1、,、 ， 、,策略研究报告 估值比较月报,2013 年 2 月 18 日,金融服务抢眼、食品饮料独跌核心要点：,2013年1月16日-2013年2月15日，主要指数全线上涨，涨幅方面无明,分析师,显规律。深成指以6.47%位居涨幅首位，中小板指收涨2.89%居末位。风格,王维诚,策略分析师,层面大中小盘上月涨跌与前月顺序相反，大盘股跑赢中小盘股，低市盈率品种一改上月相对弱势，表现好于中高市盈率品种。行业层面，29个行业除食品饮料外其他均实现上涨。金融服务表现抢眼，非银行金融、银行分别以12.15%、10.39%的涨幅位居一、三位，汽车则以11.55%的涨幅占据次席。另外，国防军工、建材、基础化
2、工、交通运输、电力及公用事业、家电、煤炭涨幅均超5%，表现较好。但受反腐、政商务消费转型等因素影响，食品饮料行业下跌4.05%。以月度行业估值最高最低差看，目前仍处历史较低区域。上月该指标连续上升，市场情绪继续回升中。估值水平持续回升。上证综指、深证成指PE为历史低位，中小板指,：wangweicheng ：（8621）2025 7809执业证书编号：S0130512090002特此鸣谢姚玭 策略研究员：：（8621）2025 2607银河证券策略团队,PE高于金融危机的2008年，创业板指持续下跌。不同风格、结构的股票PE、,孙建波,博士,首席策略分析师,PB均大幅偏离均值。自去年12月大盘
3、反弹以来，A股整体估值水平出现了,执业证书编号：S0130511040002,持续回升。与大盘一致，不同行业估值水平也在低位回升过程中，但仍普,秦晓斌,策略分析师,总监,遍低于均值。,执业证书编号：S0130511030001,全球主要股指中上证综指PE、PB偏离均值的幅度较大。从绝对数值,王维诚,策略分析师,角度看，除恒生指数、巴黎CAC略低外，上证综指PE水平低于其他主要股指，而PB的绝对数值处于中游。1月下旬，恒生A/H溢价指数小幅反弹，自95反弹至105。个股中A/H溢价最高的前三名为浙江世宝（7.02）、洛阳玻璃（3.99） S仪化（3.7） 最低的前三名为宁沪高速（0.86） 鞍钢
4、股份（0.87）、海螺水泥（0.87），其中17只股票A/H比价低于1。,执业证书编号：S0130512090002王皓雪 策略分析师执业证书编号：S0130511030002姚玭 策略研究员近期行业比较报告1/17/2013非主板后来居上12/17/2012低估值大盘股正当时11/16/2012低估值大盘股相对收益明显,,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,策略研究报告/估值比较月报,目 录,一、普涨：金融服务抢眼、食品饮料独跌.1二、月度行业估值差反应市场情绪继续回升.2三、A 股整体估值水平持续回升.2（一）估值水平的纵向历史比较 .2（二）估值水平的横向国际
5、比较 .3四、行业估值水平比较 .5（一）行业当前估值的相对位臵 .5（二）行业估值动态比较 .7五、龙头个股估值水平一览 .9,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,14.86%,13.21%,5.58%,策略研究报告/估值比较半月报一、普涨：金融服务抢眼、食品饮料独跌2013 年 1 月 16 日-2013 年 2 月 15 日，主要指数全线上涨，涨幅方面无明显规律。深成指以 6.47%位居涨幅首位，中小板指收涨 2.89%居末位。风格层面大中小盘上月涨跌与前月顺序相反，大盘股跑赢中小盘股，低市盈率品种一改上月相对弱势，表现好于中高市盈率品种。行业层面，29 个行业除食品饮料
6、外其他均实现上涨。金融服务表现抢眼，非银行金融、银行分别以 12.15%、10.39%的涨幅位居一、三位，汽车则以 11.55%的涨幅占据次席。另外，国防军工、建材、基础化工、交通运输、电力及公用事业、家电、煤炭涨幅均超 5%，表现较好。但受反腐、政商务消费转型等因素影响，食品饮料行业下跌 4.05%。,图 1：主要指数近期涨跌幅比较,图 2：不同风格指数近期涨跌幅比较,上证综指,深成指,中小板指,创业板指,大盘,中盘,小盘,高市盈率 中市盈率 低市盈率,30%,25%,25%20%15%10%5%,13.10%8.14%6.47%4.59%,17.09%9.97%,18.12%14.80%2
7、.89%,25.42%18.65%5.71%,20%15%10%5%,17.74%10.05%6.99%,13.23%,3.38%,19.54% 19.81%17.04%4.31%,18.15%16.16%13.01%10.15%7.26%2.79%,0%,0%,上一月(1.16-2.15),前一月(12.16-1.15),最近两月(12.16-2.15),上一月(1.16-2.15),前一月(12.16-1.15),最近两月(12.16-2.15),数据来源：Wind，中国银河证券研究部,数据来源：Wind，中国银河证券研究部,图 3：行业涨跌幅比较33%28%23%18%13%8%3%-2
8、%-7%-12%非 汽 银 医 国 建 基 交 电 家 煤 传 建 石 有 机 综 商 轻 房 计 纺 餐 电 通 钢 电 农 食银 车 行 药 防 材 础 通 力 电 炭 媒 筑 油 色 械 合 贸 工 地 算 织 饮 子 信 铁 力 林 品行 军 化 运 及 石 金 零 制 产 机 服 旅 元 设 牧 饮金 工 工 输 公 化 属 售 造 装 游 器 备 渔 料融 用 件事业,上一月(1.16-2.15),前一月(12.16-1.15),年初至今(1.04-2.15),数据来源：Wind，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,2002-01-04,2002-
