1、请参阅正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所 1/6公司研究简评报告买入（维持评级）首次评级时间：2005 年 12 月 12 日浦发银行（600000）维持前次估值：12.62-13.31 元首次估值时间：2005 年 12 月 12 日2006 年 5 月 30 日金融服务业分析师次级债发行与设立基金公司支撑前期估值假设刘文超L0755-8202670852 周收益率比较-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%90.0%05-0505-0505-0605-0605-0705-0705-0805-0805-0805-0
2、905-0905-1005-1005-105-105-1205-1206-0106-0106-0106-0206-0206-0306-0306-0406-04银 行 指 数 上 证 指 数 浦 发 银 行公司基本数据收盘价 10.86发行股数 3915流通股数 900主要股东 上海国际（24.99%）相关研究报告中投证券浦发银行调研报告-战略转型与产品服务升级符合前期估值假设(2005/15/10) 刘文超中投证券浦发银行调研报告-次级债发行与注资将提升公司 资产配置价值(2005/12/12) 刘文超中投证券银行业 2006 年二季度报告(2006/05/08) 刘文超中国印度银行业比较报告
3、(2005/12/28) 刘文超商业银行表外业务比较报告(2006/01/16) 刘文超中投证券 2006 年银行业投资策略-配置价值持续提升中的优势上市银行(2006/01/08) 刘文超中投证券招商银行调研报告-较高的增长率并未在估值中得到 应有的反映(2006/01/06) 刘文超中投证券民生银行调研报告-混合资本债发行后业绩增长将提速 (2006/01/22) 刘文超G浦发发布公告，公司拟在银行间债券市场发行次级债券，发行总额不超过人民币30亿元。 债券期限5年以上。 债券利率参照市场利率，结合发行方式确定，具体发行利率提请股东大会授 权公司董事会确定。发行对象为银行 间债券市场成员。
4、将提 请公司股 东大会审议，决议有效期自股东大会批准之日起至 2007年6月30 日止。次级债发行后可以补充附属资本， 资本充足率仍可暂时维 持在8%以上。未来对花旗的定向增发以及二级市场增发启动日期值得关注。公告公司关于签署设立基金管理公司发起人协议的议案。同意公司设立中外合资基金管理公司，并授 权公司行长签署投 资设立基金管理公司的发起人协议，包括 签署基金销售支持协议 、技 术支持协议，及签署由于法规变 化或监管部门要求而做出的相关修改文件。签署后，公司将向中国人民银行、中国银监会和中国证监会及上海各地方监管部门汇报，正式 递交设立基金管理公司的申请报告、发起人协议及可行性研究 报告等，
5、争取早日 设立基金管理公司。设立基金管理公司将进一步支撑我们前期的估值假设。维持中投证券商业银行估值模型估值结果,其合理的市场价值为 12.62-13.31 元。盈利预测与主要财务指标2005 2006E 2007E 2008E经营收入(万元) 14354 17519 21839 26862（+/-%） 25 22 25 23净利润（百万元） 2558 3229 4320 5616（+/-%） 30 26 31 30ROE（%） 16.02 17.34 18.94 21.21EPS（元） 0.635 0.825 1.078 1.401P/E 16.621 13.167 10.075 7.69P
6、/B 2.662 2.283 1.908 1.645来源：中投证券研究所公司研究 浦发银行 2006-5-30请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所 2/6图表. 上市银行次级债发行情况来源：中投证券研究所图表. 近期上市近期上市 银银 行行 资资 本充足率与融本充足率与融 资预测资预测来源：中投证券研究所浮 动 利 率R+2.41014.85定 向 发 行2031 固 定 利 率 5.101043.15定 向 发 行2031民 生 银 行 浮 动 利 率R+2.7642.5定 向 发 行2049华 夏 银 行 浮 动 利 率2.65.160定 向 发 行2046浦 发 银 行 固 定
7、 利 率 4.595.110定 向 发 行2046固 定 利 率 4.595.125定 向 发 行204.招 商 银 行 利 率 (%)期 限 (年规 模 (亿 元 )发 行 方 式发 行 时 间名 称浮 动 利 率定 向 发 行 固 定 利 率定 向 发 行民 生 银 行 浮 动 利 率定 向 发 行华 夏 银 行 浮 动 利 率定 向 发 行浦 发 银 行 固 定 利 率定 向 发 行固 定 利 率定 向 发 行招 商 银 行 利 率期 限 年规 模 亿 元发 行 方 式发 行 时 间名 称30-5亿 次 级 债增 发 8.4亿 ， 募 资 40亿-亿 混 合 资 本 债H股 5亿43亿
8、混 合 资 本 债30亿 次 级 债增 发 7亿 ， 募 资 60亿H股 150亿预 期 06年 融 资 方 案5.969.38.59.1610.5预 测 融 资 后6年 末 CAR未 达GE参 股 1亿 美 圆4.10深 发 07年 不足42.5亿 次 级 定 期债8.23华 夏 07年 不足58 亿 次 级 债7.52民 生 07年 不足60亿 次 级 债42亿 次 级 债8.0浦 发达 标65亿 可 转 债3亿 次 级 定 期 债8.2招 行 达 标 状况近 期 已 实 施 融 资方 案05年 末 CAR亿 次 级 债增 发 亿 ， 募 资 亿亿 混 合 资 本 债股 亿亿 混 合 资
