1、光电缆行业分析1. 通信设备制造业： 设备制造商（如交换机等）：会保持较高增长，但全国只有中兴和华为，华为不上市，而中兴的市值已达 800 亿，没多少空间了。 3G 应用：大部分都是免费的，不觉得有什么公司可以特别挣钱的。 3G 基站：到 2010 年底基本覆盖了，剩下也就补一补，空间有限。 3G 网优：这些东西有时并不是非做不可的，在成本紧张的情况下，运营商对网优的重视程度可能会有所下降，但也有一点点空间。 光通信：是所有通信的基础，除非 4G 无线真的可以实现不限流量的高速上网。 配线架：有较大空间，但技术含量不高2. 按照我们之前的测算，光通信行业有望以 200的快速增长，全光通信产业链
2、将受益，这包括光电子器件领域的光迅科技、华工科技，主设备领域的烽火通信、中兴通讯，光纤光缆领域的亨通光电、中天科技，物理设备领域的海通讯，新海宜。3. 光通信简介： 受通信行业“光进铜退”带动影响，光缆在 35 年的时间内应能保持 20%的复合增长，特别是全业务竞争及广电等部分新军进入通信行业。4. “光进铜退”简介：由于铜缆信号衰减高、传播继离短、带宽窄，对客户越来越多的大带宽业务无法支持（如高速宽带、ITV）等，而光纤传输则可以弥补以上问题，且不含铜又具防盗措施。5. 光纤光缆行业整体看并不乐观. 早在 2002 年，国外进口光纤的价格一路下跌，大大突破了通常光纤产品的成本价，进口产品倾销
3、显现。随之国内光纤企业生产开工不足，经济效益严重滑坡，生产经营陷入极度困难之中。同年,国内光纤厂商联合对国外光纤巨头提出了反倾销申诉。 2003 年 7 月 1 日，我国商务部发布公告，立案对原产于美国、日本和韩国的 G.652 光纤产品进行反倾销调查。 2003 年 12 月 3 日，商务部进出口公平贸易局在北京召开了非色散位移单模光纤（G.652 光纤）反倾销产品范围听证会。据商务部进出口公平贸易局有关人士介绍，听证会裁定结果将在该反倾销案件终裁前公布，时间从 2003 年 7 月商务部发出调查公告之日起不超过 18 个月。这样,估计今年可能就会对十分倾销作出最后裁决.但是, 光纤反倾销以
4、来，国内市场并未出现大的改观，价格依然在降低，国外的份额依然很大，特别是韩国光纤，近来又有扩大的趋势。另外,光缆的价格也在下降 6. 就目前的市场状况而言，国内光纤厂商的销售依然是普通的 G.652 光纤，其主要目的还是一种清仓行为。而目前在世界光纤产业中， G.652 C 光纤正在成为热门产品。康宁已经宣布从 2003 年 12 月 15 日起在全球范围内终止销售 G.652 A 、B 光纤。在 OFS(原美国朗讯)的中文网站上，也已经去除了 G.652 A 和 G.652 B 光纤的标准，取而代之的是 G.652 C 、 G.652 D 的标准。同时，国外的光纤巨头还在中国进行积极的活动，
5、希望中国的电信运营商能够接受 G652 C 光纤。目前 G.652 C 是反倾销的关键。康宁，OFS 等公司已经宣布不再生产普通 652 光纤。如果说反倾销的结果仅仅是针对普通 G.652 光纤，那对光纤企业来讲，无疑就预示着彻底的失败。数据显示，康宁已经宣布生产的 G.652 C 的价格与普通 652 价格完全一样，只是现由普通 652 到 652C 的平滑过度。因此，一旦商务部认定 G.652 C 不在反倾销之列，国内光纤业会面临一场毁灭性的灾难，其在普通 G.652 上多年积累的优势会荡然无存，并重新变成一个追随者。 所以,我国光纤业是否会借这次反倾销诉讼而实际获利尚是未知数.7. 国泰
6、君安：十二五规划通信行业受益点评（荐股） 2010 年 11 月 05“十二五”规划展望，通信行业的投资思路：根据市场信息， “十二五”规划中，信息技术相关投资总计将达 2.1 万亿，平均每年 4000 亿。投资范围涵盖 3G 网络和 LTE，宽带升级和 FTTx 建设、三网融合、物联网应用和移动互联网。我们判断，通信相关产业投资预计在 3000 亿左右，其中无线网络投资（3G/4G）将基本持平，或小幅增长。宽带建设投资增长最为确定，预计每年增速在 20以上。宽带建设（光通信）产业链分析：光通信产业链，从上子下大体分为光器件，光通信设备（包括传输设备和接入设备） ，光纤光缆，和配线设备。我们最
7、看好光通信设备和配线设备环节投资。光通信设备（传输接入）：产业链最关键环节，占整体光通信投资的 70左右。面对运营商集采压力，设备价格下降较快，但优势厂商通过成本控制和规模化效应，毛利率保持较好。主推中兴通讯（000063）;烽火通信概念好，但市场竞争和管理效率不理想，持谨慎态度。光纤光缆：绝大多数由运营商集采控制，话语权较低。09 年为需求高峰时期，今年需求下降，未来和上升。厂商收入和利润水平主要由光纤光缆价格决定。今年光纤价格降至 74 元/芯公里，接近历史最低水平。预计未来继续下降空间不大，但上涨动力更加不足。产业链上扩张将成为降低成本，和增加利润的主要手段。主推中天科技（600522）
