1、信 达 沪铜 周报铜 价高位震荡 铝价下跌企稳2017年 12月 18日12铜 ： 产业 链要点：供应： 现货铜精矿加工费 TC上周小幅下降 1美元至 83-91美元 /吨 ，上周智利矿山罢工提振市场情绪； 国内年内检修基本结束，产量环比增长。需求： 下游需求季节性走弱，叠加环保影响， 短期需求维持稳定。库存情况 ： 全球显性库存 上周下降 1.55万 吨至 52.71万 吨，其中上期所减少 1.6万吨至 14.21万吨， LME维持在 19.52万吨。市场结构 ： 上周受库存下降及交割因素，现货升水有所回升期。 LME现货 贴水维持在历史地位 -30美元 /吨下方。CFTC持仓： 上周净多头
2、持 仓增加 1101张至 27754张，处于 8月以来的地位。操作 建议 ： 近期精铜市场供需变化有限，整体维持平衡格局，铜价短期料将继续维持偏强震荡格局。考虑到未来 几年受铜精矿供应增速放缓支撑，整体精铜基本面逐步改善，铜价中长期保持上涨格局，激进投资者可开始尝试布局多单。预计下周铜 价受市场情绪推动维持震荡走势，操作上建议趋势投资者可 尝试布局多单。供给 ： 铝土矿 ：国产铝土矿供应紧张有所缓建 ， 且 氧化铝压价采购 ， 矿价略有下行；氧化铝：价格持续下跌 ， 现货成交平淡；电解铝： 采暖 季涉及产能基本关停 ，后续新增产能陆续投放 ， 产量边际回升 。需求： 国内 10月份 铝 材 产
3、量 541.6万 吨 ， 较上月减少 1.7万吨； 11月出口 38万吨 ，较上月增加 3万吨 。 下游处于季节性淡季 ， 但整体维持稳定 。库存： LME库存 继续上升 1.15万 吨至 110.6万 吨 ， 上期所 增 2.16万 吨至 73.64万 吨。 消费地 社会库存降低 1.9万 吨 至 167.1万 吨 。 国内 库存开始出现下降迹象 。期现： LME升 贴水略有回升至 -15.5美元 /吨附近 ； 国内现货维持弱势 ， 贴水 幅度在 100元 /吨以上；成本 ： 氧化铝价格继续大幅回调 、 动力煤价格维持强势 ， 预焙阳极受环保因素支撑维持高位 ， 电解铝成本略有降低 ， 企业
4、亏损幅度有所降低 。操作建议 ： 目前国内供应依旧偏宽松 ， 新增产能仍有投放 ， 而需求季节性转弱 ，库存下降幅度难以大幅提升 。 不过 ， 近期受益于氧化铝价格下跌 ， 电解铝成本有所下降 ， 企业亏损幅度降低 。 考虑到近期利空因素的集中释放 ， 叠加市场对国家供给侧改革的预期 ， 铝价进行下行动力有限 ， 短期技术性反弹需求较大 。 料将本周铝价将继续为从下跌企稳势头 ， 操作上建议空单阶段性获利出局 ， 多单还需等待 。铝： 产业 链要点：4铜： 一周主要数据 变化指标 1 2 月1 8 日 1 2 月1 1 日 涨跌沪铜主力（元/ 吨） 52920 51700 1220伦铜三月（美
5、元/ 吨） 6901.0 6577.5 323.5L M E 现货升贴水（美元/ 吨） -31.00 -34.25 3.25上海金属升贴水（元/ 吨） 75 5 70洋山铜溢价（美元/ 吨） 80.0 78.0 2.0L M E （万吨） 19.52 19.52 0.00S H F E （万吨） 14.21 15.81 -1.60 上海保税区（万吨） 44.17 43.87 0.30精废铜价差（元/ 吨） 6540 6410 130沪铜连三- 连续（元/ 吨） 350 220 130比值 沪伦现货比值 7.66 7.86 -0.20 市场情绪 C F T C 净多头持仓 27754 26653
6、 1101期货价格现货升贴水库存价差铜： 供应 铜精矿平衡表根据 ICSG数据 ， 2017年全球铜精矿供应 增量非常少 ， 受 上半年罢工影响 ， 全年增量十分有限 。 考虑到铜精矿开发周期较长 ， 预计未来几年全球处于铜精矿供应收缩周期 。 而国内冶炼产能持续投放 ， 全球铜精矿供应偏紧格局将持续 。 近期 在亚洲铜会议上 ， 国内冶炼厂并未与供应方就 2018年长协达成一致 ， 双方就铜精矿紧缺与否分歧较大 ， 限制 铜精矿进口 。 且又有零星矿山罢工 ， 加工费略有走低 。全球铜精矿供需平衡表：千吨2014 2015Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4全球铜精矿产量 1297
