汽车行业年度投资策略：行业变革时自主乘风起-20211230-浙商证券-46页.pdf

行业变革时，自主乘风起汽车行业年度投资策略行业评级：买入姓名 王敬、刘欣畅邮箱 电话 18217687585证书编号 S1230520080009、S1230521110001目录C O N T E N T S1. 行业年度回顾与未来展望2. 整车：快鱼吃慢鱼的游戏3. 零部件：自主崛起的机遇4. 风险提示pOrMtNvNrOnRqRrNmRnQyR8OcM8OtRmMnPrQkPnMsQfQnOmNbRpOqNuOoPxPNZnRtR投资要点 基本面：景气度向上，轻总量、重结构。2021年芯片短缺背景下销量承压，行业库存处于历史低位，补库周期+需求恢复，预计2022年乘用车销量增速在10%以上。行业处于电动智能变革大周期，对板块投资应轻总量、重结构，新能源车渗透率已经达到20%，智能驾驶处于爆发临界点，重视汽车板块行情。 整车：自主崛起逻辑持续演绎。由于自主品牌在电动化、智能化的布局较早，新势力和头部自主不断抢占合资品牌份额，我们认为2022年自主崛起演绎将更为充分，主要有以下三大因素驱动：1）纯电主流价格带供给改善，车型进一步丰富；2）自主迎来混动元年，挑战10-20万燃油车市场；3）智能化加速，自主优势更为明显。 零部件：重视零部件历史性机遇。整车行业竞争格局发生较大变化，新势力和头部自主市场份额将持续提高，车型迭代速度加快使得车企对零部件企业响应服务效率的要求大幅提升，过去固化的整零关系有望打破，国产零部件产业链顺势崛起，行业迎来重塑。基于产业发展趋势，我们自上而下看好零部件板块五大赛道：1）客户拓展维度：特斯拉产业链确定性最强，重点推荐特斯拉产业链的投资机会；2）新能源增量：三电系统带来铝压铸增量，车身、底盘铝压铸渗透率提升共同拉动整个轻量化板块的需求，重点推荐一体化压铸产业新趋势的投资机会；3）进口替代破局：重点推荐乘用车座椅国产化的投资机会；4）核心技术驱动：重点看好线控制动和空气悬架；5）智能化加速：搭载英伟达Orin、高通snapdragon的L3级智能汽车将陆续量产，L3将快速普及，重点看好智能驾驶核心环节和科技感增强的领域。 投资建议：整车板块，重点推荐混动+纯电+智能化齐发力的吉利汽车、比亚迪、长城汽车。零部件板块，重点看好特斯拉产业链核心标的新泉股份；一体化压铸领军企业文灿股份、泉峰汽车；乘用车座椅国产化从0到1的继峰股份；线控制动自主龙头伯特利；智能驾驶核心标的德赛西威，建议关注空气悬架龙头中鼎股份、智能座舱龙头华阳集团。 风险提示下游需求不及预期；芯片恢复不及预期；原材料价格大幅上涨。行业年度回顾与未来展望014行情复盘：21年缺芯是行业的主要矛盾1.15 21年汽车行业主要矛盾是芯片供给不足。2020下半年行业需求回暖，芯片出现供应不足的情况，行业供给端受到较大的影响，叠加系统性风险汽车板块Q1大幅回调；Q2随着芯片供给环比改善，板块行情启动；进入Q3，马来西亚疫情爆发，导致芯片厂停产，同时原材料价格大幅上涨，基于对三季报的悲观预期，板块在8-9月份大幅杀跌；但随着马来西亚芯片供应商的复工复产，四季度芯片供给有望环比改善，因此10月汽车板块开启一波预期改善行情，主要集中在零部件板块。050100150200250乘用车月销量(万辆)-0.50.00.51.01.52.02020/1/22020/1/142020/2/32020/2/132020/2/252020/3/62020/3/182020/3/302020/4/102020/4/222020/5/72020/5/192020/5/292020/6/102020/6/222020/7/62020/7/162020/7/282020/8/72020/8/192020/8/312020/9/102020/9/222020/10/122020/10/222020/11/32020/11/132020/11/252020/12/72020/12/172020/12/292021/1/112021/1/212021/2/22021/2/192021/3/32021/3/152021/3/252021/4/72021/4/192021/4/292021/5/142021/5/262021/6/72021/6/182021/6/302021/7/122021/7/222021/8/32021/8/132021/8/252021/9/62021/9/162021/9/302021/10/192021/10/292021/11/102021/11/222021/12/22021/12/14汽车(申万)801880.SI 