1、第 二 章 财务报表分析 考情分析本章主要讨论基本财务比率和财务分析体系。2007 年教材对本章内容做了较大修改，增加了改进的财务分析体系，补充修改了基本财务比率的有关指标，删除了上市公司财务比率和现金流量分析的大部分内容。本章除客观题外，今年出计算分析题或综合题可能性较大。最近三年本章考试题型、分值分布 年 份 单项选择题 多项选择题 判断题 计算分析题 综合题 合 计2006 年 2 题 2 分 2 题 2 分2005 年 1 题 1 分 2 题 2 分 3 题 3 分2004 年 1 题 1.5 分 0.5 题 2.5 分 0.7 题 10 分 2.2 题 14 分主要考点1.财务分析的
2、基本方法（重点是因素分析法）2.基本财务比率的计算与分析3.传统财务分析体系4.改进的财务分析体系【知识点 1】财务分析的基本方法财务报表分析的目的，通过将财务报表数据转换成有用的信息，帮助报表使用人改善决策。与其他分析相比，财务分析更强调分析的系统性和有效性，并强调运用财务数据发现公司的问题。财务报表分析方法主要有比较分析法和因素分析法。（一）比较分析法：是对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示差异和矛盾（即和谁比?比什么? ）按比较内容分:（1）比较会计要素总量（2）比较结构百分比（3）比较财务比率按比较对象分:（1）本企业历史水平（趋势分析）（2）同类企业水平（横向比较）（3）计划预算
3、（预算差异分析）（二）因素分析法：是依据财务指标与其驱动因素的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。（即影响因素主要有哪些?影响程度多大?）比较分析法的功能主要是“发现差距”；差距形成的原因是什么？则要通过因素分析法来解决。（1）连环替代法 权益净利率=销售净利率资产周转率 权益乘数N A B C上年： N 0=A0B0C0第一次替代：N 2=A1B0C0第二次替代: N3=A1B1C0本年： N 1=A1B1C1 A 因素变动的影响：N 2-N0B 因素变动的影响：N 3-N2C 因素变动的影响：N 1-N3【注意】如果将各因素替代的顺序改变,则各个因素的影响程度也就不同。在考试
4、中一般会给出各因素的顺序。（2）差额分析法A 因素变动的影响=（A 1-A0）B 0C0B 因素变动的影响=A 1（B 1-B0）C 0C 因素变动的影响=A 1B1（C 0-C0）【提示】差额分析法公式的记忆：计算某一个因素的影响时，必须把公式中的该因素替换为本年（实际）与上年（计划）之差。在括号前的因素为本年（实际）值，在括号后的因素为上年（计划）值。学习基本财务比率时，需要注意：（1）首先从总体上把握其基本框架；（2）比率指标一般有分子分母两项。作为一个科学的财务指标，分子分母的时间特征必须保持一致。这是一般的要求，但也可能为了简化，而不保持一致。这是注册会计师考试的一个突出的特点，在指
5、标的应用上需要注意灵活性，根据题目的要求来决定比率指标的计算公式。比如：资产负债率=负债/资产，分子分母时间特征一致；现金流量比率=经营现金流量/流动负债，分子分母时间特征不一致，分母“流动负债”通常使用资产负债表中的“流动负债”的年初与年末的平均数。但为了简便，也可以使用期末数。注意根据题目要求或条件灵活变通。（3）对于任何一个指标的分析不要绝对化。比如，流动比率是反映短期偿债能力，一般情况下，该指标越大，表示企业短期偿债能力越强。但不能绝对认为，流动比率越大越好。每一个指标往往只能反映企业整体财务状况的某一个或几个方面。为了增强短期偿债能力，企业可以大量持有流动资产，但其结果是企业盈利能力
6、下降。因此，对于财务比率要注意从多个视角去观察和分析，不能绝对化。（4）指标共性特征母子率。比如资产负债率，资产为分母，负债为分子。子比率。比如流动比率，分子是流动资产；速动比率，分子是速动资产。基本指标中涉及的“现金流量”，是指经营现金流量。涉及的“利润率” 指标，分子是净利润。【知识点 2】短期偿债能力比率的计算与分析（5 个）（一）营运资本营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-非流动资产分析时需注意的问题：（1）营运资本为正数，表明长期资本的数额大于非流动资产，超出部分被用于流动资产，营运资本的数额越大，财务状况越稳定。如果营运资本为负数，表明财务状况不稳定。（2）营运资本是绝对数，不
