1、2018年中级会计职称考试辅导 财务管理（第六章）第 1 页第六章 投资管理第一节 投资管理概述意义 企业生存与发展的基本前提；获取利润的基本前提；风险控制的重要手段管理特点 企业的战略性决策；企业的非程序化管理；投资价值的波动性大作用 通过投资，可以将资金投向企业生产经营的薄弱环节，使企业的生产经营能力配套、平衡、协调。通过投资，还可以实现多元化经营原则 可行性分析（环境、技术、市场和财务四方面）；结构平衡；动态监控企业投资的分类直接投资将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系（方式性） 间接投资 将资金投放于股票、债券
2、等权益性资产上的企业投资项目投资购买具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产，形成具体的生产经营能力，开展实质性的生产经营活动，谋取经营利润。属于直接投资投资对象的存在形态和性质（对象性）证券投资通过证券资产上所赋予的权利，间接控制被投资企业的生产经营活动，获取投资收益，即购买属于综合生产要素的权益性权利资产的企业投资。属于间接投资发展性投资 对企业未来的生产经营发展全局有重要影响的企业投资，也称为战略性投资按对企业生产经营前景的影响 维持性投资 为了维持企业现有的生产经营正常顺利进行，不会改变企业未来生产经营发展全局的企业投资，也称为战术性投资对内投资是在本企业范围内部的资金投放，用于
3、购买和配置各种生产经营所需要的经营性资产。都是直接投资按投资的方向对外投资向本企业范围以外的其他单位的资金投放。主要是间接投资，也可以是直接投资独立投资 各个投资项目互不关联、互不影响，可以同时并存按投资项目之间的相互关系 互斥投资 非相容性投资，各个投资项目之间相互关联、相互替代，不能同时并存【结论】项目投资都是直接投资；证券投资都是间接投资；对内投资都是直接投资；对外投资可能是直接投资也可能是间接投资。第二节 投资项目财务评价指标 【知识点一】项目现金流量现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量（Net Cash Flow，简称 NCF）。1.投资期长期资产投资 购置成本、运输费
4、、安装费等2018年中级会计职称考试辅导 财务管理（第六章）第 2 页垫支营运资金 追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额2.营业期包含：营业收入；付现营运成本；大修理支出；所得税。【提示 1】（1）假设现金流量发生的时点在当期期末。（2）上一年的年末和下一年的年初是同一个时点。【提示 2】对于在营业期间的某一年发生的大修理支出来说，如果本年内一次性作为收益性支出，则直接作为该年付现成本；如果跨年摊销处理，则本年作为投资性的现金流出量，摊销年份以非付现成本形式处理。营业期内某一年发生的改良支出是一种投资，应作为该年的现金流出量，以后年份通过折旧收回。【主要公式】营业现金净流量营业收
5、入付现成本所得税营业收入付现成本所得税非付现成本非付现成本营业收入成本总额所得税非付现成本税后营业利润非付现成本（收入付现成本非付现成本）（1-所得税税率）+非付现成本收入（1T）付现成本（1T）非付现成本T3.终结期包括：固定资产变价净收入；垫支营运资金的收回； 固定资产变现净损失抵税；固定资产变现净收益纳税。固定资产变现净损益变价净收入固定资产的账面价值固定资产的账面价值固定资产原值按照税法规定计提的累计折旧【知识点二】项目评价指标一、净现值（NPV）计算公式 未来现金净流量现值原始投资额现值正：方案可行，实际报酬率高于所要求的报酬率负：方案不可取，实际投资报酬率低于所要求的报酬率判定标准
6、其他条件相同时，净现值越大，方案越好优点 适用性强；能灵活地考虑投资风险特点缺点贴现率不易确定；不适宜于独立投资方案的比较决策；有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策二、年金净流量（ANCF）计算公式本质 各年现金流量中的超额投资报酬额判定标准大于零，说明每年平均的现金流入能抵补现金流出，项目净现值（或净终值）大于零，方案可行。寿命期不同的投资方案比较时，年金净流量越大，方案越好三、现值指数（PVI）计算公式 未来现金净流量现值/原始投资额现值判定标 大于等于 1（即净现值大于等于 0），方案可行；反之不可行。现值指数越大，2018年中级会计职称考试辅导 财务管理（第六章）第 3 页
7、准 方案越好四、内含报酬率（IRR）计算思路 令项目的净现值0，解出的贴现率就是内含报酬率判定标准如果按照设定的折现率计算得出的项目净现值大于 0，则意味着内含报酬率大于项目的折现率优点（1）反映了投资项目可能达到的投资报酬率，易于被高层决策人员所理解。（2）对于独立投资方案的比较决策，如果各方案原始投资额现值不同，可以通过计算各方案的内含报酬率，反映各独立投资方案的获利水平特点缺点（1）计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。（2）在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确的决策（一）未来每年现金净流量相等时未来每年现金净流量年金现值系数原始投资额现值0（二）未来每
8、年现金净流量不相等时采用逐次测试法。五、回收期（PP）静态 未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间计算思路动态 未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间判定 用回收期指标评价方案时，回收期越短越好优点 计算简便，易于理解特点缺点 没有考虑回收期以后的现金流量（一）每年现金净流量相等时（二）每年现金净流量不相等时第三节 项目投资管理【知识点一】独立投资方案的决策独立性投资方案的比选，目的在于投资排序，衡量指标为效率。决策方法：一般采用内含报酬率法进行比较决策。【结论】综上所述，在独立投资方案比较性决策时，内含报酬率指标综合反映了各方案的获利程度，在各种情况下的决策结论都是正确
