1、企业资本运营理论与应用Theoryand application of enterprisecapital operation边俊杰、孟鹰、余来文编著 作者简介：1、边俊杰边俊杰，中南财经政法大学经济学博士，财政部财政科学研究所博士后，现为江西理工大学经济管理学院副教授，赣州市金融研究院副院长，赣州市金融资产交易中心顾问，MBA研究生导师。先后在财会研究、当代财经、贵州财经学院学报、江西社会科学等国内核心期刊上发表论文40余篇。出版专著和教材明代的财政制度变迁管理能力、管理技能企业资本运营理论与应用等，主持国家社科基金项目1项，主持中国博士后基金项目1项，省部级课题2项，参与国家社科基金、国家
2、自然科学基金应急项目、省部级项目近10项。2、孟鹰孟鹰，中南大学管理学硕士，复旦大学高级访问学者，现任江西师范大学商学院副教授、硕士生导师；在宏观经济研究、现代管理科学、科技管理研究、科技进步与对策等权威期刊发表学术论文20余篇，出版专著和教材企业战略：基于动态战略能力的观点商业模式创新战略管理物联网商业模式企业资本运营理论与应用等，参与江西省多家大型工业企业循环经济发展战略的研究，主持世界银行全球环境基金（GEF）项目1项，主持江西省各类省级研究项目，省社科十五规划课题、省科技规划项目8项。并为数家上市公司进行培训和咨询工作。3、余来文，江西财经大学应用经济学博士后，文字传媒总裁、江西师范大
3、学商学院教授，销售与管理物联网世界中国石化专栏作家，并任香港公开大学、澳门城市大学、亚洲城市大学等外聘教授或博士生导师。曾在海王集团、远望谷股份、飞尚集团等公司工作，历任总经理秘书、总经理助理、副总经理、总经理等职务，为长青集团、台粤电集团、大洁王集团、南华西集团、铜川矿务局、陕西煤业集团等公司提供管理咨询或培训工作。先后在管理科学当代财经现代管理科学北大商业评论销售与管理管理案例研究与评论澳门理工学报澳门城市大学学报中国经营报中国经济时报中华工商时报CHINA DAILY以及人大报刊复印资料转载等杂志报纸发表论文200余篇。出版管理竞争力MBA论文写作与研究方法关键执行力企业战略商业模式中集
4、帝国商业模式创新云计算商业模式物联网商业模式大数据商业模式互联网思维管理技能职业素养等专著或编著。前言资本运营是所有企业的核心议题！它对于当代中国企业，无论是传统企业还是新兴企业具有特殊的意义。在金融创新日新月异和我国全面深化改革的背景下，目前中国企业的改革是前所未有的。多数从事企业运营的研究者认为，通过跨行业扩张和合并收购行为，企业的规模在全国范围，乃至世界内逐渐扩大的同时，对资本需求的增长也是史无前例的，这迫使公司从证券市场和业外资本中寻求新的资本。在中国，国有企业改制使许多企业在成立之初就拥有大量资本，但由于国内资本市场的不成熟，以及对资本性质和投资者动机的理解不够充分，使得它们吸引外来
5、资本、跨国扩张的能力受到了很大限制。而对于民营企业，多数企业资本运营在理念上存在不同程度的误区，如在当前中国企业融资难的大背景下，这些企业将筹集资金作为资本运营的唯一目的，为上市而上市，对企业进行过度包装，制造和发布虚假信息；又如，有的企业脱离生产经营活动进行资本运营，不是以搞好自身的成长性、提高自身的核心竞争力作为资本运营的基础，而是盲目实行多元化经营，最终失去了长期的发展机遇。事实上，资本的重要性并不仅仅在于它是所有权的标志，而且在于它是企业运营、发展、成长所依赖的最基础、最根本的资产来源。一个运营良好的企业首先应当获得资本、保护资本、有效地利用资本，最终使资本得以升值。当企业的金融资源用
6、于生产和服务时，企业的资本将得以再造和增长。从另一角度而言，资本也可被视为一种成本。企业获得资本是为了进行再投资，比如购买机器设备、原材料和劳动力以及给经营活动提供资金。在这些情况下，企业可获得的资本是随宏观经济状况而变化的。在目前我国经济下行的背景下，这一表现更为突出。许多中小企业正面临资金短缺的困境，它们必须越来越多地依靠自己从经营活动中达到资本保值增值，同时也在千方百计寻求资本运营，拓展市场。资本以及资本运营对于企业的重要性不言而喻，考核企业的稳定性、成长性和经营绩效的许多重要指标都以资本作为基础，如投资回报率、市盈率、权益负债比率以及流动资产比率，都与发行股票、出售资产密切联系。因此，