新能源汽车指数884076.WI 乘用车(申万)801095.SI 沪深300 000300.SH 汽车零部件(申万)801093.SI2020.04.23 四部委关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知2020.11.02 新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）20H2，汽车板块上涨45%；乘用车上涨102%，行业复苏，三四五线城市驱动21Q1特斯拉交付超预期，自主品牌增速亮眼8月3日，市场监管总局对芯片经销商进行整治Q3季度报受缺芯影响，汽车板块量利双杀缺芯情况逐月缓解，22H1有望彻底缓解，在2021年缺芯低基数作用下，汽车板块迎超半年维度行情市场系统性回调2020Q1汽车销量受疫情影响2020.06.29 关于修改乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法的决定2020Q2开始复工复产汽车行业缺芯影响加重图1: 2020-2021.12汽车板块复盘资料来源：wind、浙商证券研究所整理销量回顾：缺芯影响总量，新能源持续超预期1.26图2: 2003-2021年乘用车批发销量及增速（万辆）资料来源：中汽协、浙商证券研究所整理 资料来源：中汽协、浙商证券研究所整理 缺芯和新能源是2021年乘用车行业的两大关键词。20年底行业出现缺芯，在2021年7-8月进一步恶化，缺芯导致今年车企产销低于预期。但新能源车销量增速超过100%，随着特斯拉国产后不断降价，其他车企陆续推出产品力极强的新能源车型，供给端持续改善，推动新能源销量持续超预期。2021年前11月国内乘用车批发销量1904.7万辆，同比+7.2%，较2019年-0.9%。其中燃油乘用车批发销量1622.2万辆，同比-3.3%，较2019年-11.3%；新能源乘用车批发销量282.5万辆，同比+188.8%，较2019年+201.6%。图4: 2018年至今新能源乘用车月批发销量及增速图3: 2018年至今乘用车月批发销量及增速资料来源：中汽协、浙商证券研究所整理30%22%7%53%33%5% 7%16%10%7%15%2%-4%-9%-6%7%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%050010001500200025003000乘用车批发销量 YOY-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%0510152025303540452018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11x 10000新能源乘用车批发销量 YOY-200%-100%0%100%200%300%400%500%0501001502002503002018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11x 10000乘用车批发销量 YOY销量回顾：自主车企市场份额持续提升1.27 自主品牌崛起，市场份额持续提升。近年来自主品牌在发动机、变速箱等方面与合资品牌差距缩小，产品力大幅提升，20H2随着行业复苏，自主品牌及新势力销量增速优于合资品牌。头部自主、新势力的市场份额持续扩大，二线合资与二线自主逐步出清，一线合资市场份额降低。21年10月自主品牌乘用车市场份额达到47.4%，达到近三年新高。表1: 2017年-2021年前10月主要车企乘用车批发销量市场份额资料来源：各公司公告、浙商证券研究所整理2017 2018 2019 2020 2021.1-10月豪华品牌北京奔驰 1.7% 2.0% 2.6% 3.0% 2.7%华晨宝马 1.6% 2.0% 2.5% 3.0% 3.4%一汽大众奥迪 2.2% 2.6% 2.9% 3.3% 3.1%主流合资品牌上汽大众 8.3% 8.7% 9.3% 7.5% 5.8%上汽通用 8.1% 8.3% 7.5% 7.3% 6.1%一汽大众 5.7% 6.0% 6.7% 7.0% 5.5%北京现代 3.2% 3.4% 3.3% 2.2% 1.7%一汽丰田 