1、通讯通信企业管理与执法全书通讯通信企业管理与执法全书中国电信发展历史 现状和发展趋势 郭雅 主编 吉林摄影出版社图 书 在 版 编 目 (CIP)数 据 通 讯 通 信 企 业 管 理 与 执 法 全 书 /郭 雅 主 编 . 长春 吉林摄影 出版社 2004ISBN 7-80606-737-X. 通 .郭 . 电信 邮电企业 市场竞争 中国. F632.3中国版本图书馆 CIP 数据核字(2004)第 112282 号出版发行 吉林摄影出版社 (长 春 市 人 民 大 街 124 号 130021) 责任编辑 李乡壮经销 全国各地新华书店印刷 北京施园印刷厂 版次 2004 年 8 月第 1
2、 版书号 ISBN 7-80606-737-X / F 297定价 912.00 元 本卷定价 16.00 元I目 录彻底调查 中国电信业国企经历 10 年发展改革 .1四大 情结 困扰中国电信业1 1证券市场周刊 联通来了 市场如何承接 .20ATT 合资上海电信 电信开放策马扬鞭 .27中国电信历史上的 16 个第一 .29回顾美国电信发展历史 消除电信改革认识误区 32信用建设融入于实际工作中 浙江省电信公司 舟山市分公司计划财务部 .36中国互联网大会两大看点 .48中国电信业如何由大到强 .55浅谈电信的发展及运营 .65富而思进 开拓进取 .71电信国企 蜕变重生 75中国联通是如
3、何实现大跨越的 .85中国电信发展大事简记 .90电信计费系统的历史 现状和发展趋势 .99世界电信发展史 .107中国电信业需要可持续发展 .126信产部推出 2004 年中国电信行业发展系列报告 134I中国电信业改革回顾与展望 .136我国电信业为何一枝独秀 .141中国电信业改革市场取向的历史进程 .147中国电信业强国之路 如何跨越规模 险阻 .160中国电信业发展现状及对存在问题的分析 .163中国电信管制体系框架的现状和未来 .164浅析中国电信人力资源管理现状及 入世后的对策 .173中国电信增值业务的现状 特征及发展趋势 187简谈中国电信营运业的现状与出路 记安康市 社会实
4、践活动 .198中国宽带接入市场现状与热点分析 .204中国电信业之怪现状 .209中国电信运营业面临的三大挑战 .217国内视讯业务发展现状 .221世界电信业发展趋势 大融合 .228中国电信业呈 4 大发展趋势 互联互通是监管重点 230通讯通信企业 1彻 底 调 查 中 国 电 信 业 国 企 经 历 10 年 发 展 改革将于 12 月 8 日出版的 互联网周刊 杂志刊登 了信产部电信研究院陈金桥所长的 电信国企经历 10 年改革 一文 自 1993 年到 2003 年 中国电信业改 革发展经历了 10 年的历程 而此前作为电信国企典 型代表的 中国电信 已经独自走过了 40 多年一
5、家独占走向六大并存 这就是电信国企在中国 电信业的生存现状 其中移 动 电信居于第一阵营 网通 联通居于次位 铁通 卫通再次之 准确描述 电 信 国 企 在 当 前 电 信 运 营 市 场 竞 争 格 局 中 的 角 色 是两大两中带两小该文章还分析了电信国企 蜕变求生 的三个超 越性变化 超越资本身份 重构国有产权 超越市场 区域 转变经营模式 超越资源约束 强化竞争实力 (彻 底 调 查 )全文如下 1993 年到 2003 年 中国电信业弹指间已经走过 十年艰辛的改革发展历程 在国内电信业这艘世界级 巨轮的未来航程之中 电信国企还会增添几许动力? 对于电信国企的历史功过和未来角色 业界似
6、乎 很难达成一致意见 一种颇为主流的观点认为 电信通讯通信企业 2国企铸就了世界第一通信大国的历史辉煌 但是在改 革的路程上却彷徨犹豫 收获不大 因此 中国电信 业今后在微观领域将面临更加艰巨的改革使命 电信 国企将会逐渐退出耀眼的舞台中心这是误会的 冰 山 但 在 短 期 内 难 以 消 除 但 事 实 上 电 信 国 企 一 直 处 于 蜕 变 重 生 的 变 革 历 程 之 中 考察中国电信国企的发展历史 分析电信国企和 政 府 角 色 的 演 变 也 许 能 够 预 示 它 们 今 后 的 发 展 方 向成长渊源和变革特征 如果以国内电信市场引入竞争力量为标志 那么电信业体制改革的历史
