1、 请阅读最后一页评级说明和重要声明 宏观策略 聂清廉 张忆东 策略研究员 021-38565932 分辨黄沙和真金 迪斯尼主题点评报告 2009 年 11 月 3 日 投资要点 事件： 11 月 1 日，韩正表示，上海市政府近日将专门召开发布会，公布迪士尼项目的最新情况。 11 月 3 日，上海证券报报道称浦东新区针对迪士尼项目的土地征用工作已经展开。 点评： 大浪淘沙见真金大浪：上海迪斯尼项目；黄沙：纯粹基于地产升值而一次性收益的主题类股票；真金：迪斯尼产业链直接相关的股票、消费类股票，长期业绩增长受益。 上海迪斯尼项目的推出进程日益明朗，相关主题投资再起高潮 从政府公开信息来看，迪斯尼项
2、目落户上海确定性很高，只待中央审批。鉴于迪斯尼建设契合于上海向服务型城市转型的需要，我们判断中央年内批准这一项目的概率较大： 7 月 14 日，市委书记俞正声指出今年重点要抓好的 6 件大事，其中就包括大力争取并推动重大旅游建设项目落地。 8 月 8 日，新浦东区政府记者见面会上，证实重大旅游建设项目即指迪斯尼。据透露，上海迪斯尼项目的谈判双方已在重大原则问题上达成一致。 迪士尼乐园项目一旦落地， 投资规模将超过人民币 100亿元。由于重大旅游项目审批权在于中央，上海迪斯尼项目尚待中央进行最后核准。 2009 年 1 月 9 日，美国迪士尼公司声明，计划联同上海市政府在浦东兴建全球第六个迪士尼
3、乐园，预计耗资 244.8 亿元人民币。其中上海市政府下属的企业将持股 57%，迪士尼公司持股 43%。 同时， 11 月 15 日到 18 日期间，奥巴马访华期间来沪参观世博馆，引发迪斯尼项目届时公布的猜想。 下阶段的上海迪斯尼主题投资策略：由纯粹的概念性股票，转向长期业绩增长受益的股票。 第一、基于地产升值概念的股票风险升高，建议回避一次性受益企业，关注持续运营企业。 回避一次性受益企业 ，即仅因在迪斯尼项目周边拥有地块而被炒作的股票。目前，由于在迪斯尼项目周边拥有地块的股票炒作较多，价格已然不菲，如中路股份、界龙实业等热门股票 PB 分别高达 13.9 倍和 18.6 倍，静态 PE 分
4、别达 466 倍和 516 倍，该类股票风险较高。我们判断，无论奥巴马访华期间，或是今年年底之前，上海迪斯尼项目是否正式公布，对于上述类股都将是“利多出尽” ，减弱其炒作动力。毕竟，对于拥有非商业开发型地块的相关公司，其拥有的土地，最终可能会被政府部门以动拆迁方式收回，企业不能自行开发。看好迪斯尼项目周边的优质地产开发类公司 ，比如，张江高科、深长城等，其运营将持续受益于迪斯尼项目。因此，迪斯尼将提升该类公司的长期投资价值，建议长期关注。 A股市场策略报告 兴业证券研发中心网址: E-mail: - 2 - A 股市场策略报告 表 1：在川沙或附近拥有地产的公司 EPS 一致预期 股票代码 简
5、称 2008(A) 2009(E) 2010(E) 每股净资产 11月2日收盘价 PB（最新） PE（2009）相关地产 600818 中路股份 0.05 NA NA 1.35 25.14 18.62466 （2008）公司位于南六公路 818 号的中央工厂，与拟建中的迪斯尼主题公园相邻600836 界龙实业 0.04 NA NA 1.33 18.57 13.94516 （2008）在川沙拥有产权证明的土地面积为250 亩，正在办理有关权证的土地面积约 100 余亩；公司主业印刷业有望受益于 2010 年世博会 600767 运盛实业 0.04 NA NA 1.08 6.14 5.69 175
6、（2008）目前正在开发位于上海张江高科技产业东区浦庆国际机电数码园项目，该项目第一期占地 486 亩，已全部取得土地使用权。 600558 大西洋 0.43 0.66 0.86 5.95 17.75 2.99 27 与上海浦东合庆工业发展公司合资设立上海大西洋焊接材料有限责任公司(股权占 85%)，在川沙镇的合庆工业园内占地 150 亩，现在尚有 46年的合作期限。 600626 申达股份 0.22 0.04 0.10 3.62 7.77 2.14 194 全资企业上海第三十六棉厂坐落于川沙镇中心，占地 56.58 亩，面积较小，受益有限 600193 创兴置业 0.24 0.45 1.02