7、5 13686 3242 3438 3416 3590 3536 3540 3654 3848铜精矿需求 13288 14014 3434 3390 3459 3737 3756 3718 3664 4085供需平衡 -313 -328 -192 48 -43 -147 -220 -178 -10 -237中国铜精矿产量 1540 1505 355 390 390 370 340 390 380 390铜精矿消费 4372 4722 1063 1145 1255 1259 1218 1302 1392 1369国内缺口 -2832 -3217 -708 -755 -865 -889 -878
8、-912 -1012 -979实际进口 2955 3325 753 753 833 992 1000 1011 1020 1290平衡 123 108 45 -2 -32 103 122 99 8 311数据来源: C R U2015 201611月 我国进口铜矿砂及其精矿178万 吨 ， 较上月 增加 41万 吨 ，同比 增加 1.14%； 中国 1-11月 累计进口铜矿砂及其 精矿 1570万吨， 同比增加 2.6%。 市场对明年的铜精矿加工费 (TC/RCs)还未达成一致， 双方分歧较大 ， 预计会在 12月底再次进行 ， 目前市场成交比较 僵持 ， 短期现货市场成交清淡 。铜： 供应
9、国内铜精矿供应2017年 7月 ， 国产铜精矿累计产量 （ 含铜量 ） 103.21万 吨 ， 同比增长 4.1%。 随着国内冶炼产能的投放 ， 国产 铜矿自给率跌至 30%，进口依存度将越来越高 。 此外 ，国内越来越严格的环保要求也会限产一些小矿山的产出 。 进口依存度料将继续攀升 。( 1 0 )010203040500501001502002502010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-09201
10、7-022017-07产量 :铜选矿产品含铜量 :累计值 累计同比万吨( 2 0 )( 1 0 )01020304050600204060801001201401601802002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-09进口数量 :铜矿石及精矿 :当月值 累计同比万吨铜： 供应 精炼铜平衡表全球精铜供需平衡表：千吨指标名称全球精炼铜产量全球精炼铜消费量精铜过剩/ 缺口期末精铜库存期间库存
11、变化2013 21,060 21,396 -336 1,325 -52.00 2014 22,483 22,880 -397 1,350 25.002015 22,883 23,035 -153 1,521 171.002016 23,309 23,429 -120 1,395 -126.00 2017E 23,748 23,895 -147 - -2018E 24,157 24,327 -170 - -中国精铜供需平衡表：万吨指标名称 中国铜产量 中国精铜净进口 精铜总供应量 中国铜表观消费 供需平衡2011 517.9 267.9 785.8 788.1 -2.3 2012 605.8 3
12、12.8 918.6 889.6 29.02013 683.9 291.2 975.1 983.0 -7.9 2014 795.9 332.4 1,128.3 1,130.3 -2.0 2015 796.4 346.6 1,143.0 1,135.3 7.72016 843.6 320.3 1,163.9 1,160.1 3.8指标名称 精铜月产量 精铜净进口量 S H F E 库存 上海保税区库存 表观消费量2017-03 76.40 24.84 30.74 64.67 92.992017-04 72.40 18.38 22.94 64.77 98.482017-05 72.70 24.82
