1、任务五：掌握国际金融市场与国际融资的基本知识和理论，并通过实训和案例学会国际融资的处理方法【教学目的】通过本章的学习，具备国际金融市场方面的理论知识，学会分析国际金融市场变化的最新动态，理解国际金融市场的特点、作用，了解国际金融市场发展趋势，掌握国际融资的主要方式及其特点。【教学重点】国际金融市场的概念、传统国际金融市场的特征、国际债券融资【教学难点】国际金融市场的作用、国际融资的主要方式及其特点目标一：掌握国际金融市场的概念、形成与发展、构成等基本知识一、国际金融市场概述（一）国际金融市场的概念国际金融市场，是指资金国际借贷、货币相互买卖及其他国际金融业务活动的场所。从国际金融市场发展的进程
2、来看，它有两种概念。1.广义的国际金融市场是指在国际范围内，运用各种现代化的技术手段与通信工具，进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所或网络。包括国际货币市场、国际资本市场、国际外汇市场、国际黄金市场以及金融衍生工具市场等。本章论述的，是广义的国际金融市场。2.狭义的国际金融市场仅指不同主体进行国际资金借贷与资本交易的场所，因此亦称国际资金市场，包括短期资金市场（货币市场）和长期资金市场（资本市场） ；一个国家的国内金融市场，条件具备时可以逐步发展或上升为国际金融市场，并以所在地城市名字命名。如伦敦国际金融市场、纽约国际金融市场、东京国际金融市场等。由于这些国际金融市场都是各种国际金融
3、业务集中的场所，因此，习惯上又把它们叫做国际金融中心（international finance centre） 。我国香港地区的国际金融市场，也是一个举世瞩目的国际金融中心。（二）国际金融市场的特点1. 市场主体的广泛性。2. 金融管制放松，信用风险大。受所在国干预较少，尤其新兴的离岸金融市场，几乎不受任何国家法律约束。3.其核心是外汇市场。4.以无形市场为主，全球市场一体化。（三）国际金融市场的类型：1.传统的国际金融市场：又称为在岸金融市场 (Onshore Financial Market)（1）是在各国国内金融市场的基础上形成和发展起来的，是国内金融市场的对外延伸。（2）一般以市场所
4、在国雄厚的综合经济实力为后盾，依靠国内优良的金融服务和较完善的银行制度发展起来的。2.新型的国际金融市场：又称离岸金融市场 (Offshore Financial Market) 、境外市场 (External Market)（1）优点：突破了国际金融市场首先必须是国内金融市场的限制，使国际金融市场不再局限于少数发达国家的金融市场。（2） 主要特点： 以市场所在国以外国家的货币即境外货币为交易对象； 交易活动一般是在市场所在国的非居民与非居民之间进行； 资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家法律、法规和税收的管辖。所有离岸金融市场结合而成的整体，就是我们通常所说的欧洲货币市场。（3）离岸金融
5、的三种类型： 伦敦型属于“自然形成”的市场。伦敦离岸市场始于 50 年代末，它既经营银行业务，也经营证券业务。非居民除获准自由经营各项外汇、金融业务外，其吸收的存款也不需缴纳法定准备金。过去，这类市场业务因受外汇管制等限制，而与国内业务截然分开，但自从 1979 年 10 月外汇管制取消后，对外汇金融业务的管理与国内金融业务同等对待，“离岸”本身的含义便发生了变异，伦敦离岸市场实际上已经成为兼具境内和离岸业务的“ 内外一体式” 金融市场。香港自从 1972 年废除外汇管制后，也逐渐演变成亚太地区一个主要的伦敦型离岸市场。 纽约型的最大特点在于“人为创设 ”和“内外分离” ，而且没有证券买卖。1
