1、2020/7/6,1,风险管理,1、风险的概念 2、风险管理的一般方法 3、市场风险及其管理 4、信用风险及其管理,2020/7/6,2,1、风险的概念,风险的定义：所谓风险是指未来结果的不确定性。即未来结果对预期结果的偏离，这种偏离有正向偏离和负向偏离。狭义的风险主要指负向的偏离 现代企业经营中一般面临三类风险：战略风险、业务风险和金融风险。 战略风险：由于经济、政治环境等因素发生变动而给企业经营带来的风险 业务风险：与企业所处的特定行业及经营业务和产品直接相关的风险 金融风险：企业未来收益的不确定性，它直接与金融市场的波动性相关。,2020/7/6,3,金融风险的类型： 市场风险：由于资产
2、的市场价格（含金融资产和商品价格）变化或波动而引起的未来损失的可能性。分为利率风险、汇率风险、股市风险、商品价格风险 信用风险：交易对手不能或不愿履行合同约定的还款承诺而导致损失的可能性。它还包括信用级别的迁移而引起的风险。 流动性风险：一是指产品不能及时变现或由于市场效率低下而无法按正常的市场价格交易；二是指企业的现金流不能及时满足支出的需求而导致企业违约或发生财务损失的可能性。 操作风险：由于企业制度不完善、管理层更换、管理策略错误及操作人员失误等因素导致损失的可能性。 法律风险：由于法律或法规方面的原因而使企业的某些市场行为受到限制或合同不能正常执行而导致的损失的可能性。,2020/7/
3、6,4,银行业务的风险 信用风险 市场风险 利率风险 流动性风险 法律风险 操作风险 非担保风险 利率 交易资产 债券或票据 股指 存款人 衍生工具 汇率 （特指互换）,2020/7/6,5,2、风险管理,风险管理的四种涵义： 狭义的涵义：仅指风险度量（收集相关数据，识别风险并使之量化） 广义的涵义：倾向于风险控制，目的在于监测公司部门和个人从事业务活动所引起的风险 其他风险控制包括，依据适用于整个企业的风险管理规章来监督企业部门行为的正当与否，以及采取何种行动以重新正确认识风险的性质 风险管理者在综合考虑业绩、风险管理和战略规划的基础上，设计企业内部资金配置的规章制度,2020/7/6,6,
4、金融风险管理过程： 风险辨识：识别所面临的金融风险的类别，并对风险的影响程度作出初步评估。 风险测量： 市场风险的处理： 风险回避 风险的转移： a）风险分散：总风险=系统风险+非系统风险 b）对冲：用现货和衍生工具进行 c）保险：一般保险、担保和期权,2020/7/6,7,风险保留：对于无法回避而又不能转移的市场风险，企业只能接受并采取相应的措施来吸收和抵御风险。 风险的防范与控制：采用严格的外部监控和内部控制措施和制度，在风险发生之前，防范风险，减少风险发生的可能性；在风险发生后，降低风险损失的严重性。 评估与调整：,2020/7/6,8,3、风险的度量技术,风险状况图:是指企业业绩和影响
5、业绩的市场因素的价格之间的相互关系具体制作方法是将银行业绩标在纵轴上，价格或价格的变化程度标在横轴上。 业绩 业绩 价格 相对当前 当前价格 价格的变化 (a) 银行业绩与价格 (b) 银行业绩与价格变动,2020/7/6,9,例子：一德国银行拥有一笔30天后到期的价值为500000美元美国国库券而持有美元多头头寸,其风险状况图为: 期望价格,2020/7/6,10,分散度度量风险： 含义：分散度也就是波动性的度量，是一种传统的方法，用来确定未来收益的不确定性。 优缺点： 优点：简单 缺点： 1）只描述了收益的偏离程度，没有描述偏离方向； 2）没有反映组合的损失到底有多大。,2020/7/6,
6、11,分散度度量风险（续）： 极差： 半极差： 绝对离差： 方差： 标准差：,2020/7/6,12,敏感性度量： 一般原理： 灵敏度方法：是利用金融资产价值对其市场因子的敏感性来测量金融资产市场风险的方法。标准的市场因子包括利率、汇率、股票指数和商品价格等。 该方法可以用数学模型来表示： 金融资产价格； 市场因子； 敏感性或敏感度，又称风险暴露。,2020/7/6,13,灵敏度表示市场因子变化一个百分数单位时金融资产价值变化的百分数。它描述了金融资产的市场风险：灵敏度越大的金融资产，受市场因子变化的影响越大，风险越大。 假设市场因子的变化很小，灵敏度可以定义为： 针对不同的金融资产、不同的市