2.8% 3.0% 3.4% 3.9% 3.9%长安福特 3.3% 1.6% 0.9% 1.3% 1.4%长安马自达 0.8% 0.7% 0.6% 0.7% 0.7%广汽本田 2.8% 3.1% 3.6% 4.0% 3.7%广汽丰田 1.8% 2.5% 3.2% 3.8% 3.8%东风日产 5.2% 5.6% 6.1% 6.1% 5.1%东风本田 2.9% 3.0% 3.7% 4.2% 3.6%东风悦达起亚 1.5% 1.6% 1.4% 1.3% 0.8%自主品牌比亚迪 1.6% 2.1% 2.0% 2.1% 3.2%吉利汽车 5.1% 6.3% 6.4% 6.5% 6.1%长城汽车 3.8% 3.9% 4.3% 4.4% 4.8%奇瑞汽车 2.3% 2.3% 2.8% 3.1% 3.9%长安自主 4.6% 3.9% 4.0% 5.1% 6.5%上汽乘用车 2.1% 3.0% 3.1% 3.3% 3.5%广汽乘用车 2.1% 2.3% 1.8% 1.8% 2.1%上汽通用五菱 7.7% 7.0% 5.8% 5.4% 5.7%新势力特斯拉 0.7% 2.1%蔚来汽车 0.2% 0.4%小鹏汽车 0.1% 0.4%理想汽车 0.2% 0.4%0%10%20%30%40%50%60%自主品牌 日系 德系 美系 韩系图5: 17年-21年10月乘用车批发销量市场份额（分国别）资料来源：中汽协、浙商证券研究所整理销量回顾：头部自主崛起势不可挡1.28 头部自主份额持续向上。21年1-11月自主品牌吉利/长安/长城/比亚迪的市占率分别为5.9%/ 5.8% /4.6%/ 3.5%，相比20年分别变化-0.66/ 0.2/ 0.88/ 1.41 pct。2022年随着更多具有竞争力的新车上市，份额有望进一步提升。 吉利汽车：21年前11月累计销量107.1 万辆，缺芯对部分车型影响较大，YOY-3.1%，2022年公司将推出多款混动、纯电动新车，进入新车周期； 长安汽车：1-11月累计销量104.4万辆，YOY 22.3%，高端车型UNI系列将促进销量进一步提升; 长城汽车：1-11月累计销量82.3万辆，YOY15.3%。2022年基于“柠檬”、“坦克”、“咖啡智能”三大技术品牌整体向年轻化和高端化发展； 比亚迪： 21年前11月累计销量62.6万辆，YOY 72.8%，2022年基于 e平台3.0及DM-i平台车型矩阵再度丰富。资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理图9:长安汽车销量(单位:辆)图7:吉利汽车销量(单位:辆)图6：长城汽车销量(单位:辆)资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理图8: 比亚迪汽车销量(单位:辆)资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0200004000060000800001000001200001400001600002019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11哈弗大狗 欧拉白猫 欧拉黑猫欧拉好猫 坦克300 长城汽车yoy-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%0200004000060000800001000001200001400001600001800002000002019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11缤瑞 缤越 博越 帝豪星瑞 星越L 远景X3 吉利汽车yoy-100%-50%0%50%100%150%01000020000300004000050000600007000080000900002019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11比亚迪海豚 比亚迪汉 比亚迪秦 比亚迪汽车yoy-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0200004000060000800001000001200001400001600001800002019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11奔奔 欧尚X5 欧尚X7 长安UNI-K长安UNI-T 其他 长安汽车yoy销量回顾：供给改善，新能源超预期1.29 新能源车销量超预期，渗透率快速提升。