ico 项目调研报告.pdf

1、VeChain唯链 1 QUALITICO是一家为关注数字资产投资的机构投资者提供专业服务的新型投行，通过对 ICO项目进行全方位信息披露、解读和评估来支持投资者的决策。 Quality ICO Maters！ 使用目标 信息披露方与 QUALITICO就 相关服务内容达成合作（或意向） ， 为该合作目标的达成而展开的相应调研 使用方式 围绕双方合作目标，根据信息披露方 实际情况，全部或部分采集信息 ICO项目 调研 报告 （ 获得信息披露方许可后， 可向 特定对象 提供 ） 项目 名称 VeChain唯链 调研日期 2017.12017.7 访谈对象 团队核心成员、相关合作伙伴和客户 调研人

2、员 QUALITICO项目团队 htp:/ VeChain唯链 2 目录 陈述和声明 4 调研总结及风险提示 5 一、基本情况 6 1.1 项目概况 . 6 1.2 项目团队 . 6 二、业务情况 9 2.1 业务分类及整体评估 . 9 2.2 行业 . 9 2.3 商业模式 . 10 2.4 核心竞争力 . 12 2.5 市场壁垒 . 12 2.6 竞争情况 . 13 2.7 主要客户和供货商 . 15 2.8 业务发展目标 . 17 三、财务状况 18 3.1 资产负债表 . 18 3.2 利润表 . 18 3.3 现金流量表 . 19 3.4 采用的会计准则 . 20 3.5 财务指标分

3、析 . 20 3.6 关联方及关联交易情况 . 20 3.7 财务状况整体评估 . 20 VeChain唯链 3 四、代币发行 22 4.1 代币简介 . 22 4.2 代币在业务中的用途 . 22 4.3 发行方案 . 22 4.4 代币技术 . 23 4.5 代币持有者权益 . 24 4.6 代币回购方案（如有） . 24 4.7 代币进入交易所流通方案 . 25 4.8 ICO成功可能性分析 25 五、治理 27 5.1 项目治理结构 . 27 5.2 资金使用方案详细规划 . 27 5.3 财务控制 . 28 5.4 第三方监督 . 28 5.5 权益损害情况 . 29 六、附件 30

4、 6.1 白皮书链接 . 30 6.2 源代码链接 . 30 6.3 其他附件 . 30 VeChain唯链 4 陈述和声明 ICO的全称是 Initial Coin Ofering，或 称 首 次 代 币 发 行 ，是 区 块 链 数 字 新 大 陆 的 新 生 事 物 。 普遍的共识是：新大陆当前总体处于略有组织、尚无规则的发展阶段， 我们相信，适配规则力量的引入对于 新大陆、新生事物的发展既是必须，也是必然！ QUALITICO致力于成为区块链数字新大陆的规则力量之一 。作 为 一家为关注数字资产投资的机构投资者提供专业服务的新型投行，通过对 ICO项目进行全方位信息披露、解读和评估来支

5、持投资者的决策 。Quality ICO Maters！ QUALITICO对 ICO项目 所做的任何评估和判断 ，均不表明其对 ICO发行人 发行 代币 的价值或投资者的收益作出实质性判断或者保证。 ICO后 ，发行人经营与收益的变化，由发行人自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。投资者若对 本调研报告 存在任何疑问，应咨询自己的律师、会计师或其他专业顾问。 VeChain唯链 5 调研 总结 及风险提示 VeChain Foundation为本次 ICO发行 主体 ，注 册 于 新 加 坡 ；上 海 唯 链 信 息 科 技 有 限 公 司 是 与 ICO发行主体核心团队成员

6、有关联关系 的一家有限责任公司， 注册于中国上海。 VeChain Foundation致力于技术平台的 生态 构建， 上海唯链致力于 供应链和物品管理 商业开发。全文所表述的“ VeChain”将特指VeChain Foundation，“ 上 海 唯 链 ” 将 特 指 上海唯链信息科技有限公司，表述“唯链”时，可能同时包含前述两者。 随着区块链 技术的不断探索、研究和应用落地，能够帮助解决实体经济的更多 信任和协同问题， 带来全球高效协同新方式，使信任需要付出的代价降到最低 。 唯链提供的 平台式的信任服务（ Trust Service）取代原先高昂成本式的中间方 信任 机制， 基于区块

