1、1安徽大学本科毕业论文（设计）题 目： 我国上市公司股权激励存在的问题及对策 学生姓名： 学号： 院（系）： 商学院 专业： 财务管理 入学时间： 20* 年 9 月导师姓名： 职称/学位： 导师所在单位： 安徽大学商学院 毕业论文（设计）提交时间： 二 O 一三 年 五 月2我国上市公司股权激励存在的问题及对策摘 要股权激励作为上市公司的一种重要激励措施，近年来在我国受到越来越多的上市公司所青睐。但是，自从 2008 年金融危机以来股市不断低迷，我国先后有数十家上市公司停止了股权激励计划。本文通过分析我国上市公司股权激励机制存在的问题，提出了一些优化我国上市公司股权激励机制的对策。对改善我国
2、上市公司的治理结构、完善我国的现代公司制度有着现实意义。关键词：股票期权；上市公司；激励机制3目 录引 言 .4（一）研究背景 4（二）研究意义 4（三）文献综述 4二、股权激励机制及其基本理论 .5（一）股权激励的含义 61.股票期权的涵义 62.股票期权激励机制的涵义 6（二）股权激励的理论基础 61.委托代理理论 62.人力资本理论 7三、我国上市公司股权激励机制存在的问题及原因分析 .7（一）公司内部治理结构存在的问题 7（二）股权分配的相关政策法规不完善 8（三）我国的资本市场不完善发育不成熟 8（四）绩效考核体系不合理，业绩考核体系不健全 9四、我国上市公司股权激励机制的改进策略
3、.9（一）公司治理与内部监管策略 9（二）完善法规政策 10（三）资本市场建设 11（四）业绩考核 11（五）人才管理 12结束语 .14参考文献 .14致 谢 .144我国上市公司股权激励存在的问题及对策引 言股权激励制度作为现代公司重要的治理机制，在世界范围内正在受到逐步推广。随着我国股权分置改革和股权激励机制的引入，股权激励制度在我国越来越受到重视。由于我国引进股权激励机制的时间不长，实施股权激励机制的实践经验不足，所以我国的上市公司在实施股权激励制度的过程中难免存在一些问题。通过研究这些问题及其成因，从而提出一些相关对策。（一）研究背景股权激励制度作为改善现代公司治理结构的重要机制之一
4、，由 20 世纪的美国最先提出，并且于 20 世纪 70 年代诞生于美国硅谷。近年来，我国的上市公司也在积极的探索并实施股权激励机制。我国从 2005 年中期股权分置改革开始，到公司法 、 证券法的修订完善，再到 2006 年初中国证监会发布上市公司股权激励管理办法(试行) ，这些都为我国上市公司的股权激励机制建设提供了明确的操作规范和法律政策，使得我国的股权激励有章可循。这些政策的出台，对我国实施股权激励、建立健全约束与激励机制，规范我国上市公司运作董建产生重要影响。（二）研究意义实施股权激励制度，可以让管理层合理分享自己的劳动成果，有利于消除利益失衡的状态，还可以在一定程度上从利益机制上遏
5、制上市公司管理层腐败行为。而且股权收益的获得便于激发管理人员的积极性和主动性。总之，股权激励有助于克服“内部控制”的失衡问题，解决传统激励的弊端问题。股权激励对改善公司治理结构，降低成本、增强市场竞争力等方面也发挥了积极作用。由于我国实施股权激励制度的时间不长，目前存在很多问题，不能完全发挥股权激励制度的优势，而且还有可能会给公司带来负面的影响。通过分析我国上市公司实施股权激励存在的问题有哪些方面，从而更有针对性的去解决和避免这些问题，把股权激励制度的优势发挥到最大化。（三）文献综述国外学者对股票期权激励机制开始研究的时间比较早，己经有了几十年的5历史。国外的研究主要集中在对股票期权激励机制实
6、施效应的研究、实施过程的研究、对股票期权行权价格的研究和股票期权会计问题的研究。詹森和墨菲(Jensen,Murphy，1990)在绩效报酬与对高级管理层的激励一文中，利用 1969 一 1983 年共巧年 73 家企业的数据进行实证研究，得出的研究结论是股东财富每增加 1000 美元，总经理股票期权的价值平均增加 14.5 美分，股票期权与现金报酬相比有较高的报酬业绩敏感度。 1 。莫润(Mehran，1995)选取 153 家制造业企业作为样本，并选择“托宾 Q 值”(ToBin-Q，即企资本市场市值与企业有形资产重置成本的比值)和总资产收益率指标(ROA，即企业总资产的净收益与账面价值的