13、 19.86 60.87 104.502017-06 76.80 24.24 17.66 55.97 108.142017-07 73.30 26.75 17.88 53.67 102.132017-08 74.90 22.32 18.74 49.17 100.852017-09 77.40 26.35 10.32 51.12 110.232017-10 78.10 18.41 10.79 49.27 97.89数据来源：W i n d （国家统计局、海关总署、S H F E 、我的有色）数据来源: I C S G数据来源: W I N D （中国金属通报）铜： 供应 国内精铜供应2017年
14、10月 ， 国内精炼铜产量为78.1万吨 ， 较 9月增长 0.7万吨 。 1-10月 ， 累计生产 737.10万吨 ， 同比 增长 6.3%。 2017年年底铜企基本已完成检修任务 ， 后两月将不会出现大检修 ， 预计国内产量将环比增长 。 不过部分企业设备问题 ， 使得精铜增量 相对 有限 。2017年 10月 ， 精炼铜净进口量 为18.41吨 ， 较 9月大幅减少 9.74万吨， 同比增长 10.3%， 1-10月累计净进口 231.18 万 吨 ， 同 比 减 少11.31%。 虽然说 10月来进口盈利窗口经常打开 ， 但受国内供应增长 ， 需求增速放缓 ， 实际进口下降 。 年底
15、来看 ， 预计进口将持续维持偏弱格局 ， 进口量难以显著提升 。- 1 0 0 %- 5 0 %0%50%100%150%200%05 0 ,0 0 01 0 0 ,0 0 01 5 0 ,0 0 02 0 0 ,0 0 02 5 0 ,0 0 03 0 0 ,0 0 03 5 0 ,0 0 04 0 0 ,0 0 04 5 0 ,0 0 05 0 0 ,0 0 02010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016
16、-092017-022017-07净进口数量 :精炼铜 :当月值 当月同比吨- 1 0 %- 5 %0%5%10%15%20%25%30%35%40%01020304050607080902 0 1 0 - 0 1 2 0 1 1 - 0 1 2 0 1 2 - 0 1 2 0 1 3 - 0 1 2 0 1 4 - 0 1 2 0 1 5 - 0 1 2 0 1 6 - 0 1 2 0 1 7 - 0 1精炼铜产量 同比万吨10月 ， 废铜进口 25.22万吨 ， 同比增长 7.03%， 但环比下降了 6.9万吨 。 1-10月 ， 累计进口废铜 302.3万吨 ， 同比大幅增长 12.31
17、%。虽然国内陆续颁布废铜进口限制条令 ，但是受国内精废价差维持高位 ， 企业利用废铜替代精铜意愿强劲 ， 废铜进口持续保持增长 。 不过也受限于进口限制 ，废铜进口量难以继续扩大 ， 国内市场干净废铜货源依旧紧张 。铜： 供应 国内精铜供应2017年 11月 ， 未锻造的铜及铜材净进口量为 47万 吨 ， 较 10月大幅上升 14万吨 ， 同比 增加 23.7%； 今年 1-11月累计进口 424万 吨 ， 同比减少 4.7%。 随着下游 需求季节性走弱以及 国内精铜产量上升 ， 预计12月进口基本维持稳定 。- 6 0 %- 4 0 %- 2 0 %0%20%40%60%80%01 0 0
18、,0 0 02 0 0 ,0 0 03 0 0 ,0 0 04 0 0 ,0 0 05 0 0 ,0 0 06 0 0 ,0 0 02010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07净进口数量 :未锻造的铜及铜材 :当月值 累计同比吨- 6 0 %- 4 0 %- 2 0 %0%20%40%60%80%100%05 0 ,0 0 01 0 0 ,0 0 01 5 0 ,0 0 02
19、 0 0 ,0 0 02 5 0 ,0 0 03 0 0 ,0 0 03 5 0 ,0 0 04 0 0 ,0 0 04 55 0 0 ,0 0 02010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07进口数量 :废铜 :当月值 累计同比吨2017年年底铜企基本已完成检修任务 ， 后两月将不会出现大检修 。据调查 11月有恒 邦铜 业检修 ， 但产量影响较小 ， 清远江铜在 10月 ，
