1、国际投资学教案 第一章 国际投资概述1第一章 国际投资概述1-1 投资概述一、 投资的概念及本质1、 概念：指投资主体将一定的资金或资源投入某项事业，以获取经济效益的活动。涉及：（1）投资主体：又称投资者，投资方。eg：政府、企业、个人（2）投资目的：实现价值增值或获取经济效益。经济效益是投资活动的出发点和归宿。（3）投资形式：根据（1） （2）的不同，采取不同的形式。分为直接投资，间接投资。以政府为例，通过投资进行基础设施建设属于直接投资；而购买美国债券实现外汇的资产管理，属于间接投资。2、 本质：三权统一：要素投入权、资产所有权、收益占有权的统一。二、 分类（一） 按投资行为的直接程度1、
2、 直接投资：投资者将资金投入项目，形成企业实物资产，直接进行或参与资产的经营管理。实质：是资金所有者与使用者的统一，是资产所有权与资产经营权的统一 。2、 间接投资：投资者将资金用于购买证券和提供信用所进行的投资。形成金融资产。实质：是资金所有者与使用者的分离，是资产所有权与资产经营权的分离。分为：（1）证券投资：投资者为了获得预期收益购买资本证券以形成金融资产的经济活动。实质：属于金融资产投资：将货币货币资本，实现增值。分为：股票：购买直接投资者股份公司的股票，凭借股票获取股息，红利等。债券：购买直接投资者发行的债券，获取债息。（2）信用投资：将资金以信用方式提供给直接投资主体，并以获取利息
3、形式分享投资效益的投资活动。实质同上：将货币货币资本，实现货币的增值。分为：信贷投资：资金提供给直接投资主体。收益形式是利息。分享投资收益。信托投资：资金提供给委托银行的信托部或信托投资公司，由他们代为投资，收益形式为信托受益。分享投资收益。3、直接投资与间接投资在作用上的不同点：直接投资者将货币资金购买实物资产，引起社会再生产的扩大和社会总投资的增加；间接投资作用在于迅速集中社会的闲散资金，向直接投资者提供资金，加速和扩大了直接投资的规模。（二） 直接投资按性质不同1、 固定资产投资：将资金用于购建固定资产的经济活动。社会再生产中可供长期、反复使用、形态基本不改变，价值随磨损而转移的物体。例
4、如：厂房、建筑物、机器设备、运输工具等。按照固定资产再生产的方式分为：（1）基本建设投资：能够实现扩大生产能力或工程效益的工程建设及其相关工作的投资。最终形成外延形的扩大再生产。包括：新建、改建、扩建、恢复、迁建等形式。如：建筑安装、设备工具的购置其他基本建设如勘察设计等。（2）更新改造投资：对现有固定资产进行更新和技术改造的投资活动。最终形成内涵形扩大再生产。通过采用新设备、新技术、新工艺等提高固定资产的技术含量。包括：设备的更新改造、生产工艺的革新、综合利用原材料等形式。2、 流动资产投资：将资金用于购买流动资产，保证生产和经营中流动资产周转的活动。在生产过程中经常改变物质形态或使用价值形
5、态的资产项目，如：原材料、燃料、产国际投资学教案 第一章 国际投资概述2品、半成品、库存现金、银行存款等。固定资产是生产的物质条件，而流动资产是生产过程的对象和活劳动。流动资金的循环过程：货币资金储备资金生产资金成品资金，这一循环过程越快越好。- 观点：固定资产投资与流动资产投资要保持合理比例，该比例由现有的技术水平决定，具有相对稳定性。术语关系总结：见课本 7 页表 1-1三、 投资的运动过程及特点（一） 运动过程I 投资的形成与筹集 财政拨款，银行贷款，企业自筹，个人投资，利用外资。 投资资金形成的基础是社会总产品，新投资的来源主要有：C、V、M。下面再讲。II 投资分配 宏观（产业，地区