7、比值)对企业经营业绩进行衡量,通过实证检验表明；企业高级管理人员的股权收入与“托宾 Q 值”和“ROA 值”均呈正相关关系 2 。霍尔和里波曼(Hall and Liebman，1998)采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型(Black,SeholesModel)将 1980 一 1994 年 478 家美国上市公司 CEO 的报酬薪金与上市公司的股票价格进行回归分析，分析结果表明上市公司的股价与这些 CEO 所持有的公司股票及股票期权之间的关系比与他们获得的工资奖金之间的相关性要强得多 3 。梁和威斯本纳(Liang and Weisbenner，2002)对 1996 一 1999 年的 15
8、00 家上市公司的股票期权赠与数据进行研究，他们研究发现经理人的报酬总额中股票期权获得的收益所占比例从 19%年的 43%增长到 1999 年的 62%。同时他们还发现,经理人的股票期权授予与上市公司的股价之间存在显著正相关关系 4 。魏刚(2000)通过对 1998 年沪、深两市的 813 家上市公司的样本数据对公司业绩与高管人员薪酬之间的关系进行了研究，结果表明上市公司高管人员年度货币收入偏低，报酬结构不合理，收入水平存在明显的行业差异。而且，高管人员的持股比例水平偏低， “零持股”现象比较严重，高管人员的年度薪酬水平和持股数量与上市公司的经营绩效之间没有显著的相关关系。 5 。李增泉(2
9、000)以 1998 年度报告的 848 家上市公司为样本，运用回归模型，对样本总体依据资产规模、行业、国家股比例和公司所在区域进行分组检验，获得如下结果：较低的持股比例不会对经理人员产生激励作用，但当经理人员的持股比例达到一定数量后，股权激励的影响就会明显表现 6 。张小宁和邵建馨(2000)对期权激励的机理进行了分析，同时还提出了期权激励的变通办法，并变通设计分配权(虚股)期权激励作为适用于非上市公司的期权激励办法 7 。吴叔平(2000)等在股权激励企业长期激励制度研究与实践中将股票期权与产权理论联系起来进行讨论，同时还结合实际设计出一套符合中国国6情的股票期权激励机制。辛向阳(2000
10、)根据股票期权在我国试点的情况，对我国企业现阶段实施股票期权的几种模式进行了探讨 8 。二、股权激励机制及其基本理论股权激励机制自诞生以来，受到越来越多的公司青睐，逐渐成为一种重要的制度安排。虽然股权激励机制在发展的过程中因西方的财务丑闻而受到一些质疑，但是就其理论本身而言并没有发生变化。我国应该在其理论的基础上将其有效地整合并融入到公司自理结构中，从而构建起与我国国情相符的股权激励机制。（一）股权激励的含义1.股票期权的涵义股票期权是指企业授予员工的一种权利，权利的持有人享有在未来一定期限内(一般为 3 一 10 年)以预先确定的价格(行权价)购买本企业一定数量股票的权利。股票期权对于持有人
11、来说是一种权利，而不需承担义务。股票期权被授予后通常有一个等待期，等待期之后是可行权期，在可行权期内，如果股票市价高于行权价，有价差收入时，期权持有人才会选择行权：如果行权价高于股票市价时，期权持有人将会放弃行权，其本人并无损失。受益人的收益与股票市价、行权条件以及税制有关 9 。2.股票期权激励机制的涵义股票期权激励机制是一种长期激励的薪酬制度，与工资、奖金相同，都是企业付给职工的一种报酬。但是，与工资薪酬的区别在于股票期权激励机制主要是针对企业高级管理层实施的一种薪酬制度。股权激励机制是对企业所有权与经营权的一种创新，通过授予企业高层管理人员拥有企业剩余索取权，从而把企业所有者与经营者的利
