1、内蒙古大学满洲里学院本科学年论文 第 1 页浅析通货膨胀下利率政策的有效性摘要：2010 年起，国内物价水平大幅上涨，国家多次调高存款准备金率，但是效果并不明显。央行考虑到的利率政策风险是加息可能会导致热钱的进一步涌入，而且可能影响到我国以外贸出口为导向的实体经济。但是，根据当前的国内国际经济形势，利率政策将对抑制通货膨胀更加有效。我国多年以来的超发货币，和世界各国为振兴本国经济而制定的宽松货币政策，是导致我国这次通货膨胀的根本原因，仅凭准备金率的调整不能起到有效抑制作用。我国长期处于负利率状态，加息势在必行，而且加息将更有利于调节资本的分配，并有效遏制通货膨胀。关键词：通货膨胀， 准备金率
2、，利率政策Analysis of the effectiveness of interest rate policy under inflationAuthor huhanTutor zhaoxiurongIn 2010, the domestic price level rise substantially, the state has raised the deposit reserve ratio, but the effect is not obvious. According to the current domestic and international economic sit
3、uation, interest rate policy will be more effective to curb inflation. Our many years of printing money, and the rest of the world to revitalize the national economy and the development of the loose monetary policy, China is the root cause of the inflation, with only the reserve ratio adjustment can
4、 not play an effective role, our country should raise interest rates, interest rates in the regulation of economic operation.Key word: Inflation rate of Reserve interest rate policy一、当前经济形势和我国的货币政策从 2010 年起，我国物价开始上涨，CPI 一路高歌猛进，早已经“破 5”达到 5.3%的历史高位，尤其是是 2010 年 9 月后，物价如同坐了火箭般，一路飞涨，身边相继出现“蒜你狠” ， “豆你玩”
5、，房价也没能随中央政府的调控政策而有多下降，通货膨胀已经到来。我国央行出台了各种政策以稳定物价，却收获内蒙古大学满洲里学院本科学年论文 第 2 页甚微。公开市场操作，法定存款准备金和利率作为央行调节市场的三大货币政策，在这一轮打压物价的调控中，央行显然更热衷于法定存款准备金率的调整。从2010 年 10 月到现在，法定准备金率已经 8 连跳。全国大型金融机构的法定准备金率已经达到了 21%的历史高位，换句话说，商业银行每 100 元的存款，有21 元要上交央行保管。在这样从紧的信贷环境下，经济却未能降温，物价却未能下降。我们不禁要怀疑如今经济环境下提高法定准备金率这一政策的有效性。此外相对于法
6、定存款准备金的“大行其道” ，央行显然冷落了利率政策。公开市场业务是指中央银行通过买进或卖出有价证券，吞吐基础货币，调节货币供应量的活动。与一般金融机构所从事的证券买卖不同，中央银行买卖证券的目的不是为了盈利，而是为了调节货币供应量。根据经济形势的发展，当中央银行认为需要收缩银根时，便卖出证券，相应地收回一部分基础货币，减少金融机构可用资金的数量；相反，当中央银行认为需要放松银根时，便买进证券，扩大基础货币供应，直接增加金融机构可用资金的数量。简单来说就是央行在市场上买卖债券已达到调节流通货币量作用的政策。在我国货币政策运用中并不多见，原因是我国的债券市场发育较晚，现在还远没有西方国家的规模，
7、所以效果上不明显。法定存款准备金是指法律规定金融机构必须存在中央银行里的，这部分资金叫做法定存款准备金。中国人民银行金的比例通常是由中央银行决定的，被称为法定存款准备金率。超额存款准备金是金融机构自身决定的并且存放在中央银行、超出法定存款准备金的部分，主要用于支付清算、头寸调拨或作为资产运用的备用资金，以抵御未知风险。实行法定存款准备金的目的是为了确保商业银行在遇到突然大量提取银行存款时，能有相当充足的清偿能力。自 20 世纪 30 年代以后，法定存款准备金制度成为国家调节经济的重要手段，是中央银行对商业银行的信贷规模进行控制的一种制度。中央银行控制着商业银行准备率的高低影响着银行的信贷规模。
