5第五章 国际金融市场-1.ppt

1、1,第五章 国际金融市场,国 际 金 融 学,2,主要内容,第二次世界大战以来，尤其是1980年代到今天的20多年里，世界经济和金融环境发生了巨大变化，在推动国际金融市场迅速发展的同时，又促使这个市场的内部结构和功能上出现一系列新变化。 本章先从总体上阐述国际金融市场的演进及特征，然后对一些重要领域，如离岸金融市场和国际资本市场）进行重点论述；最后一节对世界黄金市场做一个概要的介绍。,3,教学难点,欧洲美元的概念 欧洲美元的创造机理 离岸金融市场的界定 外国债券与欧洲债券 金融衍生品市场的运作,4,教学重点,欧洲美元的创造机理 欧洲美元市场的利率机制 国际资本市场的运作 金融衍生品市场的运作,

2、5,第一节 国际金融市场概述,一、国际金融市场的概念,金融市场就是金融资产交易的场所或机制。在经济运行中具有三大功能：一是为金融资产定价，二是增强金融资产的流动性；三是降低金融产品的交易成本（包括寻找成本和信息成本）。一般而言，在进行金融市场分类时，通常以金融资产交易双方身份的不同来划分：如果金融资产的交易（资金借贷）发生在本国居民之间，就是国内金融市场，或称内部市场；而这种交易涉及到其他国家（非居民）或超越国境，成为国际性的金融资产交易，即为国际金融市场，或称外部市场。,6,国际金融市场是居民与非居民之间，或者非居民与非居民之间的金融资产交易的场所。通常还把非居民之间金融资产交易的场所称为“

3、离岸金融市场”（Offshore Financial Market）或“境外金融市场”，这是相对于国内金融市场（在岸onshore）而言的，其一般含义为在原货币发行国境外进行各种金融资产交易的场所，比如像欧洲美元市场或者欧洲货币市场，由于是境外交易，其参与者就应该是交易地点的东道国的非居民。根据这样的理解，金融市场可以分为国内金融市场、国际金融市场和离岸金融市场三部分。,7,图1 金融市场的构成,8,二、国际金融市场的形成和发展,几个关键事件 一次世界大战以前，英国的自由资本主义迅速发展并向海外积极扩张 ，伦敦率先成为世界上最大的国际金融市场 一战爆发至二战结束后，英国经济持续遭到战争重创，伦

4、敦市场的作用削弱。同时，美国成为世界上最大的资金供应者，美国纽约金融市场迅速崛起，成为世界上最大的国际金融市场。,9,20世纪60年代，美国国际收支出现持续巨额逆差并危及美元的信用 美元危机 1973年10月，中东战争爆发 收有美元问题 1981年3月波兰政府宣布无力偿还25亿美元到期外债国际债务危机,10,20世纪90年代以来，国际金融市场上的金融活动呈现出新的特征： 金融衍生产品市场迅速拓展。 私人资本成为国际金融市场资本流动的主体。 机构投资者在国际金融市场的地位迅速上升。 网络金融迅猛发展。 国际金融危机频频爆发。,11,三、国际金融市场的分类和作用,（一）金融市场的分类目前，最常用的

5、分类是按所有权期限把金融市场分为货币市场和资本市场。货币市场是从事短期（通常在一年以内）金融资产交易的场所；资本市场是从事长期（通常为一年以上）金融资产交易的场所。,12,表1 金融市场的分类,13,国际货币市场由国际短期信贷市场、国际短期证券市场、国际贴现市场所构成。国际资本市场由国际信贷市场和国际证券市场所组成。,14,（二）国际金融市场的作用,国际金融市场促进了生产和资本的国际化 利用国际金融市场改善国际收支状况 促进世界经济全球化的发展 支持世界各国的经济发展 国际金融市场的迅速发展也产生了一些负作用,15,第二节 离岸金融市场,一、离岸金融市场的类型,进入21世纪后，在全球范围内已经