12、益相结合，从理论上解决了企业普遍存在的委托代理问题。另外，它与一般工资的区别在于，一般的工资薪酬主要是针对经营者过去为公司业绩作出贡献的回报，是面向过去的、短期性的激励，所以，不能有效地将经营者报酬与公司的长远利益相联系；而股票期权激励机制则克服了这一缺点，由于具有期权性质，就意味着将经营者的预期收益与公司的未来业绩相联系，就能够达到对经营者长期激励的效果。（二）股权激励的理论基础股票期权激励机制的理论基础主要包括论委托代理理论和人力资本理论等理论基础上发展起来的。1.委托代理理论7委托代理理论是由契约理论发展而来的。代理理论的基本思想是：由于个人拥有的资产和经营能力存在差异性以及社会生产力的
13、高度发展和管理职能的专业化分工，在现代企业制度中，出现了所有权和经营权的分离。企业经营者是企业所有者的代理人和受托者，受所有者的委托来经营管理企业，由此产生企业所有权和经营权的两权分离。同时，企业所有者和经营者之间的委托和受托关系即形成委托代理关系。现代公司理论认为，可以通过建立有效的剩余索取权和控制权的配置机制来解决委托代理问题，以企业绩效来决定代理人的报酬，使经营者与所有者的利益趋于一。学者之所以将股票期权作为一种解决代理问题的机制来看待，其内部逻辑在于，企业所有者把股票期权作为激励经营者的一种手段，使得企业持续发展和价值最大化成为所有者和经营者的共同目标,从而克服两权分离下的道德风险和逆
14、向选择行为。股票期权激励机制通过让经营者成为未来的股东，赋予其剩余索取权，在一定程度上使经营者的目标函数与所有者的目标函数尽可能地达到内在的一致性，从而把所有权与控制权相分离带来的代理成本降到最低水平。2.人力资本理论人力资本概念是由美国经济学家舒尔茨在 20 世纪 60 年代首次提出的。所谓人力资本是指人们花费在教育、健康、职业技能培训等方面的投资，这些投资最终形成个人的能力和综合素质。因为人力资本的所有权与控制权具有不可分性，所以人力资本只能属于个人。在知识经济市场环境下，企业经营者的教育程度、职业背景、专业技能甚至人际关系等在企业的经营过程中凸显出越来越重要的作用，人力资本在企业资本中的
15、地位也逐渐上升，因此人力资本在企业经营中也越来越受到重视。现代企业制度中，职业经理人逐步分离并独立出来，形成了经营者阶层。人力资本作为要素投入，必须同其他资本一样参与企业的利润分配，而人力资本与劳动者不可分离的特征也就决定了对人力资本进行充分激励的必要性。换言之，只有赋于人力资本所有者剩余索取权才能充分调动其积极性。企业经营者拥有价值很高并且极其稀缺的人力资本，因此对企业经营者进行激励显得尤为重要。三、我国上市公司股权激励机制存在的问题及原因分析由于我国实施股权激励的时间并不是很长，相关的经验也不成熟，因此在实施的过程中难免出现一些问题。通过对这些问题的分析研究，可以对上市公司实施股权激励提供
16、借鉴作用。（一）公司内部治理结构存在的问题8上市公司的治理结构主要是指股东大会、董事会和监事会以及经理人员之间对公司控制权进行分配的组织关系。完善的公司治理结构是有效实施股票期权激励机制的基础。股票期权激励机制更多的是侧重于激励方面，而对于该机制实施过程中的约束和监督则主要依靠公司内部的治理结构，如果公司内部治理结构不健全，缺乏对股票期权激励机制的控制，那么容易形成公司经营者自我激励；如果公司治理结构完善，则能够有效地实施股票期权激励机制。然而，当前许多上市公司都是由国有企业改制转变而来，治理结构不尽完善,， “内部人控制”现象依然存在，股东大会!董事会及薪酬委员会难以独立实现其职能，在这种情
17、况下实施股票期权激励机制往往容易缺乏约束。首先，我国国有上市公司中国家股和法人股占了绝对多数，这些上市公司虽然设置了比较完整的现代企业治理结构，但是董事会和管理层均由大股东所派出的少数人控制，他们作为国家股的代表可以不理会中小股东的意见，而又可以作为“内部人”不理会国家这个大股东的意见。其次，虽然我国进行了股权分置的改革，但股权相对集中和一股独大现象并不会很快消除。因此，现有的公司治理状况难以保证股票期权激励机制的有效实施，难以克服经营者自我加薪!滥发股票期权的负面效应。（二）股权分配的相关政策法规不完善由于我国实施股票期权激励机制的时间不长，相应的法律法规在这方面的制定也相对比较滞后。200
