1、企业融资方式变革,二一六年一月,你的传奇 我来缔造,2,1,目录,IPO与再融资（传统股权融资）,02,债券融资,03,新三板与私募股权融资,04,东海证券股份有限公司简介,01,3,IPO与再融资（传统股权融资）,1,IPO与再融资（传统股权融资）,1,我国发行制度演变 IPO的发行条件 IPO的发行程序 2014年IPO发行情况 再融资 2014年再融资发行情况,4,IPO,1,我国发行制度演变,在2014年11月19日召开的国务院常务会议上，国务院总理李克强再提注册制。证监会副主席姚刚12月3日在“加快发展多层次资本市场主题座谈会”上表示，证监会按照中央的要求，11月底已将股票发行注册制
2、改革的方案上报，明年将公开征求意见，讨论取消股票发行的持续盈利条件、降低小微企业和创新型企业的上市门槛。,证券法规定的发行上市条件,IPO,8,IPO,1,确定询价对象，组建承销团，做好发行前的定价及销售准备，确保发行成功,IPO发行的程序,确定询价对象，组建承销团，做好发行前的定价及销售准备，确保发行成功,后市表现,9,IPO,1,2014年IPO发行情况,2014年全年有125只新股发行，募资668.89亿，其中，43家在上交所上市，82家在深交所上市，其中31家挂牌中小板，51家登陆创业板。 2014年A股共有427家上市公司实施定向增发，募集资金已逾6000亿元，还有600多家公司公布
3、于增发预案，计划募资超过1万亿元。 预计，2015年中国A股IPO节奏将加快，全年将有250家左右企业实施上市集资，筹资规模约1350亿。,借壳上市,一签难求,堰塞湖,注册制,创业板 扩容,2014年新股五大关键词,2014年，对中国的IPO市场来说是极为不平凡的一年，从重启到注册制改革呼声愈强，改革成关键词。,证券法的修改需在6月全国人大常委会的三审程序后才能获得通过，所以注册制最快在15年下半年实现。,新股上市后持续上涨，中签率最低的北特科技只有0.28%,排队企业647家，其中31家已过发审会。,除了盈利门槛降低外，还简化其他发行条件,明确创业板公司不允许借壳上市并且借壳上市执行与IPO
4、审核等同的要求,再融资,再融资-再融资品种,目前上市公司可通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。,再融资,再融资-再融资品种,向不特定对象公开发行公开增发,总体来说，向不特定对象公开发行股票具有审批严格，审批时间较长；对业绩摊薄效应明显；会降低控股股东的股权比例；不确定性因素导致的发行风险较大等缺点，优点是可以募集较多的资金。,公开增发是指向不特定对象公开募集股份，具有如下特点： 最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据； 除金融类企业外，最近一期末不存在持有金额较
5、大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形； 发行价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一交易日的均价。,公开增发,非公开增发,配股,可转债,再融资,再融资-再融资品种,向特定对象非公开发行非公开增发,公开增发,非公开增发,配股,可转债,非公开增发是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为，也叫定向增发。它具有如下特点： 特定对象符合股东大会决议规定的条件，发行对象不超过十名； 发行对象为境外战略投资者的，应当经商务部事先批准； 发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十； 发行的股份自发行结束之日起，十二个
6、月内不得转让；控股股东、实际控制人及其控制的企业认购的股份，三十六个月内不得转让； 本次发行将导致上市公司控制权发生变化的，还应当符合证监会的其他规定； 根据2007年9月17日颁布的上市公司非公开发行股票实施细则的规定， 上市公司非公开发行股票，应当有利于减少关联交易、避免同业竞争、增强独立性；应当有利于提高资产质量、改善财务状况、增强持续盈利能力。,向大股东定向增发可以有效提高大股东的控股比例，但在高股价下，由于大股东认购股份所支付的资产不能大幅提高评估价值，因此不一定有利大股东价值最大化。 引入财务投资人或战略投资人也可采用定向增发的方式，但在高股价下，发行风险增大。 去年10月底监管部