7、链 建立一个低成本、高效率、 可信任 的 商业协作平台 ，并 以商品防伪和跟踪为切入点。 唯链 自 2016年 11月正式发布以来， 目前 进入快速签约部署阶段 ，已与 LV、 Givenchy、 DIG等业内标杆型、节点型重要 客户 达成业务合作 ， 核心业务具有 强大的 爆发力 和网络效应 潜质。唯链 管理团队 经验背景和业务发展需求 吻合，经营风格稳健，目前已成为该领域内的领先者。 从风险角度看， 新兴业务模式的探索 面对不确定的环境变化和基础条件的成熟度；区块链行业技术成熟度尚不够高，处于快速发展的过程中；唯链 业务首期面对的均为大 B，在 产 品 服 务 落 地 并 和 企 业 相

8、关 IT系统和业务流程融合时， 可能需要较长开拓和交付周期。 VeChain唯链 6 一、基本情况 1.1 项目概 况 1.2 项目团队 1. 团队组织结构 ； 2. 团队成员：在项目中职责、过往履历、核心能力评估、在其他组织 /公司任职情况； 3. 外部顾问团队 ； 1. 团队组织结构： 唯链 ICO项目的发起主体为 VeChain Foundation， 于 2017年 7月在新加坡设立。 基金会由专业委项目名称 VeChain唯链 项目成立日期 2015-6（初代产品设计） 项目所在地 中国，上海 ICO发行 主体 VeChain Foundation Limited（注册于新加坡） 计

9、划 ICO日期 北京时间 2017年 8月 18日 20点开始， 2017年 8月 31日 19点 59分结束 代币及总量 唯链代币： VEN；总量 ：十亿个 接受代币类型 以太坊 ETH 发行价格 发行价格： 1 ETH=3500 VEN； 2017年 8月 18日至 8月 20日为早鸟计划时期。早鸟计划获得额外 15%的 VEN奖励，即 1 ETH=4025 VEN 项目网站 https:/ 项目社区地址 项目微信公众号 vechainfoundation VeChain唯链 7 员会和职能部门相结合，对日常工作和特殊事项负责。 基金会的组织结构如下： 其中，较为重要的几项职能为： 战略

10、决策委员会 ：基金会的最高决策机构，用于 商议并解决唯链社区发展过程中面临的重要决策事项 ，包括治理结构、各职能委员会人员任免及轮换，章程、发展战略、核心技术、危机管理等相关事项。 秘书长 ：负责基金会的日常运营管理，各下属委员会的工作协调，主持决策委员会会议等，定期向决策委员会汇报工作情况。 2. 团队 主要 成员 陆扬 ，项 目 总 负责人， VeChain Foundation秘书长：上海交通大学毕业，现同时 任 上海唯链法人代表 ，曾任 LV中国区 CIO。 尚维斯 ，研发运营单位负责人， 2015年加入唯链。 付宇 ，市场推广单位负责人， 2016年加入唯链。 张杰 ， 财务、人力

11、资源与行政单位负责人， 2015年加入唯链； 超过 14年四大会计师事务所工作经验，曾任 PwC中国和 Deloite英国高级经理。 3. 外部顾问团队 唯链 ICO项目未涉及外部顾问团队。 VeChain唯链 8 QUALITICO评估意见： VeChain Foundation的架构设计可以有效组织起通常较为松散的 ICO项目社区结构，对直接项目贡献的职能部门赋能的同时又兼顾一定程度的监督管理能力。 VeChain Foundation的大部分人员都在 上海唯链 任职，直接参与唯链 商业化落地项目，团队的真实性 可靠 ，有据可查 。 VeChain唯链 9 二、业务情况 2.1 业务分类

12、及整体评估 1. ICO项目可大致分为应用类、平台类和底层技术类。可单独定性或组合； 唯链是一套基于自行研发的区块链底层基础架构的、面向企业用户的可信任网络平台，同时提供该平台之上的商品防伪溯源、业务协同、价值传输等应用服务。因此，唯链项目是一个纵跨应用、平台和底层技术的综合性 ICO项目，具有极高的技术难度和商业落地复杂性。 唯链是全球领先的区块链商品和信息平台，通过两年时间在各行业中累积了大量的商业应用案例，致力于打造深度融合商业生态环境的区块链解决方案。唯链的愿景是应用区块链技术构造一个既可 以自我循环、也可以向外拓展的可信任分布式商业生态环境。 2.2 行业 1. 根据 主营业务确定其

