1、 地址：上海市浦东新区浦东大道 720 号国际航运金融大厦 22 楼 邮编： 200120 电话： 50368918 传真： 50368928 Email: CRU 锌报告 2009. 10华闻期货研发部编译市场综述 ILZSG会议和 LME金属周都给予众多交易者一个很好的交流观点的机会。对于希望了解人们对 CRU预测明年锌市场将会有 95万吨过剩的反映也是一个很好的机会。近几个月人们对市场普遍表示乐观，西方国家以及中国的需求开始回升。我们的观点并没有被嘲笑，许多人没有怀疑锌市场将过剩的这一可能性，还有的人预测过剩数量将会更大。此外今年的过剩可能会很少。 尽管如此，这两周里 3M锌价继续上扬
2、，从 1900美元 /吨以下一路上涨到 LME金属周的晚宴当天的 2115美元 /吨的高点。我们被告知金属市场另一个基本面因素就是“资金”。但正如为金属供应和需求会上上下下一样，资金也可以流进和流出市场。 需求方的资金郑投资进入锌市场，自 2月份海关数据显示中国已经成为一个大型进口国时，全球经济也明显企稳，需求复苏的预期首先出现在中国，而现在西方国家也有需求复苏的迹象，这些都鼓励投资者购买锌金属。当然，并不仅仅是锌一种金属。中国年增长率急速上升，至少在未来 6-9个月内会大幅上升，世界其他地区也将如此。 从某种程度上说，投资者愿意看好锌消费前景，也希望从 ILZSG会后发布的资料数据中寻求安慰
3、。投机者似乎对中国地区库存不断升高的消息并不在乎。似乎 ILZSG对今年中国消费的预测很明显是调整后的 SRB购买数据，他们讲全球过剩数量限制在 38万吨。此外，他们还认为中国 2010年消费增长会比 2009年表观消费量低 7.6%，全球过剩也将在 227000吨的水平。 但至少中国投机者并没有变得更为谨慎。他们进口金属的数量大幅下降因为当前税后上海期交所价格相对于 LME价格来说有相当好的折扣。于是有人担心近几个月中国经济强劲复苏不会持久，当前复苏较快的部门都是中国一揽子经济刺激计划的受益行业。但西方投资者发现中国以外地区的经济体也在继续复苏， 当前报告库存的变化还没有令他们对市场的希望破
4、灭。 生厂商很自然地受到这样乐观的情绪的鼓舞，但没有人认为锌价会在基本面情况完全被确认之前反弹。每个人对支撑锌价的基本面因素都有不同观点，路透社正对众多分析师进行了一次调查，该观点于 10月 15日被发布。 2010年锌价预测平均价格为 1974美元 /吨，尽管我们的预测价格低于该平均水平，我们认为 2010年锌价会在 1543美元 /吨的水平，但我们也不排除价格到达 1974的高价的可能性。此次价格预测可能在未来 6-9个月内实现。 在调整到来之前，锌价可能进一步上涨。 2010年随着库存不断升高，我们认为锌行业的利润可能受到挤压，鉴于副产品的价格，加工费率，汇率等其他因素，价格有可能会降到
5、 1200美元 /吨。 西方国家锌消费在 3季度有所增长，而且目前增长幅度仍在扩大。但是有迹象表明季度环比增长无法在短期内继续维持当前的水平。镀锌钢板库存增长，价格回撤。汽车销售也随着旧车换现金计划的结束有所下滑，几个月以前汽车存货已经增加。当前消费水平增长是依靠终端用户需求的恢复，而现在的恢复水平已经趋于温和。 CRU预计 OECD工业产量增长将放缓。由于韩国等国家产量的迅速恢复，该指标从 2-4月的地点迅速上升。当然最近美国和欧洲地区的产量恢复也对该指标增长做出不少贡献。但即使 IP同比下降 17%并达到其低点，但本月的 IP仍然可能比一年以前的水平低 9%。明年早期同比增长率可能达到 5
6、%，但这也将比 2008年同期低 13%。因为今年早期锌消费量下降幅度极大，所以当前锌消费的增长看起来则是有了大幅提高。西方国家明年需求可能为 25万吨，低于2008年同期水平，而供应数量则比 2008年高出 25万吨。市场面临这极度不平衡的状态， 2008年西方过剩数量为 30万吨左右，而 2010年供需之间的差距将会达到 50万吨。 全球及地区锌供需平衡表 2008 % 2009 % 千吨 Q1 Q2 Q3 Q4 Year 2007-08 Q1e Q2 e Q3 f Q4 f Year f 2008-09全球持仓 全球产量 2878 3019 2905 2864 11666 2.3 255
7、2 2735 2888 2945 11120 -4.7 +美国库存销售 - - - - - - - - - - - 全球消费量 2890 2936 2801 2559 11186 -0.7 2330 2475 2600 2795 10200 -8.8 =全球供需平衡 -12 84 103 305 480 222 260 288 150 920 北美 北美产量 349 347 342 327 1,365 -2.6 300 293 314 343 1,250 -8.4 +美国库存销售 - - - - - - - - - - -北美消费 360 368 337 294 1,359 -6.5 237