7、门到重组办的修订调整，也促进了A股公司增发的进喷：一是监管部门明确现金并购无需审核，直接促使许多公司和PE选择先募资再并购，致使许多现金认购的资金用途为补充流动资产或者还贷，二是近期监管部门对审批流程的简化。,再融资,再融资-再融资品种,公开增发,非公开增发,配股,可转债,向不特定对象公开发行配股,因对业绩没有要求，配股适合净资产规模不大、急需融资而又难觅投资者的企业。 发行价格低于股价，原股东可以更低的价格得到更多的股份，因此配股在牛市中容易得到股东的认可。 需要注意的是，配股对控股股东的资金要求较高，需要控股股东有足够的资金或资产进行认配。 配股对业绩有摊薄效应，这就对募集资金投向的业务或
8、者资产的获利能力有较高要求。,配股是指上市公司向原股东配售股份，具有如下特点： 拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的百分之三十； 控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量； 采用证券法规定的代销方式发行； 控股股东不履行认配股份的承诺，或者代销期限届满，原股东认购股票的数量未达到拟配售数量百分之七十的，发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还已经认购的股东。,再融资,再融资-再融资品种,公开增发,非公开增发,配股,可转债,可转换成股份的公司债券可转券,可转债是指发行公司依法发行、在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。它具有如下特点： 最近三个会计年度加权平
9、均净资产收益率平均不低于百分之六； 发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十； 最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息； 可转换公司债券的期限最短为一年，最长为六年； 公开发行可转换公司债券，应当委托具有资格的资信评级机构进行信用评级和跟踪评级； 公开发行可转换公司债券，应提供担保，但最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿元的公司除外； 可转换公司债券自发行结束之日起六个月后方可转换为公司股票； 转股价格应不低于募集说明书公告日前二十个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的均价。,可转换公司债券最大的特点是其为混合式证券，即发行初期为债务，进入转股期
10、后，投资人会根据市场价格和发行条款的约定，自主选择是否转股，如转股，则债务融资转变成为股权融资，如不转，则上市公司在债券到期日需要偿还债务。 与增发新股和定向增发相比，其具有发行初期对业绩不摊薄，转股期后业绩陆续摊薄的特点，比较适用进行过大规模股本扩张，存在一定业绩摊薄压力的上市公司选择，在实际操作中，一般作为具有较强资金需求的上市公司在进行过大规模股权融资后的辅助融资手段。,15,债圈融资,1,2,债 券 融 资,债券市场概况 企业债 公司债 资产证券化 中小企业私募债,16,债券市场概况,1,中国债券市场结构图,中央结算公司（总托管人）,二级托管人 ：国有商业银行等,分托管人 ：中证登公司
11、,商业银行柜台债券市场,双边报价,银行间债券市场,交易所债券市场,询价谈判,竞价撮合,个人投资者、非金融机构,各类机构投资者,个人、非银行机构,场外交易市场,场内交易市场,市场类型,托管机构,交易场所,交易方式,市场参与者,中国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今，经历了曲折的探索阶段和快速的发展阶段。目前，我国债券市场形成了银行间市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个基本子市场在内的统一分层的市场体系。在中央国债登记结算有限公司（CDC）实行集中统一托管，又根据参与主体层次性的不同，相应实行不同的托管结算安排 其中，银行间市场是债券市场的主体，债券存量和交易量约占全市场的90,17,债券