7、企业经营者们需要了解他们的决策将如何影响绩效。随着我国全面深化改革的深入，大量企业投资机会逐渐出现。在快速获益动机的驱使下，国内和国外许多的资本流向各类市场。投资哪种类型的企业对于投资人和经营者提出了重要挑战。投资行为本身并非投资者的目的，而是希望他们的投资获得可观的回报，以及他们所投资的公司有着良好的发展。然而，大量企业经营者们没能够有效地利用这些资本，甚至陷入了就资本谈资本的误区，即便是获取了渠道其结果也使投资者们感到失望。可以说，资本运营是一柄双刃剑，运作成功可以使企业获得超常规的几何级数增长，运作失败则会把企业带入分崩离析的境地。中国企业尤其是中小企业的资本运作需要的不仅是激情，还需要
8、不断的吸取资本运营实践的经验教训，更需要的是理论的指导。基于上述逻辑，本书试图围绕中国中小企业在资本运营行为，聚焦前沿性资本运营理论，注重理论与应用的有效结合，具体体现以下特点：第一，本书主要围绕资本运营的特点和性质出发，重点关注中国中小型企业的资本运营，每章收集了大量的案例。为了体现案例的实质性内容和启发作用，本书尽量选取多个行业的案例，避免行业单一，涉及范围狭隘，代表性不强的情况。第二，本书在编写过程中，理论部分力求简明扼要，同时注重知识更新和前沿性的资本运营知识，力图建立一套注重企业成长性的资本运营理论体系。在此体系上，全书案例部分占总字数的50%左右，每个篇章都有丰富的代表性的案例。其
9、中开篇案例引入主题，章末案例总结知识要点，文中小案例主要根据各要点和主题编写，使读者更容易理解与阅读。第三，本书在案例编写上，一方面注重吸纳国内近两年的代表性案例，如书中的大部分案例都是2011-2014年媒体公布的国内十大资本运营典型案例；另一方面，编者也吸纳了在自身的教学、工作实践中遇到的本土案例，使本书的案例更具新颖性。企业资本运营理论与应用教材由边俊杰、孟鹰、余来文编著，承担了从项目策划、拟订大纲及各章节详细的写作思路、内容的审定、提出具体修改意见与执笔修订、定稿等工作。本书的编排共分三篇九章。第一篇导论篇，包括第一至三章内容。第一章主要介绍了企业资本运营的概念、基本模式以及分析框架，
10、并指出了资本运营的问题、风险控制与对策。第二章分析了资本运营与企业成长的关系。第三章分析了资本运营与商业模式的关系。第二篇运营篇，包括第四至七章内容，主要围绕风险投资、企业上市、企业重组、兼并收购四个方面的概念、操作程序等内容进行编写。第三篇管理篇，包括第八、九章内容，主要介绍了企业资本运营的风险管理与公司治理等。同时，江西理工大学经济管理学院闫光礼讲师和应用科学学院赵晓霞讲师、江西财经大学赖春泉和丁小迪研究生等参与了本教材相关章节的编写工作，具体参与本教材编写人员分工为：第一章（闫光礼、孟鹰）；第二章（赖春泉、余来文）；第三章（丁小迪、余来文）；第四章（赵晓霞、孟鹰）；第五章（边俊杰）；第六
11、章（边俊杰）；第7章（边俊杰）；第八章（边俊杰、孟鹰）；第九章（边俊杰、余来文）。在这里，我们必须感谢本书参考文献的所有作者！没有你们的前期贡献，就不会有“巨人肩上的我们”。我们还必须感谢本书案例中的中国企业！没有你们的业界实践，企业资本运营理论与应用将成为“无本之末”。特别需要说明的是，本教材在编写过程中，学习、借鉴、吸收和参考了国内外众多专家学者的研究成果及大量相关文献资料，并引用了一些书籍、报刊、网站的部分数据和资料内容，尽可能地在参考文献中列出，也有部分由于时间紧迫，未能与有关作者一一联系，敬请见谅，在此，对这些成果的作者深表谢意。限于编写者的学识水平，书中难免还有这样或那样的瑕疵，敬
12、请广大读者批评指正！使本书将来的再版能够锦上添花！如您希望与作者进行沟通、交流，扬长补短，发表您的意见，请与我们联系。联系方式： 和。目 录1 资本运营概论131.1资本与资本运营161.1.1资本的概念及其功能161.1.2资本运营的概念191.1.3资本运营的特点191.1.4资本运营的原則201.1.5 资本运营的分析框架231.2资本运营的基本模式261.2.1风险投资261.2.2企业上市281.2.3企业并购301.2.4企业重组301.3资本运营的问题、风险控制及对策311.3.1资本运营存在的问题311.3.2资本运营的风险控制321.3.3更好进行企业资本运作的对策341.3
