1、,11/12/21,12/1/21,12/2/21,12/3/21,12/4/21,12/5/21,12/6/21,12/7/21,12/8/21,12/9/21,12/10/21,12/11/21,table_main,调高,梁斌,-1%,-6%,4%,-11%,-16%,19%,11.11.08,CHINA SECURITIES RESE ARCH证券研究报告行业深度 行业深度模板,需求向好，盈利向上，轮胎行业回暖初现序言,table_indusname橡胶制品,我们从需求、成本和竞争力角度来看中国轮胎行业：目前随着下游汽车、工程机械的复苏以及全球经济回暖带来的出口增长，轮,table_i
2、nvest,041605,增持,胎行业需求逐渐回升；天胶价格的走弱降低了轮胎企业的生产成本带来轮胎毛利率的提升、盈利能力的改善；我国轮胎上市公司,也在长达 3 年的沉寂中，苦练内功，国际竞争力得到了进一步的增强。整体而言，2013 年，将是轮胎行业的回暖复苏之年，重点轮胎上市公司的投资价值将会凸显。配套需求回升、替换市场稳增长、出口总体向好我国轮胎下游需求包括配套、替换和出口，出口占我国轮胎产量的比例达 50%，但也会根据下游需求结构的变化相应的调整。配套主要对口汽车整车厂、替换面向汽车维修市场、出口则主要针对海外市场。我们认为 2013 年将是轮胎需求逐渐向好走向复苏之年，预计 2013 年
3、配套胎需求达 1 亿条，替换胎需求在 2 亿条左右，出口新的充气轮胎实现新的增长达 4.52 亿条，轮胎总的需求增长空间在 11.25%左右。橡胶价格下跌，我国轮胎企业利润回升随着天然橡胶在 2011 年开始进入收割高峰期，天胶产量大幅增长，2011 年 ANRPC 成员国产量增速达 8.75%，超过其消费量增速 3.76%，致使天胶市场价格因供应过剩而开始走低。未来天胶价格大幅上涨的可能性不大，天胶价格继续走低或者温和上涨，都将进一步促进行业毛利率的回升。另外，自 2013 年 1 月 1 日起，我国进出口关税将进行部分调整，天然橡胶进口从量关税比2012 年降低 800 元/吨，这对轮胎企
4、业盈利能力锦上添花。,010-85130913执业证书编号：S1440510120027研究助理：罗婷010-85130437执业证书编号：S1440112010003发布日期： 2013 年 1 月 15 日市场表现table_industrytrend14%9%,2012 世界轮胎 75 强出炉，我国轮胎企业表现亮丽美国橡胶与塑料新闻周刊组织的 2012 年度全球轮胎 75 强排行榜公布，我国轮胎企业在这份榜单中表现亮眼。中国大陆上榜,相关研究报告,轮胎,上证指数,企业由 2011 年的 23 家上升到 27 家。在前 75 强中有 17 家外资在我国设有独资/合资企业，中国业务为其轮胎销
5、售收入增长作出较大贡献。加上我国大陆 27 家及台湾 5 家，75 强中共有 49 家在中国生产轮胎，中国已成为名副其实的世界轮胎生产大国及世界轮胎制造中心。建议关注公司质优、弹性较大的品种我们从公司的整体质地和弹性来选择，重点推荐 2013 年将迎来业绩拐点的赛轮股份、绿色轮胎龙头风神股份以及净利润率最高的乘用胎生产企业 S 佳通。目前这三家公司的市销率都比较低，未来随着盈利能力的改善，显示很好的投资机会。,table_report12.09.1712.09.14,橡胶制品：橡胶价格企稳，非轮胎橡胶制品行业交易性机会显现化工行业：美国对华特保案终止，利好我国乘用胎出口型企业橡胶行业系列研究之
6、一：胶带行业：甘雨兼故知，机会正当时,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN,table_page,橡胶制品,行业深度研究报告目录下游需求企稳：配套需求回升、替换市场稳增长、出口总体向好. 1原料价格走软：橡胶价格下跌，我国轮胎企业利润回升. 7国际竞争力提升：2012 世界轮胎 75 强出炉，我国轮胎企业表现亮丽.11回暖已初现：建议关注公司质优、弹性较大的品种. 12,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN,2003-12,2004-05,2004-10,2005-03,2005-08,2006-01,2006-0