13、所属行业 。 所处 行 业情况、 风 险特征及所处 行 业地位 ； 2. 天花板是指企业或行业的产品（ 或服务）趋于饱和、达到或接近供大于求的状态。 投融资分析 须明确企业属于下列哪种情况，并针对不同情况给 作 相应的投 融 资策略。在判断上，既要重视行业前景，也必须关注企业素质。 已达天花板 （ 极度饱和的行业 ） 。投资机会来自于具有垄断经营能力的企业低成本兼并劣势企业，扩大市场份额，降低产品生产和销售的边际成本，从而进一 步构筑市场壁垒，获得产品的定价权。 产业升级创造新的需求，旧的天花板被解构，新的天花板尚未或正在形成。这些行业通常已经比较成熟，其投资机会在于技术创新带来新需求。 “

14、创新 ”VeChain唯链 10 QUALITICO评估意见： 唯链围绕商品展开业务协同，提供一个可信 任的网络及协同模式，这在区块链应用上是一种创新，同时在实际商业环境中也已被一定程度的证实。其所带来的价值一方面可替代商业公司传统的为信任服务所付出的成本（例如打假），另一方面在围绕商品的上下游协同时候，可有效提高信息透明程度，减少信任摩擦，进而可引发网络效应从而以更广泛的参与方产生更大的价值流动和 更小的信任成本。 2.3 商业模式 1. 商 业模式是指企业提供哪些产品或服务，企业用什么 途径或手段向谁 赚取商业利润。 一般可以把商业模式细化分为业务模式和盈利模式。 商业模式，核心竞争力和

15、市场 壁垒三位一体构成公司未来投资价值 。 会打破原有的行业平衡，创造出新的需求。关注新旧势力的平衡关系，代表新技术、新生产力的企业将脱颖而出，其产品和服务将逐步取代甚至完全取代旧的产品 。 行业的天花板尚不明确的行业。这些行业要 么处在新兴行业领域，需求正在形成，并且未来的市场容量难以估计 （如 新型节能材料 ） 。这类行业历来都是伟大企业的摇篮，重点挖掘那些细分行业里具备领军地位的优秀企业 （ 小行业里的大公司 ） 。 评估总 体属于这个领域，革命性的技术可能带来商业重构的时代机遇。 业务模式 概述 上海唯链 面向高端消费品进行基于区块链的防伪标记，以及生产过程、物流供应链的数字化存证管理

16、， 2017年从奢侈品、红酒、整车三个行业开始切入 。 VeChain Foundation构造一个既可以自我循环、也可以向外拓展的可信任分布式商业生态环境。 参与方包括企业机构、投资者 /最终用户、唯链基金会、唯链节点提供VeChain唯链 11 商业模式画布（ Busines Model Canvas） QUALITICO评估意见 ： 在唯链的整个生态环境中，多方参与者构建 了一个离散但又有机结合的协作环境，这个环境中的参与方相互贡献自己的需求与资源，通过唯链提供的可信任网络围绕商品进行协作，具有很高的业务创新性和独特性，同时又不缺乏实战性、实用性和盈利能力。 商、智能合约服务提供商、应用

17、服务提供商等一些列生态外企业、 用户及传统基础服务提供商，同时通过唯链代币 VEN进行价值传输。 盈利模式 概述 上海唯链 盈利点在于系统解决方案、唯链芯片销售、区块链数字平台化及内容衍生服务。一般包括一次性部署费用、防伪芯片和设备费用、 SCC（智能合约调用）模式，部署费在几十万到 几百 万不等， SCC收费以商品在唯链上的时间和活跃性相关。 VeChain Foundation是一个非营利性组织。 其他补充 VeChain唯链 12 2.4 核心竞争力 1. 优秀的企业关键是具备构筑商业模式相应的核心竞争力。 核心竞争力的 考察重点 ：股 东 结 构 、领军人物 、 团队 、 研发 、 专

18、业性 、 业务管理模式 、 信息技术应用 、 财务策略 、 发展历史等。 2. 如是技术型公司，请提供公司、员工的发明、专利、核心论文等相关资料。 1. 唯链 目前是在区块链行业中最早通过区块链技术，实现商业应用及落 地的企业。同时公司由于集中了技术与商业两部分的顶尖人才，形成复合型的技术优势，简单概括是“ 唯链 是区块链企业中 最了解商业运营的公司，也是商业环境中，最了解区块链技术的公司”，集中了区块链最前沿 的思想。 2. 技术能力获得客户的全面认可，并在与 欧洲及美国的同等类型的企业比较中，获得优先认可。其中可以为唯链 技术提供 参考 的客户及合作方包括：普华永道（亚太）、 LVMH（总

