时 控 制 信 贷 过 度 增 长 ， 支 持 健 康 的 银 行 资 产 负 债 表 ， 控 制

30、期 限 和 货 币 错 配 ， 以及维持有序的市场状况。另 外 ， 政 策 制 定 者 需 随 时 做 好 准 备 ， 在 金 融 市 场 动 荡 和 不 确 定 性 增 加 的 影 响 有 可 能 显 著 削 弱 全球前景时，更为积极、合作地采取行动。专 栏 1. 英 国投票 退出欧 盟后 的 全球经济不同情景英 国 投 票 支 持 退 出 欧 盟 给 本 已 脆 弱 的 全 球 复 苏 进 一 步 带 来 了 显 著 不 确 定 性 。 投 票 使 英 国 发 生 重 大 政 治 变 化 ， 使 其 与 欧 盟 未 来 经 济 关 系 的 性 质 变 得 不 明 朗 ， 并 可 能 加 剧

31、 欧 盟 自 身 的 政 治 风 险 。 这 种 信 心 的 削 弱 体 现 在 全 球 金 融 市 场 最 初 出 现 大 量 抛 售 ， 但 这 种 情 况 之 后 有 所 逆 转 。 然 而 ， 持 续 存 在 的 不 确 定 性 很 可 能 对 消 费 特 别 是 投资产生不利影响。在 目 前 阶 段 ， 难 以 对 这 种 不 确 定 性 的 影 响 和 持 久 性 做 出 量 化 评 估 。 金 融 市 场 到 目 前 为 止 的 反 应 总 体 上 是 有 序 和 有 限 的 。 然 而 ， 英 国 与 欧 盟 之 间 形 成 新 的 关 系 之 前 很 可 能 要 经 历 漫

32、长 的 谈 判 ， 这 一 过 程 中 ， 全 球 信 心 效 应 和 金 融 条 件 收 紧 对 全 球 增 长 的 负 面 影 响 可 能 会 超 过 基 线 情 景 预想的程度。相 比 本 报 告 的 基 线 预 测 ， 本 专 栏 描 述 全 球 经 济 的 其 他 两 种 不 同 的 情 景 ， 分 别 称 为 “下 行 ”和 “严 重 ”。 在 分 析 这 些 情 景 时 ， 采 用 了 结 构 性 模 型 方 法 ， 并 对 英 国 投 票 退 出 欧 盟 可 能 给 全 球 经 济 带 来 的 不 利 影 响 做 出 判 断 ， 包 括 比 迄 今 为 止观察到的更为剧烈的金融

33、市场反应对全球经济 产 生 的 影 响 （ 图 1） 。 3 英 国 公 投 后 ， 金 融 市 场 继 续 趋 于 稳 定 ， 因 此 ， 发 生 这 两 种 其 他 情 景的可能性在不断下降。在 下 行 情 景 下 ， 假 设 直 到 2017 年 上 半 年 ， 相 较 基 线 情 景 ， 英 国 和 世 界 其 他 地 区 的 金 融 条 件 更 为 收 紧 ， 商 业 和 消 费 者 信 心 更 低 ， 因 此 ， 对 消 费 和 投 资 的 负 面 影 响 比 世 界 经 济 展 望 基 线 情 景 更 大 。 此 外 ， 假 设 英 国 金 融 服 务 的 一 部 分 将 逐 渐

34、 转 移 到 欧 元 区 ， 对 英 国 经 济 活 动 进 一 步 产 生 不 利 影 响 。 英 国 进 口 收 缩 对 全 球 贸 易 造 成 的 直 接 溢 出 效 应 微 乎 其 微 。 然 而 ， 因 全 球 避 险 情 绪 上 升 和 金 融 条 件 收 紧 而 对 欧 盟 和 其 他 国 家 产 生 的 溢 出 效 应 起 着 更 为 重 要 的 作 用 。 因 此 ， 全 球 经 济 受 到 的 影 响 是 ， 相 比 基 线 情 景 ， 2016 年剩余时间和 2017 年的增长将进一步减缓。3 世界经济展望预测是通过将地区部门对各个国家的预测 加 总 而 构 建 的 。

