1、鼐。燕。财。锂。杰。熏 硕士学位论文 企业财务投资战略研究学位申请人林建贵指导教师樊鳇塾墁学科专业金让堂内容摘要内容摘要经过改革开放二十多年的发展，我国整体国民经济得到了极大的提高。年我国经济总量首次超过万 亿人民币，经济总量世界排名第四位；年增长率为，较上年增加了个百分点，近年我国平均：增长率在之 间；据世界银行相关资料估算，照此增长速度发展下去，我国经济总量有望在本世纪中叶赶超美国，成为世界第一经济强国。伴随我国总体经济发展水平的提高和市场经济体系的逐步完善，作为市场经济主体的企业，一方面 为我国经济的发展和进步做出了巨大的贡献；另一方面，我们的企 业也在市场中经受了锻炼，整体 竞争能力得
2、到了极大的提高。但同时，我们 也应看到我国企业在后续发展中所面临的巨大困难。一方面是来自企业本身的问题，比如管理不科学、核心能力不强、缺乏有效的市场竞争手段等；另一方面是外部环境闯题，如市场竞争越来越残酷，生存空阊越来越小，特别是我国加入以后，很多国际实业巨头纷纷抢摊中国，使本来就狼烟四起的国内市场更是变得腥风血雨。面对如此激烈的市场竞争环境，企业要想 夺褥一片属于自己的栖息地，只有不断增强自身的市场竞争能力，积极、主动地参与市 场竞争。对于外部经济环境， 单个企业是很难改变的，只能去适应它。而企业要想在市场竞争中取得胜利，唯有不断增强自身能力，以超越市场竞争对手的势力争取自己的生存空间。企业
3、的市场竞争能力和优势不会凭空掉下来，是靠企业在实际经营当中投资于各项有形和无形资源去获得的。企业的市场竞争能力是企业内部各项资源和能力的对外综合表现，可以表现为高素质的员工、优秀的组织协调能力、高效率的企业信息系统、卓越的客户关系管理等等，但所有的一切都来自于企业经营当中实实在在的投资。但在当今竞争激烈和变换不定的市场竞争环境中。企业如何确定自己的财务投资，特 别是那些长期性的、战略性的投资能够获得切实的竞争能力昵？因此财务战略的重要性也随着企业竞争环境的内容摘要分在借鉴美国著名学者卡普兰教授的战略流程划分模式的基础上，将企业财务投资战略目标分解为“三个基础资本”投资和“四个重要流程”投资，并
4、分项逐个论述。最后 结合第一部分的企业持续竞争优势源泉逻辑图构建了基于竞争优势理论上的企业综合财务投资战略图，该图将持续竞争优势理论落实到了企业的具体战略流程投资方面。第四部分为最后一部分，本部分以第三部分提出的综合财务投资战略图为基础，以青 岛海尔集团为背景进行案例研究。本文有以下几个方面的小贡献：、构建了综 合性的企业 持续竞争优势源泉逻辑图 。虽然有关对企业持续竞争优势理论的讨论很多，但还未检索到对各种理论进行归纳总结，并找出相关理论之间内在联系的文献。本文对有关企业持续竞争优势理论进行了详细阐述并归纳总结，最后提出了综合性的企业持续竞争优势源泉逻辑图。、证明了财务 投资战略是 财务战略
5、的核心的观 点。一般来 说，财务战略可以分为财务筹资战略、财务投资战略和财务分配战略。本论文经过分析，证明了财务投资战略是企业财务战略的核心，企业股东价值的增长是基于好的财务投资战略基础之上的。、论文构建了一个分五步骤完成的财务投资战 略基本分析模型， 该模型对财务投资战略分析有普遍指导意义。文章在将企业财务投资战略目标分解为。三个基础资 本”投资和“四个重要流程”投资的基础上，运用财务投资战略基本分析模型对企业财务投资战略流程进行了详细分析，并证明了其在一定程度上可以运用于具体实际工作中。最后结合企业持续竞争优势源泉逻辑图构建了企业综合财务投资战略图。关键词：企业财务战略财务投资战略竞争优势
