1、 敬请参阅最后一页之特别声明 研究报告 Z.C. R&D Center .6333333333.3 研究报告 周报 基本 金属 （铝 ） 2017 年 8 月 14 日 研究员 中财期货研究院 Email: TEL:021-61701585 地址：上海市 徐汇区 襄阳南路 365号 B 栋 205(200031) 市场逻辑 ： 上周山东发改委责令魏桥和信发关停电解铝产能321 万吨，在该消息及冬季减产等消息刺激下，沪 铝大幅上涨，但目前仍需关注库存及产量变化，随着时间推移，如果到了限产季产量仍未下降，多头信心可能会遭遇崩溃铝，因此把握好做多节奏。 操作建议 ： 寻找 回调买入 机会 。 风险
2、： 政策 关注 后期 产量 变化 研究报告 Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一 、 市场简评 本周铝价突破前高强势上涨，整体有色金属中最强，同样由于人民币升值明显，沪伦比回升明显。沪铝主力合约 8 月 11 日收 16090 元 /吨，上涨 8.97%；伦铝则涨幅较弱，上涨 7.13%至 2044 美元 /吨。长江现货均价上涨 9.20%至 15790 元 /吨。 虽然 SMM 认为周一早盘铝价大涨是因市场炒作河北发布采暖季错峰生产专项实施方案的消息。但电解铝行业冬季限产已在前期预计中，且河北目前没有在运行的电解铝、氧化铝厂，对铝市场并没有实质性影响，因此我们认
3、为更多是对供给侧改革和产能收缩乐观预期发酵，认为后续电解铝市场将出现较大缺口支撑铝价。周二山东地区大幅度减产发酵，山东省 2017 年煤炭消费减量替代工作行动方案中提到，山东省应抓紧完成电解铝违法违规项目清理。根据企业自查和山东省核查情况，山东魏桥创业集团和信发集团 2 家企业存在违规电解铝产能 321 万吨，并配套建设违规煤电机组，耗煤量巨大。其中：魏桥创业集团违规建成电解铝项目 5 个，违规产能 268 万吨；信发集团违规产能 53 万吨。对以上违规电解铝项目，由滨州、聊城市人民政府负责于 7 月底前关停，同时分别停运相应规模煤电机组（不含已纳入 2017 年及以前年度淘汰关停机组）。 但
4、实际产量减少并未明显下滑，因仍有产能在投产，库存依然持续增加。据 SMM， 7 月国内电解铝产量 312.0 万吨，同比增加 16.5%， 7 月电解铝年化产能 3673.5 万吨，环比 6 月减少 87.2 万吨。由于山东魏桥、山东信发、新疆希望、内蒙古锦联以及新疆嘉润等铝厂相继减产，同期包头华云、四川博眉等铝厂新增和复产，但减产速度短期仍快于新增产能。进入 8 月以后， SMM 调研显示，国内减产仍在继续，而增产方面广西华磊一期年产 40 万吨电解铝、贵州华仁一期年产 50 万吨电解铝即将通电，包头华磊的一、二期年产 78 万吨电解铝也将接近投产完毕，从而填补部分减产缺口， SMM 预计
5、8 月国内电解铝产量为 307.5 万吨，同比增加 12.6%，年化产能约 3620 万吨，运行产能规模小幅降低，相对过剩态势持续 ，铝锭库存继续累积。 二 、 原料 市场 印尼铝矾土港口价格 山西一级氧化铝价格数据来源：W ind 资讯 数据来源：W ind 资讯2 0 0 .0 02 5 0 .0 03 0 0 .0 03 5 0 .0 04 0 0 .0 04 5 0 .0 05 0 0 .0 05 5 0 .0 06 0 0 .0 06 5 0 .0 07 0 0 .0 02 0 1 4 - 0 7 - 1 8 2 0 1 5 - 0 7 - 1 8 2 0 1 6 - 0 7 - 1
6、 8 2 0 1 7 - 0 7 - 1 8青岛港 龙口港1 ,5 0 0 .0 01 ,7 0 0 .0 01 ,9 0 0 .0 02 ,1 0 0 .0 02 ,3 0 0 .0 02 ,5 0 0 .0 02 ,7 0 0 .0 02 ,9 0 0 .0 03 ,1 0 0 .0 02016-05-052016-06-052016-07-052016-08-052016-09-052016-10-052016-11-052016-12-052017-01-052017-02-052017-03-052017-04-052017-05-052017-06-052017-07-052017
7、-08-05研究报告 Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 氟化铝价格 预焙阳极价格数据来源：W ind 资讯 数据来源：W ind 资讯5 ,5 0 0 .0 06 ,0 0 0 .0 06 ,5 0 0 .0 07 ,0 0 0 .0 07 ,5 0 0 .0 08 ,0 0 0 .0 08 ,5 0 0 .0 09 ,0 0 0 .0 09 ,5 0 0 .0 02 ,4 0 0 .0 02 ,6 0 0 .0 02 ,8 0 0 .0 03 ,0 0 0 .0 03 ,2 0 0 .0 03 ,4 0 0 .0 03 ,6 0 0 .0 03 ,8 0 0 .