19、部）、雷诺（总部）、北欧银行（总部）、 DIG、 CIG等。唯链 具备顶尖的区块链技术团队。 3. 目前唯链 在中国范围内申请并注册了超过 5项的技术专利及商 标 ，其中包括 ： Name Applied Time Authority Application ID Status 一种区块链身份系统 2016/9/12 State Intelectual Property Ofice of the PRC201610818053.3 waiting for Aporval 一种区块链加密射频芯片的存储设计方法 2016/9/12 State Intelectual Property Ofice

20、of the PRC 201610815590.2 waiting for Aporval 一种区块链实时轮询云端系统 2016/9/12 State Intelectual Property Ofice of the PRC201610818054.8 waiting for Aporval 同时，唯链 聘请了 DRM律师事务所（位于美国），在美国申请全球范围内的区块链专利，从 2017年 2月开始， 专利数量在快速增加中。 2.5 市场壁垒 VeChain唯链 13 1. 核心竞争力 是市场壁垒的重要组成部分，但不是全部 。 其他重要的考察重点： QUALITICO评估意见 ： 相对于传统

21、面向 B端用户的企业所提供的企业服务，唯链的一个非常独特的特征是可以极大程度得由唯链可信任网络由内向外扩展出网络效应，在业务主动推动的同时会自发产生各类的使用者参与到唯链网络中。这个 现象的形成的原因不仅是来自一个理念的理论构建，更是一个实际商业环境中不断打磨出的精致产品所带来的创新性。 2.6 竞争情况 1. 说明 各类 竞争对手情况，分析公司在行业中所 处的竞争地位及变动情况。 企业的产品 或服务是否具备较高的转化成本？（用户 弃用本公司产品而使用其他 相类似产品时所产生的成本与仍旧使用本公司产品所产生的成本差值） 唯链业务与商家商品、供应链管理结合紧密，更换成本高。 企业的 用户 /客户

22、 /销售 /服务节点是否能产生网络效应？ 应用上链后，越多 B端 客户带领上下游接入，越能产生显著的网络效应。 成本与边际成本是否在行业内有优势？或是否具备先发优势，能率先抵达盈亏平衡点（ Breakeven Point） ？ 对比当前企业 /行业采用的方案成本 ，唯链 基于区块链的新一代方案具有显著的成本优势； 在区块链的商业应用上具备明显的先发优势。 产品或服务、股东方是否具备品牌效应的优势？ 在创业企业这个群体中比较，全球性的客户和战略合作伙伴协助 唯链 提升了品牌优势 。 VeChain唯链 14 创始人团队对 当前及未来 竞争格局的详细阐述： 唯链 管理团队认为： 随着区块链这种全球

23、公认的颠覆性新技术的不断探索、研究和应用落地，带来的新型社会协同方式主要竞争者 A 英国 Everledger：通过区块链来追踪钻石，从开采到生产一直到消费者。目的是使用区块链技术消除钻石欺诈，并希望消费者最终持续使用其区块链技术。 Everledger将每颗钻石的特征序列号数字化，并将其记录在区块链上。另外除了防伪，该公司还将钻石的来源、年龄、历史等信息记录在区块链上。 据报道 Everledger在区块链上一纪录的钻石超过了 57万颗。 B 美国 Chronicled：成立于 2014年，旨在使用“智能标签”来确保消费者产品的真实性，将二维码或者芯片 嵌入到鞋子，并可以用户的手机客户端识别

24、。然后Chronicled 会使用区块链技术将鞋子的相关信息记录在一个分布式账本上。Chronicled该应用的目标市场有三个：希望购买过程安心的收藏者；想保证卖品真实性的零售商；可以利用“智能标签”吸引消费者的品牌商。尚未形成规模。 2016年 3月， A轮（或 Pre-A）融资 342万美元，投资方为香港风投公司 Mandra Capital， Pantera Capital和 Colbeck Capital Management也参与融资。 在区块链结合商品的行业应用方面，总体 市场仍处于早期，远未到竞争阶段。 上海唯链在奢侈品领域有者丰富的市场资源，而且已经形成了从芯片到平台到客户端的

25、整套解决方案，依托中国市场环境对防伪 /溯源的强需求，是目前在该领域最领先的公司；并且采用 Top down的客户获取方式，能够更快速、高效地在垂直行业中构建起竞争壁垒。 潜在竞争者 潜在竞争者为已有的各类提供防伪技术的公司。 唯链 的优势在于，基于区块链技术带来的可信任机制，可以很方便地帮助客户将商品防伪服务延伸到整个供应链管理。 替代型竞争者 其他 VeChain唯链 15 的思维，自然会催生出新型的商业新模式和监管服务新模式。区块链给人类带来了全球高效协同新方式，使信任需要付出的代价降到最低，这种共识必然会推动社会的发展区块链技术的发展其实是顺势而为的。” 唯链 一直认为区块链技术能够帮

