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可转换公司债券.doc

上传人:lufeng10010 文档编号:1541915 上传时间:2018-08-01 格式:DOC 页数:7 大小:135KB
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资源描述

1、可转债可转债全称为可转换公司债券。在目前国内市场,就是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。可转债具有债权和期权的双重属性,其持有人可以选择持有债券到期,获取公司还本付息;也可以选择在约定的时间内转换成股票,享受股利分配或资本增值。所以投资界一般戏称,可转债对投资者而言是保证本金的股票。可转换公司债券的特点(1)具有债券、股票双重性质; (2) 利息固定; (3)换股溢价(一般为 520) ;(4)发行人具有期前赎回权; (5)投资者具有期前回售权。编辑本段可转换债券的种类1、国内可转换债券 这是一种境内发行,以本币定值的债券。如深圳宝安股份有限公司 1993 年发行的可转换债券,便属此类

2、。 2、外国可转换债券 指本国发行人在境内或境外发行,以某外币标明面值,或外国发行人在本国境内发行,以本币或外币表示的一种债券。如上海中纺机可转换债券就属此类,它以瑞士法郎为面值,供海外投资者(主要是瑞士投资者)购买。 3、欧洲可转换债券 指由国际辛迪加同时在一个以上国家发行的以欧洲货币定值的可转换债券。分记名与不记名两种。此类债券每年支付一次利息,而且其利息可免征所得税。编辑本段可转换债券的优点首先,对股份公司来说,发行可转换债券,可以在股票市场低迷时筹集到所需的资金;可以减少外汇风险,还可以通过债券与股票的转换,优化资本结构;甚至可获取转换的溢价收入。 其次,对投资者来说,投资者购买可转换

3、债券,可以使手上的投资工具变得更加灵活,投资的选择余地也变得更加宽阔,如投资者既可持有该债券,获取债息,也可在债市上转手,既可以在一定条件下换成股票,获取股息,红利,也可以在股市上买卖赚取差价。因此,该债券对投资者具有很大的吸引力。 目录简介投资风险影响因素投资策略市场现状基金动态发展趋势上市公司展开编 辑 本 段 简 介可 转 债 全 称 为 可 转 换 公 司 债 券 。 在 目 前 国 内 市 场 , 就 是 指 在 一 定 条 件 下可 转 债可 以 被 转 换 成 公 司 股 票 的 债 券 。 可 转 债 具 有 债 权 和 期 权 的 双 重 属 性 , 其 持 有 人 可 以

4、选择 持 有 债 券 到 期 , 获 取 公 司 还 本 付 息 ; 也 可 以 选 择 在 约 定 的 时 间 内 转 换 成 股 票 , 享 受 股利 分 配 或 资 本 增 值 。 所 以 投 资 界 一 般 戏 称 , 可 转 债 对 投 资 者 而 言 是 保 证 本 金 的 股 票 。当 可 转 债 失 去 转 换 意 义 , 就 作 为 一 种 低 息 债 券 , 它 依 然 有 固 定 的 利 息 收 入 。 如 果 实现 转 换 , 投 资 者 则 会 获 得 出 售 普 通 股 的 收 入 或 获 得 股 息 收 入 。 可 转 债 具 备 了 股 票和 债 券 两 者 的

5、 属 性 , 结 合 了 股 票 的 长 期 增 长 潜 力 和 债 券 所 具 有 的 安 全 和 收 益 固 定 的 优 势 。此 外 , 可 转 债 比 股 票 还 有 优 先 偿 还 的 要 求 权 。 2009年 以 来 , 因 为 正 股 价 格 的 不 断上 涨 , 可 转 债 市 场 迎 来 了 一 波 持 续 上 涨 行 情 , 但 进 入 8月 份 以 来 , 可 转 债 忽 然 整 体 暴跌 , 受 此 影 响 , 以 兴 业 可 转 债 为 代 表 的 重 仓 持 有 可 转 债 的 基 金 , 净 值 快 速 下 跌 , 短 期业 绩 遭 到 无 情 倾 轧 。 这

6、瓢 冷 水 , 让 市 场 对 可 转 债 的 投 资 风 险 进 行 了 重 温 。编 辑 本 段 投 资 风 险一 、 可 转 债 的 投 资 者 要 承 担 股 价 波 动 的 风 险 。可 转 债二 、 利 息 损 失 风 险 。 当 股 价 下 跌 到 转 换 价 格 以 下 时 , 可 转 债 投 资 者 被 迫 转 为 债 券 投 资 者 。因 可 转 债 利 率 一 般 低 于 同 等 级 的 普 通 债 券 利 率 , 所 以 会 给 投 资 者 带 来 利 息 损 失 。 三 、 提 前 赎 回 的 风 险 。 许 多 可 转 债 都 规 定 了 发 行 者 可 以 在 发

