益生菌行业：多元场景加速培育消费习惯益生菌走向专业化发展.pdf

行业 报告 | 行 业深 度研 究 请务必阅读正文之后的 信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研 究报 告 2020 年 12 月 10 日 投资 评级 行 业评级 强于大市( 维持评级) 上 次评级 强于大市 作者 刘畅 分析师 SAC 执业证 书编号 ：S1110520010001 资料来源 ： 贝格 数据 相 关报告 1 食 品饮 料- 行业 研 究周 报:白酒淡季看点不断，啤酒着眼明年布局正当时 2020-11-30 2 食 品饮 料- 行业 研 究周 报:白酒波动中更好甄别长期价值， 非酒板块着眼明年布局正当时 2020-11-23 3 食 品饮 料- 行业 研 究周 报:白酒冷思考有助去伪存真， 调味品啤酒着力明年布局 2020-11-15 行 业走势图 益生菌行业： 多 元场 景 加 速 培 育 消 费习 惯 ， 益 生 菌 走向专业 化发展 益 生菌产业 符合健 康趋势 ，产业 链结构明 晰 益生菌是 “经适量服用后， 有 益于其宿主健康的活的微生物” ， 研究表明益生菌的健康功能较为优异 ， 符合目前消费的健康化趋势。 根据欧睿国际，2019 年世界上益生菌产业已近达 2225 亿元，依 然处于增长趋势，其中我国益 生菌行业市场规模预计2020 年达 781 亿元， 增速为 6.5% ， 我国益生菌市场现处于快 速增长期。 由于生产益生菌对技 术要求 高、前 期投入 大，下游 需求企 业很多 没有单 独的生产 能力， 使得产业链清晰的分为上游生产供应商和下游终端消费品制造商。 上 游：原料 供应寡 头垄断 ，国外 厂商占据 大量份 额 益生菌产 业链上 游可分 为国际 益生菌专 利申请 、益生 菌原料 销售、益 生菌产 品技术解决方案 提供三 类。目 前，国 际益生菌 专利申 请基本 由美国 、日本、 俄罗斯 等传统研发强国 垄断， 国内进 口原材 料市场上 ，国外 企业垄 断也十 分严重。 国外厂 商美国杜邦（50% ）与丹麦科汉森（35% ）为国内益生菌原料占比最大 的两家公司，这两家国外公司就占到国内整体原料 市场的 85% 左右，其余厂商约 15% 。益生菌原材料市场上具有 一定规 模的国 内厂商 相对较少 ，年产 能及产 值在千 万规模以 上的公 司主要有北京科拓恒通、江苏微康生物、河北一然生物、上海润盈生物四家。 从国际老 牌益生 菌供应 商龙头 来看，综 合发展 是必然 选项 ， 外延式并 购 是 丹 尼斯克扩大规模 、丰富 产品线 、成为 一站式食 品添加 剂供应 商的重 要推力 。 同时公 司将研发与营销 并重， 打造全 球益生 菌领军者 。科拓 生物作 为国内 具备优势 的 益生 菌原料提供商， 对标 丹 尼斯克 。随着 国内 益生 菌 公司 在 技术 研发上 以及自身 产品品 牌的打造上 不断成熟，有望持续实现国产替代 。 下 游：应用 领域广 泛，发 展空间 广阔 近年来我国益生菌产业飞速发展，大量益生菌产品涌现，近 5 年我国益生菌产业以高于 15% 的增速快速发展， 从 下游需求结构来看， 根据中国保健协会数据，78% 应用于乳品工业， 乳制品成为益生菌的最佳载体， 同时在药品、 冲剂 （8.6% ） ， 动物用益生菌（6.4% ） ，保健品（5.5% ） 等领域也有广泛应用。 益 生 菌下 游需 求的应 用场 景可分 为：乳制 品、药 品及保 健品、 动植物用 益生菌 。 乳 制品及其 他发酵 食品市 场空间 较大， 相 关品类规 模快速 增长：1 ） 伊利酸奶产品种类丰富、 益生菌浓度高， 经临床实验证明， “畅轻” 双效调节作用表现突出， 近期伊利宣布已成功自主研发出专属益生菌菌种 BL-99 ；2 ）H&H 国际控股旗下合生元益生菌冲剂（儿童型）选用高品 质菌株，益生菌+ 益 生 元 组 合 更 有 利 于 益 生 菌 的 存 活与繁殖。 保 健品市场 空间较 大， 新入参与 者助力提 高渗透 率：1 ） 汤臣 倍健通过并购澳洲知名益生菌企业 LSG ，快速强化益 生菌模板，双方在产品与业务层面 的协同效应有望为汤臣倍健发掘新的增长机会；2 ）安记食品于 2018 年与杜邦公 司合作推出依臣益生菌固体饮料， 杜邦菌株优势明显， 产品使用人群广， 看好未 来益生菌固体饮料放量；3 ） 江中集团 （ 医药行业） 积极 投入益生菌产品研究开发 ， 并取得优异成果， 核心大单品江中牌乳酸菌素片毛利率较高且稳定 。 动 植物用益 生菌市 场稳步 发展， 结构转 型利好 益生菌需 求 ： 牧 场头部企业现代牧业、中国圣牧、西部牧业，是动物用益生菌主要需求方。 风险 提示 ： 上游供应商提价风 险，行业增 长不达 预期，食 品 安全问题 ， 食品、 保健食品等不能替代药物，无疾病预防、治疗功能 。 -13%-1%11%23%35%47%59%2019-12 2020-04 2020-08食品饮料 沪深300