1、专题三 资产运营效率分析1.存货周转率 （存货周转次数）定义：指定的分析期间内存货转为现金的平均次数。 存货周转率=产品销售成本 / （期初存货+期末存货）/2 根据行业不同有不同的周转率 建议标准值：3 意义：存货的周转率是存货周转速度的主要指标。提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。 分析提示：存货周转速度反映存货管理水平，存货周转率越高，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。2.存货周转天数 公式： 存货周转天数=360/存货周转率 企业设置的标准值：120 天左右 意义：企业购入存货
2、、投入生产到销售出去所需要的天数。提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。 分析提示：存货周转速度反映存货管理水平，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。 3.应收账款周转率定义：指定的分析期间内应收账款转为现金的平均次数。 公式：应收账款周转率=销售收入/（期初应收账款+期末应收账款）/2 企业设置的标准值：3 意义：应收账款周转率越高，说明其收回越快。反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。 分析提示：应收账款周转率，要与企业的经营方式结合考虑
3、。以下几种情况使用该指标不能反映实际情况：第一，季节性经营的企业；第二，大量使用分期收款结算方式；第三，大量使用现金结算的销售；第四，年末大量销售或年末销售大幅度下降。 4.应收账款周转天数 定义：表示企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。公式：应收账款周转天数=360 / 应收账款周转率 企业可设置的标准值：100 意义：应收账款周转天数越低，说明其收回越快。反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。5.营业周期 公式：营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数 企业设置的标准值：200 天左右意义：营业周期是从取得存货开始到销售存货并收回现金为
4、止的时间。一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快；营业周期长，说明资金周转速度慢。分析提示：营业周期，一般应结合存货周转情况和应收账款周转情况一并分析。营业周期的长短，不仅体现企业的资产管理水平，还会影响企业的偿债能力和盈利能力。 6.流动资产周转率 公式：流动资产周转率(周转次数)=销售收入/（期初流动资产+期末流动资产）/2 企业设置的标准值：1 意义：流动资产周转率反映流动资产的周转速度，周转速度越快，会相对节约流动资产，相当于扩大资产的投入，增强企业的盈利能力；而延缓周转速度，需补充流动资产参加周转，形成资产的浪费，降低企业的盈利能力。 分析提示： 流动资产周转率要结合存货、应收账
5、款一并进行分析，和反映盈利能力的指标结合在一起使用，可全面评价企业的盈利能力。 7.总资产周转率 公式：总资产周转率=销售收入/（期初资产总额+期末资产总额）/2 企业设置的标准值：0.8 意义：该项指标反映总资产的周转速度，周转越快，说明销售能力越强。企业可以采用薄利多销的方法，加速资产周转，带来利润绝对额的增加。 分析提示：总资产周转指标用于衡量企业运用资产赚取利润的能力。经常和反映盈利能力的指标一起使用，全面评价企业的盈利能力。 专题四 盈利能力分析 盈利能力就是企业赚取利润的能力。不论是投资人还是债务人，都非常关心这个项目。 在分析盈利能力时，应当排除证券买卖等非正常项目、已经或将要停
6、止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计政策和财务制度变更带来的累积影响数等因素。 一般都为正指标1.销售毛利率公式：销售毛利率=（销售收入-销售成本）/ 销售收入*100% 根据行业不同有不同的毛利率 企业设置的标准值： 15 % 意义：表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。 分析提示：销售毛利率是企业是销售净利率的最初基础，没有足够大的销售毛利率便不能形成盈利。企业可以按期分析销售毛利率，据以对企业销售收入、销售成本的发生及配比情况做出判断。 2.销售净利率 公式：销售净利率=净利润 / 销售收入*100% 企业设置的标准值：10%意义：该指标反