7、6,2006-11,2007-04,2007-09,2008-02,2008-07,2008-12,2009-05,2009-10,2010-03,2010-08,2011-01,2011-06,2011-11,2012-04,2012-09,4,4,table_page,橡胶制品,行业深度研究报告下游需求企稳：配套需求回升、替换市场稳增长、出口总体向好配套、替换、出口三分天下我国轮胎下游需求包括配套、替换和出口，出口占我国轮胎产量的比例达 50%，但也会根据下游需求结构的变化相应的调整。配套主要对口汽车整车厂、替换面向汽车维修市场、出口则主要针对海外市场。汽车产量增速转正，轮胎配套需求回升2
8、1 世纪初的十年，是我国汽车行业的高速成长的十年，我国汽车产量基本维持在 20%左右的水平，特别在09 年呈现喷井式增长，汽车产量增速达 140%，之后开始回落，甚至出现负增长。经过 11、12 年上半年的调整，汽车行业开始复苏，增速开始转正。预计 2012 年全年增速为 4.4%，2013 年全年增速为 10%。图1：2012 年我国汽车产量微增长（单位：万辆）,2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000,汽车产量:累计值,汽车产量:累计同比,160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%,资料来源：wind 资讯 中
9、信建投证券研发部2012 年 111 月份，我国汽车产量为 1748.61 万辆，预计全年能达到 1924.75 万辆，按照不同车型的配套轮胎数，我们预测 2012 年配套轮胎需求将达到 0.88 亿条。考虑到 2013 年汽车行业复苏，产量将会达到 10%的增速，预计 2013 年配套汽车轮胎数量将达到 0.97 亿条。表1：预计 2012 年我国配套轮胎需求将达到 0.88 亿条,2011,2012E,配套轮胎数,2011 年配套量(万条),2012 年配套量(万条),汽车产量（万辆）乘用车,1843.181451.27,1924.751551.41,8715.725805.07,8832
10、.526205.65,大型客车中型客车轻型客车重型货车,6.736.7426.2724.85,7.326.8628.4618.20,8618,53.8440.43105.09447.26,58.5841.17113.85327.61,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN1,1990,1991,1992,1993,1994,1995,1996,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,6,4,table_page,橡胶制品行业深度研究报告,中型货车轻
11、型货车微型货车半挂牵引车客车非完整车辆货车非完整车辆,19.42171.3148.3824.598.4255.19,17.34171.5953.4518.418.0443.66,1010610,194.241027.89193.54245.8950.52551.95,173.381029.52213.81184.1048.24436.63,资料来源：wind 资讯 中信建投证券研发部另外，在工程机械用工程胎方面，由于今年以来下游需求低迷，工程机械销量出现了负增长，预计 2012 年我国工程机械总销量大概在 57 万台左右，相应的配套工程胎为 281.2 万条。随着我国大力加快城镇化建设，下游需
12、求的逐渐复苏，预计 2013 年工程机械增速在 10%左右，对应配套工程胎需求为 309.46 万条。表2：预计 2012 年我国配套工程胎需求将达到 0.028 亿条,2012 年销量(万台),轮胎配套系数,配套轮胎数（万条）,轮胎式液压挖掘机装载机叉车轮式起重机混凝土泵车合计,6.7117.2029.852.181.1457.07,4.004.004.0020.0020.00,26.8268.80119.4043.6022.70281.32,资料来源：中信建投证券研发部汽车保有量逐年提升，轮胎替换需求稳定增长我国汽车保有量一直保持稳定增长的态势，2011 年我国汽车保有量达 1.06 亿辆