6、形成了几十种形式各异的离岸金融市场，根据离岸金融市场的功能和经营管理特征来划分，可以把离岸金融市场分为内外混合型离岸金融市场、内外分离型离岸金融市场，以及避税港型离岸金融市场。,16,内外混合型离岸金融市场。该市场的主要特征有： （1）市场的主体包括居民和非居民； （2）交易的币种是除东道国货币以外的可自由兑换货币； （3）该市场的业务经营非常自由，不受东道国国内金融法规的约束，国际和国内市场一体化。,17,内外分离型离岸金融市场（或称分离型离岸金融市场）。这种类型的离岸金融市场是专门为进行非居民交易而创建的金融市场，具有同国内金融市场相分离的特征。 避税港型离岸金融市场。这种市场实际上不进行

7、实际的金融交易，各银行只是在这个不征税的地区（国家）建立“空壳”分行（Shell Branches），通过这种名义上的机构在账簿上中介境外与境外的交易，以逃避税收和管制。,18,二、欧洲货币市场,欧洲货币市场（Eurocurrency Market）是离岸金融市场的核心组成部分，起源于20世纪50年代末期的英国伦敦，最初主要交易货币是欧洲美元（Eurodollars），因而也叫欧洲美元市场，后来这个市场逐渐扩大，交易货币不仅有欧洲美元，还有其他国家的货币，如英镑、马克、法国法郎、瑞士法郎和日元等，这些货币的交易形成范围广泛的欧洲货币市场。,19,（一）欧洲美元及欧洲美元市场的形成,欧洲美元是存

8、放于美国境外的外国银行及美国银行的海外分行的美元存款；或是存储在美国以外银行以美元为面值并以美元支付的存款。显而易见，凡是在美国境外的美元存款，不论银行属于哪一个国家，均将此存款视为欧洲美元。此种美元之所以被冠上“欧洲”两字，是因为大量境外美元存款诞生于欧洲的缘故。由此，“欧洲”并非指地理上的欧洲，而是泛指“境外”的意思。,20,欧洲美元产生与发展的原因,1.美国政府于1947年实施马歇尔计划的结果，使巨额美元资金流向欧洲。2.苏伊士运河危机使得英格兰银行无力维持英镑汇率平价上下1%以内的水平，导致1957年的英镑危机。为对付危机，英格兰银行严格禁止英国银行以英镑进行贸易融资，并禁止银行以英镑

9、放款以避免外国人抛售英镑，于是完全依赖英镑融资的海外商人和银行只能另谋生路，以美元融资国际贸易。,21,3.二十世纪50年代开始，西方各国商业银行鉴于欧洲美元不需要提缴存款准备金，也不必扣缴所得税等有利因素，纷纷将其美元资金转入欧洲美元市场，以赚取较高的收益。4.二十世纪60年代以来，美国政府采取一连串限制资本移动的措施，促使美国银行将其大量资金转至设在欧洲的分行。5.在二十世纪60年代至70年代期间，美国一直受到Q项条例和M项条例的限制，从而激励美国银行把美元存款转移到没有规章限制的欧洲美元市场。,22,6.二十世纪60年代因越南战争的庞大军费支出和同期对外贸易的巨额赤字，使美国国际收支呈现

10、大幅度逆差，美元大量流向海外。7.二十世纪70年代初中东战争导致石油危机，石油输出国国家组织因提高石油价格而取得巨额石油美元(Oil-dollar)，并将其存放在欧洲银行。8.二十世纪60年代至80年代初是美国采取在世界范围内的跨国合作行动迅速扩张的时期，许多跨国公司每天都在全球范围内的国家之间营运大量资金，它们发现握有欧洲美元存款比把美元留在美国更为有利，从而使大量美元流入欧洲美元市场。,23,9.国际电讯工具和计算机技术的迅速发展以及欧洲美元市场高效率的营运机制使美元存款的国际交易更加方便和活跃。10.最终影响欧洲美元的供给和需求的最重要因素是存款人追求最高收益和借款人追求最低成本的动机。