7、便于不同企业之间比较。把这个指标变成相对数形式，就是流动比率。（二）流动比率流动比率=流动资产/流动负债【分析】（1）就反映短期偿债能力来看，一般情况下，该指标越大，表示短期偿债能力越强，该指标越小，表示短期偿债能力越差。（2）流动比率适合同业比较以及本企业不同历史时期的比较，不过不存在统一的、标准的流动比率数值。不同行业的流动比率，通常有明显差异，营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。（3）西方财务管理中，多认为生产型企业的合理流动比率为 2。但最近几十年的发生了新的变化，许多成功的企业该指标小于 2。（4）如果流动比率比上年发生较大变动，或与行业平均值出现重要偏离，就应对构成流动比率的流
8、动资产和流动负债各项目逐一进行分析，寻找形成差异的原因。（5）为了考察流动资产的变现能力，有时还需要分析期周转率。【注意】流动比率指标假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要偿还。该假设存在三个问题：（1）有些流动资产的账面金额与变现金额有较大的差异，比如：产成品等。（2）经营性流动资产是企业持续经营所必需的，不能全部用于偿债；（3）经营性应付项目可以滚动存续，无需动用现金全部结清。因此，流动比率是对短期偿债能力的粗略估计。（三）速动比率 财务比率 分析时需注意的问题（1）速动资产包括货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等。（2）速动比率假设速动资产是可以用于偿债的
9、资产，表明每 1 元流动负债有多少速动资产作为偿还保障。（3）不同行业的速动比率有很大差别，对于大量现销的企业，速动比率大大低于 1 很正常。（4）影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。【注意】（1）计算题中，有时可能假定企业的流动资产由速动资产和存货构成。在这种情况下，指标之间的相互推算，需要注意特定的假设。比如，已知某企业存货为 18 万元，流动负债为 20 万元，速动比率为 1.5，假设该企业的流动资产由速动资产和存货构成，要求：计算该企业的流动比率。答疑编号 11020201：针对该题提问 速动资产=20*1.5=30 万元流动资产=30+18=48 万元流动比率=48/2
10、0=2.4（2）影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。一个原因：应收账款不一定都能变成现金（实际坏账可能比计提的准备多），另一个原因：报表中的应收账款不能反映平均水平。（四）现金比率 账务比率 分析时需注意的问题现金比率=（货币资金+ 交易性金融资产）/流动负债现金比率假设现金资产是可偿债资产，表明每 1 元流动负债有多少现金资产作偿债的保障【注意】这里的现金不是通常意义上的现金，而是指现金资产。教材定义：在速动资产中，流动性最强、可直接用于偿债的资产称为“现金资产“ 。现金资产包括“货币资金“和“交易性金融资产“。【小结】从流动比率、速动比率到现金比率，分子包括的内容越来越少（流
11、动资产-速动资产-现金资产）。因此，一般情况下，流动比率 速动比率现金比率。（五）现金流量比率 账务比率 分析时需注意的问题现金流量比率=经营现金流量流动负债现金流量比率表明每 1 元流动负债的经营现金流量保障程度。该比率越高，偿债越有保障。【注意】（1）公式中的“经营现金流量”，通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”。（2）经营现金流量属于时期指标，流动负债属于时点指标，因此，公式中的“流动负债”通常使用年初与年末的平均数。为了简便，也可以使用期末数。（六）影响短期偿债能力的其他因素表外因素（根据其对短期偿债能力的影响分为两类）（1）增强短期偿债能力的因素可动用的银行贷款指标。
12、不反映在财务报表中，但在董事会决议中披露。准备很快变现的非流动资产。比如出租的房屋，企业发生周转困难时，可以将其出售，并且不会影响企业的持续经营。偿债能力的声誉。声誉好，易于筹集资金。（2）降低短期偿债能力的因素与担保有关的或有负债。经营租赁合同中承诺的付款；建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款。小窍门:（1）本类指标属于子比率指标，分子可以从名称中得到提示。（2）本类指标属于短期偿债能力指标，分母均为流动负债。（3）凡指标中涉及现金流量，均为经营现金流量。【例 1 判断题】营运资本为负数，表明有部分长期资产由流动负债供资金来源。（ ）参见应试指南第 16 页例 1答疑编号 1102020