7、比其发展历史至少要短 42 年 以上 但是 20 世纪 90 年代以前 在短缺经济状况 下缓慢发展的国内电信业并没有取得显著的成就 只 有当中国联 通公司作为 MPT(原 邮 电 部 政企合一的 电 信 国 企 )的 外 部 力 量 进 入 以 后 中 国 电 信 业 才 取 得 了日新月异的发展 虽然不可忽视在此期间通信技术 革命的巨大推动作用 但是电信改革和市场竞争的驱 动作用受到更加广泛的社会认可中国电信 作为众所周知的企业品牌 是电信 国企在国内电信业的典型代表 它孤独行走了 40 余 年 从归属于邮电部走向邮电分营 政企分开 从综通讯通信企业 3合经营走向分业经营 从全国一家走向了目
8、前的 划 江而治 那些目睹了 20 世纪 90 年代以后历次行政 变革的邮电老员工们执着地认为 除去邮政通信不太 可能回到与电信合营的旧路以外 未来几年内新的中 国电信集团必将以全新的面貌获得重生 他们的期望 具有坚实的政策依据 在 2001 年国务院颁布的 36 号 文件中 对未来的电信体制改革做出了总体部署 明 确 界 定 新 的 中 国 电 信 集 团 公 司 和 中 国 网 络 通 信 集 团 公司是全国性经营的基础电信运营商 并要求在今后 恰当时机扩大电信企业的经营范围从一家独占走向六大并存 这就是电信国企在中 国电信业的生存现状 以网络规模和盈利能力而论 中国移 动 通 信 集 团
9、 公 司 和 中 国 电 信 集 团 公 司 居 于 第 一阵营 中 国 网 络 通 信 集 团 公 司 和 中 国 联 通公司次 之 铁道通信信息有限责任公司和中国卫星通信集团 公司再次之 所以 准确描述电信国企在当前电信运 营市场竞争格局中的角色是 两大两中带两小 全 国 6000 余家增值电信运营商之中 属于国有全资 国有控股以及国有法人控股的企业仍然不少 广义而 言 这些企业也属于电信国企的范畴 但其规模和实 力不足以对中国电信市场产生重大影响 可以暂不讨 论通讯通信企业 4回顾 6 家全国性基础电信运营商在中国的成长历程 它们无一不是电信改革的产物 也无一不是电信 国企 从 生 长
10、的 顺 序 来 看 体 制 外 (政 企 合 一 的 人 民邮电 经 营 管 理 体 制 )培 育 在 先 体制内裂变在后 专 用 电 信 网 调 整 优 化 在 先 公 用 电 信 网 重 组 改 革 在 后从电信市场的微观主体改造来看 遵循一条 增 量调整激活存量 存量重组牵引增量 的渐进式改革 路径应当承认 电信国企并非推动历次变革的主导性 力量 但它们作为支撑中国电信业近 10 年来高速增 长的主体市场力量却是无法否认的客观事实 电信国 企 的 独 特 产 权 构 成 和 经 营 机 制 可 能 并 不 具 备 先 天 优 势 但在中国特有的公有制经济基础的市场经济体制 下 它们所遵循
11、的渐进式变革道路事实上为电信业的 持续稳定增长创造了必要的外部条件转型发展 力量何在? 知晓中国国企特色的人们先验地认为 电信国企无法摆脱传统国企的典型弊端 产权结构单一 缺乏 内部激励与制约 粗放经营 特别关注数量和规模扩 张 预算约束软化 容易形成投资冲动和资产沉淀等 不过由于处于技术创新频繁的高新技术行业之中 所 以 能 够 部 分 改 变 资 本 产 出 或 者 投 资 收 益 递 减 的 一 般通讯通信企业 5规律事实可以验证上述假设 多年来 人们看到电信 国企股权结构高度集中于政府部门 各级国有电信企 业在年度经营目标计划中仍然高度重视用户 收入以 及利润等数量规模指标 盲目投资和
12、重复投资现象此 起彼伏 无序价格竞争等行为屡见不鲜从产业发展的历史数据考察 2000 年以前电信国 企的发展模式基本属于 数 量 核 心 的 粗 放 经 营 其 成立的前提是 电信市场供不应求处于卖方优势 资 金 技术等要素资源供给充足 在政府补贴的机制下 成本低廉 可以支撑电信市场高速成长 电信市场供 给方不足 垄断力量居于上风 资源利用效率和产出 效益容易被忽视等 进入 2000 年以后 上述因素一 一消失或者弱化 必然迈向新的发展模式近年来 一些令人欣慰的转变开始出现 以国内 外资本市场的上市融资为突破口 电信国企的经营机 制转换正在加速进行 形成多元产权以后公司化的法 人治理结构有望建
13、立 在电信市场出现局部性供大于 求的状况下 规模效益不同步的现象开始突出 由此 引发了电信国企的运营模式转型 数量规模性的指标 考核逐渐退居次要位置 结构效益性的指标开始主导 经营思路 多元产权结构带来的内部监督和市场竞争通讯通信企业 6形 成 的 外 部 约 束 正 在 共 同 推 动 电 信 国 企 投 融 资 机 制 的变换 自主性的理性投资逐渐成为主流这些转变将电信国企推向了另外一个发展阶段 即通过体制 管理 技术 业务等全方位的创新来实 现企业的内涵式增长 可以概括为 创新先导的持续 发 展 这 种 新 型 的 发 展 模 式 能 够 更 加 持 久 因为它 对物质要素资源的需求较少