9、06-07,2002-11-01,2003-03-28,2003-08-22,2004-01-09,2004-06-11,2004-10-29,2005-03-25,2005-08-19,2006-01-13,2006-06-16,2006-11-10,2007-04-06,2007-08-24,2008-01-18,2008-06-06,2008-10-31,2009-03-27,2009-08-14,2009-12-31,2010-05-28,2010-10-15,2011-03-04,2011-07-22,2011-12-16,2012-05-11,2012-09-28,1997-04-
10、30,1998-01-23,1998-10-30,1999-07-30,2000-04-28,2001-01-19,2001-10-31,2002-07-31,2003-04-30,2004-01-30,2004-10-29,2005-07-29,2006-04-28,2007-01-31,2007-10-31,2008-07-31,2009-04-30,2010-01-29,2010-10-29,2011-07-29,2012-04-27,2013-01-31,2004-06-25,2004-10-22,2005-02-25,2005-07-01,2005-11-04,2006-03-10,
11、2006-07-14,2006-11-17,2007-03-23,2007-07-20,2007-11-23,2008-03-21,2008-07-18,2008-11-21,2009-03-27,2009-07-24,2009-11-20,2010-03-26,2010-07-23,2010-11-19,2011-03-18,2011-07-15,2011-11-18,2012-03-23,2012-07-20,2012-11-23,60,50,策略研究报告/估值比较半月报二、月度行业估值差反应市场情绪继续回升以月度行业估值最高最低差看，目前仍处历史较低区域。上月该指标连续上升，市场情绪继续
12、回升中。图 4：月度行业估值差继续下降,1009080706050403020,估值差（最高PE-最低PE）上证综指,630054004500360027001800900,数据来源：Wind，中国银河证券研究部三、A 股整体估值水平持续回升（一）估值水平的纵向历史比较上证综指、深证成指 PE 为历史低位，中小板指 PE 高于金融危机的 2008 年，创业板指持续下跌。不同风格、结构的股票 PE、PB 均大幅偏离均值。自去年 12 月大盘反弹以来，A 股整体估值水平出现了持续回升。,图 5：上证综指、深成指 PE 为历史低位（TTM，整体法）,图 6：中小板指 PE 高于 2008 年（TTM
13、，整体法）,上证综指成份,深证成指成份,1009080,中小板指成份,创业板指成份,403020100数据来源：Wind，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,706050403020100数据来源：Wind，中国银河证券研究部,8,、,策略研究报告/估值比较半月报,图 7：不同风格、结构股票 PE（TTM，整体法）,图 8：不同风格、结构股票 PB（MRQ，整体法）,80,均值-2标准差,均值+2标准差,均值,2013-02-08,2013-01-31,均值-2标准差,均值+2标准差,均值,2013-02-08,2013-01-31,706050,765,40
14、30,33.31,4,2010,8.93,17.18,22.42,14.57,20.39,19.28,32,1.56,1.87,3.05,3.08,1.48,2.17,2.14,0,1,-10,金融,周期,消费,成长,稳定,非银行,非金融,0,金融,周期,消费,成长,稳定,非银行,非金融,数据来源：Wind，中国银河证券研究部,数据来源：Wind，中国银河证券研究部,（二）估值水平的横向国际比较全球主要股指中上证综指 PE、PB 偏离均值的幅度较大。从绝对数值角度看，除恒生指数、巴黎 CAC 略低外，上证综指 PE 水平低于其他主要股指，而 PB 的绝对数值处于中游。,图 9：全球主要股指 P
15、E,图 10：全球主要股指 PB,60,均值-2标准差,均值+2标准差,均值,2013/2/15,均值-2标准差,均值+2标准差,均值,2013/2/15,650,4030,54,20100,13.68,15.01,22.74,15.60,17.63,12.69,23.26,12.01,13.41,321,2.79,2.27,2.82,1.45,1.81,1.20,1.36,1.57,1.77,-100-20,数据来源：Bloomberg，中国银河证券研究部,数据来源：Bloomberg，中国银河证券研究部,1 月下旬，恒生 A/H 溢价指数小幅反弹，自 95 反弹至 105。个股中 A/H