12、市场概况,1,债券市场的监管体系,不同类别的债券分别由不同的监管机构审批和监管,18,债券市场概况,1,2014年债券市场概况,截至2014年12月末，全国债券市场总托管量达到35.64万亿元，比上年末增加6.16万亿元，同比增幅为20.9%。2014年新发债券规模超达11.6万亿元，其中信用债发行规模达到5.7万亿元，占新发债的49.1%（信用债包括短期融资券、中期票据、企业债、PPN、公司债、资产支持证券、中小企业私募债等）。,19,企业债,1,企业债券是指具有法人资格的企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。企业债由国家发改委审核。相对于其他债务融资工具，企业债券具有期
13、限长、资金用途监管宽松的特点，但审批时间较长，且需要符合国家产业政策的固定资产投资项目作为债券募投项目。,企业债的基本要素,20,企业债,1,企业债发行条件,交易所 流通要求,产业债与城 投债分类审批,募集资 金用融途,国家发改委以募集资金投资项目是否为公益性或准公益性作为产业债和城投债划分标准，分类核查予以审批。目前，发改委大力支持产业债和棚户区改造，保障房项目债，审批较快,1、发行人的债项评级不低于AA 2、发行人最近一期末的净资产不低于5亿元人民币，或最近一期末的资产负债率不高于75% 3、行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍,1、用于固定资产投资以及收购
14、股权的，不得超过项目总投资的60% 2、用于补充营运资金的，不超过发债总额的20% 3、用于调整债务结构的，无比例限制，但一般也不超过发债总额的20%,21,发行主体,公司债,1,公司债是指上市公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。是由证监会监管的中长期直接融资品种。承诺于指定到期日向债权人无条件支付票面金额，并于固定期间按期依据约定利率支付利息。,公司债的基本要素,上市公司,中国证监会,经资信评级机构评级，债券信用级别良好。,可用于固定资产投资、技术更新改造、调整公司负债结构、偿还银行贷款、补充流动资金、支持公司并购和资产重组等等。,3-5年,主管部门,评级,资金用途
15、,发行期限,22,公司债,1,公司债发行条件,2007年8月14日证监会公布了公司债券发行试点办法，并于当日开始实施，标志着公司债券正式进入试点阶段。,公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策； 公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷； 经资信评级机构评级，债券信用级别良好； 公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律，行政法规和中国证监会的有关规定； 最近三个会计年度实现的平均可分配利润不少于公司债券一年的利息； 本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十。,23,中小企业私募债,1,中小企业私募债基本要素,就目前
16、出台的试点办法，中小企业私募债将在证券交易所进行备案，以非公开的方式发行。主要的发行要素如下：,24,中小企业私募债,1,中小企业私募债对发行主体的基本条件,由于中小企业私募债为全新融资产品，在其试点期间，本着谨慎推进的原则，主管机关对于具备以下条件的发行人，参与中小企业私募债试点工作更为支持。,财务状况,担保措施,鼓励中小企业为其债券采用第三方担保或设定财产抵/质押担保。,所属地域,现试点开放至如下区域：北京、上海、天津、重庆、大连、广东、浙江、江苏、湖北、山东、安徽、内蒙、贵州、福建、新疆、云南、江西、广西、黑龙江、陕西、湖南、辽宁和海南。（合计18省5市）,所属行业,产业政策支持的中小企