8、0 04 ,0 0 0 .0 04 ,2 0 0 .0 04 ,4 0 0 .0 0 华中地区 西北地区三 、 电解铝 市场 3.1 电解铝 区域价差 A 0 0 铝三地价差数据来源：中财期货研究院- 1 ,0 0 0 .0 0- 8 0 0 .0 0- 6 0 0 .0 0- 4 0 0 .0 0- 2 0 0 .0 00 .0 02 0 0 .0 04 0 0 .0 06 0 0 .0 02016-08-082016-09-082016-10-082016-11-082016-12-082017-01-082017-02-082017-03-082017-04-082017-05-0820
9、17-06-082017-07-082017-08-08上海与广东价差 上海与天津价差A 0 0 铝锭与废铝价差数据来源：中财期货研究院20002500300035004000450050002016-05-272016-06-272016-07-272016-08-272016-09-272016-10-272016-11-272016-12-272017-01-272017-02-272017-03-272017-04-272017-05-272017-06-272017-07-274590研究报告 Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 3.2 交易所库存 L M
10、 E 铝库存 S H F E 铝库存数据来源：L ME 数据来源：上海期货交易所1 0 0 , 0 0 0 . 0 01 5 0 , 0 0 0 . 0 02 0 0 , 0 0 0 . 0 02 5 0 , 0 0 0 . 0 03 0 0 , 0 0 0 . 0 03 5 0 , 0 0 0 . 0 04 0 0 , 0 0 0 . 0 04 5 0 , 0 0 0 . 0 05 0 0 , 0 0 0 . 0 05 5 0 , 0 0 0 . 0 01 , 3 0 0 , 0 0 0 . 0 01 , 5 0 0 , 0 0 0 . 0 01 , 7 0 0 , 0 0 0 . 0 01
11、 , 9 0 0 , 0 0 0 . 0 02 , 1 0 0 , 0 0 0 . 0 02 , 3 0 0 , 0 0 0 . 0 02 , 5 0 0 , 0 0 0 . 0 02 , 7 0 0 , 0 0 0 . 0 0合计（左轴） 底特律（右）鹿特丹（右） 新加坡（右）0 . 0 01 0 0 , 0 0 0 . 0 02 0 0 , 0 0 0 . 0 03 0 0 , 0 0 0 . 0 04 0 0 , 0 0 0 . 0 05 0 0 , 0 0 0 . 0 06 0 0 , 0 0 0 . 0 07 0 0 , 0 0 0 . 0 08 0 0 , 0 0 0 . 0 09
12、 0 0 , 0 0 0 . 0 01 , 0 0 0 , 0 0 0 . 0 0总计 可用库容量3.3 社会 库存 /万吨 电解铝社会库存/ 万吨 氧化铝港口库存/ 万吨数据来源：W ind 资讯 数据来源：W ind 资讯0 .0 02 0 .0 04 0 .0 06 0 .0 08 0 .0 01 0 0 .0 01 2 0 .0 01 4 0 .0 0合计 上海 无锡 佛山 天津 巩义0 .0 02 0 .0 04 0 .0 06 0 .0 08 0 .0 01 0 0 .0 01 2 0 .0 01 4 0 .0 02016-07-082016-08-082016-09-082016
13、-10-082016-11-082016-12-082017-01-082017-02-082017-03-082017-04-082017-05-082017-06-082017-07-082017-08-08合计 连云港 鲅鱼圈港 青岛港研究报告 Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 3.4 电解铝 市场结构 沪铝基差：上海物贸平均价与S H F E 铝数据来源：中财期货研究院-6 0 0 . 0 0-4 0 0 . 0 0-2 0 0 . 0 00 . 0 02 0 0 . 0 04 0 0 . 0 06 0 0 . 0 08 0 0 . 0 09 , 5 0
14、0 . 0 01 0 , 5 0 0 . 0 01 1 , 5 0 0 . 0 01 2 , 5 0 0 . 0 01 3 , 5 0 0 . 0 01 4 , 5 0 0 . 0 01 5 , 5 0 0 . 0 01 6 , 5 0 0 . 0 01 7 , 5 0 0 . 0 0基差（右轴 ) 铝收盘价（左轴）- 155上海保税库电解铝最低溢价（美元/ 吨）数据来源：上海金属网9 0 . 0 09 2 . 0 09 4 . 0 09 6 . 0 09 8 . 0 01 0 0 . 0 01 0 2 . 0 01 0 4 . 0 01 0 6 . 0 02016/052016/062016
15、/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/073.5 电解铝 产业链 利润 分配 扣除原材料动力成本的氧化铝利润数据来源：中财期货研究院- 1 0 001002003004005006001 ,5 0 0 .0 01 ,7 0 0 .0 01 ,9 0 0 .0 02 ,1 0 0 .0 02 ,3 0 0 .0 02 ,5 0 0 .0 02 ,7 0 0 .0 02 ,9 0 0 .0 03 ,1 0 0 .0 02016-08-152016-09-152016-