13、.4资本运营应注意的几个问题352 资本运营与企业成长492.1资本运营的发展状况和误区532.1.1资本运营的发展状况542.1.2资本运营的误区562.2资本运营与企业成长642.2.1资本运营与企业经营的关系642.2.2资本运营对企业成长的意义702.2.3资本运营如何促进企业成长742.3资本运营在中国发展的必然性763 资本运营与商业模式863.1商业模式903.1.1商业模式的内涵913.1.2商业模式的特征933.1.3商业模式的作用973.2资本运营与商业模式993.2.1资本运营与商业模式内涵解析993.2.2商业模式与资本运营的联系1033.3商业模式创新1063.3.1
14、商业模式创新的内涵1073.3.2 商业模式创新的特点1133.3.3商业模式创新的问题1143.4商业模式与行业整合1153.4.1商业模式与轻资产的整合1153.4.2商业模式与重资产的整合1183.4.3互联网思维下商业模式的整合1224 资本运营与风险投资1324.1风险投资的兴起与发展1364.1.1 国外风险投资概况1364.2风险投资的内涵与特点1404.2.1风险投资的内涵1404.2.2风险投资的特点1414.3风险投资的运作机制1454.4风险投资的运作的四个阶段1474.5企业引进风险投资1504.5.1 风险投资的投入：种子期1524.5.2 风险投资的投入：导入期15
15、24.5.3 风险投资的投入：成长期1534.5.4 风险投资的投入：成熟期1544.6风险投资的投资技巧1554.7退出渠道设计1564.7.1风险投资退出的主要渠道1565 企业上市1685.1资本运营与资本市场的关系1705.1.1投资银行是资本运营专业化服务提供者1705.1.2专业化的资本运营必须以市场为基础1715.2为什么要上市1735.3企业上市（IPO）操作程序1825.3.1 IPO发行制度改革1825.3.2 IPO上市的一般流程1835.4企业上市地点选择1905.4.1内地上市1915.4.2 境外上市1985.5买壳上市2025.5.1 买壳上市的含义及优缺点202
16、5.5.2 境内买壳上市操作方法2035.5.3 境外买壳上市2076 企业资产重组2176.1企业重组概述2216.1.1企业重组的概念2216.1.2企业重组的分类2226.2企业重组的动因2256.3企业重组的方式2316.4企业重组的模式及要求2336.5企业重组中的资产剥离2386.6企业重组中的风险管理2406.6.1 重组面临的风险2406.6.2 企业重组的风险防范2457 企业兼并收购2547.1并购的概念2607.1.1并购的内涵2607.1.2并购的动因2617.1.3企业并购的发展2677.1.4企业并购的演变过程2697.2 企业并购的原则与方式2707.2.1企业并
17、购的原则2707.2.2企业并购的运作方式2717.3.3并购的一般程序2747.4企业并购的决策2757.4.1企业并购价格决策2757.4.2企业并购支付方式的决策2807.4.3企业并购融资决策2857.5企业并购后的整合2867.5.1文化整合2867.5.2人力资源整合2907.5.3生产经营整合2917.5.4资产债务整合2928 资本运营中的风险防范3048.1资本运营风险管理3068.2资本运营的管理程序与风险类别3088.2.1资本运营风险的管理程序3088.2.2资本运营的风险类别3098.3资本运营风险的识别与防范3138.3.1资本运营风险的识别的技术与方法3138.3
18、.2资本运营的谈判技巧：以并购为例3178.3.3资本运营中的财务风险防范3248.4资本运营风险管理3269 公司治理3359.1公司治理问题的产生3389.2公司治理的内涵及构成3429.2.1 公司治理的内涵3429.3 治理模式3459.3.1 英美治理模式3459.3.2 德日治理模式3479.3.3 亚洲的家族治理模式3499.4内部治理机制3539.4.1 内部治理的缘起3539.4.2 内部治理的内容3549.5外部治理机制3609.5.1 公司治理的市场机制3609.5.2 公司治理的行政机制3629.5.3 公司治理的社会机制3629.6经营者的激励与约束3659.6.1