6、比例） 、微观（价格，税收，利息等经济杠杆） 达到投资在产业间、地区间的优化配置。III 投资实施和应用 把投资资金转化为生产要素形成资产。分为两个阶段： 投资决策阶段：科学立项、筛选方案投资实施阶段：工程施工和投产使用IV 投资回收：（卖产品收回资金，实现价值增值，为下一轮投资积累）（二） 特点1、 投资领域广阔，复杂（涉及各部门，各地区，各单位）2、 周期长（决策期、建设期、回收期）3、 实施的连续性和波动性（与资金直接相关）4、 收益的风险性（政治风险、经济风险、自然风险等）四、 投资与经济增长经济增长的两层含义：经济总量的增长（国民财富的增长、国家经济实力的增强） 、经济结构的协调发展
7、。投资与经济总量增长的正相关关系：经济增长水平决定投资总量水平（加速数，下详） ；投资对经济总量的增长具有强有力的推动作用（投资乘数） 。（一） 理论1、 资本系数理论：哈罗德-多马 “经济增长”模型的灵魂。该模型的重要假定：国民收入增量全部是由投资所带来的。用投资系数来说明已经形成的新增资本对经济增长促进作用的数量关系。投资系数=投资供给额/对国民收入增量投资供给额=投资系数*国民收入增量2、 投资乘数理论收入增加量Y=投资增量I* 投资乘数投资乘数=1/（ 1-边际消费倾向）=1/边际储蓄倾向3、 加速数原理收入的增加必定引起消费品生产的增加，又必定引起资本的增加。收入的增加必定引起投资的
8、增加其中的重要概念：资本产出比国际投资学教案 第一章 国际投资概述3资本产出比：指生产单位产量所需要的资本设备的货币单位。=资本（K） /产量（Y） ，在技术水平不变的情况下， 不变（加速数）推导过程：K （本期） = （本） *Y（本）K（上期） = （上） *Y（上）I= K （本期） - K（上期） = （本） *Y（本） - （上） *Y（上） =（Y （本） - Y（上） ）=*Y即新增投资=加速数*产量增量（二） 关系：经济增长水平决定投资总量水平经济增长水平高低，一般以社会总产品，国民收入或国内生产总值来衡量，以社会总产量价格为例：（一国一年）1、 生产过程中消耗掉的生产资料价值
9、部分 C：形成固定资产折旧，不能形成投资。2、 劳动者在生产过程中消耗的再生产劳动力的消费资料价值 V：其中的储蓄部分形成投资3、 劳动者在生产过程中创造的剩余价值 M：是社会纯收入，是形成新投资的唯一源泉，M 经过国民收入的分配，最终形成国家财政收入和企业收入。下一年的新投资来源由三部分构成：政府财政积累，企业积累和个人储蓄构成，称为国民收入总积累（=国民收入-社会总消费） 。即国民收入总积累水平由经济增长的水平和速度决定；国民收入总积累决定投资总量水平。经济增长的水平和速度决定了投资总量的水平。（三） 影响经济增长的因素按照这些因素对经济增长的作用方向分：单向促进因素、双向影响因素1、 单
10、向促进因素：对经济的增长只具有向前推动的作用，没有向后拉动作用。包括：（1）人口特别是劳动力的增加。如：亚洲四小龙的腾飞：妇女参加工作、人口的增长。（2）资源（丰富、开采成本低）（3）生产者的劳动熟练程度的提高和生产经验的积累（4）科学技术的进步。如：日本、西欧的经济增长（5）生产性积累是增加（6）生产要素的合理配置和有效使用（经济增长的前提） 。配置不合理，会导致经济宏观经济结构失调，经济畸形发展。（7）生产经营管理水平的提高2、双向影响因素（对经济增长既可能产生向前推动作用，又可能造成向后拉动作用的因素）包括：（1）自然气候。 （经济落后的国家实现经济起飞，农业对经济发展制约作用大，自然气
