1、咨询电话：82943666-转各研究员 第 页 共 4 页招商晨会报告 研发中心2018 年 8 月 24 日星期五重要说明：所有栏目内容及观点，仅供参考，据此操作风险自负。特别提示最新研究报告 投资评级 研究员山鹰转债（100567）：A 股增发之虞 占冠良浦东建设（600284）施工行业新锐 A 刘湘宁深圳本地重组股投资策略 鲁信文、赵建兴政经要闻1、全国政协十届二次会议 3 日下午在人民大会堂开幕。 政协经济类提案凸现四大经济热点，金融体制改革、民企发展、税制改革、证券市场及保险业的规范与发展。 政协委员的提案充分反映他们对金融体制改革和证券市场发展的高度重视，证券市场发展再次成为两会关
2、注的热点话题。 （卢兴前）2、资本市场担当东北振兴战略助推器。在日前结束的 2004 年度黑龙江省证券期货工作会议上,黑龙江省副省长王利民明确指出, 要打造资本市场的“诚信龙江“， 提高区域内上市公司整体质量，3 月 2 日, 辽宁省政府金融办在沈阳主持召开了辽宁省企业海外上市推介会。 “九条意见”之后，目前各地都在纷纷表示要搞好本地的上市公司，但是也有许多是流于形式，没有实质性的内容。 （卢兴前）行业动态1、沪铜出现回调。昨日国际铜市走势震荡,铜价在投资者获利了结和平仓盘的打压下走低。受此影响,上海铜市对近期强劲涨势进行修正, 铜价大幅走低后,在逢低买盘的帮助下收盘跌幅收窄至 100-340
3、 元间,其中主力 0409 合约收报 29780 元。上海铝市跟随铜市步伐,但震荡幅度相对较小,收盘跌幅在 30-170 元间。2、上海全力推进现代物流业发展。上海在积极建设亚太港口中心的同时,将进一步落实产业规划,完善相关措施,全面推进上海现代物流产业的快速健康发展。公司聚焦1、雅戈尔公告显示大股东减持流通股没商量。 雅戈尔(600177)今日发布的股东持股变动报告书显示,公司第二大股东宁波青春服装厂通过二级市场减持雅戈尔流通股 15191286 股。此次股份变动前,宁波青春服装厂 宁波青春服装厂在公司发行转债时认购了 2.36亿转债，最近公司股价上涨到转债转股价以上，该机构将所持转债绝大部
4、分（97%）转成股票，并在 1、2 月内卖出了已经转股的 63%。此举咨询电话：82943666-转各研究员 第 页 共 4 页持有雅戈尔法人股 118178674 股份,占雅戈尔总股份的20.80%。在意料之中，对公司及其股价影响有限。 （曾生）2、大冶特钢称不存在收购协议。 大冶特钢(000708)今日就有关公司并购传闻发布公告称, 经与大股东冶钢集团有限公司再次沟通后重申:据大股东函复,近段时间,虽有包括中信泰富有限公司在内的多家机构与冶钢集团就合作事宜接触,冶钢集团并未作出转让所持公司股权的决议,也未与任何一家机构签署股权转让的协议；冶钢集团及公司均未接到地方政府关于与中信泰富达成收购
5、协议和意向的通知。3、上海航空更正业绩预测。上海航空(600591)今日公告称,公司曾在 2003 年第三季度报告中预测 2003 年全年净利润与 2002 年同期相比将下降 50%以上。由于9 月份以后,公司较好地把握了“非典“ 过后市场复苏的契机,经初步审计,预计 2003 年度净利润与上年同期相比下降不会超过 50%,具体金额有待会计师事务所审计后在公司 2003 年年度报告中详细披露。4、华夏银行与京城控股建立战略合作。2004 年 3 月3 日,华夏银行总行营业部与北京京城机电控股公司在北京签定了全面战略合作协议, 华夏银行将为京城控股公司提供不低于 10 亿人民币的授信额度,并在公
6、司银行业务、个人金融业务、网上银行业务、国际结算业务、咨询理财服务等方面为京城控股公司提供全方位服务。5、上海汽车盈利保持高增长。上海汽车(600104)2003年年报显示,公司依靠投资收益的大幅增长,净利润同比增长了 41.7%。同时对南方证券投资损益的处理方面也体现了公司财务的稳健性。 上海汽车采取稳健的作法，计提对南方证券3.96 亿的投资减值准备，提取约 3 亿元的技术开发费，以减轻 2004 年的压力。我们对公司的长期成长性看好，估计 2004、2005 年每股收益约 0.95 元和 1.18 元，P/E 约 16 倍和 13倍，维持“推荐”评级。 （林钟斌）6、鞍钢与中远合建大船队
7、。鞍山钢铁集团公司和中国远洋运输（集团）总公司日在鞍钢签署了合资经营航运公司的协议。中远集团和鞍钢集团共投资万元，各占股份，组建中远鞍钢航运有限责任公司，并在年内分别开通鲅鱼圈港至上海港和黄浦港的沿海运输定期散杂货航线，逐步形成辐射东北地区，以服务钢铁行业海上运输为特点的综合性物流。市场简评1、目前多空双方已经进入相持阶段，预计 3 月份大盘将在 1600-1760 点（上证指数）区间宽幅震荡。结构性调整的特征将比较明显，建议投资者采取在波段运作中把握行业转换及个股机会的操作策略。2、尽管 3 月份市场经济政策环境总体向好趋势没有改变，但短期面临的不利或不确定性风险因素在增加，机构投资者短期策