7、 行 一 段 时 间 之 后 , 以 某 一 价格 赎 回 债 券 。 提 前 赎 回 限 定 了 投 资 者 的 最 高 收 益 率 。 最 后 , 强 制 转 换 了 风 险 。编 辑 本 段 影 响 因 素转 股 价 格 调 整 条 款 : 在 发 行 之 后 , 当 公 司 因 送 红 股 、 增 发 新 股 或 配 股 、 派 息 等 情况 (不 包 括 因 可 转 债 转 股 增 加 的 股 本 )使 公 司 股 份 发 生 变 化 时 , 将 进 行 转 股 价 格 的 调 整 。中 国 银 行 则 将 发 行 400亿 元 可 转 债转 股 价 格 修 正 条 款 : 在 存

8、续 期 间 , 当 本 公 司 A 股 股 票 任 意 连 续 15个 交 易 日 的 收 盘 价低 于 当 期 转 股 价 格 85%的 情 况 , 本 公 司 董 事 会 有 权 提 出 转 股 价 格 向 下 修 正 方 案 并 提 交本 公 司 股 东 大 会 表 决 。 经 过 2008年 的 下 跌 , 正 股 股 价 远 远 低 于 转 股 价 格 。 根 据 转股 价 格 修 正 条 款 , 2009年 3月 12日 , 发 行 人 召 开 临 时 股 东 大 会 , 审 议 通 过 了 向 下 修 正转 股 价 格 的 议 案 , 修 正 后 的 转 股 价 格 为 8.52

9、元 /股 , 比 初 始 转 股 价 格 大 幅 下 降 。 南 山转 债 的 正 股 , 于 2009年 6月 4日 (股 权 登 记 日 )实 施 2008年 度 每 10股 派 发 现 金 红 利 1元 (含税 )的 分 配 方 案 , 根 据 转 股 价 格 调 整 条 款 , 南 山 转 债 的 转 股 价 格 相 应 由 原 来 的 8.52元 /股 调 整 为 8.42元 /股 。 当 期 转 股 价 格 的 大 幅 降 低 , 配 合 正 股 股 价 的 上 涨 , 使 可 转 债的 价 值 比 前 期 大 幅 上 升 。 以 南 山 转 债 为 例 , 2009年 7月 27

10、日 , 其 正 股 股 价 为 15.83元 ,转 债 价 格 为 192元 (今 年 以 来 涨 幅 接 近 1倍 )。 但 之 后 正 股 价 格 的 下 跌 , 转 债 市 场 的 暴 跌突 如 其 来 , 截 至 2009年 8月 11日 , 南 山 铝 业 股 价 13.76, 南 山 转 债 163元 。 更 有 意 思 的是 , 一 般 情 况 下 , 可 转 债 的 价 格 不 可 能 像 股 票 一 样 可 以 不 断 上 涨 , 为 了 保 护 发 行 人 的 利益 , 可 转 债 一 般 都 具 有 提 前 赎 回 条 款 , 以 南 山 转 债 为 例 : 提 前 赎

11、回 条 款 : 在 本 期可 转 债 转 股 期 内 , 如 果 公 司 A 股 股 票 连 续 20个 交 易 日 的 收 盘 价 格 不 低 于 当 期 转 股 价 格的 130%(含 130%), 公 司 有 权 按 照 债 券 面 值 103%(含 当 期 计 息 年 度 利 息 )的 赎 回 价 格 赎回 全 部 或 部 分 未 转 股 的 可 转 债 。 任 一 计 息 年 度 本 公 司 在 赎 回 条 件 首 次 满 足 后 可 以 进 行 赎回 , 首 次 不 实 施 赎 回 的 , 该 计 息 年 度 不 应 再 行 使 赎 回 权 。 南 山 转 债 发 行 人 于200

12、9年 8月 11日 公 告 : 董 事 会 于 通 过 关 于 行 使 “南 山 转 债 ”提 前 赎 回 条 款 的 议 案 :根 据 赎 回 条 款 的 约 定 , 公 司 A 股 股 票 自 09年 7月 14日 至 8月 10日 已 连 续 20个 交 易 日 的收 盘 价 格 不 低 于 当 期 转 股 价 格 (8.42元 /股 )的 130%(含 130%), 已 触 发 可 转 债 的 提 前 赎 回条 款 。 经 公 司 董 事 会 全 体 董 事 审 议 , 决 定 行 使 “南 山 转 债 ”的 提 前 赎 回 权 , 全 部 赎 回 截至 赎 回 日 尚 未 转 股 的