14、 对企业的创新能力尤其 是制度方面的创新能力要求较高 而后者是内生于企 业的资源禀赋 具有无限扩张的巨大潜力 进入这一 发展阶段 电信国企将取得全新的发展动力有两个因素必须提及 它们在电信国企的发展模 式转变中发挥了至关重要的驱动力作用 首先是中国 加 入 世 界 贸 易 组 织 (WTO) 其次是组建国有资产监督 管 理 委 员 会 (SASAC)在时间上 2001 年 12 月 11 日中国成为 WTO 成员国开放国内电信服务市场在先 而 2003 年 3 月国 务院组建国资委在后 但在促进电信国企转变经营机 制 和 发 展 模 式 的 影 响 力 方 面 两 者 完 全 可 以 等 量
15、齐 观 甚至后者的影响将超越前者从理论上分析 两者发挥作用方式的区别决定了 它 们 在 推 进 企 业 改 革 和 转 换 发 展 模 式 和 经 营 机 制 等 方面的效果差异 一方面 开放服务市场引入外部竞通讯通信企业 7争者是渐进的过程 外 部 竞 争 威 胁 是 潜 在 的 外驱 力作用相对滞后 其冲击性影响将随着电信国企的 适应力增强逐步淡化 另外一方面 国资委成立以后 电信国企的出资人代表身份更加明确 所有权 经营 权和管理权三权分立的法人治理结构将很快形成 对 电信国企的经营业绩考核指标体系也将逐步完善 这 种 内驱力 作用虽然也有滞后 但是其影响力会逐 步扩大和强化国 资 委
16、诞 生 另 外 一 个 寓 意 是 正 式 宣 告 电 信 行 业 国有资产保值增值的首要责任需要转移 电信国企今 后 必 须 面 对 政 府 出 资 人 和 行 业 主 管 部 门 不 同 角 色 的 目标要求 一旦出现目标分歧何去何从就会成为真正 的考验 信息产业部和国资委主动加强政策协调当然 有助于消解这一矛盾 但行业的健康发展和公平竞争 与 电 信 业 国 有 资 产 保 值 增 值 以 及 电 信 国 企 的 盈 利 能 力未必能够始终保持一致 如果国内电信业能够保持 高速发展的势头 发展的空间可能淡化一些矛盾 但 现实正在朝着相反的方向演变 理性上分析 电信国 企必须与其他非国有电
17、信公司一起 优先承担社会责 任和公众义务 其后才能够去履行对所有人和投资者 的利益承诺 这是短期内解决矛盾的行为原则 长期 中企业所有人 投资者与社会公众利益应当获得完美通讯通信企业 8的统一电信业 政资分开 业已完成 监管体制重塑就 在前方 所有权到位和优化重组可以为企业插上腾飞 的翅膀 而作为市场主体力量的电信国企 必然会沿 着全面创新的道路继续前行蜕变重生 三大超越 有 志 之 士 能 够 感 觉 到 中 国 电 信 业 未 来 航 程 中 将会面临的惊涛骇浪 作为航空母舰的电信国企必须不 断深化改革 以 蜕变 来获得新生 在电信市场全 球化的背景之下 与国内外竞争对手相比 电信国企 保
18、持竞争优势的唯一方法是 以变应变 创新领先变化之一 超越资本身份 重构国有产权 恰 如 外 资 等 非 国 有 资 本 对 国 有 资 本 在 经 营 效 率等方面的无端指责一样 国有资本在电信企业产权结 构 方 面 的 绝 对 主 导 地 位 也 体 现 出 对 非 国 有 资 本 存 在 价值的歧视 对于电信业和电信市场而言 基于资本 身份的效率争议没有多大的实质意义 问题在于 国 家 网 络 安 全 和 经 济 安 全 等 非 经 济 因 素 在 多 大 程 度 上 可以左右国有资本在电信企业产权中的地位根 据 中 共 中 央 十 六 届 三 中 全 会 关 于 进 一 步 完 善 社会
19、主义市场经济体制若干问题的决定精神 股份有 限公司是国有资本存在的主要形式 在基础设施行业通讯通信企业 9和公用事业领域 应当保持国有经济的适度控制力 电信业的行业特点介于两者之间 国有资本未来的存 在方式应该是国有控股的电信公司上述变化的主要优势是 可以迅速吸纳较多的社 会 资 本 和 外 资 投 资 电 信 业 提 升 电 信 企 业 的 资 本 实 力 同时保持国有资本的相对控制地位 在相对多元 的企业产权结构之中 三权制衡的法人治理结构得以 建立 电信国企在制度层面的竞争力将显著增强变化之二 超越市场区域 转变经营模式 从当前状况来看 国内电信市场最大的缺陷在于缺乏统一性 分割治理 从