13、，其中民用汽车保有量达0.94 万辆。目前全球汽车保有量约为 10 亿辆，中国占据了其中的 10%。中国的汽车保有量已经超过日本，成为仅次于美国的全球第二大汽车保有国。图2：我国民用汽车保有量逐年增长（单位：万辆）,民用汽车保有量:总计10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000资料来源：wind 资讯 中信建投证券研发部请参阅最后一页的重要声明,增速,30%25%20%15%10%5%0%,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN2,-,-,-,-,1,1,1,6,table_page,橡胶制品,行业深度研究报告截至 20
14、12 年 6 月，我国汽车保有量已经达到 1.14 亿辆，2009-2010 年是国内汽车消费井喷期，按照轮胎使用规律，2012-2013 年这批车辆将进入轮胎更换高峰，轮胎替换的旺盛需求未来仍将持续。按一定的轮胎替换系数测算不同车型的轮胎替换需求，预计 2013 年轮胎替换需求将达到 1.94 亿条，增速达 15%。表3：2012 年、2013 年我国民用汽车替换轮胎需求情况（万辆）,指标名称汽车保有量民用汽车保有量载客汽车保有量大型载客汽车保有量中型载客汽车保有量小型载客汽车保有量微型载客汽车保有量载货汽车保有量重型载货汽车保有量中型载货汽车保有量轻型载货汽车保有量微型载货汽车保有量其它民
15、用汽车保有量非民用汽车,201110,600.009,356.327,478.37126.54147.416,827.54376.881,787.99460.58267.801,042.0717.5489.961,243.684,2012E12,190.0010,759.768,600.13145.53169.527,851.67433.412,056.18529.66307.971,198.3820.17103.451,430.236,轮胎替换系数3.502.001.001.006.006.003.003.501.001.00,2012 年替换需求（万条）16833.6415589.9679
16、42.14442.90294.816827.54376.887647.822763.461606.803126.2161.3889.961243.68,2013 年替换轮胎需求（万条）19358.6917928.459133.46509.34339.047851.67433.418794.993177.981847.833595.1470.59103.451430.24,资料来源：wind 资讯 中信建投证券研发部据我部机械小组统计，2012 年我国轮胎式工程机械保有量达 466.71 万台，按一定的替换系数计算，2013年我国工程机械替换轮胎数将达到 619.28 万条。表4：预计 2013
17、 年我国工程胎替换轮胎数将达到 678.04 万条,2012 年保有量(万台),替换系数,2013 年替换轮胎数,轮胎式液压挖掘机装载机叉车轮式起重机,83.94181.30170.9525.08,83.94181.30170.95150.48,混凝土泵车合计,5.44466.71,6,32.61619.28,资料来源：中信建投证券研发部目前，按轮胎产品分类来看，60.4%的轮胎用于轿车轮胎、26.2%的轮胎用于载重轮胎、5.6%的轮胎用于工程机械胎，这三种轮胎产品占轮胎总量的 92.2%。2013 年随着我国轿车胎、载重胎、工程胎的逐渐复苏，对轮胎需求的总量将达到 3 亿条。美国特保案到期，
18、出口总体向好我国轮胎出口比例一直占较高，出口市场的稳定与否与我国轮胎行业稳定发展息息相关。其中美国、欧盟,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN3,table_page,橡胶制品,行业深度研究报告是我国最重要的两大出口市场，今年上半年我国出口到美国的轮胎比例为 23.38%，出口到欧盟的轮胎比例为17.50%，因此美国特保案的出台以及欧盟标签法的实施都对我国影响重大。图3：2012 年上半年我国轮胎出口到不同地区的比例,美国59.12%,欧盟,其他地区23.38%17.50%,资料来源：中信建投证券研发部09 年以前我国轮胎出口比例高达 60%，随着 09
19、 年美国特保案的出台，我国轮胎出口数量明显下滑，近年来维持到 46%左右的水平。但是，随着美国特保案的到期，我国轮胎出口必将缓慢复苏。今年上半年，由于欧债危机的持续发酵，国际市场复苏情况不甚乐观，出口整体不如往年，但是下半年，一方面由于特保案的到期，另一方面由于美国经济的平稳复苏，出口逐渐向好。图4：09 年美国特保案后，我国轮胎出口占比明显下滑（单位：万条）,45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000,出口数量:新的充气橡胶轮胎,出口数量占比,60%58%56%54%52%50%48%46%44%42%40%,2007,200
