1、合格外国机构投资者制度对中国股市的影响第 5 卷第 3 期辽宁工程技术大学(社会科学版)2003 年 5 月JournalofLiaoningTechnicalUniversity(SocialScienceEdition)V01.5.No.3May.2003合格外国机构投资者制度对中国股市的影响姜德伟,赵宝福(辽宁工程技术大学 212 商管理学院,辽宁阜新 123000)摘要:在中国现今的国情下,合格的外国机构投资者制度 (QFII)对中国股市的影响是对外开放的必然选择.中国实施QFII 制度的影响,在短期内能增加国内证券市场的资金供应量,提高国内证券市场机构投资者比重;在中长期可以提高中国
2、证券市场的素质.为更好的引入外国机构投资者,应当努力提高上市公司质量,规范信息披露体系,完善市场监管体系.关键词:证券市场;机构投资者;市场监管?中图分类号:F830.9 文献标识码:A 文章编号:1008 391X(2003)03003502QFIIsystemanditseffectonChinesesecuritiesmarketJIANGDewei,ZHAoBaofu(CollegeofBusinesAdministration,LiaoningTechnicalUniversity,Fuxin123000.China)Abstract:UnderourcountrySpresentn
3、ationalconditions,QFIIsystemistheinevitablechoiceopeningtotheoutsideworld.Inashortterm,themostdirecteffectofQFIIsystemisincreasingthefundsupply,improvingtheproportionoftheinstitutionalinvestorsofdomesticsecuritymarket.Inamediumorlongterm,theimplementationofQFIIsystemcanimprovethequalityofChinesesecu
4、ritiesmarket.Forthebetterintroductionofforeigninstitutionalinvestors,weshouldmakegreateffortstoimprovethequalityoflistedcompany,standardizetheinformationannouncingsystem,perfectthesupervimrysystemofmarket.Keywordssecuritiesmarket;institutionalinvestors;marketsupervisory1QFII 制度对证券市场的影响分析1.1 有利的方面(1)
5、改变投资理念.由于 QFII 的投资主体主要是国外的养老基金,保险基金及封闭型的投资基金,所以这类稳健型的资金更加侧重对市场风险的考虑,对投资的安全性要求很高,他们比较关注上市公司的成长性等方面的因素,倾向于理性化投资,注重中长期投资.另外,外资投资的决策方式和投资理念,将对众多的中小投资者产生一定示范效应,有助于建立价值投资和理性投资的市场氛围,减少投机行为,在一定程度上减小市场的巨额波动,稳定市场.如台湾的 QFII 被认为是理性且投资经验丰富的投资者,他们买入的股票常常被其他投资者追捧,导致很多大盘蓝筹股能迅速产生明星效应,使投资理念向价值型回归.这将促使整个证券市场的投资理念由已往的非
6、理性的投机性炒作逐渐向理性化投资转变,从简单的“ 坐庄 “,“跟庄“模式向科学的投资组合转变.QFII 政策引导投资理念转变的过程是一种长期渐进的过程,但随着外资的逐渐全面的进入,投资理念转变将是必然的发展趋势.(2)提升上市公司素质.他们会积极把自己在海外投资过程中培养出来的战略性眼光和成熟的投资理念,运用到中国市场中,会导致股票市价向公司内在价值回归,使得上市公司会集中精力,做好公司的发展工作,提升公司的素质.同时,国外机构投资者作为上市公司的股东,必将对上市公司的法人治理,中介机构责任和权利,上市公司信息披露的及时和准确等施加一定的影响,促其完善和发展.应该看到,在现阶段,允许外国机收稿