16、溢价最高的前三名为浙江世宝（7.02）、洛阳玻璃（3.99）、S 仪化（3.7），最低的前三名为宁沪高速（0.86）鞍钢股份（0.87）、海螺水泥（0.87），其中 17 只股票 A/H 比价低于 1。图 11：恒生 AH 股溢价指数请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,2012/1/3,2012/1/17,2012/1/31,2012/2/14,2012/2/28,2012/3/13,2012/3/27,2012/4/10,2012/4/24,2012/5/8,2012/5/22,2012/6/5,2012/6/19,2012/7/3,2012/7/17,2012/7/31,2
17、012/8/14,2012/8/28,2012/9/11,2012/9/25,2012/10/9,2012/10/23,2012/11/6,2012/11/20,2012/12/4,2012/12/18,2013/1/1,2013/1/15,2013/1/29,2013/2/12,95,1,1,1,1,1,1,策略研究报告/估值比较半月报120115110105100恒生AH股溢价指数90数据来源：Wind，中国银河证券研究部表 1：A 股溢价前 20 名与后 20 名（2013-2-8）,代码浙江世宝洛阳玻璃S 仪化山东墨龙南京熊猫昆明机床北人股份重庆钢铁洛阳钼业*ST 东电创业环保新华制药
18、广船国际ST 科龙S 上石化东江环保经纬纺机北辰实业大连港金风科技,名称002703.SZ600876.SH600871.SH002490.SZ600775.SH600806.SH600860.SH601005.SH603993.SH000585.SZ600874.SH000756.SZ600685.SH000921.SZ600688.SH002672.SZ000666.SZ601588.SH601880.SH002202.SZ,A/H 股比7.023.993.73.73.283.062.932.912.912.912.882.532.442.382.272.242.22.021.881.87
19、,H/A 股比0.140.250.270.270.30.330.340.340.340.340.350.390.410.420.440.450.450.490.530.53,代码中国人寿中国石化中国银行中国神华招商银行中国南车中信证券工商银行建设银行青岛啤酒农业银行中国中铁中兴通讯中国平安中国铁建中国太保中国交建海螺水泥鞍钢股份宁沪高速,名称601628.SH600028.SH601988.SH601088.SH600036.SH601766.SH600030.SH601398.SH601939.SH600600.SH601288.SH601390.SH000063.SZ601318.SH60
20、1186.SH601601.SH601800.SH600585.SH000898.SZ600377.SH,A/H 股比0.990.960.950.930.940.930.930.930.920.920.910.890.890.880.870.870.86,H/A 股比1.011.051.051.071.061.081.071.081.081.091.11.131.121.141.151.151.16,数据来源：Wind，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,策略研究报告/估值比较半月报,四、行业估值水平比较,（一）行业当前估值的相对位臵,与大盘一致，不同行业估值
21、水平也在低位回升过程中，但仍普遍低于均值。,图 12：不同行业当前市盈率的历史相对位臵（1997-至今）（整体法，TTM）,数据来源：Wind，中国银河证券研究部,图 13：不同行业当前市净率历史相对位臵（1997-至今）（MRQ）,数据来源：Wind，中国银河证券研究部,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,电子元器件,建筑建材,公用事业,1,策略研究报告/估值比较半月报从 PE、PB 偏离度的角度看，估值负向偏离度最大，即估值最便宜的行业集中于第三象限，而估值水平最贵的行业则集中于第一象限。图 14：估值偏离度1（2013-2-8）0%-20%,-40%,食品饮料,家用电器,
22、医药生物,有色金属,P -60%,农林牧渔,B偏 -80%离度 -100%-120%,综合 信息服务餐饮旅游 房地产纺织服装交运设备采掘商业贸易机械设备 化工金融服务,信息设备轻工制造黑色金属,-140%交通运输-160%,-180%,-160%,-140%,-120%,-100%,-80%,-60%,-40%,-20%,0%,PE偏离度数据来源：Wind，中国银河证券研究部为了量化 PE 和 PB 当前偏离历史均值的程度并使该偏离度在不同行业间可比，我们对每个行业的市盈率和市净率“正态化”，即取当前值与历史均值之差，并取该差值与标准差的比值，然后将不同行业当前的 PE、PB 偏离度以散点形式
23、标于坐标系中。,PE ,PEnow PE PE,，,PB ,PEnow PE PB,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,1997-04-30,1998-03-31,1999-02-09,2000-01-28,2000-12-29,2001-11-30,2002-10-31,2003-09-30,2004-08-31,2005-07-29,2006-06-30,2007-05-31,2008-04-30,2009-03-31,2010-02-26,2011-01-31,2011-12-30,2012-11-30,1997-04-30,1998-04-30,1999-04-30,2