13、2：针对该题提问 【答案】【解析】营运资本=流动资产流动负债=长期资本非流动资产，营运资本为负数，即流动资产小于流动负债，表明长期资本小于非流动资产，有部分非流动资产由流动负债提供资金来源。【例 2 多项选择题】下列属于速动资产的有（ ）。A.存货 B.待摊费用 C. 预付款项 D. 交易性金融资产参见应试指南第 17 页例 2答疑编号 11020203：针对该题提问 【答案】CD【解析】流动资产中货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等可以在较短时间变现的资产称为速动资产，另外的流动资产，包括存货、待摊费用、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等，称为非速动资产。【例 3 多项选择题】
14、流动比率为 1.2，则赊购材料一批，将会导致（ ）。A.流动比率提高 B.流动比率降低C.流动比率不变 D.速动比率降低参见应试指南第 17 页例 3答疑编号 11020204：针对该题提问 【答案】BD假设：原来的流动比率=流动资产/流动负债=200100=2，赊购材料 100 万，即分子分母同增 100 万，则流动比率变为：300200=1.52，则流动比率下降。【解析】流动比率大于 1，说明流动资产大于流动负债，而赊购材料导致流动资产和流动负债等额增加，因此，流动比率会降低；由于赊购之后速动资产不变，流动负债增加，所以速动比率降低。【提示】如果一项业务的发生涉及分子分母同时等额增加或减少
15、，在这种情况下，比值如何变化需要根据业务发生前该比率是大于 1 还是小于 1 来判断。【例 4 多项选择题】在其它因素不变的情况下，下列使现金比率上升项目有（ ）。A.现金增加 B. 交易性金融资产减少C.银行存款增加 D. 流动负债减少参见应试指南第 17 页例 4答疑编号 11020205：针对该题提问 【答案】ACD【解析】现金比率=（货币资金交易性金融资产）流动负债，交易性金融资产减少现金比率下降。【知识点三】长期偿债能力比率【注意】债务有长期、短期之分，短期偿债能力分析的是企业偿还短期债务，即流动负债的能力。关于长期偿债能力，不能片面理解为偿还长期负债的能力。从长期来看，企业的所有债
16、务都是要偿还的，因此，长期偿债能力的指标，涉及负债本金偿还的指标，一般使用的都是负债总额。但注意本书指标有一个例外。长期资本负债率。（一）资产负债率 财务比率 分析说明资产负债率=负债总额/资产总额（1）该比率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的；（2）该比率衡量企业在清算时保护债权人利益的程度；（3）资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全；（4）资产负债率越低，举债越容易；（5）不同企业的资产负债率不同，与其持有的资产类别有关。【注意】资产负债率与企业举债能力的关系。该指标越低，企业举债越容易，该指标越高，表明举债越困难。当资产负债率高到一定程度，由于财务风险过大，债权人往往就不再对
17、企业贷款了。这也就意味着企业的举债能力已经用尽了。（二）产权比率和权益乘数 财务比率 分析说明产权比率=负债总额/股东权益（1）产权比率表明 1 元股东权益借入的债务数额。权益乘数表明 1 元股东权益拥有的总资产。（2）它们是两 种常用的财务杠杆计量指标，与偿还能力有关，并且可以表明权益净利率的风险，也与盈利能力有关。权益乘数=总资产/股东权益 【提示】产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式。要注意这三个指标之间的相互关系。（1）权益乘数、产权比率和资产负债率三者是同方向变动的需要在客观题中注意。（2）一是已知一个指标，要能够计算出另外两个指标需要在计算题中注意。比如，已知资产负债率
18、为 50%，则权益乘数为 2，产权比率为 1。 在掌握时，三个指标要作为一个完整的知识点掌握。（三）长期资本负债率 财务比率 分析说明长期资本负债率= 长期资本负债率反映企业的长期资本的结构，由于流动负债的数额经常变化，资本结构管理大多使用长期资本结构。【提示】（1）企业的长期资金来源（长期资本）包括非流动负债和股东权益，因此，本指标的含义就是长期资本中非流动负债所占的比例。长期资本的构成（2）资本结构管理中，经常使用该指标。流动负债经常变化，因此，本指标剔除了流动负债。如果企业不存在流动负债的话，该指标与资产负债率是一样的。（四）利息保障倍数 财务比率 分析说明利息保障倍数=息税前利润/利息