9、本 债亿 次 级 债增 发 亿 ， 募 资 亿股 亿预 期 年 融 资 方 案 预 测 融 资 后年 末未 达参 股 亿 美 圆深 发 年 不足亿 次 级 定 期债华 夏 年 不足亿 次 级 债民 生 年 不足亿 次 级 债亿 次 级 债浦 发达 标亿 可 转 债亿 次 级 定 期 债招 行 达 标 状况近 期 已 实 施 融 资方 案年 末公司研究 浦发银行 2006-5-30请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所 3/6图表：损益表预测（人民币百万元）2004 2005 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E净利息收入 10,525 13,099 16,208
10、19,222 22,682 26,311 30,521非利息收入 971 1,255 1,311 1,457 1,646 1,910 2,273经营收入 11,497 14,354 17,519 21,839 26,862 32,234 38,359经营成本 5,262 6,835 8,202 9,715 11,367 13,413 15,559PLL 前利润 6,235 7,519 9,317 10,964 13,376 16,051 18,138当期 PLL 3,132 3,180 3,266 3,425 3,665 3,958 4,314PLL 后利润 3,103 4,339 6,051
11、 7,539 9,273 11,313 13,802所得税 1,137 1,781 2,420 3,016 3,710 4,452 5,297净利润 1,966 2,558 3,229 4,320 5,616 7,076 8,845股利 470 509 737 865 1,064 1,362 1,811图表：资产负债表预测（人民币百万元）2004 2005 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E贷款 311,122 377439 446146 522312 605,882 696,764 801,279盈利资产 453407 572185 675267 791214 917
12、,808 1,055,479 1,213,801总准备 8974 10728 13004 15288 18,040 21,107 24,484生息资产 444434 561458 662263 775926 900,074 1,035,085 1,169,646非息资产 11317 12065 12498 12965 13,354 13,755 14,167总资产 455751 573523 674761 788891 915,114 1,052,381 1,189,190净损失 7618 7445 9030 10999 13,309 15,971 19,005存款 397069 507438
13、 597671 696727 808,203 929,434 1,050,260利息负债 430830 545077 642341 751403 871,627 1,002,372 1,132,680非息负债 11281 12476 13798 15207 16,576 17,902 19,155股本 3915 3915 3915 3915 3915 3915 3915总权益 13640 15969 18622 22281 25,846 29,981 34,778负债和权益 1455751 573523 674761 788891 915,114 1,052,381 1,189,190来 源
14、：中 投 证 券 研 究 所公司研究 浦发银行 2006-5-30请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所 4/6图表：CAMEL 比率CAMEL 评级 2004 2005 2006E 2007E 2008E 2009E 2010EC:核心资本充足率 4 4.1 5.01 6.1 6.3 6.5 6.8C:资本充足率 7.7 8 9.06 10.2 10.6 11 11.6C:权益贷款比 4.4 4.2 5.21 6.3 6.43 6.6 6.8C:权益资产比 3 2.8 3.3 3.8 3.99 4.1 4.2A:LLR/贷款余额 2.9 2.8 2.92 3.06 3.08 3.09
15、 3.11A:不良率 2.4 1.97 2.06 2.33 2.35 2.2 2.1A:PL 覆盖率 117.8 144.1 149 152.2 153.6 155.8 158.3E:ROAA 0.48 0.5 0.59 0.66 0.76 0.83 0.93E:ROAE 15.3 17.3 22 23.2 23.6 22 21E:费用收入比 45.8 47.6 48.1 46.8 48 46 43L:贷存比 78.4 74.4 78 73 73 72 73L:平均盈利资产/总资产 99.3 99.6 99.6 99.8 99.8 99.8 99.9来 源 ：中 投 证 券 研 究 所公司研究
16、 浦发银行 2006-5-30请阅读正文后免责声明及评级标准 中投证券研究所 5/6中投证券评级标准股票在未来6个月内买入：股价表现优于市场指数15%以上增持：股价表现优于市场指数10%以上观望：股价表现相对市场指数变动在-15%15%之间。减持：股价表现弱于市场指数 15%以上行业在未来6个月内看好：行业指数表现优于市场指数5%以上中性：行业指数表现相对市场指数变动在-5%5%之间。看淡：行业指数表现弱于市场指数 5%以上免责条款 本报告旨为发给中国建银投资证券有限责任公司（以下简称“中投证券”）的特定客户及其他专业人士，未 经中投证券事先书 面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途
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