1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 透析2022年1月经济数据 主题（2022年第2期）2022-2-17 摘要 2022 年 1 月，由于春节假期邻近和冷冬天气原因，制造业进入了生产淡季，构成 PMI 的主要指标都出现了不同程度的回落，反映制造业景气扩张放缓的态势。从供需结构来看，受到假期消费相关的行业带动，生产指数维持在扩张区间，但市场需求尚未明显恢复，新订单指数在荣枯线下进一步下滑。尽管 1 月 PMI 各项指标普遍探底，但在“稳增长”政策积极出台的背景下，企业对未来生产经营的预期较为明朗乐观。金融数据显示实体贷款投放创下历史单月新高，且都超出市场预期，反映了“稳增长”政策
2、初见成效。2 月是经济数据的真空期，金融数据成为验证稳增长落地情况的最好参考，市场对于政策稳增长的信心有望进一步强化。预计随着相关政策不断深化实施，经济预期有望进一步修复。 图片来源：摄图网 主题：透析2022年 1月经济数据2022.2.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 目录 1月经济数据概况 . 1 投资策略 . 8 固收：宽货币政策仍将持续，短期利空出尽后可能存在交易机会 . 8 银行：景气度显著提升，建议关注全年维度配置价值 . 8 工程服务：看好龙头企业，维持行业“强于大市”评级 . 8 重卡：当前仍具有较高投资价值，无需过于悲观 . 8 航空机场：新一轮供需主导的航空周期
3、或将开启 . 9 风险因素 . 9 pOpRoRsRyRpMmRrMuNmNoPbRbP6MpNqQpNoMiNpPtRiNqRzR8OrQtNMYoNpRNZsQoN 主题：透析2022年 1月经济数据2022.2.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 插图目录 图1：春节假期邻近、天气较冷，拖累制造业景气收缩 .4 图2：1月部分PMI主要指标弱于历史同期水平 .4 图3：产需指标均进一步收缩 .4 图4：原油价格走高，致使工业品价格高位反复 .4 图5：小型企业景气持续承压 .4 图6：散点疫情拖累服务业恢复放缓，建筑业景气季节性回落 .4 图7：工业品价格仍是扰动企业生产、经营活
4、动的关键因素 .5 图8：1月社融增速继续回升，M2增速为9.8% .5 图9：1月人民币贷款月净增为 3.98万亿元，高于2021年同期 .5 图10：1月企业中长期贷款占比为63.85% .5 图11：1月企业中长期贷款净增额为历史最高值.5 图12：1月社融结构中，贷款占比提升，非标融资转为正增长.6 图13：2022年1月票据转贴现利率回升 3%以上 .6 图14：CPI环比仍在上行，但受基数影响同比读数走弱 .6 图15：食品项价格下行对CPI的拖累进一步加深 .6 图16：核心 CPI同比与前月持平，环比小幅上行 .6 图17：受煤炭、钢材价格影响，1月份PPI环比走弱 .6 图1
5、8：PPIRM分项同比读数变动显示国内“保供稳价”政策持续推进.7 图19：俄乌危机初现缓解，原油价格进一步向上空间或相对有限 .7 图20：三大航 RPK同比增速 .7 图21：三大航 ASK同比增速 .7 图22：三大航客座率同比（+/-pcts） .7 图23：春秋/吉祥航空RPK及客座率同比 .7 表格目录 表1：2022年1月经济数据一览 .1 主题：透析2022年 1月经济数据2022.2.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 1月经济数据概况 表1：2022年1月经济数据一览 指标 数据 变化 评论 展望 PMI 1月中国制造业采购经理指数（制造业PMI） 50.1% 环比
6、上月-0.2pct 较上月小幅回落。由于春节假期邻近、天气较冷，制造业进入生产淡季，构成PMI的主要指标都出现了不同程度的回落，反映制造业景气扩张放缓的态势。 尽管各项指标普遍探底，但企业对未来生产经营的预期较为明朗乐观，预计随着“稳增长”政策进一步细化、落实，“春节”假期返岗后，经济动能有望修复向上。 1月主要原材料购进价格指数 56.4% 环比上月+8.3pcts 重回扩展区间，主要由于原油和天然气价格上涨推动工业品价格再度上行，绝对价格尚未回到合理区间，持续给中下游企业造成成本压力。 预计1月PPI或再度重现环比正增长。国内“保供稳价”政策仍将推进，使得煤炭、钢铁等国内生产的商品价格维持