19、费用（1）息税前利润=净利润+ 利息费用+ 所得税费用，通常可以用财务费用的数额作为利息费用。（2）利息保障倍数可以反映债务政策的风险大小和长期偿债能力（3）如果利息保障倍数小于 1，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模。（EBIT-I）（1-I ）=EBET（1-T ）-I （1-T）通常，可以用财务费用的数额作为利息费用，也可以根据报表附注资料确定更准确的利息费用数额。（五）现金流量利息保障倍数 财务比率 分析说明现金流量利息保障倍数=经营现金流量/利息费用（1）该比率表明 1 元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。（2）该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可靠。（六）现金流量
20、债务比现金流量债务比=经营现金流量/债务总额【分析】该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。该比率越高，承担债务总额的能力越强。【注意】由于分子的经营现金流量是时期指标，所以分母的债务总额一般用年初和年末的加权平均数。为了简便，也可以使用期末数。影响长期偿债能力的其他因素表外因素长期租赁（指经营租赁）；债务担保；未决诉讼。【快速记忆】小窍门：（1）母子率类指标：资产负债率、产权比率（股东权益负债率）、长期资本（长期）债务率（2）权益乘数：股东权益的放大倍数（3）利息保障倍数是指可以支付利息的收益（息税前利润）相当于利息的倍数。（4）现金流量利息保障倍数，经营现金流量相当于利息的倍数（5
21、）现金流量债务比，经营现金流量与债务的比率。（6）涉及现金流量，均为经营现金流量。【例 5 多项选择题】权益乘数为 4，则（ ）。A.产权比率为 5 B.资产负债率为 1/4 C.产权比率为 3 D.资产负债率为 75%参见应试指南第 18 页例 5答疑编号 11020301：针对该题提问 【答案】CD【解析】1+产权比率=4 ，因此产权比率为 3；1/ （1-资产负债率）=4，因此资产负债率为 75%。【例 6 多项选择题】已知甲公司 2005 年末负债总额为 200 万元，资产总额为 500 万元，无形资产净值为 50 万元，流动资产为 240 万元，流动负债为 160 万元，2005 年
22、利息费用为 20 万元，净利润为 100 万元，所得税为 30 万元，则（ ）。参见应试指南第 18 页例 6答疑编号 11020302：针对该题提问 A.2005 年末资产负债率为 40% B.2005 年末产权比率为 2/3C.2005 年利息保障倍数为 7.5 D.2005 年末长期资本负债率为 20%【答案】ABC【解析】2005 年末资产负债率=200/500100%=40%，产权比率=200/ （500-200 ）=2/3，利息保障倍数=（100+30+20）/20=7.5，长期资本负债率=（200-160）/（500-160）=11.76%。【例 7 单项选择题】下列各项中，可能
23、导致企业资产负债率变化的经济业务是（ ）。A.收回应收账款B.用现金购买债券（不考虑手续费）C.接受股东投资转入的固定资产D.以固定资产对外投资（按账面价值作价）参见应试指南第 18 页例 7答疑编号 11020303：针对该题提问 【答案】C【解析】收回应收账款、用现金购买债券（不考虑手续费）和以固定资产对外投资（按账面价值作价）时资产总额不变，负债总额也不变，所以，资产负债率不变。接受股东投资转入的固定资产会引起资产和股东权益同时增加，负债占总资产的相对比例减少，即资产负债率下降。【例 8 判断题】利息保障倍数等于 1，企业就能保持按时付息的信誉，则非流动负债可以延续。（ ）参见应试指南第
24、 18 页例 8答疑编号 11020304：针对该题提问 【答案】【解析】利息保障倍数等于 1 也是很危险的，因为息税前利润受经营风险的影响，是不稳定的，而利息的支付却是固定数额。【知识点 4】资产管理比率（一）应收账款周转率（三种表示形式）1.应收账款周转次数=销售收入/应收账款2.应收账款周转天数=365/应收账款周转次数3.应收账款与收入比=应收账款/销售收入分析时应注意的问题：（1）应收账款周转次数，表明应收账款一年可以周转的次数，或者说明 1 元应收账款投资可以支持的销售收入。（2）应收账款周转天数，也被称为应收账款的收现期，表明从销售开始到回收现金平均需要的天数。（3）应收账款与收
