1、 1 “金葵花”增强基金优选系列之“中投策略”理财计划 8 月份投资分析报告 一、“中投策略”理财计划简介 名称：招商银行“金葵花”增强基金优选系列之“中投策略”理财计划（产品代码： 8126） 成立日： 2007 年 12 月 28 日 存续期：二年 业绩比较基准： 40%晨星开放式基金指数年化收益率 +40%晨星封闭式基金指数年化收益率 +20%一年期国债收益率 委托人：招商银行股份有限公司 受托人：中原信托有限公司 投资顾问：中国建银投资证券有限责任公司 二、投资期内产品表现 （一）主要指标 序号 主要指标 数据 1 2009年 8月 31日产品单位净值（元） 0.5280 2 2009
2、年 8月 31日累计产品单位净值（元） 0.5280 3 2009年 7月 31日产品单位净值（元） 0.6310 4 本月净值增长率 -16.32 5 2007年 12月 28日产品单位净值（元） 1.0000 6 产品成立以来累计净值增长率 -47.20% 2 （二）指标计算公式 1、 产品单位净值 = 信托计划资产净值信托计划份额 2、 本月净值增长率 =（本月累计产品单位净值 -上月末产品单位净值）上月末产品单位净值 3、 本年净值增长率 =（本月累计产品单位净值 -年初产品单位净值）年初产品单位净值 4、 产品成立以来累计净值增长率 =（本月累计产品单位净值 -成立日产品单位净值）成
3、立日产品单位净值 (三 ) 与同期业绩比较基准变动的比较 1、本计划历史各时间段净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较简表 净值增长率 净值增长率标 准差 业绩比较基准 收益率 业绩比较基准收益率标准差 过去一个月 -16.32% 10.08% -15.94% 8.24% 本计划成立至今 -47.20% 15.56% -25.41% 16.75% 2、本计划累计净值增长率与比较基准收益率的历史走势对比图 00.20.40.60.811.22007-12-272008-1-22 2008-2-20 2008-3-132008-4-72008-4-29 2008-5-23 2008-6-17200
4、8-7-92008-7-31 2008-8-22 2008-9-162008-10-152008-11-62008-11-28 2008-12-222009-1-15 2009-2-132009-3-92009-3-31 2009-4-23 2009-5-192009-6-9 2009-7-12009-7-24 2009-8-13业绩比较标准 信托产品净值3 （四）资产配置比例（ 2009 年 8 月 31 日） 1、 期末信托计划资产组合情况 项目 占总资产比例 （ %） 银行存款和其他货币资金 31.52 股 票 0 债 券 0 基 金 69.34 其他应收款 0.04 其他应付款 0.9
5、0 合 计 100 注： “ 其他应收款 ” 包括 “ 应收银行存款利息 ” 、 “ 应收招证利息 ” 、 “ 应收红利 ” 项目。 2、按市值占净值比例大小排序的前十名 品种 投 资明细 序号 投资品种 名称 占期末信托计划净值比 （ %） 1 180ETF 7.98 2 50ETF 7.82 3 基金汉兴 6.81 4 红利 ETF 6.18 5 瑞福进取 5.68 6 荷银品质 5.52 7 基金景宏 5.51 8 交银先锋 5.40 9 同庆 B 5.38 10 基金开元 3.79 三、投资顾问报告 （一）业绩表现 截至 2009 年 8 月 31 日，理财计划单位净值为 0.5280