7、在合理区间。 1月出厂价格指数 50.9% 环比上月+5.4pcts 重回扩展区间。 1月原材料库存指数 49.1% 环比上月-0.1pct 虽有小幅回落，但仍处于历史高位。 高原材料成本将对工业需求形成抑制，补库节奏将取决于大宗商品的价格走势。 1月生产指数 50.9% 环比上月-0.5pct 环比较前值有所回落，连续三个月处于扩张区间，尤其是与春节假期消费相关的行业。 1月新订单指数 49.3% 环比上月-0.4pct 市场需求尚未明显恢复，指数环比较前值有所回落，尤其是纺织、化学纤维及橡胶塑料制品、专用设备等行业指数连续位于收缩区间，行业增长动能不足。 1月大型企业PMI 51.6% 环
8、比上月+0.3pct 1月中型企业PMI 50.5% 环比上月-0.8pct 1月小型企业PMI 46.0% 环比上月-0.5pct 小型企业生产经营压力较大的状态尚未改善。 1月中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI） 51.1% 环比上月-1.6pcts 较上月大幅下降。 1月服务业商务活动指数 50.3% 环比上月-1.7pcts 冬季以来国内多地出现散点疫情，持续时间、波及范围都较广，对居民消费、服务业生产造成了直接的冲击。但受假期消费效应带动，零售业商务活动指数环比回升至扩张区间。 1月建筑业商务活动指数 55.4% 环比上月-0.9pct 在雨雪天气及春节临近工人陆续返乡等因素的
9、影响下，建筑业施工进度继续放缓。 1月建筑业业务活动预期指数 64.4% 环比上月+4.5pcts 较上月有明显回升，表明建筑业企业对节后业务活动较为乐观。 考虑到形成实物工作量的要求、专项债发行大幅加速，以及信贷端的微观调研也反映今年以来对应基建的信贷有显著增长，预计年初建筑业景气见底回升是大概率事件。 金融数据 1月新增信贷（亿元） 39800 同比+4000 创下历史单月新高，超出市场预期。稳 “稳增长”政策下后续的信贷投放或能具 主题：透析2022年 1月经济数据2022.2.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 指标 数据 变化 评论 展望 亿元 增长初见成效，市场对政策发力的
10、信心有望强化。 有一定持续性。 1月新增居民中长期贷款（亿元） 7424 同比-2024亿元 比上年同期少增，且少增幅度扩大，继续受到地产销售放缓的拖累。 在地产销售好转前，居民贷款较难明显反弹。但是一季度之后，指标明显好转也可能是大概率事件。 1月新增居民短期贷款（亿元） 1006 同比-2272亿元 零售信贷需求仍待恢复。短期贷款增长收敛体现居民消费需求仍不足。 历史经验看居民短贷和居民中长贷的走势较为相关，在地产销售好转前，居民贷款较难明显反弹。但是一季度之后，这两个指标明显好转也可能是大概率事件。 1月新增企业中长期贷款（亿元） 21000 同比+600亿元 创下单月历史新高，环比回暖
11、明显。企业信贷结构中票据融资和企业短贷的占比仍然不低。 我们的微观调研反馈企业中长贷改善的主力是基建相关融资，因此对2022年初的基建增速或可更为乐观。 1月新增社会融资规模（亿元） 61700（同比+10.5%） 同比+9816亿元 创下历史单月新高，超出市场预期。信贷和政府债是社融回升的主力。 政府债发行或为关键，社融增速有望维持。 1月政府债净融资（亿元） 6026 同比+3589亿元 比上年同期多增，地方政府债发行节奏明显前置。 1月企业债券融资（亿元） 5799 同比+2048亿元 比上月明显好转。 1月非金融企业股票融资（亿元） 1439 同比+448亿元 保持稳定。 1月信托贷款
12、（亿元） -680 同比-162亿元 年初的非标压降压力相对较小。 1月 M2增速 9.8% 较上月+0.8pct 表现亮眼，上升幅度超过社融。原因可能包括：1）2021年年底以来财政存款加速投放；2）出口火爆带来的结汇需求增加。 在中央经济工作会议“政策发力适当靠前”的要求下，部分财政存款或结转至2022年初支出形成实物工作量。 1月 M1增速 -1.9% 较上月-5.4pcts 春节因素导致M1等数据出现错位。剔除春节因素后，M1增速仍较上月下滑，表明企业经营活跃度偏低，另外春节长假期间，企业或为追求收益选择购买短期理财或是进行逆回购等操作。 1月新增财政存款（亿元） 5849 同比-58