11、,24,（二）欧洲美元的创造,假设德国大众汽车公司以2万美元的价格卖给一个美国人一辆车，这个美国人以一张在花旗银行开户的支票付款，大众汽车公司得到这张支票后将它存入英国的巴克莱银行（因为巴克莱银行的存款利率高于美国国内银行的存款利率），从而第一笔欧洲美元存款产生了。如果巴克莱银行又将其存放在纽约大通银行的巴克莱银行账户上，那么这笔售车交易所涉及到的三家银行的资产负债表如表6-2、表6-3、表6-4。,25,表2 伦敦巴克莱银行的资产负债表,表6-2显示，伦敦巴克莱银行的负债由于大众汽车公司的20 000美元存款而增加了20 000美元，它的资产也由于在大通曼哈顿存款而增加了同样的20 000美

12、元。,26,表6-3显示，由于花旗银行支付了大众汽车公司的支票，所以它在纽约的联邦储备银行里的支票账户上借记了20 000美元。私人银行在本国中央银行的存款被称为该私人银行的准备金，它是其资产的一部分。花旗银行的准备金因此减少了20 000美元，同时它的债务也由于买车的存款者的提款减少了同样数目。,表3 纽约花旗银行的资产负债表,27,表4 大通银行的资产负债表,表6-4表明，花旗银行在纽约联邦储备银行的账户借方转出的20 000美元的准备金转入了大通银行的贷方，意味着联邦储备银行的准备金并没有因为这三家银行资产负债表的变化而变化。同时，大通银行的债务也由于巴克莱银行的存款而增加了同样的数目。

13、,28,如前所述，因为大众汽车公司将这笔销售收入存放在巴克莱银行而不是存放在美国的银行，由此就产生了20 000美元的欧洲美元供给；同时，从花旗银行和大通银行资产负债表的变动上看，花旗银行和大通银行准备金的一增一减，反映在美国联邦储备银行中的银行系统的总准备金和货币供给量的总额并没有改变，所以欧洲美元供给量的增加没有使美国货币供给有所减少，而欧洲美元的供给增加了。,29,（三）欧洲美元利率,欧洲美元有其独立的货币市场利率，由持有和交易欧洲美元的若干家在伦敦的“参考银行”（从伦敦市场上业务量居前位的30家主要银行中选出）报出，这就是国际金融市场上广泛使用的伦敦银行同业利率。伦敦银行同业利率由伦敦

14、同业拆借利率（London Inter-Bank Bid Rate-LIBBR）、伦敦同业拆放利率（London Inter-Bank Offered Rate-LIBOR）、和伦敦同业平均利率（London Inter-Bank Mean Rate-LIBMR）所组成。,30,欧洲美元市场的银行同业利率可以说是一种真正的市场利率，它不受美国联邦储备系统的直接控制和任何其他国家的管制，也不受其它利率的直接影响和各商业银行的直接支配，而是通过市场的供求达到它自己的均衡水平。表6-8和图6-4能清楚的阐明欧洲美元利率是如何决定的。,31,表8 在岸和离岸市场吸收存款和办理贷款的费用,32,图4 欧

15、洲美元利率的决定,33,进一步说，欧洲美元的利率结构如图65所示：美国国内金融市场（在岸银行）贷款利率最高，然后依次递减为“基准利率”（优惠放款利率）、离岸银行向客户发放欧洲美元的贷款利率、伦敦银行同业拆放利率（LIBOR）、伦敦银行同业拆放利率（LIBOR）、伦敦银行同业平均利率（LIBMR）、伦敦银行同业拆借利率（LIBBR）、美国国内市场存款利率。近年来，LIBOR与LIBBR之间的差幅从大约0.125%到0.25%之间变化。,34,图5 欧洲美元的利率结构与利率关系,35,（四）欧洲货币市场的特征,短期资金市场+批发市场 主要是银行间市场 是“离岸的”或“境外的”市场，不受东道国金融管