2021年1-10月新能源乘用车销量达239.8万辆，同比+202.9%，8-11月新能源乘用车渗透率依次为19.8%/19.5%/18.2%/19.6%。2020年下半年以来新能源乘用车销量连续高增长主要得益于供给端高性价比产品的不断推出，尤其是比亚迪DM-i混动，加速实现对燃油车的替代。 结构上看，20H2-21H1主要是纯电车型发力，混动自21H2开始接力，从中期维度看，混动和电动将并驾齐驱，共同实现对燃油车的替代。分车企看，特斯拉上海工厂9-11月批发销量分别为56006、54391、52859辆，连续三个月批售超5万辆；国内三家一线新势力月销陆续破万且进一步创新高。图10: 纯电乘用车销量及增速(辆)图12: 插混乘用车销量及增速(辆)资料来源：中汽协，浙商证券研究所整理资料来源：中汽协，浙商证券研究所整理图11: 特斯拉上海工厂批发销量(辆)图13: 蔚小理月销量(辆)资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理资料来源：各公司公告，浙商证券研究所整理销量回顾：一线新势力销量陆续破万1.210 一线新势力快速发展。21年1-11月一线新势力小鹏/蔚来/理想市占率分别为2.75%/2.71%/2.56%，相比于2020年分别变动0.77/-0.49/0.17 pct。 小鹏汽车，11月销量1.6万辆，同比增长270%，连续三个月实现单月交付破万，1-11月累计销量8.2万辆，同比增长285%。P5上市打入10-20万主流价格区间带；G9上市开始迈向高端化,产品矩阵逐渐完善； 蔚来汽车，11月销量1.1万台，同比增长105.6%，创月度交付记录，1-11月累计销量8.1万辆，同比增长120.4%。ET7和ET5搭载最新自动驾驶技术，切入轿车市场，ET5价格下探，打开未来增长空间； 理想汽车，11月销量1.3万辆，同比增长190.2%，1-11月累计销量7.6万辆。目前累计交付量已达11万辆，22-23年年将陆续推出X01和纯电动车，未来市场份额有望持续提升。资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理图17:理想汽车销量(辆)图15:小鹏汽车销量(辆)图14:一线新势力市占率资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理图16: 蔚来汽车销量(辆)资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理-500%0%500%1000%1500%2000%2500%02000400060008000100001200014000160001800019/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/11小鹏P5 小鹏G3 小鹏P7 小鹏G3 yoy 小鹏P7 yoy-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%4000%4500%02000400060008000100001200019/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/11蔚来EC6 蔚来ES6 蔚来ES8蔚来ET7 蔚来ES8 yoy 蔚来ES8 yoy01234567020004000600080001000012000140001600019/0819/0919/1019/1119/1220/0120/0220/0320/0420/0520/0620/0720/0820/0920/1020/1120/1221/0121/0221/0321/0421/0521/0621/0721/0821/0921/1021/11理想ONE 理想ONE yoy0%1%2%3%4%5%6%2019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11小鹏 蔚来 理想销量回顾：二线新势力实现突围1.211 二线新势力实现突围。21年1-11月二线新势力哪吒/零跑/威马的市占率分别为1.94%/ 1.18%/1.08%，相比20年分别变动0.8/0.68/-0.24 pct。