6、981 年 12月，美国联邦储备委员会同意设立国际银行业设施(又称国际银行便利) 之后，纽约离岸金融业务迅速发展。它的主要交易对象是非居民。筹资只能吸收外国居民、外国银行和公司的存款，但开办国际银行业设施的不限于外国银行，任何美国的存款机构、“爱治法” 公司和外国银行在美分行皆可申请开办。存款不受美国国内银行法规关于准备金比率和存款比率的限制。贷款必须在美国境外使用。该“设施” 可使用包括美元在内的任何一种货币计价。由于美元是最主要的国际通货，而该离岸市场主要交易货币也是欧洲美元，所以纽约离岸市场以本国货币作为主要交易货币。1986 年开放的东京离岸市场也属这一类型。 巴哈马型只有记帐而没有实
7、质性业务的离岸金融中心，又称“逃税型”离岸市场，这类市场实际上是“逃税港”。由于在某些国家或地区开展金融业务可以逃避银行利润税及营业税等，同时在这些地方开办分行的成本与费用也远较伦敦低，所以离岸金融市场纷纷在这些地方开辟。拿骚、开曼群岛和巴林等地皆属此类。（四） 国际金融市场的作用国际金融市场是世界范围资金和资本得以有效配置的主渠道。其积极作用有：1.有利于各国调节国际收支。平衡收支-市场是中介- 顺差国贷逆差国借缓解。 2.促进国际分工和世界经济一体化。资金流向利润率高的地区，优化配置。3.促进国际贸易和国际投资的发展。4.促进银行业务国际化。作为国际借贷与投资中介，国际金融市场在产生积极作
8、用的同时也造成了消极影响：1、容易导致举债规模失控，形成债务危机。2、巨额的国际资本流动对许多国家的经济生活和宏观调控形成冲击。3、金融动荡通过国际金融本身的市场传递机制被放大了。二、国际金融市场的形成与发展（一）形成与发展过程1. 传统国际金融市场的形成和发展（1）第一次世界大战以前：英国伦敦成为世界上最大的国际金融市场。（2）1914 年至第二次世界大战爆发期间：美国纽约成为世界上最大的国际金融市场；瑞士苏黎世金融市场迅速发展；纽约、伦敦和苏黎世“三足鼎立”，成为世界三大国际金融市场。国际金融市场的发展是伴随着国际商品贸易的发展、国际支付的发展和国际借贷的发展而发展的。经历了三个阶段：1.
9、以伦敦为中心的国际金融市场；2.以纽约为中心的国际金融市场；3.新兴的欧洲货币市场。2. 欧洲货币市场的形成与发展（1）20 世纪 60 年代以后，大量美元流到美国境外，成为“欧洲美元”，伦敦成为规模最大的欧洲美元市场。（2）随后，出现了欧洲英镑、欧洲德国马克、欧洲法国法郎，欧洲美元市场演变并发展为欧洲货币市场。20 世纪 70 年代以后，国际金融市场快速扩张到巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹、卢森堡、新加坡、中国香港、巴哈马、开曼群岛、中东巴林等国家和地区。 3. 新兴国际金融市场的兴起：20 世纪 80 年代后，新兴工业国家经济迅速发展。新兴国际金融市场主要分布于拉丁美洲地区的墨西哥、阿根廷、巴
10、西；亚洲的“四小龙”、泰国、马来西亚、菲律宾、印度尼西亚等国和地区。（二）国际金融市场形成的条件1.政局稳定；2.无外汇管制或实行较宽松的外汇管制，外汇交易自由，资金调拨灵活；3. 较为完善的金融制度与金融机构；4.优越的地理位置、便利的交通条件以及现代化的国际通讯设施；拥有一支国际金融知识水平较高、经验较丰富的专业队伍。 （三）国际金融市场发展趋势1.国际金融市场全球化、一体化趋势2.金融自由化趋势3.国际融资方式证券化趋势 三、国际金融市场的构成（一）国际货币市场（International Money Market）1.概念：指居民与非居民之间或非居民与非居民之间，进行期限为 1 年或
11、1 年以下的短期资金融通与借贷的场所或网络。2.分类：（1）传统的国际货币市场（2）新型的国际货币市场 国际货币市场还可以分为：拆借市场、贴现市场、短期票据市场。拆借市场是银行间进行短期融资、相互调剂资金余缺的市场。贴现市场的交易包括银行对商业票据的贴现，商业银行对贴现公司拆放、政府国库券的发行与贴现，政府短期债券的买卖，中央银行对贴现公司、商业银行进行的再贴现和拆放。短期票据市场交易的金融工具主要包括：国库券、商业票据、银行承兑汇票、大额定期存单。（二）国际资本市场国际资本市场主要包括国际股票市场、国际债券市场、长期信贷市场。股票市场是股票发行和交易的场所。它可以分为交易所市场和场外市场。股