13、 “南 山 转 债 ”。编 辑 本 段 投 资 策 略基 本 方 略当 股 市 形 势 看 好 , 可 转 债 随 二 级 市 场 的 价 格 上 升 到 超 出 其 原 有 的 成 本 价 时 , 投 资者 可 以 卖 出 可 转 债 , 直 接 获 取 收 益 ; 当 股 市 低 迷 , 可 转 债 和 其 发 行 公 司 的 股 票 价 格双 双 下 跌 , 卖 出 可 转 债 或 将 转 债 变 换 为 股 票 都 不 划 算 时 , 投 资 者 可 选 择 作 为 债 券 获 取到 期 的 固 定 利 息 。 当 股 市 由 弱 转 强 , 或 发 行 可 转 债 的 公 司 业 绩

14、 看 好 时 , 预 计 公 司 股 票 价格 有 较 大 升 高 时 , 投 资 者 可 选 择 将 债 券 按 照 发 行 公 司 规 定 的 转 换 价 格 转 换 为 股 票 。特 殊 性转 债 的 根 本 还 是 “债 ”需 要 还 本 付 息 : 但 是 这 种 债 有 个 特 殊 性 , 就 是 债 权 人 有 权利 根 据 债 务 人 的 股 票 价 格 的 情 况 把 债 转 换 为 股 票 , 相 应 得 , 债 权 也 就 转 换 为 股 权 。当 你 认 为 该 公 司 的 业 绩 增 长 会 比 较 好 而 股 价 表 示 很 高 时 , 就 是 将 “转 债 “转

15、换 为 股 票 的时 候 , 转 债 , 全 名 叫 做 可 转 换 债 券 (Convertible bond; CB) 以 前 市 场 上 只 有 可 转 换 公司 债 , 现 在 台 湾 已 经 有 可 转 换 公 债 。 简 单 地 以 可 转 换 公 司 债 说 明 , A 上 市 公 司发 行 公 司 债 , 言 明 债 权 人 (即 债 券 投 资 人 )于 持 有 一 段 时 间 (这 叫 闭 锁 期 )之 后 , 可 以 持债 券 向 A 公 司 换 取 A 公 司 的 股 票 。 债 权 人 摇 身 一 变 , 变 成 股 东 身 份 的 所 有 权 人 。 而换 股 比

16、例 的 计 算 , 即 以 债 券 面 额 除 以 某 一 特 定 转 换 价 格 。 例 如 债 券 面 额 100000元 ,除 以 转 换 价 格 50元 , 即 可 换 取 股 票 2000股 , 合 20手 。 如 果 A 公 司 股 票 市 价 以 来到 60元 , 投 资 人 一 定 乐 于 去 转 换 , 因 为 换 股 成 本 为 转 换 价 格 50元 , 所 以 换 到 股 票 后 立即 以 市 价 60元 抛 售 , 每 股 可 赚 10元 , 总 共 可 赚 到 20000元 。 这 种 情 形 , 我 们 称 为 具 有转 换 价 值 。 这 种 可 转 债 , 称

17、 为 价 内 可 转 债 。 反 之 , 如 果 A 公 司 股 票 市 价 以 跌 到40元 , 投 资 人 一 定 不 愿 意 去 转 换 , 因 为 换 股 成 本 为 转 换 价 格 50元 , 如 果 真 想 持 有 该 公司 股 票 , 应 该 直 接 去 市 场 上 以 40元 价 购 , 不 应 该 以 50元 成 本 价 格 转 换 取 得 。 这 种 情 形 ,我 们 称 为 不 具 有 转 换 价 值 。 这 种 可 转 债 , 称 为 价 外 可 转 债 。 价 外 可 转 债 似 乎 对 投资 人 不 利 , 但 别 忘 了 它 是 债 券 , 有 票 面 利 率 可

18、 支 领 利 息 。 即 便 是 零 息 债 券 , 也 有 折价 补 贴 收 益 。 因 为 可 转 债 有 此 特 性 , 遇 到 利 空 消 息 , 它 的 市 价 跌 到 某 个 程 度 也 会 止 跌 ,原 因 就 是 它 的 债 券 性 质 对 它 的 价 值 提 供 了 保 护 。 这 叫 Downside protection 。 至于 台 湾 的 可 转 换 公 债 , 是 指 债 权 人 (即 债 券 投 资 人 )于 持 有 一 段 时 间 (这 叫 闭 锁 期 )之 后 ,可 以 持 该 债 券 向 中 央 银 行 换 取 国 库 持 有 的 某 支 国 有 股 票 。

19、 一 样 , 债 权 人 摇 身 一 变 , 变成 某 国 有 股 股 东 。 可 转 换 债 券 , 是 横 跨 股 债 二 市 的 衍 生 性 金 融 商 品 。 由 于 它 身上 还 具 有 可 转 换 的 选 择 权 , 台 湾 的 债 券 市 场 已 经 成 功 推 出 债 权 分 离 的 分 割 市 场 。 亦 即持 有 一 张 可 转 换 公 司 债 券 的 投 资 人 , 可 将 债 券 中 的 选 择 权 买 权 单 独 拿 出 来 出 售 , 保 留普 通 公 司 债 。 或 出 售 普 通 公 司 债 , 保 留 选 择 权 买 权 。 各 自 形 成 市 场 , 可 以