8、240 270 308 1,055 -22.4=北美供需平衡 -11 -21 5 33 6 63 53 44 35 195 北美现货升水 美分 /磅 3.6 3.4 3.3 2.8 3.3 2.8 2.5 2.5 美元 /吨 79 75 72 61 72 61 55 55 亚洲地区非共产主义国家持仓 非共产主义亚洲国家产量 670 669 618 671 2,627 8.3 648 640 630 662 2,585 -1.6 +前东方国家集团净出口 -4 -20 -49 -12 -81 -157.9 -183 -239 -130 -113 -665 -非共产主义亚洲国家消费 683 684
9、668 611 2,646 -2.8 544 566 603 642 2,355 -11 = 非共产主义亚洲国家供需平衡 -17 -35 -99 48 -100 -79 -165 -98 -93 -435 远东地区升水 F (Chinese, $/t) 105 102 95 90 98 82 80 76 (Western, $/t) 120 117 103 95 109 87 85 83 西欧国家持仓 西欧国家产量 482 492 472 453 1,899 -2.2 367 381 374 413 1,535 -19.2+前东方国家净出口 (3) 118 128 109 146 497 20
10、 131 83 130 146 490 -1.4 -西欧国家消费 560 560 533 464 2,117 -6.5 412 400 432 471 1,715 -19 =西欧地区供需平衡 40 60 48 135 279 86 64 72 88 310 欧洲升水 ,(CIS, $/t) 63 53 38 30 46 28 32 35 西方 ,美元 /吨 167 145 107 80 125 80 87 89 其他西方国家持仓 其他西方国家产量 198 200 195 179 773 2.2 170 176 167 187 700 -9.4 -其他西方国家消费 168 160 171 163
11、 662 0.6 152 129 140 154 575 -13.1=其他西方国家供需平衡 30 40 24 16 111 18 47 27 33 125 西方国家持仓 西方国家产量 1,699 1,708 1,627 1,630 6,664 2.1 1,485 1,490 1,490 1,605 6,070 -8.9 +前东方国家集团出口 150 157 137 168 612 -16.7 139 89 140 107 475 -22.4+美国库存销售 - - - - - - - - - - =西方国家供给 1,849 1,865 1,764 1,798 7,276 0.1 1,624 1,
12、579 1,630 1,712 6,545 -10 西方国家消费 1,771 1,772 1,709 1,532 6,784 -4.4 1,345 1,335 1,445 1,575 5,700 -16 +前东方国家集团进口 36 49 77 34 196 8.3 191 145 140 74 650 231.6=西方国家需求 1,807 1,821 1,786 1,566 6,980 -4.1 1,536 1,580 1,585 1,649 6,350 -9 西方国家供需平衡 42 44 -22 232 296 88 -1 45 63 195 西方国家库存 报告库存 546 568 555
13、684 684 783 807 864 927 927 报告库存变化 27 22 -13 129 165 99 24 57 63 243 未报告库存变化 15 22 -9 103 131 -11 -25 -12 - -48 报告库存消费比 (周 ) 4 4.2 4.2 5.8 7.6 7.9 7.8 7.7 LME3 月期价格 2,448 2,143 1,792 1,213 1,896 -41.5 1,198 1,503 1,783 1,975 1,615 -14.8LME统计数据 2007 2008 2009 官方均价 Q3 Q4 Year Q1 Q2 Q3 Q4 Year Q1 Q2 Q3
14、 Aug Sep YTD现货 (美元 /吨 ) 3,238 2,646 3,250 2,426 2,115 1773 1191 1,873 1,173 1476 1757 1822 1884 1469现货 (美分 /磅 ) 146.9 120 147.4 110 95.9 80.4 54 85 53.2 66.9 79.7 82.6 85.5 66.63 月期 (美元 /吨 ) 3,222 2,652 3,244 2,448 2,143 1,792 1,213 1,896 1,198 1,503 1,783 1,851 1,908 14953 月期 (美分 /磅 ) 146.1 120.3 1