20、11 月皆有检修 ， 产量影响总计5000吨；由于部分企业设备问题， 预计月产量环比依然维持小幅增长 。铜： 供应 国内企业检修与扩产根据 SMM数据 ， 2017 年精炼产能主要取决于此前计划产能的达产 ，目前综合各种情况来看 ， 2017 年中国精炼产能最大增量或不超过 75万吨 ， 2017年 中国实际新增精炼产能或在 45万 吨 附近 ， 而且主要集中在 8、 9月份投放 。 年内已无新增产能投放 。公司名称 投产时间 2016 2017 2018 2019 项目新增产能宏跃铜业 2010 4 5 5金川防城港 2014 8 40紫金铜业 2015 6 8紫金珲春 2015 9 10中
21、原冶炼厂 2015 12 3 20和鼎铜业 2015 4 2 10东营方圆 2015 12 6 20五矿湖南有色 2016 3 7 10青海铜业 2017 2 6 2 10广西南国铜业 2018 5 10 15江西瑞昌西矿铜业 2017 8 10 2 20白银有色 2018 5 10 20山东恒邦 2016 2 8 3 13合计 60 41 29 24 201数据来源：S M M国内冶炼厂新增项目产能统计公司名称 检修时间 产能（万吨） 影响产量北方铜业 6 月1 日- 6 月3 0 日 20 0.2大冶有色 6 月1 日- 6 月2 0 日 55 1赤峰云铜 6 月1 日- 6 月2 8 日
22、 15 0.5金川总部 7 月- 9 月 40 2北方铜业 7 月1 日- 2 8 日 20 0.1紫金矿业 7 月1 日- 2 8 日 38 0.5天津大无缝 7 月1 日- 2 8 日 10 0.3金川总部 8 月1 日- 9 月3 0 日 40 1赤峰金剑 9 月1 日- 2 0 日 15 0.2江西铜业 1 0 月1 日- 3 0 日 100 0.1山东恒邦 1 1 月1 日- 1 1 月3 0 日 17 0.4清远江铜 1 0 月- 1 1 月 10 0.5铜陵有色 11月 120 0.32 0 1 7 年国内冶炼厂检修情况统计上海 金属 现货 升贴水数据显示 ，12月至今升贴水均值
23、 为 41.8元/吨 ， 较前期 略有回升 。 上周由于交割周及国内库存下降 ，现货升水略有回升 。 考虑到后期供应宽松 ， 升贴水难以继续回升 ， 料将维持弱势 。铜： 消费 升贴水及下游开工率11月 铜杆 开工率继续维持在 77。1%高位 ， 季节性来看 9-10月是全年开工率最高的月份 ， 预计后续随着年度电网投资增速放缓 ，工程进入年内开工降低 ， 铜杆开工率将开始见顶 。数据来源：我的有色网( 4 0 0 )( 2 0 0 )02004006001 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月上海金属 1# 铜升贴水：季节性走势20
24、11 年 2012 年 2013 年 2014 年2015 年 2016 年 2017 年元 / 吨30%35%40%45%50%55%60%65%70%75%80%1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月全国主要铜杆企业开工率2015 年 2016 年 2017 年122017年 10月 ， 电网基本建设投资完成 额累计同比增速为 0.64%，较 9月大幅下降近 4个百分点 。 据SMM调研数据显示 ， 11月份电线电缆企业开工率为 86.97%，同比下降 1.16个百分点 ， 环比增加 0.28个百分点 。 整体而言 ， 电力投资
25、较去年增速有所放缓 ， 对精铜需求增速拉动有限 。2017年 10月 家用空调 生产 970.9万 台 ， 同比 18.3%， 销售 871.6万 台 ， 同比增长 21.2%。 整体来看表现淡季不淡 ， 目前进入下一个冷年 ， 空调行业将进入被动补库存阶段 。 尽管供需进入季节性淡季 ， 但实际同比增速依旧保持在两位数以上 ， 不会对下游精铜消费形成明显拖累 。铜： 消费 电力及空调- 6 0 %- 4 0 %- 2 0 %0%20%40%60%80%100%120%02004006008001 ,0 0 01 ,2 0 01 ,4 0 01 ,6 0 02010-012010-062010