13、51亿元 财政支出保持较高强度，侧面反映1月基建投资可能较好。 物价数据 1月全国居民消费价格（CPI） 同比+0.9% 环比上月+0.4pct 受食品价格和基数因素影响，1月CPI同比读数下行，但综合考虑环比数据、核心CPI数据以及非食品CPI数据，均表明目前居民消费需求并非收缩。 展望后续，在猪肉价格低位反弹、原油价格向居民消费端传导、经济复苏提振收入等多重因素的影响下，CPI有望逐渐开启向上进程。 1月核心 CPI 同比+1.2% 环比上月+0.1pct 同比涨幅与前月持平，也表明居民消费需求并非跌入收缩趋势。 1月全国居民消费价格（CPI）:食品 同比-3.8% 环比上月+1.4pct
14、s 食品价格对CPI同比读数的拖累进一步加深，从具体商品来看，猪肉价格是主要拖累因素。 1月全国居民消费价格（CPI）:非食品 同比2.0% 环比上月+0.2pct 非食品价格保持在温和上涨区间，从具体商品和服务项目来看，涨价的产品主要与假期消费相关。 1月全国工业生产者出 同比 环比上月 环比下降，主要是由于生产资料价格下 近期原油价格受地缘政治因素影响较大， 主题：透析2022年 1月经济数据2022.2.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 指标 数据 变化 评论 展望 厂价格（PPI） +9.1% -0.2pct 降所致，煤炭、钢材等行业价格走低，带动整体工业品价格进一步回落。
15、同比降幅略有放缓，主要是受国际油价回升影响，国内石油相关行业价格回暖，同时能源价格上行也带动有色金属价格上涨。 但预计进一步冲高的空间有限。“保供稳价”政策是“稳增长”政策的重要发力点之一，预计上半年将持续推进。 1月工业生产者购进价格（PPIRM） 同比+12.1% 环比上月-0.4pct 重卡销量数据 1月重卡销量（万辆） 7.8 环比+36pcts，同比-57pcts 同比下滑幅度较大，主要由于上年同期基数较高，环比销量已有较明显改善。 随着国五车辆销售过渡期的结束，此前渠道积压库存的问题已得到显著改善，行业销量有望进一步回暖。叠加国家稳增长相关政策，行业有望受益于基建发力。此外，各地陆
16、续出台的国四车辆限行和淘汰政策有望提升重卡更新需求，今年Q1-Q2行业销量有望恢复到相对正常水平。 航空机场运营数据 1月国航/南航/东航RPK 较2019年同期-64.5%/-53.2%/-60.9% 受Q1冬奥、两会等航班保障影响，判断需求整体偏弱，叠加高油价，预计航司业绩短期承压，但需求反弹拐点或临近。 1月国航/南航/东航ASK 较2019年同期-52.4%/-40.2%/-43.7% 1月国航/南航/东航客座率 59.6%/63%/56.1%，较2019年同期-20.3pcts/-17.4pcts/-24.6pcts 1月春秋/吉祥ASK 较2019年同期16.7%/ -12.6%
17、1月春秋/吉祥RPK 较2019年同期8.4%/ -33.9% 1月春秋/吉祥客座率 70.8%/62.5%，较2019年同期-19.4pcts/-20.1pcts 1月深圳/首都机场国内线旅客吞吐量 较2019年同期-51.8%/-70.9% 1月白云/美兰机场国内线旅客吞吐量 较2019年同期-33.8%/-26.9% 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 主题：透析2022年 1月经济数据2022.2.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图1：春节假期邻近、天气较冷，拖累制造业景气收缩 资料来源：Wind，中信证券研究部 图2：1月部分PMI主要指标弱于历史同期水平 资料来源：
18、Wind，中信证券研究部 图3：产需指标均进一步收缩 资料来源：Wind，中信证券研究部 图4：原油价格走高，致使工业品价格高位反复 资料来源：Wind，中信证券研究部 图5：小型企业景气持续承压 资料来源：Wind，中信证券研究部 图6：散点疫情拖累服务业恢复放缓，建筑业景气季节性回落 资料来源：Wind，中信证券研究部 010203040506019-01 19-07 20-01 20-07 21-01 21-07 22-01% 制造业PMI 非制造业PMI444648505254生产新订单原材料库存从业人员供货商配送时间本月PMI主要指标 近五年该月平均-1.0-0.50.00.51.0
19、1.52.0个百分点2022年1月比2021年12月 2021年12月比2021年11月-2.0-1.00.01.02.03.030405060708018-07 19-01 19-07 20-01 20-07 21-01 21-07 22-01% PMI:主要原材料购进价格PMI:出厂价格PPI环比（右轴）4546474849505152535421-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01% 大型企业 中型企业 小型企业253545556519-01 19-07 20-01 20-07 21-01 21-07 22-01%非制造业PMI:商务活动非制造业