20、 分 割 , 亦 可合 并 。 可 以 任 意 拆 解 组 装 , 是 财 务 工 程 学 成 功 运 用 到 金 融 市 场 的 一 大 进 步 。编 辑 本 段 市 场 现 状一 直 被 认 为 颇 具 投 资 价 值 的 可 转 债 , 最 近 也 有 新 动 向 。 此 前 由 于 诸 多 可 转 债 触 发 回购 条 款 , 市 场 上 仅 存 的 可 转 债 只 剩 下 12只 , 引 发 了 一 定 程 度 的 “可 转 债 荒 ”。 身 处 困 境的 转 债 市 场 期 待 扩 容 已 久 。 最 近 中 国 银 行 发 布 公 告 称 拟 发 行 400亿 可 转 债 , 此

21、 举被 认 为 开 创 了 转 债 市 场 的 “新 纪 元 ”。 作 为 金 融 行 业 巨 头 , 中 行 转 债 的 发 行 或 许 将 起 到示 范 效 应 , 并 引 来 纷 纷 效 仿 , 因 而 有 望 促 使 转 债 进 入 高 速 发 展 时 代 。 这 一 点 对 债 券 类 基金 而 言 , 也 是 中 长 期 的 利 好 。 兴 业 可 转 债 基 金 理 杨 云 认 为 , 此 举 对 可 转 债 基 金 及一 般 债 券 基 金 都 是 一 件 大 好 事 , 发 行 后 转 债 基 金 有 望 打 开 申 购 限 制 。 之 前 , 由 于 转 债规 模 限 制

22、, 可 转 债 基 金 已 限 制 当 日 5万 以 上 申 购 一 年 多 。 可 转 债 融 资 具 有 多 方 面的 好 处 , 利 息 上 优 于 债 券 融 资 , 增 发 价 上 优 于 增 发 融 资 , 而 且 可 转 债 融 资 对 股 本 的 摊薄 效 应 是 逐 渐 释 放 的 , 可 以 被 企 业 的 利 润 增 长 同 步 消 化 , 对 银 行 每 股 盈 利 和 ROE(净资 产 收 益 率 )压 力 很 小 。 更 重 要 的 是 , 可 转 债 融 资 可 能 广 受 股 东 和 市 场 欢 迎 , 对 正股 的 冲 击 压 力 较 少 , 甚 至 基 金

23、会 为 了 获 配 可 转 债 , 在 融 资 前 买 入 正 股 。 杨 云 表 示 , 其 他银 行 如 果 也 借 鉴 采 用 可 转 债 方 式 融 资 , 预 计 对 二 级 市 场 将 不 构 成 什 么 压 力 , 投 资 者 的 顾虑 将 迎 刃 而 解 , 形 成 双 赢 的 格 局 , 对 资 本 市 场 是 一 大 利 好 。 经 过 近 几 年 的 发 展 ,上 市 公 司 对 转 债 产 品 的 认 识 加 深 。 万 科 、 南 山 铝 业 、 丝 绸 股 份 等 多 家 上 市 公 司 都 已 经多 次 尝 试 转 债 融 资 , 并 获 益 匪 浅 ; 其 次

24、, 转 债 二 级 市 场 供 求 严 重 失 衡 , 筹 码 稀 缺 严 重 ,加 上 投 资 者 对 股 市 仍 有 乐 观 预 期 , 导 致 对 转 债 需 求 十 分 旺 盛 ; 再 次 , 资 本 市 场 面 临再 融 资 潮 , 而 转 债 品 种 融 资 成 本 低 , 发 行 难 度 小 , 有 望 成 为 上 市 公 司 再 融 资 的 主 要 选择 。 尤 其 值 得 一 提 的 是 , 采 取 转 债 融 资 方 式 是 化 解 国 有 大 银 行 再 融 资 难 题 的 最 佳 途 径 。尽 管 中 行 此 次 的 转 债 发 行 规 模 达 到 了 史 无 前 例

25、的 400亿 元 , 但 分 析 人 士 认 为 , 相比 于 市 场 旺 盛 的 需 求 而 言 , 仍 然 难 以 抗 衡 , 供 不 应 求 的 局 面 一 时 难 以 扭 转 。 杨 云 认 为 ,造 成 国 内 可 转 债 发 行 出 现 萎 缩 的 主 要 原 因 有 两 点 , 首 先 是 一 些 上 市 公 司 对 可 转 债 这 一 品种 仍 不 熟 悉 , 有 一 定 的 专 业 障 碍 , 觉 得 先 发 转 债 再 转 股 过 于 繁 琐 等 。 而 更 为 重 要 的 原 因则 是 与 可 转 债 的 融 资 条 件 过 于 苛 刻 有 关 。 建 议 借 鉴 海 外