7、 1.37 12.01 8.77 27 持有南汇地产开发商上海振龙房地产开发有限公司 39.93%的股权并拟收购剩余股权，以及上海厦宫房地产开发公司 97.35股权。 600675 中华企业 0.43 0.57 0.69 3.12 17.99 5.76 32 在紧挨川沙镇的周浦镇有“印象春城”项目，该项目占地面积 34 万平方米，建筑面积 46 万平方米。 600895 张江高科 0.34 0.48 0.68 3.56 14.18 3.98 29 全资子公司上海欣凯元投资有限公司拥有浦东川沙工业区内占地面积为 119146 平方米的项目。 000042 深长城 0.03 1.21 1.24 8
8、.14 22.00 2.70 18 上海张江镇“长城中环墅”项目，占地面积 11.91 万平方米。 资料来源：兴业证券整理 第二、关注上海迪斯尼项目的后续投资效应和更后续的消费效应 从产业链角度出发，上海迪斯尼项目一旦获批，前期的投资效应和后期的消费效应就成为 A 股市场主体投资的主流，因为，迪斯尼收入主要由网络媒体、主体公园和游乐场、影视娱乐、相关消费品四大块业务构成。从投资角度看，主要是主体公园和游乐场的建设。据媒体透露，上海迪斯尼乐园一期工程的计划用地面积相当于 150 公顷左右，是亚洲乃至全球最大的。因此，建筑、建材、灯饰类的行业公司有可望分享订单大蛋糕。从消费效应看，上海迪斯尼项目建
9、成后，一方面，预计游客达 1000 万级规模，每年至少为上海带来新增游客 300-500 万人次，另一方面，迪斯尼项目建成后，专营玩具生产、广告、出版印刷、有线电视、互联网等行业将迎来大商机，从而，为上海的 商业零售、旅游酒店娱乐传媒交通运输 等现代消费服务业带来长期增长机会。同时，这些行业还将受益于上海世博会，以及上海向服务型城市转型的时代大背景，因此，值得长期看好。 兴业证券研发中心网址: E-mail: - 3 - A 股市场策略报告 表 2：迪斯尼后续投资效应和消费效应相关股票池 EPS 一致预期 代码 股票名称 11 月 2 日收盘价 PB PE（2009） 2008 年EPS 20
10、09 年EPS 2010 年EPS 600754 锦江股份 21.74 3.87 45 0.45 0.48 0.55 600631 百联股份 15.29 3.00 40 0.32 0.39 0.45 600655 豫园商城 20.39 4.38 33 0.41 0.61 0.73 600612 老凤祥 24.84 7.41 44 0.25 0.57 0.83 600628 新世界 13.88 4.30 39 0.31 0.36 0.45 600824 益民商业 8.67 5.03 45 0.14 0.19 0.21 600838 上海九百 8.03 5.73 NA 0.01 NA NA 600
11、827 友谊股份 17.44 2.97 39 0.30 0.45 0.57 600832 东方明珠 10.40 4.69 70 0.14 0.15 0.18 600825 新华传媒 10.99 4.74 40 0.28 0.28 0.31 600009 上海机场 14.89 2.28 42 0.45 0.36 0.52 002081 金螳螂 23.07 6.10 27 0.65 0.86 1.10 002162 斯米克 14.30 6.26 143 0.08 0.10 0.11 600170 上海建工 15.59 2.82 28 0.42 0.55 0.80 600284 浦东建设 13.78
12、 2.22 31 0.32 0.45 0.79 002178 延华智能 13.17 3.68 76 0.16 0.17 0.22 资料来源：朝阳永续，兴业证券整理 更详细的内容，请参考我们的相关研究报告： 迪斯尼主题投资更新(20090811) 迪斯尼点燃上海新传奇 （20090717） 上海服务型城市的历史转折 （20090326） 附表：迪斯尼主题投资股票池 EPS 一致预期 股票名称 代码 11月 2日收盘价 PB PE（2009） 2008年EPS2009 年EPS 2010年EPS 600754 锦江股份 21.74 3.87 45 0.45 0.48 0.55 600631 百联股