24、000-04-28,2001-04-30,2002-04-30,2003-04-30,2004-04-30,2005-04-29,2006-04-28,2007-04-30,2008-04-30,2009-04-30,2010-04-30,2011-04-29,2012-04-27,1997-04-30,1998-03-31,1999-02-09,2000-01-28,2000-12-29,2001-11-30,2002-10-31,2003-09-30,2004-08-31,2005-07-29,2006-06-30,2007-05-31,2008-04-30,2009-03-31,2010
25、-02-26,2011-01-31,2011-12-30,2012-11-30,1997-04-30,1998-02-27,1998-12-31,1999-10-29,2000-08-31,2001-06-29,2002-04-30,2003-02-28,2003-12-31,2004-10-29,2005-08-31,2006-06-30,2007-04-30,2008-02-29,2008-12-31,2009-10-30,2010-08-31,2011-06-30,2012-04-27,1997-04-30,1998-03-31,1999-02-09,2000-01-28,2000-12
26、-29,2001-11-30,2002-10-31,2003-09-30,2004-08-31,2005-07-29,2006-06-30,2007-05-31,2008-04-30,2009-03-31,2010-02-26,2011-01-31,2011-12-30,2012-11-30,1997-04-30,1998-04-30,1999-04-30,2000-04-28,2001-04-30,2002-04-30,2003-04-30,2004-04-30,2005-04-29,2006-04-28,2007-04-30,2008-04-30,2009-04-30,2010-04-30
27、,2011-04-29,2012-04-27,策略研究报告/估值比较半月报（二）行业估值动态比较,图 16：采掘、有色金属市盈率比较,图 17：化工、黑色金属、建筑建材市盈率比较,10090,采掘,有色金属,10090,化工,黑色金属,建筑建材,80706050403020100数据来源：Wind，中国银河证券研究部图 18：机械设备、交运设备市盈率比较,80706050403020100数据来源：Wind，中国银河证券研究部图 19：电子元器件、信息设备、信息服务市盈率比较,908070,机械设备,交运设备,120100,电子元器件,信息设备,信息服务,6050403020100数据来源：W
28、ind，中国银河证券研究部图 20：纺织服装、轻工制造、家用电器市盈率比较,806040200数据来源：Wind，中国银河证券研究部图 21：食品饮料、医药生物市盈率比较,10090,纺织服装,轻工制造,家用电器,10090,食品饮料,医药生物,80706050403020100数据来源：Wind，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,80706050403020100数据来源：Wind，中国银河证券研究部,1997-04-30,1998-04-30,1999-04-30,2000-04-28,2001-04-30,2002-04-30,2003-04-30,2
29、004-04-30,2005-04-29,2006-04-28,2007-04-30,2008-04-30,2009-04-30,2010-04-30,2011-04-29,2012-04-27,1997-04-30,1998-01-23,1998-10-30,1999-07-30,2000-04-28,2001-01-19,2001-10-31,2002-07-31,2003-04-30,2004-01-30,2004-10-29,2005-07-29,2006-04-28,2007-01-31,2007-10-31,2008-07-31,2009-04-30,2010-01-29,2010
30、-10-29,2011-07-29,2012-04-27,1997-04-30,1998-02-27,1998-12-31,1999-10-29,2000-08-31,2001-06-29,2002-04-30,2003-02-28,2003-12-31,2004-10-29,2005-08-31,2006-06-30,2007-04-30,2008-02-29,2008-12-31,2009-10-30,2010-08-31,2011-06-30,2012-04-27,1997-04-30,1998-04-30,1999-04-30,2000-04-28,2001-04-30,2002-04