20、8,2009,2010,2011,2012（1-11）,资料来源：wind 资讯 中信建投证券研发部欧盟尽管从去年 11 月实行轮胎标签法，但 2013 年门槛是 F 级，这对我国大型轮胎企业出口影响不大，只有极少数小型轮胎企业放弃欧盟市场。而且，我国大型轮胎企业近年来一直在做针对欧盟标签法的准备工作，标签法带来的成本提升也是逐年分配，没有在今年集中体现，且产品测试结果都能达标。,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN4,2007-01,2007-07,2008-01,2008-07,2008-10,2009-04,2009-10,2010-04,2010
21、-07,2011-01,2011-07,2012-01,2012-07,2012-06-01,2006-08-01,2007-01-01,2007-06-01,2007-11-01,2008-04-01,2008-09-01,2009-02-01,2002-06-01,2002-11-01,2003-04-01,2003-09-01,2004-02-01,2004-07-01,2004-12-01,2005-05-01,2005-10-01,2006-03-01,2009-07-01,2009-12-01,2010-05-01,2010-10-01,2011-03-01,2011-08-01,
22、2012-01-01,2012-11-01,2012-10,2007-04,2007-10,2008-04,2009-01,2009-07,2010-01,2010-10,2011-04,2011-10,2012-04,table_page,橡胶制品,行业深度研究报告我们认为，政策方面，欧盟标签法对我国重点轮胎企业影响不大，而特保案的结束又将会给轮胎出口带来恢复性增长；宏观经济层面，随着全球经济的复苏，对轮胎需求也相应的增长，从而促进我国轮胎出口的增长。图5：09 年特保案后我国轮胎出口增速逐年下滑（单位：万条）,45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,0
23、0010,0005,0000,出口数量:新的充气橡胶轮胎:累计值,出口数量:新的充气橡胶轮胎:累计同比,60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%,资料来源：wind 资讯 中信建投证券研发部另外，我们从美国轮胎去库存情况来分析：目前美国已经进入轮胎去库存的尾声。历史上看来，随着美国轮胎去库存速度的加快，我国轮胎出口量就会增加，而这之间存在着 35 个月的滞后性。从 2012 年 5 月开始，美国轮胎去库存的速度开始加快并且已经接近尾声，我国轮胎单月出口量也从 10 月开始回升。因此，我们认为，从美国去库存的角度来看，我国轮胎出口量也将会迎来回升。我们预计 201
24、3 年轮胎出口增速将达 10%。图6：随着美国去库存速度的加快，我国出口轮胎数量将会回升（单位：万条）,出口数量:新的充气橡胶轮胎:当月值4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源：wind 资讯 中信建投证券研发部请参阅最后一页的重要声明,美国轮胎库销比,1.51.41.31.21.11.00.9HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN5,2000-02,2000-09,2001-04,2001-11,2002-06,2003-01,2003-08,2004-03,2004-10,2005-05,2005-12,2006-07,
25、2007-02,2007-09,2008-04,2008-11,2009-06,2010-01,2010-08,2011-03,2011-10,2012-05,table_page,橡胶制品,行业深度研究报告三驾马车齐发力，需求回暖初显从我国轮胎制造业的产成品库存来看，2012 年库存明显下降，可见需求回暖已经出现，未来随着下游需求的复苏，去库存速度还将加快。图7：2012 年我国轮胎产成品库存加速下降（单位：万元）,2,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,0000,轮胎制造:产成品,同比,120%100%80%60%40%20%0%-20%,资料来源：