16、10-152016-11-152016-12-152017-01-152017-02-152017-03-152017-04-152017-05-152017-06-152017-07-15利润（右轴） 氧化铝（左轴）2 1 0 .5扣除原材料电力（0 . 3 5 元/ 度）成本的电解铝利润数据来源：中财期货研究院- 1 5 0 0- 1 0 0 0- 5 0 005001000150020002500300035009 ,0 0 0 .0 01 0 ,0 0 0 .0 01 1 ,0 0 0 .0 01 2 ,0 0 0 .0 01 3 ,0 0 0 .0 01 4 ,0 0 0 .0 01
17、 5 ,0 0 0 .0 01 6 ,0 0 0 .0 01 7 ,0 0 0 .0 02015-10-082015-12-082016-02-082016-04-082016-06-082016-08-082016-10-082016-12-082017-02-082017-04-082017-06-082017-08-08利润（右轴） 长江有色电解铝价格（左轴）3185研究报告 Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 上海中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦 23 楼 总机： 021-68866688 传真： 021-68866666 浙江 分公
18、司 杭州市 体育场路 458 号 中财金融广角 2 楼 电话： 0571-56080568 北京 海淀 营业部 北京市海淀 区莲花苑 5 号 楼华宝大厦 1119 室 电话： 010-63942832 转 8010 江苏分公司 南京市建邺区 江东中路 311 号 中泰国际大厦 5 栋 702 电话： 025-58818733 深圳营业部 深圳市福田区 彩田南路 中深花园 A 座 1209 电话： 0755-82881599 中原分公司 郑州市郑东新区 东风南路东、金水东路北 2 号 楼 1 单元 12层 1205 室 天津营业部 天津市和平区马场道 114 号中财金融广角 电话： 022-58
19、228156 上海 陆家嘴环路营业部 上海市 浦东新区陆家嘴环路 958 号 2301 室 电话 ： 021-38600865 杭州 营业部 杭州市 体育场路 458 号 中财金融广角 2 楼 电话： 0571-56080568 上海 襄阳南路营业部 上海市 徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋 电话 ： 021-61701609 常州 营业部 常州市钟楼区 怀德中路 48 号 申龙商务广场东座 602 电话 ： 0519-86805786 重庆营业部 重庆市南岸区 江南大道 8 号 万达广场写字楼 2 座 6-8 室 电话： 023-88698700 武汉营业部 武汉市 硚口区沿河大道 236
20、-237 号 A 栋 10 层 1001-1003 电话： 027-85669011 沈阳市三好街营业部 沈阳市和平区三好街 100-4号 华强广场 A座 20层 05单元 电话： 024-31872007 西安营业部 西安市和平路 22 号中财大厦 3 楼 304 电话： 029-87938499 郑州营业部 郑州市未来大路 69 号未来公寓 816 室 、 707 室 电话： 0371-65611075 济南营业部 济南市 历下区历山路 173-1 号 1-504 电话： 0531-83196200/83196202 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段 426 号中财大厦 5 楼 电
21、话： 0731-85559932 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路 288 号香港广场 1306 室 电话： 0551-62651669 太原营业部 太原市 长治路 306 号 火炬创业大厦 B 座 5008 室 电话： 0351-7091383 南昌营业部 南昌市 青云谱区 解放西路 49 号明珠广场 H 栋 602 室 电话： 0791-88457727 厦门营业部 厦门市湖里区嘉禾路 398 号 414 室 电话： 0592-3330520 无锡营业部 江苏省江阴市福泰路 89 号虹桥新天地南楼 4006 室 电话： 0510-81665833 唐山营业部 唐山路南区万达广场 购物中心 2
22、 单元 B 座 1804 电话： 0315-2210860 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区 长青街 嘉信 综合楼 5 楼 电话： 0476-5951109 日照 营业部 山东省 日照市东港区 北京路 252 号 蓝天国贸中心 12 楼 电话： 0633-2297837 全国客服： 400 888 0958 网站： http:/ 特别声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。