26、 成 熟 市 场 经 验 , 将 可 转 债 融 资纳 入 资 本 市 场 建 设 的 重 要 一 环 , 将 其 提 高 到 与 股 权 融 资 、 一 般 债 券 融 资 同 等 重 要 的 分 量 ,并 采 取 措 施 引 导 鼓 励 上 市 公 司 发 行 可 转 债 。 同 时 , 可 参 照 债 券 与 定 向 增 发 条 件 , 放宽 可 转 债 融 资 条 件 。 中 行 400亿 可 转 债 的 发 行 计 划 , 给 可 转 债 市 场 带 来 无 形 的 扩 容压 力 。 短 期 而 言 , 这 一 消 息 对 转 债 市 场 形 成 了 冲 击 , 有 些 可 转 债

27、跌 幅 甚 至 超 过 正 股 。 不过 长 期 看 对 债 券 基 金 来 说 , 转 债 是 其 获 取 超 额 收 益 的 重 要 部 分 , 转 债 市 场 的 活 跃 对 债 券基 金 而 言 , 影 响 是 非 常 正 面 的 。编 辑 本 段 基 金 动 态次 新 指 基 大 跌 2009年 下 半 年 共 有 26只 指 基 成 立 , 至 今 年 1月 底 , 这 26只 基 金净 值 全 部 下 跌 , 剔 除 去 年 11、 12月 份 成 立 的 不 满 3个 月 的 新 基 金 , 跌 幅 居 前 的 5只 次新 指 基 依 次 为 诺 安 中 证 100、 华 夏

28、沪 深 300、 交 银 180治 理 ETF、 海 富 通 中 证 100和 交银 180治 理 ETF 联 接 。 央 企 100指 数 基 金 发 行 长 信 基 金 拟 募 集 首 只 指 数 基 金长 信 中 证 中 央 企 业 100指 数 基 金 (LOF)于 即 日 正 式 发 行 , 同 时 这 也 是 国 内 首 只 以 中证 中 央 企 业 100指 数 为 投 资 标 的 的 基 金 产 品 。 该 指 数 最 突 出 的 特 点 在 于 它 的 主 题 鲜 明 ,着 眼 于 市 场 中 资 产 规 模 和 影 响 力 巨 大 的 央 企 群 体 , 在 构 建 指 数

29、 时 又 兼 顾 流 动 性 和 规 模 。 光 大 中 小 盘 基 金 获 批 光 大 保 德 信 中 小 盘 股 票 型 证 券 投 资 基 金 获 批 将 于 近 期 发 行 。光 大 保 德 信 中 小 盘 股 票 型 证 券 投 资 基 金 的 托 管 人 为 交 通 银 行 , 该 基 金 经 理 将 由 光 大 保 德信 副 总 经 理 、 首 席 投 资 总 监 兼 光 大 保 德 信 量 化 核 心 证 券 投 资 基 金 基 金 经 理 袁 宏 隆 先 生担 任 。 友 邦 华 泰 开 通 民 生 卡 交 易 友 邦 华 泰 基 金 公 司 已 面 向 中 国 民 生 银

30、行 借记 卡 持 卡 人 开 通 基 金 网 上 交 易 业 务 , 友 邦 华 泰 旗 下 友 邦 盛 世 、 友 邦 成 长 、 友 邦 价 值 、友 邦 行 业 、 友 邦 增 利 A 类 /B 类 、 友 邦 货 币 A 级 /B 级 均 适 用 。 嘉 实 超 短 债 新 年 分红 嘉 实 超 短 债 2010年 首 次 分 红 , 以 截 至 2010年 1月 31日 的 可 供 分 配 收 益 为 基 准 ,向 嘉 实 超 短 债 基 金 分 红 , 每 10份 派 0.018元 。 截 至 1月 31日 , 该 基 金 份 额 净 值 为 1.0031元 , 可 供 分 配 基

31、 金 收 益 为 277.53万 元 , 权 益 登 记 日 为 2010年 2月 5日 。编 辑 本 段 发 展 趋 势20105月 18日 , 工 商 银 行 通 过 了 A 股 发 行 不 超 过 250亿 元 可 转 债 的 计 划 。 5月 24日 ,中 国 银 行 A 股 发 行 400亿 元 可 转 债 的 申 请 获 得 证 监 会 批 准 。 可 转 债 具 备 了 股 票 和债 券 两 者 的 属 性 , 债 券 可 以 在 一 定 条 件 下 转 成 股 票 , 结 合 了 股 票 的 长 期 增 长 潜 力 和 债 券所 具 有 的 安 全 和 收 益 固 定 的 优