7、日期:20021219作者简介:姜德伟(1978 一),男,黑龙江鹤岗人.辽宁工程技术大学工商管理学院在读硕士研究生.辽宁工程技术大学(社会科学版)第 5 卷构投资者所占股权比例较低,影响也是极为有限的.(3)加快金融创新步伐.我国证券市场发展十多年来,证券品种,交易手段,市场准入制度等方面的创新层出不穷,取得了很大的进步.但与发达国家证券市场相比,目前我国证券市场在证券品种,交易手段等方面仍存在较大差距,金融创新的空间十分广阔.外国合格机构投资者在国外证券市场上有丰富的经验,为了给自己创造更多的机会,一定会积极推动对金融衍生产品的研究与开发,从而促进本国在金融创新方面的竞争,发展和完善,对本
8、国金融机构的风险管理的意识也会产生重大影响.除以上几点外,QFII 还会促进证券市场的国际化,有利监管的成熟,增加国内投资者的信心,并给券商带来实质性的收益.1.2 不利的方面随着开放程度的提高,中国证券市场受国际影响增强,减弱了中国经济抵抗外界不利因素干扰的能力,增加了金融危机的风险,对宏观调控提出了更高的要求.当然,QFII 机制也存在一些弊端.虽然政府可以在合格的机构投资者的资信度,汇入资金来源,汇入资金数量和时间等方面进行控制,但只要允许外国投资机构进入股票市场,就不可避免地面临这在非一般情况下,由外资的流动给市场带来的冲击和震荡.包括游资冲击的风险;如管理不善,可能破坏外汇管制;对敏
9、感行业和公司的控制权构成威胁.不过,就我国目前的 QFII 制度限制下,这种风险是极其低的.2 对策,建议现阶段,我国证券市场投资品种单一,以股票市场为主,而且,整个市场以及个股的规模很小,“水池“ 太浅 ,以及缺乏避险工具,更重要的是有 2/3 的股票不能流通,控股难以达到,并且“政策市“ 的气氛浓重,这些因素将会使一些外资机构望而却步.鉴于以上原因,笔者提出如下对策,建议.(1)改善上市公司治理结构,提高上市公司质量.上市公司是证券市场的基石,它的好坏直接影响着整个证券市场的发展,进而影响我国证券市场对外开放进程.目前,提高我国上市公司质量的关键是要改善公司治理结构,由于制度性缺陷,造成了
10、我国证券市场独特的“一股独大 “的现象,小股东不能对公司的经营管理实施有效的监督和约束,公司的治理机制被弱化.因此,只有解决了上市公司国有股和法人股的流通等问题,上市公司的治理结构才能改善.此外,改革股票发行制度,完善退市机制,从而引入绩效好的公司,淘汰绩效差的公司,通畅进出渠道,使上市公司始终处于“优质“ 状态.(2)提高会计信息质量,规范信息披露体系.顺利实行 QFII 制度的一个关键环节是完备的信息披露制度体系的建立.可以说,完备的信息披露制度体系的建立对于提升一国证券市场功能,树立投资者对证券市场的信心至关重要.对于投资者而言,只有通过公开披露的信息,充分了解企业真实情况,才能正确评估
11、投资项目的风险和收益,树立投资信心,做出理性决策;对于上市公司而言,只有承担信息披露义务,规范信息披露行为,杜绝证券欺诈发生,将经营者的行为置于公众监督之下,才能保证公司管理层尽心尽责为股东争取最大收益,同时也促进公司自身的长期稳定发展.(3)加快法规体系建设,完善市场监管体系.目前我国证券市场存在的种种问题,主要是历史原因造成的,监管的不力和非市场化倾向也是其中的一个重要原因.引入 QFII 制度,也对市场监管提出严峻的挑战.因此,我们要借鉴国际惯例加强市场化监管,加快法规建设,建立完善的监管体系.加强市场监管,提高监管水平和监管的市场化程度,有利于改变证券市场的诸多不规范操作行为,建立起有序竞争的市场秩序,以更好地吸引境外投资者.参考文献:1谢联胜.QFII 的进入与台湾证券市场的对外开放N,证券市场导报.2001216.2高翔.QFII 制度:国际经验及其对中国的借鉴 J,世界经济,2001,(11):3840.3许文彬.QFII 制度:借鉴与选择 J,上海金融,2001,(1):2123.4周小川.我国具备推行 QFII 基本条件N. 证券时报,200235.责任编校: 鲍卫敏