26、-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07产量 :家用空调 :当月值 产量 :当月同比万台- 3 0 %- 2 0 %- 1 0 %0%10%20%30%40%50%01 ,0 0 02 ,0 0 03 ,0 0 04 ,0 0 05 ,0 0 06 ,0 0 02010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014
27、-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-08电网基本建设投资完成额 :累计值 累计同比亿元1311月 汽车 产量 308万 辆 ， 环 比增长48万 辆 ， 同比 2.3%； 销量 295.8万 辆 ， 环保增长 25.5万辆 ， 同比0.7%。 随着年前消费旺季的到来 ，预计国内汽车产销将继续维持高位 ， 提振精铜消费 。2017年 1-11月 ， 全国商品房销售面积同比 增长 7.9%， 较 9月 下降0.3个 百分点；新屋开工 面积同比增长 6.9%， 较 上月上升 1.32个 百分点 ， 房地产投资 增长 7.5
28、%， 较上月下降 0.3个百分点 。随着房地产调控的持续 ， 房地产走弱预期强烈 ， 且销售 、 开工 、 投资等数据也已经明显下滑 ， 将拖累下游精铜消费 。 不过考虑到整体房地产库存 ，以及结构性问题 ， 房地产回调幅度有限 。铜： 消费 汽车及房地产- 3 0 %- 1 0 %10%30%50%70%90%0501001502002503003502010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-09201
29、7-022017-07产量 :汽车 :当月值 产量 :当月同比万辆- 4 0 %- 2 0 %0%20%40%60%80%2 0 1 0 - 0 2 2 0 1 1 - 0 2 2 0 1 2 - 0 2 2 0 1 3 - 0 2 2 0 1 4 - 0 2 2 0 1 5 - 0 2 2 0 1 6 - 0 2 2 0 1 7 - 0 2商品房销售面积 :累计同比 房屋新开工面积 :累计同比房地产开发投资完成额 :累计同比14至 12月 15日 全球显现库存 为52.71万 吨 ， 较 上周下降 1.55万吨 。 其中 LME全球 库存维持在 19.52万 吨 ， 上期 所减少 1.6万
30、吨至 14.21万 吨 ， COMEX库存维持在 18.98万 吨 。上周国内 保税区 库存 增长 0.3万 吨 至 44.17万吨 。 上周国内进口倒挂幅度有所扩大 ， 贸易商清关力度减弱 ， 保税区库存略有增长 。铜： 库存 及仓单01 0 0 ,0 0 02 0 0 ,0 0 03 0 0 ,0 0 04 0 0 ,0 0 05 0 0 ,0 0 06 0 0 ,0 0 07 0 0 ,0 0 08 0 0 ,0 0 09 0 0 ,0 0 01 ,0 0 0 ,0 0 02 0 1 3 - 0 1 - 0 1 2 0 1 4 - 0 1 - 0 1 2 0 1 5 - 0 1 - 0
31、1 2 0 1 6 - 0 1 - 0 1 2 0 1 7 - 0 1 - 0 1C O M E X :铜 :库存 L M E 铜总库存 上期所铜库存吨304050607080901001102012/3/18 2013/3/18 2014/3/18 2015/3/18 2016/3/18 2017/3/18保税区库存 (万吨 )15伦敦金属交易所注销仓单占 比进一步下落 至 16.4%下方 ， 基本处于年内最低水平 。铜： 库存 及仓单LME铜库存分地区来看 ， 上周欧洲减少 1100吨 至 74800吨 ，亚洲增加 1525万 吨至 9.61万 吨 ，北美洲 减少 375吨 至 24375