32、势 。 但 是 近 期 A 股 市 场 的 震 荡 走 势 对 可 转 债 形 成 了 很 大压 力 。 业 内 人 士 认 为 , 可 转 债 市 场 将 在 中 行 等 大 盘 可 转 债 发 行 前 后 出 现 真 正 的 配 置 价值 。 近 期 , 可 转 债 市 场 随 股 市 下 行 。 新 钢 、 博 汇 等 个 券 由 于 流 动 性 不 佳 、 持 券 成本 高 、 存 在 股 市 反 弹 预 期 、 筹 码 短 暂 稀 缺 等 因 素 , 并 没 有 在 正 股 下 跌 的 过 程 当 中 调 整 。但 是 , 由 于 这 些 个 券 流 动 性 不 佳 、 估 值 仍

33、高 , 加 上 股 市 反 弹 力 度 有 限 , 增 持 可 转 债 博股 市 反 弹 的 价 值 不 大 。 两 大 行 发 行 可 转 债 计 划 未 变 , 让 市 场 迎 来 扩 容 良 机 。 市 场注 意 到 , 随 着 各 家 商 业 银 行 陆 续 公 布 了 各 自 的 再 融 资 计 划 , 银 行 业 再 融 资 进 程 逐 步 明朗 化 , 从 公 布 情 况 看 , 银 行 再 融 资 压 力 小 于 市 场 预 期 。 在 去 年 天 量 信 贷 增 长 之 后 ,银 行 业 普 遍 面 临 资 本 金 不 足 难 题 。 目 前 商 业 银 行 主 要 通 过

34、增 发 、 配 股 、 IPO 等 股 权 融资 方 式 , 以 及 发 行 次 级 债 券 、 金 融 债 、 通 过 银 行 自 身 利 润 等 渠 道 来 补 充 资 本 金 。 当 前来 看 , 银 行 再 融 资 成 为 其 补 充 资 本 的 首 选 。 发 行 可 转 债 对 市 场 影 响 较 小 , 但 会摊 薄 每 股 收 益 。 配 股 不 会 摊 薄 股 权 收 益 , 但 对 市 场 影 响 较 大 。 而 两 家 大 行 都 选 择 了 境内 发 行 可 转 债 的 方 式 , 减 少 大 规 模 再 融 资 对 市 场 冲 击 的 意 图 十 分 明 显 。 据

35、统 计 ,目 前 我 国 可 转 债 市 场 存 量 规 模 仅 为 110亿 元 , 工 商 银 行 已 经 确 定 发 行 250亿 元 可 转 债 ,中 国 银 行 则 将 发 行 400亿 元 可 转 债 。 两 行 可 转 债 上 市 后 , 整 个 市 场 将 扩 容 6倍 。 比 较 而 言 , 配 股 融 资 可 直 接 补 充 核 心 资 本 , 但 对 市 场 冲 击 较 大 , 可 转 债 在 转 股 之 前 还 是附 属 资 本 , 但 对 市 场 冲 击 要 小 一 些 。 中 信 证 券 固 定 收 益 部 分 析 人 士 对 记 者 表 示 ,继 续 可 转 债

36、融 资 计 划 也 表 现 出 工 商 银 行 对 其 正 股 未 来 股 价 上 涨 并 推 动 转 债 转 股 的 充 分 信心 。 由 于 优 先 配 售 权 的 存 在 , 可 转 债 发 行 将 带 给 正 股 一 定 “含 权 价 值 ”。 而 且 目 前 A股 较 弱 的 市 场 环 境 亦 有 利 于 可 转 债 融 资 。 配 股 虽 也 能 保 持 原 股 东 持 股 比 例 不 被 稀 释 ,但 终 将 对 市 场 造 成 一 定 冲 击 。 兴 业 证 券 认 为 , 从 未 来 看 , 相 比 于 可 转 债 市 场 成 倍 、高 速 的 扩 容 , 债 券 基 金

37、规 模 扩 容 幅 度 相 形 见 绌 , 供 求 关 系 出 现 逆 转 , 这 将 对 目 前 可 转 债市 场 的 估 值 泡 沫 起 到 挤 压 作 用 , 使 得 未 来 可 转 债 的 上 涨 更 需 要 正 股 价 格 的 推 动 。 机 构 表 示 , 对 于 下 阶 段 可 转 债 的 投 资 策 略 , 投 资 者 在 未 来 显 然 应 关 注 两 点 : 股 市 寻 底 成功 信 号 和 大 盘 新 券 供 给 带 来 的 逢 低 吸 纳 机 会 。 机 构 认 为 , 可 转 债 市 场 真 正 的 配 置 价 值 将在 中 行 等 大 盘 可 转 债 发 行 前 后