19、经营者的激励3659.6.3 经营者的约束3671 资本运营概论【学习要点】 了解资本运营的概念、功能以及特点； 把握资本运营的类型与方式； 知晓资本运营的基本模式； 重视资本运营的问题与风险控制对策。【开章案例】 资本运作助推华策影视屡创新高图片来源：一、资本运作过程浙江华策影视股份有限公司创立于2005年10月，是一家致力于制作和发行影视产品的文化创意企业，旗下全资子公司有浙江金球影业有限公司、浙江金溪影视有限公司、杭州大策广告有限公司。浙江华策影视股份有限公司是经四部委（国家商务部、文化部、国家广电总局、新闻出版总署）批准的首批国家文化出口重点企业，是国内目前规模最大、实力最强的民营影视
20、企业之一，并于2010年10月26日于深圳证券交易所创业板上市，成为国内第一家以电视剧为主营业务的上市企业，公司旗下艺人有韩栋、张檬、贾青、毛林林、吴倩等，主要作品有天龙八部、天涯明月刀、鹿鼎记、钟馗传说、流星蝴蝶剑、命运交响曲、中国往事等，其中多部作品曾获“金鹰奖”、“飞天奖”、“五一工程奖”等。 2013年6月14日，证券时报报道：继光线传媒、华谊兄弟等影视公司走出一波上涨行情后，华策影视也追随进入持续上涨通道，昨日创上市新高，公开交易信息显示仍有机构买单出现。6月13日，华策影视领涨创业板，以6.76%的涨幅位列355只创业板个股首位。按收盘价24.79元进行复权计算，创下该公司2010
21、年上市以来的新高。4月以来，华策影视上涨17.6%，今年以来的累积涨幅也达到47.56%。在传媒板块中，华策影视今年的涨幅次于省广股份，涨幅超过蓝色光标、华谊兄弟及光线传媒等。盘后交易信息显示，昨日华策影视的成交额7428万元也创下4月以来新高。公开交易信息显示，机构仍以看多为主调，买入前三大席位均为机构专用，合计买入额为2354万元。但也有机构抛售筹码，卖出首家席位即一机构，卖出527万元。4月3日，该股在前日大跌7.17%后又大涨6.84%，次日继续升7.69%，完全收复失地。3日当天即有3家机构席位合计买入近4325万元，同时也伴随着机构抛筹近1000万元。综合来看，随着其股价中枢快速上
22、移，前期介入的部分机构已开始逐渐获利了结。华策影视是第一个登陆创业板的电视剧公司，经过之前两年的发展，已经跃然成为我国制作电视剧企业的龙头之一。2012年，公司实现营业总收入7.21亿元，归属上市公司股东净利润2.15亿元，同比分别增长78.86%和39.65%。公司还发布预告称，一季度实现归属母公司股东净利润4003万元至4670万元，同比增长20%-40%。华策影视现在已经是国内最高收入、最高利润的电视剧上市公司，其中90%以上的收入是来自电视剧这个传统主营业务。控制成本和提高性价比是华策影视保持优势的策略，因此公式的毛利率也处于上市公司的中上水平。7月29日，华策影视通过董事会决议，拟将
23、以现金及发行股份相结合的方式收购上海克顿文化传媒有限公司100%的股权，交易金额为16.52亿，并进行5.5亿元的配套融资。这是截至目前国内影视行业已宣布的交易中金额最大的并购项目，但随后因涉嫌内幕交易遭立案。12月6日，华策影视发布晚间公告称，证监会已恢复审核公司并购重组的申请。12月1日，华策影视在上海召开新闻发布会称，以1.8亿元从郭敬明手中受让上海最世文化发展有限公司26%股权，并取得郭敬明作品的优先投资权。2014年2月25日，华策影视在同一天的时间内宣布从去年开始运作的两大收购项目已经正式完成。在以1.04亿资金收购北京合润德堂文化传媒有限公司（简称合润传媒）20%股份，以及完成对
24、克顿传媒100%股权的过户手续及相关工商登记后，华策影视向综合性的全能媒体娱乐基地又进了一步。6月10日，第20届上海电视节的开幕仪式上，华策影视与子公司克顿传媒一起亮相，并且向媒体、嘉宾大致描绘了公司今年的发展规划，同时宣布将紧跟时代潮流，引入互联网作为促进产业升级转型的工具，继续引导以电视剧版权为交易对象的传统业务，延伸电影等新的业务板块，增强国际合作2014将会成为华策影视尤为关键的一年！二、深度分析在一年之内，中国电影市场的资本运作突然就风起云涌，这是中国电影市场发展的大势所趋。这一方面主要是要符合上市公司增长业绩的需求，投资人得到回报的需求；在另一方面是那些非上市公司在近两年因IPO