6、，：，；，曲，？，锄，：田：，锄，（，），“”，：，姐：，“”“，锄：；绪论绪论选题背景和研究目的选题背景随着全球经济一体化进程的加快，我国改革开放程度的不断深入，中国市场经济体系的不断完善，我国企业的经营环境在最近二十多年里已经发生了翻天覆地的变化。特 别是在信息技术和知识经济的推动下，企业的经营环境更是交得变幻不定和难以准确预测，一个不甚起眼的经营决策失误都有可能给企业带来难以挽回的巨大经济损失，同时也为那些有具有足够远虑并做好充分准备的企业提供了广阔的发展空间。一时间，企业如何才能做出正确的长期决策成了众多理论家和实业界人士讨论的热点，大家不约而同的将焦点瞄准了战略管理。世纪 年代以来，
7、重视战略管理是所有大型跨国公司的共同 趋势。它们认识到，只有从整个行业趋势出发，把握企 业的重大走向，才能实现企业的可持续发展。正是良好的战略管理造就了微软、通用汽车、强生、辉瑞、宝洁、诺基亚等大型跨国公司的 辉煌。社科院工 业经济研究所黄群慧等（）开展的调查显示，目前我国的企业建立了明确的发展战略，只有的企业没有发 展战略。但企业开展战略管理的成效却并不让人满意，王玉等（）从企业核心业务的显著度、开展新业务的途径、 对业务价值的判断、 战略共享程度、战略成功与失败的原因等方面探讨了中国企业的战略成熟度，研究结果表明中国企业的战略成熟度还比较低。因此，如何通过战略管理增强企业的市场竞争能力，以
8、维系企业长远发展，是每个想要黄群麓、徐炜：对我国企黄业管理现状的若干判断，经济研究），王玉、赵 涛；中国企业的战略成熟度分析，财经研究），。企业财务投资战略研究成功的企业都得考虑的问题。此外，企业竞 争环境的变化也对战略管理提出了新的要求，即要求战略管理除了发挥其固有的优势外，还应逐步延伸和渗透到企业管理的其他职能领域，以形成完善的企业战略管理体系。随着 战略思想向企业其他职能领域的不断延伸和渗透，以及其他职能管理不断运用更多的成熟战略思想，各种新的管理理论和方法不断的产生了，企业财务战略理论也是在此背景下产生和发展起来的。世界著名的麦肯锡公司通过每年与全球范围内数百家大公司的合作，研究它们持
9、续改进经营状况的战略发现：“过去十年来，思想与活动都曾水火不相融的两大支系一一公司财务与公司战略，经剧烈的冲突之后融为一体。公司 财务不再是财务专家的独有领地，公司战略也不再为首席执行官所独揽。战 略与财务之间的联系日趋紧密和明显”。”很明显，财务战 略并不是战略管理和财务管理的简单叠加，而应该是二者的高度融合既有战略的长远、 综合性，又有 财务的相对务实、明确目 标指向性。就目前的研究而言，国内外的研究都还没有形成一个完整的财务战略体系，国内的研究只有近十年的历史，就研究内容来看，还只是传统财务管理的一个简单拓展，并不深入。一方面，财务战 略只是企业整体战略体系中的一部分，且不说是最重要的核
10、心部分，受整体战略的支配和影响，同时也反过来影响企业整体战略实施的效果。就战略本身而言，战略制定与战略实旖相对比较独立，那么财务战略如何能够与企业整体战略紧密结合起来，特别是财务战略如何能够对企业战略的核心一一追求企业的持续竞争优势，并体现财务战略的最终目标：长期股东价值最大化起重大支持作用？另一方面，财务战 略一般来说可分为财务筹资战略、财务投资战略和财务分配战略三个子战略。企业股东以获取合理的投资回报为投资目标，也就还得将财务战略的各子战略区别开来。财务筹资战略解决资本的集合问题，是头；财务分配战略解决资本的去向问题，是尾：去头去尾，企业要实现股东的合理投资回报目标只能通过中间的财务投资战