35、本 专 栏 的 模 拟 使 用 各 种 模 型 ， 包 括 基 金 组 织 的全球预测模型（见基金组织工作文章第 13/256 号 ， 2013 年） 以 及 基 金 组 织 的 全 球 模 型 灵 活 系 统 （ 见 基 金 组 织 工 作 文 章 第 15/64 号 ， 2015 年）。6 严格保密2016 年 7 月世界经济展望最新预测发 生 概 率 更 低 的 严 重 情 景 设 想 金 融 压 力 加 剧 ， 特 别 是 在 欧 洲 发 达 经 济 体 ， 导 致 金 融 条 件 更 大 程 度 收 紧 ， 并 产 生 更 大 的 信 心 效 应 ， 与 基 金 组 织 2016 年

36、 英 国 磋 商 工 作 人 员 报 告 描 述 的 “负 面 情 景 ”相 一 致 。 英 国 与 欧 盟 之 间 谈 判 进 展 不 顺利，贸易安排最终回到世界贸易组织的规则。 假 设 英 国 的 金 融 服 务 有 更 大 一 部 分 转 移 到 欧 元 区 。 这 将 使 消 费 和 投 资 比 基 线 情 景 出 现 更 大 幅度 的 下 降 ， 导 致 英 国 发 生 衰 退 。 贸 易 和 金 融 溢 出 效 应 比 温 和 情 景 中 的 更 为 显 著 。 结 果 是 ， 全 球经济在 2016 年剩余时间和 2017 年将出现更 大 幅 度 的 减 缓 ， 发 达 经 济

37、体 的 增 长 减 缓 则 更 为 显著。图 1. 不 同 情 景 下 的 增 长 预 测 （ 百 分 比 ）3.63.43.23.02.82.62.42.22.01. 世 界 基线 下行 严重2016 20171.91.71.51.31.10.90.70.52. 发 达 经 济 体2016 20174.84.64.44.24.03.83.63.43.23.03. 新兴市场和发展中经济体2016 2017来源：基金组织工作人员的估计。 注：基线预测是通过将各地区部门提供的各个国家的预测汇总得到的。使用各种模型，包括 基 金 组 织 的 全 球 预 测 模 型 以 及 全 球 模 型 灵 活 系

38、 统 ， 来 模 拟 下 行 情 景 。7 严格保密2016 年 7 月世界经济展望最新预测2014 2015预 测与 2016年 4月 世 界经 济 展 望 预 测 的 预 测2016 2017 2016 2017 2015 2016 2017世 界 产 出 3.4 3.1 3.1 3.4 0.1 0.1 3.0 3.2 3.5发 达 经 济 体 1.9 1.9 1.8 1.8 0.1 0.2 1.8 1.8 1.9美国 2.4 2.4 2.2 2.5 0.2 0.0 2.0 2.5 2.3欧元区 0.9 1.7 1.6 1.4 0.1 0.2 1.7 1.4 1.5德国 1.6 1.5 1

39、.6 1.2 0.1 0.4 1.3 1.5 1.3法国 0.6 1.3 1.5 1.2 0.4 0.1 1.4 1.3 1.4意大利 0.3 0.8 0.9 1.0 0.1 0.1 1.1 1.0 1.0西班牙 1.4 3.2 2.6 2.1 0.0 0.2 3.5 1.8 2.5日本 0.0 0.5 0.3 0.1 0.2 0.2 0.8 0.6 0.2英国 3.1 2.2 1.7 1.3 0.2 0.9 1.8 1.2 1.5加拿大 2.5 1.1 1.4 2.1 0.1 0.2 0.3 1.8 2.2其 他 发 达 经 济 体 3/ 2.8 2.0 2.0 2.3 0.1 0.1 2.

40、2 2.0 2.6新 兴 市 场 和 发 展 中 经 济 体 4.6 4.0 4.1 4.6 0.0 0.0 4.1 4.4 4.9独联体 1.1 2.8 0.6 1.5 0.5 0.2 3.4 0.3 1.8俄罗斯 0.7 3.7 1.2 1.0 0.6 0.2 4.0 0.3 1.8除俄罗斯外 1.9 0.6 1.0 2.5 0.1 0.2 . . . . . . . . .新兴和发展中亚洲 6.8 6.6 6.4 6.3 0.0 0.0 6.8 6.3 6.3中国 7.3 6.9 6.6 6.2 0.1 0.0 6.8 6.5 6.1印度 4/ 7.2 7.6 7.4 7.4 0.1 0

41、.1 8.1 7.4 7.4东盟五国 5/ 4.6 4.8 4.8 5.1 0.0 0.0 4.8 4.5 5.3新兴和发展中欧洲 2.8 3.6 3.5 3.2 0.0 0.1 4.1 3.3 3.0拉美和加勒比 1.3 0.0 0.4 1.6 0.1 0.1 1.4 0.0 2.1巴西 0.1 3.8 3.3 0.5 0.5 0.5 5.9 1.2 1.1墨西哥 2.2 2.5 2.5 2.6 0.1 0.0 2.4 2.4 2.8中东、北非、阿富汗和巴基斯坦 2.7 2.3 3.4 3.3 0.3 0.2 . . . . . . . . .沙特阿拉伯 3.6 3.5 1.2 2.0 0.