26、wind 资讯 中信建投证券研发部通过对轮胎下游配套、替换、出口的分析，我们认为 2013 年将是轮胎需求逐渐向好走向复苏之年，配套胎需求达 1 亿条，替换需求在 2 亿条左右，出口新的充气轮胎实现新的增长达 4.52 亿条，轮胎总的需求增长空间在 11.25%左右。表5：2013 年轮胎需求情况预测（万条）,2012,2013,2013 年增长率,配套胎替换胎出口新的充气轮胎合计,9113.8417379.2841016.0067509.12,10009.4619977.9745117.6075105.03,9.83%14.95%10.00%11.25%,资料来源：中信建投证券研发部,请参阅
27、最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN6,table_page,橡胶制品,行业深度研究报告原料价格走软：橡胶价格下跌，我国轮胎企业利润回升原材料价格是影响轮胎生产成本的关键在轮胎成本结构中，原材料占轮胎生产成本的 70%左右，因此原材料对轮胎生产成本影响重大。其中天然橡胶、合成橡胶占产品成本的比重达 50%，其价格波动变化会对公司的利润产生较大影响。图8：轮胎成本结构合成橡胶13%,其他31%,原材料69%,天然橡胶37%,钢丝1%,炭黑7%,尼龙帘布11%,资料来源：中信建投证券研发部作为占原材料比重最大的两大原料：天然橡胶和合成橡胶，两者具有一定的替代关系。
28、目前我国天然橡胶主要依赖于进口。我国是全球最大的天然橡胶消费国与进口国，2011 年，我国天然橡胶消费量已突破 360 万吨，约占全球天然橡胶消费总量的 1/3 以上。但由于地理条件限制，我国适宜种植天然橡胶的区域不到国土面积的5%，目前我国的天然橡胶年产量约为 72 万吨，与年消费量相比，供需缺口仍然很大，进口依赖度达 75%。图9：国内天然橡胶消费情况（单位：万吨）,天然橡胶出口数量250.00,天然橡胶进口数量,天然橡胶产量,进口依赖度78%,76%,200.00150.00100.0050.000.002002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 20
29、10 2011资料来源：中信建投证券研发部请参阅最后一页的重要声明,74%72%70%68%66%64%62%60%58%,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN7,table_page,橡胶制品,行业深度研究报告作为天然橡胶的替代产品，合成橡胶的价格一方面受天然橡胶的价格影响，另一方面由于合成橡胶以石油为基础制造，我国石油资源紧缺，国际石油价格大幅波动，会对合成橡胶造成一定影响，但是供需关系仍然是主导因素，目前合成橡胶主要由国内企业合成，进口依赖度逐年下降。图10：国内合成橡胶消费情况（单位：万吨）,350300,合成橡胶出口量,合成橡胶进口量,合成橡胶产量,进口依赖度50%45
30、%,40%,250200150100500,35%30%25%20%15%10%5%0%,2002,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,资料来源：中信建投证券研发部天然橡胶供过于求致胶价走低2002 年以后世界天然橡胶价格持续较快上涨，世界橡胶种植面积不断增加，这些橡胶树在 2011 年后陆续进入割胶期。据 ANRPC 统计，其成员国 2012 年增加割胶面积约 20 万公顷，加上 2003、2004 年种植的橡胶树进入第 2、3 割年以及橡胶树高产技术措施的推广应用，天然橡胶供应将保持增长。泰国是全球最大的天然橡胶生产国及出口国，产量约占
31、全球的三分之一，其在 2011 年也进入收割高峰期，开割面积显著提升。图11：2011 年泰国天然橡胶开割面积明显增加（单位：千公顷）,新种植面积,总种植面积,开割面积,开割面积同比增长,3,0002,5002,0001,5001,0005000,2011 年增速显著提升,5%5%4%4%3%3%2%2%1%1%0%,2003,2004,2005,2006,2007,2008,2009,2010,2011,资料来源：wind 资讯 中信建投证券研发部随着天然橡胶在 2011 年开始进入收割高峰期，天胶产量大幅增长，2011 年 ANRPC 成员国产量增速达 8.75%，,请参阅最后一页的重要声