15、47.1 111 97.2 81.3 55 86 54.4 68.2 80.9 83.9 86.5 67.83 月期最高价 (美元 /吨 ) 3,770 3,200 4,250 2,900 2,415 2,105 1,695 2,900 1,360 1720 2007 1940 2007 20073 月期最低价 (美元 /吨 ) 2,685 2,150 2,150 2,170 1,859 1,615 1,051 1,051 1,070 1289 1289 1760 1760 10703 月期 (欧元 /吨 ) 2,345 1,834 2,380 1,635 1,379 1,192 921 1,
16、279 919 1,103 1,246 1,300 1,310 10893 月期 (日元 /千克 ) 380.4 300.7 383.2 257.9 224.6 192.6 117.5 197.9 112.4 146 166.8 176 174.4 141.73 月期 (韩元 /千克 ) 2,986 2,440 3,014 2,337 2,173 1,907 1,639 2,012 1,695 1,929 2,206 2,297 2,317 19433 月期 (加元 /吨 ) 3,371 2,598 3,505 2,457 2,173 1,864 1,461 1,986 1,492 1,750
17、 1,956 2,017 2,064 17333 月期 (澳元 /吨 ) 3,799 2,976 3,890 2,704 2,288 2,021 1,800 2,200 1,804 1,976 2,138 2222 2214 197315 月期 (美元 /吨 ) 3,027 2,605 3,018 2,438 2,196 1850 1296 1,942 1,267 1574 1835 1902 1943 155927 月期 (美元 /吨 ) 2,810 2,546 2,757 2,399 2,217 1887 1357 1,963 1,310 1608 1842 1906 1926 1587贴
18、水 (升水 ) 现货 -3 月 -16 6 -6 22 29 19 22 23 26 27 26 29 24 26 3 月 -15 月 -195 -47 -226 -10 53 58 83 46 68 71 53 52 35 64 15 月 -27 月 -216 -59 -261 -39 21 37 61 20 43 35 6 4 17 28 LME 交易量 (千手 ) 期货 T/O(每月 ) 1,076 1,075 1,054 1,229 1,281 1443 1421 1343 1330 1334 1316 1255 1265 1327期权 T/O(每月 ) 50.5 111.5 92.6
19、 97.2 58.9 43.8 38.7 59.7 50.3 58.4 60.1 57.7 53.8 56.2期货持仓 153.4 174 192.2 197.1 224.2 218.6 199.4 229.4 216.6 215.9 216.6 现货升水 9 月 当前 美国中西部 (美分 /磅 ) 2 2 美国中西部 (美元 /吨 ) 55 55 欧洲（美元 /吨） 90 92 中国（西方 ,美元 /吨） 82 82 西方国家锌库存 LME 库存 千吨 的里雅斯特 0 - - - - - 7 7 7 7 7 英国 1 1 0 - - 1 27 27 19 24 19 欧洲其他地区 12 24
20、 21 20 18 18 22 32 32 32 32 新加坡 /柔佛 3 17 25 48 67 142 137 104 101 101 101迪拜 5 9 12 19 9 28 18 3 2 2 2 新奥尔良 40 39 65 64 61 63 99 144 196 197 196美国其他地区 - - 1 3 0 2 35 38 80 73 80 61 88 124 153 155 253 344 353 437 436 437生产商库存 欧洲 67 67 63 62 69 61 57 49 55 53 55 日本 59 62 65 72 67 74 89 103 94 95 94 澳大利
21、亚 17 39 42 37 28 26 39 44 32 39 32 加拿大 55 48 51 36 39 63 53 51 56 56 56 美国 8 11 9 9 9 12 12 11 11 11 11 其他地区 85 90 88 87 82 85 82 84 79 79 79 290 316 318 303 293 314 332 341 326 333 326消费商库存 美国 47 46 38 43 38 42 32 37 33 39 33 欧洲 36 38 38 38 37 39 39 39 38 39 38 日本 19 19 17 16 15 19 18 16 14 15 14 1