26、助解决实体经济的更多协同问题。” 唯链 提供的是平台式的信任服务（ Trust Service）取代原先需高昂成本式的中间人性质信任。 克莱蒙大学（ Claremont）经 济 学 教 授 保 罗 泽 克（ Paul Zak）发 现 ，在 一 个 社 会 中 ，信 任 可 以 鼓 励投资，减少交易费用。据瑞银计算德国人为信任所付出的代价是头一年人均将损失 6000-8000欧元，相当于人均 GDP的 20%-25%，随后几年的损失将为 3500-4500欧元。 食品方面的信任危机连续不断。三聚氰胺毒奶粉事件过后，整个乳制品行业遭遇了史无前例的信任危机。蒙牛集团为信任缺失所付出的代价是，公司不得

27、不提高产品销售推广力度以及加强奶源安全的多重检测措施。蒙牛 2008年的销售及经销费用较 2007年的 33.02亿元，增加至 44.28亿元。其中广告及宣传费用占集团销 售收入的比例增长了 2.1个百分点至 9.3%，这只是一家企业一年的信任成本。 通过构建可信任的多中心体系，使互联网从信息传递上升到价值传递的新高度，形成价值互联网，从而提高信任传递效率，降低交易成本，用技术来彻底解决信任、效率、贸易等等这些问题将是未来。 “区块链技术本身是可信赖的，通过这项技术各方可以共同提供信任，得到业务支持，并且用最低成本、最高效率达到最终目标。” 之所以说区块链是一种颠覆性的创新，是因为它带给人类一

28、种全新协同方式。” 唯链 致力于用这种新技术降低社会协同所需的信任成本，提高协同效率，使得人 类经济更高效运转。 2.7 主要 客户和供货商 主要客户 上海唯链的主要客户包括： 1. 已签约落地实施客户： DIG（国内主要的红酒进口商）， BABYGHOSTVeChain唯链 16 QUALITICO评估意见 ： 唯链 做过很多业务方面领域的探索，在行业上包括区块链与金融、制造、物流、 IP、物 联 网 、慈 善等行业的结合，从提高效率、节约成本等切实可解决的问题，逐渐形成推动生产力的关键机制，从而促进区块链服务的演进。“ 唯链基于区块链技术打造一个公开透明同时又匿名的平台，就可以实现在供应链

29、的上下游的不同参与者，都可以按照各自的授权去共同维护商品在供应链不同阶段发生的数据 ，参 与 各 方 包 括 消 费 者 只 需有互联网和智能手机，就可以简单方便的获取任何信息。 区块链技术把供应链三要素物流、信息流、甚至资金流都可以更好地结合起来，唯链通过搭建一个平台式的信任机制，打造一个全新的通用型供应链体系，必然带来的是行业效率的提高，成本的下降甚至会带来全新的商业模式。 唯链 目前技术方面有半年到一年的领先优势，在非金融领域，逐个行业切入，从奢侈品到交通物流、（服装潮牌）， KUEHNE NAGEL（全球最大的货运代理）， LV，Givenchy（奢侈品品牌）； 2. 数十家已签署协议

30、的客户：进出口检验检疫局，辽宁省农科院，雷诺汽车， KENZO，卫岗牛奶，发现茶， LVMH等等； 3. 超过 50家的潜在客户及品牌。 主要供货商 主要合作伙伴 1. PWC，境外公司分支机构合作； 2. 挪威船级社； 3. 苏州方正璞华信息 技术有限公司（区块链行业应用开发合作）； 4. 上海区块链产业发展研究联盟 ； 是否存在关联交易 情况 ？ 如有，请详细说明。 无 VeChain唯链 17 港口、药品、健康医疗、生物标记（赛马会）等行业逐步拓展商业机会。 2.8 业务发展目标 1. 以当前业务现状为基础， 假设 ICO项目成功募集资金，根 据融资额的多少，说明短期 -中长期的业务发展

31、目标。 从 2015年 6月初代产品的设计到 2017年 5月唯链（ VeChain） V3.0计划启动，唯链（ VeChain）共经历了三次重大升级更新： 2016年 1月：以太坊 TPOC通过， V0.1开发启动 2016年 6月：唯链（ VeChain） V0.1上线，第一代唯链智能芯片及首个商业应用案例上线； 2016年 9月：唯链（ VeChain） V1.5上线，提供各类功能性智能合约； 2016年 11月：唯链（ VeChain） V2.0上线，更多智能合约、各类模块上线； 2017年 5月：唯链（ VeChain） V3.0计划启动，实现包括奢侈品、汽车、农业、审计等更多行业案