16、制的影响 为经营欧洲货币业务的银行建立了良好的交易网络 经营灵活方便，融资效率高,36,1.欧洲货币市场没有一个中央机构，该市场没有最后融资的支持人，若经营欧洲货币业务的银行发生问题引起倒闭或者发生清偿困难时，将没有中央银行出面支持；2.欧洲货币市场没有设立存款保险制度，这将使得存款的安全性缺乏保障；3.欧洲货币市场是一个巨额的国际短期资金市场，占绝大比重的欧洲美元在国际间的游动和过度投机的结果，容易造成外汇市场乃至国际金融市场的频繁动荡，危及各国货币金融的稳定。,欧洲货币市场的缺陷,37,第三节 国际资本市场,国际资本市场是期限在一年以上的金融资产交易的市场。它是在国内资本市场的基础上逐步拓

17、展延伸的，其快速发展是金融全球化的一个重要的特征。国际资本市场可细分为国际信贷市场、国际债券市场、国际股票市场和国际衍生产品市场。,38,一、国际信贷市场,国际信贷市场的主要参与者是各国政府的借款者，国际组织和机构、跨国公司和跨国银行等，其信贷活动的特点类似于欧洲货币市场，从而使这个市场保持着充裕的资金来源和畅通的资金投放渠道。国际信贷的形式有国际金融机构贷款、政府贷款、国际银行贷款等，其中国际银行贷款尤其是国际辛迪加贷款占国际信贷市场绝大比重，因此备受市场的关注。,39,（一）国际银行贷款的特点和类型,国际银行贷款的主要特点有： 资金来源广泛。 有较强的选择性和灵活性。 成本相对高。 风险大

18、。,40,（二）辛迪加贷款,国际银行业的中长期贷款主要采用辛迪加贷款（syndicated loans），也称“银团贷款”。辛迪加贷款是由几家或更多的银行联合起来为一个借款者筹措巨额资金的一种贷款。,41,国际辛迪加贷款快速增长的原因,这种贷款既增加了国际银行的信贷收益，又可以避免同业竞争，并能有效地分散贷款风险，减少或阻止借款人违约行为的发生，尤其是有利于减少国家债务人利用“主权豁免”的特权给银行利益造成的损害。 提供辛迪加贷款的主办银行都是国际信贷市场上著名的资金实力雄厚的大银行，通过主办银行牵头组织对该项目贷款感兴趣的几十家甚至上百家银行一起参与提供贷款，使不同规模的银行都能在相同条件下

19、发挥各自的比较优势，开展信贷业务。,42,需要巨额资金支持的项目往往是一家银行难以承受的，辛迪加贷款为这类项目的借款人提供了良好的融资方式，辛迪加贷款属于中长期贷款，贷款期限一般在3年到15年之间，在20世纪90年代初期，贷款期限平均在6年左右，到了2000年，其贷款期限降至为3年左右。同时，由于辛迪加贷款的单笔交易额的增加，交易越来越多的以搭桥贷款和备用贷款的形式出现。 由于辛迪加贷款多采用浮动利率、对借款人附有契约约束、贷款风险由辛迪加银行共同分担等特点，因而对辛迪加银行有利；同时，对借款人来说，进入辛迪加市场无需信用评级，市场准入门槛较低，也便利了借款人。,43,44,（三）辛迪加贷款的

20、利息和费用,借款人除了要偿还利息外，还涉及 到的其它成本包括： 前端费（up-front cost）或称启用费（establishment fee） 承诺费（commitment fee）。 代理费（agents fee）。 杂费（miscellaneous fee or out of pocket expenses）,45,（四）辛迪加贷款的新变化,1990年代中期以来，国际辛迪加贷 款市场发生了一系列新变化： 辛迪加贷款在跨国并购中发挥积极作用。 信贷市场与证券市场的日趋融合。 二级市场的建立和完善。,46,二、国际债券市场,国际债券市场由在岸债券市场（包括国内债券市场和外国债券市场）和离

