1、 金属周报（2009-2-6 ）宏源研究 金属周报 - 1 -政策炒作及 资金推动， 铜市短期将维持高位震荡 受年初各国政府加快新的救市方案出台节奏、全球部分数据呈现回暖势头以及低利率背景下市场流动性陡增等利多因素影响，本周国内外铜市整体呈现震荡上行走势，截至周五，伦铜已反弹至 3500 美元/ 吨上方，沪铜亦逼近二万九整数大关。截至周五，伦敦、上海及纽约三大交易所期铜库存连续第二周联袂上升，其中，伦铜库存连续两日位居 50 万吨上方，上期所库存上周激增近二万吨，包含三者在内的累计库存增至 57 万吨上方。受现货供应宽松以及现货铜价短期涨幅较大影响，国内现货升水近日快速回落，周五现货较期货当月
2、合约结算价出现了 1 月 17 日以来的首次贴水，显然，现货升水的松动将危及铜价进一步上行。根据 CFTC 持仓数据，基金连续 29 周持有铜的净空单，但最新一期净空单数自前周创下的近八年高位回落，表明短期做空动能削弱，但基金整体看空铜市的态度未变。近日全球范围内个别数据出现了较明显的转好迹象，强烈地刺激市场做多热情。不过，因数据绝对值仍徘徊于历史低位，且部分关键指标仍在创出历史最差纪录，因此，目前推断全球经济已经触底有点过于乐观。周五公布的美国 1 月非农就业人数减少 59.8 万人，降幅创 34 年来最大，失业率则升至 7.6%，亦为 1992 年 9 月以来最高，疲弱不堪的就业数据无疑验
3、证了当前经济形势的严峻程度。政策炒作是近期铜市得以持续大涨的主要推动力。受美国极其差劲的非农就业数据推动，美国有望加速通过其业已削减规模的 7800 亿美元财政刺激方案。另外，美国财长近日金属周报（2009-2-6 ）宏源研究 金属周报 - 2 -承诺，下周将提出稳定银行体系的计划。国内市场， “两会”召开在即，市场预期会议召开之前利好政策仍会不断出台，另外，十大产业振兴规则已推出其四，电子信息业振兴方案已于近日完成初稿，拟于“两会”前提交国务院审议，有色金属也被纳入十大振兴产业当中，其相应的振兴规划何时推出备受市场期待。流动性大增为推动近期铜市大涨的另一重要力量。路透调查显示，1 月 M2
4、同比增速将达 18%，人民币贷款增长 19.5%，增幅分别快于去年 12 月 17.8%及 18.8%的增速。鉴于全球低利率背景及国内宽松的货币政策均将持续，且根据以往经验，银行一季度普遍具有放贷冲动，因此，相对充足的流动性及由此催生的对未来通货的预期将继续为铜价提供支撑。技术面上，沪铜短期上涨形态良好，27000 附近已获得多条均线支撑，但进一步上涨将逐步受到布林上轨日线 30200、布林中轨周线（36000）压制。总体来看，下周政策炒作及资金推动将继续支撑期价，做多动能短期很能消散，但全球经济数据疲弱、库存持续增加以及现货市场滞涨均限制铜价上行空间，预计沪铜下周仍以宽幅震荡为主，交投重心有
5、望小幅上移，建议低吸高抛，短线操作。相关图表：1、伦敦、上海以及纽约三家交易所库存连续两周联袂上升，包含三者在内的累计库存增至 57 万吨上方图一、期 铜库存情况（单位：吨）010000020000030000040000050000060000005-04-2205-07-0105-09-0205-11-1106-01-1306-03-3106-06-0906-08-1106-10-2006-12-2207-03-0207-05-1107-07-1307-09-1407-11-2308-01-2508-04-0408-06-0608-08-0808-10-1708-12-26上 期 所 期
6、铜 库 存 LME期 铜 库 存 COMEX期 铜 库 存金属周报（2009-2-6 ）宏源研究 金属周报 - 3 -2、国内现货较期货升水幅度直 线回落图二、国内现货铜较 沪铜近月合约升水幅度（ 单位：元/吨）-4000-2800-1600-4008002000320044004-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-1 1-1 2-1长 江 -当 月 华 通 -当 月 广 东 -当 月3、受制于库存持续增加，伦铜现货升水继续低位震荡图三、伦敦 现货铜较三月铜升水幅度（单 位：美元/吨） -100-5005010015020025030008-1-208-1-
7、1608-1-3008-2-1908-3-408-3-1808-4-208-4-1608-4-3008-5-1608-6-208-6-1708-7-108-7-1508-7-2908-8-1208-8-2708-9-1008-9-2408-10-808-10-2208-11-508-11-1908-12-308-12-1709-1-509-1-1909-2-22800380048005800680078008800伦 铜 升 贴 水 伦 铜 期 价4、基金连续 29 周持净空单，增量资金流入铜市图四、基金连续 29 周持 COMEX 期铜净空单，但最新一期净空单数略减金属周报（2009-2-6
8、 ）宏源研究 金属周报 - 4 -2800380048005800680078008800980006-7-1806-9-506-10-2406-12-1207-1-3007-3-2007-5-807-6-2607-8-1407-10-207-11-2008-1-1508-3-408-4-2208-6-1008-7-2908-9-1608-11-408-12-22-30000-20000-1000001000020000基 金 净 多 LME三 月 期 铜图五、可 报告头寸（商业及非商业持仓之和）显著增加，增量资金流入铜市05000010000015000020000025000006-1-3
9、06-3-706-5-906-7-1106-9-1206-11-1407-1-1607-3-2007-5-2207-7-2407-9-2507-11-2708-2-508-4-808-6-1008-8-1208-10-1408-12-1620000300004000050000600007000080000机 构 总 持 仓 基 金 持 仓宏源期货研究咨询部 金属研究员 阳海笑公司网址：公司热线电话：400-6008899免责声明上报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司 对这些信息的准确性及完整性不作任金属周报（2009-2-6 ）宏源研究 金属周报 - 2 -何保证。报告中的信息或所表达的意 见并不构成所述商品 买卖的依据，我公司不 对任何投资结果负责。报告是针对商业客 户和职业投资者准备的，所以不得转给其他人员，未经允许，不得以任何方式转载。交易有 风险，入市 须谨慎！