8、这个制度规定，商业银行不能将吸收的存款全部贷放出去，必须按一定的比例，或以存款形式存放在中央银行，或以库存现金形式自己保持。内蒙古大学满洲里学院本科学年论文 第 3 页通货膨胀是指在纸币流通条件下，货币供给大于货币需求，也就是现实购买力大于产出供给导致货币贬值，而引起的一段时期内物价持续普遍上涨的现象。简单来说，就是过多的货币追求过少的货物。在过去的 30 年间，我国用超量的货币供给推动了经济的快速发展，特别是 08 年金融危机后，央行为了渡过难关，大量超发货币，其中中央政府通过的 4 万亿的投资计划就是一部分。据统计，2009 年底，我国 33.54 万亿元的 GDP 规模，是 1978 年
9、 3645.2 亿元 GDP规模的 92 倍。但同期，广义货币供应量却从 1978 年的 859.45 亿元增长到2009 年底的 60.62 万亿元，为 705 倍。超发货币有利于经济发展，但是我国长期的放松银根，市场资本过剩不仅催生了金融市场和楼市的大量泡沫，如今积重难返，造成了通货膨胀。其次，众所周知，我国的国际贸易长期顺差事实上，我国央行货币超发的原因除了 2009 年以来加入应对国际金融危机的因素之外，其主要原因还在于贸易顺差和固定汇率制度。中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长易纲就认为，贸易顺差过大使得人民币升值压力较大，为了保持人民币汇率相对稳定，央行必须购回美元，从而被迫投放
10、基础货币。易纲认为，贸易顺差过大是通胀的源头，较多的货币推高了通货膨胀，进而物价上涨。数据显示，从 2003 年开始，我国的外汇储备就以每年一千多亿以上的规模增加，紧接着就以每年两千多亿、四千多亿的规模恣意攀升。2008 年，遭遇全球经济危机，中国的外汇储备继续新增 4500 亿美元。到 2010 年底，中国外汇储备累计达 2.85 万亿美元。中国现行的外汇管理体制是固定汇率制，外汇储备每增加 1 美元，央行就必须得相应地放出等值的人民币，以吸纳这些源源不断的外汇。经济学家胡祖六日前在接受网易财经专访时表示，目前中国实行的固定汇率制度，使得央行被迫购买外汇，被动发钞，加上 2009 年以来的大
11、规模财政与货币刺激，是今日通胀严重的重要原因。据统计，到 2010 年底，中国央行抛出了近 20 万亿元人民币来对冲 2.85 万亿美元的巨额外汇储备。由此可见，造成通货膨胀的罪魁祸首就是流动性过剩。提高法定准备金率打一个形象的比方就是画一个池子圈钱，简单说就是把商业银行等金融机构所吸收的存款以准备金的形式封存起来，来减少银行贷款，从而降低市场中的货币总量。然而，面对我国近年来巨额的贸易顺差和大量的内蒙古大学满洲里学院本科学年论文 第 4 页超发货币，仅仅依靠存款准备金率的提高来圈钱以减少流动性，可谓是杯水车薪。其次，存款准备金率政策对信贷的影响是单向的、间接的。在货币供应和信贷供应差异较大的
12、情况下,存款准备金率政策可能只影响货币供应而不影响信贷。二、利率政策的风险那么央行为何迟迟不肯动用利率政策呢？我认为可能是有如下的风险考虑。首先是担心加息后热线涌入。人们在选择是持有本国货币，还是持有某一种外国借币时，首先也是考虑持有哪一种货币能够给他带来较大的收益。而各国货币的收益率首先是由其金融市场的利率来衡量的。某种货币的利率上升，则持有该种货币的利息收益增加，吸引投资者买入该种货币；如果利率下降，持有该种货币的收益便会减少，该种货币的吸引力也就减弱了。在开放经济条件下，国际资本流动规模巨大，当一个国家紧缩信贷时，利率会上升，国际市场上形成利率差异，将引起短期资金在国际间移动，资本一般总
13、是从利率低的国家流向利率高的国家。这样，如果一国的利率水平高于其他国家，就会吸引大量的资本流入。不错，对于正与人民币升值压力斗争的中国而言，加息的一大风险就是可能激励热钱内流，从而加剧人民币升值压力。但从中国当前的情况来看，加息后的利率仍然不算高，而且此举可能对资产市场参与者的预期发生较大影响，明显扭转其低利率将继续和流动性持续快速膨胀的预期，从而对房地产和股市发挥一定抑制作用。只要发挥了抑制国内资产泡沫的作用，那么此举对热钱内流总体上就是抑制作用。从中国人民银行加息消息传出后，全球商品市场和多国股市暴跌的反应来看，加息和由此形成的可能进一步加息的预期，对资产泡沫的影响主要还是抑制作用。而且我
14、国现在的资本市场尚未完全开放，对热钱的管理还是相当严格的，所以对加息引起的热钱大量涌入的恐慌是大可不必的。其次，央行害怕加息会影响到我国的实体经济，而且加息势必会影响到大型国有企业的收益和对地方政府财政有着重大贡献的楼市。因此以上因素都构内蒙古大学满洲里学院本科学年论文 第 5 页成了加息的阻力。但是在当前经济形势下，通胀已经到来，央行要有决心和力度治理通胀就要使用利率这一杠杆！中国的加息决策之所以如此艰难,并非宏观操作者不清楚早已是“负利率”的事实,而是中国经济中最强势的部门意愿决定了货币政策的取向。地方政府经过去年高歌猛进的投资冲动,早已债台高筑,今年余额很可能迈上 10 万亿的平台贷款,
