1、上市公司信息披露-通信行业分析报告 共 20页1目录一、通信行业基本情况概述 21、通信行业概念及主要特征 22、通信行业基本构成 .3二、我国通信行业发展状况分析 31、通信运营业状况分析 .32、通信制造业发展状况 .4三、通信行业近三年（2008 年 1 月至今）主要政策及变动 61、电信产业重组 .62、三网融合 .63、3G 产业迅速发展 7四、通信行业发展趋势分析 71、通信设备行业的发展趋势预测 72、通信行业结构发展趋势分析 10五、通信行业的财务状况分析 121、偿债能力分析 .122、营运能力分析 .133、盈利能力 .144、发展能力分析 .15六、非财务因素的影响 .1
2、61、宏观经济因素 .162、政策的影响 .173、汇率的变动 .184、行业竞争状况 .195、技术的先进性 .19七、本文小结 20上市公司信息披露-通信行业分析报告 共 20页2一、通信行业基本情况概述1、通信行业概念及主要特征通信行业又称电信业或者通讯业，是通常所说的信息技术产业(IT)的三大支柱产业之一，包括通信服务业和通信设备制造业两个子行业。近几十年来，由于通信技术的不断发展创新，监管运营体制的变革，行业内激烈地竞争和不断地兼并重组等原因，我国通信行业经历了飞速的发展，逐渐成为我国发展最快、最具影响力的产业之一。通信行业属于信息技术业，技术对行业的贡献率也是相当高的，这不同于传统
3、行业。总的来说，通信行业主要特征有:第一，通信行业是知识、技术、智力密集型产业。通信技术的研究开发需要专业的高水平的人员来进行，也需要专业人员之间的联合协作。决定了这种产业对劳动者知识水平、智力水平的要求较高。第二，通信行业是高创新性和高渗透性相结合的产业。通信技术的发展和进步也是源于大量的发明和创造，是建立在现代科技最新成果基础之上。因而具有高度的创新性。第三，通信行业是产出高、效益好的高增值产业。通信行业是集资本、技术、知识于一身的产业，随着资本的投入、技术的进步和知识的积累，通信行业的生产规模越来越大，产业规模的扩大不仅带来高产出，而且还促使规模经济的行成，从而提高资源的利用率、提高劳动
4、生产率、降低了产品的生产成本，所以增值率就高。第四，通信行业是高风险性行业。通信行业的高收益性是建立在高风险性基础之上的，其风险性表现在:第一，通信行业是高投入型产业，产品和技术研发初期需要投入巨额资金，并且由于创新的不确定性，巨额投入有可能是血本无归。第二，通信产品的市场范围比较小，量产前价格过高，产品的专用性过强等原因导致其产品的市场需求的不确定性。2、通信行业基本构成通信业由通信服务业（通信运营业）和通信制造业（通信设备行业）组成。上市公司信息披露-通信行业分析报告 共 20页3通信服务业包括提供信息内容服务的信息提供业和提供通信网络服务的运营业。目前，在我国通信服务业中信息提供业的主要
5、企业是互联网信息内容提供商 IC P，这部分产业刚刚兴起，就受到网络经济泡沫破灭的影响陷入低潮，产业还未形成完善的营业创收机制。因此，以下通信服务业主要讨论通信运营业。通信网络运营业可分为三大类:固定通信网络运营、移动通信网络运营和数据通信网络运营。通信制造业（通信设备行业）按制造产品的不同，分为通信设备制造和通信产品制造。其中，通信设备有交换设备、接入设备、传输设备、移动通信设备、数据通信设备、微波通信设备、卫星通信设备七大类;通信产品主要有固定通信终端和移动通信终端。二、我国通信行业发展状况分析1、通信运营业状况分析近三年我国通信运营业的发展主要受到了电信产业重组的影响。2008 年 5月
6、 24 日，我国工业和信息化部、国家发展和改革委员会、财政部三部委共同发布了关于深化电信体制改革的通告 ，其中指出改革重组要基于电信行业现状，建议原来 6 家基础电信运营商为中国电信、中国网通、中国移动、中国联通、中国卫通、中国铁通进行重组。鼓励中国电信收购中国联通 CDMA 网，中国联通与中国网通合并，中国卫通的基础电信业务并入中国电信，中国铁通并入中国移动。这样中国移动得到中国铁通获得进军固网的通行证，联通 GSM 网络与中国网通合并成为新联通，中国电信则获得了中国联通 CDMA 业务，三家运营商分别拥有移动和固网业务，获得三张 3G 牌照。（1） 、中国联通和中国网通联通网通发布公告:将