20、PMI:建筑业非制造业PMI:服务业 主题：透析2022年 1月经济数据2022.2.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图8：1月社融增速继续回升，M2增速为9.8% 资料来源：Wind，中信证券研究部 图9：1月人民币贷款月净增为3.98万亿元，高于 2021年同期 资料来源：Wind，中信证券研究部 图10：1月企业中长期贷款占比为63.85% 图11：1月企业中长期贷款净增额为历史最高值 资料来源：Wind，中信证券研究部 资料来源：Wind，中信证券研究部 11.5 10.5 9.8 7891011121314789101112131420-01 20-04 20-07 20
21、-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01%金融机构:各项贷款余额:同比社融增速M2增速 39,8000500010000150002000025000300003500040000450001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月亿元 2020 2021 202263.85-150-120-90-60-30030609012015018021-08 21-09 21-10 21-11 21-12 22-01% 企业短期贷款 企业票据融资 企业中长期贷款-5,00005,00010,00015,00020,00025,000 亿元图
22、7：工业品价格仍是扰动企业生产、经营活动的关键因素 资料来源：Wind，中信证券研究部 -6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.0个百分点 大型企业 中型企业 小型企业 主题：透析2022年 1月经济数据2022.2.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图12：1月社融结构中，贷款占比提升，非标融资转为正增长 资料来源：Wind，中信证券研究部 *其他融资包含了外币贷款及官方定义的“其他融资” 图13：2022年1月票据转贴现利率回升3%以上 资料来源：Wind，中信证券研究部 图14：CPI环比仍在上行，但受基数影响同比读数走弱 资料来源：Wind，中信证
23、券研究部 图15：食品项价格下行对CPI的拖累进一步加深 资料来源：Wind，中信证券研究部 图16：核心CPI同比与前月持平，环比小幅上行 资料来源：Wind，中信证券研究部 图17：受煤炭、钢材价格影响，1月份PPI环比走弱 资料来源：Wind，中信证券研究部 -1000001000020000300004000050000600007000021-01 21-04 21-07 21-10 22-01亿元 贷款融资 非标融资 直接融资012345国股银票转贴现利率曲线:3个月存款类机构质押式回购加权利率:7天%-2-1012345619-01 19-04 19-07 19-10 20-01
24、 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01% CPI:当月同比 CPI:环比-2-10123456716-11 17-11 18-11 19-11 20-11 21-11对CPI拉动:食品 对CPI拉动：非食品%-101122319-01 19-07 20-01 20-07 21-01 21-07 22-01CPI:不包括食品和能源(核心CPI):环比CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比%-10-50510152018-01 19-01 20-01 21-01 22-01PPI:全部工业品:当月同比PPI:生产资料:当月同比PP
25、I:生活资料:当月同比% 主题：透析2022年 1月经济数据2022.2.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图18：PPIRM分项同比读数变动显示国内“保供稳价”政策持续推进 资料来源：Wind，中信证券研究部 图19：俄乌危机初现缓解，原油价格进一步向上空间或相对有限 资料来源：Wind，中信证券研究部 图20：三大航RPK同比增速 资料来源：Wind，中信证券研究部。注：运营数据披露时间截至2022年 2月15日 图21：三大航ASK同比增速 资料来源：Wind，中信证券研究部。 注：运营数据披露时间截至2022年 2月15日 图22：三大航客座率同比（+/-pcts） 资料来源