42、0 0.1 1.8 1.0 2.4撒哈拉以南非洲 5.1 3.3 1.6 3.3 1.4 0.7 . . . . . . . . .尼日利亚 6.3 2.7 1.8 1.1 4.1 2.4 . . . . . . . . .南非 1.6 1.3 0.1 1.0 0.5 0.2 0.2 0.4 1.1备忘项低收入发展中国家 6.0 4.5 3.8 5.1 0.9 0.4 . . . . . . . . .按市场汇率计算的世界增长 2.7 2.5 2.5 2.8 0.0 0.1 2.3 2.6 2.8世 界 贸 易 总 量 （ 货 物 和 服 务 ） 6/ 3.7 2.6 2.7 3.9 0.4

43、0.1 . . . . . . . . .发达经济体 3.6 3.8 2.6 3.9 0.4 0.1 . . . . . . . . .新兴市场和发展中经济体 3.9 0.6 2.9 3.9 0.5 0.1 . . . . . . . . .商 品 价 格 （ 美 元 ）石 油 7/ 7.5 47.2 15.5 16.4 16.1 1.5 43.4 13.7 5.2非燃料商品（按世界商品出口权重取平均值） 4.0 17.5 3.8 0.6 5.6 0.1 19.1 5.0 2.7消 费 者 价 格发达经济体 1.4 0.3 0.7 1.6 0.0 0.1 0.4 1.0 1.7新兴市场和发展中

44、经济体 8/ 4.7 4.7 4.6 4.4 0.1 0.2 4.6 4.3 4.0伦 敦 同 业 拆 放 利 率 （ 百 分 比 ）美 元 存 款 （ 6个 月 ） 0.3 0.5 0.9 1.2 0.0 0.3 . . . . . . . . .欧 元 存 款 （ 3个 月 ） 0.2 0.0 0.3 0.4 0.0 0.0 . . . . . . . . .日 元 存 款 （ 6个 月 ） 0.2 0.1 0.0 0.2 0.1 0.1 . . . . . . . . .表 1. 世 界 经 济 展 望 预 测 总 览 （百分比变化，除非另有注明）年 度 同 比第 四 季 度 同 比 2

45、/注 ： 假 定 实 际 有 效 汇 率 保 持 在 2016年 6月 24日 至 6月 28日 之 间 的 普 遍 水 平 不 变 。 经 济 体 按 经 济 规 模 大 小 排 列 。 季 度 加 总 数 据 经 季 节 调 整 。1/ 根 据 当 前 和 2016年 4月 世 界 经 济 展 望 预 测 的 四 舍 五 入 数 据 计 算 的 差 异 。2/ 季 度 估 计 值 和 预 测 值 计 算 包 含 的 国 家 约 占 按 购 买 力 平 价 衡 量 的 世 界 GDP的 90%。3/ 不含七国集团（加拿大、法国、德国、意大利、日本、英国、美国）和欧元区国家。4/ 印 度 的

46、数 据 和 预 测 按 财 年 列 示 ， 2011年 以 后 的 GDP基 于 按 市 场 价 格 计 算 的 GDP， 将 2011/2012财 年 作 为 基 年 。5/ 印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、泰国和越南。6/ 出口和进口量（货物和服务）增长率的简单平均。7/英 国 布 伦 特 、 迪 拜 法 塔 赫 和 西 得 克 萨 斯 中 质 原 油 价 格 的 简 单 平 均 。 2015年 以 美 元 计 价 的 平 均 石 油 价 格 为 每 桶 50.79美 元 ； 根 据 期 货 市 场 （ 截 至 2016年 6月 28日 ） 假 定 的 2016年 价 格 为 每 桶 42.9美 元 ， 2017年 价 格 为 每 桶 50.0美 元 。8/ 不包括阿根廷和委内瑞拉。