25、入比，可以表明 1 元销售收入需要的应收账款投资。【提示】在计算和使用应收账款周转率时应注意以下问题：1.如果能够取得赊销额的数据，则应该用赊销额计算；否则，只好使用销售收入计算（不影响可比性，只是一贯高估了周转次数）；2.应收账款年末余额的可靠性问题。应收账款是特定时点的存量，容易受到季节性、偶然性和人为因素影响。在应收账款周转率用于业绩评价时，最好使用多个时点的平均数，以减少这些因素的影响。3.应收账款的减值准备问题。财务报表的应收账款是已经提取减值准备后的净额，而销售收入并没有相应减少。其结果是，提取的减值准备越多，应收账款周转天数越少。这种周转天数的减少不是好的业绩，反而说明应收账款管
26、理欠佳。如果减值准备的数额较大，就应进行调整，使用未提取坏账准备的应收账款计算周转天数。4.应收票据是否计入应收账款周转率。因为大部分应收票据是销售形成的，只不过是应收账款的另一种形式。应该将其纳入应收账款周转天数的计算，称为“应收账款和应收票据周转天数”。5.应收账款周转天数不一定是越少越好。应收账款是赊销引起的，如果赊销有可能比现金销售更有利，周转天数就不会越少越好。收现时间的长短与企业的信用政策有关。6.应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来。正常的情况是销售增加引起应收账款增加，现金的存量和经营现金流量也会随之增加。如果一个企业应收账款日益增加，而销售和现金日益减少，则可能是销售
27、出了比较严重的问题，促使放宽信用政策，甚至随意发货，而现金收不回来。（二）存货周转率存货周转率（三种计量方式）1.存货周转次数=销售收入/存货2.存货周转天数=365/ 存货周转次数3.存货与收入比=存货/销售收入分析时应注意的问题：（1）计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“ 销售成本 ”作为周转额，看分析的目的。如果分析目的是判断短期偿债能力，应采用销售收入。如果分析目的是评估存货管理业绩，应当使用销售成本。（2）存货周转天数不是越低越好。比如，减少存货量，可以缩短周转天数，但可能会对正常的经营活动带来不利影响。（3）应注意应付款项、存货和应收账款（或销售）之间的关系。（4）应关注构成存
28、货的产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系。正常的情况下，各类存货之间存在某种比例关系，如果某一类的比重发生明显的大幅度变化，可能就暗示存在某种问题。比如，产成品大量增加，其他项目减少，很可能销售不畅，放慢了生产节奏，此时，总的存货余额可能并没有显著变化，甚至尚未引起存货周转率的显著变化。（三）流动资产周转率流动资产周转率（三种表示方式）1.流动资产周转次数=销售收入/流动资产2.流动资产周转天数=365/流动资产周转次数3.流动资产与收入比=流动资产/销售收入分析时应注意的问题：（1）流动资产周转次数，表明流动资产一年中周转的次数，或者说是 1 元流动资产所支持的销售收
29、入。（2）流动资产周转天数，表明流动资产周转一次所需的时间，也就是期末流动资产转换成现金平均所需要的时间。（3）流动资产与收入比，表明 1 元收入所需要的流动资产投资。（4）通常，流动资产中应收账款和存货占绝大部分，因此它们的周转状况对流动资产周转具有决定性影响。（四）非流动资产周转率非流动资产周转率（三种表示方式）1.非流动资产周转次数=销售收入/非流动资产2.非流动资产周转天数=365/非流动资产周转次数3.非流动资产与收入比=非流动资产/销售收入分析时应注意的问题：（1）非流动资产周转率反映非流动资产的管理效率。（2）分析时主要是针对投资预算和项目管理，分析投资与其竞争战略是否一致，收购
30、和剥离政策是否合理等。（五）总资产周转率总资产周转率（三种表示方式）1.总资产周转次数=销售收入/总资产2.总资产周转天数=365/ 总资产周转次数3.总资产与收入比=总资产/销售收入分析时应注意的问题：（1）总资产周转次数可以反映盈利能力和资产管理的效果；（2）总资产与收入比表示 1 元收入所需要的资产投资。收入相同时，需要的投资越少，资产盈利性越好。（3）总资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指标，不使用“资产周转次数”。 【注意】总资产是由各项资产组成的，在销售收入既定的条件下，总资产周转率的驱动因素是各项资产。从客观题的角度掌握。【例 9 多项选择题
