1、期货研究中心基本研究思路与方法,永安期货 吴剑剑 2011年7月1日,主要内容,我们的研究思路和方法我们的产品与投资咨询业务,引 子,成功案例巴菲特的名言,巴菲特的护城河,安全边际我们理念：以安全边际为基础，商品套利和股指套利研究为核心，大类资产投资逻辑为补充的研究体系,案例1：2002年铜,成本法则,智利国有铜产商Codelco公布2002年报，其税前利润为3.6873亿美元，税前利润没有扣除赢余课税额和特殊税，其中，特殊税是指Codelco将铜出口收入的10%支付给智利军方的费用，这部分费用数额为2.4亿美元。2002年Codelco公司生产铜152万吨，LME现货平均价格为1560美元，
2、假如Codelco公司按LME平均价格卖铜，那么其最低成本估算为：最低成本估算1560（3687324000）/152=1475美元,OECD领先指标,案例2：2008年末锌和铝,锌生产成本图,主要有色金属减产,08年沪铝持仓排行榜,铝和锌表现,案例3：江铜权证,相对价格研究,绝对与相对表示法相对价格的优势与运用期货的相对价格现货期现套利跨月套利内外套利,立体的期货,宏观：大类资产的逻辑,大类资产的逻辑,案例4：PTA与资产的关系案例,石脑油在油品中最低,石油在能源中的位置,黄金与原油,研究的层次,宏观基本面（产业链）市场结构技术期现、跨月、内外套利对冲,行情的驱动力,基本面清晰，市场结构一致
3、基本面清晰，市场结构不好基本面不清晰，市场结构好基本面不清晰，市场结构不清晰估值与驱动,期现套利,交割成本的计算同市场的比较复杂化方向发展,案例5：铅上市之初的机遇,期现套利评级较高成本收益核算绝对比较：成本1000元/吨附近，近期期现价差均在1300元/吨以上相对比较：当前市场环境下，其他金属铜铝锌的期现价差都比较小,26,基于沪铅大期现价差的策略分析,交易所仓单数量增加,27,基于沪铅大期现价差的策略分析,2.单抛沪铅：宜日内或者短线基础：期货铅存在部分溢价，期现价差大不利1：伦铅走势呈现强劲，现货升水和持仓都很坚挺不利2：金属整体处于短期反弹的格局中不利3：现货较稳，下跌的空间有限结论：
4、日内或短线抛空,28,基于沪铅大期现价差的策略分析,4.买伦敦抛国内：收益较小，见效快，移仓有利比价向下驱动力内紧外松的货币环境，国内需求受抑制，国外经济复苏人民币升值品种上：外盘铅需求有预期好转的声音；外盘铅升水、持仓都表现强劲；国内库存大，供应充足下游需求表现平淡原因：资金收紧，汽车增速下降，蓄电池环保检查比价与涨跌有关：上涨加快比价下行,29,基于沪铅大期现价差的策略分析,5.铅锌对冲：内外差异买沪锌抛沪铅：可以有利：铅锌比处于相对高位；沪铅期现价差大，沪锌期现价差较小；两者同处于震荡格局不利：外盘铅走势强劲；国内铅市场短期内题材多于锌,30,基于沪铅大期现价差的策略分析,5.铅锌对冲：
5、内外差异买沪锌抛沪铅：可以比价分析：1.03的比价位于高位，很少有超过1的情况出现近两年有利：铅锌比处于相对高位；沪铅期现价差大，沪锌期现价差较小；两者同处于震荡格局不利：外盘铅走势强劲；国内铅市场短期内题材多于锌结果：1.03到1.01 波动1.9%。,跨月套利,静态计算动态跟踪,案例6：上海铜套利,内外套利,进口成本、移仓产业、物流,跨市套利的物流,案例7：两次锌套利的比较,移仓盈亏,国内锌供求,锌原料供应,案例8：宏观对冲国内外股票,对冲,宏观对冲产业链对冲以突出矛盾为基点的对冲行业分化，一个走强，一个走弱,案例9：产业链对冲-PTA,今年聚酯新增512万吨，需要增加PTA产能350万吨
6、才能配套。今年PTA新增510万吨，如果聚酯产能能全部开出，年底将有160万吨PTA产能的过剩。PTA新增510万吨，需要340万吨的PX与之配套，但今年亚洲范围新增PX两套190万吨，存在150万吨的不足，这将消化2009年之后的过剩。,案例10：突出矛盾PVC,案例11：行业分化塑料与PTA,44,PTA利润压缩仍有较大空间（8500成本，800利润）,45,关注PTA接下来供应冲击,PTA产能约1600万吨，目前PTA自给率不足85%，扩产后自给率将达到100%，但进口量仍会存在，如果PX供应充足，过剩格局不可避免，无论如何PTA利润将被显著压缩，关键是PX是否紧张,自我与市场逻辑,大胆设想、分析市场逻辑：信号,案例12：早籼稻,安全边际持仓天气交易所态度,我们的理念和目标,以商品套利和股指套利研究为核心，大类资产投资逻辑为补充的研究体系以需求带动研究，合作带动研究的平台，实行抓行业重点客户战略 ,打造服务机构客户（包括金融类客户）的综合服务平台,我们的方法,宏观基本面（产业链）市场结构技术分析相对价格绝对价格投资组合,我们的组织架构,期货研究中心的产品,早会观点每日追踪月度行情会套保、套利方案,投资咨询业务,数据咨询业务套保产业客户套利等交易咨询程序化交易,谢 谢,