22、03 103 93 97 90 100 89 92 85 93 85 商业库存 12 11 12 14 17 17 18 16 18 18 18 总库存 465 519 546 568 555 684 783 803 864 879 864库存消费比 (周 ) 3.4 3.9 4 4.2 4.2 5.8 7.6 7.8 7.8 7.9 7.8全球锌冶炼商产量 单位 :千吨 2008 年 % 2009 年 % Q1 Q2 Q3 Q4 e Year e 2007-08 Q1 e Q2 e Q3 e Q4 f Year f 2008-09亚洲 1,584 1,709 1,634 1,643 6,57
23、0 5.1 1,478 1,654 1,800 1,763 6,695 1.9 中国 910 1049 1023 988 3,970 3.5 855 1045 1200 4,225 6.4 韩国 190 190 178 180 738 7 171 166 169 675 -8.6 日本 165 163 136 152 616 3 140 146 129 565 -8.2 印度 143 134 130 159 566 35.8 160 150 153 625 10.5 哈萨克斯坦 92 92 90 92 366 2.1 87 81 81 335 -8.4 前西方国家 549 539 496 54
24、5 2,129 10.4 522 513 504 536 2,075 -2.5 前东方国家集团总量 1035 1,170 1,138 1,098 4,442 2.8 956 1,141 1,296 1,227 4,620 4 欧洲 626 633 612 589 2,460 -1.4 478 485 476 526 1,965 -20.1 西班牙 108 112 108 109 437 -7.8 115 118 110 460 5.2 芬兰 72 76 73 77 298 -2.6 70 68 73 288 -3.3 德国 74 75 73 71 293 -1.7 41 40 39 162 -
25、44.6 比利时 68 73 68 53 262 3.7 2 2 2 18 -93.1 俄罗斯联邦 66 65 67 58 256 1.4 50 44 46 190 -25.8 荷兰 60 60 63 56 239 6.5 45 59 51 215 -10.2 挪威 37 37 39 32 145 -7.4 32 33 36 139 -4.4 法国 34 31 22 31 118 -8.7 38 40 38 156 32.4 意大利 29 28 26 24 107 4.9 24 21 25 97 -9.4 前西方国家 482 492 472 453 1,899 -2.2 367 381 374
26、 413 1,535 -19.2前东方国家集团总量 144 141 140 136 561 1.5 111 104 102 112 430 -23.3北美 349 347 342 327 1,365 -2.6 300 293 314 343 1,250 -8.4 加拿大 201 193 196 174 764 -4.7 165 165 174 700 -8.4 墨西哥 75 82 77 87 321 0.2 88 81 84 340 6 美国 73 72 69 66 280 0.4 47 47 56 210 -25 中南美洲 131 132 128 114 505 7.5 103 108 10
27、3 124 438 -13.3 澳大利亚 121 130 122 126 498 0 126 127 131 126 510 2.4 非洲 67 68 67 65 267 -6.5 67 68 64 68 267 -0.1 全球总量 2,876 3,019 2,905 2,864 11,666 2.3 1,552 2,735 2,888 2,950 11,125 -4.6 前西方国家 1,699 1,708 1,627 1,630 6,664 2.1 1,485 1,490 1,490 1,610 6,075 -8.8 前东方国家集团总量 1,179 1,311 1,278 1,234 5,0
28、02 2.7 1,067 1,245 1,398 1,340 5,050 1 锌板消费 2008 % 2,009 % 千吨 Q1 Q2 Q3 Q4 Year 2007-08 Q1 e Q2 f Q3 f Q4 f Year f 2008-09亚洲 1,632 1,685 1,602 1,497 6,416 3.9 1,418 1,589 1,632 1,725 6,364 -0.8 中国 980 1029 958 908 3,875 7.6 893 1042 1055 4,100 5.8 日本 151 147 143 118 559 -4.9 96 90 100 400 -28.4 南韩 12