8、 ，看好募投项目和公司在智能电网建设中的受益。网络配线设备：主要包括配线架、户外机柜等。产品需求主要在 FTTx 建设中 ODN（光配线网络）部分。ODN 投资占每线 FTTx 投资比重在 50-60左右。因此网络配线设备受益 FTTx 投资明确。行业主要公司包括日海通讯，宁波隆兴和新海宜等，行业整合趋势明显。主推行业龙头日海通讯（002313） 。 （国泰君安证券）8. 行业准入：光缆行业具有一定门槛，某位高人说再过几年，全国的光缆公司只剩下 56 家，而光棒行业的技术门槛则全国估计只有长飞、享通具备：光纤预制棒生产能力，目前绝大部分光棒均依赖于进口9. 行业饱和：近几年光纤行业有了较大的扩
9、张，需求有所下降，难免会打一些价格战，但三年内应该还有一定的空间，以本人工作单位为例，仅完成沿海县城及乡镇的部分交接箱的“光进铜退”的割接，而中国电信集团拟用三年左右的时间完成全国的“光进铜退”的割接10. 行业利润：光棒：光纤：光缆6：3：111. 影响光电缆利润主要是(1)铜价(2)进口及国内采购的光纤预制棒价格波动。12. 地理分布：江苏省吴江市就聚集了亨通光电、通鼎光电、永鼎股份13. 电缆行业地位：亨通集团 16%，永鼎股份 11%，通鼎光电 7%。14. 光缆行业地位：长飞 16%、烽火通信 14%、富通集团 13%、亨通光电 10%、中天科技 10%、通鼎光电 4%,合计 67%
10、。15. 海外扩张：为避免国内市场波动及饱和，应加快海外扩张步伐，跟随中兴、华为的国际化脚步，光电缆行业也要借帆出海，但同时也要考虑中兴华为也会自行介入光缆行业。16.2010 中国光通信竞争与发展力十大企业榜单出炉。光纤在线编辑部 2010-11-23 20:03:05 综合整理 浏览次数：1172009-2010 年度中国光通信最具竞争力企业 10 强榜单： 烽火科技（光通信三项产品组第一） 、华为（光通信二项产品组第一） 、中兴、亨通、富通、中天、永鼎、富春江、南京普天、法尔胜。2009-2010 年度中国光纤光缆最具竞争力企业 10 强榜单：长飞、亨通、烽火通信、富通、中天、特发信息、
11、永鼎、通光、通鼎、法尔胜光通信 2009-2010 年度中国光传输与网络接入设备最具竞争力企业 10 强榜单： 华为、中兴、烽火通信、瑞斯康达、武汉电、南京普天、讯风、华环、高科、格林威尔 2009-2010 年度中国光器件与辅助设备和原材料最具竞争力企业 10 强名单： 武汉光迅、武汉电信器件、华工正源、深圳昂纳、海通讯、高意科技、无锡中兴、四川光恒、深圳恒宝通、博创科技 2009-2010 年度中国光通信市场最具品牌竞争力企业 10 强榜单：华为、烽火、中兴、上海贝尔、长飞、爱立信、康宁、帝斯曼、ADC 世纪人、PMC 华为再次获得 2010 年中国光通信最杰出企业大奖。烽火科技集团副总裁
12、吕卫平先生、长飞光纤光缆有限公司董事长文会国先生、亨通光电股份有限公司总经理钱建林先生以及康宁通信（大中华区）总裁安杰先生获得“2010 年中国光通信年度管理人物奖” 。17. 行业客户：主导产品的客户主要是三大运营商，非常集中，各运营商的招投标网站公告可作为参考。18.19. 行业毛利率比较：同行业上市公司中综合毛利率较高的亨通光电、烽火通信、中天科技的产品主要是光纤、光缆，本公司(通鼎光电)通主要产品是市内通信电缆及光缆。产品结构的不同导致综合毛利率存在差异，光纤的毛利率通常高于光缆的毛利率。20. 光电缆主要上市公司：公司 通鼎光电 亨通光电 烽火通信 中天科技光通信行业分布 光纤光 缆
13、 光棒光纤光缆光系统光纤光缆光纤光缆电力电缆当前股价 20101209 20.58 38.6 39.8 28.4总股本(亿) 2.68 1.66 4.4 3.2总市值(亿) 55.1544 64.076 175.12 90.882009 最近一年营业收入(亿元) 9.5 18.8 46.8 37.2净利润 (亿元) 0.84 1.8 2.6 3.3销售净利率 9% 10% 6% 9%总资产 (亿元) 8.8 29.2 72.4 37总负债(亿元) 5 14.5 36.5 18.8资产负债率 57% 50% 50% 51%每股收益 0.410 1.100 0.630 1.080 每股现金流 0.
