1、什么样的 PPP 项目才是靠谱的项目？PPP 项目信息漫天飞舞。迄今为止,财政部 PPP 综合信息平台的PPP 项目数量达到了 10000 个，投资总额达到 12 万亿元。山东省推介 PPP 项目总投资达 10000 亿元，菏泽市推荐 PPP 项目总投资近1000 亿元。PPP 从业人员要么在飞机上，要么在政府部门。然而包括你在内的绝大多数社会资本在 PPP 上仍然颗粒无收。为什么这样呢？因为你洽谈的 PPP 项目不靠谱。什么是靠谱的 PPP 项目呢？根据我们团队专注为社会资本提供全面解决方案服务的一线经验及与大量一线PPP 人士交流的情况，靠谱的 PPP 项目应该同时具备如下四个条件：一、没
2、有入库的 PPP 项目何为没有入库的项目？指没有纳入财政部 PPP 综合信息平台、发改委推荐 PPP 项目库及各省及地级市 PPP 项目库的 PPP 项目。换而言之，就是少有知道的尚未申报并推广的 PPP 项目。凡是入库时间较长，甚至已经开始采购的 PPP 项目,基本上没有机会承接了。为什么没有入库的 PPP 项目才是靠谱的 PPP 项目，因为入库的PPP 项目通常不靠谱，理由：其一是先天不足。入库时间长、迟迟没有启动采购的项目，经过无数社会资本洽谈和筛选，仍然无法落地，说明存在重大的先天不足。正如路边的李子，即使且看上去一个个都熟透了，八成是苦的。PPP 项目那么多，为什么要把时间和精力浪费
3、在先天不足的项目上呢？其二是明花有主。已经开始采购的 PPP 项目，大多数情况下都有了意向社会资本。PPP 项目动辄数十亿，绝对是当地政府的心头肉。如果没有一个或几个有实力的意中人，谁敢启动采购程序。采购标准设得太低，万一中选的是歪瓜裂枣怎么办？采购标准设得太高，没有来投标，又得浪费几个月，哪个领导愿意等。专业点说，政府在采购前进行了市场测试。通俗点说，PPP 结婚的前提是已经谈了一段时间恋爱，碰撞出了火花。你冒然去投标，你就是“小三”。虽然有“小三”成功上位的例子，但不能作为常态。上位的“小三”日子过的多半也不会好，人们的“口水”都会让你喘不过气来。其三是来不及准备。已经开始采购的 PPP
4、项目，当你拿到项目详细情况时，多半离开提交投标文件只剩下 20 天了。你熟悉完文件，内部讨论好，做好内部立项手续，至少也得 5 天。你准备投标文件，至少也得 5 天吧。可是，剩下的 10 天内，你来得及和金融机构谈去融资并签订融资协议吗？没有签好融资协议，你知道以后金融机构需要哪些融资增信条件并把它写入投标文件吗？增信条件不写入PPP 投标文件，你能指望中标后政府愿意为你推翻 PPP 招投标文件吗？没有金融机构融资，靠你的资金实力能够完成 PPP 项目吗？绝大多数金融机构还没搞明白怎样为 PPP 项目融资。即使能做 PPP 融资的金融机构，目前也没有 PPP 融资标准产品，PPP 融资合作也要
5、报到总部审批，总之，拿到了招标文件，你就来不及投标了。当然，也有个别高手可以打通这些环节，但你不在其中。都入库 12 万亿了，没有入库 PPP 项目还有那么多吗？当然多。以 2014 年全国地方一般预算支出 12.8 万亿为基准，全部 PPP 项目投资总额在 20 万亿以上。PPP 空间还在很大。何况，已入库 PPP 项目相当多甚至以一半以上不靠谱，可以腾出不少空间。可见，只有没有入库的 PPP 项目，才是靠谱的 PPP 项目，才是你洽谈和开拓的出发点。二、投资额适当的 PPP 项目为什么投资额适当的 PPP 项目才是靠谱是 PPP 项目？因为投资额不适当的 PPP 项目不靠谱，理由:一是总投
6、资小于 2 亿元的 PPP 项目不经济。PPP 项目申报、内部评审及融资程序比较复杂，交易成本不低。PPP 项目申报核心是一方案两报告，一个有经验的咨询团队的咨询费不低于 30 万元。PPP项目内部评审需要详细的财务测算、税收筹划，才能写出靠谱的投资建议书（或者内部可研报告）。比如一个项目我们请知名会计所税务筹划，咨询分包费就付了 20 万元。目前市场上一些没算清楚就野蛮承接 PPP 的企业不在讨论之列。更主要的是，金融机构因为同样工作量但效益低微而不愿承接该类小 PPP 项目。二是总投资超过当地一年一般预算支出的 80%的项目难以申报PPP。目前 PPP 项目主要靠政府补贴。不考虑使用者付费