26、：Wind，中信证券研究部。注：运营数据披露时间截至2022年 2月15日 图23：春秋/吉祥航空 RPK及客座率同比 资料来源：Wind，中信证券研究部。注：运营数据披露时间截至2022年 2月15日 -10-8-6-4-202% 22Jan-21Dec 21Dec-21Nov6065707580859095100美元每桶现货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%2017年1月2017年5月2017年9月2018年1月2018年5月2018年9月2019年1月2019年5月2019年9月2020年1月2020年5月2020年9
27、月2021年1月2021年5月2021年9月2022年1月国航RPK同比 南航RPK同比东航RPK同比-80%-60%-40%-20%0%20%40%2017年1月2017年5月2017年9月2018年1月2018年5月2018年9月2019年1月2019年5月2019年9月2020年1月2020年5月2020年9月2021年1月2021年5月2021年9月2022年1月国航ASK同比 南航ASK同比东航ASK同比-50%-40%-30%-20%-10%0%10%国航客座率同比 南航客座率同比东航客座率同比-40%-30%-20%-10%0%10%-100%-80%-60%-40%-20%0%
28、20%40%60%春秋RPK同比 吉祥RPK同比春秋客座率同比 吉祥客座率同比 主题：透析2022年 1月经济数据2022.2.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 投资策略 固收：宽货币政策仍将持续，短期利空出尽后可能存在交易机会 当前债券市场关注宽信用的持续性，10年国债到期收益率已经回到了降息之前的位置，10年期国债到期收益率与1年期 MLF 利率利差明显收窄，在宽货币政策仍将持续的背景下，短期利空出尽后可能存在交易机会。 银行：景气度显著提升，建议关注全年维度配置价值 1 月金融数据超预期，实体贷款投放创单月历史新高，反映了“稳增长”政策不断发力初见成效，当前国内经济运行正处于宏
29、观政策加码对冲内生动能不足的再平衡阶段，随着相关政策不断深化实施，经济预期有望进一步修复。近期银行板块景气度显著提升，反映“稳增长”和市场寻求低估值区域共振的影响，银行从快速上涨期步入平稳表现期，预计3月份之后在经济预期稳定后逐渐步入基本面驱动的行情区间，建议关注全年维度配置价值。 个股选择可遵循两条线索：1）优质银行：估值溢价有望延续，盈利领先带来持续阿尔法收益，如招商银行、平安银行；2）改善银行：盈利弹性源自收入端稳定增长和拨备端充足有效，叠加当前中低估值则股价存在重估空间，包括兴业银行、邮储银行、南京银行和江苏银行。 工程服务：看好龙头企业，维持行业“强于大市”评级 结构端看，社融同比多
30、增主要来自新增人民币贷款和政府债券的贡献，贡献比例分别为39%及37%。我们推测政府债券新增和基建投资相关，叠加2021年专项债发行的后置，预计 2022 年上半年基建投资同比增长较快。人民币贷款方面，居民短贷及中长贷同比少增，显示居民消费和房屋销售仍然疲弱，进一步提升了基建投资必要性。 稳增长预期持续增强下，看好工程服务龙头企业，维持工程服务行业“强于大市”评级，推荐低估值龙头中国建筑、中国中铁、鸿路钢构、东珠生态，建议关注中国交建、中国电建、中国能建、精工钢构、志特新材、山东路桥、中国化学、华设集团、中天精装。 重卡：当前仍具有较高投资价值，无需过于悲观 我们预测2022年重卡销量约 11
31、5万辆。在基建刺激、库存消化、环保升级等因素影响下，重卡行业销量有望在2022年Q1-Q2恢复到相对正常的水平，全年销量或将呈现前低后高的走势。重卡国六升级将带动重卡平均单价显著提升，国六的技术升级也将成为重卡行业格局进一步优化的契机，叠加重卡行业长期的高端化趋势，我们认为当前重卡行业仍具有较高的投资价值，无需过于悲观。 继续重点推荐受益于高端车型放量、市场份额提升的中国重汽（H）和中国重汽（A）， 主题：透析2022年 1月经济数据2022.2.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 发动机行业地位稳固、新能源布局领先的潍柴动力，受益于半挂车市占率提升、美国市场需求增长的中集车辆；建议关