9、的。原始投资额的大小并不影响决策结论。【知识点二】互斥投资方案的决策 寿命期相同的情况下用净现值决策；不管寿命期是否相同，均可以用年金净流量指标来评价。【结论】决策方法：年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。 一、项目的寿命期相等时不论方案的原始投资额大小如何，能够获得更大的获利数额即净现值的，即为最优方案。 二、项目的寿命期不相等时将两项目转化成同样的投资期限，才具有可比性，可以找出各项目寿命期的最小公倍期数，作为共同的有效寿命期。有两种方法：1.年金净流量法；2.共同年限法。【知识点三】固定资产更新决策决策方法：属于互斥方案，决策方法是净现值法和年金净流量法。固定资产更新决策思路：201
10、8年中级会计职称考试辅导 财务管理（第六章）第 4 页1. 两个互斥方案：（1）继续使用旧设备；（2）买入新设备。注意不要被“更新”所迷惑，两个方案彼此并不相关。2.如果没有做特殊说明，默认为新旧设备的生产能力是一致的，由此引起的销售收入等都相等，属于决策的无关因素，不予考虑。故主要考虑的是成本（主要是现金流出及现金流出的抵减项目）因素。 一、寿命期相同的设备重置决策标准：选择现金流出总现值小的方案。二、寿命期不同的设备重置决策标准：选择年金成本小的方案。应考虑的现金流量：新旧设备目前市场价值对于新设备而言，目前市场价格就是新设备的购价，即原始投资额；对于旧设备而言，目前市场价值就是旧设备的重
11、置成本或变现价值。新旧设备残值变价收入 残值变价收入应作为现金流出的抵减。新旧设备的年营运成本即年付现成本。如果考虑每年的营业现金流入，应作为每年营运成本的抵减。第四节 证券投资管理【知识点一】证券投资概述一、证券资产的特点特点 解释价值虚拟性证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在，但证券资产的价值不是完全由实体资本的现实生产经营活动决定的，而是取决于契约性权利所能带来的未来现金流量，是一种未来现金流量折现的资本化价值可分割性 证券资产可以分割为一个最小的投资单位持有目的多元性既可能是为未来积累现金即为未来变现而持有，也可能是为谋取资本利得即为销售而持有，还有可能是为取得对其他企业的控制权而持
12、有强流动性 （1）变现能力强；（2）持有目的可以相互转换。高风险性证券资产是一种虚拟资产，决定了金融投资受公司风险和市场风险的双重影响，不仅发行证券资产的公司业绩影响着证券资产投资的报酬率，资本市场的市场平均报酬率变化也会给金融投资带来直接的市场风险二、证券投资的目的（一）分散资金投向，降低投资风险；（二）利用闲置资金，增加企业收益；2018年中级会计职称考试辅导 财务管理（第六章）第 5 页（三）稳定客户关系，保障生产经营；（四）提高资产的流动性，增强偿债能力。三、证券资产投资的风险价格风险 市场利率上升，使证券资产价格普遍下跌的可能性再投资风险 市场利率下降，造成的无法通过再投资而实现预期
13、收益的可能性系统性风险购买力风险 由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性违约风险 证券资产发行者无法按时兑付证券资产利息和偿还本金的可能性变现风险 证券资产持有者无法在市场上以正常的价格平仓出货的可能性非系统性风险破产风险 证券资产发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性【记忆】用购买价格来再投资；变现违约导致破产。【知识点二】债券投资一、债券要素债券面值 债券设定的票面金额，代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日偿付债券持有人的金额债券票面利率 债券发行者预计一年内向持有者支付的利息占票面金额的比率债券到期日 债券到期日，是指偿还债券本金的日期【提示】利息=债券面值票面利率二、债券的价
14、值（一）债券价值的计算债券价值：指的是未来收取的利息和本金的现值。债券价值计算的基本模型是：（二）债券期限对债券价值的敏感性 【结论 1】只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。【结论 2】债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小。【结论 3】债券期限越长，债券价值越偏离于债券面值。【结论 4】对于非平价发行的分期付息、到期归还本金的债券来说，超长期债券的期限差异，对债券价值的影响不大。（三）市场利率对债券价值的敏感性市场利率是决定债券价值的贴现率，市场利率的变化会造成系统性的利率风险。【结论 1】市场利率与债券价值呈反向变动关系。【结论 2】长期债券对市场利率的
15、敏感性会大于短期债券，在市场利率较低时，长期债券的价值远高于短期债券，在市场利率较高时，长期债券的价值远低于短期债券。【结论 3】市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈的波动；市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率变化的敏感性减弱，市场利率的提高，不会使债券价值过分降低。长期债券的价值波动较大，特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券，容易获取投资收益但安全性较低，利率风险大。如果市场利率波动频繁，利用长期债券来储备现金显然是不明智的，将为较高的收益率而付出安全性的代价。 2018年中级会计职称考试辅导 财务管理（第六章）第 6 页
16、三、债券投资的收益率1.收益来源由名义利息、利息再投资、价差收益三部分构成。2.计算思路：债券投资项目的内部收益率，即未来的现金流入量现值等于购买价格的折现率。通常，也可以用简便算法对债券投资收益率近似估算，其公式为：将前例数据代入：【知识点三】股票投资一、股票的价值（一）股票估价基本模型股票估价基本模型：投资于股票预期获得的未来现金流量的现值。（未来现金流量：股利+卖出股票现金回流）（二）常用的股票估价模式1.固定增长模式3.阶段性增长模式【提示】分段折现合计 二、股票投资的收益率（一）股票收益的来源股票投资的收益：股利收益、股利再投资收益、转让价差收益。（二）股票的内部收益率1.固定增长股票估价模型中，用股票的购买价格 P0代替内在价值 VS，有：2.如果投资者不打算长期持有股票，股票投资收益率是使股票投资净现值为零时的贴现率，计算公式为：2018年中级会计职称考试辅导 财务管理（第六章）第 7 页总结