31、-30,2003-04-30,2004-04-30,2005-04-29,2006-04-28,2007-04-30,2008-04-30,2009-04-30,2010-04-30,2011-04-29,2012-04-27,策略研究报告/估值比较半月报,图 22：商业贸易、餐饮旅游市盈率比较,图 23：房地产、金融服务市盈率比较,10090,商业贸易,餐饮旅游,10090,房地产,金融服务,80706050403020100数据来源：Wind，中国银河证券研究部图 24：农林牧渔、综合市盈率比较,80706050403020100数据来源：Wind，中国银河证券研究部图 25：公用事业、交
32、通运输市盈率比较,120,农林牧渔,综合,70,公用事业,交通运输,100806040200数据来源：Wind，中国银河证券研究部请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,6050403020100数据来源：Wind，中国银河证券研究部,策略研究报告/估值比较半月报五、龙头个股估值水平一览表 2：行业龙头股估值水平（2013-2-8）,行业黑色金属煤炭开采工程机械铁路设备水泥中药化学制药白酒房地产开发家用电器乘用车银行证券保险信息服务,代码600019.SH600010.SH000629.SZ601088.SH601898.SH600188.SH600031.SH000157.SZ6
33、01766.SH601299.SH600585.SH000401.SZ000538.SZ000423.SZ600276.SH600267.SH600519.SH002304.SZ000858.SZ000002.SZ600048.SH000024.SZ000651.SZ000527.SZ600690.SH600104.SH601633.SH601166.SH600016.SH601398.SH600030.SH600837.SH601628.SH601318.SH601601.SH600050.SH600637.SH,名称宝钢股份包钢股份攀钢钒钛中国神华中煤能源兖州煤业三一重工中联重科中国南车中
34、国北车海螺水泥冀东水泥云南白药东阿阿胶恒瑞医药海正药业贵州茅台洋河股份五粮液万科 A保利地产招商地产格力电器美的电器青岛海尔上汽集团长城汽车兴业银行民生银行工商银行中信证券海通证券中国人寿中国平安中国太保中国联通百视通,总市值（亿元）8874183554,9411,0919539567807015091,1282135393234051361,9508949841,3239304688943113772,0359082,4902,98415,2081,7081,2725,6874,1082,011793191,月涨跌幅（%）3.39-1.883.511.181.735.219.049.414.
35、748.356.241.871.425.670.40-6.045.015.071.610.17-1.44-4.621.500.000.149.367.37-1.612.04-1.142.1111.51-2.387.612.493.893.43,年初至今涨跌幅（%）5.93-3.330.24-2.015.246.2518.519.882.429.3115.3414.5714.1022.258.908.73-10.12-11.38-8.2218.87-4.19-8.8016.510.004.334.6525.9917.4433.844.8216.0229.46-5.9814.57-1.386.86
36、8.32,PE（TTM）8.61-677.2947.0010.4712.5413.0213.958.6017.9816.2017.4361.6536.5332.9040.1733.7815.4615.0610.7611.8911.0716.0012.118.1311.798.8316.007.177.956.6140.1342.0662.8919.5245.3943.1127.12,PB（LF）0.802.232.292.031.282.164.131.932.231.512.441.828.208.178.212.936.246.683.392.352.192.083.341.453.511
37、.784.231.541.831.421.982.172.682.812.241.106.47,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,策略研究报告/估值比较半月报,601098.SH,中南传媒,168,2.75,4.59,17.87,1.99,信息设备电子传媒商业贸易餐饮旅游服装建筑装饰农林牧渔电气设备电力石油化工化学纤维化学制品纺织有色金属交通运输,002415.SZ000063.SZ002241.SZ600703.SH300027.SZ300251.SZ002024.SZ601933.SH601888.SH300144.SZ600138.SH002269.SZ002563.SZ601566.SH601668.SH002081.SZ000876.SZ002385.SZ601727.SH600875.SH600406.SH600900.SH600011.SH601991.SH600028.SH600256.SH000703.SZ601233.SH000792.SZ600315.SH601339.SH000982.SZ000726.SZ600111.SH601899.SH600547.SH601006.SH601111.SH600009.SH,
