1、12015 年是人民币加入特别提款权货币篮子重要窗口期黄志龙摘 要 ： 人 民 币 加 入 SDR 货 币 篮 子 ， 是 人 民 币 国 际 化 的 关 键 一 跃。在 2015 年 IMF 对 SDR 篮子货币构成的例行审查中，人民币 加 入 SDR 将 面 临 重 要 窗 口 期 。 建 议中 央 政 府 高 度 重 视 人 民 币 加 入 SDR 的 重 大 意 义 ， 建 立 相 关 协 调 机 制 ， 把 2015 年 人 民 币 入 选 SDR 作 为 近 期 经 济 外 交 的 重 点 工 作 ， 同时 ， 按 照 既 定 改 革路 线 图 ， 加 快 国 内 金 融 市 场
2、化 和 资 本 项 目 开 放 进 程 。2015 年 ， 国际货币基金组织 （ IMF） 将对特别提款权 （S DR） 篮子货币构成进行五年一次的例行审查。 随着近年来我国人民币 国际化快速发展、 汇率浮动区间扩大 、 资本项目可自由兑换提速 和 利 率 市 场 化 加 速 推 进 ， 2015 年将是人民币入选 SDR 篮子货币 的 重 要 窗 口 期 。一、入选 SDR 是人民币国际化的关键一跃（一）入选 SDR 将加速推进人民币国际化2近年来， 人民币国际化已经取得重大进展 。 首先， 人民币跨 境 贸 易 和 投 资 结 算 快 速 发 展 ， 2013 年 跨 境 贸 易 人 民
3、币 结 算 高 达 4.63 万 亿 元 ， 同 比 增 长 57%， 2009-2013 年五年累计结算规模达11.8 万亿元 。 2013 年跨境直接投资人民币结算 5337.4 亿元， 同 比增长 80%以 上 。 其 次 ， 我 国 与 23 个国家（地区）货币当局签 署了 2.57 万亿元人民币的货币互换协议，与周边 9 个国家签订 了双边本币结算协议。 再次 ， 各国货币当局持有人民币资产意愿 不 断 增 强 ， 智 利 、 马 来 西 亚 等 国 货 币 当 局 已 经 付 诸 行 动 。 最 后 ， 香港、 伦敦、 新加坡等城市争相成为人民币离岸中心， 仅香港和台湾地区的 人民
4、币存款余额高达 1.2 万亿元人民币。 然 而 ， 从国际 经 验 看 ， 人 民 币 能 否 实 现 与 美 元 、 欧 元 地 位 相 当 的 国 际 货 币 ， 还 需 要 一 个 重 大 标 志 性 事 件 ， 即 人 民 币 成 为 SDR 的篮子货币。（ 二 ） 人 民 币 入 选 SDR 货 币 篮 子 ， 将 提 升 人 民 币 在 全 球 金 融 市场的地位国 际 经 验 表 明 ， SDR 篮 子 货 币 在 全 球 贸 易 、 投 资 和 金 融 市 场 交 易 中 ， 始 终 占 据 着 主 导 地 位 。 2013 年 4 月全球外汇交易市场 中 （由于涉及到买方卖方
5、 ， 总额 为 200%） ， 以美元作为交易对象 的比例高达 87%， 涉 及 到 欧 元 的 交 易 比 例 为 27.6%， 日 元 的 交 易 比例为 23%， 英镑的交易比例为 10.7%， 相反人民币仅列第 9 位， 占全球外汇交易额的 2.2%， 在 SDR 四大篮子货币和澳大利亚元、 加拿大元、 瑞士法郎、 墨西哥比索之后， 这与当前我国在全球经 济中的地位极不相称。 如果人民币入选 SDR 货币篮子， 将大大提3升人民币在全球外汇交易市场中的地位， 这是因为 SDR 篮子货币 可 与 SDR 自由兑换， 成为各国央行在 IMF 的外汇储备份额的重要 组成。 与此同时 ， 一旦
6、入选 SDR 篮子货币， 人民币将享有与美元、 欧元同等的国际储备货币地位， 从而成为我国经济外交重要战略 工具。 此外， 人民币加入 SDR 篮子货币， 还将增加我国已签署高 达 2.57 万亿元人民币货币互换协议得到执行的可能性。（三）历史上 SDR 篮子货币均为国际强势货币1969 年 IMF 创立 SDR 之初，其价值与美元等值。随着布雷 顿 森 林 体 系 解 体 ， 1974 年 IMF 宣布 SDR 与黄金和美元脱钩，改 用一篮子 16 种货币作为定值标准，这 16 种货币是 1973 年前 5 年 中 在 全 球 商 品 和 服 务 出 口 总 额 中 占 1%以 上 成 员