20、而带来比较严重的结构性 失衡 主要表现是先划分固定 移 动 国际和互联 网 等 业 务 领 域 在 不 同 领 域 引 入 竞 争 者 展 开 分 业 竞 争 其次是划分业务经营地域 形成局部市场的实际 控制力量 最后是通过实施不同的价格体系来隔离国 内外市场 形成电信国企等龙头企业不思进取 处于 被动防御状态在通信技术革命和 WTO 的竞争环境之下 上述 政府管制思路必然会逐步调整 一个相对统一的全球 电信大市场即将形成 为此 需要积极推进电信国企 超越地域 业务经营界限 通过广泛的业内外合作转 变经营模式 加快迈向创新主导的可持续发展阶段通讯通信企业 10在消费需求多样化的时代 拥有较多基
21、础网络资 源设施的电信国企应当发挥出更大的业务供给能力 为 此 需 要 改 变 业 务 经 营 范 围 或 者 地 域 狭 窄 的 国 有 企 业的生存状况 同时鼓励它们通过联合建设 资源共 享等手段逐步走向国际电信市场 一旦突破区域分割 的界限 电信国企将具有更加广阔的发展空间变化之三 超越资源约束 强化竞争实力 与跨国电信公司比较 电信国企在人才 制度管理等软环境方面的差异大于资金 设备 技术等硬 环境方面的差异 从电信企业经营所需要的要素资源 而论 总量的差异小于结构的差异 能力的差异小于 效率的差异不考虑制度状况和市场环境的差异 电信企业所 拥有的要素资源将成为影响企业竞争力的关键因素
22、 容易理解 电信国企与国外对手比较的资源差距主要 在于管理团队 资金流量以及知识产权等技术成果方 面 为突破资源约束 全面提升供给能力 电信国企 必 须 优 先 解 决 短 缺 性 资 源 要 素 的 购 买 或 者 培 育 (比 如 引 入 职 业 经 理 层 以 及 培 养 资 本 运 作 人 才 等 ) 其次可 以通过加强国际分工合作 在国际市场上解决要素资 源 的 置 换 问 题 (比 如 以 相 对 过 剩 要 素 换 取 相 对 短 缺 要 素等)通讯通信企业 11电信国企是中国电信业未来的脊梁 而资源约束 是产业运行的常态 电信国企的资源约束主要产生于 非市场化的行政配给机制 比
23、如资金 人才等方面 为此必须通过市场化机制来进行矫正 如果克服资源 约束 在良好运营机制的保障下 中国的电信国企成 为具有国际竞争力的跨国电信公司为期不远中国的电信国企并非全球电信市场的特例 但其 特殊的体制背景和成长经历独具特色 前途光明而道 路曲折 立志蜕变的电信国企应当深知未来承担的使 命四大 情结 困扰中国电信业中国电信业由小变大 由弱变强的成长历程仿佛 一幕历史话剧 而成为舞台中心的主角由于准备不足 却不知如何展开下一幕场景 以电信运营业为核心 我国电信业近年来逐步崛起 在国际市场取得了举足 轻重的地位 与此同时 在高速发展中掩盖的各种矛 盾也逐渐呈现 由于这些矛盾长期纠缠而没有得到
24、有 效解决 从而形成了困扰中国电信业持续发展的四大情结增长 情结 发展是硬道理 20 世纪 90 年代以来的中国电信 业让世界看到了电信业持续保持高速增长的奇迹 而通讯通信企业 12进入 21 世纪后 增长速度却逐步放缓 于是 业界 开始反思我国电信业的增长速度是否可以持续下去 增长是否已经达到极限的问题增长 情结广泛存在于政府机构 电信企业以 及研究部门之中 电信消费者在不自觉中扮演了参与 的角色 其基本含义是 一定的产业增长速度是解决 各类矛盾的关键 应当调动各种资源来保障电信业的 持续增长计 划 经 济 时 代 电 信 业 在 供 求 方 面 存 在 严 重 的 短 缺矛盾 这是形成上述
25、情结的历史起点 这时的核心 目标是快速提高生产能力 扩大有效供给 解决供求 失衡 进入市场经济时代以后 电信业供求逐步趋向 平衡 这种情结也随之发生了目标上的转移 在宏观 层面主要追求对国民经济总量(GDP)的贡献 力图提 升本产业的位置 在微观层面 竞争性企业将经营规 模作为主要的竞争手段 力图追求在增长速度方面的 长期优势2001 年末我国加入世界贸易组织以后 增长情结 打上了新的烙印 以移动通信和固定通信网络容量和 用户规模跃居世界首位为标志 中国已在 2002 年成 为名副其实的世界通信大国 如何保持规模领先并在 做大 的 基 础 上 做强 已 经 成 为 电 信 产 业 面 临通讯通