12、票交易所是有组织的、有规则的、有固定地点的有形市场。场外市场是指以通讯设施进行的股票交易的无形市场；债券市场是债券发行与交易的市场。在国际债券市场上交易的主要金融工具有：可转换的债券、选择债券、浮动利率债券、零息债券、附有金融资产认购权的债券等；长期信贷市场是指期限在一年以上的信贷市场，信贷的类型主要是银团贷款，多采用浮动利率。目标二：掌握国际融资的基本知识，并通过讲授和实训掌握国际融资的处理过程国际融资是指在国际金融市场上，运用各种金融手段，通过各种相应的金融机构而进行的资金融通。随着国际资本的流动速度的加快，对资金需求的增加，国际融资越来越成为一国融资的重要手段之一。一、国际融资的主要方式
13、及其特点（一）直接融资1国际债券融资国际债券即发行国外债券，是指一国政府及其所属机构、企业、私人公司、银行或国际金融机构等在国际债券市场上以外国货币面值发行的债券。国际债券主要分为欧洲债券和外国债券两种。 欧洲债券融资主要有如下特点： (1) 管制松散。欧洲债券市场的所在货币当局，对银行及金融机构、跨国公司、国际金融机构的融资活动管制都很松。如果在美国纽约市场发行美元债券，美国对此审查相当严格很难获准；而在欧洲货币市场发行美元债券，手续则较为简单，不需评级机构评级，也不必向任何机构登记注册，而债券注册则只向当地证券交易所提交说明书即可。 (2) 币种多样化。欧洲债券可以有更多的货币种类选择，而
14、且当一些借款人想展期筹集较大金额的资金时，欧洲货币市场都能满足这些需要，满足货币种类和数量的需要。(3) 交易集中。欧洲债券市场的交易全部在证券交易所里成交，没有场外市场，要接受证券交易所规章制度的管理和监督。(4) 资金调拨方便。欧洲市场是完全自由的市场，不存在限制和标准。加上在欧洲的一些金融中心，银行林立，业务经验丰富，融资类型多，电讯联系发达，银行遍布世界各地，资金的调拨非常方便，若融资后需调换成各种所需货币，可在最短时间内完成调换并调拨到世界各地。2国际股票融资 国际股票即境外发行股票，是指企业通过直接或间接途径向国际投资者发行股票并在国内外交易所上市。 国际股票融资具有如下特点：(1
15、) 永久性。这是由股票融资这一方式决定的，由于股票没有期限的限定，股东在任何情况下都不得要求退股，因此，引进的外资能够成为永久的生产性资金留在企业内，而不至象一般合资或合作企业一样，会因合同到期或意外变故，外方抽回资金而使企业陷入困境。特别是通过发行 B 股融资，筹资国吸引的外资只会增加而不会减少，B 股只能在外国投资者之间进行交易而不能卖给国内投资者，因此筹资国所筹外资就较为稳定，该国吸引外资的数量也不会受到游资的冲击。 (2) 主动性。通过股票吸引外资，筹资国可运用法律和政策性手段约束投资者的购买方式、购买种类、资金进出的方式、税率等，并做出相应的规定，筹资国还可以自主决定哪些行业、企业允
16、许外商投资，哪些不行，从而正确引导投资方向。 (3) 高效性。国际股票融资有利于对外发行股票的企业在更高层次上走向世界。国外股票持有者从自身的利益出发，会十分关心企业的经营成果，有利于企业改善经营管理，提高盈利水平。而企业因股票向外发行，无行中提高了国际知名度和信誉，有利于企业开拓产品销售市场，开展国际化经营。 3海外投资基金融资 海外投资基金融资的作用在于使社会闲散的资金聚合起来，并在一定较长的期间维系在一起，这对融资者来说相当有益。此外，稳健经营是投资基金的一般投资策略，因而投资基金对资本市场的稳定和发展也相当有益。海外投资基金融资具有如下特点： （1）海外投资基金的共同特点是，以开放型为
17、主，且上市销售，并追求成长性，这就有利于具有持续赢利能力和高成长潜力的企业获得资金，得到快速的发展。 （2）投资基金不能够参与被投资企业的经营管理，这就避免了投融资双方利益失衡，融资方资产流失及丧失控股权等弊端。 4.外国直接投资 20 世纪 80 年代以来，世界经济中出现了两个引人注目的现象：其一、国际直接投资超越了国际贸易成为国际经济联系中更主要的载体；其二、国际直接投资超过了国际银行间贷款成为发展中国家外资结构中更重要的构成形式。 外国直接投资的发展过程出现的最大特点就是，发达国家和地区不仅是外国直接投资流出的主角，也是外国直接投资流入的主角。自外国直接投资产生伊始，发达国家和地区就是外