11、候影响较大；经济脱农后，人们征服自然能力增强，但对基础农业部门影响不可忽视。 ）（2）政治环境（稳定还是动乱状态，如中国经济的发展、海地经济的发展）（3）经济政策（财政政策和货币政策是否合理配套组合）（4）经济体制和经济立法（是否适应生产力发展状况）（5）市场对投资的诱导。 （市场向投资主体发出信号，由投资者接收并识别。市场机制是否健全直接影响投资行为）（6）投资者对经济形势的估计（看涨还是看落）（7）社会供求总量及结构状况（在总量相对平衡、结构相对合理的情况下，经济增长较快）按照技术与非技术要素对经济增长的影响，建立投资-经济增长总量模型：国际投资学教案 第一章 国际投资概述4Y=1/m *
12、 I+*Y说明：Y：国民收入增量1/m * I：增加新投资带来的国民收入的增量*Y：非技术因素所带来的国民收入的增量Y / Y=1/m * I/ Y +由于 m、 在一定时期内相对稳定，所以 Y 与 I 同步增长。即：投资是经济增长的决定因素。五、投资与经济结构经济结构：是国民经济中所有制结构、地区结构、产业结构的总称。投资结构：投资在国民经济中各经济成分之间、各地区之间、各产业之间的分配比例关系的总称。（一） 投资对经济结构的影响和决定作用1、 投资对所有制结构的影响和决定作用（中国由建国初期投资到国营企业形成的单项公有制到改革开放投资多元化形成的多种所有制并存）2、 投资对地区结构的影响和
13、决定作用（区域经济结构的改变形成是由投资在不同区域造成的，中国经历了投资由向内地倾斜到东南沿海再到西部的转变）3、 投资对产业结构的影响和决定作用（优先投在关系国计民生河有利于国民经济发展起关键作用的产业、加速短线产品和瓶颈产业的发展，制约长线产品和夕阳产业的发展，优化产业结构）（二）经济结构对投资的制约作用1、所有制结构对投资者的影响（绝大多数投资是在现存的所有制内部进行的）2、区域经济结构对投资者的影响（投资总是在本区域内聚集）3、产业结构对投资者的影响（投资首先在本产业内扩大，延续和追加）1-2 国际投资概述一、 国际投资的概念（international investment ）指跨国
14、公司等国际投资主体，将其拥有的货币或产业资本，通过跨国界流动形成实物资产、无形资产或金融资产，以实现价值增值的经济行为。（一） 国际投资主体（多元化）投资主体指具有独立投资权并对投资结果负有责任的经济法人或自然人，分为四大类：1、 官方和半官方机构（政府机构、超国家的国际性组织）主要承担某些带有国际经济援助性质的基础性、公益性的国际投资（世行贷款，政府贷款） 。2、 跨国公司：直接投资的主体。3、 金融机构：跨国银行或银行金融机构，是参与国际间接投资和金融服务业投资的主体。4、 个人投资者：以参与国际证券投资为主的群体。（二） 国际投资客体形式多样化是投资主体加以经营操作以实现投资目标的对象，
15、包括：1、 实物资产(real assets)：指土地、厂房、机械设备等实物形式的生产要素。2、 无形资产(intangible assets)：包括专利、商标、生产诀窍以及其他可以带来经济利益的规模、管理融资、销售等方面的优势。3、 金融资产：国际债券、国际股票、衍生证券等。（三） 国际投资的根本目的是实现资本增值，有时还表现为多样化（改善双边经济关系，政治目国际投资学教案 第一章 国际投资概述5的）（四） 国际投资蕴涵着对资产的跨国营运过程（与贸易、与金融不同）贸易、金融是经营性、获利性的国际资本流动，投资对客体加以整合经营，而非单纯商品或货币的流通、交换。二、 国际投资的类型（一） 就一