32、注智能网联布局领先的一汽解放，AMT 技术领先的福田汽车。此外，在国六后处理产业链上，我们重点推荐轻卡 EGR 龙头、新能源业务快速放量的隆盛科技、后处理系统综合供应商威孚高科、车用尿素龙头龙蟠科技、重型车 EGR 冷却器龙头银轮股份。 航空机场：新一轮供需主导的航空周期或将开启 2022 年春运政策端注重精细化管控，我们预计春运期间民航发送量或同比增 25% 37%。Q1航司业绩或将受到需求偏弱以及高航油成本的双重压力，2月5日起国内航司开始征收燃油附加费有望对冲部分成本增量，料 Q2 需求或复制去年同期强劲反弹趋势，航司有望迎来净利润亏损迅速收窄。辉瑞特效药获批或进一步加强国际线开放预期，
33、我们预计2022Q3国际线或迎来松动。“十四五”运力增速或降至 5%6%，其中2022年或仅为2%3%，若需求快速恢复将释放票价的市场化弹性，我们认为新一轮供需主导的航空周期或将开启。同时国际线开放将推动机场免税价值的回归。 强烈建议关注或将受益于需求快速修复、202324年净利率或恢复至 5%10%周期高点的三大航，首推国航，关注股价回调带来的布局机会。同时建议关注随航班量回升基本面修复的华夏航空。上海机场重组后或迎来非航业务双向发展，虹桥优秀的有税区经营或带来公司流量变现的第二成长曲线，随国际线开放公司免税价值或回归，继续推荐。 风险因素 宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化； 疫
34、情影响超预期； 稳增长政策效果不及预期； 物流运价低迷；基建不及预期；重卡库存消化较慢；天然气价格大幅波动； 天气变化干扰基建投资落地；上市公司工程项目合同执行进度不及预期； 民航需求不及预期；油汇影响超预期；与免税经营商谈判不及预期；市内店政策分流超预期。 主题：透析2022年 1月经济数据2022.2.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 以上具体内容（包括相关风险提示等）详见报告： 2022年1月中采PMI数据点评预期回升，静待春来（2022-1-30）作者：程强,都业达 2022年1月PMI点评及债市分析春节错位大于实际下行，重演2019（ 2022-1-30）作者：明明,彭阳
35、,章立聪,周成华 2022年1月金融数据点评社融超预期，稳增长初见成效（ 2022-2-10）作者：程强,王希明 2022年1月金融数据点评和债市分析总量高增，结构欠佳（ 2022-2-10）作者：明明,章立聪,余经纬 银行业2022年1月金融数据点评政策助力宽信用（ 2022-2-11）作者：肖斐斐,彭博 2021年四季度货币政策执行报告点评货币政策有望继续发力稳增长（2022-2-12）作者：程强,王希明 银行业关于四季度货币政策执行报告的点评稳总量，优结构（2022-2-13）作者：肖斐斐,彭博 2021年四季度货币政策执行报告点评货币政策如何充足发力？（2022-2-13）作者：明明,
36、周成华 2022年1月物价数据点评国内“保供稳价”政策持续推进，应对国际商品价格波动（2022-2-16）作者：程强,都业达 2022年1月通胀数据点评和债市分析春节因素较弱、保价稳供持续，通胀延续回落（ 2022-2-16）作者：明明,周成华 汽车行业重卡销量点评最差时间已经过去，行业销量显著回暖（2022-2-10）作者：尹欣驰,李景涛,李子俊 联系人:王诗宸,武平乐 工程服务行业跟踪点评1月新增社融超预期，结构端利好基建链（ 2022-2-11）作者：孙明新 物流和出行服务行业1月航空机场运营数据跟踪短期业绩承压，关注需求拐点（2022-2-17）作者：扈世民 资料来源：中信证券研究部
37、主题：透析2022年 1月经济数据2022.2.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 相关研究 主题（2022年第1期）透析12月经济数据 2022-1-18 主题（2021年第11 期）2022年地产板块及产业链机会 2021-12-31 主题（2021年第10期）12月LPR利率报价点评 2021-12-21 主题（2021年第9期）透析11 月经济数据 2021-12-16 主题（2021年第8期）中央经济工作会议解析 2021-12-13 主题（2021年第7期）房地产专题：不一样的周期 2021-12-1 主题（2021年第6期）“北交所”专题：创新型中小时代 2021-11