21、岸债券市场（欧洲债券市场）所组成。,47,国际债券市场上的债券种类,国际债券 外国债券 欧洲债券 全球债券,48,图7 国际债券市场的组成,49,1.国际债券,国际债券是指长期资金的筹措者在国外发行上市的、以外国货币定值并销售的债券。 从事国际债券交易而形成的市场称为国际债券市场，其参与者由借款人和投资人（包括参与者所在国政府、金融机构、企业或个人）以及中介人所构成，借款人即国际债券的发行人，投资人是国际债券市场债券的购买者，而中介人是承销国际债券的金融机构。,50,2.外国债券,外国债券（Foreign bonds）是外国借款人到某一国家的债券市场上发行的债券。债券面值货币是市场所在国的货币

22、，债券由市场所在国组织的辛迪加承销，债券的经营受到所在国政府有关法律的管辖。外国债券与国内债券的不同之处在于各国对于本国居民发行的债券和对外国人发行的债券作了法律上的区分。,51,几种主要的外国债券,按地域分布看，有影响和规模较大的 外国债券有： 北美的扬基债券（Yankee bonds） 欧洲的猛犬债券（bulldog bonds） 瑞士法郎债券（Swiss franc bonds） 亚洲的武士债券(Samurai bonds)和龙债券（Dragon bonds)， 中东地区以科威特的第纳尔（dinar）、阿联酋的第拉姆（dirham）、以及沙特阿拉伯的里亚尔（riyal）货币定值的外国债券

23、等等。,52,3.欧洲债券,欧洲债券（Euro bonds）是借款人到债券面值货币发行国以外国家的债券市场上发行的债券。欧洲债券与外国债券的区别在于：欧洲债券是以欧洲货币（Euro currencies）表示，并同时在数个国家的资本市场上发行，由国际辛迪加承销，而且全部或绝大部分在该货币国以外市场销售的债券。,53,欧洲债券的种类,欧洲债券市场融资工具种类繁多，其主要类型有： 固定利率债券（Straight bonds） 浮动利率债券（Floating Rate NotesFRNs） 可转换债券（Convertible bonds） 授权证债券（Bonds with warrants）或称附认

24、股权证券,选择债券（Option bonds） 零息债券（Zero Coupon bonds） 双重货币债券（Dual-currency bonds） 以货币鸡尾酒定值的债券（Currency cocktail bonds）,54,欧洲债券市场的特征,自由度高 无记名发行与免税 债券票面货币多样 市场效率高 安全性与流动性 金融创新活动持续不断 筹资者与投资者之间的信用关系不同于欧洲信贷市场。,55,4. 全球债券,全球债券（global bonds）是在全世界各主要资本市场上同时大量发行，并且可以在这些市场内部和市场之间自由交易的国际债券。全球债券具有三个特征： 全球发行 能在全球交易的高流

25、动性债券 发行全球债券的借款人信用级别很高,56,三、国际股票市场,20世纪80年代以来，国际资本市场的开放大大促进了国际股票市场的发展，在国际股票市场上发行股票和交易股票的优点更加显现，主要体现在： 交割成本相对低。 在更高的技术平台上分享高效率的服务。 能多重上市。 增强资产的流动性。,57,全球存托凭证,全球存托凭证（global depository receipts, GDRs）是一种由银行发行的表示一家外国公司对此工具所属的股票所有权的凭证，它由发行银行信托保管。当一家公司在本国以外的市场上发行股票，并且所发行的股票很大一部分是在国外市场上交易时，一般都会采用GDRs这种形式。,5