25、问题要引入上市公司的资本用来做一些战略投资。郭敬明的“最世文化”是个很好的例子，尽管它在出版行业影响力很大，但就以公司为单位而言，它还仅仅是一个小公司。郭敬明的“最世文化”的26%股权被华策影视以1.8亿元收购后，“最世文化”因此有了依靠，华策影视因此也有了新的动力和影视创作源泉，即优先享有郭敬明“最世文化”的所有影视作品的各种权利，包括改编权和投资权。近来，电影小时代3，是由华策与郭敬明“最世文化”合作的，已经正式开始了。另外，在侯涛看来，中国大大小小的影视公司目前已经很多不完全统计目前已经超过4000家，影视公司在数量上是很多，但在这众多的公司中，没有一家公司像美国迪斯尼或是环球影视那样的
26、龙头企业。华谊兄弟是中国影视行业的领头公司，但是其市值和美国千亿元市值的迪斯尼相比，差距甚大，目前华谊兄弟的市值大约是300多亿元。目前中国的电影市场已经是全球第二了，预计在5-10年之内，中国的影视市场将冲击全球第一，在这中局势下，中国的影视行业急需有像美国迪斯尼那样具有千亿市值的“龙头”影视公司，来引导中国影视行业的发展。光线传媒的董事长王长田说：“目前中国的传媒和娱乐行业在各自的领域都已经出现了一些在很多方面领先的公司，一般情况，在每个细分领域大概80%以上的市场份额被五六家公司所拥有。比如，电影领域在前五的发行公司在华语电影总票房占比为80%以上，这与好莱坞的数据是很贴近的。”王长田预
27、言说：中国的影视市场在国内会产生大概10家传媒娱乐的巨型集团。新媒体和传统媒体结合是它们的共同特点，在内容和渠道上相结合。还有就是有的公司将会从互联网或是其他从新媒体出发，也有些会以传统媒体公司为出发点。他们通过一系列有效的整合、并购、投资等等策略，最终形成具有引导能力的领先影视集团。王中磊，华谊兄弟的总裁，他说好莱坞的六大公司最开始也是做的制作，最后经过成长变成了全球化的公司，让很多导演和制作人实现了梦想，实现了他们的价值，未来的中国影视行业也一样，将通过几大娱乐集团来促使这个行业的规范化，。这都是在质量上的改革和成长，在影视公司的数量上，王中磊认为这没有一个特别的规范，一支独大不行，市场化
28、，良性竞争是未来的发展之路。1.1资本与资本运营1.1.1资本的概念及其功能想要清楚地理解资本的概念，首先必须通过了解“资本”与“资产”的相同与不同点来区分它们。资本是用于生产的基本生产要素之一，通俗而言就是企业刚开始经营所拥有的本钱，主要目的是创造价值。资产一般划分为会计学范畴，主要作用在于其自身附有的价值，一般包括有形资产和无形资产两大部分，有形资产主要是指商品、存货等，无形资产主要是指商誉、专利权等。对于资本的概念不同学派从不同的角度分析：第一，货币价值派的观点。货币价值派的资本侧重点在生产过程中货币所起到的具体作用。杜尔哥把资本与实物货币相等同,他认为只要人们的需求不断，生产不停,我们
29、就需要货币这一资本的具体表现形式。据此，资本可以定义为储存着的购买力，而因为这种购买力存在，资本同时具有很强的流通力。虽然资本可以用货币代表，但它并不可以用商品代表，不同所有者所需要的购买能力也是不同的，资本只能货币在流通过程中体现出来的其所有者的有能力购买的消费需求。第二，古典经济学派的观点。古典经济学派的资本侧重点不在流通领域的增值,而是在生产领域,并且由此首次提出“生产资本”概念。顾名思义，生产资本并非前文提及的货币,它是在生产过程中发挥其本身作用的标的物，一般包括生产资料和劳动力。据此，资本可以定义为生产过程中储存着收入或者利润,这时的资本不再是购买力那么具体化而是赋予了生产力的高度。
30、古典经济学派对资本的定义可以追溯到原始人使用的工具，原始人是靠打猎生存的，如果缺乏需要的工具,就很难甚至不能捕食到猎物,因此这些猎物的价值不仅仅是由捕猎所需的时间和劳动决定,同时也是由协助捕猎的资本物(工具)决定的。这实际是尝试着将资本大众化,将生活中的各种生产活动都用生产关系来解释。第三，边际效用学派的观点。边际效用学派的资本侧重点分为两个方面，一方面是指具体化的，即生产资料，譬如原材料、存货、库存商品等等，这些生产资料会影响生产的质量与结果,因此被看做是生产力的具体表现方式；另一方面是抽象化的，虽然存在于各式各样的生产资料之中却又完全超越了其具体形式。由此可见，资本一边以整体的形式来获取收
