1、各国货币政策的两难选择专 栏各国货币政策的两难选择 09 年，随着大规模金融救助措其次，货币政策调整的不同步，将导应。在澳大利亚央行第二次加息前举论 20 施的实施和经济刺激政策的引致投机资金跨境流动进一步活跃，投行的澳大利亚、美国、欧洲以及英国坛导，全球经济逐步从衰退走向复苏，机套利行为更加猖獗。其中，继续实四大央行例行货币政策会议上，英国国际金融形势趋于稳定。但即使这样，施宽松货币政策的国家其资金将出现央行、欧洲央行和美联储分别表示将通缩、通胀并存的压力依然导致各国大量外流，而及早退出宽松货币政策维持原有利率水平不变。此前，中国货币政策面临两难的选择。的国家将出现资金大量的流入，国际央行货
2、币政策委员会 2009 年第三季度资金的不均匀和无序流向将加剧国际例会也表示：下一季度要继续落实适金融博览资本市场上的平衡状况。再有，各国度宽松的货币政策，保持政策的连续宽松货币政策何去何从利率导向的不协调，使跟进澳大利亚性和稳定性，进一步理顺货币政策传从未来一段时间内看，宽松货币上调利率国家的货币可能出现大幅度导机制，保持银行体系流动性充裕，年第政策的延续与退出将面临着两难的选升值，从而导致其出口产品价格的大引导货币信贷合理适度增长。可见，期择。尽管保持宽松政策的连续性和稳幅度上涨，特别是资源性产品价格的澳大利亚央行的加息举动既没有引起定性，防止因过早退出而导致前期的上涨。因此，宽松货币政策
3、的调整能各国的响应，也不能由此断定，宽松经济刺激措施前功尽弃，或是重蹈经否协调一致，关系到 G20 成员国各方货币政策退出策略的实施已被各国所 28 济衰退和金融危机的覆辙，是 G20 成利益和全球经济稳定的全局。认可。由此可见，澳大利亚央行近期员国普遍形成的共识；但宽松货币政另一方面，随着宽松货币政策执连续加息另与其他各国继续实施宽松策退出问题已经浮出水面，恢复货币行力度的不断加大，会逐步使其演变货币政策没有必然的联系，澳大利亚政策的常态也是早晚之事。然而，宽成“扩张性”货币政策，真正意义上央行加息举动只是澳大利亚的国家行松货币政策退出的实施，涉及到各方有节制的宽松成分减弱，导致货币供为。利
4、益和世界共同利益，G20 成员国如应呈现前所未有的天量，潜在的通胀当然，从另一方面看，虽然澳大何协调一致进行货币政策的调整难度预期隐患强烈信号令各国不能不有所利亚央行连续加息看起来只是澳大利很大，如果各行其是将会带来诸多的担忧。尽管，通胀预期的担忧引发宽亚央行的国家行为，但驱动其加息的负面影响。松货币政策退出的议论已见诸报端和原委仍具有一定程度的普遍动向，即首先，如果G20 各成员国对宽松媒体，但在全球经济复苏还未见分晓各国一方面开始考虑防范通胀预期的货币政策进行调整不能同步，货币政的情况下，以及受近期“迪拜债务危风险，另一方面在考虑继续刺激经济策上的利率变化出现大的差异，将有机”的影响，G2
5、0 各成员国宽松货币增长政策的合理力度，在防范通胀风可能导致各国货币间汇率的波动和增政策是否退出还需要进一步观察。险和继续刺激经济增长相互关系间寻加国际贸易中的汇率风险，甚至引发找政策的平衡。因此，显然澳大利亚国际金融市场上新一轮的动荡。另外，央行的加息货币政策调整首先是从本如何看待澳大利亚加息一旦市场投资者为规避汇率风险将大国经济的需要考虑的，而不是从全球量资金投入大宗商品市场，必将进一事实上，澳大利亚央行加息举动货币政策的一致性考虑的；而各国在步抬高原油、黄金等大宗商品的价格。在其他各国并未产生示更多的示范效考虑防范通胀预期风险时，进行适当 20101LUNTAN专 栏货币政策的合理调整也