26、信企业 13的战略任务回顾历史 我国电信业在过去能够取得超常规发 展 增长情结无疑在指导思想 产业发展政策以及企 业的经营策略方面发挥了积极的作用 但电信产业进 入新的发展阶段以后 其负面影响开始显现 突出的 表现是 增长主要依靠投入驱动 以数量扩张型为增 长特征 区域市场发育不平衡 关 键 产 业 部 门 (芯 片 基础元器件软 件 )供 应 能 力 严 重 不 足追求增长没有错误 但不能由此形成对单一的数 量扩张方式的迷恋 我国电信业要想在新的历史阶段 取得突破性发展 必须尽快赋予新的时代内涵 克服 增长 情结 的困扰 这时 可以考虑的措施是 修 正产业发展目标 由总量优先转向结构平衡和优
27、化 改变主要依靠投入的粗放型增长模式 提升技术 业 务创新的驱动作用 完善国有电信企业的法人治理结 构和运行机制 促使微观主体的经营行为转向质量效 益型的增长技术 情结 电信业属于高技术行业 需要高精度 高可靠性 的网络设备和高素质的人才 在其他条件不变的情况 下 技术优劣可以确定企业经营的成败和产业发展的 方向 但如果过于依赖技术的作用 甚至发展为对技通讯通信企业 14术的迷恋 就会形成 技术 情结 所谓 技术 情 结 基本含义是认为技术在产业发展中具有决定性的 作用 先进的技术一定会取代落后的技术 并且最终 获得市场的认可 帮助企业取得竞争优势体制背景和人才队伍是我国电信业形成 技术 情结
28、的重要根源 据不完全统计 目前国内六家基础 电信运营商的从业人员接近 40 万 其中工程技术人 员比重达到 70%左 右 能够决定企业发展方向的地市 以 上 的 电 信 公 司 经 理 阶 层 大 约 80%来 自 计 划 建 设 或 者运行维护岗位 另外 在中央和省一级电信管制机 构之中 各级管理人员也有近一半来自从前电信企业 的技术管理人员 长期的专业背景和企业管理经验使 得 能 够 引 导 我 国 电 信 业 发 展 方 向 的 人 士 对 技 术 问 题 非常关注 甚至演化为 技术决定论 或者 技术万 能 论 只 要 体 制 上 不 发 生 根 本 变 化 这 种 现 象 在 一 定范
29、围内还会延续技术 情结产生的极端倾向是 技术成为产业 发展的主要驱动力或者唯一驱动力 脱离实践要求强 调技术创新 研究开发过于超前 技术政策占据产业 政策的中心位置 成为主要价值取向 迷信技术创造 供给 供给决定需求等应当承认电信技术在产业发展中的重要地位 但通讯通信企业 15随着市场经济体制和竞争环境日趋成熟 技术应用的 目标也在发生变化 由提升能力 创造需求转向优化 能力 适应需求 全球铱星系统的失败就是忽视市场 带来的恶果为保障中国电信业的健康发展 必须通 过上下结合方式改造 技术 情结 让电信技术在电 信产业发挥恰当的作用 未来电信技术发挥作用的主 要领域应该是 建立行业标准 指导网络
30、建设 支持 保障供给能力 满足业务需求 提升客户服务 电信 技术应用的行动指南是 持之以恒 动员各方社会力 量进行基础研究和整体技术创新 争取形成国际标准 和行业标准 带动相关产业发展 重视开发专利技术 以多种技术贸易方式突破技术壁垒 紧密结合市场需 求 积极开发适用先进的技术 考虑资源约束条件 避免过度超前和巨额投入 采取自主研发和引进吸收 相结合的方式 快速形成产业能力 恰当采用技术与 市场互换方式 迅速形成产业能力 在整体框架下考 虑技术政策的作用 与其他产业政策和监管政策密切 配合资本 情结 电信业是资金高度密集的行业 设备制造业需要 巨额的研发投入 电信运营业则需要建设庞大的基础 网
31、络 因此 从技术研究 标准制定 设备研发制造通讯通信企业 16网络建设 业务运营到客户服务等一系列环节 对于 资金都有持续巨大的需求 电信企业的生存发展与资 金供应链条关系十分密切当前 国内电信业普遍存在 资本 情结 基本 含 义 是 高 度 关 注 资 金 投 入 对 产 业 和 企 业 发 展 的 巨 大 推动作用 对 来 自 外 部 的 各 类 资 本 (包 括 国 内 民 间 资 本 外 国 资 本 )依 赖 性 逐 渐 加 强 直 接 影 响 到 企 业 发 展 战 略 和 产 业 政 策 管 制 政 策 的 制 定 简 言 之 资 本 情结就是对资金的强烈渴求和对外部直接融资方 式