8、略可能会以适当回避或防范风险为主。3 月下旬随着不确定性因素的明朗化，市场有望迎来新的上升机会。咨询电话：82943666-转各研究员 第 页 共 4 页3、基础原材料行业的季报行情可能提前展开，建议机构投资者重点关注钢铁、煤炭、有色金属、石化行业的波段机会。机构投资者的资产配置正在由上游行业向下游行业转化，投资理念向注重成长性投资转化，消费类股票调整之时正是介入的机会。激进型投资者可适当关注有实质性重组题材的股票以及行业景气处于快速复苏阶段的股票。制度创新所带来的溢价机会值得重点跟踪和挖掘。4、转债品种目前主要表现为股性，后市走势受股市影响较大。短期内我们看好雅戈、侨城、云化、阳光、国电转债
9、等。债券市场关于紧缩政策预期较强烈，应当尽量缩短组合久期以回避利率风险，建议尽量少的持有债券。基金品种则建议投资者逐步减持债券基金特别是指数型债券基金；在适当的回调之后再考虑增持有分红前景而贴水率并不低的封闭式基金，以及存续期将在未来 3-4 年内结束的小型基金。 （鲁信文）今日研究报告摘要山鹰转债：A 股增发之虞1、 股票增发之时，股价不作除权调整，但按照条款规定，山鹰转债的转股价格将进行正常调整。目前生效的山鹰转债转股价格为 6.77 元/股。2、 当增发价格低于 6.77 元时，低股价使转债价格很可能低于目前的 115 元价格，而高股价则很可能使比价效应发生效用，而促使股价下跌并带动转债
10、价格下行。而在实际增发完毕，转股价格被正常调整而股价也接近增发价之后，转债的转股价值将接近 100，在回售条款支撑以及转股价格特别修正预期支持下转债价格将保持一定的平稳。一旦股价触底上行，转债的投资机会也随之来临。3、 当增发价格高于 6.77 元时，转股价格将被正常向上调整，高于 6.77 元而低于增发价格。而考虑转债的转股价值，无疑转股价格上调将直接使转股价值有所降低，限制了转债的投资价值。当然，如果反向思维，增发价较高，意味着当前较高的股价得以保持甚至更高，转债的价格也将保持平稳或向上运动。不过，这一向好变动幅度可能由于转股价格上调而被稀释。由于新入投资者的缺乏，转股价值的陡然降低预期将
11、导致理性持有人的大量转股行为。4、 从长期上看，股票增发对于转债投资而言弊大于利。由于股票增发实施尚需时日，短期内影响相对较小。在山鹰转债的投资上，需要把握好时间节奏问题，长期上注意增发风险。5、 山鹰转债 05 年 12 月进入赎回期，如果公司有意利用高增发价而促进转债的转股，则山鹰转债价格在长期上仍然能维持目前的水平，在增发实施之前或许存在一定的投资获利机会。浦东建设（600284）施工行业新锐1、 浦东建设目前主要业务是在上海以及周边地区进行道路施工建设，目前的毛利率水平在从事施工的上市公司中还属于较高水平。但由于整个行业竞争激烈，施工的毛利率下降，近两年公司的主营业务收入都有巨幅增长，
12、但净利润增长幅度有限。2、 公司的收入主要来自沥青路面摊铺和市政工程项目（主要为道路基础项目） ，我们估计目前 2004 年已确定的合同收入金额在 4 亿元左右。3、 公司募集资金投向包括沥青再生项目和沥青路面再生工程技术中心项目，主要是购置施工设备和建设厂房（技术中心） ，建设期需要两年。另外在无锡和上海各有一个内部收益率为 6的 BT 项目，皆采用“企业投资，政府分期回购”的方式建造，因此估计 2006 年浦东建设募集资金方能产生效益。4、 按照近期上市的新股首日市场表现以及浦东建设的基本情况，我们推测浦东建设上市首日收盘价涨幅在 90110之间，首日收盘价在 8.759.5 元之间。长期
13、来看，我们估计浦东建设股价将在 79 元的范围内波动。咨询电话：82943666-转各研究员 第 页 共 4 页深圳本地重组股投资策略1、 今年内深圳市属上市公司的重组工作将全面启动，主业第一的原则使上市公司有望实现经营业绩的实质性提升，为 2004 年投资深圳本地股提供了良好的机会。2、 关于重组股的投资策略，我们认为消息朦胧期和重组实施期的投资机会蕴藏较大的风险，股价再次下跌可能性很大。重组股较好的投资机会出现在重组实施期后，股权转让与资产置换已经完成，但盈利尚未体现，若伴随不利的市场环境，股价可能再次回到前期低点处，则构成最佳的投资时点。3、 深圳本地重组股目前尚处于消息朦胧期和资产置换
14、期前期，我们建议可以关注其中价值型和预期型两类重组股。4、 价值型重组股原本就具备长期投资价值，但不具备短期投机价值，预期股权转让将进一步提升公司竞争力和经营业绩，可以选择其中的绩优公司进行长期投资。5、 预期型重组股虽然具备一定的短期投机价值，但其中大部分尚不具备长期投资价值。我们评价了重组股的重组想象空间，结果表明目前这些公司股价基本上已经接近重组预期现价，短期进一步上涨的空间不大。我们期待这些公司的股价在不利的市场环境下再次下跌，再从已经完成股权转让、即将或已经进行资产置换的公司中挑选合适的投资品种进行中长期的价值成长投资。我们特别建议关注深纺织等具有融资资格的本地股，股权转让后若能实施增发新股、整体上市等金融创新方案，预期中的投资收益可能非常可观。