6、带有一定的普发展与通胀预期的关系。由此，现阶策巩固经济回升的稳定性和持续性的遍性。段我国的货币政策也许正在发生着耐同时，货币政策的取向将考虑到向实人寻味的变化。体经济和消费领域倾斜，并在宽松货继续保持积极财政政策和适度宽币政策不改的情况下处理好经济发展避免货币政策上的困惑松货币政策的连续性与稳定性，并不与通胀预期的关系，提高我国货币当尽管 G20 成员国在何时实施退出意味着我国货币政策将一成不变，而局把握货币政策的针对性和灵活性的策略上存在着分歧，但2009 年 11 月 8 是根据国际、国内经济形势的发展变能力。日 G20 财长和央行行长会议发表的公化适时调整适度宽松货币政策的尺度。 在危机
7、过后的世界经济复苏过程报允诺，继续支持经济复苏各项措施未来，在我国经济复苏尚不稳定中，我国面临的国际经济环境越来越论直到复苏稳固为止。因此，急于退出的情况下，我国继续保持适度宽松货严峻，在人民币升值压力增大的同时，坛宽松货币政策恐怕并非是最佳选择，币政策仍显必要，同时适度宽松货币针对我国的贸易制裁和贸易壁垒的严优先考虑可支撑经济持续复苏的宽松政策是配合积极的财政、产业等政策重性进一步体现出来。另外，从国内货币政策依然是当前 G20 成员国货币不可缺少的重要方面；是巩固经济回经济环境看，我国的资产泡沫的形成政策的选择。同时，在经济衰退和金升成果的有力支撑点；对增强市场信正在引起各界关注。由于企业
8、产能过融危机尚未结束的情况下，宽松货币心、刺激投资和消费方面有着非常重剩转而从实体经济投向房地产和股主持人：李兴发政策是刺激和延续经济复苏的必要措要的作用和影响。在国际金融危机并市，大量信贷资金流入房地产市场和施，这是现行宽松货币政策合理的一未解除、全球经济复苏可能将出现较股市，推动了房地产价格和股市的不面。当然，现行的宽松货币政策，在长和曲折过程的情况下，我国经济社断上涨，造成资产泡沫化的持续恶化。不同国家显现的效果程度各不相同，会发展仍将面临着诸的困难和不确定因此，在乐观看待我国经济前景的同 G20 各成员国政府把握货币政策的尺性，未来一段时期我国的货币政策在时，对我国经济存在的现实问题也
9、应度应适时而定，不可强求或一概而论。经济社会发展过程中如何体现至关重保持高度的警惕性，不可高枕无忧。另外，在通缩、通胀并存的局面要。应该看到，目前我国正处在工业在刚刚结束的中央经济工作会议上提 29 下，如何运用货币政策手段平衡经济化和城镇化快发展的阶段，蕴藏着巨出，转变我国经济发展方式，就是通复苏与通胀预期的关系，需要在收紧大的社会需求和经济增长潜力，目前过结构性的转变和结构性的升级实现和宽松货币政策中寻找合理的平衡货币政策的宽松和货币信贷较快增长经济增长的可持续性，避免经济增长点，避免货币政策上的困惑。尽管有利有弊，但总体而言利大于弊。过程中出现新的危机，而我国货币政其主要原因是：首先是有
10、利于稳固经策的针对性和灵活性就更加显得十分济回升的成果；其次是消除了通货紧必要了。我国货币政策的取向缩预期；三是稳定了资产市场（股票关于今后我国货币政策取向，市场和房地产市场的回暖） ；四是推动 2009 年 12月的中央经济工作会议提了企业存货周期的调整（企业存货周小资料出：2010年的经济工作要保持宏观经期调整进入常态有利于企业生产的恢王东，男，中国社会科学院世界济政策的连续性和稳定性，继续实施复，将促进新一轮经济周期的调整） 。经济与政治研究所教授，长期从事国积极的财政政策和适度宽松的货币政但另一方面，目前市场流动性过度宽际经济与政治方面的研究，主要作品策，根据新形势新情况着力提高政策松，通胀预期已经在上升，规避未来有美元与欧洲货币体系的博弈 、的针对性和灵活性。其中，货币政策通胀风险也需要考虑。因此，2009 年美元资产储备风险评估 、 中国的基调确定为，即保持宏观政策的连 12 月中央经济工作会议提出，要提如何对应西方扩张性货币政策等。续性和稳定性，又要有针对性和灵活高货币政策的针对性和灵活性，对未性，其含义可以理解为对适度宽松货来我国货币政策的取向确定了基本方币政策“适度”的把握，处理好经济向，即在以继续实施适度宽松货币政 LUNTANjrblchinafph4