18、国直接投资的主角。（二）间接融资 1外国政府贷款 外国政府贷款是由贷款国用国家预算资金直接与借款国发生的信贷关系，其多数为政府间的双边援助贷款，少数为多边援助贷款，它是国家资本输出的一种形式。 其特点是：（1）贷款条件比较优惠，贷款期限长，利率低。政府贷款具有双边经济援助性质，按照国际惯例，政府贷款一般都含有 25%的赠予部分。据世界银行统计，1978 年世界各国政府贷款平均年限为 30.5 年，利率为 3%。具体来看，日本政府项目贷款转贷期限一般为 30年，利率 2.2%左右；德国政府贷款转贷期限一般为 20 年，利率 0.75%3.25%。（2）贷款与专门的项目相联系。比如，用于借款国的交
19、通、农业、卫生等大型开发项目。（3）由于带有一些政治因素，有时规定购买限制性条款。所谓购买限制性条款，是指借款国必须以贷款的一部分或全部购买提供贷款国家的设备。（4）政府贷款的规模不会太大。政府贷款受贷款国国民生产总值、财政收支与国际收支状况的制约，其规模不会太大，而且，一般在两国政治外交关系良好的情况下进行。 2国际金融组织贷款 国际金融组织贷款是由一些国家的政府共同投资组建并共同管理的国际金融机构提供的贷款，旨在帮助成员国开发资源、发展经济和平衡国际收支。其贷款发放对象主要有：对发展中国家提供以发展基础产业为主的中长期贷款，对低收入的贫困国家提供开发项目以及文教建设方面的长期贷款，对发展中
20、国家的私人企业提供小额中长期贷款。国际金融组织贷款的特点是： （1）贷款条件优惠。国际金融组织的贷款一般利率较低，期限较长，如国际开发协会，主要是对低收入的贫困国家提供开发项目以及文教建设方面的长期贷款，最长期限可达 50 年，只收 0.75%的手续费。 （2）审查严格，手续繁多，从项目申请到获得贷款，往往需要很长的时间。 3国外商业银行贷款 国外商业银行贷款是指从国外一般商业银行借入自由外汇。它按其期限的长短不同分为短期贷款和中长期贷款。短期贷款是指企业为了满足对流动资本的需求或为了支付进口商品的贷款而借入资金的一种银行信贷。其特点是期限较短，用途不限，无须担保，形式灵活，手续简便。中长期贷
21、款是指企业为了满足对固定资产投资的需要而向银行取得的贷款。其特点是期限较长，风险较高，借贷双方须签订协议并有借款人所在国政府担保。 国外商业银行贷款的特点：一是贷款用途不受限制，企业可以自由使用；二是贷款供应充足，企业可以灵活选用币种；三是与发达国家国内同类贷款相比，其利率较低。 二、国际融资方式的创新 近二十年来，随着国际金融市场全球化，证券化以及自由化程度的进一步加深，金融领域的创新业务日新月异，国际融资这一业务也不例外，融资方式和融资工具发生了新变化，出现了一些新型融资工具，例如：项目融资中的 BOT、ABS，国际股权融资中的存托凭证，债券融资中的可转换债券、中期债券、 “龙债券” 、欧
22、洲票据，以及风险基金、战略结盟式融资、结构融资等。 融资方式的创新扩大了资金来源的渠道，不仅给投资者带来较高且稳定的收益，也提高了投资者资产的流动性，同时也推动了金融管制方式的调整，进而刺激金融机构进一步进行创新活动。三、国际融资在我国的运用 多渠道的吸引外资，积极稳妥地培育国内资本市场是我国发展经济的战略之一。为更好的发展经济，我国不仅在国内广泛筹集资金，也将国际融资作为筹集资金的重要方式。我国主要采取吸收外国直接投资，国际金融机构借款，国际商业银行借款，国际债券，国际股票等融资方式。常见的融资方式有国际贸易短期融资、出口信贷、国际债券融资、国际项目融资、国际租赁。我国发行国际债券开始于 1