7、以换股方式合并公告称，联通向网通提出以协议安排方式对两家公司实施合并。该合并将采用协议安排，以换股形式完成，每股网通股份将换取 1.508 股联通股份，每股网通美国存托股份换取 3.016 股联通美国存托股份。此次合并的建议需要得到网通股东和联通股东的同意和批准。公告中表示，网通与联通的合并，符合固定网络和移动网络融合的发展趋势，有利于合并后的集团确立清晰的战略目标。合并后的集团将成为一家规模上市公司信息披露-通信行业分析报告 共 20页4更大、全国经营、具备更强市场竞争力的全业务电信运营商，提供包括移动、固网、宽带、数据及增值业务等全方位、多层次的综合电信服务。（2） 、中国移动和中国铁通2
8、008 年 5 月 23 日中国移动宣布铁通并入成其子公司中国铁通集团有限公司并入中国移动通信集团公司成为其全资子企业，目前仍将保持相对独立运营。中国移动通信集团公司领导班子也进行相应调整。王建宙继续担任中国移动通信集团公司总经理，并担任党组副书记;张春江任中国移动通信集团公司党组书记、副总经理;中国移动通信集团公司原有副总经理继续留任;同时新增赵吉彬、张晓铁、李正茂为中国移动通信集团公司副总经理。2、通信制造业发展状况通信运营业的飞速发展为我国通信制造业带来了巨大的市场需求，也推动着制造业的技术进步，为制造业的发展形成了良好的产业基础。自二十世纪八十年代以来，通信制造业步入了高速发展的时期。
9、（1） 、技术进步显著在原邮电部以市场换技术战略思想指导下，通信运营业实施了跨越式的发展，如交换设备跨越纵横、空分程控交换，直接进入数字程控交换，传输跨越同轴电缆，采用光纤、卫星传输。通信制造业在市场压力促进下，技术水平迅速提高。从二十世纪八十年代以来，通信制造业的技术发展经历了三个阶段。在1988 年以前，技术发展以引进国外整套设备为主。1988 年原邮电部与比利时贝尔合资成立上海贝尔后，合资生产成为通信产品与设备制造技术提高的主要方式。一直到 1994 年巨龙 04 交换机开发成功，通信制造业的技术进步才进入了自主开发的高层次技术发展阶段。经过二十年的艰苦探索，我国通信制造业技术水平与国际
10、先进水平的差距逐渐缩小，取得了令人瞩目的巨大成就。在移动通信方面，信息产业部 1998 年 12 月开始实施的国家移动专项研究成果显著。在光通信方面，光纤、光传输设备、DWDM、光时分复用、光CDMA、光 ATM 交换机、光孤子传输等研究都有较大进展。在数据通信方面，高速率、高容量数据通信产品的研发能力快速提高，如华为等企业已经具备提供完整的网络解决方案的能力。上市公司信息披露-通信行业分析报告 共 20页5（2） 、民族企业发展壮大通信业的高速发展造就了一批产业中坚企业，虽然摩托罗拉、西门子、诺基亚、朗讯等跨国公司凭借先进的技术和管理在竞争中占据一定的优势，但一些勇于进取、积极创新的民族企业
11、在激烈的市场竞争中脱颖而出，迅速发展壮大，成为产业的中坚力量。在国内通信制造业市场上，各类产品的主要厂商如表 1 所示。其中巨龙、大唐、中兴、华为四大通信设备厂商已成为四大通信制造商，波导、中兴、大唐、中科健、厦华、TCL、东方通信、南京熊猫、青鸟华光、紫光、桑达、海尔、康佳、深圳特发等是我国沪深股市的上市公司或上市公司的母公司。（3） 、产品结构向高技术调整近些年来，由于产业发展和技术进步迅速，通信制造业的产品结构变化十分明显，由技术水平低的产品向技术水平高的产品大幅调整。如模拟蜂窝通信设备和手机、集群移动通信设备、模拟微波通信设备、模拟程控交换设备、电传打字机等等旧技术产品的产量大幅度下降
12、，甚至停产;而符合数字化发展要求的新一代通信产品，如 GSM 数字蜂窝移动通信设备和手机、SD 日光纤通信设备、数字程控交换设备、数字微波通信设备、GPS 卫星通信设备等等产量大幅度增长。（4） 、市场竞争日益激烈近年来我国通信业一直保持着稳步快速的增长，根据信息产业部发布的信息产业“十五 ”计划纲要 ， “十五 ”期间，信息产业仍将以 3 倍于国民经济的速度增长，200 年通信业增加值在国内生产总值中的比重将超过4.7%，电子制造业将超过 2.5%。我国国民经济保持着稳定的发展，2001 年，我国又顺利加入 WTO。在我国通信制造业市场上，蕴藏着巨大的发展机会。种种现象显示，我国通信制造业的