6、 元 ，单位累计净值为 0.5280元，本期净值增长率为 -16.32%。 （二）投资经理简介 石红，管理学硕士，从事证券投资 17 年。目前任职中投证券资产管理部投资经理。历任湘财证券研究所研究员，副经理；亚华种业股份公司证券部经理；泰阳证券证券自营总部投资经理；总经理；泰阳证券资产管理总部副总经理；总经理；泰阳证券投资事业部副总经理等职。具有咨询、基金、交易、发行四个证券从业资格。 4 （三）投资经理工作报告 1、 市场 回顾 受流动性收缩预期影响， 8月份 市场急转直下， 权重股大幅杀跌 。 上证综指收于 2667.75点，跌幅达到 21.81%，深证成指跌 22.57%。 由于 09年
7、以来市场的上涨是由流动性催生，随着通胀预 期逐渐强烈，央行释放了货币政策微调的信号，特别是 8月下旬各家银行 对二套房贷政策的收紧直接表明后续政策调节方向转向信贷结 构，市场对信贷政策的担忧是造成此次恐慌杀跌的主要原因。从资金供求看， 6月份以来再融资和 IPO资金量迅速增长，沪深两市 IPO公司家数达到 21家，共 募集资金约 729亿元，成为遏制市场上行空间的新因素。 此外，经过连续 10个月的上涨，而企业盈利能力能否如期恢复仍存在不确定性，市场估值水平存在调整需求。 从板块行业看， 前期涨幅较大的周期性板块集体跳水，集中于市场的蓝筹品种，钢铁行业跌幅超过 30%，与其 上月涨幅超过 30
8、%形成鲜明对比；其余包括金融、煤炭、有色、房地产等行业调整幅度也超过了 25%。 而弱周期的医药生物、食品饮料、农林牧渔、家用电器、信息设备、餐饮旅游、商业贸易等相对较为抗跌。 行业指数表现 - 3 5- 3 0- 2 5- 2 0- 1 5- 1 0-505101520253035黑色金属金融服务采掘有色金属房地产信息服务公用事业建筑建材综合交通运输纺织服装化工电子元器件机械设备交运设备轻工制造餐饮旅游信息设备商业贸易家用电器农林牧渔食品饮料医药生物上月 本月5 基金市场 方面 ， 净值普遍遭遇惨跌 ，各类型基金净值均有不同程度的下跌，其中偏股型基金净值损失较大 。 总体上看，高仓位基金和重
9、仓周期性板块的基金遭损较大。例如大成、工银瑞信、交银施罗德、景顺长城、友邦华泰、汇添富等基金公司旗下的基金，这些基金公司今年 以来长期在煤炭、有色、房地产等行业重仓布局，蓝筹风格非常突出，虽然赢得了上半年以来快速上涨的行情，但是面对快速杀跌反应不足， 净值损失较大。指数型基金中中小板 ETF月跌幅低于 15%，而 180ETF、 50ETF等跟踪上证系列指数的基金跌幅较深。 封闭式基金中， 平均净值下跌 14.77%，而价格则下挫了 19.5%，因此折价率回升至 26%左右（剔除瑞福进取和同庆 B以及债券型封基）。 各类型基金净值表现 - 2 2 . 9 5- 1 9 . 3 3- 1 6 .
10、 5 3- 2 . 8 6 - 3 . 6 3- 2 5 . 0 0- 2 0 . 0 0- 1 5 . 0 0- 1 0 . 0 0- 5 . 0 00 . 0 0指数型 股票型 混合型 债券型 QDII平均净值跌幅（%）2、投资回顾 本月操作以 适度减仓、等待反弹为主 。 市场突如其来的大跌， 基金市场也深受其累， 月初 配置比例 较高的杠杆基金瑞福进取和同庆 B表现 欠佳 。 由于市场观望情绪浓厚，做多动能不足，我们没有急于加仓，而是等待新的上升趋势的形成，由流动性驱动向业绩驱动的转型。 3、市场展望及投资计划 6 随着政策微调及对经济复苏的正常波动过度担忧，加上估值较高及获利回吐压力，
11、 8月份对政策比较敏感的资金出逃明显，而基金高仓位压制了反弹空间，最后形成“多杀多”的局面，这是市场调整方式超预期的原因。目前市场估值已经难言泡沫，但依靠流动性推动的上涨暂告结束，市场正处于由估值推动向业绩确认 的转换期，波动加大，同时 8月累计跌幅过大，估值压力释放， 9月份下跌空间有限 。 宏观经济数据低于预期，市场避险情绪上升。 7月份，国内工业增加值同比增长 10.8%，比 6月加快 0.1个百分点，城镇固定资产投资 1-7月同比增长 32.9%，其中 7月为 29.9%，比 6月低 5个百分点，均低于市场预期。房地产开发投资增长 19.6%，较 6月上升 1个百分点，但是新开工面积低