23、982 年 1 月 22 日中国国际信托投资公司在日本债券市场，首次发行了 100 亿日元私募债券期限 12 宽限期 5 年从 1982 年 1 月 29 日起计息年利率为8.7%半年息一次宽限期后每年还款 8%，此后的几年间中国在国际债券场都很活跃这一阶段的发行条件较好利率接近伦敦同业拆借利期限一般在 7 年以上。 我国利用股票进行国际融资是从 1991 年上海、 深圳两地发行的 B 股开始的，到 1994年底共有 50 余家上市公司向境外投资者发放 B 股，上市总额达 30 多亿人民币，筹集外资数亿美元。目前我国企业发行的人民币特种股票（B 股） 、在香港上市的 H 股和红筹股、在美国上市
24、的 N 股、在英国上市的 L 股以及在新加坡上市的 S 股都属于国际股票。 为了推动我国国际融资的发展，更好地发挥直接融资和间接融资的作用，应进一步加强和完善对外商直接投资和对外债的管理，在外商直接投资方面要尽一步完善外商投资的导向，将更多的外资引向中西部、基础设施、支柱产业和高新技术产业；在对外借债方面，要在计划管理、债务监测、借款使用、管理法规进一步加强和改善。【小结】1、国际金融市场，是指资金国际借贷、货币相互买卖及其他国际金融业务活动的场所。2、目前国际金融市场的特点：市场主体的广泛性；金融管制放松，信用风险大；外汇市场是中心；以无形市场为主，全球市场一体化。3、国际融资是指在国际金融
25、市场上，运用各种金融手段，通过各种相应的金融机构而进行的资金融通。国际融资的主要方式有直接融资和间接融资。【 阅 读 资 料 】 国 际 货 币 市 场芝 加 哥 国 际 货 币 市 场 （ International Monetary Market） ， 简 称 IMM， 是 最 早 的有 形 货 币 期 货 市 场 ， 成 立 于 1972 年 5 月 。 它 是 芝 加 哥 商 业 交 易 所 的 一 个 分 支 。 开 始 ，主 要 交 易 品 种 是 六 种 国 际 货 币 的 期 货 合 约 ， 即 美 元 、 英 镑 、 加 拿 大 元 、 德 国 马 克 、日 元 、 瑞 士
26、法 郎 ， 后 义 增 加 了 上 述 货 币 的 期 权 交 易 。 在 芝 加 哥 商 业 交 易 所 正 式 成 立 国 际 货 币 市 场 分 部 ， 推 出 了 七 种 外 汇 期 货 合 约 之后 ， 揭 开 了 期 货 市 场 创 新 发 展 的 序 幕 。 从 1976 年 以 来 ， 外 汇 期 货 市 场 迅 速 发 展 ， 交易 量 激 增 了 数 十 倍 。 1978 年 纽 约 商 品 交 易 所 也 增 加 了 外 汇 期 货 业 务 ， 1979 年 ， 纽约 证 券 交 易 所 亦 宣 布 ， 设 立 一 个 新 的 交 易 所 来 专 门 从 事 外 币 和
27、金 融 期 货 。 1981 年 2月 ， 芝 加 哥 商 业 交 易 所 首 次 开 设 了 欧 洲 美 元 期 货 交 易 。 随 后 ， 澳 大 利 亚 、 加 拿 大 、 荷 兰 、新 加 坡 等 国 家 和 地 区 也 开 设 了 外 汇 期 货 交 易 市 场 ， 从 此 ， 外 汇 期 货 市 场 便 蓬 勃 发 展 起 来 。伦 敦 国 际 金 融 期 货 期 权 交 易 所 是 另 一 家 重 要 的 货 币 交 易 所 ， 它 成 立 丁 1982 年 ，主 要 交 易 品 种 有 英 镑 、 瑞 士 法 郎 、 德 国 马 克 、 日 元 、 美 元 的 期 货 合 约 及 期 权 。 此 后 ， 澳大 利 亚 、 加 拿 大 、 荷 兰 、 新 加 坡 等 国 又 陆 续 成 立 了 多 家 货 币 期 货 交 易 所 。 开 展 货 币 期 货交 易 ， 但 仍 以 芝 加 哥 、 伦 敦 两 家 交 易 所 的 交 易 量 最 大 。 【重要概念】国际金融市场 国际离岸市场 国际货币市场 国际资本市场【思考题】1、国际金融市场形成的条件是什么？2、新型国际金融市场与传统型市场相比有什么特征？3、短期票据市场主要交易的金融工具有哪些？分别有什么特征？4、国际债券市场上交易的金融工具有哪些？分别有什么特征？