31、益,一边又以其本身具体的存在形式来充当生产力的角色。该学派的代表人物克拉克认为,所有资本其本身都拥有创造价值财富的力量。早期的生产点要素论与此观点在本质上是相同的,相异之处只在于克拉克把自然资源归为到资本品得范畴中去了。第四，奥地利学派的观点。奥地利学派的资本侧重点也有两个方面：一方面是生产资本,即在生产领域需要用到的各种生产用具、手段；另一方面是获利资本,即在分配领域需要用到的各式盈利性的手段。该学派所有观点的核心在于资本主义生产属于迂回生产方式，也就是不直接生产产品，而是先通过生产资料这些中间产物的来提高生产效率迂回生产最终所需要的物品的方式。代表人物庞巴维克将资本定义为在迂回生产的各个过
32、程中所出现的全部生产资料的集合体,同时通过劳动力制造所需的生产工具,最后再利用生产工具本身的作用来生产最终满足人们需要的产品。他认为，一切用迂回方式的生产都表示利用了比我们人类的手更加有力量或着更加灵活的力量服务人类。这些优势具体表现方式为生产过程中所耗费的时间长短，因此可用时间来判定迂回程度的深浅和资本量的多少。生产资本可以很好地反映生产过程中的迂回特点,但获利资本与生产资本大不相同。生产资本仅仅是生产过程中各种中间生产资料的集合体。虽然此集合体总量的大小会直接影响到生产效率的高低,但与获利是没有直接关系的。如果把资本脱离具体物中单独拿出来,这时再考虑是什么投人了资本使得具体物可以集中到一块
33、进行生产,就不再是生产资本而是获利资本,获利资本是指所有者可以从中获取到一定的收入,即利息。将之前的分析连起来就不难发现，获利资本的利息是源自生产过程中的时间差距，它们之间成正相关关系，时间越长，利息越多，时间越短，利息越少。第五，新古典学派的观点。新古典学派的资本侧重点除了之前其他学派提及的生产领域，更多地放在了利润分配领域上。创始人马歇尔将资本定义为可以获得以货币形态为表现形式的一切收入的财富，但资本本身不一定以货币的形态存在，它可以是一种所有人的权利，一种支配权，包括了以营业或获利为最终目的而持有的所有,其职能定义为获取因资本所有权而应该得到的纯收入，即利息收入。新古典学派的观点几乎涵盖
34、了之前各家的理论,不仅仅是站在资本所有者的高度论述了资本获利的可行性与必然性，同时站在了使用者的高度论述了资本生产力的表现力与重要性,最后更是用资本市场的产物利息将它们串起来练成了整个资本市场的供求,把资本看作为在生产过程中与人、物都不加以区别的一种重要要素和资源,这以表述成为西方经济学在资本问题上的经典。上述学派的观点虽然不尽相同，但它们都有一个共通的逻辑，即资本是会参与到价值创造的每一个过程、每一阶段中的，根据资本动态的演进历程，企业在发展壮大时存在的价值创造中的每一种要素、资源都可以定义为不同形态的资本，它主要有以下两大功能：第一，资本的警示功能。对于采用公司制的企业，警示功能可以通过对
35、股东的出资形式及其构成比例进行一定范围内的限制来实现。现行公司法第27条规定，“股东可以用货币或者实物、知识产权、土地使用权等可以用货币估价并可以依法转让的非货币财产进行出资；但是，法律、行政法规规定不得作为出资的财产除外。”这里“不得出资的财产”是指劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或设立担保的财产。另外，第27条还规定：“全体股东的货币出资金额不得低于有限责任公司注册资本的30%。”。股东的货币出资和非货币出资的比例大小会影响公司相关人的各项决策，因为其出资的财产本身是具有价值的，它们共同构成了公司的总资本额并被明确记载在公司章程中，公司的相关人可以通过这些数据大致地了解到公司的经营
36、状况和财政信息，从而可以帮助他们决定是否愿意与该公司进行交易、进行的交易又是多大数额的。第二，资本的担保功能。资本的担保功能一般体现在企业成立的初期，它是通过法律规定每种类型的企业在登记的时候必须达到的最低注册资本额才能够成立来实现的。注册资本一旦确定，就会成为一个相对固定的金数额，未经法定程序增、减资也是不被允许的，旨在确保公司在经营的过程中不会出现低于法定最低注册资本额的不利情况，从而为公司的债权人发挥到有效的担保作用。最低注册资本制度是通过法律对从事商业活动的企业经营者进行强制性的要求，也算是一次粗略的过滤和筛选，排除那些不具备一定的经济实力从事商业活动的经营者，从而保护该公司的相关人利