16、国而言，分为对外投资和引进外资（二） 以时间长短为依据： 短期投资 5 年长期投资 5 年（三） 以有无投资经营权为依据：国际直接投资（合资、独资、合作经营、合作开发）国际间接投资（流动性大，风险性小，有一定自发性和频繁性）1、 投资者是否能有效的控制作为投资对象的外国企业，即对国外企业的有效控制权。 据 IMF 有效控制权是指投资者拥有企业一定股份，因而能行使表决权并存在企业的经营决策和管理中享有发言权或拥有 25或更多的投票权。 另外各国法律规定不同 按国际惯例，超过 10股份认为国际直接投资2、 直接投资的性质和投资过程复杂（股权确认、资产评价、谈判过程、实际操作过程） 。3、 投资者获
17、得收益的性质和风险不同：直接投资者收益是浮动的，风险大。（四） 以资本来源及用途为依据公共投资：由一国政府或国际组织，用于社会公共利益而做出的投资；私人投资：一国的个人或经济单位以盈利为目的而对他国的经济活动进行的投资。三、 国际投资学的研究对象（一） 基本内容（宏观、微观、理论总结、实务操作） 。具体内容主要有：1、 国际投资的基本理论（概念、概况、基本理论）2、 国际投资学所包含的微观方面的内容国际投资主体跨国公司的分析，跨国公司进行海外投资的环境分析与可行性评估；跨国公司在资本筹集、经营管理权的控制、资金的调拨、风险防范、资本撤回过程中的有关的具体做法。3、国际投资学所包含的宏观方面的内
18、容国际投资对世界经济发展的作用和影响；政府对国际投资的政策管理；国际投资的法律保护；国际投资争端的处理。4.WTO 与中国企业国际化（二）与相关学科的关系在国际投资学尚未成为单一学科之前，国际投资活动被看作是国际金融学、国际贸易学的一部分。1、与国际金融学的关系国际金融学是研究货币在国际间的运动过程及其客观规律的科学。联系：（1） 二者研究领域都包括货币资本的国际间转移；（2） 国际投资活动和国际金融活动存在着相互影响，一方面，金融领域的汇率、利率变动将影响证券投资的价格、收益，也会影响国际直接投资的利润，从而进一步影响投资的流向和规模；另一方面，国际投资效果好坏也制约货币的流向，从而引起国际
19、金融领域利率和汇率的变动。区别：研究领域不同国际投资学教案 第一章 国际投资概述6A、国际金融仅研究货币要素，而投资还研究各种生产性要素；B、在对货币研究范围方面，国际投资涉及中长期资本运动，金融涉及短期资本运动；C、在交叉研究领域中，金融学着重研究运动对国际收支平衡、汇率利率波动、及对一国长期经济贸易地位的影响等问题，主体是国家和国际组织；国际投资学着重研究资本运动所能取得的经济利益，主体多为跨国公司。2、与国际贸易学的关系联系：（1）研究领域都涉及商品在国际间的流动（2）二者相互影响：A、贸易活动往往是投资活动的基础和先导B、投资会对贸易产生反作用区别：贸易学侧重于交换关系；投资学侧重于商
20、品生产属性方面的研究，即商品作为生产要素投入生产领域并实现价值增值的研究。四、国际投资发展的概况（一）国际投资的形成与发展1、初始形成阶段（1890-1914）特征：（1）私人投资异常活跃。英、法、德是世界上最大的国际投资债权国，荷兰、瑞士是重要的国际投资来源地。（2）投资方向侧重选择原料地。英国对外投资主要投向澳、加、阿根廷、新西兰；法国对外投资主要流向俄国、东欧、北欧的一些投资，德国投资局限于中欧、东欧国家。（3）投资形式以国际间投资为主，但从 1880 年，开始有了直接投资形式。到 1913 年，英国投资额 40 亿英镑，占全球投资的 1/2，占国民财富的 1/4，其 70.5%的对外投