17、业：高科技企业、三农企业，或其他有自主创新能力的企业。,财务要求： 净资产规模尽可能大，净资产规模超1亿元为佳。 盈利能力较强，未来盈利具有可持续性。 偿债能力较强，资产负债率不高于75%为佳。 经营活动现金流为正且保持良好水平。,治理结构,企业运营规范，治理结构完善，如拟上市公司等。,25,中小企业私募债,1,中小企业私募债发行流程,前期准备阶段,材料制作阶段,申报阶段,备案阶段,发行阶段,备案在递交材料10个工作日内完成,预计30天左右,为顺利完成备案材料并最终成功发行，中小企业私募债整个发行的工作大致可以分为五个阶段：,26,中小企业私募债,1,主要债券融资的比较,27,中小企业私募债,
18、1,主要债券融资情况,自私募债开闸以来，截至2015年1月7日，完成发行的私募债虽多达707号，但发行总规模仅980.77亿元，单只平均1.27亿。 2015年1月7日，上交所在其官网下发加强中小企业私募债券风险防控工作相关事宜的通知收窄私募债的买方资金来源，个人、针对个人投资者及全部资金仅用于购买单一私募债券的金融产品、有限合伙企业将无法对私募进行投资。私募债虽深陷债务违约、市场认可度较低等问题，但是通过城投公司对其担保实现由中小企业为城投公司融资的功能还是让中小企业私募债的发行量较2013年再翻一番。目前私募债最难谈的是买方，现在将买方严格限制条件在机构和特定的金融产品中，可能导致私募债的
19、承销更困难,5月22日，财政部公布了2014年地方政府债券自发自还试点办法 10月初，国务院发布关于加强地方政府性债务管理的意见，规定地方政府不得通过企事业单位举借债务，政府性债务作为硬指标纳入业绩考核。 12月9日，中证登发布关于加强企业债回购风险管理相关措施的通知，将年有AAA级以下企业债排除质押的范围。近两年企业债的审批越来越有针对性，限制条件越来越来多，城投债的退出将会让企业债出现明显的萎缩。,12月5日，证券会发布公司债券发行与交易管理办法（征求意见稿）将公司债的发行主体从上市公司扩大至所有公司制法人；同时取消防公司债券公开发行的保荐制和发审委制度。证监会计划将公司债发行扩大到非上市
20、公司，场内和场外互相互通进一步加强，公司债有望在2015年以后迎来发展。,企 业 债,公 司 债,中 小 企 业 私 募 债,28,企业资产证券化,1,资产证券化定义,资产证券化(Asset-Backed Securitization，ABS)是指将缺乏即期流动性，但具有可预期的、稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级，并依托该资产（或资产组合）的未来现金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动。ABS起源于美国，距此已经有40多年的历史，中国的资产证券化还只是刚刚起步，虽然最早出现于2002年，但真正受到政府支持是2005年，而后来随着美国次贷危机的爆发而停滞。当前中国正处
21、于金融改革的创新时期，未来资产证券化发展将加速。 目前我国的资产证券化工具主要分两大类：,资产证券化的定义：,资产证券化发展概况,信贷资产证券化,由人民银行、银监会主管 在银行间市场发行 基础资产为银行业金融机构的信贷资产 目前已有比较完善的法规支持，主要依据为信贷资产证券化试点管理办法 典型案例：开元信贷资产证券化、建元信贷资产证券化,企业资产证券化,由证监会主管 在交易所市场发行 基础资产为企业所拥有的收益权及债权资产 主要依据为证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定 典型案例：华能澜沧江水电收益ABS，浦东建设BT项目ABS,企业资产证券化的意义,企业资产证券化,企业资产证券
22、化基本要素,企业资产证券化,31,企业资产证券化,1,企业资产证券化基本流程,目前，证监会监管框架下的企业资产证券化产品，是通过证券公司的专项资产管理业务实现，主要依据为2014年11月19日中国证监会颁布的证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定、证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引、证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务尽职调查工作指引。 具体操作模式是： (1)由证券公司发起设立一个资产支持专项计划作为资产证券化的SPV。 (2)专项资产管理计划向合格的投资者发行固定收益类的专项计划受益凭证来募集资金。 (3)专项计划募集所得资金专项用于购买原始权益人所拥