18、6 年以前，由于相关法律法规的缺失，导致股票期权在我国基本上处于停滞不前的境地。自 2006 年公司法和证券法重新修订之后，为我国上市公司实施股票期权激励机制创造了良好的条件。对股权激励的实施细则需进一步完善。现行法规对股权激励股票来源的规定尚显薄弱，对利用股权激励计划虚构业绩、操纵市场或者进行内幕交易、获取不正当利益的行为及违反规定超比例转让、违反限制期限转让所持公司股份等行为尚无相关法律条款明确其法律责任和处理意见。同时，对上市公司有关公司股票期权授予、行权信息、绩效考评标准、经营者业绩等信息的披露未做具体的要求和规定 10。缺乏税收优惠政策。目前，我国对股票期权的征税规定虽比原先有所放宽
19、，但持股人的税负依旧很重，从而加大了激励成本，减少了经理人员的实际收入，不利于股权激励计划的实施。相比之下，国外很多国家都提供了实行股权激励的税收优惠政策 10。（三）我国的资本市场不完善发育不成熟股权激励机制实现的基本逻辑是：提供股权激励方案管理层积极工作公司业绩上升公司股价上涨实现股权激励目标。有效的9证券市场是股票期权激励机制中最重要的条件之一。只有在有效市场前提下，公司的股价才能在相当程度上反映上市公司的基本面即未来的赢利能力，股票期权的激励作用才能得到有效的发挥。然而，目前我国的证券市场基本处于低效状态，对企业的信息反应比较弱，股票价格中包含更多的是投机性因素，经常出现大幅度波动，与
20、上市公司预期赢利相脱节，使得证券市场在一定程度上丧失了对经理人员的评价功能。此时，股票期权大大降低了其激励作用，在执行中极易出现扭曲现象。（四）绩效考核体系不合理，业绩考核体系不健全股权激励机制是建立在对经营者的科学评价体系之上的。然而，大多数上市公司都是以经营业绩作为考核指标，并且多选择净资产收益率和营业利润率这两个财务指标，但在公司存在经营风险的情况下这些指标具有很大的片面性。主要原因有两个：首先：经营者实现的经营业绩难以量化。按照传统财务会计的方法，编制财务报表以反映企业过去的经营业绩，这在当前看来是能够量化企业整体业绩的唯一方法。相应的,要对经营者进行业绩评价来制定合理的股票期权激励实
21、施方案，只能从财务报告出发,延续财务会计的方法，对经营者过去的业绩进行量化。因为进行量化后的数字相对直观，容易比较，所以目前设计股票期权激励机制的评价体系时仍然只使用单一的财务会计指标。业绩考核指标缺乏清晰具体的量化指标，难以得出令人信服的分配标准体系，这就是业绩评价体系不合理这一重大缺陷的主要原。其次：外部市场的不完善，难以真正建立有效地评价体系。如前所述,我国的资本市场和职业经理人市场都有待完善，由于资本市场的弱式有效性，股票价格无法真实准确地反应上市公司的经营业绩，也就无法以此来判断上市公司经营者的努力成果；从经理人市场来看，由于尚未形成有效的市场体系，经营者的专业技能、经营能力和管理水
22、平等稀有人力资本无法得到准确判断，因而以外部市场体系作为评价标准也缺乏可靠性。四、我国上市公司股权激励机制的改进策略通过分析当前我国上市公司实施股权激励机制存在的问题，能够为我们在今后的发展中如何改进这些问题指明了方向。针对上述问题，提出了相关策略。（一）公司治理与内部监管策略完善的上市公司内部治理结构是有效实施股权激励制度的必要约束条件之10一。建立现代企业制度是中国企业改革的方向，而完善内部治理结构、建立所有者与经营者之间的制衡关系是现代公司制度的核心。完善的内部治理机构可以激励董事会和经理层去实现那些符合股东、经营者和其他利益相关者利益的奋斗目标，也可以对其提供有效的监督，激励企业更有效
23、地利用资本。1.积极发展薪酬委员会,切实管理股票期权股票期权激励机制的实施过程中涉及最重要的问题是受益人的确定以及股票期权规模的确定。实施股票期权应当由专门的管理机构来执行,董事会下设薪酬委员会,负责制定和实施股票期权激励机制。在薪酬委员会中,独立董事应当在委员会成员中占到 1/2 以上的比例,确保实施股票期权激励机制过程中对授予对象、授予数量和行权价格等关键要素做出独立判断,避免高级管理人员出现“自我激励”的现象严格控制股票期权激励机制的实施过程,防止股票期权的滥用。2.改善董事会结构,保证董事会的独立性。董事会中大部分成员应当是独立董事。独立董事独立于管理层,不具有任何可能会干扰或可以合理