38、-29 主题（2021年第5期）图解元宇宙 2021-9-15 主题（2021年第4期）2021年中报总结 2021-9-9 主题（2021年第3期）掘金政府工作报告 2021-3-17 主题（2021年第2期）涨价带来哪些投资机会？ 2021-3-3 主题（2021年第1期）涨价带来哪些投资机会？ 2021-2-23 主题（第 11 期）“十四五”展望 2021-10-23 主题（第 10期）A股及海外中资股上半年盈利全盘点及后市展望 2020-9-15 主题（第 9期）两会跟踪之政府工作报告解读 2020-5-25 主题（第 8期）新旧基建两手抓 2020-3-13 主题（第 7期）逆周期
39、政策助力，基建相关板块机会盘点 2020-3-6 主题：透析2022年 1月经济数据2022.2.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 中信证券研究部 陈聪 执业证书编号：S1010510120047 姜娅 执业证书编号：S1010510120056 李鑫 执业证书编号：S1010510120016 赵文荣 执业证书编号：S1010512070002 厉海强 执业证书编号：S1010512010001 王喆 执业证书编号：S1010513110001 薛缘 执业证书编号：S1010514080007 杨帆 执业证书编号：S1010515100001 盛夏 执业证书编号：S1010516
40、110001 陈俊云 执业证书编号：S1010517080001 袁健聪 执业证书编号：S1010517080005 刘泽序 执业证书编号：S1010518060001 彭家乐 执业证书编号：S1010518080001 林劼 执业证书编号：S1010519040001 扈世民 执业证书编号：S1010519040004 郑一鸣 执业证书编号：S1010519120002 程强 执业证书编号：S1010520010002 纪敏 执业证书编号：S1010520030002 雷俊成 执业证书编号：S1010520050003 汤学章 执业证书编号：S1010520090006 玛西高娃 执业证书编
41、号：S1010520100001 汤可欣 执业证书编号：S1010520120002 康达 执业证书编号：S1010520120004 沈睦钧 执业证书编号：S1010521010006 李越 执业证书编号：S1010521010008 徐烨烽 执业证书编号：S1010521050002 彭阳 执业证书编号：S1010521070001 李鹞 执业证书编号：S1010521070005 袁阳 执业证书编号：S1010521070007 王亦琛 执业证书编号：S1010521080003 夏胤磊 执业证书编号：S1010521080005 丘远航 执业证书编号：S1010521090001 朱奕
42、彰 执业证书编号：S1010521090004 肖斐斐 执业证书编号：S1010510120057 刘方 执业证书编号：S1010513080004 田良 执业证书编号：S1010513110005 杨灵修 执业证书编号：S1010515110003 李想 执业证书编号：S1010515080002 张若海 执业证书编号：S1010516090001 张全国 执业证书编号：S1010517050001 杨泽原 执业证书编号：S1010517080002 徐涛 执业证书编号：S1010517080003 李晗 执业证书编号：S1010517030002 明明 执业证书编号：S1010517100
43、001 汪浩 执业证书编号：S1010518080005 薛姣 执业证书编号：S1010518110002 尹欣驰 执业证书编号：S1010519040002 冯重光 执业证书编号：S1010519040006 彭博 执业证书编号：S1010519060001 孙明新 执业证书编号：S1010519090001 苗丰 执业证书编号：S1010519120001 商力 执业证书编号：S1010520020002 华夏 执业证书编号：S1010520070003 刘春彤 执业证书编号：S1010520080003 刘易 执业证书编号：S1010520090002 李鸿钊 执业证书编号：S10105
44、20110003 何旺岚 执业证书编号：S1010520120005 刘济玮 执业证书编号：S1010521010002 华鹏伟 执业证书编号：S1010521010007 柯迈 执业证书编号：S1010521050003 陈宇奇 执业证书编号：S1010521050007 刘笑天 执业证书编号：S1010521070002 拜俊飞 执业证书编号：S1010521070006 王子源 执业证书编号：S1010521090002 张柯 执业证书编号：S1010521100003 杜一帆 执业证书编号：S1010521100002 秦培景 执业证书编号：S1010512050004 林小驰 执业证