32、例上线； 未来唯链（ VeChain）技术开发计划： 2017年 Q4： BLACP、 PBCP、 DCCP、 CHAOS上线；第三代智能芯片及唯链 BaaS云平台上线； 2018年 Q2：唯链（ VeChain） V3.0上线，提供钱包、 GAS交易所等相关配套服务，实现首个行业区块链云； 2018年 Q4：唯链（ VeChain） V4.0上线，实现与物联网深度结合，并实现更多商业联通 。 VeChain唯链 18 三 、财务 状况 3.1 资产负债 表 1. 轻 资产的企业（比如软件、服务、高科技研发等），关注其资产配置是否与行业情况相符，如大体正常，可以更关注损益表和现金流量表。 N/

33、A 3.2 利润表 1. 收入是利润的 先行指标；毛利率水平体现了企业的竞争力；净利润率体现了企业的盈利能力 。 2. 注意：收入以主营收入为衡量标 准（剔除非主营）；成本的构成非常重要（对于初创企业，容易把成本列 费用 ，从而变相提高毛利率）；关注经营性利润（剔除投资收益、公允值变动收益以及营业外收益后的利润）；关注企业所得税率是否有优惠及期间（对净利润率有直接影响）；关注企业是否正常给员工缴纳相应 五险一金（关系到费用是否被“压缩”） （万元人民币） 前年 去年 今 至 年 X月 今年 全年 （ e） 明年 （ e） 后年 （ e） 主营收入（减非主营） 收入增长率 主营成本 经营性 利润

34、（毛利） 毛 利润率 % 费用 VeChain唯链 19 税费 企业所得税率 净利润 净利润 率 % 其他说明 3. 成本构成 方式。 对于软件企业而言，主要要看销售人员的基本薪酬、发生的差旅；以及实施人员的基本薪酬、发生的差旅；其他 渠道返佣等，在会计科目中是计入成本还是费用？ N/A 4. 收入确认方式 ，一般采用收付实现制 /权责发生制 。举例：对于订阅服务（各种云计算 ，特别是针对中小企业的 SaaS应用 ），合同签署时，往往就已经收到了客户的一年 /数年预 付款，而且通常发票在客户付款时就一次性开出了。企业 是按照 客户 使用时间分月确认？还是一次性确认为收入？ 如果是按照客户的使用

35、来逐步确认收入的，则关注“预收”这个科目，会在资产负债表中体现，并且对现金流量表有很大影响。 N/A 3.3 现金流量 表 1. 现金流量表衡量收入与利润的含金量（把业务变成收入后 、再把收入变成现金的能力）； 2. 一般而言，项目交付的业务模式，按项目进度收款且往往得不到保障；产品销售的业务模式，一般上下游都是有相应的 账期；订阅服务的业务模式，一般采用预付或先付的方式，比较有保障； 3. 如果公司经营活动产生的现金流量净额持续为负或远低于同期净利润的，应进行专项说明，并说明其真实盈利能力和持续经营能力； VeChain唯链 20 N/A 3.4 采用的会计准则 1. 对于 ICO项目 的发

36、起主体为公司的，其财务报表需遵循相应的会计准则； 2. 对财务报表使用的会计准则进行说明，并指出 该会计准则对 经营数据是否产生影响； N/A 3.5 财务指标分析 1. 主要聚焦在偿债能力、运营能力、盈利能力、发展能力的财务指标分析； N/A 3.6 关联方及关联交易情况 1. 是否有关联方及关联交易对财务数据产生影响； N/A 3.7 财务状况 整体评估 1. ICO项目大多不以现存公司为发行主体，且发展阶段一般偏早期，因此绝大多数的 ICO项目并无完整的财务报表； 2. 基于对项目团队财务现状的客观信息收集，整体评估对项目发展的指引和影响； VeChain唯链 21 N/A VeChai

37、n唯链 22 四、代币发行 4.1 代币简介 1. 简要说明该 ICO项目所发行的代币名称，简称，以及主要功能。 唯链（ VeChain）中使用的代币为 VEN。 VEN是唯链（ VeChain）平台的生态血液，各参与方可以通过支付 VEN获取相应的产品和服务。 4.2 代币 在业务中的用途 1. 通常情况代币应与业务模式紧密相关，详细说明代币在业务中的用途 ； 2. 此项为判断项目进行 ICO是否合理的一个重要依据； 唯链代币 VEN可 作为 唯链 区块链 的 燃料（ GAS）， 在 唯 链 提 供 的 信任网络及应用 服务中使用。 任何在唯链区块链上的商品操作都会有智能合约（ Smart

