1、5 项目财务评价,财务评价，又称财务分析，是指根据国家现行财税制度和市场价格（不变价格），从投资项目或企业角度对项目的获利能力，清偿能力及外汇效果等财务状况所作的测算与评定。项目财务评价的结果是企业投资决策的基础。广义的财务评价内容包括财务预测，资金规划，财务报表编制，财务指标计算的不确定性,5 .1 财务预测,财务预测社建设项目经济评价的一项基础性工作。它的任务是收集和预算投资，成本等基础财务数据，并将这些基础财务数据编列成表。 财务预算中需要收集和预算的数据主要包括以下7个方面。,（1）项目建设期间各年的投资来源和投资支出； （2）项目的经济寿命和新增固定资产投资后各年的折扣；,（3）项目
2、投产后各年的产品销售量和销售收入； （4）项目投产后的产品成本（5）项目投产后的利润实现和分配情况；（6）项目投资贷款的还本付息情况；（7）项目建设期及投产后各年的资金流量（流入及流出）总情况；,.1.1 投资估算,1、投资估算原则2、投资估算方法：概算和费用模型法5.1.2 成本估算例题5-1：设一座10万m3/d的净水厂，日变化系数k1=1.2，各级水泵扬程总和为95m，水泵和电机效率0.8，电价0.38元/kw.h，絮凝剂投量20mg/L，单价2050元/t，消毒剂投量3mg/L，价格1580元/t，职工86人，工资20000元/人.年，固定资产投资4200万元，固定资产形成率为88%，
3、基本折旧及大修费分别为4.1%和2.4%计算。问该厂制水成本和经营成本？,例题,某厂废水处理工程，规模为4000m3/d，k总=1，常用电机功率为185kw(不包括备用设备），0.45元/kw.h，药剂费0.08元/m3水，职工定员20人，年平均工资按18000元/人计算。易损设备每年跟换费5万，维修耗材费3万/年。固定资产原值620万元，基本折旧率按5.3%计，大修理基金提成按2.4%计。试计算该废水处理项目的单位处理成本和经营成本？,5.2 资金计划,5.2.1 资金来源1、国内资金：财政拨款、银行贷款、企业自筹、集资、发行股票。2、国外资金：国际金融机构贷款、政府间贷款、出口信贷（买方信
4、贷、卖方信贷）、BOT、中外合资。5.2.2 资金使用计划,5.3 财务报表及其编制,5.3.1 财务报表的组成与作用,5.3 财务报表及其编制,5.3.2 主要财务报表的编制,5.4 财务评价指标与不确定性分析,5.4.1 财务赢利性指标5.4.2 清偿能力指标5.4.3 方案比较方法5.4.4不确定性分析,一、盈利能力评价,1、投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。它是考察项目在财务上的投资回收能力的主要静态评价指标。投资回收期（以年表示）一般从建设开始年算起。(CI-CO)t=0 t=1 Pt,投资回收期可根据财务现金流量表（全部投资）中累计净现金流量计算求得。投资回收期
5、（Pt）=累计净现金流量开始出现正值年份数-1+（上年累计净现金流量的绝对值/当年净现金流量）投资回收期（Pt）与行业的基准投资回收期（Pc）=比较，当Pt Pc时，表明项目投资能在规定的投资期内收回。,2、投资利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或项目生产经营期内的年平均利润总额与项目总投资的比率，它是考察项目单位投资盈利的静态指标。投资利润率=年利润总额或年平均利润总额/项目总投资100%将投资利润率与行业平均投资利润率对比，以判断项目单位投资盈利能力是否达到本行业的平均水平。,3、投资利税率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利税总额或项目生产经营期
6、内的年平均利税总额与项目总投资的比率。投资利税率=年利税总额或年平均利税总额/项目总投资100%将投资利税率与行业平均投资利税率对比，以判断单位投资对国家积累的贡献水平是否达到本行业的平均水平。,4、资本金利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或项目生产经营期内的年平均利润总额与资本金的比率。资本金利润率=年利润总额或年平均利润总额/资本金100%有专家建议采用销售利润率、总资产报酬率、净资产收益率、资本保值增值率、社会贡献率、社会积累率等指标。,二、清偿能力评价,1、资产负债率是反映项目各年所面临的财务风险程度及偿债能力的指标。资产负债率 =负债合计/资产合计100%
7、2、借款偿还期可由资金来源与运用表及国内借款还本付息计算表直接推算。,3、流动比率是反映项目各年偿付流动负债能力的指标。流动比率=流动资产总额/流动负债总额100%4、速动比率是反映项目各年快速偿付流动负债能力的指标。速动比率=（流动资产总额-存货）/流动负债总额100%,三、方案比较方法,1、差额投资内部收益率法是两个方案各年净现金流量差额的现值之和等于零的折现率。 （CI-CO）2- （CI-CO）1 t （1+FIRR）-t=0当FIRR ic时，以投资额大的方案为优；反之，投资额小的方案为优。,2、净现值法,将分别计算的各比较方案的净现值进行比较，以净现值较大的方案为优。,3、年值法,