37、益，发挥出资本的担保功能。1.1.2资本运营的概念第一种观点强调企业通过资本运营带来的增值,当企业从一开始最基本的生产、销售经营开始寻求更大的发展空间时,就会以其所拥有的部分先育资本为经营对象,通过使资本向更大范围的领域展开流动,实现企业自身内外部有限资源的最优化配置,不但能够提高企业的综合竞争力,而且可以使企业达到最大限度的增值，将企业发展提高到另一个高度的层次上面。第二种观点强调企业外部交易型战略的运用,企业经营一般主要关注两大战略的有效运用，即企业内部管理型战略与企业外部交易型战略,两大战略能否有限运用的关键是能否把培育核心能力作为企业资本运用的根基。此时的企业资本运营指的就是企业外部交
38、易型战略中最常见也是最为复杂的兼并、收购、重组等等。第三种观点强调马克思主义中的资本增值，按照字面意义，资本运营就是赋予一定资本的一定范围内的运动空间,在放任资本市场化自由运动的同时也要对其进行一定的管理操作,最终能够完成资本运动的最初使命,即通过不断地循环进行不断地增值。无论以上的哪种观点，就资本运营的本质而言，就是资产、资本两者之间的协调发展，通过资本的使用或者交易来获取一定的利润，从而得到资本的增值甚至产生更大的利益效果。1.1.3资本运营的特点第一,资本运营具有价值性。资本运营最重要的特征就是价值性,资本运营的对象各类资产都必须具有一定的价值。资本运作的过程中,使用的所有生产要素都是需
39、要支付相应成本的,只有根据它们所含有的价值大小才能综合表现出资本运作所占用的成本比例,从而将机会成本和边际成本的价值进行比较分析,做出能够提高资本效益和运营效率的最佳决策。第二,资本运营具有流动性。资本运营最明显的特征就是流动性，运动内在于资本的属性,资本如果停止运动是无法实现最优化的资源配置以及持续性的价值增值的。资本运营不仅仅要求资本需要有完整的实物形态,而且需要有较高的资本利用效率，资本利用效率就是在资本的不断流动中才得以体现的。只要能提高资产的利用效率,就必须要进行资本的流动和重新组合，这是一个互惠互利的良心循环。第三,资本运营具有市场性。资本运营自然是资本在资本市场上的运作经营,从本
40、质上可以说,资本就是市场经济发展到一定程度的产物,市场性是资本运营的先天特征。无论将资本按照哪种学派的观点加以定义，无论资本自身的价值大小如何，无论资本运营的效率高低，它都必须要经过市场的检验才能称得上真正意义上的资本，也就是说，资本是无法脱离市场单独活动的。资本运营需要一个健康、成熟的资本市场才能够充分地体现出来，资本运营的市场化早也已经成为了趋势。第四,资本运营具有增值性。资本运营的最终目的就是为了实现资本的不断增值,这不仅仅是外界赋予的责任，也是其本性所要求的。无论是什么形式的资本运营，其核心任务就是实现公司利润的最大化,也就是说用最少的资本成本来获得最多的资本收益。资本运营不单单注重企
41、业资产规模的扩张,而是更加侧重于增加公司价值的追求。1.1.4资本运营的原則第一，资本运营要立足于企业的产品经营和持续性发展。现代化制度下的企业正常经营过程中需要资本运营的支持，其超常发展更离不开对资本运营的合理把握。凡事都贵在有个度，资本运营更是如此，企业必须合理分配好资本运营和产品经营之间的度，做到相互约束和相互平衡。资本经营必须立足于企业的产品经营，具体而言，资本的运营规模以及方式方法都需要依据产品经营的特点进行选择和设立，这就是产品经营对资本运营的约束力。同时还需要时刻关注两者之间的相互平衡关系，当企业发展到资本运营的时候都属于自身的产品经营到达了一定的稳定和成熟阶段，这个时候发展资本