32、明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN8,table_page,橡胶制品,行业深度研究报告超过其消费量增速 3.76%，致使天胶市场价格因供应过剩而开始走低。图12：2011 年 ANRPC 成员国天胶产量增速超过消费增速（单位：万吨）,1,2001,000,天然橡胶产量,天然橡胶消费量,天胶产量同比,天胶消费量同比2012 年泰国等主要生产国限产保价,12%10%,8%,800,6%,4%6002%,400,0%,-2%200-4%,0,-6%,2007,2008,2009,2010,2011,2012年1-10月,资料来源：wind 资讯 中信建投证券研发部天胶价格从 20
33、11 年 2 月的最高价格 5790 美元/吨开始下跌，到现在最新价格 2915 美元/吨，跌幅近 50%。为支撑胶价，2011 年 8 月，泰国、印尼和马来西亚出台限制出口、砍伐胶树的挺价政策。但是，随着经济复苏缓慢、欧美债务问题前景黯淡，天胶需求普遍放缓，短期供过于求的现状难以改变，预计明年天胶价格将会弱势震荡，大幅上涨的可能性不大。图13：天然橡胶价格走势（单位：美元/吨）青岛保税区:现货价:天然橡胶:SMR20:马来西亚青岛保税区:现货价:天然橡胶:STR20:泰国70006000500040003000200010000资料来源：wind 资讯 中信建投证券研发部2012 年合成橡胶
34、价格大幅低于 2011 年，合成橡胶和天然橡胶同属橡胶原料，两者价格有很大的相关性，合成橡胶的价格下降进一步拉低天然橡胶价格。2012 年，我国合成橡胶新增产能在 112 万吨/年左右，继 2011年突破 300 万吨/年大关后，2012 年末我国合成橡胶总能力将达 460 万吨/年左右。随着这些产能的不断投产，合成橡胶的供应将会增加。2011 年全国合成橡胶表观消费总量为 382 万吨，按 5.2%的增长，预测 2012 年合成,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN9,2000-03,2000-10,2001-05,2001-12,2002-07,20
35、03-02,2003-09,2004-04,2004-11,2005-06,2006-01,2006-08,2007-03,2007-10,2008-05,2008-12,2009-07,2010-02,2010-09,2011-04,2011-11,2012-06,table_page,橡胶制品,行业深度研究报告橡胶的消费量为 402 万吨，远低于 460 万吨的总产能。我们认为，合成橡胶将继续低位运行，上涨空间不大。图14：合成橡胶价格走势（单位：元/吨）,丁苯橡胶 山东1502,顺丁橡胶 山东（元/吨）,4000035000300002500020000150001000050000资料
36、来源：百川资讯 中信建投证券研发部橡胶价格走低带来轮胎企业毛利率回升纵观 2000 年以来轮胎企业的毛利率与天然橡胶走势，基本呈现出负相关。随着天胶价格的下跌，毛利率逐渐回升，但往往也存在着 12 个月的滞后性。天胶价格下降的初期会因为原材料库存跌价造成毛利率下滑，随后逐渐回升；而在天胶上涨的初期则引发下游厂家恐慌性囤货带来需求增长，从而推高轮胎产品价格带来毛利率的提升。进入到 11 年后，天胶价格开始持续性下跌，轮胎企业的毛利率也开始逐渐回升，2012 年轮胎行业平均毛利率达到 14%，我们认为，未来天胶价格大幅上涨的可能性不大，天胶价格继续走低或者温和上涨，都将进一步促进行业毛利率的回升。
37、另外，自 2013 年 1 月 1 日起，我国进出口关税将进行部分调整，天然橡胶进口从量关税比 2012 年降低 800 元/吨，这对轮胎企业盈利能力锦上添花。图15：2011 年以来轮胎行业销售利润率开始逐渐改善（单位：元/吨）,期货收盘价(连续):天然橡胶45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000资料来源：wind 资讯 中信建投证券研发部请参阅最后一页的重要声明,轮胎制造:毛利率:当季值,25%20%15%10%5%0%,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN10,table_page,橡胶制品,行业深度研究报