7、国 货 币 ， 包 括 美 元 、 德 国 马 克 、 日 元 、 英 镑 、 法 郎 、 加 拿 大 元 、 意 大 利 里 拉 、 荷 兰 盾 、 比 利 时 法 郎 、 瑞 典 克 朗 、 澳 大 利 亚 元 、 挪 威 克 郎 、 丹 麦 克郎、 西班牙比塞塔、 南非兰特以及奥地利先令 ， 基本覆盖了西 方 主 要 资 本 主 义 发 达 国 家 ， 是 当 时 世 界 经 济 的 主 导 力 量 。 1980 年 ， IMF 货币篮子简化为 5 种 货 币 ， 即 美 元 、 马 克 、 日 元 、 法 郎 和英镑。 2001 年欧元取代法郎和马克， SDR 货币篮子简化为四种 货币
8、。 此后每五年 IMF 组织专家小组对 SDR 货币篮子权重进行评 估和调整 ， 目前仍然是四种货币 。 综上所述， 一国货币能否入选 SDR，是该国经济和金融全球影响力的重要标志。二、人民币已经具备入选 SDR 的充分条件42010 年 IMF 在 SDR 货币篮子五年例行审查中，把人民币排 除 在 外 ， 其 理 由 是 人 民 币 在 资 本 项 下 不 可 自 由 兑 换 。 然 而 ， 从 SDR 货币篮子构成的演变历史看，无论是最初 16 种货币还是简 化后的 5 种 货 币 ， 均 没 有 完 成 资 本 项 目 开 放 ， IMF 对人民币入选 SDR 货 币 篮 子 的 审查
9、 ， 采 取 的 是 “双重 标 准 ”。 当 前 人 民 币 已 经 具备入选 SDR 的充分条件。（ 一 ） 中 国 在 全 球 贸 易 和 投 资 中 的 重 要 地 位 是 人 民 币 加 入SDR 货币篮子的基础金融危机以来， 中国始终是全球经济增长的主要动力 。 2013 年， 中 国 是全球第二大经济体 ， 并超越美国， 成为第一贸易大国， 进出口总额高达 4.16 万亿，中国是全球几乎所有国家的第一或 第 二 大 贸 易 伙 伴 。 2013 年中国对全球 156 个国家和地区非金融 类投资高达 901.6 亿美元， 成为全球第二大投资来源国 ， 中国持 有的外汇储备接近 4
10、万亿美元，占全球国际储备总额 1/3 以上。 中 国 金 融 业 特 别 是 银 行 业 的 资 产 规 模 、 盈 利 能 力 都 是 全 球 第 一 ， 股票 市场的市值也位居全球第三。 中国不仅是全球最大的农产品 、 石油、 天然气和矿石等大宗商品进口国， 也是最大消耗国， 但 人 民 币 却 始 终 难 以 撼 动 美 元 作 为 全 球 大 宗 商 品 和 能 源 交 易 的 定 价 权。 由此可见 ， 从中国经济全球影响力看 ， 人民币已经具备入选 SDR 货币篮子的充分条件。（ 二 ） 我 国 金 融 市 场 化 改 革 快 速 推 进 是 人 民 币 加 入 SDR 货 币篮子
11、的关键因素5十八届三中全会以来， 我国金融市场化改革快速推进。 利率 市 场 化 方 面 ， 近 两 年 存 贷 款 的 上 下 限 不 断 扩 大 ， 央 行 2014 年 一季度货币政策执行报告 提出逐步推出面向企业和个人的大额 可 转 让 存 单 ， 美 国 利 率 市 场 化 经 验 表 明 ， 发 行 大 额 可 转 让 存 单 ， 是 存款利率完全市场化的关键步骤。 互联网金融的发展 ， 将加速 存款 利率市场化的进程。 与此同时， 人民币浮动的区间不断扩 大 ， 确立了 双向浮动的常态， 国内外学者和机构都认为 ， 人民币已经 处 于 均 衡 汇 率 水 平 上 ， 大 幅 低