31、】有关应收账款周转天数计算和分析，表述正确的有（ ）。A.提取应收账款减值准备越多，应收账款周转天数越多B.计算应收账款周转天数时应考虑由销售引起的应收票据C.应收账款周转天数与企业的信用政策有关D.用于业绩评价时，应收账款的余额最好使用多个时点的平均数参见应试指南第 19 页例 9答疑编号 11020305：针对该题提问 【答案】BCD【解析】呈报财务报表的应收账款是已经提取减值准备后的净额，而销售收入并没有相应减少。其结果是，提取的减值准备越多，应收账款周转天数越少。【例 10 判断题】评估存货管理的业绩时，应当使用“销售收入”计算存货周转率。（ ）参见应试指南第 19 页例 10答疑编号
32、 11020306：针对该题提问 【答案】【解析】在短期偿债能力分析中，为了评估资产的变现能力需要计算存货转换为现金的数量和时间，应采用“销售收入”。在分解总资产周转率时，为系统分析各项资产的周转情况并识别主要的影响因素，应统一使用“销售收入”计算周转率。如果为了评估存货管理的业绩，应当使用“销售成本”计算存货周转率，使其分子和分母保持口径一致。【知识点 5】盈利能力比率（一）销售利润率销售利润率（利润率）=净利润销售收入分析说明：（1）“销售收入” 是利润表的第一行数字，“ 净利润”是利润表的最后一行数字，两者相除可以概括企业的全部经营成果。（2）它表明 1 元销售收入与其成本费用之间可以“
33、挤”出来的净利润。该比率越大则企业的盈利能力越强。（3）销售利润率的驱动因素是利润表的各个项目。【注意】销售利润率，又称为“销售净利率”，或简称“利润率”。通常，在利润前面没有加任何定语，就是指“净利润”。某个利润率，如果前面没有指明计算比率使用的分母，则是指以销售收入为分母。（二）资产利润率资产利润率=净利润总资产分析说明：（1）资产利润率是企业盈利能力的关键。虽然股东的报酬由资产利润率和财务杠杆共同决定，但提高财务杠杆会同时增加企业风险，往往并不增加企业价值。（2）资产利润率的驱动因素是销售利润率和资产周转率。资产利润率=销售利润率资产周转率，可用因素分析法定量分析销售利润率、资产周转率对
34、资产利润率影响程度。【注意】驱动因素以及因素分析【例】资产利润率的分解 本年 上年 变动销售收入 3000 2850 150净利润 136 160 -24总资产 2000 1680 320资产利润率（%） 6.8000 9.5238 -2.7238销售利润率（%） 4.5333 5.6140 -1.0807总资产周转次数（次） 1.5000 1.6964 -0.1964答疑编号 11020307：针对该题提问 上年：资产利润率 9.5238%=销售利润率 5.6140%总资产周转次数 1.6964本年：资产利润率 6.8%=销售利润率 4.5333%总资产周转次数 1.5本年与上年相比，资产利
35、润率下降了 2.7238%【要求】分析销售利润率和总资产周转次数对于资产利润率的影响。销售利润率变动的影响=销售利润率变动上年资产周转次数=（4.5333%-5.6140%）1.6964=-1.8333%总资产周转次数变动的影响=本年销售利润率资产周转次数变动=4.5333%（1.5-1.6964）=-0.8903%合计=-1.8333%-0.8903%=-2.7236%由于销售利润率降低，使资产利润率下降 1.8333%；由于资产周转率下降，使资产利润率下降 0.8903%。两者共同作用使资产利润率下降 2.7236%，其中销售利润率下降是主要影响因素。（三）权益净利率 财务比率 分析说明权
36、益净利率=净利润/股东权益权益净利率的分母是股东的投入，分子是股东的所得。对于股权投资人来说，具有非常好的综合性，概括了企业的全部经营业绩和财务业绩。【快速记忆】（1）属于母子率类指标（2）涉及利润全部为净利润【例 11 计算题】甲公司 2005 年度简化资产负债表如下： 资产负债表2005 年 12 月 31 日 单位：万元 资 产 负债及股东权益货币资金 50 应付账款 100应收账款 长期借款 存 货 实收资本 100固定资产 留存收益 100资产合计 负债及股东权益合计 其他有关财务指标如下：（1）长期借款与股东权益之比： 0.5（2）销售成本率： 90%（3）存货周转率（按照销售成本
37、计算，存货按年末数） 9 次（4）应收账款周转天数（应收账款按年末数计算）： 18.25 天（5）总资产周转率（总资产按年末数计算）： 2.5 次要求：利用上述资料，填充该公司资产负债表的空白部分（要求在表外保留计算过程）。参见应试指南20 页例 11 答疑编号 11020401：针对该题提问 【答案】 资产负债表2005 年 12 月 31 日 单位：万元 资 产 负债及股东权益货币资金 50 应付账款 100应收账款 50 长期借款 100存 货 100 实收资本 100固定资产 200 留存收益 100资产合计 400 负债及股东权益合计 400计算过程：（1）股东权益=100+100=