13、市场竞争将日益激烈，国内企业面临着前所未有的生存和发展压力。竞争将淘汰落后、不思进取的企业。能正对压力，主动转变，积极提高企业管理水平和技术水平，把握市场的企业将脱颖而出。上市公司信息披露-通信行业分析报告 共 20页6三、通信行业近三年（2008 年 1 月至今）主要政策及变动1、电信产业重组2008 年 5 月 24 日我国工业和信息化部、国家发展和改革委员会、财政部三部委共同发布了关于深化电信体制改革的通告 ，通告中指出改革重组要基于电信行业现状，建议原来 6 家基础电信运营商为中国电信、中国网通、中国移动、中国联通、中国卫通、中国铁通进行重组。鼓励中国电信收购中国联通CDMA 网，中国
14、联通与中国网通合并，中国卫通的基础电信业务并入中国电信，中国铁通并入中国移动。这样中国移动得到中国铁通获得进军固网的通行证，联通 GSM 网络与中国网通合并成为新联通，中国电信则获得了中国联通 CDMA 业务，三家运营商分别拥有移动和固网业务，获得三张 3G 牌照。2、三网融合三网融合主要指电信网，移动互联网以及广播电视网的融合，此融合并非三网的物联融合，而是应用上的有机融合。 从 2010 年年初提出三网融合，到 7 月份首批试点城市的确定，三网融合进程几经曲折，但也从侧面反映了国家对于三网融合的重视程度。另外，三网融合后，从运营商角度看，由三分天下变为四强争霸，因此，网络的双向改造成为广电
15、运营商的重点，而网络的扩容成为电信运营商的重点，但无论如何，都利好光通信行业，因此我们仍然推荐关注三网融合概念带来的光通信行业机会。另外，广电系为了迎战电信系，形成区域性大网，乃至全国大网才是关键，因此短期内又可以关注省网整合的进度，广电的计划是 2010 年完成省网整合，而整合难度较大的沿海地区仍有多处未完成整合，目前仅有陕西、江苏、广西和海南等 13 省完成，多数为中西部内陆省份。上市公司信息披露-通信行业分析报告 共 20页73、 3G 产业迅速发展第三代移动通信技术（3rd-generation ，3G） ，是指支持高速数据传输的蜂窝移动通讯技术。3G 服务能够同时传送声音及数据信息，
16、速率一般在几百 kbps以上。目前 3G 存在四种标准： CDMA2000，WCDMA ，TD-SCDMA，WiMAX。从通信行业对人们生活的改变上来看，在 3G 以前，仅仅是满足了人们通信的需求，从一定程度上来说，提高了人们沟通的效率，促进了社会的进步。在 3G 以后，随着信息化、数字化、移动化的发展趋势，通信行业对各行各业的改变才逐渐显现，这才是通信行业升华的开始。因此，3G 产业的发展，必将促使通信行业有很大的改变，其中第一个趋势是从 CT 向 ICT 的转变，和从基础通信网络运营向信息提供者的转变。而 3G，恰恰是这一转变的催化剂。因为正是 3G 将互联网行业和通信行业联系在了一起。第
17、二个趋势是从传统资源提供者向服务提供者的转变，也就是服务的观念和意识将深入通信行业之心。四、通信行业发展趋势分析利用上文的分类，即将通信行业分为通信服务行业和通信设备行业两大类，由于这两个子行业的差别较大，我们分开来讨论其具体的发展趋势。1、通信设备行业的发展趋势预测针对通信设备行业，我们主要从通信设备、通信技术和通信市场三个方面来分析其发展趋势：（1）通信设备发展趋势分析产能主要是随着产量的变化而变化。预计未来 4 年内，我国大部分通信设备的产能将保持稳定，不会有太大的变化。不过，在产业政策支持和需求提高的促进下，3G 设备和终端的产能将大幅提高。交换接入设备由于市场需求将大幅减少，产能也会
18、逐步萎缩，到 2012 年将减少到 2000 万线的规模。未来 45 年内，我国通信设备产量变化最大的当属 3G 设备，其他类型的设备产量应该在相当长一段时间内保持稳定，亦或有小幅的增长或下降。固网市场的萎缩使得交换接入产品产量将会大幅下降。通信设备需求情况具体预测如下：上市公司信息披露-通信行业分析报告 共 20页8宽带接入设备预计 2012 年我国的宽带接入设备市场规模将达到 2600 万线，其中 ADSL 还将占据主导优势，FTTH 会占到 30%40%的份额。固网终端中的 ADSL MODEM 也会有很大销量，但是随着 FTTH 的越来越强势，固网终端中 ADSL 销量将会减少。移动通