42、运营固然重要，但切不可过分追求资本运营带来的眼前利益而忽视了对产品经营的加强。毕竟强大的产品经营才是一家企业生产的基础和根本，如果资本运营缺乏必须的技术、产品、金融工具等载体，那巧妇也难为无米之炊。在软件不断改善的同时，企业的硬件也必须跟上步伐，不然资本运营的成果就没有用武之地，那就是在做无用功。因此，只有立足于企业的产品经营上的资本运营才能维持企业的可持续性发展。第二，资本运营要有助于增强企业的核心竞争力。企业的核心竞争力一般可以通过内、外部两种途径增强。内部途径就是依靠企业的不断内部开发、积累和不断改进形成的，但一般都需要消耗较长时间和精力。外部途径就是通过资本运营中的兼并、收购等方式进行
43、外部资源整合，从而获得自身所缺乏的核心竞争力要素。最重要的是，企业利用资本运营中的并购来增强企业的核心竞争力具有内部途径无法比拟的优势：快速、直接、有效。资本运营概论专栏1：南京医药2013-2014年资本运作大事件图片来源：为了增强互信了解、促进战略合作以及就相关工作的推进，南京医药与联合博姿于2013年多次进行了沟通交流。南京市副市长罗群于2013年11月22日就加强南京医药与联合博姿的战略合作，同来访的英国联合博姿集团国际战略总监Trevor Millett（缪以乐）、中国区发展总监王述恩等人展开了深入的会晤。罗副市长表示，南京市政府将对双方的合作提供全力的支持以及尽可能在双方合作方面起
44、到推动器的作用。公司在走依法合规履行决策程序的前提下，遵循市国资委、新工集团指导，对有关13家控、参股子公司的外商禁止进入行业资产和三非（非主营、非控股、非盈利）企业剥离工作，并已逐步完成了。2014年1月，商务部批准了南京医药定增引入外资医药流通巨头联合博姿，双方合作项目待证监会审核。若发行完成后，南京医药将变更为中外合资股份有限公司。南京医药为了提升效益、控制亏损，针对“三非”企业，通过以一企一策加大对亏损企业处置力度，最大限度的整合有限资源，同时精兵简政，已鲜有成效。辽宁南药现在已经关闭，其止损的目的也初见成效，清理工作大致完成；辽宁彩印厂年度主营业务收入同比去年增长，亏损基本持平于去年
45、同期；皇家鹿苑年度累计亏损同比去年减少。北京绿金及江苏绿领公司挂牌转让成功；健康管理杂志社基本转让成功；南京同仁堂健康酒店由中健物业公司吸收式合并，原有职工依法分流手续办理完毕；中健科信终止供应链金融项目、已解散并已完成清算程序；黄山产业园挂牌转让,不得再列支招待费；抚松参业寻找合作伙伴转让股权；美麟公司项目清理及投资损失处理。盘点并完成南京区域相关资产的出租，提升收益，完成药业大楼裙楼1-3 层出租并积极寻找客户以推进延龄巷27 号土地房产出租、小型产业园办公房产出租等；完成小型产业园总部办公楼建设，推进南京地区企业集中统一办公和空余房产综合开发利用。2013 年，南京医药不断加强与上下游供
46、应商的合作，把重点目标刚在主营业务盈利上。与陕西步长、烟台绿叶签订战略框架协议是公司的领导人员积极主动策略的结果；先后与GE（通用电气）、辉瑞、勃林格殷格翰就开展深度市场开发合作签订战略合作协议市公司合作方式创新的结果。合肥天星坚持把资源优化（商品品种、库存优化）放在首位，大力倡导商品品种多元化，其中商品品种同比增长约31个点；减少不合理库存，尤其是高库存，提高了资金利用率。年销售额9000 万元以上供应商3 家、5000 万元-9000 万元供应商3 家，这一数据表明南药供应商的实力在增强，集中程度也在逐步提高，供应链建设取得显著成效。在湖北省进口合资品种方面，南药湖北公司是辉瑞、阿斯利康、
47、默沙东一级经销商，进口合资品种销售量在不断增加。在新品种领域内，南京药事与重点供应商开展合作，借助重点合资企业新品上市的契机，力争提升市场占有份额，开辟新的盈利途径，增强公司的盈利能力。（资料来源：作者根据多方资料整理而成）第三，资本运营必须谨慎防范投机心理。鉴于资本运营存在高智力性、非生产性、高效益性三大特点，企业经营人在进行资本运营时很有可能存在投机心理，这是需要尽可能避免的。高智力性是指资本运营过程中需要进行大量的脑力劳动对相关战略措施进行仔细地研究、推敲来确定其可行性；非生产性是指资产运营是不需要进行产品生产的，只需要将原有的资源进行流动和重新配置即可，不需要消耗实物资源就可以获得收益；高效益性是指通过资本运营，企业可以获得比产品经营更大的效益。总的来说，资本运营就是不需要耗费实物资源，只需要通过一些脑力劳动将原本存在的资源进行重新组合就可以在短时间内获得较大的收益，利益当前，防范经营者的投机心理显得十分重