21、资为证券投资；法国以债券资本输出为主，有高利贷帝国主义之称，到 1914 年，仅有 10%为生产性投资。2、两次世界大战之间（1914-1945）特征：（1）国际投资总额下降。原因是战争使资金短缺、市场狭小。（2）国际投资格局发生变化。英、法、德、货币贬值，削弱了债权国地位，两次世界大战的战胜国获得大量的军火收入和战争赔款，美国逐渐转变为债权国。（3）投资形式以间接投资为主：对欧洲发放巨额贷款对拉美、亚洲等进行政治性贷款。3、 恢复增长阶段（19461970）美国凭借其经济实力，以帮助经济重建为由大肆进行经济扩张，使美国成为主要债权国，美元成为主要的储备货币。特征：（1）直接投资形式为主（2）
22、国际投资格局发生变化：由以英国为主到以美国为主。（3）把旧投资所获部分收益用于再投资，投资规模扩大，私人投资增长更快。4、20 世纪 70 年代以后的国际投资（1）国际投资规模迅速扩大。二战以来，世界范畴的对外直接投资有了空前的增长。据统计，发达资本主义国家对外直接投资额，1960 年为 555 亿美元，1976 年增至 2872 亿美元，1981 年达到 5250 亿美元。对于发展中国家来说，外国直接投资是外来资本的主要来源。根据对 90 多个发展中国家的统计，1981 年到1985 年期间，外国直接投资在其长期资本流入总额中的比重为 30%，而 1986 年到 1990 年期间，这一比重增
23、加到 74%，而且对整个国家经济发展的推动作用是显而易见的。例如：截至 1980 年底，美国对外投资余额达到 6069 亿美元，是 1970 年底数据的 5 倍。国际投资学教案 第一章 国际投资概述7（2）国际投资来源多样化：从美国占绝对优势向多极化发展；（3）国际投资流向水平交叉化：投资由发达国家对发展中国家变为发达国家之间的相互投资。而且还有发展中国家向发达国家的投资倒流状况。以美国为例，1950 年美国私人对外直接投资累计总额中，发展中国家占 48.8%，发达国家占48.2%，1960 年发展中国家占 34%，发达国家占 60.6%，1980 年发展中国家占 24.7%，发达国家占73.
24、5%。据统计，1990 年发达国家之间的相互投资额占世界直接投资总额的 80%，美、欧、日的对外直接投资额占世界直接投资总额的 83%，其吸收的外来直接投资额占世界各国吸收直接投资总额的 70%。1996 年发达国家对外直接投资额为 2950 亿美元，占吸收国际直接投资总额的 85%，当年吸收外国直接投资额为 2080 亿美元，占吸收国际直接投资总额的 60%。可见，主要发达国家占据着国际直接投资的垄断地位。在发达国家之间的国际直接投资格局中，美国的霸主地位逐渐丧失，欧、日地位不断上升，形成了美、欧、日三足鼎立的格局。尽管如此，美国仍然是当今世界主要的对外直接投资国和外国直接投资的吸收国。（4
25、）国际投资结构多样化（二战以前的国际直接投资，主要是发达国家对落后国家集中在采掘业，运输业及少量制造业。后来转向制造业部门，从劳动资本密集型转向技术密集型及服务业）（5）国际投资参与方式灵活：有股权、非股权参与两种形式。（二）国际投资不断发展的原因1、科技进步带来生产力的活跃工业革命人们对引进技术观念上的认识电子技术、交通通讯的支持手段2、国际金融市场的发展市场规模迅速扩大市场日益自由化金融创新层出不穷。3、跨国公司的全球一体化经营战略4、发达国家经济发展迅速，过剩资本增加。（三）国际投资发展的趋势1、区域趋势（1）区域格局的变迁一战之前，区域特征为：资本来源母国主要是欧洲发达资本主义国家，其