8、将分别计算的各比较方案的净效益的等额年金（AW）进行比较，以年值较大的方案为优。AW=NPV（P/A， ic ,n）,4、净现值率法,是净现值与投资现值之比。 NPVR=NPVIpIp方案的全部投资的现值。净现值率说明该方案单位投资所获得的超额净效益。用净现值率进行方案比较时，以净现值率较大的方案为优。,使用条件,用上述四种方法进行方案比较时，须注意其使用条件。在不受资金约束的情况下，一般可采用差额投资内部收益率法、净现值法或年值法。当有明显的资金限制时，一般宜采用净现值率法。,效益相同或效益基本相同但难以具体估算的方案进行比较时，为简化计算，可采用最小费用法，包括费用现值比较法和年费用比较法
9、。,各比较方案的计算期相同时，可直接选用以上方法进行方案比较。计算期不同的方案进行比较时，宜采用年值法或年费用比较法。如果要采用净现值法、差额投资内部收益率法、净现值率法、费用现值比较法，则需先对各比较方案的计算期和计算公式作适当处理（以诸方案计算期的最小公倍数或诸方案中最短的计算期作为比较方案的计算期）后再进行比较。,当两个方案产量相同或基本相同时，可采用静态的简便的比较方法，包括静态差额投资收益率（Ra）法或静态差额投资回收期（Pa）法。 Ra=（C1-C2）（I2-I1）100% Pa= （I2-I1） （C1-C2）C1，C2两个比较方案的年总经营成本。静态差额投资收益率 ic或静态差
10、额投资回收期 Pc时，投资大的方案为优。,案例分析,某企业拟建一个出口产品项目，该项目的建设期一年，运营期13年，这一项目数据为： （1）建设期投资为1000万元，全部形成固定资产，运营期期末残值为100万元，按照直线法折旧 （2）项目第2年投产，投入流动资金350万元 （3）该公司投入的资本总金额为800万元 （4）运营起始年中正常年份每年的销售收入为850万元，经营成本为350万元，产品销售税金及附加税率为6%，所及税率为33%，年总成本,为 480万元，行业基准收益率为12%，行业基准投资回收期为10年 （5）投产第1年的生产能力为设计生产能力的80%，这一年的销售收入与经营成本都按正常
11、年份的80%计算，这一年中的成本费用为420万元，投产第2年以后各年生产能力均能达到设计能力 问题： （1）、在下表中填入基础数据和计算所得数据,（2）、计算项目的净现值 （3）、计算项目的动态投资回收期 （4）、计算项目的净现值率 （5）、计算项目的内部收益率 （6）、以财务评价的角度分析说明项目的可行性,解：,问题1：如表1,问题2：根据上面答案1表中的数据，可求出项目净现值： 项目净现值=（CI-CO）t（1+i）-t= （CI-CO）t（1+i）-t=786.95万元,问题3：根据表中数据可求出项目的动态投资回收期，项目动态投资回收期=（累计净现值出现正值的年份-1）+（出现正值年份上
12、年累计净现值绝对值出现正值年份当年净现值）,=（7-1）+110.811155.37=6.71年问题4：项目净现值率=项目净现值建设投资的累计折现值 =786.95(10000.893+3500.797) =0.6715问题5：根据项目财务内部收益率的定义和上面给出计算所得的数据，可以分两步求出项目的内部收益率，其做法和计算过程如下：,试算的结果和应满足的条件是： 设定的IRR1，所求得的NPV10 设定的IRR2，所求得的NPV20 试算过程可以用公式计算法,也可以用列表计算法。其中列表计算法更容易保证计算的正确性，其具体做法是使用现金流量表：,、首先设定IRR=24%，然后以24%作为设定
13、的折现率，求出个年的折现系数，利用现金流量延长表，见表2，列表计算出各年的净现值以及累计净现值，从而得NPV2、然后设定IRR2=25%，以25%作为设定的折现率，求出各年的折现系数，同样利用现金流量延长表，见表2，列表计算出各年的净现值及累计净现值，从而得到NPV2。、如果试算结果符合插值范围的要求，即可采用插值法计算出IRR。,以上述列表计算所得的结果可知有： IRR1=24%， NPV1=24.27 IR IRR2=24%， NPV2=24.27 R2=25%， NPV2=-10.98 符合试算条件。 运用试算得到的IRR1与NPV1和IR IRR2与NPV2，通过查补计算得到要求的项目
14、内部报酬率IRR。 IRR=IRR1+（IRR2-IRR1）NPV1（NPV1+1NPV2）=24%+（25%-24%）24.27(24.27+10.981)=24%+1%0.6885 =24.69%,问题6：从财务评价的角度，全面分析和评价该项目的可行性有如下结论：从上述计算所得净现值可知：因为项目净现值=786.95万元0所以该项目是可行的。因为该项目在全生命周期中可获得净盈利786.95万元。,从上述计算得到的净现值率可知：因项目净现值率=0.67150所以该项目是可行的。因为该项目在全生命中可获得67.15%的净盈利率。从上述计算得到的动态投资回收期可知：项目动态投资回收期6.71年10年。因此该项目可行。,从上述计算得到的内部收益率IRR=24.69%大于行业基准收益率=12%。 所以项目可行，因为该项目的内部收益率与行业基准收益率相比有12.69%的净盈利率。综上所述，可以认定该项目从财务的角度上说是可行的。,