23、有的特定基础资产。 (4)专项计划以基础资产所产生的现金流入向受益凭证持有人偿付本息。,审计、评估、法律、评级等服务,其他第三方中介 服务机构,商业银行,32,企业资产证券化,1,企业资产证券化基础资产确定,基础资产能在未来产生可预测的稳定的现金流。 企业对基础资产拥有真实、合法、完整的所有权。 基础资产可合法转让。 基础资产具有独立、真实、稳定的现金流量历,所谓“基础资产”，是指企业用做资产证券化发行载体的那部分财产或财产权利。 基础资产可以是企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等财产权利, 基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权, 以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。,一、
24、以地方政府为直接或间接债务人的基础资产。 二、以地方融资平台公司为债务人的基础资产。 三、矿产资源开采收益权、土地出让收益权等产生现金流的能力具有较大不确定性的资产。 四、有下列情形之一的与不动产相关的基础资产：1、因空置等原因不能产生稳定现金流的不动产租金债权；2、待开发或在建占比超过10%的基础设施、商业物业、居民住宅等不动产或相关不动产收益权。当地政府证明已列入国家保障房计划并已开工建设的项目除外。 五、不能直接产生现金流、仅依托处置资产才能产生现金流的基础资产。如提单、仓单、产权证书等具有物权属性的权利凭证。 六、法律界定及业务形态属于不同类型且缺乏相关性的资产组合，如基础资产中包含企
25、业应收账款、高速公路收费权等两种或两种以上不同类型资产。 七、违反相关法律法规或政策规定的资产。 八、最终投资标的为上述资产的信托计划受益权等基础资产。,33,新三板与私募股权融资,1,3,新三板与私募股权融资,新三板 私募股权融资介绍,一、多层次资本市场宏观背景,多层次资本市场与宏观背景,我国中小企业家数1200多万家，占企业总数99.7%，小微企业占94.15%，多层次资本市场对实体经济覆盖严重不足；与成熟资本市场相比，我国资本市场大市值主板上市公司家数较多，而包括中小板、创业板在内的中小市值公司及场外市场占比有待提高，包括“股转系统”在内的场外市场将成为未来资本市场发展完善的重要方向,3
26、5,新三板,1,新三板推进政策,2012年10月,非上市公众公司监督管理办法出台,2013年1月,全国中小企业股份转让系统有限责任公司（NEEQ）正式挂牌,2013年2月,NEEQ发布一系列新规则,2013年4月,挂牌公司定向发行备案业务指南出台,2013年4月,明确挂牌公司股东可以突破200人,2013年6月,国务院常务工作会议加快发展多层次资本市场,2013年12月,国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定,2014年6月,全国中小企业股份转让系统公布全国中小企业股份转让系统做市商做市业务管理规定(试行),2001,2012,2006,“旧三板”成立，承接两网公司（STAQ和NET
27、s）与退市公司,四个高新园区的8家企业集体挂牌，进入全国股份转让系统进行股份报价转让,在新制度框架内通过首批企业挂牌,经国务院批准，中关村科技园区的非上市股份公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份转让试点，被称之为“新三板”。,全国中小企业股份转让系统正式揭牌运营,新三板发展历程,2013 1.16,“新股转交易系统”正式上线，做市业务正式开始,2013 5.28,2014 8.25,“新三板”全称“全国中小企业股份转让系统”，是经国务院批准设立的全国性的场外市场，多层次资本市场的重要组成部分。,37,新三板,1,新三板挂牌条件,( 1）最近一个会计年度净资产不低于500万元； ( 2）最近