26、资本投向集中于各自的殖民属地，交叉投资不明显。美国主要投向加拿大、拉丁美洲；英国主要投向亚洲非洲。两次世界大战之间：美国投资地位取代英国，投向欧洲国家和拉美、亚洲。二战后，又形成新的特征：A 投资国大三角格局：西欧（英、德） 、美国、日本。1985 年以后，美国为日本、德国所取代。B 东道国区域分布由以发展中国家为重点向以发达国家为重点趋向，同样在大三角内聚集。（2）国际投资区域格局90 年代前“大三角”国家的投资活动经历了短暂的低潮后有所回升，但依然占据国际投资存量和流量的主导地位，而其中美国再度发挥了至关重要的作用。本阶段中发展中国家在吸收外资乃至对外投资方面的上升趋势没有显现出间断性，并
27、且这种上升集中由几个国家和地区所带动。A 在吸收外国直接投资方面，即使在发达国家对外投资衰减的 1991、1992 年，发展中国家依然保持了较高的增长率B 在对外投资方面，发展中国家也保持了增长的态势。大三角母国与东南亚地区东道国的关系发生了相对的变化A 尽管日美欧各国日益重视对该地区的直接投资，但由于该地区（中、印尼、马、菲、韩、新、泰、香港、台）的交叉投资使日美欧的重要性趋于削弱。B 亚太地区国家对“大三角” 国家进行的直接投资不断增加（3）国际投资区域格局的发展原因发达国家上升趋势。原因：国际投资学教案 第一章 国际投资概述8A 经济衰退与增长的同期性因素。衰退导致市场机会减少、利润减少
28、，企业自我融资能力差。其中，日本受衰退影响最大；由于欧洲各国衰退期不同，欧洲受衰退影响较小；美国由于在欧洲投资收益较好，几乎没有受到衰退影响。B 跨国公司的兼并收购战略因素。C 区域一体化政策因素。发展中国家的上升趋势原因：吸收和对外投资均增长。A 经济因素（市场不断扩大、回报率高、劳动力素质有所提高）B 政治因素（改革步伐加快，政府鼓励私营部门的发展；开放化程度提高；一体化程度提高）C、跨国公司战略因素2、国际投资行为的行业趋势（1）国际投资行业格局的变迁一战以前，国际投资行业重心在初级产业，资金流向铁路运输、矿物采掘、石油开采、热带植物种植等基础部门，对制造业投入较少。两次大战之间，国际直
29、接投资对制造业的投入有所增加，向外扩张的多为技术先进的新兴工业和生产大规模消费产品的产业、化工、军工、电气设备等。战后，国际直接投资的行业重点进一步转向第二产业-制造业。80 年代中期以来，国际直接投资的行业结构发展的新动向是第三产业-服务业比重提高。（2）国际直接投资行业格局的发展趋势初级产业部门的趋势：发展中国家对开采业的开放化政策将增大对发达国家跨国公司的吸引力；由于成熟开采区域的成本上升，跨国公司将注意力转向一些发展中国家。制造业的趋势：A 由资源劳动密集型行业向资本、技术密集型行业转变B 制造业的投资形式上出现了低股权，非股权安排和跨国公司间的战略联盟C、出现了带有区域性色彩的公司网
30、络服务业的趋势：增长将越来越快，投资将越来越多。五、国际直接投资的直接目标 1、 维持、扩大商品出口规模（西方跨国公司在国际贸易中所占分额达 70%）通过投资：可以直接为出口商品的一系列环节提供服务带动商品出口绕过壁垒开辟新市场2、 维持发展垄断优势3、 获得自然资源4、 降低产品成本5、 扩大和利用外资6、 获得国外先进技术7、 获得经济信息最终目标：实现最大限度利润，与直接目标二者并不矛盾。六、国际投资的特点1、 目的多样性2、 货币单位的差异性3、 投资环境差异性国际投资学教案 第一章 国际投资概述94、 较强的政策性和法律性5、 国际资本流动具有双向性6、 投资主体多元化7、 资金来源广泛、形式多样8、 具有风险性
