1、 会计信息的透明度与资本市场关联会计信息的透明度与资本市场关联会计信息的透明度与资本市场关联一、引言 目前,会计透明度被普遍接受为衡量公司会计信息质量的一个重要标准。随着研究的不断深入,人们发现从会计信息透明度的角度,可以更好地理解资源配置、公司治理、资本市场有效运行等基础性问题。以资本市场为核心的经济体系越来越依靠高透明度的会计信息,即上市公司会计信息披露的透明度是维护证券市场有效运转的前提。我国上市公司会计信息质量较低,披露水平不高,会计违规造假行为屡禁不止,已是公认的事实。因此,进一步提高我国上市公司会计信息的透明度,增强投资者信息已是刻不容缓。 二、会计信息透明度概念的界定 魏明海、刘
2、峰等(2001)I1 认为,会计信息透明度是一个关于会计信息质量的全面、综合性的概念,包括会计准则的制定和执行、会计信息质量标准、会计信息披露与管制。葛家澍(2001)认为,透明度的涵义相当广泛,至少包括六个方面的质量特征:中立性、清晰眭、完整性、充分披露、实质重于形式以及可比性,并目会计信息透明度必须建立在决策有用性基础上。唐予华、李明辉(2003)k为,会计信息透明是指透过会计信息,会计信息使用者能够及时、明确、容易地知道企业的一切经营活动以及这些经营活动的后果,从而得到清晰、完整、可比、不失真的影像。从上述观点可以看,对会计信息透明度概念的界定,目前还没有形成统一认识。以上定义可以归结为
3、广义的概念和狭义的概念两种。狭义的概念主要是从信息披露的角度来谈的,而广义的概念则上升到了会计信息的全面质量体系的高度。但是不管是从哪个角度来谈,上述会计信息透明度概念都是 x,4t 信息质量标准和一般意义二的会计信息披露要求的发展,透明度是继相关性和可靠性这两个会计信息基本质量特征之后的又一重要概念。三、资本市场概念的界定 资本市场是金融市场的重要组成部分,是中长期资金融通的场所。资本市场包括中长期银行信贷市场、证券市场、基金市场、保险市场和融资租赁市场等,其中,“证券市场是资本市场中最重要、最活跃、最具创新性与影响力的组成部分”啡,也是本文的主要研究对象。资本市场优劣的衡量标准包括:“安全
4、性、流动性、透明性、有效性和公平性五个方面”I|l。其中,安全性指金融交易能正常地进行;流动性指资本市场参与者在既定的价格水平上入市或脱手的可能程度;透明性指市场组织的透明性和市场信息的透明性;公平性指竞争条件的公平和游戏规则的公平; 而有效性指金融产品的市价对各种信息的反映程度。资本市场越有效,则金融产品的市价越能快速地、全面地和无偏差地反映各种有关的信息,从而其价格越趋向于其真正的价值。一个有效的资本市场一般会同时具有安全性、流动性、透明性和公平性,而无效资本市场则反之。可见,资本市场的有效性是衡量资本市场质量的重要的和核心的标准。 四、会计信息与有效资本市场的关系 (一)信息不对称对资本
5、市场的影响 信息不对称是指信息在各市场主体之间的分布是不对称的,交易一方拥有更多、更新、更确切的相关信息,处于信息优势地位,而另一方由于不知情或对他方的信息由于验证成本昂贵而在经济上不现实,处于信息劣势地位资本市场中广泛地存在着信息不对称的情况,如公司经理较外部投资者更加了解公司的财务状况、经营成果和现金流量,某些知情投资者较其他投资者更加了解公司的风险和前景等等。信息不对称的存在,会使得部分投资者会花费一定的时间和财力去获取和运用相关信息以指导其投资决策,因而信息的获取并非无偿,信息成本并非为零,而且如果信息不对称程度严重的话,信息成本会更加凸显。信息不对称使投资者面临逆向选择和道德风险,而
6、因此导致的柠檬问题和代理问题等阻碍了资本市场资源的最优配置,降低了资本市场的有效程度,严重的后果甚至可能致使市场失灵和崩溃。人们先后发明了多种方法来解决“两权分离 ”所产生的信息不对称 ,进而提高资本市场有效程度的方法,其中,通过充分有效地信息披露,提高公司的会计信息透明度,被证明是个有效的方式。 (二)会计信息的质量特征对资本市场的影响 1、决策有用性特征对资本市场有效性的影响。 根据“利益相关性”原则确定上市公司会计信息的使用者主要包括现有的和潜在的投资者、现有的和潜在的债权人、政府部门、职工、其他利益关联者。在明确了上市公司会计信息的使用者以后,就应确保不同使用者获得其各自所需的信息。各