7、场因子，存在不同类型的灵敏度。实际中常用的灵敏度包括：针对债券（或利率性金融工具）的久期和凸性，对股票的，针对衍生工具的Delt、Gamma、Theta、Vega、Rho,2020/7/6,14,灵敏度的优缺点： 优点：概念上的简明和直观性，使用上的简单性。 缺点：它是一种线性近似，该类近似在如下情形下不能很好地描述证券价格的变化： 1）证券价格的变化不是市场因子变化的线性函数，特别是期权类金融工具具有严重的非线性 2）市场因子的变化不是同时发生的，需要考虑由于时间的差异对市场因素变化的影响 3）市场因子的运动并不能完全解释证券价值的变化 4）对于互换类衍生产品，其价值开始时常常很小，甚至为零
8、，因此使用绝对值变化较比例性变化更合适 5）灵敏度方法对不同的金融工具具有不同形式，一方面无法测量由不同证券构成的组合风险，另一方面也无法比较不同证券的风险大小。,2020/7/6,15,敏感性度量(续)： 久期： a)Macauly Duration 久期 单笔资产或单笔负债的久期 ：,修正的久期:,2020/7/6,16,含义：,净市场价值的变化:,2020/7/6,17,含义：,2020/7/6,18,b)广义的久期：,其中：,2020/7/6,19,凸性： 例子：,2020/7/6,20,DV01:一个基本点的美元值 DV01是指当收益率变动一个基本点时每100美元面值将会变动的数额。
9、 Step 1:根据实际收益率求债券的价格 Step 2:将收益率提高一个基本点并计算新的价格 Step 3:计算两价格之差 YV32：1/32为单位的收益率的价值 YV32是指当金融工具的价格变动1/32个百分点时，其收益率变动的基本点的数目。,2020/7/6,21,VaR方法： VaR是在值风险（value at risk）的简称，该方法由JP Morgan公司率先提出并于1997公开。当时JP Morgan的总裁要求其下属在每天下午当天交易结束后的4点15分，给他一份一页纸的报告，说明公司在未来24小时总体上的潜在损失是多大。为了满足这一要求，JP Morgan的风险管理人员开发出了这
10、一技术。利用这一技术，风险管理人员每天将公司不同交易、不同部门的市场风险测量出来，并汇集成一个数。他使得公司总裁能够从总体上把握公司在未来24小时内的风险状况。,2020/7/6,22,定义：按JP Morgan的定义：“VaR度量的是在给定时间段、以给定的概率，金融工具组合价值的最大潜在的变化。VaR回答这样一个问题：在给定时段，以概率x%我们可能损失多少。”用公式表示为： 其中， 表示组合价值在长度为时间内的变化，表示置信水平（一般选择置信水平为95%）。 其实质是度量一定时间段内，以一定的可能性某种风险带来的最大亏损。,2020/7/6,23,VaR的一般计算方法 （1）、计算VaR的一
11、般步骤: Step 1：由盯市确定组合的现期价值，表示为； Step2：定义未来组合价值 ， ， 表示组合的收益率,按连续复利计算； Step 3：估计一个交易日组合的收益率的一个界限,表示为 ,使实际收益率小于它的概率低于5%,即: Step 4：用记号 表示组合未来最坏的情形下的价值， ，由此得：,2020/7/6,24,(2)利用VaR进行风险管理的一般步骤： step1:收集全部交易数据 step2:汇总交易记录形成一个与交易类似的组合 step3:把该组合分解为潜在的风险因素，即把每种工具都分解成纯风险成分 step4:用相关的风险因素的现行价格和利率为分解后资产组合定价，并测算出收
12、益 step5:通过运用一套模拟的市场价格和利率对资产组合的重新定价来进行风险测算。,2020/7/6,25,VaR 的参数选择： 持有期的选择 波动性与时间长度呈正相关，故随持有期的增加VaR也增加。通常的持有期是一天或一个月，但某些金融机构可能取更长如一个季度或一年。1997年巴塞尔协议中规定的持有期为两个星期（10个交易日）。 持有期的选择考虑的四种因素：流动性、正态性、头寸调整和数据约束,2020/7/6,26,置信水平的选择： 置信水平的选择依赖于对VaR验证的需要、内部资本需求、监管要求以及在不同机构之间进行比较的需要。同时，正态分布或其他一些具有较好分布特征的分布形式也会影响置信水平。,2020/7/6,27,VaR的优缺点： 优点： （1）可以测量不同市场因子、不同金融工具构成的复杂组合和不同业务部门的总的风险暴露 （2）提供了一个统一的方法测量风险，因此为高层管理者比较不同业务部门的风险暴露大小、基于风险调整的绩效评估、资本配置、风险限额设置等，提供了一个简单方法； （3）简单，易于理解 （4）特别适合监管部门的风险监管。,