19、信设备移动设备市场总体投资近年主要来自于中国移动。比较全国移动用户数在中国移动和中国联通中的分布，可以发现近些年中国移动的市场份额在稳步提高。而对于拥有 GSM、CDMA 两张网用户的中国联通来说，其 GSM 网相比中移动缺乏竞争力，CDMA 经过前几年的投资高峰后，至今网络容量还有大量富余这也直接牵制了联通的投入。电信重组后，中国联通能够专注于发展GSM 网络，中国电信则潜心挖掘 CDMA 的市场空间，这两大运营商的移动网络投资必将被激活。从产品结构看，到 2012 年，3G 设备将成为移动设备的主要产品，销售量将达到 180 万载频，超过 GSM 和 CDMA 移动设备市场的总和。光通信设
20、备从政策和市场需求看，光通信市场依然炙手可热。国家出台了新一轮扩大内需政策，无疑为中国光通信企业创造了良好的发展环境。其中：加快农村基础设施建设、3G 牌照发放，以及国内 PON 技术的成熟和建设成本得到降低、大中城市将越来越多地上马 FTTx 工程等，为国内光通信发展提供了新的机遇。根据光纤光缆行业协会的统计预测，3G 未来 5 年将带动的光纤需求年增长为18%24%。面对新的机遇，国内主要光纤光缆产家已经做好相应准备提高产能，以满足市场需求。随着电信重组的完成，新的一轮基础建设必将启动，这必将带动整个行业的发展，光纤光缆行业也将顺势而上。光传输设备将和光纤光缆市场保持同步增长，继长途传输的
21、建设热潮过去之后，本地传输、接入网、光纤收发器将成为光传输市场的热门产品。数据通信设备随着通信业的改革不断深化，实现全业务运营、构建良好的产业环境、实现电信业资源的高效配置、及时启动 3G 等，将带动数据通信设备与相关产业链整体的持续繁荣及科学发展，预计到 2012 年我国数据通信设备市场规模将达到 218 亿元。在我国通信市场中，数据通信近年来一直是增长最快速的领域之一，其业务收入增长也非常快。数据通信作为未来数年内电信业投资的重点，上市公司信息披露-通信行业分析报告 共 20页9其在整个电信市场投资中所占的比重将会越来越大。中国电信、中国联通和中国移动都强调数据业务将是其未来业务的增长点，
22、未来将会出现较为激烈的竞争局面。由于数据通信用户的 ARPU 要远远高于固网和移动用户，经济效益明显，为了巩固在数据通信市场的地位，扩大原有的市场份额，各运营商都会增加在数据通信方面的投入，以期在数据通信市场争得一席之地。（2） 、通信技术发展趋势分析GSM/WCDMA 阵营加速分裂电信行业的竞争绝不是两种技术本身或者一两个企业之间的行为，而是产业链竞争。在产业链不够开放健壮的情况下，技术上的优势并不会演变成市场上的优势，GSM 之于 CDMA 就是最好的注解。电信设备制造商集体转型在以语音和低速率的数据业务为应用主体的 2G 时代，做网络设备服务价值不大，而且处于暴利期的设备商也不见得喜欢这
23、个苦差事。在向服务的转型过程中，有些企业现行一步，有些企业在苦苦追赶。爱立信、诺西和华为能够走在前列，绝非偶然，这与他们在 3G 全球现网中的地位是匹配的。光+IP 时代来临谈到 2010 年的技术趋势，无线网络宽带化、有线网络光纤化，还有就是ALL IPo IP 化的深人给通信带来了很大挑战，为了克服 IP 化带来的一些挑战，下一代分组技术标准急需出台。全面的 IP 化也给了一些 TI阵营企业新的机会，这将是进人电信市场的绝好机会。几种关键的非关键性技术这里主要讨论三种技术，分别是 NG-GSM,Rev.B 和家庭基站。这三种技术有一些共性，在技术本身上并存在突出的优势，但在某些特定运营商商
24、业应用中却又扮演了一个看起来不可或缺的角色。NG-GSM 之于中国移动，Rev.B 之于中国电信以及家庭基站之于中国联通都将带来新的挑战。（3） 、通信市场发展趋势分析数据通信的业务需求已经呈现爆炸式的增长，无线和光网络将会将日常生活的方方面面关联在一起。通信行业也会越来越多地与其他行业重合和整合。我们可以从最近的几大事件中可以看到这一趋势，比如说物联网、三网合一等等。我们就通信市场的角度，我们认为有以下几大趋势。 宽带，支撑大量的数据业务，现有的 2G 和 3G 接入网络在带宽上将会是上市公司信息披露-通信行业分析报告 共 20页10很大的瓶颈。解决介入的问题、汇聚层、传输和交换层的瓶颈问题