38、告国际竞争力提升：2012 世界轮胎 75 强出炉，我国轮胎企业表现亮丽美国橡胶与塑料新闻周刊组织的 2012 年度全球轮胎 75 强排行榜公布，前三甲依然被普利司通、米其林、固特异稳坐。2011 年世界大的轮胎公司净利润与销售收入同比大幅增长，米其林净利润增长 46%，普利司通增长 41%，固特异增长 49%，德国大陆扭亏为盈实现赢利 11 亿欧元，均创近年新高。2012 年上半年，由于轮胎需求低迷，营业收入增幅有所下降，但是受益于橡胶价格大幅下降，世界大的轮胎公司赢利仍然向好，利润继续大幅度增长。米其林销售额同比增长 6%，净利润同比增长 36%；普利司通销售额同比增长 2%，净利润同比增
39、长 39%；固特异销售额同比下降 3%，净利润同比增长 4.5%。表6：2012 年全球轮胎前十强,2012 排名12345678910,2011 排名12345678109,公司/总部所在国家或地区普利司通/日本米其林/法国固特异/美国大陆/德国倍耐力/意大利住友橡胶工业/日本横滨橡胶/日本韩国轮胎/韩国正新橡胶/中国台湾固铂轮胎橡胶/美国,2011 年销售(亿美元)284.50274.14204.90106.4578.0274.1360.2857.4442.6839.27,资料来源：中信建投证券研发部我国轮胎企业也在这份榜单中也表现亮眼。中国大陆上榜企业由 2011 年的 23 家上升到
40、27 家。在前 75 强中有 17 家外资在我国设有独资/合资企业，中国业务为其轮胎销售收入增长作出较大贡献。加上我国大陆 27 家及台湾 5 家，75 强中共有 49 家在中国生产轮胎，中国已成为名副其实的世界轮胎生产大国及世界轮胎制造中心。表7：2012 年全球轮胎 75 强 排行榜（中国企业部分）,编号1234567891011,2012 排名1215192021242528313235,2011 年排名1114182322252128NR2938,公司/总部所在国家或地区杭州中策橡胶/中国三角集团/中国山东玲珑橡胶/中国风神股份/中国双钱轮胎控股/中国兴源轮胎/中国青岛双星轮胎/中国贵
41、州轮胎/中国山东恒丰/中国山东盛泰/中国山东金宇/中国,2011 年销售(亿美元)33.3425.2716.0415.8615.5913.5713.1211.509.339.328.94,请参阅最后一页的重要声明,HTTP:/RESEARCH.CSC.COM.CN11,-,-,table_page,橡胶制品行业深度研究报告,12131415161718192021222324252627,38394041434647505160616364666773,35NR44394048-425257-6260726471,山东万达/中国江苏通用科技/中国青岛赛轮/中国山东泸河/中国华南轮胎橡胶/中国卡
42、莱尔轮胎与车轮/美国双喜轮胎/中国山东三工轮胎/中国徐州徐工/中国朝阳浪马/中国好友轮胎/中国四川海德轮胎/中国青岛黄海橡胶/中国新疆昆轮/中国北京首创/中国天津联合轮胎/中国,7.247.036.406.075.955.004.904.634.272.872.482.292.211.481.451.16,资料来源：中信建投证券研发部（*黑体加粗的为 A 股上市公司）根据上述排名可以看出我国主要轮胎企业已基本实现规模化生产且发展势头良好，其中上市轮胎企业进步非常明显。回暖已初现：建议关注公司质优、弹性较大的品种上市公司分析从产能规模来看，目前全钢胎产能达 500 万条以上的为双钱股份和风神股份
43、；半钢胎产能达 1000 万条以上的为 S 佳通和赛轮股份。其中，风神股份以 2011 年 15.86 亿美元的销售收入跻身世界轮胎前二十强。表8：截止到 2012 年轮胎上市公司主要产能情况（万条）,全钢胎,半钢胎,斜交胎,备注,黔轮胎S 佳通,290-,501500,300-,风神股份,565,500,110,其中 500 万条高性能乘用胎属在建项目，预计 2013 年下半年投产,青岛双星双钱股份赛轮股份,400690370,60015001000,-,其中 1500 万条万条高性能半钢丝子午线轮胎为在建项目，目前已经完成项目进度的 36.70%。另外赛轮股份打算在越南新建 800 万条半钢胎和 200 万套全钢胎生产线,