38、200（万元）长期借款=2000.5=100（万元）（2）负债和股东权益合计=200+（100+100）=400（万元）（3）资产合计=负债+ 股东权益=400 （万元）（4）销售收入资产总额=销售收入400=2.5销售收入=4002.5=1000（万元）销售成本=销售成本率 销售收入=90%1000=900（万元）存货周转率=销售成本存货=900存货=9存货=9009=100（万元）（5）应收账款周转天数（即应收账款周转天数）=应收账款365/销售收入=18.25应收账款=100018.25365=50（万元）（6）固定资产=资产合计货币资金应收账款存货=4005050100=200 （万元
39、）【知识点 6】传统的财务分析体系传统的财务分析体系，由美国杜邦公司在 20 世纪 20 年代首创，经过多次改进，逐渐把各种财务比率结合成一个体系。（一）传统财务分析体系的基本框架核心比率：权益净利率（既具有很好的可比性，又具有很强的综合性）核心公式：【结论 1】销售净利率与资产周转率经常呈反向变化，这种现象不是偶然的。为了提高销售利润率，就要增加产品的附加值，往往需要增加投资，引起周转率下降。为了加快周转，就要降低价格，引起销售净利率的下降。通常，销售净利率高的制造业，其周转率都比较低。因此，仅仅从销售净利率的高低并不能看出业绩好坏，把它和周转率联系起来可以考察企业经营战略。【结论 2】一般
40、来说，资产利润率高的企业，财务杠杆较低，反之亦然。这种现象也不是偶然现象。（二）传统分析体系的局限性1.计算总资产利润率的“总资产”与“ 净利润”不匹配总资产利润率=净利润/总资产（1）分母中的总资产是全部资产提供者（包括股东和债权人）享有的权利（2）净利润是专门属于股东的。由于该指标分子与分母的“投入与产出”不匹配，因此，不能反映实际的回报率。2.没有区分经营活动损益和金融活动损益3.没有区分有息负债与无息负债。【例 12 判断题】资产周转率和销售净利率经常呈反方向变化。（ ）参见应试指南21 页例 12答疑编号 11020402：针对该题提问 【答案】【解析】这种现象不是偶然的，为了提高销
41、售利润率，就要增加产品的附加值，往往需要增加投资，引起周转率下降。与此相反，为了加快周转，就要降低价格，引起销售净利率下降。【例 13 判断题】某公司今年与上年相比，销售收入增长 10%，净利润增长 8%，资产总额增加 12%，负债总额增加 9%。可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。（ ）参见应试指南21 页例 13答疑编号 11020403：针对该题提问 【答案】【解析】根据杜邦财务分析体系：权益净利率=销售净利率总资产周转率权益乘数=（净利润销售收入）（销售收入资产总额）1（1资产负债率），今年与上年相比，销售净利率的分母（销售收入）增长 10%，分子（净利润）增长 8%，表明销售净利
42、率在下降；总资产周转率的分母（资产总额）增加 12%，分子（销售收入）增长 10%，表明总资产周转率在下降；资产负债率的分母（资产总额）增加 12%，分子负债总额增加 9%，表明资产负债率在下降，即权益乘数在下降。今年和上年相比，销售净利率下降了，总资产周转率下降了，权益乘数下降了，由此可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。【知识点 7】改进的财务分析体系（一）改进的财务分析体系的主要概念1.资产负债表的有关概念（1）区分经营资产和金融资产（2）区分经营负债和金融负债2.利润表的有关概念（1）区分经营活动损益和金融活动损益（2）经营活动损益内部，进一步区分为主要经营利润、其他营业利润和营业外
43、收支（3）法定利润表的所得税是统一扣除的。为了便于分析，需要将其分摊给经营利润和利息费用。考试中涉及一定会给出处理方法。教材举例中按照平均所得税率计算。【例 14 多项选择题】有关经营资产和金融资产的划分，表述准确的有（ ）。参见应试指南22 页例 14A.货币资金一般作为金融资产B.应收账款列入经营资产C.短期权益性投资是金融资产D.长期权益性投资是金融资产答疑编号 11020404：针对该题提问 【答案】ABC【解析】区分经营资产和金融资产的主要标志是有无利息，如果能够取得利息则列入为金融资产。只有短期权益性投资是个例外，它是暂时利用多余现金的一种手段，所以是金融资产。至于长期权益性投资，