11、略去达到。从创造增加价值的角度来看，企业股东长期价值的增长源于企业本身价值的增长，而企业，：（），北京，电子工业出版社，绪论价值增长的源泉来源于企业实实在在的投资经营。企业融资和分配战略相对于投资战略来说，处于次要地位。但理论研究和实践并非如此，我国目前还太注重融资，而相对忽视了投资战略。不管是从国家宏观政策来说， 还是从微观企业行为来讲，都将融资视为财务战略的重中之重，这有失根本。 这也是本论文选择以财务投资战略为写作对象的重要原因研究目的竞争是每一个企业参与市场经济的铁律，如何在竞争中“与众不同”并将这种不同发展为自己的可持续竞争优势从而增加股东回报，是每一个企业都得面对的最重要、最长期的
12、挑战之一。那么企业在财务上应如何进行战略定位以支持企业整体战略的发展，特别是企业财务投资战略应如何做长远的、整体的、动态 的规划，是一个比较困难的问题。本文希望通过对财务投资战略的研究，找出一条可行的财务投资战略路径以配合企业总体战略，找到获取并增强企业市场竞争能力的有效投资途径，通过市场竞争能力取得市场竞争优势，并不断投资于产生市场竞争优势的资源，以获得持 续的市场竞争优势，最 终实现企业长期股东价值最大化的财务战略目标。我相信 现在进行企业财务投资战略研究，将会对我国企业的后续发展起到一定的推动作用。国内外相关理论研究进展财务战略理论的产生既不是偶然的，也不是孤立的，而是与其他相关理论的发
13、展有着紧密联系的。直观来看，在 战略向财务延伸与扩展，财务向战略靠近的过程中产生了财务战略，企业战略和企业财务理论与实践的发展深刻的影响着财务战略理论的深化与拓展。财务战略是企业战略在企业财务方面的应用与延伸，企业财务战略既具有一般战略的某些共性，又具有自己的特殊性。我国财务学领域对财务战略研究的历史并不长，成果也不多。年至企业财务投资战略研究年间在会计研究上已发表的近篇论文中，只有三篇论文与财务战略相关。同期间，在 财 会月刊上发表的与财务战略相关的论文只有篇，在财会通 讯上也只有篇。阎达五、陆正 飞（）从企业战略管理学与财务管理学这两个角度，阐明财务战略和财务战略管理具有相对独立的存在意义
14、。基本观点是：作为现代企业职能管理的一个特殊构成部分，财务管理在企业管理体系中占据重要地位，企业财务活动并非总是企业的“局部”活动，而是有着许多对企业整体发展具有重要战略意义的内容。并将企业总体财务战略划分为快速扩张型财务战略、 稳健发展型财务战略及防御收缩型财务战略三类。同时认为财务战略管理的逻辑起点是企业目标和财务目标的确立；财务战略管理的重心是环境分析；财务战略管理的环节包括财务战略方案的形成、实施和评价。汤谷良等（）谈论到了高级财务管理学的理论框架，并将财务战略理论置于财务价值目标理论和财务分层管理理论二者之下，在财务战略理论之后才是财务预算、控制、 评价、重组理论。同时认为现 代企业
15、战略管理理论与传统财务理论的相互渗透在三个方面得到了体现：第一，在财务决策中必须注入战略思想，尤其是涉及到企业的长期财务决策；第二，在使用评价方法时，注入 战略元素；第三，必须在日常财务控制、分析评价中注入战略元素。冯巧根（）认为财务战略是财务决策者在特定环境下依据已有的指导思想，在充分考虑企业长期发展中各环境因素变化对理财活动影响的基础上，所预先制定的用以指导企业未来较长时期财务管理全局的总体目标，以及实现这一目标的总体方略；从内容上将财务战略划分为筹资战略、投资战略、成本战略和股利分配战略等内容。 冯力涛（）从财务战略在企业战略系统中的地位来对财务战略进行分析；陈兴述（）论述了财务战略的本