38、Contract）与之对应，由此而产生的智能合约调用（ Smart Contract Cal）都会消 耗燃料，即唯链代币 VEN。 4.3 发行方案 1. 详细说明代币发行方便 ， 通常这些信息能在项目白皮书或官方网址上找到； 唯 链代币总计拟设置 10 亿枚代币 (VEN)。其中的分配计划如下 : 比例 分配方案 明细 41% VEN 公开售卖 VEN 公开售卖获得的收入将会用于唯链基金 会的运营，包括开发、市场、财务和法律咨询 等。 VeChain唯链 23 9% 私募投资人 私募投资人是在行业内外有很大影响力的大 咖，不管是从技术还是商业拓展上都会对唯链 项目有很大的指导和帮 助。 23

39、% 企业投资人 企业投资人指在唯链构建的分布式商业生态系 统中的企业及为这些企业客户或者最终用户服 务的服务提供商 ;这些企业投资人会把未来 VEN 在其商业活动中的使用作为重点开拓目 标。 5% 创始团队、开发团队 创始团队、以及开发团队在唯链的发展过程中 做出了人力、资源、物力以及技术的贡献，因 此以发放 VEN 作为回报。 12% 持续经营及技术发展 维持唯链团队之后的持续经营和发展 10% 商业落地推广 筛选合适的行业，进行行业中的战略部署、项 目扶持和代币置 换，用于唯链技术的行业应用， 真正实现商业落地。 4.4 代币技术 1. 说明代币所在区块链 是否为现有公链（例如以太坊， Q

40、TUM等），这种情况该代币只是在该公链上做二次发行，技术难度 较低，但流通难度也随之降低； 2. 如使用重新研发或改进后的新的公链技术，技术难度较高，流通难度也较高； 唯链（ VeChain）源 代 码 基 础 来 源 于 以 太 坊 ，但 在 两 年 的 发 展 应 用 过 程 中 ，为 了 便 于 商 业 应 用 落 地 进 行了大量的修改和改进，包括动态区块生成协议（ DBGP）、 动 态 区 块 安 全 协 议 （ DMBSP）以 及 数 据 组 嵌VeChain唯链 24 入协议（ DGIP）等等。 此外，唯链（ VeChain）还对智能合约进行了抽象化服务，提供原子化、标准化、模块

41、化智能合约库（ VSCL）。 并 对 区 块 链 通 用 数 据 接 口 协 议 进 行 了 改 进 ， 便 于 商 业 应 用 使 用 。 唯链 代币 VEN使用以太坊 ERC20标准，技术实现难度低。未来计划在唯链区块链网络上独立发行新的代币，且与 VEN 1： 1等价兑换。 4.5 代币 持有者权益 1. 说明该代币是否具有业务使用权、收益分配权、投票权等各项权益； 2. 代币与证券相似但不相同，美国已有法律禁止美国公民参与 ICO，原因是与证券相似程度较高；在判断该代币权益时应从各方面观察，以免落入法规陷阱； 唯链的代币持有人具有在 唯链区块链平台进行消费和使用智能合约的权利 。特 别

42、 的 ，对 企业投资人 ， 可将 VEN作为区块链燃料（ GAS）， 在 唯 链 提 供 的 服 务 中 使 用 。 VEN暂不具备唯链项目投票权 、收益分配权。 4.6 代币 回购方案（如有） 1. 项目方是否在一定情况下使用其他数字货币将代币持有者所持有的代币回购； 无 VeChain唯链 25 4.7 代币进入交易所流通方案 1. 代币是否通过各类数字资产交易所进行流通是代币投资人非常关心的问题，与 IPO不同的事，有一些号称 ICO的项目并没有上交易所进行流通的打算或能力，这对代币的价值会是一个很大的缺陷； 2. 何时进入哪些交易所流通交易；还在沟通阶段还是已有相关文件确认； 唯链（

43、VeChain） ICO结束后预计三个月内可以进行代币交易。具体交易日期后续会通过 ICO平台及各大媒体公 布。 4.8 ICO成功可能性分析 唯链（ VeChain）作 为 一 个 稳 定 运 营 了 两 年 的 区 块 链 项 目 ，在 发 展过程中积累了不少各行各业的经验，并和若干全球知名企业合作。唯链 希望通过 ICO，将 这 些 经 验 、模 式 作 为 模 板 进 行 复 制 扩 张 ，为 更多的商业应用落地提供更为专业、易用的区块链平台。 和其他 ICO项目相比，唯链 的优势在于稳定的平台运营、真实的商业落地以及深入的企业合作。 唯链（ VeChain）打算将之前这些成功的落地合