7、映每一元销售收入带来的净利润是多少。表示销售收入的收益水平。 分析提示：企业在增加销售收入的同时，必须要相应获取更多的净利润才能使销售净利率保持不变或有所提高。销售净利率可以分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等指标进行分析。 3.总资产报酬率（资产净利率）公式：资产净利率=净利润/ （期初资产总额+期末资产总额）/2*100% 企业设置的标准值：根据实际情况而定 意义：把企业一定期间的净利润与企业的资产相比较，表明企业资产的综合利用效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金等方面取得了良好的效果，否则相反。 分析提示：资产净利率是一个综合指标。
8、净利的多少与企业的资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。影响资产净利率高低的原因有：产品的价格、单位产品成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小。4.净资产收益率（权益报酬率） 上市公司及格线 公式：净资产收益率=净利润/ （期初所有者权益合计+期末所有者权益合计）/2*100% 企业设置的标准值：10% 左右意义：净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率，也叫净值报酬率或权益报酬率，具有很强的综合性。是最重要的财务比率。 5.每股盈余（也称为每股收益）（Earnings Per Share） EPS每股盈余= （税后净利-优先股股利 ）/ 流通在外的普通股股数每股
9、收益，是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标之一。它反映普通股的获利水平。在分析时，可以进行公司间的比较，以评价该公司相对的盈利能力；可以进行不同时期的比较，了解该公司盈利能力的变化趋势；可以进行经营实绩和盈利预测的比较，掌握该公司的管理能力。 （1）基本每股收益基本每股收益=归属于普通股股东的当期净利润当期发行在外普通股的加权平均数 基本每股收益计算举例:某公司 2011 年度归属于普通股股东的净利润为 25000 万元。2010 年年末的股本为 8000 万股，2011 年 1 月 1 日，以截至 2006 年总股本为基础，向全体股东10 送 10 股，总股本变为 16000 万股。201
10、1 年 12 月 1 日再发行新股 6000 万股。按照新会计准则计算该公司 2011 年度基本每股收益： 基本每股收益=25000（8000+80001+60001/12）=1.52 元/股 （2）稀释每股收益实践中，上市公司常常存在一些潜在的可能转化成上市公司股权的工具，如可转债或股票期权等，这些工具有可能在将来的某一时点转化成普通股，从而减少上市公司的每股收益。稀释每股收益，即假设公司存在的上述可能转化为上市公司股权的工具都在当期全部转换为普通股股份后计算的每股收益。相对于基本每股收益，稀释每股收益充分考虑了潜在普通股对每股收益的稀释作用，以反映公司在未来股本结构下的资本盈利水平。 稀释
11、每股收益计算举例某上市公司 2008 年归属于普通股股东的净利润为 20000 万元，期初发行在外普通股股数 10000 万股，年内普通股股数未发生变化。2008 年 1 月 1 日，公司按面值发行 20000 万元的三年期可转换公司债券，债券每张面值 100 元，票面固定年利率为 2%，利息自发放之日起每年支付一次，即每年 12 月 31 日为付息日。该批可转换公司债券自发行结束后 12 个月以后即可以转换为公司股票。转股价格为每股 10 元，即每 100 元债券可转换为 10 股面值为 1 元的普通股。债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率为 25%。 基本每股收益=200
12、00/10000=2 元 假设转换所增加的净利润=200002%（125%）=300 万元 假设转换所增加的普通股股数=20000/10=2000 万股 稀释每股收益=（20000+300）/（10000+2000)=1.69 元 使用每股收益分析盈利性要注意以下问题： （1） 每股收益不反映股票所含有的风险。例如，假设某公司原来经营日用品的产销，最近转向房地产投资，公司的经营风险增大了许多，但每股收益可能不变或提高，并没有反映风险增加的不利变化。 （2） 不同公司的每股收益可比性有一定限制。股票是一个“份额“概念，不同股票的每一股在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同即换取每股收益的投