24、地认为有重大干扰的关系,从而能够不受约束地进行独立判断。有效的公司治理要求董事会把工作重点放在全面管理公司上,并且不必参与公司的日常运作“这样,董事会能够对企业组织结构保持一个综合和比较客观的态度,不仅使得股东获利,而且企业整体也会受。（二）完善法规政策我国应根据实际情况，完善股权激励的系列法律法规，从公司法、证券法、税法及相关会计准则等多方面、多角度人手，对在股权激励实施中虚构业绩、操纵市场、内幕交易等不正当行为加强监管并予以严厉处罚，完善上市公司股权激励的信息披露等具体要求；根据我国股权激励的实施特点，确定合理的股权激励会计处理方式；调整修订股权激励的税收政策，构建完整的制度框架体系，为股
25、权激励的实施营造一个有法可依的运行环境。1.修订公司法和证券法,制定股票期权的信息披露规则实施股票期权激励机制一方面会引起公司资本结构的变化,进而会影响公司的每股收益和股票价格等；另一方面,股本发生变化表明公司内部控制权的分配发生变化,将会影响公司的经营发展方向。如果这些重要的信息不作披露或者作出虚假陈述,那么投资者将无法通过客观公允的财务信息来做出投资决策。因此需要制定与股票期权激励机制实施相关的信息披露规则,强化信息披露的透明度,促使上市公司及时、准确和完整地披露股票期权实施的信息。2.修订公司法和证券法,减少股票流通的限制根据现有的法律法规,公司董事、监事、高级管理人员在任职期间每年转让
26、的股份不得超过其所持有本11公司股份总数的百分之二十五;离职后半年内,不得转让其所持有的本公司股份。这些严重束缚了股票期权的激励效果。因此,建议减少对股票期权行权所得的股票在流通过程中的限制,可适当放宽对股票期权受益人股票流通的限制；同时可允许给予股票期权受益人以信贷支持,解决他们的行权资金问题。3.划分不同类型的股票期权。可以借鉴美国经验,将股票期权划分为法定股票期权和非法定股票期权,并使用不同的税率计税“所谓法定股票期权是指符合上市公司股权激励管理办法(试行)各项要求的股票期权,而非法定股票期权指其他的股票期权或类似股票期权(如虚拟股票期权)。为了有利于国家有关部门对股票期权的监管,可以鼓
27、励上市公司实施法定股票期权,并采用税收手段加以引导,给予法定股票期权较低的优惠税率。（三）资本市场建设有效稳定的资本市场是上市公司实施股票期权激励机制的重要条件。资本市场的培育是一项复杂的系统工程,它涉及市场运作机制、市场体系的完善以及投资者理性投资观念的形成等方面。因此,监管层要不断加强对股票市场的规范审慎调节市场供求比例,积极倡导理性投资,推动股市的理性运行。1.进一步改善政府行为,强化有效监管我国资本市场的问题,在一定程度上是由于政府干预太多造成的。资本市场需要建立一个公平、公正和公开的市场环境,使得社会资源能够得到优化配置。资本市场要实现健康发展,需要政府的引导,因此要从政府自身入手,
28、调整对市场的过度干预,集中力量加强对资本市场秩序的监管力度。2.努力提高上市公司的质量,促使国有企业真正改制要使中国的资本市场真正实现健康有序的发展,最根本的是要提高上市公司自身的质量。一方面,公司在选择上市前,有关审核部门应当全面审查,确保上市公司都是真正优秀的企业；另一方面,对以前国有上市公司中遗留下来的问题积极处理,实现国有上市公司真正改制。3.大力培育机构投资者,促进资本市场理性化在一个成熟有效的市场中,机构投资者对于稳定市场、减少投机等方面具有非常明显的作用。通过机构投资者的价值发现来引导整个市场的投资理念,有利于对各类证券进行合理定价,从而使股票价格真正反映上市公司的基本价值。我国