7、收入，一个地方能够做多少投资额的 PPP 项目呢？依据PPP 项目财政承受能力论证指引第 25 条,“每一年度全部 PPP 项目需要从预算中安排的支出责任，占一般公共预算支出比例应当不超过 10%。”而目前市场上 PPP 项目投资回报率在 5%-7%之间，取 6%，则该地 PPP 项目投资总额最大值为一般公共预算支出*10%/6%。该地至少得做两个PPP 项目，单个 PPP 项目投资最大值为一般公共预算支出的 80%。单个 PPP 项目投资最大值超过一般公共预算支出的 80%，则难以通过财政承受能力论证，也就难以申请成为 PPP 项目了。三是金融机构不相信穷地方政府有能力足额及时付款。什么是穷
8、地方政府？一般一年财政预算收入低于 10 亿元的地方政府，多半是吃饭财政，金融机构通常将其列入不融资名单。当然，年财政预算收入高于 10 亿元的地方政府也未必一定能够融资，金融机构还看包括其信用、项目、交易结构在内的许多条件，没有统一标准。需要具体项目具体分析。通常而言，全国百强县市是容易融资的，地级市(年百亿预算收入以上)也是容易融资的。金融机构嫌穷爱富，自古如此。可见，只有投资额适当的 PPP 项目，才是靠谱的 PPP 项目，才是你洽谈和开拓的重点。三、工程含量高的 PPP 项目工程含量高，指建安工程费占项目总投资 60%以上的 PPP 项目。为什么是 60%以上呢。这是一个经验数据。为什
9、么工程含量高的 PPP 项目才是靠谱的 PPP 项目呢？因为工程是社会资本的最可靠最主要的利润来源。PPP 社会资本一共有三块利润来源：一是利差，指政府方支付的投资回报率减去社会资本综合投融资成本和中间税费后剩余的部分；二是价差，指 PPP 项目中建安工程所含的利润率；三是经营差，是指社会资本实际获得的使用者付费收入与其在投标时承诺的使用者付费收入的差额。在目前 PPP 项目中，经营差占比小且可能为负值，不为社会资本所看重；利差尽管为社会资本中资金方所看重，但随着竞争加剧和政府对融资成本的深入了解，今年来来，利差超过 0.5%的 PPP 项目越来越少，我们经手 PPP 项目中，还出现了负利差。
10、所以价差成了社会资本最可靠和最主要的利润来源。可见，只有工程含量高的 PPP 项目，才是靠谱的 PPP 项目，才是你洽谈和开拓的关键。四、主动发起的 PPP 项目主动发起的 PPP 项目是指由社会资本以项目建议书的方式向政府财政部门推荐的 PPP 项目。按照财金2014113 号文第六条规定，PPP 项目可由政府发起，也可以由社会资本发起。为什么社会资本主动发起的 PPP 项目才是靠谱的 PPP 项目呢？政府发起的 PPP 项目往往对社会资本来说不靠谱，理由：一是政府习惯。政府过去一惯比较强势，不会主动按照平等协商精神考虑 PPP 项目特点和需求。在 PPP 项目中，项目包括什么、不包括什么，
11、应该如何做，时间如何安排等，都对项目成功影响至关重要。政府发起时，一旦领导拍板了，要改动很难。二是漠视需求。政府发起 PPP 的主要需求是合规和及时开工，但对于社会资本关注的回报机制、现金流的可靠性和持续性、融资增信措施、合理降低税费等等，往往不会考虑。比如，许多 PPP 项目规定资产为项目公司所有并套 BT 支付方式，八年运营期内，前三年政府可用性付费比例均为 30%；后五年则均为 2%。这样做的后果是什么呢？假设该项目运营期内本来每年收入为 10000 万元（采取等额本息支付服务费即可），成本是 9000 万元；本来税前利润合计8000 万元；所得税合计 2000 万元。这样处理的所得税合
12、计将是11250 万元 （前三年每年收入 24000 万元，成本为 9000 万元，每年盈利 15000 万元，所得税 3750 万元；后五年每年收入 1600 万元，成本还是 9000 万元，每年亏损 6400 万元，不交所得税），多缴所得税 9250 万元，本来赚 8000 万的项目亏损 1250 万。三是咨询不力。尽管政府会请 PPP 咨询机构，但他们很少专门为社会资本提供全面服务的，对于财税精算、投融资构架不深入，往往不符合社会资本的需求。比如，他们要求社会资本自己出 90%资本金，但几乎所有央企内部规定即使出资也不得过资本金 20%。更何况，部分机构会干活的通常是领导，在干活的要么是新招大学生、要么是毫无经验的地方挂靠人员。可见，只有主动发起的 PPP 项目，才是靠谱的 PPP 项目，才是你洽谈和开拓的核心。综上，只有同时符合没有入库、投资额适当、工程含量高、主动发起等四个条件的 PPP 项目才是靠谱的 PPP 项目。只要是靠谱的PPP 项目，无论是民企还是国企，即使不具备 PPP 操作经验，在社会资本全面解决方案服务商的支持下，同样可以轻松承接。（作者单位：瀛和律师机构 PPP 中心暨上海瀛东律师事务所）