38、 出 现 。编 辑 本 段 上 市 公 司珠 海 华 发 实 业 股 份 有 限 公 司 ( 华 发 (行 情 、 资 讯 、 论 坛 ) 上 海 600325) 内 蒙 古包 钢 钢 联 股 份 有 限 公 司 ( 包 钢 (行 情 、 资 讯 、 论 坛 ) 上 海 600010) 营 口 港 务 股 份有 限 公 司 ( 营 口 港 (行 情 、 资 讯 、 论 坛 ) 上 海 600317) 北 京 歌 华 有 线 电 视 网 络 股份 有 限 公 司 ( 歌 华 (行 情 、 资 讯 、 论 坛 ) 上 海 600037) 柳 州 化 工 股 份 有 限 公 司 (柳 化 (行 情

39、、 资 讯 、 论 坛 ) 上 海 600423) 安 徽 山 鹰 纸 业 股 份 有 限 公 司 ( 山 鹰 (行 情 、资 讯 、 论 坛 ) 上 海 600567) 招 商 银 行 股 份 有 限 公 司 ( 招 行 (行 情 、 资 讯 、 论 坛 ) 上 海 600036) 吴 江 丝 绸 股 份 有 限 公 司 ( 丝 绸 (行 情 、 资 讯 、 论 坛 ) 深 圳 000301) 北 京 燕 京 啤 酒 股 份 有 限 公 司 ( 燕 啤 (行 情 、 资 讯 、 论 坛 ) 深 圳 000729) 山 东 海 化 股份 有 限 公 司 ( 海 化 (行 情 、 资 讯 、 论

40、 坛 ) 深 圳 000822) 湖 南 华 菱 管 线 股 份 有 限 公司 ( 华 菱 (行 情 、 资 讯 、 论 坛 ) 深 圳 000932) 河 北 金 牛 能 源 股 份 有 限 公 司 ( 金 牛(行 情 、 资 讯 、 论 坛 ) 深 圳 000937) 北 京 首 钢 股 份 有 限 公 司 ( 首 钢 (行 情 、 资 讯 、论 坛 ) 深 圳 000959) 山 东 晨 鸣 纸 业 集 团 股 份 有 限 公 司 (晨 鸣 (行 情 、 资 讯 、 论 坛 ) 深 圳 200488) 邯 郸 钢 铁 股 份 有 限 公 司 ( 邯 钢 (行 情 、 资 讯 、 论 坛

41、) 上 海 600001) 南 京 水 运 实 业 股 份 有 限 公 司 ( 水 运 (行 情 、 资 讯 、 论 坛 ) 上 海 600087) 云 南 云 天化 股 份 有 限 公 司 ( 云 天 化 (行 情 、 资 讯 、 论 坛 ) 上 海 600096) 西 宁 特 殊 钢 股 份 有限 公 司 ( 西 钢 (行 情 、 资 讯 、 论 坛 ) 上 海 600117) 广 西 桂 冠 电 力 股 份 有 限 公 司 (桂 冠 (行 情 、 资 讯 、 论 坛 ) 上 海 600236) 华 电 能 源 股 份 有 限 公 司 (华 电 能 源 (行 情 、资 讯 、 论 坛 )

42、上 海 600726) 国 电 电 力 发 展 股 份 有 限 公 司 (国 电 电 力 (行 情 、 资 讯 、论 坛 ) 上 海 600795) 天 津 创 业 环 保 股 份 有 限 公 司 ( 创 业 (行 情 、 资 讯 、 论 坛 ) 上海 600874) 华 电 能 源 股 份 有 限 公 司 (华 电 股 (行 情 、 资 讯 、 论 坛 ) 上 海 900937) 山 东 晨 鸣 纸 业 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 晨 鸣 (行 情 、 资 讯 、 论 坛 ) 深 圳 000488) 中 国民 生 银 行 股 份 有 限 公 司 ( 民 生 (行 情 、 资 讯 、

43、论 坛 ) 上 海 600016)编 辑 本 段 相 关 信 息暂 停 交 易 的 情 况可 转 换 公 司 债 券 上 市 交 易 期 间 , 因 以 下 情 况 下 暂 停 交 易 : 暂 停 原 因 及 停 牌 时间 公 布 因 发 行 股 票 、 送 股 等 引 起 股 本 变 动 暂 停 交 易 半 天 。 如 在 交 易 日 内 披露 , 则 见 报 当 天 暂 停 交 易 半 天 ; 如 在 非 交 易 日 披 露 , 在 见 报 后 第 一 个 交 易 日 暂 停 交 易 半天 。 公 布 进 行 收 购 、 兼 并 或 改 组 等 活 动 公 布 股 东 大 会 、 董 事