12、于预期。进出口同比继续下降，降幅比 6月略有扩大，但环比已经连续三个月上升。消费平稳增长， 7月比 6月略升 0.2个百分点至 15.2%，高于市场 预期。 CPI同比下跌1.8%，而市场预期是 1.6%， PPI同比下降 8.2%，主要是翘尾因素带来的通缩压力，环比来看，价格水平止跌企稳。 8月份的发电量显示工业生产良好， PMI指数升至 54%，好于市场预期。在外需刚刚企稳的背景下，固定资产投资增速下滑，包括房价上涨过快对需求的抑制引发市场对经济复苏可能反复的忧虑。 政策方面， 7月新增信贷 3559亿元，同比增长 33.9%，增速回落 0.5个百分点。无论是规模还是增速，与历史同期相比并
13、不低，而且也符合银行前高后低的季节性放贷特征。 M1增速要高于 M2增速，显示经济活力在 恢复。但是，与上半年的天量信贷相比，回落速度还是超出了市场预期，即将公布的 8月份新增信贷可能比 7月份还低。与此同时，政策收紧的信号频频出现。央行二季度货币政策执行报告首提“动态微调”， 8月 25日发布的 2008年年报重申年初提出的 17%的全年 M2增长目标。 17%的目标是难以完成的，但此时重申对市场心理影响颇大。另外，银监会对银行信贷、资本的严格监管、国务院出台“抑制部分行业产能过剩和重复建设”的指导意见，都被市场解读为最为宽松的政策时期已经过去了。政策转向的可能性可以排除，但微调的力度、节奏
14、却是动态灵 活的，政策将步入观察期，取决于实体经济复苏的形势，进而增加对政策判断的难度。总体来看，在经济企稳回升的关键期，政策环境还是有利的。尽管市场大跌，但 IPO发行暂缓的迹象尚未出现，大盘股接连过会，而市场观望情绪浓厚，新基金发行已经出现延期和规模下降的现象。不过，如果市场出现非理性大幅下跌，超出监管层的容忍度，新股发行放缓应该在预期之内。 估值方面，市场暴跌后，估值水平已经回落至历史平均水平。全部 A股 PE（ TTM）为 22倍，历史均值为 28倍，沪深 300的 PE（ TTM）降至 21倍，历史均值 24倍，即使剔除银行和石7 油 石化板块后，全部 A股的 PE(TTM)也从上半
15、年的最高点降至 30倍的历史均值水平。如果考虑到 09年上市公司业绩同比增长 18%、 10年增长 20%，动态估值水平进一步下降。 在市场担忧经济“二次探底”的预期升温后，估值较低、业绩增长或复苏前景确定的行业仍是配置首选。依照此标准，化工、信息设备、建筑建材、家用电器、食品饮料、医药可重点配置。金融、地产虽然今明两年增速较慢，但考虑到估值上升空间较大，在市场趋势重新向上时，仍需超配以加强指数化投资的收益率。 具体基金 投资 上， 在没有政策热点的情况下，场内基金缺乏炒作的对象 ，对基金的选股造成困难，因此需要注重控制仓位，围绕中小板块和弱周期品种展开布局 ，侧重于风险控制能力突出的基金公司，特别是此次调整以来表现优于同业的基金。并根据市场变化，转换风格，博取较大收益。 四、风险控制报告 在投资管理人管理“中投策略”理财计划期间 ， 恪尽职守，履行诚实、信用、谨慎、有效管理的义务。依据有关法律法规、公司相关制度和本产品相关合同的要求进行操作。本理财产品的投资决策、投资交易程序、投资权限等各方面均符合规定的要求；交易行为合法合规，未出现异常交易、操纵市场的现象；未发现内幕交易的情况；相关 的信息披露和财务数据皆真实、完整、准确。 招商银行股份有限公司 2009年 8月 31日