15、加息一个点,地方政府每年将为此多付出 1000 亿利息。更可怕的是,随着土地市场落入谷底,平台债务将演变成银行的幽灵,而使得整个银行信贷陷入收缩,因为中国银行信贷的 90%是以人民币资产作为抵押的。如果利率提升 5 个百分点,国有企业额外的成本负担将接近他们目前的盈利。银行也希望拖延更多时间,将储户的利息率压制在低位,这样能为未来可能的坏账潮多准备一份弹药。三、利率政策的作用和必要性目前官方公布的 CPI 可能低估了真实的通胀。一是国内物价受政府管制政策影响，常常价格传导不顺；二是 CPI“一揽子商品”构成中，食品所占比重较大，而能源、居住等方面所占比重较小，存在低估通胀的可能。长期负利率状况
16、对经济损害巨大。自 2010 年 2 月 CPI 达 2.7%超过一年期存款利率后，至 2010 年底实际存款利率已连续 11 个月为负，负利率格局进一步形成。如果人为抬高通胀警戒线，将会造成更高的通胀预期，致使货币政策陷入严重困境，更难消除负利率对居民财富带来的负面影响。资本的价格就是实际利率，中国现在存在的最大问题，就是资本太便宜。资本的价格决定了投资者的投资行为，投资都是往前看，看将来会怎么样？将来会怎么样就是看预期的实际利率。预期的实际利率应该是等于预期的名义利率减去通胀预期，这就是为什么中央政府再三强调要管理通胀预期。名义利率是政府可以控制的，而通胀预期无法控制。预期的实际利率决定了
17、老百姓的行为、投资者的行为，从根本上决定了我们这个经济会怎么走、怎么运作，所以非常难重要。预期的实际利率如果是负的，那就麻烦了，大家都要去投机房产来保值增值。在负的实际利率下你借的越多将来越富，一定是鼓励投资房地产、投资黄金、投资实体实物。实际利率为负后果非常非常严重，但是非常可惜，全世界内蒙古大学满洲里学院本科学年论文 第 6 页各个国家都是降息容易，加息难，遇到危机就降息，日本就是这样，结果一降就降到零，20 多年零利率。美国过去 3 年也和日本一样，有危机就降利息，降到零。20 年的零利率，日本的经济完全是停滞状态。负利率的后果极其严重，而负利率的直接原因是通货膨胀，因为没有通胀你的名义
18、利率至少是正或者是零，一有通胀你的实际利率要减通胀，就变成了负的。加息不同于存款准备金之处在于，加息改变的是资本的价格，存款准备金改变的是资本的数量。加息跟有利于分配的公平，出价高者得。而现在，提高存款准备金率后，银行的可贷资金短缺，贷款更多的流向资金雄厚的大型国企，中小型企业贷款变得空前困难，他们只能转向利率更高的民间借贷，这样使得中小企业发展有了很大的局限。因此，在这一波提高准备金率的狂潮中，很多中小企业倒下了。加息使得企业间有更平等的发展机会。四、可行的利率政策从本质上，我觉得央行应该想办法多用利率手段，特别是制定中长期的利率标准。中央银行应该有一个五年、十年、二十年规划，就是说在中长期
19、中国的利率应该在什么样的水平，就是中国合理的结构性通胀是在什么水平，这是可以计算出来的。中央银行应该以中长期的规划为依据，设定在中长期比较合理的存款及贷款利率。也就是说，要根据我们的劳动生产率的增加，可容忍的结构性通胀幅度，制定一个中长期的结构性通胀及相应的利率标准规划，使得这个结构调整的过程比较平稳，不会说一下子通缩了，一下子又高通胀了，而是将价格水平上升控制在一个比较平稳的、渐进的过程，而且要让老百姓知道、投资者知道，他们就不会去因为不确定性而去投机。可以告诉大家房价会不断地上涨、工资在不断地涨，但是利率也在不断上涨，你要投资的话就要权衡回报与成本。与此同时，货币供应要考虑容忍合理的结构性
20、通胀，在价格上涨的过程中，需要用更多货币，如果说这个通胀是合理的，那么就必须多印钞票，因为不印，就会造成实体经济的萎缩。如果你的工资、房价都翻倍，那货币供应就应该翻倍，这样实体经济活动的总量才会保持一致。加息不仅是科学合理配置资源的要求，也是一个公平正义的要求，如果不加息的话，我们的社会问题会越来越严重。利率、汇率、通胀率这些都是相互内蒙古大学满洲里学院本科学年论文 第 7 页联系的，必须要通盘考虑，中期、长期都必须要通盘考虑，这样才能使得我们的货币政策走上一个更科学的道路。参考文献【1】 百度百科http: 凤凰网财经http：【3】 罗科直击通胀J 凤凰周刊，2011，总第 423 期：48 页【4】 丁晓松我国金融发展与经济增长关系的协整分析J.统计与决策，2005（1）：64孟猛金融深化和经济增长间的因果关系对我国的实证分析J.南开经济研究，2003（1）：72 【5】