32、吨 。16铜： 市场 结构 进口盈亏本周沪伦比值 7.70-7.76， 进口倒挂区间价格贴 305-107元 /吨 ，倒挂幅度有所扩大 。 贸易商清关力度降低 ， 叠加需求淡季 ，保税区库存有所下降 。上周洋 山铜溢 价 均值上涨 2美元至 80美元 /吨 ， 保税区 仓单溢价 均值维持在 80美元 /吨 。305070901101301501701902102302 0 1 3 - 0 1 - 0 4 2 0 1 4 - 0 1 - 0 4 2 0 1 5 - 0 1 - 0 4 2 0 1 6 - 0 1 - 0 4 2 0 1 7 - 0 1 - 0 4洋山铜溢价 :均值 上海电解铜 :
33、保税库 ( 仓单 ) 溢价 :均值美元 / 吨6 .06 .57 .07 .58 .08 .59 .0( 3 ,0 0 0 )( 2 ,0 0 0 )( 1 ,0 0 0 )01 ,0 0 02 ,0 0 03 ,0 0 02 0 1 4 - 0 5 - 0 1 2 0 1 5 - 0 5 - 0 1 2 0 1 6 - 0 5 - 0 1 2 0 1 7 - 0 5 - 0 1进口盈亏 沪伦比：三月吨17上周 国内进口铜精矿现货 TC下降 1美元在 83-93美元 /吨 。 国内冶炼厂与供应商并未就 2018年长协谈妥， 因双方在供应紧张与需求问题上争执不休 ， 据多方 了解预计 加工费会
34、在 80高位 达成共识 。 短期铜矿市场波动有限 。上周随着铜 价反弹 ， 精废价差略有扩大 6500元 /吨附近 ， 但依旧属于偏高水平 ， 企业利用废铜动力十足， 但环保影响较大 ， 且进口有一定限制 ， 市面干净货源紧缺 ， 预计对四季度废铜市场造成持续影响 ， 废铜替代精铜难以进一步扩大 。铜： 市场 结构 粗炼费及精废铜价差2 ,0 0 03 ,0 0 04 ,0 0 05 ,0 0 06 ,0 0 07 ,0 0 08 ,0 0 09 ,0 0 03 0 ,0 0 03 2 ,0 0 03 4 ,0 0 03 6 ,0 0 03 8 ,0 0 04 0 ,0 0 04 2 ,0 0
35、 04 4 ,0 0 04 6 ,0 0 04 8 ,0 0 05 0 ,0 0 02 0 1 6 - 0 1 2 0 1 6 - 0 5 2 0 1 6 - 0 9 2 0 1 7 - 0 1 2 0 1 7 - 0 5 2 0 1 7 - 0 9精废铜价差 价格 :废铜 : 1 # 光亮铜线 :佛山元 / 吨0204060801001201401604 ,0 0 05 ,0 0 06 ,0 0 07 ,0 0 08 ,0 0 09 ,0 0 01 0 ,0 0 01 1 ,0 0 02010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-
36、022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-09L M E 3 个月铜 :月均价 中国铜冶炼厂粗炼费 ( T C )美元 / 吨上周沪铜三月 -连续价 差扩大至 350元 /吨 ， 处于近期相对高位 。 近期国内库存下降 ， 叠加交割因素 ， 跨期价差有所扩大 。随着交割结束 ， 下游供应宽松 ，跨期价差难以进一步扩大 。铜： 市场 结构 跨期价 差及 CFTC持仓( 3 ,0 0 0 )( 2 ,5 0 0 )( 2 ,0 0 0 )( 1 ,5 0 0 )( 1 ,0 0 0 )(
37、 5 0 0 )05001 ,0 0 03 0 ,0 0 03 5 ,0 0 04 0 ,0 0 04 5 ,0 0 05 0 ,0 0 05 5 ,0 0 06 0 ,0 0 02014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-10跨期价差 ( 连三 - 连续 ) 阴极铜：连续 阴极铜：连三元 / 吨截止 12月 12日 数据 ， CFTC净多头持 仓增加 1101张 至 27754张 。 整体处于 8月以来的偏低水平 。铜