二线新势力销量逐月提高，一方面是下游需求旺盛，另一方面是上述车企产品的竞争力较强。 哪吒汽车，11月销量1万辆，同比增长372%，首次突破万辆，1-11月累计销量6万辆，同比增长393%； 零跑汽车，11月销量5628辆，同比增长236%，1-11月累计销量4.4万辆。T03在8、9月连续实现交付超过4000辆，2021年T03月销量突破5000门槛，二线新势力在二三线城市崛起； 威马汽车，11月销量5027辆，同比增长66.7%，1-11月累计销量3.9万辆，同比增长96.4%。M7亮相广州车展，搭载3颗固态激光雷达、4枚Orin-X芯片，产品力升级。 资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理图18:二线新势力市占率资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理图20: 零跑汽车销量(单位:辆)资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理-200%0%200%400%600%800%1000%1200%02000400060008000100001200019/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/11哪吒N01 哪吒U 哪吒V 哪吒N01yoy 哪吒Uyoy-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%010002000300040005000600019/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/11零跑S01 零跑C11 零跑T03 零跑S01yoy-100%-50%0%50%100%150%200%010002000300040005000600019/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/11威马E5 威马EX5 威马W6 威马EX6 威马E5yoy0%1%1%2%2%3%3%2019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/112021/12021/32021/52021/72021/92021/11哪吒 零跑 威马图21:威马汽车销量(单位:辆)图19:哪吒汽车销量(单位:辆)销量回顾：供给需求双轮驱动，新能源维持超高景气1.212 国内新能源汽车已由政策化转向市场化，混动+电动加速对燃油车替代。19年7月新能源车补贴大幅退坡，此后销量开始下滑，20年初特斯拉Model 3国产后，比亚迪汉、小鹏P7等主力车型上市，供给端大幅改善，新能源汽车已经从之前补贴和限购城市的政策驱动（限牌限购），开始逐步转向限购城市和非限购城市消费者市场化驱动。非限购城市消费者的需求排除了牌照等政策性因素干扰，反映了更为真实的消费者购车意愿，新能源汽车在非限购城市快速渗透，非限购城市新能源乘用车渗透率（零售数据）从20年初的1.5%提升至21年10月的15.7%。 消费者选择购买新能源车的原因有三个方面：1）供给端的改善，各车企推出高性价比的车型促进消费需求增长；2）低使用成本，新能源车的使用成本较低，为燃油车的五分之一左右；3）电动车在智能座舱、智能驾驶等方面较为领先，新配置给消费者带来全新的科技体验，促进年轻消费者选择新能源车。图22:限购城市及非限购城市新能源汽车渗透率资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理展望：景气向上，重视结构1.313 补库周期，基本面向上。经过计算，1-10月行业库存下降近80万辆，处于近年来历史低位，我们认为随着芯片供给改善，补库将带来4-5%的弹性，叠加需求的增长，预计22年乘用车销量增速有望达到10%，行业周期向上。 行业变革时点，轻总量、重结构。近期市场对终端需求是否可持续产生质疑，我们对汽车行业观点相对乐观，原因如下：其一，20年四季度基数较高，主要是由于18-19年连续下滑，20年需求受疫情影响延迟到20H2集中释放，导致基数过高，21年受缺芯影响终端折扣收窄，零售数据相对承压，对总量，我们认为未来增长空间不会太大，但也不会降低，中性判断乘用车年销量将维持在2300-2500万辆之间；其二，行业处于变革的阶段，电动化和智能化将会诞生巨大的投资机会，板块的投资应该轻总量、重结构，关注电动智能化背景下产业发展新趋势带来的投资机会。