29、6 128 123 117 494 -4.4 104 112 117 455 -7.9 台湾 60 55 51 46 212 -13.1 41 47 46 183 -13.7 前西方国家 623 627 616 563 2,429 -1.7 500 520 550 585 2,155 -11.3 前东欧集团国家 1009 1058 986 934 3,987 7.6 918 1069 1,082 1,140 4,209 5.6 欧洲 670 665 639 557 2,531 -7 479 470 505 551 2,005 -20.8 德国 128 128 124 112 492 -3.3
30、87 89 96 380 -22.8 比利时 78 75 81 78 312 -7.1 75 74 73 300 -3.8 意大利 86 94 83 61 324 -5 57 51 55 227 -29.9 法国 72 69 60 53 254 -10.9 49 47 50 200 -21.3 前独联体国家 68 65 66 58 257 -3.4 42 42 44 175 -31.9 西班牙 56 59 54 41 210 -6.7 38 38 42 163 -22.4 英国 43 40 41 34 158 -9.2 26 26 32 120 -24.1 前西方国家 560 560 533
31、464 2,117 -6.5 412 400 432 471 1,715 -19 前东欧集团国家 110 105 106 93 414 -9.4 66 70 73 81 290 -30 北美洲 360 368 337 294 1,359 -6.5 237 240 270 308 1,055 -22.4 美国 255 257 235 201 948 -8.5 156 162 185 720 -24.1 墨西哥 64 63 62 58 247 0.8 47 47 50 198 -19.8 加拿大 41 48 40 35 164 -5.2 34 31 35 137 -16.5 中南美洲 117 11
32、1 122 115 465 4 109 87 95 104 395 -15.1 澳洲 60 57 52 48 217 -13.5 44 46 53 57 200 -7.8 非洲 51 49 49 48 197 -6.6 43 42 45 50 180 -8.6 全球 2,890 2,936 2,801 1,559 11,186 -0.7 2,329 2,475 2,600 2,795 10,200 -8.8 前西方国家 1,771 1,772 1,709 1,532 6,784 -4.4 1,345 1,335 1,445 1,575 5,700 -16 前东欧集团国家 1,119 1,164
33、 1,092 1,027 4,402 5.7 985 1,140 1,155 1,220 4,500 2.2 锌消费指标 2007 2008 2,009 Q4 Year Q1 Q2 Q3 Q4 year Q1 Q2 Q3 Jul Aug Sep镀锌钢板 (千吨 ) 美国 -订货量 3,927 16,188 4,041 4,031 3577 2327 13977 1654 1722 2182 683 720 n/a年比 0.8 -6.4 1.4 -5.2 -11.1 -40.7 -13.7 -59.1 -57.3 -39 -43.9 -41.4 n/a日本 -产量 3,766 15,102 3,
34、938 3,736 3769 3330 14773 1663 1897 2857 894 963 n/a年比 2 6.7 4.1 0.1 -1.4 -11.6 -2.2 -57.8 -49.2 -24.2 -31.8 -20.5 n/a中国 -产量 4,360 16,590 4,004 4561 4647 3614 16826 3621 3958 5666 n/a n/a n/a年比 19.5 33.6 7.1 6.5 10.4 -17.1 1.4 -9.6 -13.2 21.9 n/a n/a n/a亚洲其他国家 3,800 14,878 3,815 3857 389 3105 14673