38、： 技术 分析技术上看 ：沪铜指数 上周连续反弹 ， 再度站稳与今年 6月以来的上升趋势线 ， 且均线系统开始发散 ， 中短期均线已对铜价形成支撑 。 MACD指标也显示多头开始较空头占据优势 。 预计下周铜价将继续 维持企稳反弹走势 。 操作上 建议短期观望为主 ， 趋势交易者可以布局多单 。铝： 一周重要数据 变化指标 1 2 月1 5 日 1 2 月8 日 涨跌沪铝主力（元/ 吨） 14450 14320 130伦铝三月（美元/ 吨） 2061.0 2017.0 44.0L M E 现货升贴水（美元/ 吨） -15.50 -18.50 3.00上海金属升贴水（元/ 吨） -100 -80
39、 -20 保税区溢价（美元/ 吨） 105.0 105.0 0.0L M E （万吨） 110.60 109.45 1.15S H F E （万吨） 73.64 71.48 2.16消费地（万吨） 167.1 169.0 -1.9 沪伦三月比值 7.06 7.15 -0.09 进口盈亏 -2554 -2487 -67 连三- 连续（元/ 吨） 300 325 -25 期货价格现货升贴水库存价差铝： 供应 铝土矿进口及价格10月份 ， 铝土矿进口 445.74万吨 ，同比大幅 增长 4.2%， 1-10月 累计 进口 5560.34万 吨 ， 同比 增长 32.49%。 海外进口货源充足 ， 原
40、料供应稳定 ， 上游不会形成制约 。- 8 0 %- 6 0 %- 4 0 %- 2 0 %0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006007008009002013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-10进口数量 :铝土矿 :当月值 累积同比万吨2002503003504004505001502002503003504000 5
41、/ 1 2 / 1 4 0 5 / 0 6 / 1 5 0 5 / 1 2 / 1 5 0 5 / 0 6 / 1 6 0 5 / 1 2 / 1 6 0 5 / 0 6 / 1 7 0 5 / 1 2 / 1 7价格 :铝土矿 :AI / S I 7 : 百色 价格 :铝土矿 :Al / S i 7 : 贵阳港口交货价 :日照港 :印尼元 / 吨本周各地区国产矿价格出现回调 ，主要原因是氧化铝价格大幅回调 ，氧化 铝厂 压价采购原材料 ， 并且各氧化铝厂的矿石库存也逐渐增加 。部分地区矿石 开采情况 出现好转 ，北方地区向南方部分区域外购矿石的现象开始减少 。 短期来看 ， 随着氧化铝价格的
42、持续回调 ， 我们认为国产矿的价格还会出现 小幅回 调 。铝： 供应 氧化铝产量及进口10月份 ， 氧化铝产量为 541.6万吨， 较 9月减少 63.3万吨 。 1-10月累计产量为 6027.7 万吨 ， 同 比 增 长14.3%。 采暖季对氧化铝限产不及预期 ， 叠加新产能的投放 ， 整体市场供应充分 。10月份 ， 氧化铝净进口 27.03万吨， 与 9月持平 ， 1-10月累计进口246.47万吨 ， 同比增加 7.3%。上半年虽然氧化铝供应偏紧 ， 使得氧化铝进口需求 有 所增长 ， 但是在整体氧化铝供应中 ， 进口比重不足2%实际影响有限 。- 2 0 %- 1 0 %0%10%
43、20%30%40%50%60%70%01002003004005006007002 0 1 0 - 0 1 2 0 1 1 - 0 1 2 0 1 2 - 0 1 2 0 1 3 - 0 1 2 0 1 4 - 0 1 2 0 1 5 - 0 1 2 0 1 6 - 0 1 2 0 1 7 - 0 1氧化铝当月产量 累计同比万吨- 2 0 0 %0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%010203040506070802010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-05201