12、估 状 况 已 不 存 在 ， 2013 年 我 国 经 常项目收支顺差占 GDP 比重下降到 2.0%， 处 于 国 际 公 认 的 4%汇 率低估警戒线以下。（ 三 ） 人 民 币 资 本 项 下 开 放 程 度 已 经 达 到 了 加 入 SDR 货 币 篮子 的门 槛近年来， 我国资本项目开放也取得重大进展。 货币当局为 “简 政放权、 由事前审批向事后管理” 为思路 ， 加快了资本项目开放， 自 2009 年以来，人民币资本项下行政许可项目由原来的 59 个 子项减少至 22 个子项，减少了 63%。 当 前 ， 人 民 币 在 资 本 项 下 仍 然 实 行 较 为 严 格 的 管
13、 制 主 要 是 货 币 和 资 本 市 场 以 及 金 融 衍 生 市场， 前者已经通过合格境外机构投资者 （QF II） 和合格境内机 构 投 资 者 （ QDII） 以 及 人 民 币 合 格 境 外 机 构 投 资 者 （ RQDII） 的 方面实现了有管理的流动， 而且近年来审批的额度不断增 加 ， 后 者则是因为境内金融衍生市场仍然处于起步阶段。截止 2014 年4 月 末 ， QFII、 QDII 和 RQFII 的累计审批额度分别达到 544.186亿 美 元 、 742.93 亿美元和 2156 亿 人 民 币 ， 境 外 资 金 在 我 国 证 券 市场的投资比重不断上升。
14、 由此可见， 除了在关键领域实行有管 理的 开放外， 近年来人民币资本项下大多数子项目都实现了开放 。 而这种适度的管制， 也符合金融危机以来国际社会特别是 IMF 关 于 适 度 的 资 本 管 制 有 利 于 金 融 稳 定 的 基 本 立 场 。三、推进人民币加入 SDR 货币篮子的一揽子政策建议第 一 ， 决 策 层 应转 变 观 念 ， 高 度 重视 人 民 币 入 选 SDR 对 人 民 币 国 际 化 的 重 大 意 义 。 一些主管部 门 或学者认为 ， 随着人民币资本项目的完全开放， 人民币入选 SDR 是水到渠成的， 到了一定阶 段 IMF 会主动把人民币纳入 SDR， 中
15、国政府不应强求人民币加入 SDR。 然 而 ， 这 一 看 法 既 没 有 看 到 由 欧 美 国 家 操 控 的 IMF 有意排 斥人民币的真实意图， 也没有充分认识到人民币加入 SDR 的对人 民币国际化的里程碑式的意义， 还没有认识到这是中国由经济金融大国迈向经济金融强国的重要标志。第 二 ， 中 央 应 建 立 协 调 机 制 ， 将 2015 年 人 民 币 入 选 SDR 作 为我国近期重大战略目标。2015 年 IMF 在五年一次的例行审查 中， 仍 不能排除以人民币未实现资本项目完全开放为由 ， 继续把人民币排斥在 SDR 货币篮子之外。 因此， 在中央政府层面应组建 “人民币
16、入选 SDR 工作小组” ， 由中国人民银行牵头， 吸收国家 发改委、 财政 部、 外交部和商务部等部委及研究机构参加， 推动 此项工作 。 中央政府应尽快与 IMF 领导磋商， 统筹讨论 IMF 投票7权改革和 SDR 篮子货币调整的可能性。 与此同时 ， 我还应与巴西 、 印度等新兴市场国家开展合作研究， 提出可得到国际社会特别是 IMF 认可的 SDR 篮子货币标准、权重计算方法等方案建议。第 三， 加快 利率 市场 化、 人民 币资 本 项 目核 心子 项目 可自 由兑 换 改 革。 利率市 场化、 减少对人民币汇率干预、 加快人民币资 本项目开放是十八届三中全会的既定改革方向。我应以
17、 2015 年10 月 左 右 作 为 时 点 ， 完 成 存 款 利 率 市 场 化 ， 加 快 推 出 存 款 保 险 制 度 等 配 套 措 施 ， 继 续 适 当 扩 大 人 民 币 双 向 浮 动 的 空 间 ， 与 IMF 讨论中国加快人民币资本项目的关键子项目开放的要求， 尽快推 出 托 宾 税 、 金 融 交 易 税 和 无 息 准 备 金 等 市 场 化 的 资 本 管 制 措 施 ， 取代 QFII 和 QDII 等数量型的行政管理政策。为了实现人民币加 入 SDR 货币篮子这一重大目标，甚至可考虑在 2015 年短期内加 速开放资本项目关键子项目， 在人民币加入 SDR 后， 一旦情势有变 ， 可 重 新 适 度 收 紧 在 这 些 子 项 目 的 管 制 程 度 。（作者为中国国际经济交流中心副研究员）