16、质和范畴；周宇（），赵华等（） 论述了企业集团财务战略的选择和特征；袁业虎（）从现金流和价值创造的角度对财务战略进行了论述：罗福凯等（）、孔宁宁（）、刘桂英（）从企业生命周期的角度阎达五、 陆正飞 ；论财务战略的相 对独立性一一兼论财务战略及财务战略管理的基本特征， 会计研究，汤谷良、高晨、于彩珍；高级财务 管理学的理论框架一一管理过程的 财务实现，会计研究。绪论对财务战略选择进行了论述。在相关专著方面，就 现有资料显示，只有几本。国外对财务战略的研究也大多没有形成一个完整的体系，只是从筹资、投资、企业收益分配以及风险管理等某个方面进行论述。根据现有的资料看，国内最早将财务战略这新的研究对象进
17、行系统化研究的应当是刘志远教授（）他认为财务战略是为谋求企业资金均衡有效的流动和实现企业战略，为增强企业财务竞争优势，在分析企业内、外部因素对资金流动影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性的谋划，并确保其执行的过程。陆正飞教授（）贝以 财务战略与企业战略的关系 为起点，展开对企业财务战略的研究。他认为：作为现代企业职能管理的一个特殊构成部分，财务管理在企业管理体系中占据重要地位，企业财务活动并非总是企业的局部活动，而是有着 许多对企业整体发展具有重要战略意义的内容，因此，财务战略具有相对独立的存在意义。他在此基础上分析指出，财务战略管理的逻辑起点是企业目标和财务目标的确立；财务
18、战略管理的重心是环境分析：财务战略管理的环节包括财务战略方案的形成、实施和评价。罗福凯教授（ 为战略财务管理是企业运用经济管理战略原理，对复杂而重大的决定全局命运的财务活动和财务关系进行管理的方式和方法，以后高级财务管理的主要内容应是战略性管理。魏明海教授（）以公司治理结构为基础，着重于周期性因素的影响，重点论述了资本市场选择与筹资渠道战略分析、资本结构和举债经营管理、公司信用政策、投资战略、战略性重组、成本战略和公司股利政策等问题。他认为在制定企业财务战略时，要确立企业财务战略的制度基础。离开制度基础，以价值分析 为基础，以促使企业资金长期均衡有效流转和配置为衡量标准，以维持企 业长期盈利能
19、力为目的的战略性思维方式和决策活动将难以实现。没有制度基础保障的财务战略充其量也是一堆毫不相干的战术、方法或工具。刘志远：企业财务战略，大 连 ，东北财经大学出版社，第勰页陆正飞：企业发展的财务战略），大连东北财经大学出版社，第 页罗福凯：战略财务管理。青 岛 ，青 岛海洋大学出版社，第页魏明海：财务战略：着重周期性因素的影响，北京，中国财政经济出版社，第页企业财务投资战略研究从以上研究来看，不同学者由于研究出发点不同，侧重点不一样，所阐述观点也不尽相同。但从众多的已有研究来看，也有其一些共同关注的问题。如所有学者都强调了在经济发展的新时期，要将传统财务管理理论进行拓展和延伸，要加入企业战略的
20、思想，提升财务战略在企业中的重要性：他们不同程度的论述到了财务战略的一些特点，如长远性、重大性，注重环境分析等；也指出了财务战略不再是传统财务管理方法的堆积，分析范围更加广泛，考虑因素更加多样。本文研究方法、研究思路和研究内容本文研究方法本文采用规范研究和案例研究相结合，广泛运用归纳法和演绎法，并将理论与实际联系起来讨论的研究方法。在检索、分析、总结和归纳国内外相，关理论研究成果的基 础上，大量采用 图示法将理论表示出来。本文研究思路论文研究思路如图所示。论文首先讨论多种企 业可持续竞争优势理论，并总结出各理论之间的内在逻辑，同时构建出企业持续竞争优势源泉逻辑图。随后一章为企业财务投资战略理论