32、 (尤 其 是 资 本 市 场 )的 严 重 依 赖资本 情 结 形 成 比 增长 情结 技术 情 结更晚 但作用更加猛烈 回顾中国电信业发展历史 组建中国电信( 香港) 公 司 是 一 个 象 征 性 的 标 志 掀开 了 国 内 电 信 企 业 改 制 上 市 融 资 的 新 局 面 截止 2003 年 7 月 我国已经有中国移动 中国联通 中国电信 3 家基础电信运营商在国外上市 中国联通同时还在 国内证券市场上市 此外 还有一批电信设备制造公 司 电信增值运营企业在国内外上市 基础电信运营 商上市具有显著的影响 其上市资产总额已经占据国 内电信业经营性资产的 60%左 右分析国内电信业
33、 资本 情结的形成原因 主要 有以下几点 20 世纪 90 年代以来 国内电信业超高通讯通信企业 17速发展形成的巨大的资金需求 固定电话初装费 移 动 电 话 入 网 费 电 话 附 加 费 等 多 项 优 惠 政 策 逐 步 取 消 直接减少了国家财政对电信业的资金投入渠道 随着电信资费的调整和竞争的引入和激化 电信行业 平 均 盈 利 能 力 快 速 下 降 企 业 内 部 积 累 能 力 显 著 降 低 国内外资本市场高度关注高技术行业尤其是电信 业的发展 中国逐渐成为全球最大的电信市场 吸引 了 众 多 的 投 资 者 国 有 电 信 公 司 为 满 足 资 本 市 场 要 求 对产
34、权结构 法人治理结构和运行机制进行了大 幅度的改造 在融资的同时对企业经营行为构成强大 的冲击 国内政府主管部门和电信管制机构对于电信 企业改制上市以后的行为调整准备不足 对相关政策 缺乏统筹协调等等现阶段 资本 情 结 对 于 国 内 电 信 业 的 影 响 十 分突出 主要表现是 电信企业的发展战略和重点与 资本市场和投资者的关注点密切关联 电信企业的融 资结构和方式逐渐趋向于资本市场上的股权融资 对 外部投资者的依赖性逐渐加大 电信企业能否成为上 市公司 开始影响到运行机制 员工激励 经理层约 束等诸多企业内部管理制度层面 政府主管部门 管 制机构在进行重大决策时 电信企业在资本市场的表
35、 现成为重要的影响因素 随着我国加入 WTO 对外开通讯通信企业 18放电信市场 外资增加了直接进入国内市场的渠道 通 过 资 本 市 场 争 夺 国 内 电 信 上 市 公 司 的 股 权 将 更 加 激烈应 当 正 确 看 待 国 内 电 信 业 的 资本 情结 逐 渐克服其消极影响 发挥其积极作用 合理的行为原 则应该是 电信企业必须开辟多元化的融资渠道 学 会利用国内国际两类资本市场 电信企业通过改制成 为公众上市公司是必然趋势 但 融资 不是唯一目 的 融智 和 融制 可 能 更 加 重 要 电信企业应 当逐渐形成内部的金融管理人才队伍 避免对商业银 行和专业投资银行的过度依赖 灵活
36、的资本运作是配 合业务经营 实施企业发展战略的重要手段 但不能 由前者决定后者 政府部门和管制机构要客观对待电 信上市公司的资本市场表现 出台重大政策不必考虑 短期的价格波动 而应该关注对企业长期业绩和竞争 能力的影响竞争 情结 1994 年 中国电信市场第一次引入竞争机制并由 此形成中国联通公司 其后国内电信改革风起云涌 市场版图不断被刷新 截止 2003 年 7 月 基本形成 了 6 家全国性基础运营商 4000 余家增值电信运营商 相互竞争 在所有基础电信业务层面几乎都有两家以通讯通信企业 19上经营者的市场竞争局面市场竞争一旦形成 其态势就在不断发生变化 参与竞争的主体数量越多 竞争领
37、域就越多 手段就 越复杂 引入竞争的积极效应众所周知 但其消极作 用却没有受到广泛关注 时至今日 国内电信业的 竞 争 情结已经逐步形成 由于利益立场和动机差异 竞争的参与方存在诸多误解所谓 竞争 情结 基本含义是电信业各方普遍 认可市场的竞争机制和作用 并在此前提下采取各自 的行动 力求达到预期的竞争效果市场竞争可以提高电信企业的经营实力 改善服 务水平 这是 竞争 情结发挥积极作用的主要方面 2002 年以来 随着国内电信市场竞争日趋激烈 其负 面作用开始显现 最为突出的表现是互联互通障碍 恶性价格战 普遍服务水平下降等 上述趋势如果得 不到有效制止 将误导电信竞争的方向对 竞争 情结进行