13、入量不相同，限制了每股收益的公司间比较。 （3） 每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司股利分配政策。6.市盈率 AB 率=A/B市盈率是普通股每股市价与每股收益的比率，计算公式为： 市盈率=普通股每股市场价格/普通股每股收益市盈率越高，表明投资者对公司未来充满信心，愿意为每一元盈余多付买价。通常认为，市盈率在 5-20 之间是正常的。当股市受到不正常的因素干扰时，某些股票的市场被哄抬到不应有的高度，市盈率会过高。 。股票的市盈率比较低，表明投资者对公司的前景缺乏信心，不愿为每一元盈余多付买价。一般认为，市盈率在 5 以下的股票，其前景黯淡，持有这种股票的风险较大。不同行业股票市盈率是不相
14、同的，而且会将常发生变化。 国际股票市场的市盈率美国市值最大的 500 家公司表现的标普 500 指数的平均市盈率中枢基本维持在约 20 倍，道琼斯工业指数平均市盈率大致在 16-19 倍的水平；日经 225 指数市盈率中枢约为 25 倍左右；香港恒生指数市盈率稍低，但大部分时间都维持在 15 倍以上的水平。中国股市的市盈率偏高，美国纽约市场 1928-2006 的 79 年间，其股票市盈率基本上没有超过 25 倍，其中市盈率不到 10 倍的有 12 年，10-15 倍的有 26年，15-20 倍的有 30 年，20-25 倍的有 7 年，超过 25 倍的只有 4 年。沪深两市的总体市盈率在
15、2006 年初还维持在 20 倍左右水平，2006 年年底到了 30 倍，至 2007 年 4 月底，平均市盈率已经飙升到了 40 多倍，即便至 08年 5 月，沪市平均市盈率仍高达 28 之多倍，深市平均市盈率为 34 倍之多。 注意：在上市公司股本扩张后，摊到每股里的收益就会减少，企业的市盈率会相应提高。因此在上市公司发行新股、送红股、公积金转送红股和配股后，必须及时摊薄每股收益，计算出正确的有指导价值的市盈率。7. 资本保值增值率 正指标资本保值增值率反映了企业资本的运营效益与安全状况，是评价企业经济效益状况的辅助指标。其计算公式为： 资本保值增值率=(年末所有者权益年初所有者权益) x
16、 100% 这一指标是根据资本保全原则设计的，反映企业资本的保全和增值情况。它充分体现了对所有者权益的保护，能够及时、有效地发现所有者权益减少的现象。该指标越高，说明企业资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的权益越有保障，企业发展后劲越强。 8.成本费用利润率成本费用利润率是指企业利润总额与成本费用总额的比率。它是反映企业生产经营过程中发生的耗费与获得的收益之间关系的指标、计算公式为。 成本费用利润率=利润总额/成本费用总额100% 该比率越高,表明企业耗费所取得的收益越高、这是一个能直接反映增收节支、增产节约效益的指标。企业生产销售的增加和费用开支的节约,都能使这一比率提高。专题五
17、现金流量分析 现金流量是指企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。 现金流量分析(Cash Flow Analysis) ，现金净流量是指现金流入和与现金流出的差额。 现金净流量可能是正数，也可能是负数。如果是正数，则为净流入；如果是负数，则为净流出。 现金净流量反映了企业各类活动形成的现金流量的最终结果，即：企业在一定时期内，现金流入大于现金流出，还是现金流出大于现金流入。现金净流量是现金流量表要反映的一个重要指标。一、现金流量表分析内容现金流量表是反映企业在一定会计期内有关现金和现金等价物的流入和流出信息的报表。现金流量表的内容概括起来主要是回答以下三个问题： （1）本期现金从何
18、而来 （2）本期的现金用向何方 （3）现金余额发生了什么变化 二、现金流量分析的作用1、对获取现金的能力做出评价； 2、对偿债能力做出评价； 3、对收益的质量做出评价； 三、现金流量的分类在现金流量表中，将现金流量分为三大类：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。 经营活动是指直接进行产品生产、商品销售或劳务提供的活动，它们是企业取得净收益的主要交易和事项。 投资活动，是指长期资产的购建和对外的投资及其处置活动。 筹资活动，是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。 在上述划分的基础上，又将每大类活动的现金流量分为现金流入量和现金流出两类，即经营活动现金流入、经营活动现金