21、研究，本章从财务战略理论开始引论出财务投资战略是财务战略的核心，并讨论了财务投资战略的分析框架；以股东价值增长动因模型为基础，将财务投资战略定位在投资于能够获得并不断增加企业持续竞争优势的战略性资源上，并以此驱动股东价值的不断增长，实现企业长期股东价值最大化的财务战略目标；最后建立了财务投资战略基本分析模型。再后一章为企业财务投资战略实施，本章将企业财务投资战略目标分解为“三个基础资本”投资和“四个重要流程”投资，并具体运用前一章的财务投资战略基本分析模型分项逐个讨论，最后建立了企业综合财务投资战略图。论 文最后一章以企业综合财务投资战略图为基础，以海尔集团为背景进行案例研究。绪论本文研究内容
22、第一章为文章的绪论，阐述了论文的研究背景和研究意义、国内外财务战略理论研究的研究现状、研究方法和研究内容、本文的主要创新点及主要不足之处等方面。作 为论文写作的绪论部分， 这一章明确提出了论文的写作初衷，给后续 写作提出了要解决的问题。第二章阐述可持续竞争优势理论。企业可持续竞争优势理论对本文的研究重点：企业财务投资战略在战略理论方面起理论支持作用。本章对国内外现有企业战略理论中对企业持续竞争优势理论的几个重要理论进行了详细的阐述和分析，并按一定的逻辑进行分析总结最后说明各种理论之间的内在联系，并提出了综合各方理论的企业持续竞争优势源泉逻辑图。可持续竞争优势理论？一一一一；釜享磊莓；匹磊磊录企
23、业财务投资战略理论企业财务战略企业财务投资战略圆圈一财务投瓷战略基本分析模型妙图论文研究思路图企业持续竞争优势源泉逻辑田量等重一企业财务投资战略研究第三章讨论企业财务投资战略理论。对财务战略的概念、特征、总目标、本质要求和重点进行了阐述，并在此基础上提出财务投资战略是企业财务战略的核心的观点，从个方面 进行了充分的论述。随后提出了财务投资战略分析框架，该 框架对企业各方面的财务投资都有基本的指导和约束作用。此后在引用普华永道财务管理团队企业股东价值增长动因模型的基础上，将财务投资战略定位在投资于能够获得并增强企业持续竞争优势的战略资源上，以推动企业股东价值的增长，最终实现长期股东价值最大化的企
24、业财务战略目标。最后还 构建了财务投资战略基本分析模型用于实现上述目标。第四章在第二章和第三章的基础上，集中讨论财务投资战略实施问题。企业须从整体上对财务投资战略进行宏观把握，不能仅仅局限于零散的财务投资决策方法之中，而缺乏对企业的整体认识，避免只见树木、不见森林的片面观。本章在借 鉴美国著名学者卡普兰教授战略流程划分的基础上，将企业财务投资战略目标分解为“三个基础资本”投资和“四个重要流程”投资，简称为“”模式，并分项逐个论述。最后结合企业持续竞争优势源泉逻辑图构建了基于竞争优势理论上的企业综合财务投资战略图，该图将持续竞争优势理论落实到了企业的具体战略流程投资方面。第五章为论文最后一章。本章以第四章提出的综合财务投资战略图为基础，以青岛海 尔集团为背景进行案例研究海 尔集团作为我国企业的代表之一，她的知名度和持续竞争能力从何而来，当然海尔的财务投资战略起了不小的作用。由于投资是一个持续的过程， 现在回过头来看待海尔的市场表现，均是基于结果来论述的，很难一一落实到具体的数据层面上，但其基本点还是定位于海尔集团在三个基础资本和四个重要流程方面的持续投资结果。本文的几点小贡献及不足之处本文的几点小贡献本文在归纳总结持续竞争优势理论的基础上，以财务投