44、则属于经营资产。【例 15 判断题】净负债是金融负债减金融资产后的余额，是企业尚未投入生产经营中的债务资本。（ ）参见 应试指南22 页例 15答疑编号 11020405：针对该题提问 【答案】【解析】金融资产并没有被用于生产经营活动，而净负债是金融负债减金融资产后的余额，因此，净负债是债权人实际上已投入生产经营的债务资本。【例 16 单项选择题】某企业税前经营利润 100 万元，利息费用 10 万元，平均所得税率为 30%，则该企业的净利润为（ ）。 参见应试指南 22 页例 16A.63 万元 B.80 万元 C.20 万元 D.97 万元答疑编号 11020406：针对该题提问 【答案】
45、A【解析】净利润 = 经营利润 - 净利息费用= 税前经营利润 （1-所得税率）-利息费用（1- 所得税率）= 100（1-30% ） - 10（1-30%） = 63（万元）（二）改进分析体系的核心公式=净经营资产利润率+ （净经营资产利润率净利息率）净财务杠杆=净经营资产利润率+ 经营差异率 净财务杠杆=净经营资产利润率+ 杠杆贡献率=销售经营利润率 净经营资产周转率+ 杠杆贡献率【例 17 多项选择题】下列权益净利率的计算公式中正确的有（ ）。参见应试指南第 22 页例 17A.净经营资产利润率+（净经营资产利润率净利息率）净财务杠杆B.净经营资产利润率+ 经营差异率净财务杠杆C.净经营
46、资产利润率+ 杠杆贡献率D.销售经营利润率资产周转率+经营差异率净财务杠杆答疑编号 11020501：针对该题提问 【答案】ABC【解析】权益净利率=销售经营利润率净经营资产周转率+经营差异率净财务杠杆，其中：销售经营利润率=经营利润/销售收入，净经营资产周转率=销售收入/ 净经营资产。（三）权益净利率的驱动因素分析权益净利率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产利润率（可进一步分解为销售经营利润率和净经营资产周转率）、净利息率和净财务杠杆。各影响因素对权益净利率变动的影响程度，可使用连环代替法测定。【例】教材 P6465 主要财务比率 本年 上年净经营资产利润率 12.745% 16.718%
47、净利息率 10.778% 13.966%净财务杠杆 0.7229 0.5318权益净利率 14.167% 18.182%答疑编号 11020502：针对该题提问 本年权益净利率比上年降低：14.167%-18.182%=-4.015%。权益净利率=净经营资产利润率+（净经营资产利润率净利息率）净财务杠杆上年权益净利率=16.718%+（16.718%-13.966% ）0.5318=18.182%. （1）第一次替代：12.745%+（12.745%-13.966% ）0.5318=12.095%（2）第二次替代：12.745%+（12.745%-10.788% ）0.5318=13.791%
48、.（3）第四次替代：12.745%+（12.745%-10.788% ）0.7229=14.167%（4）净经营资产利润率下降对权益净利率的影响=（2）-（1）=-6.086%净利息率降低对权益净利率的影响=（3）- （2）=1.695%净财务杠杆提高对权益净利率的影响=（4）- （3）=0.376%由以上分析可以看出，该企业权益净利率下降的原因在于净经营资产利润率的下降。【注意】本例重点掌握改进财务分析体系的有关指标计算，同时还应掌握连环代替法的应用。（四）杠杆贡献率的分析影响杠杆贡献率的因素是净利息率、净经营资产利润率和净财务杠杆。杠杆贡献率=（净经营资产利润率- 净利息率）净财务杠杆可以
49、分别分析净利息率、经营差异率、净财务杠杆的变动情况，以及对杠杆贡献率的影响。1.净利息率的分析，需要使用报表附注的明细资料。受市场利率变动影响2.经营差异率是净经营资产利润率和净利息率的差额，由于净利息率高低主要由资本市场决定，因此提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产利润率。3.杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积。提高净财务杠杆会增加企业风险，推动利息率上升，使经营差异率缩小。因此，依靠净财务杠杆提高杠杆贡献率是有限度的。【例 18 判断题】提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产利润率。（ ）参见应试指南第 23 页例 18答疑编号 11020503：针对该题提问 【答案】【解析】尽管经营