14、380 1.410 0.610 0.600 每股净资产 1.870 7.770 7.240 5.150 ROE 25% 15% 9.70% 24%销售毛利率（最好 20 以上） 19% 27% 27% 24%2009 静态市盈率 50 35 63 26 2010 动态市盈率 40 30 47 21市静率 11 5 5 6 上市时间 2010 2003 2001 2002 是否销国外 否 是 是 是评星 * * * *21. 通鼎光电点评： 以 14.5 发行了 6700 万股，大股东沈小平占了 70%的股份，有点胸怀的商人应该不会止步于此，50 亿的市值应该还有成长空间，即使要圈钱，也得等猪长
15、肥了再圈，招股说明书比较担诚 销售净利率和 ROE 都居行业前列。 大股东有 3 年的限售期 2013。 2009 年静太市盈率 50 倍，2010 年动态市盈率 40 倍，估值不便宜。 新上市的菜鸟是优点也是缺点，优点是新公司会冲业绩、冲市值，缺点没有参考价值。 流通股只有 5000 万，以 20 元股价为例，10 亿元就可以做庄了。 投资策略：目前市值 53 亿，假设在今后三年以 20%的复合增长，到 2013年底，年收入为 19 亿，净利润为 1.7 亿，每股收入为 0.8 元，股息率按30%分红为 0. 24/211.1%，市盈率为 21/0.826 倍，可介入。轻仓跟踪，待明年年报及
16、一季报出来再作打算。22. 亨通光电烽点评： 结合电信运营商“光进铜退”的建设步伐预计在 20112013 仍能取得20%的复合增长率，后续就得看国外和西部地区的增长。 产品部分出口 在中移动的投投标中份额较高。 公司具备：光纤预制棒光纤光缆的完整产业链，而光纤预制棒是毛利率最高的产品，只不知 200 吨的产能够不够，2009 年全国才国产 500 吨。 产品结构单一，待运营商“光进铜退”的建设结束后何去何从。 是否有新技术替代。 项目一拥而上，价格战不可避免。 当前市值 64 亿（20101215） ，假设在今后三年以 20 的复合增长，到2013 年底，年收入为 37 亿，净利润为 3。1
17、 亿，每股收入为 2.2 元，股息率按 30%分红为 0.66/411.6%，市盈率为 41/2.218 倍，估值及前景均优于通鼎光电，可介入。23. 烽火通信： 据说控股股东武汉邮科院是中国光通信的发源地，是国内唯一集光通信三大战略技术（通信系统、光纤光缆、光电器件）的公司。 国有企业稳 高管学历高，普遍在硕士以上。 产品线已成为业界 FTTx 线路技术引导者和行业标准制订者，使烽火成为一个有别于单一的 FTTH 设备供应商或单一的光纤光缆供应商的 FTTH 全套解决方案提供 部分产品出口国外，2009 年为 1.6 亿,公司要求倾斜资源在国际市场有所突破。 光棒生产：2009 年与日本藤仓
18、合资成立藤仓烽火，主要生产光纤预制棒。： 每股收益、ROE 均大幅低于亨通光电，也许这是国企的现状，也许亨通光电也将回归。 利润率低，是研发费用高还是员工待遇好还是生产效率低。 国有企业效率低 盈利预测：我们预计 1012 年（按 3 年平均 25%复合增长）摊薄后 EPS分别为 0.78 元、0.98 元、1.23 元、根据当前股价 40 元的 PE 分别为51、40、32 倍，估值偏高。 当前市值已达 180 亿，市值太大了，乐观估计还有三倍空间到 540 亿，再上就难了。24. 中天科技： 大股东一直减持。 在 2009 年 3 月刚增发圈了 4 个亿，2010 年 7 月又要增发圈 16 亿。 盈利预测：我们预计 1012 年（按 3 年平均 25%复合增长）摊薄后 EPS分别为 1.36 元、1.7 元、2.1 元、根据当前股价 31 元的 PE 分别为22、18、14 倍，估值中低。 市值 90 亿，也不小，且电力电缆我不了解，市盈率大大低于光缆同行。