44、3-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07净进口数量 :氧化铝 同比万吨铝： 供应 氧化铝产能利用率及价格根据 ALD数据 ， 11月国内氧化铝开工产能为 6829万吨 ， 开工率为84.1%， 受采暖季实施 ， 氧化铝开工率有所下降 。近期由于电解铝价大幅下挫 ， 部分电解铝出现亏损 ， 开始压价采购氧化铝 ， 并且矿石 、 烧碱 等原材料 价格小幅度回调 ， 导致氧化铝成本支撑下移 。 目前市场看跌情绪依旧较为浓厚 ， 预计氧化铝将持续承压下行 。70%75%80%85%90%95%01 ,0 0
45、02 ,0 0 03 ,0 0 04 ,0 0 05 ,0 0 06 ,0 0 07 ,0 0 08 ,0 0 02010-112011-032011-072011-112012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-11A LD :氧化铝 :在产产能 ALD :氧化铝 :开工率万吨1 ,5 0 02 ,0 0 02 ,5 0 03 ,0 0 03 ,5 0 04 ,0 0 02 0 1 3 -
46、0 1 - 0 7 2 0 1 4 - 0 1 - 0 7 2 0 1 5 - 0 1 - 0 7 2 0 1 6 - 0 1 - 0 7 2 0 1 7 - 0 1 - 0 7平均价 :氧化铝 :连云港 :澳大利亚 平均价 :氧化铝 :一级 :广西百色平均价 :氧化铝 :一级 :山东元 / 吨铝： 供应 电解铝全球供应根据 WBMS数据显示 ， 截至 9月 ，全球电解铝供应累计短缺 146.3万吨 ， 较 8月小幅缩窄 10.9万吨 。2016年去年短缺 98.5万吨 。 整体来看 ， 全球电解铝市场依旧维持紧平衡 ， 尤其是中国以外地区整体供应偏紧 。 随着国内供给侧改革推进以及冬季环保限
47、产 ， 将加剧全球原铝供应紧张局面 。根据 IAI数据 ， 10月全球电解铝产量为 495.7万吨 ， 同比下降 3.5%，其中中国产量 254.6万吨 ， 环比减少 6万吨 ， 占全球 51.4%， 全球其他地区产量 241.1万吨 ， 环比 增长 7.9万吨 。- 5 %0%5%10%15%20%25%01 ,0 0 02 ,0 0 03 ,0 0 04 ,0 0 05 ,0 0 06 ,0 0 02 0 1 0 - 0 1 2 0 1 1 - 0 1 2 0 1 2 - 0 1 2 0 1 3 - 0 1 2 0 1 4 - 0 1 2 0 1 5 - 0 1 2 0 1 6 - 0 1
48、 2 0 1 7 - 0 1I AI ：中国产量 全球其他地区产量 全球产量：同比万吨1 ,0 0 01 ,2 0 01 ,4 0 01 ,6 0 01 ,8 0 02 ,0 0 02 ,2 0 02 ,4 0 02 ,6 0 02 ,8 0 0( 2 0 0 )( 1 5 0 )( 1 0 0 )( 5 0 )0501001502002502010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-0220
49、17-07全球电解铝供需平衡： W B M S 期货收盘价 ( 场内盘 ) :L M E 3 个月铝 :月铝： 供应 中国电解铝供应10月份 ， 中国原铝产量 255万吨 ，同比减少 7.56%， 环比减少 6万吨 ，1-10月累计产量 2723万 吨 ， 同比 增长 3.7%。 采暖季已经开始实施 ， 尽管山东魏桥得到豁免 ， 限产规模大幅不及预期 ， 产量依旧会出现降低， 国内供需略有改善 ， 但库存下降速度预计不及预期 。10月份 ， 原铝净进口 0.31万吨 ， 1-10月累计进口 8.95万吨 。国内由于原铝出口征收 15%关税 ，进口需要征收 13%的增值税 ， 使得境内外原铝市场相对割裂 。 进出口量占比较小 ， 对国内整体供需基本无影响 。- 2 0 %- 1 0 %0%10%20%30%40%50%60%70%0501001502002503002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-07原铝产量 产量同比万吨( 4 )( 2 )0246810201