25、也会逐步显现。全 IP 和光网络会成为重点。 用户容量，随着行业和应用的关联趋于密切，现有的网络容量将难以支持多种形态的用户总量。比如说，当物联网的应用铺开后，我们需要 10 倍甚至数百倍的地址来分配给终端设备，这些设备不一定是人，也许是一个包裹，也许是家里的一件电器。当然这个也带来很多业务上的创新需求。 通信系统成本，前面描述的应用前提是普及，要普及成本是很重要的，今后的设备和终端的成本会继续降下去，同时通过革新运营模式也可以减少基础设施的重复建设。成本的另外一个含义是节能，节能更多的是指电源转化为实际业务需要的能量的效率。在这一点上，我们已经从简单的减少机房空调等方面深入到提升主要设备部件
26、的效率层面了。这个也对半导体部件的节能机制提出了挑战。就是不影响网络功能性能的前提下，当你不要全功能全速运行的时候，你需要进入休眠状态。 2、通信行业结构发展趋势分析 （1 ） 、通信行业垄断进一步加剧通信业最新一次的重组改革目的是打破一家独大的市场失衡格局，实现全业务运营。重组两年多后，电信业全业务经营的市场架构虽然基本建立，但是一家独大的市场局面愈演愈烈。 截至 2010 年 8 月底，中移动的用户已经达到 564 亿，根据 8 月 20 日国资委公布的央企 2009 年业绩，中移动 2009 年收入 49012 亿元，利润14847 亿元，稳居 108 家央企榜首。 与之相比，中国另外两
27、家运营商中电信和联通都相形见绌。截至 2010 年第二季度，中移动仍占据中国手机用户市场份额的 70%。2009 年，中电信和联通营业收入分别为 2429 亿元和 15906 亿元，利润分别是 1416 亿元和 295 亿元。 三大运营商半年财报显示，中国移动上半年营业收入 2298 亿元，同比增长79%，利润 576 亿元，同比增长 42% 。中国电信上半年营业收入 107552亿元，同比增长 49% ，上半年利润 8811 亿元，同比增长 47%。中国联通（600050）半年财报表明，其 2010 年上半年净利润为 24 亿元，与去年同期相比下跌 622% 。营业利润和净利润同比均大幅下降
28、超过六成。 上市公司信息披露-通信行业分析报告 共 20页11综观整个市场格局，中国移动依然借着 2G 网络优势的巨大惯性保持高速增长和较高利润率。虽然电信市场格局有一定的变化，用户市场份额变为7：2 ： 1，但是这多为电信和联通的内耗严重，中国移动未受影响，在今后几年，中国移动的优势依然无法撼动。 更为严重的是，在一家独大不断加剧的格局下，主导运营商垄断思维恶性膨胀，愈演愈烈的不规范竞争甚至恶性竞争导致行业发展环境恶化，已经背离了竞争的基本意义。主导运营商由于 3G 业务进展缓慢，目前仍主要依靠 2G 优势进行发展。 这样一来，主导运营商由于资金方面的优势，开始大打成本消耗战，并借此拖垮竞争
29、对手。一味盲目地资源拼杀有可能葬送整个电信业的未来。 与此同时，主导运营商在自己非优势的领域，比如宽带市场大推搅局性竞争，直接打击电信联通的命脉业务，造成电信联通竞争力进一步下降。（2） 、打破垄断只能靠监管介入通信业新一轮重组没有解决市场失衡问题，也不能仅靠资源重新配置促进市场有效竞争。在市场发展过程中，有新的问题会不断暴露，也就需要不断解决前进中出现的问题。 当前，电信市场好象只有市场失衡和一家独大，只有市场恶性竞争，只有国有资产流失，显然，竞争已经迷失方向，削弱了其促进行业发展，提升社会福祉的作用，也引发了业内要求规范运营商竞争的呼声。 一家独大的垄断市场格局是实现电信业有效竞争的主要阻
30、碍。著名电信专家史炜认为，保障竞争机制形成的法律法规严重滞后和不足，竞争主体模糊，严重的部门利益和条块切割是长期以来破坏电信业竞争市场形成的深层次体制因素。现在，弥补竞争规则缺失的要求愈加迫切，尤其在三网融合的大背景下，若还不明确相关竞争规则，恶性竞争不可能从根本上得到遏制。 通信业发展的过程证明，靠运营商自觉为产业大局着想并不现实，企业尤其是居于垄断地位的企业，恶性竞争几乎已经成为企业本能。只有竞争没有合作，电信业就会恶性循环，电信业垄断局面只会不断加深，现在也许还是监管政策可以介入调整的时机，继续拖延，积重难返的电信业很可能再次面临行政拆分以达到均衡竞争。上市公司信息披露-通信行业分析报告