图23: 乘用车主机厂库存处于历史地位资料来源：wind，浙商证券研究所整理资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理图25：乘用车批发销量预测图24: 经销商库存处于历史地位资料来源：中国汽车流通协会，浙商证券研究所整理资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理图26: 新能源乘用车渗透率预测整车：快鱼吃慢鱼的游戏0214自主崛起继续演绎，混动+纯电+智能化三箭齐发2.115 由于在电动化、智能化的布局较早，国产新势力和头部自主开启崛起大时代。我们认为2022年自主崛起演绎将更为充分，主要有以下三大因素驱动。表2: 乘用车市场份额资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理 1）纯电主流价格带供给改善，10-20万元市场车型进一步丰富：前期国内新能源车主力车型主要是造车新势力、特斯拉、宏光等，销量呈现哑铃状分布，位于25万以上以及10万以下，主流价格带产品较少，2022年头部自主车企及新势力将集中推出10-20万价格带的车型，实现对主流价格带新能源车的覆盖，同时，中高端市场新车型也进一步丰富； 2）自主迎来混动元年：继2021年比亚迪推出DM-i超级混动系统后，2022年长城、吉利、长安等将基于全新混动系统推出多款车型，挑战10-20万燃油车市场； 3）智能化加速，L3快速普及：2022年搭载英伟达Orin的蔚来ET7/ET5、小鹏G9、理想X01以及搭载高通snapdragon的长城WEY摩卡等L3级智能汽车陆续量产，且华为MDC智能驾驶计算平台也将开始量产，预计未来2-3年L3级智能驾驶将快速普及。21M1 21M2 21M3 21M4 21M5 21M6 21M7 21M8 21M9 21M10 21M11比亚迪汽车 10.29% 9.76% 8.27% 13.16% 13.81% 16.21% 19.45% 22.29% 18.66% 22.54% 23.18%上汽通用五菱 15.57% 21.70% 19.87% 17.34% 17.49% 13.98% 14.89% 15.30% 12.40% 17.65% 11.59%特斯拉汽车 8.47% 19.08% 20.21% 7.19% 12.45% 13.08% 4.21% 1.23% 16.08% 4.76% 8.85%长城汽车 4.28% 6.43% 7.53% 7.24% 2.81% 3.99% 3.36% 5.75% 3.65% 3.61% 4.22%小鹏汽车 2.85% 2.49% 2.76% 3.00% 3.24% 3.04% 3.62% 3.04% 3.24% 3.54% 4.10%广汽乘用车 2.12% 2.28% 4.26% 5.43% 5.70% 4.73% 4.99% 5.24% 4.27% 4.05% 4.06%理想智造汽车 2.55% 2.44% 0.25% 3.32% 2.73% 3.61% 4.13% 4.11% 2.27% 2.66% 3.70%上汽乘用车 4.33% 4.62% 6.13% 5.30% 4.38% 4.29% 4.42% 4.29% 4.17% 3.91% 3.07%蔚来汽车 3.68% 6.09% 4.03% 4.46% 3.42% 3.56% 3.77% 2.84% 3.22% 1.35% 2.86%奇瑞汽车 2.21% 3.04% 3.59% 3.49% 2.96% 2.74% 2.67% 3.51% 2.67% 3.66% 2.69%长安汽车 1.70% 3.48% 3.26% 3.43% 3.93% 3.34% 4.33% 3.51% 3.25% 3.35% 2.68%合众新能源 0.97% 0.74% 1.41% 1.77% 2.53% 2.10% 2.93% 2.64% 2.17% 2.58% 2.62%上汽大众 1.42% 1.75% 1.12% 2.66% 2.19% 2.18% 2.48% 1.76% 1.93% 2.08% 2.40%一汽大众 1.78% 1.98% 1.27% 2.62% 2.05% 1.81% 