29、自从 1998 年设立证券投资基金以来,陆续引入了开放式基金、QFII (合格境外机构投资者)制度、社保基金等,为市场的健康发展引入了新鲜血液,引导了市场的理性投资。2004 年底、2005 年初,企业年金和保险资金又相继获准直接投资股票市场,这对于市场的发展是十分有益的。今后应当继续鼓励机构投资者的发展。（四）业绩考核12上市公司应不断完善业绩考核制度，加强对被激励对象的业绩评价与考核。考核指标应当全面、系统，财务指标与非财务指标并重。1.设置财务指标进行衡量我国当前已经实施股票期权激励机制的上市公司主要还是以财务指标来对企业业绩和经营者业绩进行评价的,主要用投资成本、净收益和每股收益等指标
30、来衡量。包括股票价格在内的市场导向指标与公司财务指标结合起来,体现股东投资收益尤其是股东财富最大化为公司经营的最终目的,这与实施股票期权所要达到对管理层长期激励的初衷相一致。同时在公司财务指标的选择上力求做到短期与长期的均衡、风险与收益的权衡。作为衡量盈利能力的每股收益、净资产收益率没有反应股票所包含的风险,而每股净资产只反应股票的账面价值,不能反映公司未来的产出能力、发展潜力。因此,业绩评价体系在选择财务指标时必须结合考虑反映财务风险和发展能力的相关比率指标,如产权比率、资本增长率等。2.设置非财务指标进行衡量由于传统的财务指标受到会计准则和会计制度的影响,会扭曲企业的真实业绩,因此,人们一
31、直在寻求另外的评价方法“这其中比较典型的方法就有经济增加值(EVA)和平衡积分卡(BSC)。经济增加值(EconomieValueAdded,EVA)。其核心思想是:一个公司只有在其资本收益超过为获得该收益所投入的所有资本的全部成本(包括机会成本)后,超过部分才能为股东带来价值。它的最大特点就是包含了所有的资本成本,可以说是衡量了全成。如果经济增加值为正值,说明公司创造了价值；如果经济增加值为负值,说明公司摧毁了应有的价值；如果经济增加值为零,则说明公司只获得金融市场的一般预期,刚好补偿资本成本。平衡积分卡(BalaneedSeoreCard,BSC)。平衡积分卡(BSC)是由卡普兰和诺顿最先
32、提出来的,它是一种平衡四个不同角度的衡量方法。具体而言,平衡积分卡平衡了短期与长期业绩、外部和内部的业绩、财务与非财务业绩以及不同利益相关者之间的利益。主要包括四个角度:财务角度、顾客角度、内部流程角度和创新与学习角度。平衡积分卡表明了公司员工需要什么样的知识技能和系统,分配创新和建立适当的战略优势和效率,使公司能够把特定的价值带给市场,从而实现更高的股东价值。（五）人才管理21 世纪最珍贵的是人才，有了真正的人才企业才会有明朗的发展前途。为了促进股票激励的有效实施，我国应加快职业经理人市场的培养，建立以经营能力为标准的经理人市场，公平竞争，有效监督。同时，应深化国有企业改革，13改变经理人员
33、的选聘机制，按照市场经济的要求，采取切实可行的措施建立以“公开公平，竞争择优”为原则的经理人选拔、聘用机制，使优秀人才能够脱颖而出，从而促进高素质经理队伍的快速形成和发展，为推进股权激励创造良好的条件。加强经理人市场建设就是要规范我国的人力资本市场建设,使人力资本能够真正反映经理人的价值。为此,首先要建立有效的经理人市场竞争一机制,使职业经理人感受到外部的生存压力；其次,加强经理人市场的培育机制。我国当前缺乏对经理人的培养和教育。职业经理人专业化水平素质不高,缺乏对市场敏锐的洞察力,综合管理能力不强。最后,就是经理人有效评价监督市场的建设。通过市场化的运作,对经理人的价值做出合理的评判，这需要
34、激励机制的配合。由于管理层拥有一定的“股份”,他们有可能从事风险很大但收益很高的项目,因此公司要制定条款惩罚业绩较差的管理者,以抵消经理人偏好风险的倾向。只有这样才可能使经理人烙守道德,努力工作。14结束语股权激励机制是一项新的激励制度，在最近几十年来逐步呈现国际化趋势，得到了普遍的认可。同样，我国的上市公司也越来越青睐这项新的激励机制。本文通过介绍了股权激励机制的一些基本理论，分析了我国上市公司实施股权激励的问题，提出了相关对策。由于股权激励机制引入我国的时间还不长，但是随着我们对股票期权激励机制的深入研究和不断的去完善实施的环境，相信在不久的将来，股权激励机制一定能在我国发挥更大的作用。参
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