31、 共 20页12五、通信行业的财务状况分析1、偿债能力分析（1 ）.短期偿债能力分析2007-2009 三年间，纵然上市公司整体的短期偿债能力较好，但是从营运资金比率可以发现整体上市公司的平均短期风险很大。平均流动比率，速动比率，现金比率及营运资金比率分别为 1.75,1.43,0.76，-2.47。2008 年四比率相对于 2007 年，流动比率增长了 6.46 个百分点，速动和现金比率都分别下降了 12 个百分点左右，营运资金比率下降了 3 倍左右。而 09 年与 08 年的变动则比较大，流动比率和速动比率都增幅超过 50%，而现金比率增幅同样达到 49%，营运资金比率增长了 1.3 倍，
32、这种现象正说明我国企业开始从经济危机中开始恢复，但企业的营运资金起到企业偿债能力的缓冲垫的作用，从数据可知整体上市公司的经营状况之间的差别很大，但总体的抗短期风险能力较弱，公司自己抵御风险的能力较差，主要靠国家政策的支持，因此我国上市公司应当改变过度依赖政府的弊病，增强独立应对风险的能力，这样才有利于企业的长期发展。 总的来说我国上市公司的短期资金存量较大，但短期运营为风险运营。表格 1 短期偿债比率流动比率 速动比率 现金比率 营运资金比率2007 1.52 1.32 0.68 -1.002008 1.58 1.20 0.56 -3.872009 2.15 1.78 1.05 -2.56上市
33、公司信息披露-通信行业分析报告 共 20页13（2）.长期偿债能力分析表格 2 长期偿债能力分析2007 2008 2009 三年平均比率 2008 增量 2009 增量资产负债率 0.49 0.48 0.40 0.46 -1.32 -8.18长期资本负债率 0.10 0.07 0.05 0.07 -2.26 -2.81长期负债与营运资金比率 0.13 0.11 0.08 0.11 -2.22 -2.75利息保障倍数 2.97 2.39 7.09 4.15 -58.39 470.25息税前摊销负债比 0.13 0.00 0.16 0.10 -12.14 15.51产权比率 0.59 0.56
34、0.45 0.53 -2.74 -10.94固定资产比率 0.15 0.16 0.13 0.15 0.40 -2.24长期负债比率 0.09 0.06 0.07 0.07 -2.98 0.68前面通过分析短期偿债能力使我们对通讯行业的短期经营情况有了大致的了解，接下来我们选择了资产负债率、长期资本率、长期负债与营运资金比率、利息保障倍数、息税前摊销负债比、产权比率、固定资产比率、长期负债比率等指标来分析公司的长期偿债能力。从产权比率及资产负债率来看，连续 2 年保持下降趋势，我们有理由相信我国通讯市场所有上市公司的资本结构倾向股权，同时也表示了债务筹资在我国的外部筹资方式中处于次要地位，这显然
35、与国外的选择相悖，对于我国上市公司偏好股权筹资，这一观点已被大多数学者证明，这与我国资本市场以及市场的运行不完善相关。从时间上看，08 年爆发金融危机以来，长期比率持续下降，例如：长期资本负债率 08 变下降了 2.26 个百分点，09 年继续下降了 2.81 个百分点，由此看出，我国在经济开始复苏不久，在上期来看经济萎缩的趋势依然不可忽视，公司要积极开拓市场做好市场规划，危机从公司改革角度来看，也可以是种机遇，借助经济危机带给整个市场的影响从而通过调整公司结构战略也能创造新的机遇，增加企业价值。2、营运能力分析对于营运能力指标，我们主要选择了各周转率指标及流动资产与营业收入比，周转率指标包括
36、应收账款、存货、应付账款、营运资金、现金及现金等价物、流动资产、固定资产、长期资产、总资产、股东权益周转率等。这些指标可以比较全面反映公司的营运能力，既可以反映企业短期营运周转情况又可以上市公司信息披露-通信行业分析报告 共 20页14反映整个公司资产及资本周转情况，得到的平均营运数据如下表格所示：表格 3 营运能力数据2007 2008 2009 三年平均比率 2008 增量 2009 增量应收账款周转率 4.73 6.46 6.25 5.81 36.47 -3.23存货周转率 5.08 5.03 4.52 4.88 -1.13 -10.07应付账款周转率 4.38 4.97 5.60 4.