38、纠偏 要特别注意两个不良 倾向 其一是完全竞争论 过 度 夸 大 市 场 竞 争 机 制在电信领域的作用 主张放松甚至取消电信管制 完 全 依 靠 市 场 调 节 其二是 竞争环境论 认为公 平合理的竞争环境是能否实现有效竞争的关键 因此 竞 争 的 前 提 在 于 完 善 法 律 制 度 和 政 府 的 强 力 监 管 措通讯通信企业 20施 新进入者主张全面实施非对称管制原则比较符合 公平竞争的要求 而主导企业坚持权利义务平衡 要 求尽快取消非对称管制 从世界各国电信管制和市场 竞争的经验来看 政府和市场各有其存在价值和发挥 作用的空间 不能互相取代要消除 竞争 情结的不利影响 发挥其积极
39、作 用 应当遵循如下原则 政府和市场各就其位 在电 信业的不同领域发挥作用 市场竞争需要政府培育环 境 但长期中可以逐步达到均衡 必须防止过度竞争 带来的资源浪费和消费者福利损失 积极鼓励通过创 新实现的异质竞争 竞争是提高效率的手段而非直接 目的 要合作不要对抗 电信企业之间应当在多样化 差异化的基础上拓展合作的领域 从长远来看 中国 未来的电信市场竞争 必然是有管制的 适度竞争 或者有助于改善资源配置效率的 有效竞争中国电信业正由 通信大国 迈向 通信强国 的道路 厘清四大 情结 的前因后果 有助于明晰 正确的前进方向 为我国电信业持续健康发展注入新 的动力证券市场周刊 联通来了 市场如何
40、承接联通上市后有望带动股指企稳联通 A 股发行价 格的确定是有过一番争议的 最初联通集团提出的发通讯通信企业 21行价格定位在 3.5 4 元 结果这一价格遭到了多数机 构投资者的反对 最终在有关部门协调下把发行价格 定在了 2.3 元 从现在的市场反应来看 投资者普遍 觉得定价不算高 对联通上市后的表现寄予了较高期 望作为超级大盘股的新秀 联通的低价发行对大盘 的影响将是深远的 从中金公司历次承销的超级大盘 股走势来看 高开低走几乎已经成为定势 中石化 宝钢股份 招商银行莫不如此这次联通低价发行客 观上为中金公司改变市场形象提供了机会 联通的上 市日期预计在国庆节后 这段时期对市场来说较为敏
41、 感 一方面股指从 6.24 以来持续走弱 投资者信 心严重受损 市场急需外部力量的推动以达成新的均 衡 另一方面 十六大 召开之前又需要有一个良好 的社会氛围 股指继续下跌显然有悖于大局 综合考 虑基本面和技术面的现状后 预计中国联通上市后很 可能低开高走 在带动市场整体走强的同时 其价格 定位将会通过一种渐进的方式逐步确立纳入 180 指数后影响巨大 中国联通上市定价预计将在 4 元左右 如果上市价以 4 元计算的话 届时其总市值将达到 787 亿元对上证综指的影响与华能国际相当 但比起中石化 3000通讯通信企业 22多亿的总市值来说影响力还是有限 中国联通的杠杆作用主要体现在其对 18
42、0 指数的影响上 联通上市后流通市值将达到 200 亿元左右 将成为目前市场上流通市值最大的品种 考虑其广泛 的市场影响力 预计联通上市后必将纳入 180 指数的 计算范围 目前 180 指数中流通市值最大的个股是中 石化 以本周四收盘价计算其流通市值为 98.56 亿元 联通的流通市值在 180 指数样本中所占的权重将是中国石化的 2 倍 几乎是招商银行 宝钢股份 浦发银 行 3 只股票流通市值的总和 对 180 指数的影响不言 而喻 另外交易所基金近期也呼之欲出 预计将以 180 指数为标的 这就更增加了中国联通在 180 指数中的 分量联 通 上 市 首 日 即 纳 入 指 数 有 利
43、稳 定 市 场 上 交 所 最近已作出决定 从 9 月 23 日开始 新股发行首日 的涨跌幅将计入上证综指的计算 而在这之前新股上 市首日是从来不计入指数计算的回顾新股上市计入指数计算的历程 过去大体可 以以浦发银行上市为标志分为两个阶段 在浦发银行 上市之前 当时出于减小股指波动的考虑 新股上市 一个月后才计入指数计算 从浦发银行上市开始 新 股上市后第二日就纳入指数计算 按照新规定 联通通讯通信企业 23上市首日就将纳入上证综指的计算 不过究竟是以发 行价计算还是以开盘价计算目前还没有明确 如果新 股上市首日以开盘价计入指数的话 除了加剧股指波 动之外没有太多实际意义 可能性相对较小 而如
44、果 以发行价计算的话 显然反映了管理层稳定市场的意 图 再结合联通上市后可能出现低开高走的局面 对 稳定市场将起到十分积极的作用从 其 他 几 只 超 级 大 盘 股 上 市 首 日 的 定 价 情 况 和 涨幅来看 以上市当日收盘价计算的话 中国石化上 市 首 日 涨 幅 为 3.32% 宝 钢 股 份 上 市 首 日 涨 幅 为27.99% 招商银行上市首日涨幅为 4 6.03% 浦发银行上市首日涨幅为 176% 发行价格和行业前景对上 市首日的定价和涨幅影响较大 中国联通发行价格远 低于中石化 而且中国联通在行业属性上有高科技概 念 其上市定价和涨幅都决非中石化可比 如果以 4 元的上市