2.26% 2.15% 2.01% 2.47% 2.32%吉利汽车 2.71% 2.02% 2.24% 1.72% 2.15% 2.56% 2.85% 2.81% 2.48% 2.35% 2.13%北汽新能源 1.62% 1.80% 1.84% 2.32% 2.53% 2.62% 2.57% 1.39% 2.71% 2.45% 2.11%零跑汽车 0.79% 0.62% 1.19% 1.76% 1.55% 1.79% 2.03% 2.09% 1.17% 1.25% 1.42%华晨宝马 1.58% 1.95% 1.14% 2.22% 1.88% 1.94% 1.77% 1.82% 1.45% 1.44% 1.41%威马汽车 1.19% 0.85% 1.04% 1.33% 1.43% 1.71% 1.93% 1.38% 0.98% 1.13% 1.15%上汽通用 0.64% 0.91% 0.51% 1.09% 1.52% 1.54% 1.13% 1.06% 1.19% 0.71% 0.53%车企 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 21M1-M11一汽-大众 8.6% 8.4% 8.9% 7.8% 7.7% 7.9% 8.6% 9.6% 10.3% 9.0%上汽大众 8.3% 8.5% 8.3% 8.6% 8.2% 8.3% 8.7% 9.3% 7.5% 7.3%上汽通用 8.8% 8.6% 8.6% 8.2% 7.7% 8.1% 8.3% 7.5% 7.3% 6.5%吉利汽车 3.2% 3.1% 2.3% 2.6% 3.3% 5.1% 6.3% 6.4% 6.6% 5.9%长安汽车 2.5% 3.0% 3.1% 5.3% 5.0% 4.6% 3.7% 3.8% 4.9% 5.8%东风日产 4.9% 5.2% 5.0% 4.9% 4.6% 5.1% 5.4% 6.0% 6.0% 5.7%上通五菱 8.6% 7.9% 8.0% 8.5% 7.7% 7.7% 7.0% 5.8% 5.4% 4.7%长城汽车 3.2% 2.7% 2.8% 3.6% 4.0% 3.8% 3.9% 4.3% 4.4% 4.6%一汽丰田 3.2% 3.1% 3.0% 2.9% 2.6% 2.8% 3.0% 3.4% 3.9% 4.1%广汽丰田 1.6% 1.7% 1.9% 1.9% 1.7% 1.8% 2.5% 3.2% 3.8% 4.1%东风本田 1.8% 1.8% 1.6% 2.0% 2.4% 2.9% 3.0% 3.7% 4.2% 3.9%广汽本田 2.0% 2.4% 2.5% 2.8% 2.6% 2.9% 3.1% 3.6% 4.0% 3.8%比亚迪 2.9% 2.8% 2.2% 2.1% 2.0% 1.7% 2.1% 2.1% 2.1% 3.5%表3: 2021年1-11月新能源乘用车市场份额资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理驱动因素一：主流价格带纯电动车供给改善2.216图27: 乘用车价格带分布资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理表4: 2021年1-10月销量前20大车型（纯电和混动算两款）资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理 10-20万纯电车型蓄势待发。2021年前10月TOP20新能源畅销车型中，10万以下车型有宏光Mini、奇瑞eQ、长安奔奔、上汽clever等；20万以上车型主要为特斯拉、蔚来、小鹏、理想等，10-20万之间畅销车型较少。而在传统乘用车销量结构中，主流价格区间带（10-20万）占比约为50%，新能源市场该价格带市场份额仅为25%，主流价格带新能源车市场空间较大。