28、一个会计年度纳税申报表净利润不低于300万元或最近一个会计年度营业收入不低于3000万元； ( 3）符合国家产业政策鼓励类要求，环保、医药、军工、文化、消费、TMT等行业优先考虑。,依据证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份 报价转让试点办法（暂行），现行的新三板挂牌条件为： ( 1） 依法设立且存续（存在并持续）满两年。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，存续时间可以从有限责任公司成立之日起计算； ( 2）业务明确，具有持续经营能力； ( 3）公司治理机制健全，合法规范经营； ( 4）股权明晰，股票发行和转让行为合法合规； ( 5）主办券商推荐并持
29、续督导； ( 6）全国股份转让系统公司要求的其他条件。,38,新三板,1,新三板挂牌现状1,挂牌企业数量情况：截至2014年12月31日，在全国股份转让系统挂牌的企业家数总计1572家，其中做市企业122家；14年新增挂牌公司1216家，占全部挂牌公司总数77%；总股本658.35亿股，无限售股本236.88亿股，总市值4591.42亿元。 市场估值水平：做市转让部分市盈率2014年8月份开始提升明显，12月已达27.75倍，高于协议转让部分72%，协议转让部分市盈率维持在13-18倍之间。 资本运作：2014年24家挂牌公司发生并购重组，涉及资金30.96亿元。8家挂牌公司成功在在中小板或创
30、业板上市。 拟挂牌企业储备情况：截至2014年底，在审企业500多家，券商已签约的拟挂牌企业达到3700多家,数据来源：根据截至11/30日挂牌企业数据整理,新三板挂牌现状2,挂牌企业的特点： 掌握自主核心技术，且极其重视持续研发以保持技术领先优势。挂牌公司平均研发投入均占到营业收入的6.8%（创业板为5.41%） 企业发展已经从依靠内源融资进入到需要募集社会资本的阶段，但单次资金需求并不大 集中于高科技产业或新兴业态，轻资产特征明显。挂牌公司以高新技术企业为主。90以上的挂牌公司获得高新技术企业认证。 专业人才创业，创业者或创业团队往往都是本行业的专家，或是海归学者。 股权集中度高。以201
31、4年6月底800家挂牌公司为例，平均每家公司股东人数为19人。 企业规范程度存在差异。家族企业，治理结构，财务规范。,40,新三板,1,新三板挂牌现状3,挂牌公司规模概况：,苏州地区（一） 在企业改制设立股份有限公司时，经审计或评估调整增加的利润部分所依法缴纳的企业所得税，由企业所在地财政部门给予地方留成部分的70%补助。 在企业改制设立股份有限公司时，涉及土地、房产等资产所有权办理变更登记时，按规定缴纳的契税，在企业挂牌后，由企业所在地财政部门给予地方留成部分的50%补助。 在企业改制设立股份有限公司时，因未分配利润、盈余公积金转增股本缴纳所得税数额较大的，缓征个人所得税。以缴纳个人股东用未
32、分配利润、盈余公积金转增股本个人所得税点算起，两年内缓征，从第三年开始分年度缴清（第三年30%，第四年30%，第五年40%）。在规定的缓征期限内，发生股权转让时一并按规定缴纳个人所得税。 在企业挂牌过程中，因聘请保荐机构、会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等中介机构所支付的相关费用，在企业挂牌后，由市级财政给予30万元补助。 苏州地区（二)江苏其它地区,新三板扶持政策,42,新三板,1,新三板定向增资,( 1）公司治理结构健全，运作规范，公司法人治理结构完善。 ( 2）规范履行信息披露义务； ( 3）最近一年财务报表未被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告； ( 4）不
33、存在挂牌公司权益被控股股东或实际控制人严重损害且尚未消除的情形； ( 5）挂牌公司及其附属公司不存在违规对外提供担保且尚未解除的情形； ( 6）现任董事、监事、高级管理人员勤勉尽责地履行对公司义务，不存在损害挂牌公司 ( 7）利益或其他违背诚信原则的行为； ( 8）挂牌公司及其现任董事、监事、高级管理人员不存在因涉嫌犯罪正被司法机关立案 ( 9）侦查，且对挂牌公司生产经营产生重大影响的情形； ( 10）不存在其他严重损害股东合法权益和社会公共利益的情形。,定向增资条件,2014年新三板共计实施定向发行327次，涉及资金总额129.99亿元。 九鼎投资定向发行募资57.87亿元，高居榜首，其中3