7、种投资者只有通过对有用的会计信息的分析,才能依据当前资本市场的“风险一回报” 偏好,权衡价格找到一种合理的投资组合;上市公司也只有向市场披露了真实有用的信息,才可能获得投资者的信任,筹集到必要的资本。 2、充分性特征对资本市场的影响。 从数量上看,会计信息应是充分的。不充分的会计信息不能满足投资者对于信息特别是财务信息的需求,他们就会转向其他途径寻求信息,这无疑加大了交易成本并使会计信息的作用降低。充分的会计信.息,能在很大程度上满足投资者的信息需求,以便正确估计所发行的证券等金融产品的价格;而信息的充分披露还有助于减少内幕信息和内幕交易。当存在内幕信息时,价格不能反映未予公开的信息,因而会削
8、弱资本市场的有效性。 3、可靠性特征对资本市场有效眭的影响。 会计信息的可靠性取决于会计信息是否具有反映的真实性、可复核性和中立性。虚假的、错误的和有所偏袒的财务信息也能反映在市价中,但信息虚假必然导致金融产品的定价偏离其真正价值,如果虚假财务信息不能被“看穿” 则会出现 “功能锁定”现象,资本市场不可能是强有效的。处于信息优势的参与者必然会利用其所掌握的真实信息谋取私利,从而会使大部分处于信息劣势的参与者损失惨重。而虚假信息一旦暴露,便会引起投资者对会计信息的信任危机,进而降低会计信息的有用性和其在资本市场的地位,会计信息对资本市场有效性的贡献自然会降低。 4、相关性特征对资本市场有效性的影
9、响。 会计信息的相关性是指会计信息应与决策相关,有助于满足各方面使用者的需要,包括符合国家宏观经济管理的需要,满足有关各方面了解企业财务状况和经营成果的需要,满足企业加强内部经营管理的需要。评价会计信息质量的标准不仅要看信息是否真实客观,还要看所提供的信息是否能够满足有关方面的需要。为了使所披露的会计信息对市场有用,有助于形成有效市场,其前提是这些信息必须能使投资者产生个合理的期望值,从而对其决策行为产生影响。 5、及时性特征对资本市场有效 I 生的影响。 会计信息相关性要求会计信息应具有预测价值和反馈价值,并能及时提供。信息提供得越及时,则越能较陕地影响大多数 recchia1991 年通过
10、建立经济模型,认为公开信息披露能减少信息不对称问题,从而宙过提高流动 I 生吸引大型机构投资者的投资需求以降低资本成本。Botosan1997 年做了初步的信息披露行为与资本成本之间关系的实证尝试,他以 122 家制造类企业在 1990 年的年报为样本,通过自行设计的披露水平计量指标计量各公司的信息披露水平,结果显示,对于分析师数量较少的公司,信息披露水平的越高,权益资本成本越低。从国内的研究来看,汪炜、蒋高峰 n004 年首次以上市公司信息披露的数量作为信息披露透明度的代理指标研究了信息披露透明度与资本成本的关系,结果发现信息披露透明度的提高能够显着地降低融资的资本成本。曾颖、陆正飞2006
11、 年使用 2002 和 2003 两年的深交所的评级结果分析了信息披露行为与资本成本的关系。结果表明,我国上市公司的信刨皮露质量会对其股权融资成本产生积极影响。总之,现有理论表明,信息披露对资本成本的影响主要表现在以下三方面:一是信息披露的数量。通常信息披露的数量和企业资本成本之间存在负相关关系。二是信息披露的质量。通常信息披露的质量越高,企业资本成本会越低。三是信息披露的特征。 综上所述,会计信息越透明,资本市场上的交易成本越低,资本市场也就越有效,会计透明度是资本市场有效与否和资源配置合理与否的关键变量。在有效资本市场中,上市公司管理层会及时、充分地披露会计信息,证券价格也会正确地反映所有可获取的彳言,息,从而引导资源的合理配置。信息不透明的市场,对国际资本和国内资本的吸引力低,市场活跃程度也会越来越低。我国上市公司会计信息质量低下,披露水平不高,会计违规造假行为屡禁不止。进一步提高我国上市公司的会计透明度,应作为一个重要的资本市场制度建设方向。