序号 纯电爆款车型 燃料类型 1-10月销量 销量占比 价格1 宏光mini bev 279889 15% 2.88-4.362 Model3 bev 97954 5% 25.17-33.993 ModelY bev 94966 5% 29.18-38.794 理想ONE phev 58789 3% 33.85 比亚迪秦 phev 55856 3% 10.58-14.586 奇瑞eQ1 bev 53601 3% 6.69-8.297 奔奔 bev 53528 3% 2.98-7.488 AION.S bev 52283 3% 13.96-20.589 比亚迪汉 bev 51259 3% 20.98-27.9510 比亚迪秦 bev 50967 3% 11.77-16.9811 欧拉黑猫 bev 48433 3% 7.58-7.9812 小鹏P7 bev 41493 2% 21.99-40.9913 上汽Clever bev 36725 2% 4.2-4.614 比亚迪宋PLUS phev 34225 2% 14.68-19.9815 哪吒V bev 31932 2% 5.99-12.0816 蔚来ES6 bev 28879 2% 35.8-52.617 零跑T03 bev 27865 1% 5.98-9.9818 比亚迪唐 phev 27477 1% 18.98-28.6819 欧拉好猫 bev 24347 1% 10.39-16.0920 比亚迪元 bev 22448 1% 8.19-12.99图28: 新能源价格带分布资料来源：乘联会，浙商证券研究所整理2.217 自主品牌中高端车型进一步丰富。2022年将上汽智己、长城沙龙、吉利极氪、长安阿维塔将上市，比亚迪2023年将推出高端车型，头部自主中高端电动车产品将进一步丰富。 中低端纯电新车型陆续上市。比亚迪新能源车产品较为成熟，长城、吉利、长安等车企除了推出高端品牌外，预计2022年将陆续推出10-20万主流价格区间带新能源车。表5：2022年各车企纯电车型规划资料来源：汽车之家，浙商证券研究所整理 在10-20万价格区间带自主EV：比亚迪海洋系列：海豚、海豹、海鸥、海狮等；长城好猫系列：樱桃猫、芭蕾猫、闪电猫、朋克猫等 25万+价格区间带自主EV ：长城沙龙：机甲龙上汽智己：L7、LS7广汽埃安：LX Plus吉利极氪：除了极氪001外还有2款车型车系 车企 品牌 车型 燃料类型 级别 类别 上市时间 价格自主 比亚迪 海洋系列 海豚 纯电 A0 轿车 21M8 9.38-12.18万自主 比亚迪 海洋系列 海豹 纯电 A 轿车 22Q2 15-20万自主 比亚迪 海洋系列 海鸥 纯电 A00/A0 轿车 22H2 6-9万自主 比亚迪 海洋系列 海狮 纯电 B SUV 22H2 15-20万自主 比亚迪 王朝系列 元PLUS 纯电 A0 SUV 22Q1 -自主 吉利 路特斯 Lambda 纯电/混动 C SUV 22年 -自主 吉利 极氪 1 纯电 C 轿车 21M4 29.9-36万自主 吉利 极氪 2 纯电 C MPV 22年 -自主 长安 c385 纯电 A+ 轿车 22Q2 -自主 长城 沙龙 机甲龙 纯电 D 轿车 21M11 48.8万自主 长城 欧拉 芭蕾猫 纯电 A 轿车 22Q1 14万+自主 长城 欧拉 朋克猫 纯电 A 轿车 - -自主 长城 欧拉 闪电猫 纯电 A+ 轿跑 22Q2 -自主 长城 欧拉 樱桃猫 纯电 A+ SUV 22年 -自主 奇瑞 OMODA5 纯电/混动 B SUV 22H2 -自主 上汽 智己 L7 纯电 C 轿车 22年 40.88万自主 上汽 智己 LS7 纯电 C SUV 22Q4 -自主 北汽 EX7 纯电 B SUV 22年 -自主 广汽 埃安 AION V Plus 纯电 A SUV 21M9 17.26-23.96万自主 广汽 埃安 AION LX Plus 纯电 C SUV 21M12 22.96-34.96万驱动因素一：头部自主主流纯电动车产品规划2.218 国产新势力：一线新势力车型进一步丰富+二线新势力爆发+互联网企业加入造车。表6：2022年新势力车型纯电车型规划资料来源：汽车之家，浙商证券研究所整理 头部新势力。1）降维打入10-25万价格区间，小鹏P5在2021年9月上市，售价15.79-22.39，打入10-25万价格带。2）新势力高端车将车型将持续丰富（25万+），蔚来进军轿车市场，ET7、ET5（对标Model3）等三款车型将上市；小鹏中大型SUV G9将在22年上市；理想新车X01将在2022年上市。 二线新势力。2021年二线新势力威马、零跑、哪吒等快速崛起，2022年二线新势力有望向高端突围，威马M7、哪吒S等有望上市，打入25万+高端车市场。 互联网试水。华为、长安、宁德时代合作品牌阿维塔将上市，华为塞力斯中高端品牌AITO新车型将上市；同时，小米、百度也陆续宣布造车。车系 车企 品牌 车型 燃料类型级别 类别 上市时间价格自主合作长安 阿维塔