34、5.37亿元认购方式为资产认购。募集资金在1亿元以上的挂牌公司共计有15家。,私募股权融资基本概念,Private Equity 简称“PE”私募股权投资。是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。私募股权投资除了投资对象主要是非上市交易股权外，还有不同于其他投资活动的两个显著特点：一是私募股权投资最终要通过退出获得投资收益二是私募股权投资在为企业提供资本的同时还要对被投资企业实施密切的监督与必要的辅助支持，通过调整企业发展战略、改善公司治理等策略提升企业价值。,就是企业通过出让一部分股
35、权而获得私募股权投资的一种融资手段。在过去的 15 年时间，私募股权融资相对其他融资手段是发展最快的。在美国，私募股权募资金额有时候都超过 IPO 融资金额的总和。,私募股权融资,私募股权投资,私募股权融资优势,私募股权融资资金来源,中国的风投主要是在政府引导下，国有资本为主的总体结构。组成形式主要包括财政拨款、国家科学基金、风险投资基金。,上市公司和大型民营科技企业通过自筹资金 科研单位自筹资金促进科技成果转化,国外的资金，通过建立中外合资、外资独资风险投资基金的方式，大量海外投资成为我国风险投资的重要补充来源，为我国的高新技术产业提供了重要的补充。,一是直接参与部分风险较小的高新技术项目的
36、投资，尤其是在高新技术企业发展后期投资；二是代替政府职能建立科技风险贷款基金，发放科技项目贷款。,直接投资：运用自有资本对风险企业投资。 间接投资：主要有参股风险投资公司和购买风险基金股份两种 形式,有步骤的增加养老基金投资工具，适度放宽社保基金可进入的投资领域,适用范围 就准确判断企业的未来发展来说，判断成熟稳定的公司相对容易一些 一般来说，传统行业、制造类企业、消费类企业等成熟行业，都优先选择DCF的估值方式 而处于扩张期的企业未来发展的不确定性较大，准确判断较为困难，再加上DCF 值本身对参数的变动很敏感，使DCF 值的可变性很大。,02,适用范围 市盈率倍数法特别适用于盈利相对稳定、周
37、期性较弱的企业，如公共服务业、消费业等； 不太适用于周期性较强的企业，如一般制造业、服务业； 不适用于每股收益为负的企业；小型房地产等项目性较强的企业；银行、保险和其他流动资产比例高且高杠杆的企业； 难以用于可比性很弱的企业；多元化经营比较普遍、产业转型频繁的企业,01市盈率=股价/每股收益,私募股权融资-常用估值方法,Tips： 每股收益很小或亏损时，市盈率往往非常高，此时的市盈率不说明任何问题,现金流贴现法 现金流贴现法是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值 一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值,证券公司直接投资业务,定义：券商直投是指券商通过各种方式进入实业投资领域，对非
38、公开发行公司的股权进行投资，通过以后企业的上市或购并时出售股权兑现投资收益。国际市场：国际市场上，高盛、摩根士丹利等国际投行的直投业务与黑石、凯雷、KKR等声名显赫的私募股权基金(PE)齐名，其收益不但远高于传统的证券承销赚取的利润，并且有利于深层次地挖掘客户价值，进而带动融资业务和并购业务。同时，由于投资和融资周期往往交替出现，直投业务和承销业务有周期性互补的作用，从而增强投行的抗风险能力。东海投资：使用自有资金对境内企业进行股权投资；以产品形式进行间接投资。,48,东海证券股份有限公司简介,1,4,东海证券股份有限公司简介,东海证券股份有限公司简介 东海证券股份有限公司主要业务 东海证券股
39、份有限公司主要股东关系 东海证券股份有限公司企业文化,东海证券股份有限公司简介 1,东海证券股份有限公司简介 2,东海证券的前身常州证券，成立于1993年江苏常州，是国内最早成立的证券公司之一。,2004年9月被上海远东资信评估有限公司评为AA-资信等级，该资信等级为目前国内证券业最高资信等级之一。,是国内最早实现集中交易、客户交易资金第三方存管的证券公司之一。,国内发展速度最快的证券公司之一。几年来，营业网点从9个发展到63，客户数量从12 万发展到100万户，管理客户资产从30亿发展到800亿，员工人数从170人发展到最多3000余人。,拥有中国政府颁发的所有相关牌照与资格，并有控股子公司