45、价格计算 中国联通上市首日的涨幅将达到 73.91% 总市值将达到 787 亿元 如果以发行价格计 入上证综指计算的话 将带动指数上涨 32.38 点今后航母发行有可能参照联通模式 有 望 拉 低 发 行 大 盘 股 的 定 价 中 国 联 通 发 行 价 格为 2.30 元 /股 市盈率为 20.23 倍 (全 面 摊 薄 ) 在超级 大盘股中定价明显偏低 从股本规模和发行方式角度通讯通信企业 24考虑 目前市场上和中国联通类似的股票只有中石化 1 只 拿中石化和中国联通进行比较 中石化的发行 价格是 4.22 元 而当时中石化的 H 股价格仅为 1.22 港元 A 股发行价格超出港股市价
46、2 倍以上 中国联 通公布招股说明书当日其 H 股价格为 5.50 港元 A 股 2.3 元的发行价格直观上仅相当于港股的一半 考 虑到联通 A 股通过 联通 BVI 间 接 控 股 H 股后的 实 际 折 算 比 率 (73.83% 77.74% 125.53 亿 股 /196.96亿股 0.36 即 1 股联通 A 股相当于 0.36 股 H 股 ) 联通在国内市场的实际发行价格为 6.39 港元 相当于 其 H 股市价的 1.16 倍 远低于中石化 3.45 倍的价格 比率 联通在发行定价上已经表现出了极为明显的回 归趋势 对今后其他大盘股的定价将产生重要影响联 通 上 市 可 能 引
47、发 通 信 板 块 股 价 重 心 下 移 联 通 上市后 通讯板块就将形成一条比较完整的产业链 从系统制造商 终端制造商 网络提供商到运营服务 商 一条完整的产业链的形成有助于通讯板块股价体 系保持稳定 并在金融资源的配置过程中更容易实现 均衡 同时也有利于通讯板块深度题材的挖掘 为该 板块日后的持续活跃创造条件另一方面 短期来看 联通低价发行也增加了通 讯板块价值回归的压力 目前通讯板块以中高价股为通讯通信企业 25主 随着近期通讯行业开始进入阶段性的不景气 众 多的通讯类个股都将面临股价回调的压力 从周四公 布的战略投资者参与认购的情况看 14 家战略投资者共认购了 4.9 亿股 仅占联
48、通此次发行股票的 9.8% 远低于预计的 25%(即 不 超 过 12.5 亿股) 可见 战略 投资者对长期持有联通 A 股也缺乏信心 除了 12 18 个月的锁定期时间太长外 行业整体面临的阶段性 景气风险也不得不让战略投资者三思而后行 不论联 通上市后短期内如何定价 长期来看在比价效应的影 响下 通讯板块中的多数个股都将出现持续性的价值 回归联 通 模 式 可 能 成 为 今 后 海 归 股 的 重 要 参 考 中 国 联 通 的 成 功 发 行 无 疑 为 等 待 发 行 的 其 他 超 级 大 盘 股 提供了一个可以借鉴的模式 联通模式的关键之处在 于 要 设 立 一 个 纯 粹 以
49、控 股 为 目 的 的 壳 公 司 ( 联 通 BVI) 壳公司是发行新股的主体 但募集的资金却全 部用来购买母公司持有的境外上市公司的股权 这样 一 来 母 公 司 在 没 有 一 分 钱 注 入 上 市 公 司 的 情 况 下 就 获得了募集资金的实际使用权 代价是出让了所持有 的境外上市公司的部分股权 实际上是一个股权变现 的过程目前中国移动 联想集团 北京控股 上海实业通讯通信企业 26已经正式申请发行 CDR 中国电信 中海油等超级 大盘股也有在内地证券市场融资的打算 在联通集团 通过设立控股公司 联通 BVI 间接实现了在内地上 市的目的后 今后其他超级大盘股很可能把联通模式 作为其在内地市场筹资的模式加以推广大资金分散化投资渐成趋势联通上市后 中国股 市的超级大盘股板块将得到空前扩容 届时流通市值 超过 50 亿元的个股将达到 10 只以上 当超级大盘股 板 块 达 到 一 定 规 模 的 时 候 以 该 板 块 流 通 市 值 的 巨 大 绝非传统意义的控盘炒作所能左右其股价走势 从国外成熟股市的发展历史来看 随着大流通市值个 股的不断增多 操纵股价的难度日益增大 投机炒作 的投资理念将逐步被市场抛弃 蓝筹概念的实现将是 一个必然的过程从国内股市的情况看 今年以来市场格局已经发 生了根本性转变 中国股市正在从以前的机构与散户 对抗的时代向机构与