37、99 13.57 12.63营运资金周转率 2.07 4.08 3.95 3.37 97.41 -3.15现金及现金等价物周转率10.90 5.74 5.36 7.33 -47.28 -6.72流动资产与收入比 2.26 1.57 1.86 1.90 -30.68 19.02流动资产周转率 1.14 1.15 1.09 1.12 1.07 -5.36固定资产周转率 6.98 6.23 7.27 6.83 -10.68 16.62长期资产周转率 3.26 2.78 3.07 3.04 -14.82 10.58总资产周转率 0.72 0.69 0.64 0.69 -4.23 -7.43股东权益周转
38、率 1.86 1.77 1.51 1.72 -4.93 -14.542008 年变化幅度最大的是营运资金周转率，增长了 97.41%，而 2009 年变化最大的是流动资产收入比，从 1.57 增长到了 1.86；而与之相差无几，固定资产周转率从 08 年的 6.273 上升到 7.27 增长了 16.62%。从数据上显示，应付账款周转率在逐年上升，上市公司的营运状况总体良好，但存货、现金及现金等价物、总资产及股东权益的周转率在逐年下降，以现金及现金等价物的周转率下降幅度最为明显，从 07 的 10.9 下降到 08 年的 5.74，然后继续下降到 09 年的 5.36，由此显示出了上市公司在资
39、金回收的困难，结合存货周转率同样逐年下降可预测公司销售中的困难使得存货积压和资金的周转困难。因此可知公司在金融危机中保持财务稳定需要良好的危机预警体系及良好的预防措施，这正是我国大多数公司所缺乏。3、盈利能力表格 4 盈利能力数据2007.00 2008.00 2009.00 三年平均值 2008 增量 2009 增量营业利润率 4.72 5.25 7.67 5.88 11.36 46.02流动资产净利润率 5.55 3.31 3.79 4.22 -40.28 14.43固定资产净利润率 23.67 20.64 32.22 25.51 -12.82 56.10长期资本收益率 10.27 5.8
40、3 12.47 9.52 11.36 46.02营业成本率 74.27 76.34 78.82 76.48 -43.24 113.98销售费用率 6.05 7.16 5.48 6.23 2.78 3.24管理费用率 10.81 11.21 12.34 11.46 18.34 -23.49财务费用率 3.63 4.48 1.81 3.31 3.67 10.08上市公司信息披露-通信行业分析报告 共 20页15经过数据整理与分析，我们认为通讯行业的盈利能力依然强劲，也侧面说明金融危机对通讯行业的冲击相对较小，首先阴液利润率持续上升，从 07 年的4.72%上升到 08 年的 5.25%，然后继续上
41、升到 09 年的 7.67%，三费比率之和也基本稳定在 20%左右，长期资本收益率逐年增加，从 08 年比 07 年增长了 11.36%，而 09 年比 08 年又增长了 46.02%。通讯是高科技的行业，高科技行业的特征是较高的固定投入，而回报率也是很大的，从表中我们可以看出，固定资产的利润率相对于其他是最高的。4、发展能力分析一个公司的盈利质量决定着公司的发展，我们通过以下指标度量公司的发展能力，如：可持续增长率、资本保值增值率、资本积累率、固定资产增长率、总资产增长率、净资产收益率、净利润增长率、利润总额增长率、营业利润增长率等。其中前 3 个指标衡量公司的发展能力，后 6 个指标反映公
42、司发展的内在动力及盈利质量。具体数据整理如下表所示表格 5 发展能力数据2007 2008 2009 三年平均值 2008 增量 2009 增量可持续增长率 0.10 0.08 0.11 0.10 -2.62 3.56资本保值增值率 1.21 1.05 1.09 1.12 -16.24 4.25资本积累率 0.05 0.05 0.09 0.06 0.27 4.25固定资产增长率 0.71 0.28 0.06 0.35 -43.02 -21.94总资产增长率 0.19 0.02 0.14 0.12 -17.15 11.73净资产收益率增长率 -0.04 -0.06 0.05 -0.01 -2.7
43、0 11.66净利润增长率 0.90 -0.74 0.12 0.09 -163.94 85.13利润总额增长率 0.76 -0.38 0.29 0.22 -113.68 66.55营业利润增长率 0.28 -0.25 0.19 0.07 -53.49 44.31三年的平均可持续增长率为 9%，和我国的 GDP 增长率相当；资本保值率尽管在 09 年上升了 4 个百分点，但在 08 年大幅下降了 16 个百分点；资本积累率是三个比率中持续上升的，08 年上升了 0.3 个百分点，09 年则上升了 4.25 个百分点。可见通讯行业的平均发展速度是与我国的整个国民经济发展速度相当的，整个国民经济在
