1、可持续增长率的计算2.2 根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率也可以全部用期末数和本期发生额计算，而不使用期初数。其推到过程如下：（A）由于：企业增长所需资金有增加负债和增加股东权益两个来源所以：资产增加 = 负债增加 + 股东权益增加 (1)（B）假设：总资产周转次数不变(即总资产随销售收入正比例增加)则有： = (注意：在书上是“期末总资产”)期 初 总 资 产资 产 增 加 基 期 销 售 收 入销 售 增 加资产增加 = 期初总资产基 期 销 售 收 入销 售 增 加 资产增加 = (期末总资产 资产增加)基 期 销 售 收 入销 售 增 加资产增加 = 期末总资产 资产增加
2、基 期 销 售 收 入销 售 增 加 基 期 销 售 收 入销 售 增 加 资产增加 + 资产增加= 期末总资产 基 期 销 售 收 入销 售 增 加 基 期 销 售 收 入销 售 增 加（1 + ） 资产增加= 期末总资产基 期 销 售 收 入销 售 增 加 基 期 销 售 收 入销 售 增 加 资产增加 = 期末总资产 基 期 销 售 收 入销 售 增 加 基 期 销 售 收 入销 售 增 加1资产增加 = 期末总资产 (2)基 期 销 售 收 入销 售 增 加 销 售 增 加基 期 销 售 收 入基 期 销 售 收 入 （C）假设：不增发新股或回购股票，销售净利率不变则有：股东权益增加
3、= (基期销售收入 + 销售增加 ) 利润留存率销 售 收 入净 利 率 (3)（D）假设：资本结构不变(即负债和股东权益同比例增加)则有：负债增加 = 股东权益增加 股 东 权 益负 债= (基期销售收入 + 销售增加) 利润留存率 销 售 收 入净 利 率 (4)股 东 权 益负 债（E）将公式（3）和（4）代入公式（1）得：资产增加 = (基期销售收入 + 销售增加) 利润留存率销 售 收 入净 利 率+ (基期销售收入 + 销售增加) 利润留存率 (5)销 售 收 入净 利 率 股 东 权 益负 债（F）由公式（ 2）和（5）得：期末总资产 = 基 期 销 售 收 入销 售 增 加 销
4、 售 增 加基 期 销 售 收 入基 期 销 售 收 入 (基期销售收入 + 销售增加) 利润留存率 销 售 收 入净 利 率+ (基期销售收入 + 销售增加) 利润留存率 销 售 收 入净 利 率 股 东 权 益负 债期末总资产 = 基 期 销 售 收 入销 售 增 加 销 售 增 加基 期 销 售 收 入基 期 销 售 收 入 (基期销售收入 + 销售增加) 利润留存率 （1 + ）销 售 收 入净 利 率 股 东 权 益负 债期末总资产 = 基 期 销 售 收 入销 售 增 加 销 售 增 加基 期 销 售 收 入基 期 销 售 收 入 基期销售收入 利润留存率 （1 + ）+销 售 收
5、 入净 利 率 股 东 权 益负 债销售增加 利润留存率 （1 + ）销 售 收 入净 利 率 股 东 权 益负 债期末总资产 - 销售增加 基 期 销 售 收 入销 售 增 加 销 售 增 加基 期 销 售 收 入基 期 销 售 收 入 销 售 收 入净 利 率利润留存率 （1 + ） = 股 东 权 益负 债基期销售收入 利润留存率 （1 + ）销 售 收 入净 利 率 股 东 权 益负 债销售增加 - 销售增加 利基 期 销 售 收 入期 末 总 资 产 销 售 增 加基 期 销 售 收 入基 期 销 售 收 入 销 售 收 入净 利 率润留存率 （1 + ） = 股 东 权 益负 债基
6、期销售收入 利润留存率 （1 + ）销 售 收 入净 利 率 股 东 权 益负 债销售增加 - 利润留存率 基 期 销 售 收 入期 末 总 资 产 销 售 增 加基 期 销 售 收 入基 期 销 售 收 入 销 售 收 入净 利 率 （1 + ） = 基期销售收入 利润留存率 （1 + 股 东 权 益负 债 销 售 收 入净 利 率）股 东 权 益负 债销售增加 - 利润留存率 （1 + 销 售 增 加基 期 销 售 收 入期 末 总 资 产 销 售 收 入净 利 率 ） = 基期销售收入 利润留存率 （1 + ）股 东 权 益负 债 销 售 收 入净 利 率 股 东 权 益负 债等式左边和
7、右边同时除以“基期销售收入” 得：销售增加 - 利润留存率 （1 + 销 售 增 加基 期 销 售 收 入期 末 总 资 产 销 售 收 入净 利 率 ） = 基期销售收入 利润留存率 （1 + ）股 东 权 益负 债 销 售 收 入净 利 率 股 东 权 益负 债 - 利润留存率 （1 + 基 期 销 售 收 入销 售 增 加 销 售 增 加基 期 销 售 收 入期 末 总 资 产 销 售 收 入净 利 率 ） = 利润留存率 （1 + ）股 东 权 益负 债 销 售 收 入净 利 率 股 东 权 益负 债等式左边和右边同时除以- 利润留存率 （1 + ）得：销 售 增 加基 期 销 售 收
8、 入期 末 总 资 产 销 售 收 入净 利 率 股 东 权 益负 债= 基 期 销 售 收 入销 售 增 加 ）股 东 权 益负 债（利 润 留 存 率销 售 收 入净 利 率销 售 增 加基 期 销 售 收 入期 末 总 资 产）股 东 权 益负 债（利 润 留 存 率销 售 收 入净 利 率 11我们注意到：基期销售收入 + 销售增加= （期末）销售收入，所以有：= 基 期 销 售 收 入销 售 增 加 ）股 东 权 益负 债（利 润 留 存 率销 售 收 入净 利 率期 末 销 售 收 入期 末 总 资 产）股 东 权 益负 债（利 润 留 存 率销 售 收 入净 利 率 1将分子和分
9、母同时乘以 ，得：总 资 产销 售 收 入= 基 期 销 售 收 入销 售 增 加 总 资 产销 售 收 入）股 东 权 益负 债（利 润 留 存 率销 售 收 入净 利 率 总 资 产销 售 收 入）股 东 权 益负 债（利 润 留 存 率销 售 收 入净 利 率 11= 基 期 销 售 收 入销 售 增 加 总 资 产销 售 收 入）股 东 权 益负 债（销 售 收 入净 利 率利 润 留 存 率 总 资 产销 售 收 入）股 东 权 益负 债（销 售 收 入净 利 率利 润 留 存 率 11= 基 期 销 售 收 入销 售 增 加 总 资 产销 售 收 入股 东 权 益 负 债股 东 权 益销 售 收 入净 利 率利 润 留 存 率 总 资 产销 售 收 入股 东 权 益 负 债股 东 权 益销 售 收 入净 利 率利 润 留 存 率 1= 基 期 销 售 收 入销 售 增 加 总 资 产销 售 收 入股 东 权 益总 资 产销 售 收 入净 利 率利 润 留 存 率 总 资 产销 售 收 入股 东 权 益总 资 产销 售 收 入净 利 率利 润 留 存 率 1= 基 期 销 售 收 入销 售 增 加 总 资 产 周 转 次 数权 益 乘 数销 售 净 利 率利 润 留 存 率 总 资 产 周 转 次 数权 益 乘 数销 售 净 利 率利 润 留 存 率