35、2290 3098 3417 n/a n/a n/a年比 15.8 18.7 4.2 0.1 0.4 -21.1 -4.3 -38.2 -23.8 -9.8 n/a n/a n/a欧盟 15 国 7,049 29,667 7,692 8141 7350 5041 28139 3999 4883 5214 n/a n/a n/a年比 -7.1 -2.3 -1.1 4.2 4.7 -28.5 -5.1 -48 -39.8 -28.6 n/a n/a n/a工业产量 (年比增长 ) 日本 2.6 2.8 3.5 1.5 -3.1 -14.4 -3.2 -32.9 -26.9 n/a -22.2 -1
36、8.2 n/a韩国 8.4 6.9 11.5 9.6 4.3 -11.9 3.1 -16.1 -6.4 n/a 0.7 0.9 n/a德国 6.4 6.9 5.3 3.2 0.3 -7.6 0.2 -20.3 -21.3 n/a -19.1 -17.4 n/a法国 1.6 1.4 1.9 -0.1 -2 -8.8 -2.3 -15.5 -15 n/a -13 -10.8 n/a意大利 -0.7 2.1 1.1 0.1 -3.9 -10.5 -3.3 -21.2 -22.9 n/a -20.4 -18.3 n/a英国 1.2 0.6 0.6 -1.2 -2.6 -7.8 -2.8 -12.6 -
37、11.7 n/a -9.3 -11.2 n/a美国 1.8 1.5 1.4 -0.4 -3.2 -6.7 -2.6 -11.6 -12.9 n/a -12.3 -10.7 n/a汽车产量 (千辆 ) 日本 3,129 11,594 3,180 2,877 2914 2593 11564 1610 1712 n/a 703 570 n/a年比 4.8 1 6.5 5.6 5.8 -17.1 -0.3 -49.4 -40.5 n/a -35.4 -25.7 n/a韩国 1,149 4,086 1,010 1068 760 989 3827 686 842 n/a 310 233 n/a年比 7.7
38、 6.4 3.6 -2.9 -11.9 -14 -6.4 -32.1 -21.2 n/a 20.3 -4.3 n/a中国 2156 9031 2645 2878 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a年比 32.9 24.1 24.3 13.8 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a欧洲 3775 23099 3969 4043 3171 2640 21408 n/a n/a n/a n/a n/a n/a年比 4.5 3.1 -0.7 1 -6.2 -30.1 -7.3 n/a n/a n/a n/a n/a n/a美国 2,5
39、64 10,736 2,512 2380 1977 1800 8678 1176 1195 1585 372 554 659年比 -2 -4.6 -9.6 -18.7 -19.8 -29.8 -19.1 -53.2 -49.8 -20.6 -34.9 -19.5 -10.4加拿大 635 2,577 555 590 493 436 2075 287 328 406 100 142 164年比 3 0.1 -19.5 -13 -14.1 -31.3 -19.5 -48.4 -44.3 -17.9 -21.5 -19.2 -14.4墨西哥 529 2,095 508 581 558 533 218
40、1 363 325 424 135 137 151年比 0.7 2.4 8 8.6 -0.3 0.6 4.1 -28.7 -44.1 -24.1 -15.1 -32.4 -22.9巴西 791 2,972 793 906 930 591 3220 657 807 n/a 282 295 n/a年比 8.5 13.8 20.8 24.5 16.7 -25.2 8.3 -17.1 -11 n/a -11.3 -5.4 n/a免责声明： 本研究报告有华闻期货经纪有限公司编译，仅为所服务的特定企业和投资者的一般用途准备，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复印、翻版、发布以及分发研究报告的全部或部分内容给其他人士。如引用发布，需注明出处为华闻期货，且不得对报告进行有悖原意的引用、删节和修改。根据国际和行业通行的准则，本报告所引用材料均来自于公开材料和合法渠道，本司力求报告内容和引用资料数据的客观和公正，尽可能保证完整、可靠和准确，但并不保证所述信息的准确性和完整性。我们将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。本研究报告所提供的信息仅供参考，不能作为投资研究决策依据，不得被视为诱发从事或不从事买入或卖出金融产品的任何交易，对于本报告所提供信息所导致的任何直接或者间接的投资盈亏后果不承担任何经济和法律责任。 华闻期货对本免责申明条款有修改权和最终解释权。