40、东海期货、东海基金和全资子公司东海投资有限公司。,是最注重创新业务的证券公司之一，是全国首批第十家创新试点证券公司。定向增发、自营及资产证券化、短期融资券、衍生产品等创新业务均走在国内前列。,公司拥有48个股东，分布在全国各大、中城市，股权分布均衡。同时，公司管理层也都是从公开市场上招聘选拔。,最 早成立,最 优 质,最 安 全,最 快 速,最 完 善,最 创 新,最 市场化,2008至2011年，公司连续四年获得“年度全国银行间债券市场交易量100强“称号； 2009年、2010年，公司研究所在第七届、第八届新财富评选中分别获得“最具有潜力研究机构第三名“； 2010年5月，在证券时报举办的
41、“2010中国区优秀投行评选“活动中，获得“最具成长性投行“称号； 2011年，在中国区优秀投行评选中获得“最具定价能力投行“、“最具投资价值保荐项目“、“最佳并购重组项目主办人“三个奖项； 2011年4月，获中国改革报评选的“中国资本市场20年十佳保荐机构“奖； 2007年、2008年、2011年分别获得常州市企业“特别重大贡献奖“,董事长朱科敏荣获“常州市杰出企业家“称号， 2011年被评为“江苏省十佳优秀企业“、“江苏省十佳诚信企业“； 2012年“江苏省用户满意服务明星企业“； “2013年江苏省政府满意客户放心五星级单位“。 2007年度，公司进入“中国独立企业属地纳税总排名五百强排
42、行榜“； 在福布斯发布的“2012年度中国A股最佳IPO投行“排行榜上，跻身福布斯中国A股最佳IPO投行； 2012年再次获得A类券商，是江苏省获得A类的三家券商之一；,行业的认可和地位,东海证券股份有限公司简介 3,究,东海证券股份有限公司主要业务-投行业务,东海证券投资银行部主要为企业提供融资、并购、股权投资、改制、重组、股权激励等专业化、全方位的投资银行业务服务。作为国内首批获得保荐资格券商之一，东海证券投资银行部在2004年获得保荐资格，并于2006年取得代办股份转让主办券商业务资格。,东海证券股份有限公司主要业务-经纪业务,经纪业务遵循以服务为导向的“理财型证券公司”发展战略，建立和
43、健全各项管理制度，各项业务规范开展,力争实现为客户资产保值增值。 公司经纪业务近几年来取得了超常规发展，辐射力与经纪业务经营规模不断扩大，营业网点布局日趋合理。以上海、常州、洛阳为中心，已开业64家营业部，覆盖全国主要城市的大部分：北京、广州、深圳、武汉、南京、长春、天津、杭州、长沙、青岛、苏州、重庆、泉州、郑州、南宁、焦作、郴州、厦门、盐城、徐州、珠海、无锡等，服务全国80万客户。 为客户提供包括A股、B股、权证、债券、基金、融资融券、代办股份转让、期货中间介绍业务等多元化的业务品种，以客户为中心，全方位满足客户“一站式”服务需求。,究,东海证券股份有限公司主要业务- 资产管理,东海证券客户
44、资产管理业务由专门的业务分公司东海证券资产管理分公司具体负责; 东海证券资产管理分公司目前在职员工52人; 东海证券资产管理分公司下设权益投资部、固定收益投资部、研究部、市场营销部、运营部、集中交易室、风控部及产品设计部等部门。 投研、合规、风控、系统、结算等相关配套人员配备齐整，能够确保各项投资运作工作的顺利开展。 东海证券总公司合规与风险管理部负责进行合规监控，内部审计部定期对资产管理业务进行稽核，计划财务部进行账务核算和资金划拨，运营管理总部负责登记结算工作。,东海证券股份有限公司主要业务-固定收益,东海证券债券发行部在传统债券融资业务方面有着丰富的承销经验。近几年来，东海证券主承销了“
45、08苏高新债”、“09常高新债”、“10通经开债”、“11太仓资产债”、“11国开61”、“12国开204”，“13国开205”、“12重庆银行债” 、“12东莞银行债”、“13常高新债”和“13通经开债”等多只产品 东海证券固定收益部为国开行与进出口行金融债承销团成员，承销量据市场前列。曾荣获2011、2012年度国家开发银行授予人民币金融债券优秀承销商称号，2011、2012年度进出银行授予人民币金融债券优秀承销商称号；现券交易业务稳扎稳打，曾荣获2011、2012年度上海清算所优秀结算成员，2012年度上海清算所现券净额优秀清算会员等荣誉称号。,东海证券股份有限公司主要股东关系,常州投资集团有限公司 巨凝集团有限公司 吉林昊融有色金属集团有限公司 江苏华西村股份有限公司,重庆硕润石化有限责任公司 海源翔投资管理有限公司 苏州海竞信息科技集团有限公司 .48位股东,东海证券,东海证券股份有限公司企业文化,10,4,感谢关注,