26、8,第四节 国际衍生产品市场,金融衍生产品市场的兴起是近20年多来国际金融市场出现的最为突出的变化之一。金融衍生产品的迅速扩散和广泛应用，一方面大大提高了国际金融市场的流动性和市场效率，增强了风险分配和风险管理的能力；另一方面又放大了国际金融市场的风险，危及金融安全。,59,一、金融衍生产品的概念及特征,一些由基础金融资产价值、金融指数、汇率或利率衍生出来的合约被称为衍生金融工具，或称为衍生金融产品。 衍生金融产品具有降低交易成本、增强流动性和风险再分配的三大功能。,60,金融衍生产品的特征 高风险性。作为风险管理的工具，金融衍生产品自身的交易与运行也蕴涵着巨大的风险。 高杠杆性。杠杆性是金融

27、衍生产品的基本特征。投资者只须缴存一定比例的(一般为410)的押金或保证金，便可得到对数倍甚至数十倍于押金或保证金的相关资产的管理权。 虚拟性。虚拟性是指金融衍生产品所具有的独立于现实基础资产运用之外的，却能给持有者带来一定收入的特征。,61,二、衍生金融产品市场的演进,当远期合约问世时，就预示着衍生产品市场将形成和发展起来。 布雷顿森林体系行将崩溃之后，美国芝加哥商品交易所国际货币市场（IMM）于1972年5月16日首次推出美元对7种主要货币的期货交易，从而标志着金融期货的诞生。 1973年10月，芝加哥期权交易所（Chicago Board of Option Exchange, CBOT

28、）成立，开始办理期权业务,62,CBOT1975年办理利率期货交易；1976年推出美国国债期货合约，1977年推出长期国债期货合约，1981年推出欧洲美元利率期货合约， 1982年5月美国纽约期货交易所（New York Future Exchange, NYFE）开始买卖纽约股票交易所综合指数期货。 到2001年底，世界上已经有60多个交易所可以进行衍生产品的交易，衍生产品已经有2万多种。,63,三、衍生金融产品类型,图68 衍生金融产品的主要类型,64,金融远期是一种远期合约（Forward Contracts），是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合

29、约。远期合约主要有远期利率合约和远期外汇合约。,（一）金融远期,65,远期利率合约（Forward Rate Agreements, FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时间开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金协议。合约的买方是名义借款人，购买合约的目的或是为了规避利率上升引致的风险，或是为了牟取投机利润；合约的卖方是名义贷款人，出售合约的目的或是为了规避利率下降引致的风险，或是为了牟取投机利润。,66,远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。合约买卖双方在

30、签订合约时需要确定好将来进行交割的远期汇率，这意味着在交割时无论汇率如何变化，都必须按合约确定的汇率交割，而且交割时不是交割名义本金，而是交割合约中规定的远期汇率与交割期汇率之间的差额。远期外汇合约买卖双方的主要目的或是规避汇率风险，或是牟取投机利润。,67,金融期货即是金融期货合约（Financial Futures Contracts），是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的价格、交割方式和交割地点等条件买入或卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化协议。金融期货的主要功能是转移价格风险功能和价格发现功能。,（二）金融期货,68,金融期货合约有如下特点： 合约的交易均在交易所进行，交易

31、双方并不直接接触，而是各自在交易所的清算部门或专设的清算公司结算。 合约的交易不是到期一次性进行，而是每天结算的，买卖双方在交易之前必须在经纪公司开立专门的保证金账户，通过每天对保证金账户的结算，将保证金额度维持在初始水平的75左右。 合约的买方或卖方可以在交割日之前采取对冲交易结束期货交易的头寸而无需进行最后的实物交割，从而提高了期货市场的流动性。 合约交易是标准化的，表现在合约的数量、合约交割的日期、合约交割的地点等方面完全标准化,69,金融远期与金融期货有明显的区别： 交易场所不同 结算方式不同 标准化程度不同 定价方式不同 履约方式不同 信用关系不同 违约风险不同,70,（三）金融期权