13、份 15.29 3.00 40 0.32 0.39 0.45 600655 豫园商城 20.39 4.38 33 0.41 0.61 0.73 600612 老凤祥 24.84 7.41 44 0.25 0.57 0.83 600628 新世界 13.88 4.30 39 0.31 0.36 0.45 600824 益民商业 8.67 5.03 45 0.14 0.19 0.21 600838 上海九百 8.03 5.73 NA 0.01 NA NA 600827 友谊股份 17.44 2.97 39 0.30 0.45 0.57 600832 东方明珠 10.40 4.69 70 0.14
14、0.15 0.18 600825 新华传媒 10.99 4.74 40 0.28 0.28 0.31 600009 上海机场 14.89 2.28 42 0.45 0.36 0.52 002081 金螳螂 23.07 6.10 27 0.65 0.86 1.10 002162 斯米克 14.30 6.26 143 0.08 0.10 0.11 600170 上海建工 15.59 2.82 28 0.42 0.55 0.80 600284 浦东建设 13.78 2.22 31 0.32 0.45 0.79 002178 延华智能 13.17 3.68 76 0.16 0.17 0.22 兴业证券
15、研发中心网址: E-mail: - 4 - A 股市场策略报告 600895 张江高科 14.18 3.98 29 0.34 0.48 0.68 600663 陆家嘴 30.47 6.15 55 0.47 0.55 0.59 600648 外高桥 18.38 4.74 99 0.24 0.19 0.29 600639 浦东金桥 14.52 3.78 46 0.33 0.31 0.49 000042 深长城 22.00 2.70 18 0.03 1.21 1.24 600675 中华企业 17.99 5.76 32 0.43 0.57 0.69 600193 创兴置业 12.01 8.78 27
16、 0.24 0.45 1.02 600626 申达股份 7.77 2.14 194 0.22 0.04 0.10 600836 界龙实业 18.57 13.94 NA 0.04 NA NA 600818 中路股份 25.14 18.69 NA 0.05 NA NA 600687 刚泰控股 10.13 6.06 563 0.02 0.02 0.01 600558 大西洋 17.75 2.99 27 0.43 0.66 0.86 600767 运盛实业 6.14 5.70 NA 0.04 NA NA 资料来源：朝阳永续，兴业证券整理 兴业证券研发中心网址: E-mail: - 5 - A 股市场策
17、略报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 /深圳成指的涨跌幅为基准 ,投资建议的评级标准为： 推 荐：相对表现优于市场 中 性：相对表现与市场持平 回 避：相对表现弱于市场 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 /深圳成指的涨跌幅为基准 ,投资建议的评级标准为： 强烈推荐：相对大盘涨幅大于 15% 推 荐：相对大盘涨幅在 5% 15%之间 中 性：相对大盘涨幅在 -5%部 5%之间 回 避：相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售部 机构销售负责人 郭 锐 电话： 021-38565929 Email： 上海
18、地区销售经理 邓亚萍 电话： 021-38565916 Email： 尹 莉 电话： 021-38565911 Email： 北京地区销售经理 严长胜 电话： 021-38565936 Email： 韩吟华 电话： 021-38565933 Email： 广东地区销售经理 严长胜 电话： 021-38565936 Email： 彧朱元 电话： 021-38565941 Email： 研究报告发布 杨 忱 电话： 021-38565915 Email： 重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。