45、书编号：S1010510120031 邵子钦 执业证书编号：S1010513110004 王兆宇 执业证书编号：S1010514080008 徐晓芳 执业证书编号：S1010515010003 敖翀 执业证书编号：S1010515020001 朱必远 执业证书编号：S1010515070004 陈竹 执业证书编号：S1010516100003 崔嵘 执业证书编号：S1010517040001 顾晟曦 执业证书编号：S1010517110001 杨清朴 执业证书编号：S1010518070001 裘翔 执业证书编号：S1010518080002 李睿鹏 执业证书编号：S1010519040003
46、 周成华 执业证书编号：S1010519100001 顾训丁 执业证书编号：S1010519110002 丁奇 执业证书编号：S1010519120003 马普凡 执业证书编号：S1010520030001 黄亚元 执业证书编号：S1010520040001 史丰源 执业证书编号：S1010519090002 李世豪 执业证书编号：S1010520070004 付宸硕 执业证书编号：S1010520080005 陈旺 执业证书编号：S1010520090003 唐栋国 执业证书编号：S1010520100002 宋硕 执业证书编号：S1010520120001 陈卓 执业证书编号：S10105
47、21010004 杨家骥 执业证书编号：S1010521040002 王希明 执业证书编号：S1010521040001 蒋祎 执业证书编号：S1010521050004 吴威辰 执业证书编号：S1010521060001 黄耀庭 执业证书编号：S1010521060003 李炜烨 执业证书编号：S1010521070003 李宗儒 执业证书编号：S1010521070008 刘沛显 执业证书编号：S1010521100004 诸建芳 执业证书编号：S1010510120003 祖国鹏 执业证书编号：S1010512080004 许英博 执业证书编号：S1010510120041 刘海博 执业
48、证书编号：S1010512080011 童成墩 执业证书编号：S1010513110006 罗鼎 执业证书编号：S1010516030001 章立聪 执业证书编号：S1010514110002 余经纬 执业证书编号：S1010517070005 胡叶倩雯 执业证书编号：S1010517100004 刘博阳 执业证书编号：S1010518040001 王冠然 执业证书编号：S1010519040005 唐川林 执业证书编号：S1010519060002 肖昊 执业证书编号：S1010519070002 于翔 执业证书编号：S1010519110003 李超 执业证书编号：S10105200100
49、01 杨畅 执业证书编号：S1010520050002 陆昊 执业证书编号：S1010519070001 何翩翩 执业证书编号：S1010520050004 张惟诚 执业证书编号：S1010520080007 梁楠 执业证书编号：S1010520090005 郭韵 执业证书编号：S1010520100003 潘儒琛 执业证书编号：S1010520110001 李景涛 执业证书编号：S1010520120003 赵乃乐 执业证书编号：S1010521050001 冷威 执业证书编号：S1010521050005 王涛 执业证书编号：S1010521060002 田鹏 执业证书编号：S101052
50、1010003 都业达 执业证书编号：S1010521080001 李子俊 执业证书编号：S1010521080002 滕冠兴 执业证书编号：S1010521080004 遥远 执业证书编号：S1010521090003 汪洋 执业证书编号：S1010521090005 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明：（i）本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法；（ii）该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。 评级说明 投