19、流出、投资活动现金流入、投资活动现金流出、筹资活动现金流入、筹资活动现金流出。 1.经营活动现金流量（1）经营活动现金流入的主要项目包括：1）销售商品、提供劳务收到的现金 2）收到的税费返还 3）收到的其他与经营活动有关的现金 （2）经营活动现金流出的主要项目包括： 1）购买商品、接受劳务支付的现金 2）支付给职工以及为职工支付的现金 3）支付的各项税费 4）支付的其他与经营活动有关的现金 2.投资活动产生的现金流量 （1）投资活动的现金流入项目有： 1）收回投资所收到的现金 2）取得投资收益收到的现金 3）处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收到的现金 4）收到的其他与投资活动有关的现金
20、（2）投资活动的现金流出项目有： 1）购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 2）投资所支付的现金 3)支付的其他与投资收到的现金 3.筹资活动的现金流量（1）筹资活动的现金流入项目包括： 1）吸收投资所收到的现金 2）借款收到的现金 3）收到的其他与筹资活动有关的现金 （2）筹资活动的现金流出项目包括： 1）偿还债务所支付的现金 2）分配股利、利润或偿付利息所支付的现金 3）支付的其他与筹资活动有关的现金 四、现金流量的结构分析比重分析法（结构百分比法）现金流量的结构分析可以分为现金流入结构分析、现金支出结构分析及现金余额结构分析。 1现金流入结构分析 现金流入构成是反映企业的各项
21、业务活动现金流入，如经营活动的现金流入、投资活动现金流入、筹资活动现金流入等在全部现金流入中的比重以及各项业务活动现金流入中具体项目的构成情况，明确企业的现金究竟来自何方。 2现金支出结构分析 现金支出结构分析是指企业的各项现金支出占企业当期全部现金支出的百分比。它具体地反映企业的现金用于哪些方面。3.现金余额结构分析现金余额结构分析是指企业的各项余额占企业当期全部余额的百分比。它具体地反映企业的现金净流量是由什么活动贡献出来的。五、现金流量财务比率 1现金流量与当期债务比 正指标 现金流量与当期债务比是指年度经营活动产生的现金流量与当期债务相比值，表明现金流量对当期债务偿还满足程度的指标。其
22、计算公式为： 现金流量与当期债务比=经营活动现金净流量/流动负债100% 这项比率与反映企业短期偿债能力的流动比率有关。该指标数值越高，现金流入对当期债务清偿的保障越强，表明企业的流动性越好；反之，则表明企业的流动性较差。 2债务保障率 正指标 债务保障率是以年度经营活动所产生的现金净流量与全部债务总额相比较，表明企业现金流量对其全部债务偿还的满足程度。其计算公式为： 债务保障率=经营活动现金净流量/(流动负债+长期负债)100% 现金流量与债务总额之比的数值也是越高越好，它同样也是债权人所关心的一种现金流量分析指标。 3流动负债偿还期 反指标 流动负债偿还期是指以流动负债除以经营活动现金流量
23、净额的比率。该指标强调的是用经营活动产生的现金流量净额来偿还企业流动负债需要几年的时间。流动负债偿还期=流动负债/经营活动现金净流量该指标越小，说明企业的财务风险越小，偿债能力越强。4全部负债偿还期 反指标 全部负债偿还期是指以全部负债除以经营活动现金流量净额的比率。该指标强调的是用经营活动产生的现金流量净额来偿还企业全部负债需要几年的时间。全部负债偿还期= (流动负债+长期负债) /经营活动现金净流量该指标越小，说明企业的财务风险越小，偿债能力越强。5每元销售现金净流入 正指标每元销售净现金流入，是指应用净现金流入与主营业务销售流入的比值，它反映企业通过销售获取现金的能力。 每元销售现金净流
24、入=经营活动现金净流量/主营业务收入该指标数值越高，说明企业通过销售获取现金的能力越强。6每股经营现金流量每股经营现金流量是反映每股发行在外的普通股票所平均占有的现金流量，或者说是反映公司为每一普通股获取的现金流入量的指标。其计算公式为：每股经营现金流量=(经营活动现金净流量-优先股股利)/发行在外的普通股股数100% 该指标所表达的实质上是作为每股盈利的支付保障的现金流量，因而每股经营现金流量指标越高越为股东们所乐意接受。 7全部资产现金回收率全部资产现金回收率，是指营业净现金流入与全部资产的比值，反映企业运用全部资产获取现金的能力。 全部资产现金回收率=经营活动现金净流量/全部资产 该指标为正指标，越高越好。 8现金股利保障倍数 现金股利保障倍数，是指经营活动净现金流量与现金股利支付额之比。支付现金股利率越高，说明企业的现金股利占结余现金流量的比重越小，企业支付现金股利的能力越强。其计算公式如下： 现金股利保障倍数=经营活动现金净流量/现金股利额100% 注意：仅仅以 1 年的数据很难说明该指标的好坏，利用 5 年或者更长时间的平均数计算更能说明问题。