44、08 年下滑，同样通讯行业也没幸免，业绩同样下滑，固定资产增长率、总资产增长率、净资产收益率、净利润增长率、利润总额增长率、营业利润增长率这 6 项指标全部为负值，整个通信市场业绩不景气。然而随着经上市公司信息披露-通信行业分析报告 共 20页16济的复苏，这 6 项指标同样给出了复苏的信号，09 年除了固定资产增长率之外的其他 5 项指标全部为正值。这很好的证明了我国的行业平均水平是和整个国民经济的发展水平是相当的，行业发展水平既不可能大幅超越整个国民经济发展水平，也不会大幅低于整个国民经济的发展水平。本次分析使用的数据均来自 CSMAR 数据库，在未剔除异常数据前的数据结果不具有经济意义，
45、因此我们在计算不同的指标过程中剔除了具有异常性质的部分*ST 的公司数据以及某些数据不完整的公司数据。未剔除异常数据前总共得到的样本 2007 年有 52 个，2008 年 53 个，2009 年 61 个，在整理后的样本数为 2007 年 49 个，2008 年 49 个，2009 年 58 个。被剔除的公司的证券号码为 000035，000892，600076，000517，600077。六、非财务因素的影响对于影响通信行业发展的非财务因素，我们主要从两个大的方面来考虑，即外部环境和行业本身。前者，我们主要考虑宏观经济环境、政策、汇率的波动；后者，我们主要考虑行业的竞争状况和行业技术的先进
46、水平。1、宏观经济因素通信行业，我们可以简单地将其分为两大类：电信运营行业和通信设备行业。电信运营行业是通信设备行业的下游。电信运营行业的需求决定了通信设备行业的发展。而电信运营行业发展受到国内经济发展状况的影响，尤其是宏观经济的景气程度与居民消费水平直接决定了电信运营商的用户规模与用户的消费水平。最近几年我国经济整体来说仍然保持了较快的发展速度，虽然 2008年的金融海啸对我国造成巨大的冲击，使得我国 GDP 的增长率由 2007 年的13.O%下降到 9.0%。但总体来说，我国经济的发展速度仍然较快，并且 IMF 预计中国 2010 年经济增长率将达 10.5% ， 2011 年的经济增长
47、率为 9.6%。与此同时，我国城镇居民的人均可支配收入随着我国经济的发展也有较快的增长。具体的情况可参见表 6。表 6：我国 2006-2009 年 GDP 及人均可支配收入状况表2006 2007 2008 2009GDP（万亿元） 20.9 25.7 30.0 33.5上市公司信息披露-通信行业分析报告 共 20页17增长率（%） 10.7 13.0 9.0 8.7人均可支配收入其中：城镇（元） 11759 13786 15781 17175增长率（%） 12.1 17.2 14.5 9.8农村（元） 3587 4140 4761 5153增长率（%） 10.2 15.4 15 8.5但值
48、得注意的一个问题是，伴随我国经济增长而来的不仅仅是人均可支配收入的不断提高，还有 CPI 的节节攀升。CPI 的上升会使得人们的可支配收入相对下降，这就会影响其电信方面的消费，电信运营商的收入就会随之减少，进而导致对通信设备需求的减少，影响整个通信行业的发展。图2:2009年10月-2010年9月月度CPI和PPI指数上市公司信息披露-通信行业分析报告 共 20页182、政策的影响目前来说，政府对通信行业最关注的两个问题是，3G 和三网融合问题。并制定了相关的政策和具体规划，从财政、融资、税收政策等多方面对其支持。2008 年和 2009 年，国家相继发布了高技术产业化“十一五”规划 、国民经
49、济和社会发展信息化“十一五”规划和电子信息产业调整振兴规划 ，为我国通信行业的发展做好铺垫。在电信行业重组后，3G 牌照相继发放，我国通信行业正式进入 3G 时代，众部委联合推出 TD-SCDMA 发展六大扶持政策措施，扶持我国拥有自主产权的 3G 技术。在 3G 时代，为整个通信行业的发展带来了莫大的机遇。随着 3G 网络兴建和用户数据通信需求的增加，数据通信设备的产量需求必然增大，同时移动通信设备市场也将扩大，加之行业技术和产品不断进步以及消费需求的不断增加，通信行业特别是通信设备制造行业定将彰显其巨大的投资价值。2009 年 5 月 19 日，国务院批转发展改革委关于 2009 年深化经济体制改革工作意见的通知（国发2 0 0 92 6 号） ，文件指出：“落实国家相关规定，实现广电和电