44、作案例作为模板，利用 ICO得到的资金支持，进行快速的扩张和延展，让更多的企业、商业活动运行在唯链（ VeChain）平 台 上 ，促 进 唯 链（ VeChain）分布式商业生态的完善和扩大。 唯链本次 ICO将 41%的代币公开出售之外， 32%已售与私募投资人和企业投资人。整体而言唯链ICO成功及完成 41%代币全部出售给公众的可能性极高。 VeChain唯链 26 VeChain唯链 27 五、治理 5.1 项目治理结构 1. 治理结构的设计是项目组织和推进过程中极为重要的基础，须严格核查 。 唯链基金会是于 2017年 7月正式在新加坡成立的非营利性法律实体，致力于唯链（ VeCha

45、in）的 开 发建设和治理透明度倡导及推进工作，促进开源生态社区的安全、和谐发展。 唯链基金会借鉴企 业治理架构的经验，设立战略决策委员会、秘书长、技术审核委员会、薪酬及提名委员会、公共关系委员会、监督管理委员会。各职能委员会具体职责请参考完整版唯链（ VeChain）发展计划。 5.2 资金使用方案详细规划 1. 资金使用 有无 详细 方案 ， 方案 是否 合理 等 。 使用分类 比例 明细内容 技术开发 50% 主要包括对初始团队的奖励、招募专家及开发 人员、技术专利及知识产权保护等一系列活动 商业 开发 35% 唯链商业拓展与培训、技术交流与分享、定期 刊物发表、联盟创建或参与等 再投资

46、 10% 对区块链新技术和新团队的投资或吸纳等 日常运营 5% 基金会日常后勤管理、交通及办公、财务及报 告的需求等。 VeChain唯链 28 5.3 财务控制 1. 财务 管理 和 控制 是 极为 重要 的 核查 项 ， 特别 是 对于 ICO这类 早期 项目 而言 ， 极容易 导致 财务管理 失控 。 唯链基金会将设置专职的财务管理团队，维护与规范日常财务和数字资产。财务管理团队 主要向基金会战略决策委员会报告，并定期完成基金网财务管理报告与披露的职责。 唯链基金会的主要收入与资金来源分为两个方面 : 1) 非经常经营收入，则包括了起初 ICO 获得的启动资产，及数字资产投资收益 2)

47、经常经营收入，包括研发产品售卖、专利转让或授权使用、学术交流与 贡献等 唯链资产的使用本 着公开透明的原则，根据 分配原则和预算，设置独立的账户和数字资产钱包地址进行使用，由托管机构监督数字资产的流向并定期分享给社区。 公开售卖收入的使用原则 : 超过价值 100 万人民币 (或等值数字资产 )，需要经过财务单元负责人及秘书 长审批 ; 超过 500 万人民币 (或等值数字资产 )，需要经过决策委员会审批。 5.4 第三方监督 1. 第三方 监督 的 安排 是 治理 机构 是否 规范 的 重要 组成 部分 ， 包括 定期 的 公告 和 信息 披露 等 。 每年基金会将向社区披露唯链的开发情况、

48、运营情况、商业推广情况以及基金会的运 作。对于基金会的财务状况，将按照季度进行财务报告，并同样采取年度 报告审计的 工作对外披露。 VeChain唯链 29 基金会设立公共关系委员会，作为对外窗口，定期及不定期召开发布会议，向公众公 布基金会的重要新闻事项。 唯 链团队委托具有公信力的第三方机构，在新加坡成立基金会实体。所有的运营一律 遵循当地的法律法规及监管要求。若出现需要寻求法律意见的事项，需要通过当地律 师予以确认。 5.5 权益损害情况 1. 权益是否被团队成员或其控制组织 /公司损害的情况 。 N/A VeChain唯链 30 六 、 附件 6.1 白皮书链接 1. 一般 包括 技术 白皮书 和 商业白 皮 书 ， 特别 关注 是否 有 第三方 专业 机构 提供 的 资料 。 唯链 ICO项目没有发行一份严格意义的白皮书，而是公布了一份业务、技术、团队、治理等多角度 相结合的详细的唯链 VECHAIN发展计划，具有很高的参考价值： https:/ 6.2 源代码链接 N/A 6.3 其他附件 N/A