44、会 决 议 公布 发 生 涉 及 公 司 的 重 大 诉 讼 案 件 公 布 中 期 报 告 或 年 度 报 告 公 布 股 东 收 益分 配 方 案 公 司 公 布 有 关 股 份 变 动 涉 及 调 整 转 换 价 格 的 信 息 暂 停 交 易 一 天 。 在 交 易 日 召 开 股 东 大 会 值 得 注 意 的 是 , 根 据 上 述 的 规 定 , 当 可 转 换 债 券 公 司 在 交易 日 召 开 股 东 大 会 , 从 召 开 当 日 到 信 息 披 露 需 要 一 天 半 的 时 间 , 这 点 也 与 A 股 一 样 。上 市 公 司 发 行 可 转 换 公 司 债 券

45、的 条 件 1、 最 近 3年 连 续 盈 利 , 且 最 近 3年 净 资产 收 益 率 平 均 在 10 以 上 ; 属 于 能 源 、 原 材 料 、 基 础 设 施 类 的 公 司 可 以 略 低 , 但 是 不得 低 于 7 : 2、 可 转 换 公 司 债 券 发 行 后 , 资 产 负 债 率 不 高 于 70 ; 3、 累 计债 券 余 额 不 超 过 公 司 净 资 产 额 的 40 ; 4、 募 集 资 金 的 投 向 符 合 国 家 产 业 政 策 ; 5、 可 转 换 公 司 债 券 的 利 率 不 超 过 银 行 同 期 存 款 的 利 率 水 平 ; 6、 可 转

46、换 公 司 债 券的 发 行 额 不 少 于 人 民 币 1亿 元 。 股 票 市 场 低 迷 时 持 有 债 券 ,股 票 市 场 火 暴 时 进 行 债转 股 , 获 得 更 高 收 益 ,投 资 者 应 该 积 极 参 与 可 转 债 需 要 在 发 行 时 申 购 ,或 者 发 行 前买 入 对 应 的 股 票 来 获 得 优 先 认 购 权 通 常 会 形 成 积 极 的 影 响 ,因 为 筹 集 的 资 金 投 入新 的 项 目 一 般 都 会 带 来 更 多 的 利 润 对 股 价 影 响 不 大 机 构 大 多 积 极 认 购 ,股 价在 短 期 内 会 有 个 小 幅 上 涨

47、 , 在 认 购 除 权 的 当 日 会 出 现 明 显 的 小 幅 下 跌 。举 例 :比 如 说 某 上 市 公 司 可 转 债 每 手 的 价 格 为 1000元 ,转 换 价 格 确 定 为 25元 ,则 意 味 着 这1000元 1手 的 可 转 换 债 券 可 以 转 换 成 相 应 上 市 公 司 的 股 票 40股 。 这 个 转 股 价 格 对 投 资者 来 说 一 般 是 固 定 的 ,上 市 公 司 在 募 集 债 券 说 明 书 中 就 会 确 定 下 来 。 按 照 国 际 惯 例 一 般是 先 计 算 这 个 上 市 公 司 募 集 债 券 说 明 书 公 布 日

48、之 前 20或 30个 交 易 日 的 平 均 收 盘 价 格 ,然 后 在 这 个 价 格 的 基 础 上 上 浮 一 定 幅 度 ,这 个 上 浮 的 幅 度 一 般 都 在 10%以 内 。 在转 股 价 格 确 定 下 来 以 后 ,接 下 来 就 看 转 债 对 应 的 上 市 公 司 二 级 市 场 价 格 ,比 如 说 上 市 公司 的 转 股 价 格 已 经 确 定 是 25元 ,该 公 司 二 级 市 场 的 A 股 价 格 现 在 是 30元 ,这 个 时 候 投 资者 就 有 盈 利 了 。 根 据 转 股 价 格 ,投 资 者 可 以 25元 的 价 格 转 换 成 4

49、0股 上 市 公 司 A 股 ,这 40股 的 成 本 是 25元 ,而 现 在 上 市 公 司 A 股 价 格 是 30元 ,将 这 40股 卖 出 的 盈 利 为 (30-2540=200元 ,而 购 买 债 券 的 价 格 是 每 手 1000元 ,这 样 一 来 投 资 者 的 收 益 率 为 20%。 如果 上 市 公 司 A 股 的 二 级 市 场 价 格 是 20元 ,低 于 转 股 价 格 25元 ,投 资 者 也 没 有 损 失 ,因 为投 资 者 可 以 选 择 不 进 行 转 股 ,就 相 当 于 持 有 了 一 个 低 利 率 的 企 业 债 券 ,投 资 者 可 以 在 持有 到 期 后 由 公 司 归 还 投 资 者 本 金 和 利 息 ,或 等 到 市 场 上 出 现 投 资 机 会 才 进 行 转 股 。

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