32、,期权（Option）亦称选择权，金融期权是指赋予其购买者在规定期限内按双方规定的价格购买或出售一定数量某种基础金融资产的权利的合约。若按期权合约的标的基础金融资产来划分，金融期权又可以分为货币期权（外汇期权）、利率期权、股票期权、股票指数期权、金融期货期权等等。,71,金融期权与金融期货的主要区别有： 标准化。金融期货是标准化的，而金融期权不全是标准化的，有些场外期权交易就是非标准化的。 权利与义务。金融期货交易的双方都被赋予相应的权利和义务，并在合约到期时必须执行；金融期权只赋予合约的买方权利，而卖方没有任何权利，合约的卖方必须在对方履约时进行对应买卖标的物的义务。 保证金。金融期货交易的

33、双方都需交纳保证金，而期权的买者因其亏损不会超过已支付的期权费，无需交纳保证金 保值与风险。金融期货合约对于交易双方来说面临的风险是无限的，金融期权交易的买方风险是有限的,72,金融互换，简称互换（Swap），主要有利率互换（Interest Rate Swaps）和货币互换（Currency Swaps）两种基本类型。 利率互换是指两个独立的借款人各自借取一笔资金，其币种、金额和贷款期限均相同，但计息方法不同；双方达成协议，各自按对方的利率水平替对方还息，在整个交易过程中都不交换实际的本金。 货币互换指两个独立的借款人各以固定利率筹资，借取一笔到期日相同，计息方法相同，但币种不同的贷款，然后

34、双方直接或通过中介机构（银行）签订货币互换合约，按期用对方借进的货币偿还本金和利息。,（四）金融互换,73,金融互换具有如下优点： 降低融资成本 减少信用风险 防范利率与汇率风险 优化债务与资产的管理 扩展表外业务 资金来源多样化 广泛应用于债券市场 规避税收。,74,第五节 世界黄金市场,黄金市场（Gold Market）也是国际金融市场的一个重要组成部分，并和其它专业性金融市场有着密切的联系。世界黄金市场行情的变动和发展的态势，对整个国际金融市场以及各国的经济都会产生较大的影响。,75,一、世界黄金市场,黄金市场是世界各地黄金买卖交易的中心。目前世界上共有40多个黄金市场，这些市场分布在世

35、界各地，由于时差的因素，正好使几个主要黄金市场的营业时间相衔接，现代化的远程通讯技术和互联网已经将这些市场连为一体，形成了全球性的黄金市场。,76,（一）黄金市场的类型,黄金市场的类型有三种划分方法 按其性质可以把黄金市场划分为起主导作用的市场和区域性市场 按其交易方式，可划分为现货交易市场和期货交易市场 按对其交易的管制程度的不同，可划分为自由交易市场和限制交易市场（表6-11）。,77,表11 世界黄金市场的类型,78,（二）世界黄金市场的参与者,开采或销售黄金的企业、跨国集团公司 国际金商、大银行；各国中央银行 国际金融机构 以黄金用于工业的企业 为保值或投机而参与黄金买卖的企业和个人,

36、79,二、黄金市场的交易方式,现货交易 （1）现货交易又分为定价交易和报价交易 （2）定价交易只有单一价格，没有买卖差价，只在规定的时间内有效，成交后经纪人或金商只收取少量佣金。 （3）报价交易则有买卖差价之分，其价格由买卖双方自行达成，而且价格水平在很大程度上受定价交易制约；报价交易在定价交易时间外进行；一般报价交易成交的数量要多于定价交易。,80,期货交易 （1）交易双方先鉴订合同，交付押金，在预约的日期办理交割，其交易价格一般以现货价格为依据，再加上期货期限的利息而定。 （2）期货市场上，投机交易十分盛行。投机行为往往对黄金价格的升降起到推波助澜的作用，是导致世界黄金市场动荡不定的一个重要原因。,81,三、黄金价格变动及其影响因素,82,四、世界主要黄金市场,伦敦黄金市场 苏黎世黄金市场 纽约黄金市场 芝加哥黄金市场 香港黄金市场,