1、融资融券业务对股市波动性的影响从供需平衡的角度分析 单文丽 广东科技学院 摘 要： 融资融券交易即信用交易, 我国于 2010 年 3 月 31 日开展融资融券交易, 发展时间将近 6 年, 融资融券对股市波动情况的影响一直是学术界的热点。本文从经济学供需平衡角度分析了融资融券业务对股市波动性的影响。关键词： 融资融券; 牛市; 熊市; 作者简介：单文丽 (1991-) , 硕士研究生, 现任广东科技学院财经系教师。收稿日期：2017-06-12基金：广东科技学院青年项目 (编号:GKY-2016KYQN-11) 阶段性研究成果Received： 2017-06-121 全局下融资融券业务的影
2、响在未引入融资融券交易机制前, 当股票价格上升时, 市场的大部分投资者开始投资, 此时股票的需求明显增加, 由于市场中股票的供给数量固定, 随着越来越多的投资者开始投资, 股票市场供不应求, 股票价格越来越高, 并高于均衡水平和内在价值, 广大民众跟风投资, 羊群效应造成股价严重虚高, 形成股市泡沫。当股价达到不合理的高度时, 理性的投资者预计股票价格将会跌落, 于是股民开始陆续抛售股票, 套出现金。最后市场上该类股票表现为供大于求, 引发股价下跌危机, 价格泡沫破灭。股价的下跌引发了投资者对可能出现熊市的恐慌情绪, 买入股票的需求减少, 抛售股票引致股票供给进一步增加, 供求力量向供给方倾斜
3、导致股票价格急剧下降, 股价最终跌破内在水平线。股价的快速下跌使得股民对股市不抱有信心, 非理性地跟从, 大量抛售股票, 最后股价严重偏低。循环往复上面的过程, 不难看出, 股票市场缺乏融资融券交易制度将易导致股票市场暴涨暴跌现象频繁发生。从理论上讲, 在具有两融交易机制的双边市场, 融资融券通过调节股票的供求方面抑制股价的异常波动, 从而起到稳定股市的作用。总之, 融资融券业务通过改变标的对象需求弹性和供给弹性, 使得股票供需失衡, 最终作用于股票市场波动。下面从纵向的维度分析讨论牛市和熊市下两融业务对股票市场的具体作用。2 关于牛市阶段融资融券业务的讨论股市处于上升阶段时, 融资做多交易增
4、加, 证券市场上股票数量需求增多, 做空者最先表现为观望状态, 表现为需求曲线由 D0右移至 D1, 均衡价格由 P0上升至 P1, 当投资者认为股票价格已偏离其内在价值, 预测股票价格将下跌, 于是开始融入股票或将自有股票卖出, 增加市场上该股票供给, 股票价格增长速度减小, 表现为 P2, 由于卖空交易的增加, 释放了股价虚高的信号, 做多交易增长幅度减小, 表现为使需求曲线右移至 D2, 而越来越多的人察觉到股价虚高的现象, 做空交易的人越来越多, 供给曲线右移至 S2, 做多交易者相对减少, 需求曲线右移至 D3, 股票价格增长幅度减小, 表现为图中的 P3, 最后股市趋于平稳, 牛市
5、结束。如图 1 (左) 3 关于熊市阶段融资融券业务的讨论股市具有下跌倾向时, 投资者热衷于做空交易, 表现为供给曲线右移至 S1, 做多者对股市失去信心, 股票需求数量增长非常缓慢, 几乎为零, 均衡价格由 P0降至 P1。做空力量由于非理性的羊群效应进一步加强, 更多做空者开始借入股票或将自有股票卖出, 从而增加股票供给量, 股价的下跌让少部分投资者认为该股价有上升的趋势, 于是开始融资买空交易, 需求曲线上升至 D1, 股票价格进一步降低为 P2, 但增长幅度减小, 股价的持续下跌使做多者看到了投资的机会, 股票需求量增加, 表现为图中的 D2, 股票均衡价格开始上升至 P3, 熊市结束
6、。这个过程, 在融资融券交易的作用下, 控制了熊市波动大小, 最终恢复了市场的乐观情绪。如图 1 (右) 。图 1 牛熊市下两融交易作用机制图 下载原图事实上, 引起股市不合理地上涨和下跌有多方面原因, 其中最重要的一个原因是场外配资。股市的波动应该是由实体经济转型升级、改革深化等多重因素共同推动的, 绝非单靠杠杆工具推高, 信用交易的信用资金和证券只是众多因素中的一种。因此, 对于包括两融业务在内的杠杆类业务需要理性客观的看待, 需要更规范的监管, 更清晰的规则和更透明的数据。参考文献1谭平.融资融券业务对股票价格波动性影响基于沪深 300 指数J.现代经济信息, 2014 (12) . 2王田田.融资融券对中国 A 股市场波动性的影响研究基于权重股的实证D.暨南大学, 2015.
